沙漠篝火旁，张联东与刘强东举杯共饮定制光瓶酒的笑容还未散去，一纸辞呈已终结了他四年半的洋河掌舵生涯。 7月1日深夜，洋河股份突发公告：董事长张联东因"工作调整"辞去所有职务，彻底离开他执掌四年半的这家白酒巨头。就在一周前，他还在内蒙古 沙漠中与京东创始人刘强东畅饮洋河新品，为光瓶酒战略站台造势。 更耐人寻味的是，洋河官网几乎同步更新信息——47岁的宿城区委副书记、区长顾宇已接任党委书记职务，成为洋河新掌舵者。 张联东的离任提前了近两年，原定任期应至2027年4月。这场毫无预警的权力更迭，发生在洋河营收排名从行业第三滑落至第五、股价重挫的危局时 刻。 突然换帅：沙漠盛宴后的告别 张联东的告别充满戏剧性。6月23日，他刚与老乡刘强东在包头沙漠营地共同品鉴洋河为京东定制的两款光瓶酒，双方高调宣布达成深度合作。这场 精心策划的营销活动，被视为洋河发力年轻消费市场的重要落子。 七天后的7月1日，洋河股份突然发布公告：张联东辞去公司董事、董事长及所有董事会专门委员会职务，彻底脱离洋河体系。公告中程式化的"工作 调整"理由，无法解释为何要在任期还剩近两年时仓促换帅。 几乎同步，宿迁市政府网公示了顾宇的新任命。这位47岁的区 ...

行业背景 - 2024年中国白酒行业步入深度调整期，市场竞争激烈，企业将"改革"视为关键动力[2] - 行业面临消费市场新需求，企业积极探索新增长点[2] - 白酒行业整体营收与利润规模扩张但增速放缓，59.7%酒企营业利润率下滑[12] 公司业绩 - 2014-2024年营收从46.51亿元增至235.78亿元，CAGR约18%[6][9] - 同期归母净利润从5.97亿元增至55.17亿元，CAGR约25%[6][9] - 2024年营收235.78亿元(同比+16.41%)，净利润55.17亿元(同比+20.22%)[10] - 年份原浆系列2024年营收180.86亿元(同比+17.31%)，占总营收76.71%[10] 区域表现 - 华中地区营收201.51亿元(同比+17.80%)，占比85.46%[11] - 华北市场占比8.40%(同比-0.7pct)，华南市场占比6.05%(同比-0.28pct)[12] 战略调整 - 坚持"全国化、次高端"战略，主推年份原浆系列形成全价格带覆盖[9] - 2016年收购黄鹤楼酒业51%股权，2021年并购明光酒业[9] - 提出"白酒+"新赛道：白酒+中药、白酒低度化、白酒+食品[15][16] - 2023年提前实现200亿目标后提出"冲向300亿"新目标[9] 品牌建设 - 2015年首创白酒冠名高铁，2016年起连续十年特约央视春晚[9] - 品牌知名度从2016年67.8%跃升至2023年92.1%[9] - 专家建议通过圈层影响和口碑营销提升省外品牌粘性[14] 管理层 - 董事长梁金辉任职11年，带领公司实现业绩爆发式增长[5][9] - 1966年出生，按国企规定或于2026年董事会换届时退休[4][8] - 36年古井工作经历，从基层岗位逐步晋升至董事长[8][9]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润增长显著，2025Q1延续增长态势，年份原浆引领增长，产品结构稳中有升，省内大本营稳固，全国化迈向提质新阶段，结构升级与费用优化共振提升盈利能力，2025年坚持“全国化、次高端”战略，有望保持稳健增长势能 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为235.78/55.17/54.57亿元，同比+16.41%/+20.22%/+21.40%；2025Q1分别为91.46/23.30/23.12亿元，同比+10.38%/+12.78%/+12.78% [2] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为259.9/289.3/320.8亿元，归母净利润分别为63.0/72.1/81.0亿元 [5] 产品情况 - 2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其它营业收入180.86/22.41/25.38亿元，同比+17.31%/+11.17%/+15.08%，年份原浆占比提升0.59pcts至79.10% [2] - 2024年公司酒类销量/吨价分别同比+8.44%/+7.37%，年份原浆销量/吨价同比+11.99%/+4.75% [2] 区域市场 - 2024年华北/华中/华南收入分别为19.79/201.51/14.26亿元，同比+7.40%/+17.80%/+11.16% [3] - 2024年经销商数量增加448家至5089家，同比+9.65%，商均规模同比+6.17%至463.31万元/家 [3] 盈利能力 - 2025Q1公司毛利率/归母净利率分别同比-0.67/+0.54pcts至79.68%/25.47%；销售费用率/管理费用率分别同比变动-0.57/-0.43pcts至26.60%/4.37%；经营性净现金流同比-24.81%至18.45亿元 [4] 公司战略 - 2025年公司坚持“全国化、次高端”战略，持续优化产品结构，以古20为战略支点，抢占次高端消费群，扩大大众酒市场份额 [4] - 目前公司全国化覆盖率达70%以上，省外占比达40% [4]

▎1-4月白酒产量130.8万千升 2025年1-4月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量130.8万千升，同比下降7.8%；其中4月 产量28.1万千升，同比下降13.8%。（国家统计局） ▎泸州老窖到访中国食品院 5月16日，泸州老窖股份有限公司副总经理、董事会秘书李勇带队到访中国食品院，与中国食品院党委 书记、总经理郭新光和首席专家王德良座谈交流。双方回顾了前期合作交流成果，并就博物馆建设、沉 浸式体验、智能感官如何赋能企业营销等议题展开深度探讨。（国家酒类品质与安全国际研究中心） ▎古井全国化覆盖率已超70% 5月20日，古井贡酒2024年度业绩说明会召开，会上，就年度增长目标问题，古井方面表示，在人口增 长逐渐放缓与行业存量竞争的双重影响之下，降速发展成为白酒行业共识。 全国化方面，古井表示，公司持续坚持"全国化、次高端"战略，目前安徽省内继续保持稳健增长，市场 份额在稳步提升；省外聚焦核心省区，持续推进"三通工程"，稳住存量市场，开拓增量市场。目前全国 化覆盖率已达到70%以上，省内、省外结构占比为6:4；公司将借鉴省内的发展经验，在省外打造一批 规模省区、规模市场、规模客户，进一步提高 ...

经营表现与战略 - 公司2024年经营表现平稳，采取稳价盘、控库存、调组织战略，行业调整周期中目标稳中求进，谋求市场份额提升[1] - 淡季期间主力产品价盘稳定，五一节庆宴席场景订单量同比增幅明显，单场次饮酒量略有下降但宴席单价同比增长[1] - 公司成立客户关系管理部，中后台专业化运营，销售队伍稳步增长，巩固经营竞争力[1] 产品战略与表现 - 公司100-500元价格带优势明显，四开产品消费场景广泛，承接300元市场升级需求和600-700元市场下移需求[2] - V系产品表现符合预期，V3在南京、苏州、扬州等成熟市场发展较优，V6、V9跟进高端布局[2] - 淡雅受益于百元价格带大众消费支撑，成为公司第三大单品，有望持续品质焕新[2] 市场拓展策略 - 省内市场精耕仍有渗透空间，淮安、南京等大本营市场市占率领先，扬州、泰州、南通等市场持续渗透[3] - 省外聚焦长三角一体化，依托省内成功经验，产品聚焦四开、对开核心单品，省外增速有望持续引领[3] - 公司积极拥抱新兴渠道，线上销售占比持续提升，探索即时零售等新模式[3] 财务预测 - 预计2025-2026年营业收入125.25/137.89亿元，同比增长8.5%/10.1%[3] - 预计2025-2026年归母净利润36.72/40.17亿元，同比增长7.6%/9.4%[3]

产品与市场 - 核心产品收入占比稳步提升 [1] - 全国化覆盖率达 70%以上，省内、省外结构占比为 6∶4，将借鉴省内经验提高省外销售规模和市场占比 [3] - 安徽省内市场份额稳步提升，省外聚焦核心省区，推进“三通工程”，稳住存量市场，开拓增量市场 [4] - 继续坚持“全国化、次高端”战略，优化产品结构，深耕不同价位段产品，以古 20 为战略支点抢占次高端群体，扩大大众产品市场份额 [3] - 围绕“白酒 +”战略，结合消费新模式、新场景，依托体验消费场景融合品牌和文化，研发创新产品满足年轻消费者需求 [3] - 明绿液营销围绕“深耕滁州、布局安徽”战略推进，重视品牌建设，采取防伪措施，设立市场秩序维护组织维权 [4] 盈利与增长 - 通过优化费用资源配置模式和投放结构、持续优化产品结构、开展提质降本增效专项活动提升综合盈利水平 [2] - 2024 年年度分红预案加上中期分红，占 2024 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润比例为 57.49% [2] 现金流与资金管理 - 2024 年现金及现金等价物净增加额同比下降 67.09%，主要因投资和筹资活动现金流量净额下降 [2] - 资金管理坚持保障资金安全、满足生产运营原则，选择无风险产品投资提高资金使用效率 [2] 行业与发展前景 - 白酒行业告别高速增长期，转向结构增长，降速发展成行业共识 [2] - 行业竞争加剧，呈现向头部名酒品牌和区域强势品牌“双集中态势” [3] 市值与股价 - 制订市值管理制度，提升投资价值，增强投资者回报 [2][3] - 暂无股份回购计划 [2] 财务相关 - 2024 年年度报告中短期借款和长期借款余额主要为子公司银行借款，用于项目建设、运营资金周转 [3] - 处置以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产取得的投资收益 -39,278,043.50 为银行承兑汇票贴现利息 [4] - 应收款项融资增多系春节旺季销售回款增加所致 [4] - 2024 年 4 季度利息收入约 4200 万，货币资金约 159 亿，年利率仅 1%，因当期到期存单较少，不存在控股股东侵占资金情形 [4] - 2024 年投资活动产生的现金流量净额同比下降 35.61%，因收回投资收到的现金减少，不影响未来投资计划和战略布局 [5] 品牌推广 - 连续多年举办“古井贡酒·年份原浆浓香万里行中国酒文化全球巡礼”系列活动，设立海外研究院，参加大型国际活动推广品牌 [2]

财务表现与增长战略 - 2024年实现总营业收入235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润55.17亿元，同比增长20.22% [2] - 未提及2025年业绩目标，因行业从放量增长转向结构增长，面临产能过剩、库存企稳、价格倒挂等问题 [2] - 白酒行业全国产量连年下降，人口增长放缓与存量竞争导致降速发展成为共识 [2] 市场拓展与竞争策略 - 全国化覆盖率已达70%以上，省内与省外结构占比为6:4，计划在省外打造规模省区、市场和客户 [3] - 坚持"全国化、次高端"战略，以古20为战略支点抢占次高端消费群体，同时扩大古8、古5等大众产品份额 [3] - 安徽省内市场份额稳步提升，省外聚焦核心省区推进"三通工程"，稳住存量并开拓增量市场 [3] 行业挑战与应对措施 - 面临"禁酒令"和结婚人数下降对宴席场景的压力，以及外来酒企在安徽的渗透 [3] - 行业分化加剧，公司深化市场建设，落实"抓动销、去库存、拓渠道、稳价格"方针 [2] 股价表现与市值管理 - 股价从2024年初的210元降至2025年初的169元，再跌至目前的157元 [4] - 公司制定市值管理制度，聚焦白酒主业提升经营效率和盈利能力，增强投资者回报 [4]

山西汾酒业绩增长趋势 - 白酒行业结构性分化加剧 高端化 集中化趋势显著 公司将继续把握清香品类优势 通过全国化布局实现稳健增长 [1] - 国际市场将成为白酒行业未来重要突破方向 积极拓展国际市场有利于提升白酒全球知名度和影响力 推动中国白酒国际化进程 [1] - 清香型白酒在北方市场根基深厚 具备口感清爽 适口性强的大众化潜力 国际化路线机遇与挑战并存 需考虑海外烈酒消费习惯等文化差异 [1] 古井贡酒战略布局 - 公司坚持全国化与次高端双轮驱动战略 不断优化产品结构 持续深耕不同价位段产品 [2] - 以古20为战略支点抢占次高端消费群体 同时扩大古8 古5 献礼及老名酒等大众产品市场份额 [2] - 白酒行业竞争加剧 呈现向头部名酒品牌和区域强势品牌双集中态势 公司围绕白酒+战略 结合消费新模式新场景 将品牌和文化深度融合 [2] - 研发符合年轻消费者喜好的创新产品 需平衡传统工艺与创新需求 避免稀释品牌价值 [3] 酒类行业发展趋势 - 扩大内需 促进消费已成为中国经济高质量发展核心战略 2024年政府工作报告将大力提振消费置于十大任务之首 [4] - 酒类商品在服务人民美好生活 促进消费 创造税收等方面作用显著 未来需从规模扩张转向高质量发展 [4] - 通过品牌推广 品类创新 渠道优化以及绿色健康理念深化 实现精细化 集约化发展 [4] - 高端化 个性化 文化属性挖掘或成为刺激消费新增长点 [5]

每经记者｜张宝莲 每经编辑｜肖芮冬 5月20日，古井贡酒召开2024年度业绩说明会。《每日经济新闻·将进酒》记者以投资者身份向古井贡酒总 经理周庆伍提问："今年古井贡酒为何没有提年度增长目标，能否理解成主动降速？" 周庆伍表示，在人口增长逐渐放缓与行业存量竞争的双重影响之下，降速发展成为白酒行业共识。公司继 续坚持"全国化、次高端"战略，以"三通工程"为操作指引，深化市场建设，聚焦核心省区，持续落实"抓 动销、去库存、拓渠道、稳价格"方针，保证市场的稳健发展。 回应不再提业绩增速目标 4月27日，古井贡酒披露了2024年度报告。数据显示，公司2024年实现总营业收入235.78亿元，同比增长 16.41%；实现归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%；经营活动产生的现金流量净额47.27亿元，同比增 长5.15%。 年报显示，古井贡酒收入增长，次高端产品贡献率显著提升。2024年公司白酒业务收入达到228.65亿元， 同比增长16.43%，毛利率提升至81.74%。其中，年份原浆系列增长显著，实现营业收入180.86亿元，同比 增长17.31%，增速高于整体增速，该系列毛利率高达86.12%，同比有所提 ...

出品｜搜狐财经 作者｜柴鑫洋 编辑｜李文贤 5月20日，古井贡酒在业绩说明会上，针对公司业绩情况、财务情况、未来规划等回答投资者提问。 财报显示，古井贡酒2024年营收235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润55.14亿元，同比增长20.15% 白酒"禁酒令"再度升级，古井贡酒总经理周庆伍表示，公司将继续坚持"全国化、次高端"战略不动摇，不断优化产品结构，持续深耕不同价位段产品；继续 坚持以古20为战略支点，抢占次高端消费群体；同时，进一步扩大古8、古5、献礼及老名酒等大众产品的市场份额。 2024年营收235.78亿元 省内、省外收入占比为6:4 根据披露，古井贡酒2024年营收235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润55.14亿元，同比增长20.15%。实现经营活动产生的现金流量净额为47.28亿元， 同比提升5.15%。 在会上，有投资者问到古井贡酒省内与省外市场收入占比情况。 古井贡酒总经理周庆伍表示，目前全国化覆盖率已达到 70%以上，省内、省外结构占比为 6∶4；公司借鉴省内的发展经验，在省外打造一批规模省区、规模 市场、规模客户，进一步提高省外的销售规模和市场占比。 值得注意 ...