核心观点 - 报告构建了一个兼具可投资性和代表性的行业指数池，并基于FY2预期ROE增速的景气度指标开发了三维行业轮动策略，该策略结合景气趋势共振和拥挤度规避，在2018年至2025年9月期间实现了显著的超额收益 [7][19][48] 行业指数池构建 - 行业ETF规模从2019年底的858亿元增长至2025年8月的近9000亿元，其中TMT、金融地产和医药板块的ETF规模均突破1000亿元，为行业轮动策略提供了丰富的被动投资工具 [10] - 行业指数池覆盖1633只股票，总市值覆盖率平均达75%，代表指数如中证银行（100%自由流通市值覆盖率）和中证煤炭（95%自由流通市值覆盖率）具有强行业属性和高覆盖率 [12][17] - 指数池按中信一级行业分类，涵盖消费、医药、TMT、新能源、制造、周期、公共服务和金融地产八大板块，每个行业选取覆盖率最高的指数作为代表，例如细分食品（食品饮料行业，97.1%成份比例）和证券公司（非银金融，95.7%成份比例） [12] 景气投资实践 - 使用FY2预期ROE增速（预测第二年）作为景气度指标，其分组单调性更强，第一组年化收益达9.13%，相对中证800超额7.93%，而FY1指标表现较弱（第一组收益仅0.8%） [23][30][31] - FY2景气上行组合（2018-2025年9月）月度超额胜率为58%，超额收益盈亏比1.39，在2019年实现53.98%收益（超额20.27%），2024年实现19.52%收益（超额7.32%） [30][33] - 景气度计算采用自由流通市值加权法，公式为 $F R O E g\_f r e e m v W_{j,T}=\sum_{i}\frac{F N P_{i,T}-N P_{i T-1}}{a b s\bigl(B V_{i l a t e s t}\bigr)}\times f r e e m v W_{i}$，并在每月底计算90天环比变化 [20][21] 景气趋势共振策略 - 策略结合FY2景气度边际变化和平稳动量（过去一年累计收益剔除头部10%涨跌幅），以量化资金共识，解决"正确但无效"问题，2018年以来年化收益12.33%，相对中证800超额11.13% [38][40][42] - 组合月度超额胜率提升至64%，超额收益盈亏比1.30，在2020年实现52.95%收益（超额27.16%），2025年9月实现29.91%收益（超额12.47%） [42][45] - 策略每月筛选前5行业等权配置，单一行业仓位上限20%，有效样本剔除景气下行和绝对景气小于0的指数 [38] 三维组合策略（景气+趋势+拥挤度） - 增加拥挤度规避（三年换手率分位大于95%的行业被剔除），以防御交易过热风险，2018年以来年化收益12.80%，相对中证800超额11.60% [50][52][54] - 组合月度超额胜率62%，超额收益盈亏比1.47，在2019年实现55.43%收益（超额21.72%），2022年最大回撤27.11%（优于基准） [54][57] - 截至2025年8月，三维策略推荐行业包括中证全指运输指数（预期增速变化0.3%）、家用电器（0.5%变化）、中证畜牧（3.7%变化）、中证传媒（1.8%变化）和油气产业（0.2%变化），拥挤度均低于95%阈值 [60] 行业最新特征 - 2025年8月行业数据显示，中证畜牧预期增速最高（9.6%），中证传媒估值分位最高（77.7%），而中证全指运输指数趋势强度达71.0% [60] - 拥挤度较高的行业包括证券公司（92.2%分位）和中证全指电力指数（91.9%分位），但均被策略规避 [60]

新华社北京9月12日电 题：中国积极推动人工智能在知识产权领域的应用实践——访欧亚专利局局长 戈利高里·伊夫利耶夫 新华社记者宋晨 9月11日至12日，以"数字时代的知识产权"为主题的第十四届中国知识产权年会在京举行。高速发展的 人工智能给知识产权领域带来了哪些挑战？中国在这些方面做出了哪些努力？新华社记者采访了欧亚专 利局局长戈利高里·伊夫利耶夫。 欧亚专利局是一个政府间组织，主要负责受理、审查和授权在其全部成员国领土范围内有效的单一欧亚 专利。 每个人工智能相关案例都成为衡量专利价值标准的"分水岭" 问：人工智能的不断发展给知识产权领域带来了哪些挑战？ 答：最大挑战在于专利审查中如何处理人工智能相关申请——当我们收到包含人工智能技术的高科技设 备专利申请时，必须具备相应的评估能力。每件涉及人工智能的专利申请都是全新挑战：是否批准授予 专利？是否具备创新性？是否符合专利活动的新要求？当前每个人工智能相关案例都成为衡量专利价值 标准的"分水岭"。 人工智能技术放大了专利数据规模，这使得人工智能专利审查变得异常复杂。 我们认为人工智能不应成为知识产权的主体，而是作为工具、方法、手段或成果存在。全球专利机构在 经 ...

新华财经北京9月13日电（记者宋晨）9月11日至12日，以"数字时代的知识产权"为主题的第十四届中国 知识产权年会在京举行。高速发展的人工智能给知识产权领域带来了哪些挑战？中国在这些方面做出了 哪些努力？新华社记者采访了欧亚专利局局长戈利高里·伊夫利耶夫。 欧亚专利局是一个政府间组织，主要负责受理、审查和授权在其全部成员国领土范围内有效的单一欧亚 专利。 每个人工智能相关案例都成为衡量专利价值标准的"分水岭" 问：人工智能的不断发展给知识产权领域带来了哪些挑战？ 答：最大挑战在于专利审查中如何处理人工智能相关申请——当我们收到包含人工智能技术的高科技设 备专利申请时，必须具备相应的评估能力。每件涉及人工智能的专利申请都是全新挑战：是否批准授予 专利？是否具备创新性？是否符合专利活动的新要求？当前每个人工智能相关案例都成为衡量专利价值 标准的"分水岭"。 人工智能技术放大了专利数据规模，这使得人工智能专利审查变得异常复杂。 我们认为人工智能不应成为知识产权的主体，而是作为工具、方法、手段或成果存在。全球专利机构在 经过审慎考量后共同采纳这一原则，我们已不再"恐惧"人工智能，它是复杂而高效的工具，关键在于如 何" ...

分行业表现分化显著 新华财经北京9月12日电 英国国家统计局最新数据显示，英国7月国内生产总值（GDP）环比增长为 零，符合市场预期，但较6月0.4%的增幅明显放缓。同比增速维持在1.4%，与6月持平，略低于市场预 期的1.5%。分析人士指出，服务业温和扩张与建筑业稳健增长未能抵消工业生产疲软带来的负面影 响。 （文章来源：新华财经） 工业生产则呈现明显下行压力。7月工业产出环比下降0.9%，远逊于市场预期的持平，并逆转前值0.7% 的增幅。其中制造业产出环比下降1.3%，创去年7月以来最剧烈收缩——13个子行业中9个出现下滑。 具体而言，计算机、电子及光学产品制造成为最大负向拉动因素，基础医药产品和化学制品同步大幅走 弱。尽管电气设备制造增长3.3%形成部分对冲，但整体颓势难改。采矿业产出延续跌势，电力燃气供 应增速亦放缓至2.0%。供水及废物管理产出虽加速增长0.8%，但独木难支。 贸易逆差持续扩大 对外贸易方面，7月贸易逆差扩大至52.6亿英镑，创今年2月以来最大赤字规模。当月出口额环比增长 2.3%至764.5亿英镑，进口额同步增长2.4%至817.1亿英镑，后者创历史新高。商品出口表现亮眼，增长 6 ...

行业政策目标 - 2025-2026年计算机、通信和其他电子设备制造业规模以上企业增加值年均增速目标为7% [1] - 包含锂电池、光伏及元器件制造等领域后 电子信息制造业年均营收增速目标超过5% [1] - 到2026年电子信息制造业预期在41个工业大类中保持营收规模和出口比例首位 [1] - 目标实现5个省份电子信息制造业营收突破万亿元 [1] 细分领域发展指标 - 服务器产业规模目标超过4000亿元 [1] - 75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率目标超过40% [1] - 个人计算机和手机产品向智能化、高端化方向发展 [1] 产业布局优化措施 - 依法治理光伏等产品低价竞争问题 破除"内卷式"竞争 [1] - 引导地方有序布局光伏、锂电池产业 指导产能梳理工作 [1] - 打造国际领先电子信息产业基地和中小企业特色产业集群 [1] - 推动电子信息领域国家先进制造业集群向世界级迈进 [1] 技术创新方向 - 推动人工智能终端迈向更高水平智能创新 [2] - 促进智能体与终端产品深度融合 [2] - 制定人工智能终端智能化分级方法和标准 [2] - 加快5G/6G关键器件、芯片、模块技术攻关 [2] - 加强6G技术成果储备 [2]

行业定位与目标 - 电子信息制造业是国民经济战略性基础性先导性产业 对稳定工业经济增长和维护国家政治经济安全具有关键作用[1] - 2025-2026年规模以上计算机通信和其他电子设备制造业增加值平均增速目标为7% 加上锂电池光伏及元器件制造等相关领域后年均营收增速目标超过5%[1] - 到2026年预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位 5个省份电子信息制造业营收过万亿元 服务器产业规模超过4000亿元[1] 供给端优化措施 - 从产品布局产业链标准知识产权5个关键环节夯实高质量发展基础 解决供给什么怎么布局如何协同靠何规范怎样保护的问题[2] - 促进人工智能终端迈向更高水平智能创新 制定人工智能终端智能化分级方法和标准 鼓励各地推动人工智能终端创新应用[2] - 依法治理光伏等产品低价竞争 引导地方有序布局光伏锂电池产业 指导地方梳理产能情况[2] - 鼓励地方定期开展产业链供需对接 用好全国中小企业服务一张网 支持深化供应链金融体系[2] 需求端挖掘策略 - 鼓励金融机构围绕电子信息产品发展消费金融业务 指导企业利用社交媒体线上广告产品发布会行业展会和体验店等多渠道宣传新技术新产品[3] - 推进电子信息基础设施和新型城市基础设施融合建设 面向工业文旅教育健康智慧城市等领域需求遴选推广北斗规模应用先进计算应用智能体育等典型解决方案[3] - 支持汽车电子海洋电子航空电子医疗电子等产业发展 助推产业数字化转型智能化升级[3] - 引导企业稳步走出去深度嵌入国际体系 加强对外资企业政策宣贯力度 增强电子信息外资企业在华长期发展信心[3] 产业链与贸易保障 - 充分利用国内超大规模市场优势和内需潜力 强化国内全产业链优势 增强自主可控的供应链韧性[4] - 帮扶企业有效应对国际贸易壁垒 稳定手机电脑电视等重点产品贸易水平[4] 创新驱动与产业融合 - 加力推进电子信息制造业大规模设备更新重大工程和重大项目开工建设 充分发挥重大项目撬动牵引作用[5] - 坚定不移推动国货国用 加大对产业链关键企业的政策支持 提升重点产业链供应链韧性和安全水平[5] - 加强企业服务落实增值税加计抵减等政策 推动企业主导的产学研深度融合 支持有条件企业建设新型研发创新载体[5] - 在电子信息领域实施制造业人才支持计划万人计划科技创业领军人才等国家级重大人才项目[5] 金融支持体系 - 构建与产业创新相适应的金融服务体系 发挥国家集成电路产业投资基金制造业转型升级基金国家中小企业发展基金等产业基金引导作用[6] - 实施科技产业金融一体化专项 指导耐心智慧资本投早投小投长期投硬科技 鼓励企业合理兼并重组转型升级[6] - 探索建立电子信息产融结合行业组织 举办专场活动加强融资对接 鼓励金融机构为重点企业量身定制金融产品[6]

行业增长目标 - 2025-2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速目标为7% [1] - 包含锂电池、光伏及元器件制造等领域后 电子信息制造业年均营收增速目标达到5%以上 [1] - 到2026年电子信息制造业预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位 [1] 产业规模目标 - 服务器产业规模目标超过4000亿元 [1] - 5个省份的电子信息制造业营收目标突破万亿元 [1] - 75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率目标超过40% [1] 产品发展方向 - 个人计算机向智能化、高端化方向迈进 [1] - 手机产品向智能化、高端化方向升级 [1]

行业增长目标 - 2025至2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速目标为7% [1] - 包含锂电池、光伏及元器件制造等领域后电子信息制造业年均营收增速目标达到5%以上 [1] - 行业营收规模和出口比例预期在41个工业大类中保持首位 [1] 细分领域发展目标 - 服务器产业规模到2026年预期超过4000亿元 [1] - 75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率目标超过40% [1] - 个人计算机和手机产品向智能化、高端化方向升级 [1] 区域产业布局 - 计划实现5个省份的电子信息制造业营收规模突破万亿元 [1]

宏观经济表现 - 2025年2季度实际GDP同比增长2.8% 超出彭博一致预期的2.4% 但较1季度的3.2%有所放缓[2][8] - 全年GDP增速预期调整至1.8-2.3% 较此前1.3-2.3%的预期区间上限维持不变[2][8] - 出口表现强劲 2季度商品出口同比增长14.8% 连续五个季度保持增长 其中计算机产品同比增长210.6% 集成电路及零部件增长42.3%[4][30] - 私人投资重回扩张区间 2季度同比增长4.1% 而1季度同比下滑0.9%[8] - 私人消费增长放缓 2季度同比增长2.1% 低于1季度的2.5%[8] 货币政策与通胀 - 泰国央行年内第三次降息 8月13日将政策利率从1.75%下调25个基点至1.50%[2] - 4月至7月整体通胀率连续四个月处于负值区间 分别录得-0.22%、-0.57%、-0.25%和-0.70%[14] - 泰铢对美元年初至今升值超5%[2] - 信贷出现负增长 中小企业贷款和零售贷款在过去一至两年间持续收缩[14] 投资活动与刺激政策 - 2025年上半年投资促进申请总额达326亿美元 同比增长139% 创2019年以来新高[9] - 数字领域投资增长20倍至161亿美元[9] - 上半年获批外商直接投资申请数量达1,063个项目 总价值187亿美元[22] - 5月20日通过1,570亿泰铢（约48亿美元）刺激计划 预计拉动GDP提升0.4%并创造740万个就业岗位[3][26] - 推出100亿泰铢（约3亿美元）旅游刺激措施 聚焦市场推广和景区改造[5] 贸易与外交进展 - 美国对泰国商品加征19%关税 与印尼、马来西亚、菲律宾、柬埔寨税率持平[30] - 获得金砖伙伴国地位 与欧洲自由贸易联盟完成自贸协定谈判[4][31] - 将同越南的关系提升为全面战略伙伴关系 与印度尼西亚升级为战略伙伴关系[4][32] 旅游业表现 - 2季度海外入境旅客人数同比下降12.2% 仅相当于2019年同期水平的79%[5][38] - 中国大陆游客同比下滑45% 越南游客减少40% 柬埔寨游客下降36%[38] - 长途游客消费支出高出短途游客70% 预计推动2025年旅游业收入达到464亿美元[5][38] - 2025年国际游客接待目标从3,700万下调至3,300万[39] 资本市场表现 - SET指数截至8月19日报1,243点 近一月上涨3% 但年初至今累计跌幅达6.9%[6][49] - 2025年和2026年前瞻市盈率分别为14.0倍和13.1倍 低于历史中枢[6][49] - 外资机构投资者年初至今净流出20亿美元 债券市场则流入13亿美元[49] - 电子行业近一月回报率+6.8% 近三月回报率+35.7%[49] 重点投资领域 - 高股息金融股与蓝筹股具备防御属性[6][49] - 电子与电动汽车制造业受益于EV3.5激励计划和人工智能发展基金[49][50] - 金融科技创新契合虚拟银行牌照计划[49] - 能源转型与公用事业改革受益于电力行业改革和可再生能源投资推动[49]

出口表现 - 泰国1-7月出口增长13% 7月出口额达286亿美元 同比增长11% 环比增长0.2% 超出市场预期的9.6%增长 [1] - 剔除黄金、石油和武器后出口同比增长16.6% 较6月15.6%加速 年内累计增长率达14.4% [1] - 工业出口同比增长14% 其中电子元件增长35.2% 计算机增长61% 集成电路增长55% [1] 行业驱动因素 - 制造业特别是电子产品组件成为核心增长动力 [1] - 电器产品同比增长9.9% 橡胶制品增长9.7% [1] - 农产品出口中冷冻水果、加工家禽、宠物食品和蔗糖表现强劲 [1] 面临挑战 - 大米和橡胶出口连续三个月收缩 因印度解除出口禁令导致竞争加剧 菲律宾暂停进口保护国内价格 [1] - 美国对进口商品征收19%关税预计将导致泰国出口增速放缓 [1] - 针对特定产品的全球关税政策已由华盛顿宣布 [1] 增长亮点 - 家禽业在中国出口增加支持下将成为货运亮点 [1]