品牌营销效果 - 邓超成为岚图品牌大使后，多地门店迎来客流高峰，部分门店FREE+试驾已排到3天后 [1] - 预售人群中男性与女性用户比例为7:3，40岁以下人群占比67% [8] - 门店客流量环比大增210%，65%顾客前往体验FREE+ [8] 产品竞争力 - FREE+全系标配华为乾崑智驾ADS 4和华为鸿蒙座舱5，以及超大电池包、剧院级音响等豪华配置 [3] - 岚擎模式通过轰鸣声浪和拨片换挡提升驾驶乐趣，吸引用户下单 [5] - FREE+是全球首台搭载全拟真换挡系统的混动SUV，配备百万级EDC可变魔毯底盘 [5] 销售表现 - FREE+预售一周内平均门店订单约60辆 [8] - 6月岚图单月销量达10053辆，同比增长83% [8] - 岚图梦想家连续两周蝉联MPV销量榜首（2720台和2420台） [7][8] 市场影响 - 梦想家热销提升消费者对岚图品牌的信任度和好感度 [8] - FREE+有望成为继梦想家之后的又一爆款车型 [8] - 岚图正在重塑中国MPV市场格局 [8]

雷克萨斯新能源项目 - 雷克萨斯新能源项目在上海金山区开工，是首个在沪落地的日系整车项目，也是丰田最新技术在日本以外首次落地 [2] - 工厂预计2026年8月竣工，2027年投产，初期年产能10万辆，产品面向中国及日本等海外市场 [2] - 项目计划实现95%以上零部件本地采购率，从签约到开工仅用2个多月，体现"上海速度" [1][2] 中国汽车供应链发展 - 17家中国汽车零部件企业进入全球供应链百强，宁德时代、潍柴集团、华域汽车位列中国前三 [3][7] - 全球供应链Top10企业格局固化，仅3家正增长，中国企业通过并购整合、智能化/国际化布局提升影响力 [3] - 中国新能源供应链优势显著：宁德时代动力电池全球第一，电动车成本竞争力突出 [4] 奇瑞风云A9L预售情况 - 风云A9L预售价格15.99万-22.99万元，7月上旬上市，盲订订单达53565台 [5][7] - 奇瑞智造工厂单线年产能30万台+20万KD，60秒下线一台整车，技术对标百万级豪车 [5] 岚图汽车战略布局 - 岚图FREE+预售价22.99万元起，搭载华为鸿蒙座舱及智驾系统，首款量产车已下线 [6][8] - 公司2025年销量目标20万辆，前5月累计销量46075辆（同比+85%），需三季度月均1.7万辆、四季度月均2.4万辆达成目标 [8] - 2025年计划推出5款车型，年销20万辆将成为公司发展关键节点 [8]

麒麟之威诠释东方美学 山水之境重构舒适体验 齐鲁晚报·齐鲁壹点 刘庆义 6月28日，广汽传祺全新旗舰MPV车型——传祺向往M8乾崑系列上市会济南站在印象济南泉世界完美 落幕。 全球首创的7区270度环抱加热系统，覆盖颈/肩/腰/背/臀/腿/扶手7大部位，确保全身温暖舒适。特别针 对颈部关键穴位，采用了石墨烯生命光波颈枕技术。相比传统电加热，石墨烯发热更快、加热更均匀， 可实现2秒极速升温，驱寒祛湿。 座椅表层采用全粒面Nappa真皮与超软包覆材质，运用德国杜克普特种缝纫设备以0.5mm的缝纫精度一 针一线传递出细腻触感。16向全电动记忆座椅靠背调节角度可达173度，几乎可以完全平躺，为每一位 乘客精准匹配到最合适的坐姿。 180°折叠皮质小桌板、翻转杯托、双50W无线充、220V电源插座、二排遮阳帘等各种豪华便捷配置， 满足用户出行需求。无论是处理紧急文件，还是享受一杯热茶，或是为设备充电，都能在车内完成。 传祺向往M8乾崑外观以"一品麒麟"设计思路为核心，融入"藏锋于润"的东方美学，格栅造型取自于麒 麟的麟片，配合刚柔并济的车身线条勾勒出强大气场。前格栅"五纵七横"的排布暗合"五福临门、七方 顺遂"的祥瑞寓 ...

岚图FREE+产品亮点 - 岚图FREE+是公司与用户共创的战略车型，研发历时4年投入超5亿元，实现1366项产品升级，其中82项达到同级领先水平[1] - 全新逍遥座舱2.0搭载华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5与华为乾崑智驾ADS 4，支持多意图识别语音助手、15.6英寸2K智慧屏及山海画质算法[1][2] - 实现超5万款手机应用无缝流转，HSpace-Link技术支持平板等外设无感连接，座舱得房率达81.5%[2][3] 市场表现与目标 - 5月销量达10022辆同比大涨122%，1-5月累计销量46075辆同比增长85%[2] - 公司设定年销20万辆目标，对FREE+预期月销两万辆，计划下半年密集发布新车新技术[3] - 目标将FREE+打造成第二个爆款车型，进入新能源大五座SUV细分市场销量前3[1] 行业战略定位 - 公司定位为"央国企新能源第一品牌"，强调通过技术创新而非价格战实现价格下探[3][5] - 2019年起与国内供应商合作开发汽车空气悬架，降低技术应用成本[3] - 行业分析师认为高端新能源市场是中国品牌必须攻克的高地，是验证产业链成熟度的关键[3] 产品战略与行业观点 - 6月将开启FREE+预售，强调技术创新与商业逻辑并重的决策原则[4] - 行业认为破解内卷困局需践行"长期主义"，这是观察下半年市场的重要风向标[5] - 公司主张价格下探应基于技术创新、管理优化和效率改善，反对无序价格战[3][4]

产品升级 - 岚图FREE+发布"逍遥座舱2.0"，首搭华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5，并在"五感"舒适体验上全面升级 [1] - 座舱采用全新"浮光岛屿"视觉风格和沉浸式五感设计，上下分层浮岛式布局 [3] - 新增女王副驾，配备163°舒躺设计、四向电动腿托调节功能，提供头等舱体验 [3] 座舱功能 - 云感舒享后排支持39°超大靠背角度电调，配备加热和吸风通风功能 [5] - 配备7L冷暖一体箱，温度调节范围-6℃至50℃，可容纳6瓶矿泉水或三层饭盒 [5] - 采用Voyah Sound剧院级音响系统，全车22点声场，支持杜比7.1.4环绕声及主副驾头枕音响 [5] - 岚擎模式下提供超跑声浪及驾驶体感模拟系统 [5] 智能交互 - 鸿蒙座舱HarmonySpace 5支持全能智慧车载语音助手，可实现多意图识别、连续对话、音区锁定等功能 [5] - 原生支持鸿蒙生态，手机应用一键上车，实现全场景无缝互联 [6] - HSpace-Link支持平板电脑上车和无感配对，为行业首个智能座舱外设开放协议 [6] 情景模式 - 小憩模式可自动调节天窗、遮阳帘、空调、香氛、氛围灯 [8] - 洗车模式自动关闭车门窗、机舱盖、充电口盖，并将空调设为内循环 [8] 战略意义 - 逍遥座舱2.0与鸿蒙座舱HarmonySpace 5的融合标志着公司与华为战略生态协同深化 [8] - 该升级为岚图FREE+奠定市场爆款产品基础 [8]

销量的快速增长，离不开阿维塔在核心技术领域的持续深耕。作为长安汽车高端化战略的重要载体，阿 维塔整合了华为、宁德时代等顶级合作伙伴的技术资源，全系车型搭载华为鸿蒙座舱和乾崑智驾系统， 智能化水平在杰兰路2024年度消费者调研中获100%满意度评价，位居行业第一。 在核心三电技术方面，阿维塔与宁德时代深度合作，增程车型采用骁遥超级增·混电池，馈电加速与充 电速度领先行业；纯电车型则搭载定制化双能量井下潜式电池，优化空间布局的同时提升续航表现。此 外，阿维塔的"太行智控底盘"通过铝合金悬架、液压衬套及智能预判调节技术，大幅提升驾乘舒适性， 成为品牌差异化竞争的关键。 在销量高增长的背景下，阿维塔通过创新营销持续扩大声量。5月，品牌携手宁德时代与芒果TV联合打 造《背后》节目，以跨界共创形式探索科技与人文的融合，引发广泛讨论，也让更多用户关注到这个以 原创设计和智能体验著称的品牌。在刚刚开幕的2025粤港澳大湾区车展上，阿维塔展台人气持续攀升， 成为展会期间最受关注的新能源品牌之一。 渠道网络的快速扩张也为销量增长提供了坚实基础。截至2025年第一季度，阿维塔全国门店数量突破 700家，覆盖209个城市，形成完善的 ...

5月31日，刚刚发布逍遥座舱2.0的岚图FREE(配置|询价)+在粤港澳大湾区车展上首次面向公众开放亮相，其全球首批搭载华为乾崑智驾ADS 4和鸿蒙座舱5， 在舒适性和智能化维度全维焕新，目标冲击同级别市场TOP3。 岚图FREE+首次亮相大湾区车展 岚图汽车CEO卢放表示："岚图品牌以'为用户为来，为用户而改'的进化思路，主打一个'听劝'，通过超5个亿的投入，优化提升了1366项产品功能，实现了 82项同级第一！这个多出来的+号，不仅意味着产品功能的全面进化，也是岚图'为用户美好生活赋能'的具象化。岚图一定不会辜负10万用户的选择与信 赖，继续坚定地专注做好车，为用户提供更有价值的服务。" 岚图FREE+首发华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5 逍遥座舱2.0配备女王副驾 舒适再进阶 岚图FREE+全球首搭HarmonySpace鸿蒙座舱5 除了智能化的升级，岚图FREE+全新逍遥座舱2.0此次在舒适性上也为用户带来了顶级的产品力。 首先在视觉设计风格上，逍遥座舱2.0采用了"浮光岛屿"的内饰焕新表达，舒适驾乘上升级了沉浸式"五感"体验，表达了对十万用户期待最真诚的回 应；"触、味、听、视、嗅"五大感官 ...

岚图FREE+新车发布 - 岚图FREE+在2025粤港澳大湾区车展首次面向公众开放 预计6月启动预售 公司目标冲击同级市场销量前三 [1] - 新车率先搭载华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5与华为乾崑智驾ADS 4 在舒适性和智能化方面全面升级 [1] - 岚图品牌投入超5亿元优化1366项产品功能 实现82项同级第一 强调"听劝"的产品理念 [1] 公司市场战略 - 岚图汽车明确反对参与价格战 主张通过技术创新提升研发/生产/管理效率来降低制造成本 [3] - 公司呼吁行业保持战略定力 通过技术创新和管理改善降低成本 最终让利消费者 [3] - 公司支持中汽协《关于维护公平竞争秩序 促健康发展的倡议》 认为行业应共同维护健康发展成果 [4] 行业观点 - 公司认为车企应避免通过偷工减料等非技术进步手段进行价格竞争 [3] - 公司强调行业需要通过技术创新带动整体效率提升 实现可持续发展 [3] - 公司认同中汽协倡议的初衷是促进行业健康发展 为用户提供更安全可靠的产品 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [2][8][11] 报告的核心观点 - 华为赋能与自身能力积累使赛力斯在6+1能力上构建竞争优势，为中长期高质量发展奠定基础 [3][11] - 赛力斯与华为合作进入收获期，盈利大幅改善，问界品牌销量优异，新车型问界M8预计月销1.8 - 2.0万辆 [8][11] - 预计2025 - 27年公司销量、营收、归母净利持续增长，给予2025年30倍PE，对应目标价184.93元，空间37% [8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - **发展历程**：历经零部件配套期、传统汽车期、新能源转型期和华为合作期，从汽车零部件到微面再到高端乘用车，不断进取 [17][18][19] - **股权结构**：股权结构集中，张兴海家族持股约30%，东风汽车集团持股20.04%，2024年重庆国资入股，合计持7.56%股权 [21] - **公司业务**：主营业务为整车和零部件，整车是核心业务，新能源销量占比提升，问界成为主要销量驱动力 [25] - **财务概览**：新能源汽车布局进入收获期，营收快速增长，盈利能力大幅改善，费用率优化，实现扭亏为盈 [29][33][38] 当前：品牌与智能化构筑护城河，市场份额优异 - **合作历史**：与华为合作始于2021年，入股“引望”使合作升级至资本联动，问界销量经历四个阶段，已进入稳健期 [42][44] - **市占**：问界定位高端新能源品牌，有4款在售车型，M7在25 - 30万元SUV市场市占率第二，M9在40 - 60万元SUV市场市占率第一 [48][51][54] - **竞争优势**：华为产品定义经验可复用，问界在智能化、品牌和服务维度表现突出，其他维度无短板，成为爆款车型 [52][53] - **问界M8**：处于30 - 40万元SUV细分市场，预计稳态月销1.8 - 2.0万辆，有望冲击细分市场TOP1 [78] 未来：华为赋能+自身积累构筑6+1能力，为中长期发展打下坚实基础 - **整车研究6+1框架**：车企经营竞争由6个上层能力（产品定义、研发、渠道管理、供应链管理、制造和广宣）和1个底层能力（管理）决定，华为和车企在不同能力上各有主导 [81][84] - **研发能力**：华为与赛力斯协同创新，华为智能汽车解决方案布局丰富且技术领先，覆盖智驾、车载光等六大领域 [92] - **渠道管理&广宣能力**：华为在渠道和广宣上赋能，车型进入华为终端门店销售，华为品牌形成宣传势能 [90] - **供应链管理&制造能力**：华为供应核心零部件，参与零部件选型开发，帮助车企引入先进流程管理 [90] - **管理能力**：华为渗透高效管理体系与文化理念，提升赛力斯管理能力 [90] 投资建议 - **盈利预测**：预计2025 - 27年公司销量、营收、归母净利持续增长，2025年净利大幅增长 [8][11] - **投资建议**：给予2025年30倍PE，对应目标价184.93元，空间37%，首次覆盖给予“强推”评级 [8][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级，目标价184.93元，空间37%（2025年5月29日收盘价） [5][12] 报告的核心观点 - 赛力斯与华为深度合作，问界销量稳居新势力前列，带动公司盈利扭亏为盈 [9][12] - 短期问界凭华为智能化优势打造爆款，新车型问界M8月销有望达1.8 - 2.0万辆 [9][12] - 中长期公司在6 + 1能力上构筑竞争力，经营持续向好，预计2025 - 27年销量、营收、归母净利均有增长 [3][9][12] 根据相关目录分别进行总结 一、公司基本情况 （一）发展历程 - 历经零部件配套期（1986 - 2002年）、传统汽车期（2003 - 2015年）、新能源转型期（2016 - 2020年）、华为合作期（2021 - 至今），业务不断升级，推出多款车型实现快速增长 [20] （二）股权结构 - 股权集中，张兴海家族持股约30%，东风汽车集团持股20.04%，重庆国资入股持股7.56% [22] （三）公司业务 - 主营整车和零部件，整车为核心，2024年汽车整车营收占比96% [26] - 销量结构从传统燃油车转向新能源车，问界成主要驱动力，预计未来销量与占比将提升 [26] （四）财务概览 - 新能源布局进入收获期，2024年营收1451.8亿元，同比增305%，2022 - 2024年营收CAGR达106% [30] - 多款高端车型上市，2024年毛利率26.2%，同比增15.8PP，2025年M8上市预计提振盈利能力 [34] - 规模效应摊薄费用，2024年销售、管理、研发费用率分别为13.2%、2.4%和3.8%，同比下降 [37] - 新能源转型成果显著，2024年净利润47.4亿元、净利率3.3%，扭亏为盈 [39] 二、当前：品牌与智能化构筑护城河，市场份额优异 （一）合作历史：与华为合作进入稳健发展期 - 2021年与华为合作，推出多款车型，2024年投资引望，合作升级至资本联动 [43] - 问界销量历经起步期、压力期、高增期，现处于稳健期，整体月销稳定在2.5万辆水平 [45][46] （二）市占：在售车型领跑细分市场 - 问界有M5、M7、M9和M8四款车型，覆盖25 - 60万元，均为SUV [49] - 25 - 30万元SUV市场，问界M7市占率第二；40 - 60万元SUV市场，问界M9市占率第一 [52][55] （三）竞争优势：华为赋能品牌与智能化构筑护城河 - 华为产品定义经验丰富且可复用，问界打造“六边形战士”产品，在智能化、品牌和服务维度突出，无明显短板 [53][54] - 智能座舱搭载Harmony OS系统，已迭代至4.0版本；智能驾驶搭载乾崑智驾系统，ADS已迭代至3.0版本 [63][72] （四）问界M8：有望成为细分市场Top1 - 问界M8处于30 - 40万元SUV细分市场，预计稳态月销1.8 - 2.0万辆，有望冲击细分市场TOP1 [79] 三、未来：华为赋能+自身积累构筑6 + 1能力，为中长期发展打下坚实基础 （一）整车研究6 + 1框架 - 车企经营竞争由6个上层能力（产品定义、研发、渠道管理、供应链管理、制造、广宣）和1个底层能力（管理）决定 [82] - 华为在产品定义、研发、渠道和广宣能力上主导流程，赋能强度高，是鸿蒙智行模式核心竞争力 [90] （二）研发能力 - 华为与赛力斯协同，华为赋能数字化领域，赛力斯聚焦传统汽车工程领域，构建技术竞争力 [93] - 华为智能汽车解决方案布局丰富，技术领先，覆盖智驾、车载光等六大领域 [93] （三）渠道管理&广宣能力 - 车型进入华为终端门店销售，共享高效渠道能力 [91] - 华为品牌知名度高，形成宣传势能和高端豪华车品牌立位 [91] （四）供应链管理&制造能力 - 华为供应核心零部件，参与部分零部件选型、开发，帮助引入先进流程管理 [91] - 赛力斯融合双方优势资源打造智慧工厂，生产质量与效率优异 [13] （五）管理能力 - 引入华为先进方法论，激励组织活力 [13] 四、投资建议 （一）盈利预测：预计赛力斯2025年净利大幅增长 - 预计2025 - 27年公司销量55万、63万、73万辆，同比+11%、+14%、+16% [12] - 营收1718亿、1871亿、2090亿元，同比+18%、+9%、+12% [12] - 归母净利101亿、126亿、149亿元，同比+69%、+25%、+18% [12] （二）投资建议：25年目标估值30倍 - 综合给予公司2025年30倍PE，对应目标价184.93元，空间37%，首次覆盖给予“强推”评级 [12]