报告投资评级 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：19.44元 [6] - 当前价格：14.43元 [7] 核心观点 - 公司作为国内综合性检测服务龙头，2025年传统检测业务稳健增长，医药医学板块修复、新兴赛道拓展及国际化并购同步推进，经营韧性与中长期成长动能持续强化 [2] - 公司围绕“123战略”持续深化落地，通过外延并购加快国际化与多元化布局，并在芯片半导体、新能源汽车、医疗器械等重点赛道持续突破，前瞻布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，推动公司中长期成长动能不断增强 [12] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入66.21亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长10.35% [4][12] - **单四季度业绩**：实现营收19.19亿元，同比增长13.68%；归母净利润2.04亿元，同比增长17.09% [12] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为75.99亿元、84.98亿元、93.47亿元，同比增长率分别为14.8%、11.8%、10.0% [4] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为12.06亿元、13.56亿元、15.28亿元，同比增长率分别为18.6%、12.5%、12.7% [4] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为48.6%，销售净利率为15.4%，净资产收益率(ROE)为13.2% [4][13] - **估值水平**：基于2026年预测每股收益(EPS)0.72元，给予27倍市盈率(PE)得出目标价 [12] 分业务板块表现 - **生命科学板块**：2025年实现营收29.10亿元，同比增长2.45%，在土壤三普高基数背景下整体保持平稳，食农检测依托大客户战略升级维持稳健增长，环境检测加快向新污染物监测等高潜力领域拓展 [12] - **工业测试板块**：2025年实现营收13.76亿元，同比增长14.29%，在数字化、材料分析及HSEQ等方向持续突破，并购整合带动板块延续较快增长 [12] - **消费品测试板块**：2025年实现营收11.27亿元，同比增长14.10%，传统消费品检测稳步增长，同时航空、半导体等新领域拓展顺利 [12] - **贸易保障板块**：2025年实现营收8.80亿元，同比增长15.19%，延续稳健增长态势 [12] - **医药医学板块**：2025年实现营收3.27亿元，同比增长13.87%，在业务结构调整、高价值领域拓展及实验室产能释放带动下，同比实现修复增长 [12] 战略布局与并购进展 - **国际化并购**：在东南亚方向完成开景深圳、香港公司及越南公司控股权收购，进一步完善区域服务网络；在非洲方向完成对南非Safety的全资收购并于2025年9月顺利交割，以南非为支点切入非洲及中东市场，强化食品安全与HSEQ领域服务能力 [12] - **新兴领域布局**：在芯片半导体、新能源汽车、医疗器械等重点赛道持续突破，并前瞻布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域 [12] 公司基本数据 - **市值与股本**：总市值242.83亿元，总股本16.83亿股，流通A股14.31亿股 [7] - **股价表现**：52周内股价区间为11.03元至16.62元；过去1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-12%、6%、12% [7][11] - **财务状况**：2025年末股东权益76.73亿元，每股净资产4.56元，市净率(PB)为3.2倍，净负债率为-15.22% [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 核心观点 - 2025年经调整纯利为7.92亿元，同比增长50.9%，落于业绩预告上限，盈利能力显著提升 [1] - 招生优化持续，2025年下半年收入增长提速，由时尚美业及15个月学制项目驱动增长 [2] - 公司维持高分红政策，2025年拟每股派息0.30港元，合计6.65亿港元，分红比例达77%，超越承诺 [1] - 春招数据超预期对年度业绩形成良好支撑，美业及15个月专业将持续驱动增长，新赛道（宠业、照护培训）布局及技师学院升格进展是未来看点 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；纯利7.56亿元，同比增长47.5% [1] - **盈利能力**：毛利率55.3%，同比提升4个百分点；经调整净利率17.2%，同比提升4个百分点 [3] - **费用控制**：销售费用率和管理费用率同比分别下降2个和1个百分点，经营杠杆释放 [3] - **未来预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、11.3亿元、13.3亿元，经调整净利润分别为9.7亿元、11.5亿元、13.5亿元 [3] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为0.42元、0.51元、0.60元 [5][11] 运营与业务分析 - **招生与学费**：2025年新培训人次同比增长5.5%，平均培训人次同比增长6.1%，平均学费同比增长5.2%，实现量价齐升 [2] - **学校网络**：截至2025年末学校总数230个，同比净减少3所，其中欧米奇关闭5所，万通汽修扩张4所 [2] - **分专业收入**： - 烹饪技术：营收21.41亿元，同比增长12%，经营利润率提升7个百分点 [2] - 西餐西点：营收3.93亿元，同比增长15%，经营利润率提升8个百分点 [2] - 信息技术及互联网技术：营收7.68亿元，同比增长1% [2] - 汽车服务：营收10.27亿元，同比增长13% [2] - 时尚美业：营收1.81亿元，同比增长72%，兑现高增长 [2] - **分学制结构**： - 新生人数：1-2年制新生人次增速达66%，其中15个月项目是核心驱动力；3年制、2-3年制、短期课程新生人次同比分别增长4%、3%、下降4% [2] - 在校生结构：平均培训人次中，1-2年制、2-3年制、3年制、短期课程占比分别为15%、10%、64%、12% [2] 新业务与投资 - **山西冶金技师学院**：2025年1月收购，2025年实现营收3908万元，亏损969万元，主要因招生成本费用前置投入，预计2026年将实现良好爬坡 [3]

公司业绩表现 - 2025年第四季度单季归母净利润为0.03-0.63亿元，成功实现扭亏，标志业绩触底回升 [1] - 2025年前三季度营收为27.04亿元，同比下降25.47% [1] - 券商预测公司2026-2027年归母净利润有望达到4-5亿元、8-10亿元，公司处于业绩修复与估值提升的双重通道 [2] 机构观点与市场数据 - 近期有机构给出买入评级，目标均价为88.22元 [2] - 近一周股价波动明显，2月13日最新股价报57.35元，当日下跌0.78% [3] - 2月10日和11日主力资金连续净流出，分别净流出1159.93万元和932.6万元，融资融券余额近期呈下降趋势 [3] 行业前景与公司战略 - 公司业绩增长预期与锂电行业复苏及新赛道布局相关 [2] 公司近期事件 - 股东泰安海合在2025年12月23日至2026年2月10日期间累计减持157.2万股，权益变动触及1% [4] - 公司将于2026年2月25日召开临时股东会，审议外汇套期保值业务议案 [4]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2,287.92万元至2,974.29万元，较上年同期大幅下降70.65%至77.42% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为1,979.58万元至2,665.95万元，较上年同期大幅下降69.18%至77.12% [1] 业绩下滑主要原因 - 外部环境与行业因素：受美国关税政策等贸易摩擦冲击，行业竞争加剧，导致公司主要产品毛利率下滑，利润空间受到压缩 [1] - 供应链与成本因素：为应对贸易摩擦，公司积极布局海外生产基地，推动供应链出海，导致供应链成本增加 [1] - 新生产基地运营因素：公司于2024年投用的中山生产基地暂未形成最佳规模效应，且固定资产新增金额较大，推高了单位产品固定成本 [1] - 战略投入与费用因素：公司大力引进优秀人才、加码研发、提升生产自动化水平并布局充电桩和储能新赛道，导致期间费用有所增加 [1]

民营企业创新发展现状 - 亚临晨新能源科技在手订单金额6000万元，今年产值有望突破1亿元，已具备新能源汽车整车车身构件生产能力 [1] - 国家高新技术企业中民营企业占比达92%以上 [1] - 美团无人机已开通64条航线，累计完成订单超60万单，未来将更多应用于紧急或医疗物资配送 [1] - 温州市润新机械制造有限公司全自动水处理系统用多功能控制阀在国内工业阀门市场占有率近80%，出口全球150多个国家和地区 [2] - 腾讯云升级智能体开发平台与腾讯元器，推出具身智能开放平台Tairos，搭载多种大模型 [2] 传统产业转型升级 - 山西建邦集团投资40多亿元实施循环经济、节能减排，将加快先进绿色技术推广应用 [3] - 北京中仪智控科技智能化生产基地配备全自动化生产线和智能检测实验室，年产能大幅提升 [3] - 7月份装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.3%和50.6%，持续高于临界点 [3] 政策支持与产业环境 - 震安科技成长为国家级专精特新"小巨人"企业和制造业单项冠军企业，获得昆明市资金支持和市场拓展帮助 [4] - 甘肃推出"融资租赁+财政贴息"政策模式支持科技创新企业 [4] - 海南对生物医药产业研发全流程给予40万元至1000万元资金奖励 [4] - 湖北设立100亿元人形机器人产业投资母基金 [4] - 广东发布人工智能与机器人产业创新发展项目奖补细则 [4] - 北京经济技术开发区出台10条举措支持具身智能机器人创新发展 [4] 行业发展前景 - 摩根士丹利研究显示到2030年中国有望打造价值1400亿美元的本土人工智能市场 [5] - 日本媒体报道中国政府支持发展人形机器人，产业化进程加速 [5]

核心观点 - 东吴证券给予天安新材增持评级 基于公司2025年半年报表现 包括建筑陶瓷销量逆势增长 汽车内饰业务快速发展 毛利率同比改善等积极因素 [2] 建筑陶瓷业务 - 建筑陶瓷销量实现逆势增长 公司通过差异化竞争策略稳中求进 [2] 汽车内饰业务 - 汽车内饰业务保持快速增长态势 高分子复合饰面材料板块实现量与质的同步提升 [2] 财务表现 - 整体毛利率同比改善 但期间费用率有所提高 [2]

收购智利Construmart交易 - 公司拟出资8.8亿元收购智利Construmart S.A. 100%股权 其中海外发展公司持股99% 国际贸易公司持股1% [1] - Construmart 2024年营收20.93亿元 净利润0.35亿元 2025年1-5月营收9.16亿元 净利润0.25亿元 [1] - 截至5月31日 Construmart资产总额11.31亿元 负债6.11亿元 资产负债率54% 净资产5.2亿元 [1] 拉丁美洲市场潜力 - 全球建筑防水材料市场规模241.54亿美元 拉丁美洲市场份额占5% 2024年规模12.08亿美元 [3] - 拉丁美洲市场2024-2031年复合年增长率3.6% [3] - Construmart为智利头部建材超市 与公司主销品类重叠 可产生品牌 研发 供应链协同效应 [3] 国内业绩表现 - 2024年公司营收280.56亿元同比下降14.52% 归母净利润1.08亿元同比下降95.24% [5] - 2025年上半年营收135.69亿元同比下降10.84% 归母净利润5.64亿元同比下降40.16% [5] - 境内业务营收129.93亿元同比下降12.29% 防水材料收入94.6亿元同比下降12.48% 工程施工收入下降32.34% [5] 债务清收与资产结构 - 2025年上半年通过以资抵债清收债权 涉及账面价值8.39亿元 [7] - 涉及下游客户包括绿地集团和金科股份 2024年分别亏损155.52亿元和319.7亿元 [8] - 截至6月底应收账款94.09亿元同比上涨4.94% 占总资产21.36% 坏账准备27.71亿元 [8] 财务与现金流状况 - 2025年上半年经营活动现金流量净额-3.96亿元 [8] - 截至6月底负债总额209.5亿元 资产负债率47.55% [8] - 公司中期分红每10股派现9.25元 共计派现22.1亿元 [12] 海外业务拓展 - 2025年上半年境外收入5.76亿元同比上升42.16% 占总营收比重由2.66%提升至4.25% [9] - 沙特阿拉伯达曼生产基地动工 加拿大基地开工 马来西亚基地完成试生产 产品辐射新加坡和马来西亚市场 [8] 新业务领域布局 - 公司取得江西省大理岩矿采矿权 拟入局大理石板材和碳酸钙超细粉体行业 [9] - 2024年大理石板材产量2.2亿平方米同比下降18.6% 行业90%以上企业集中于低端同质化产品 [10] - 碳酸钙行业2025年预计同比下降25% 每吨售价在700-850元区间 [11]