中国人民银行公开市场操作 - 中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期[1] - 本月有3000亿元MLF到期，当月MLF净投放量达3000亿元[1] - MLF操作为连续第12个月加量续作[1] 货币政策立场与影响 - 中期流动性保持净投放，显示货币政策延续支持性立场[3] - 该操作有助于支持银行加大信贷投放力度，支持政府债券发行，稳定市场预期[3] 央行票据发行 - 中国人民银行计划在香港发行500亿元央行票据[3] - 将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统债券投标平台招标发行2026年第一期和第二期中央银行票据[5] - 第一期发行量为人民币300亿元，第二期发行量为人民币200亿元[5] - 此次发行旨在丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线[5][6]

债市综述 - 央行于1月23日开展1250亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放383亿元，当周实现净投放2295亿元 [3] - 1月26日至30日当周，央行公开市场将有11810亿元逆回购到期，1月26日另有2000亿元MLF到期 [3] - 银行间市场资金面紧平衡，DR001加权平均利率降至1.39%附近，隔夜报价在1.42%附近，非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.52%-1.55%一线 [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.59%附近，较上日下行超1个基点 [6] - 国债期货各期限主力合约普遍上涨，30年期涨0.07%，10年期涨0.03%，5年期涨0.04%，2年期涨0.01% [12] 要闻资讯 - 央行1月开展9000亿元MLF操作，当月到期2000亿元，实现净投放7000亿元，叠加买断式逆回购净投放3000亿元，1月中期流动性净投放总额高达1万亿元 [13] - 证监会持续严查私募基金领域违法违规行为，2025年组织1.75万家机构自查整改，对600余个机构和个人采取行政监管措施，立案稽查约30起，移送公安机关线索约40条 [13] 全球宏观 - 日本众议院于1月23日正式解散，为60年来首次在国会例会开幕日解散，计划于2月8日进行选举投票 [15] - 日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合预期，并以8-1的投票比例通过决定，表示若经济和物价走势符合预测将继续上调政策利率 [15] 债券大事 - 万科回应起诉万达案进展，表示已查封冻结万达股权资产，法拍变现存不确定性 [17] - 万科就后续到期债券回应债权人，表示会公平对待投资人 [17] - 2025年广东省社会融资规模增量达2.78万亿元 [17] - 印度持有的美债规模已降至五年低位 [17] - 日本2年期国债收益率升至1.245%，创1996年以来新高 [17] - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体包括大同证券、河南新郑农商行、万科、厦门禹洲鸿图、联储证券、保利发展、中国绿发、阜新银行、正泰集团、山东省章丘鼓风机等，事件类型包括隐含评级下调、推迟评级、展期等 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及多起信托计划、债权计划违约或风险提示，披露日期集中在2025年12月底至2026年1月 [18]

中国人民银行开展大规模MLF操作 - 中国人民银行将于2026年1月23日开展9000亿元中期借贷便利操作，期限1年期 [1] - 1月份MLF到期2000亿元，此次操作将实现7000亿元净投放 [2] - 结合1月份3000亿元买断式逆回购净投放，共实现1万亿元长期流动性净投放 [2] 货币政策操作背景与影响 - 央行加大流动性净投放规模是应对春节临近、呵护市场流动性平稳的重要手段 [2] - 此次MLF净投放7000亿元，总量效应介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间 [2] - 此次大规模净投放后，春节前降准的可能性降低 [2] 未来货币政策展望 - 央行行长表示将灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，今年降准降息还有一定空间 [2] - 我国加权平均存款准备金率为6.3%，降准仍有空间，未来一段时间降准仍有较大可能和必要 [2] - 在“灵活高效”的总量政策基调下，降息降准空间较为明确，需关注后续政府债供给集中发力阶段总量工具配合宽财政的可能性 [3]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月25日开展1771亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，鉴于当日有883亿元逆回购到期，实现单日净投放888亿元 [1] - 央行于12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，鉴于当日有3000亿元MLF到期，12月通过MLF净投放1000亿元，此为连续第10个月加量操作 [1] - 2025年全年，央行MLF净投放11610亿元，与2024年净回笼19860亿元形成对比，同时新设买断式逆回购工具，两类工具“一收一放”形成替代，2025年以来中期流动性净投放规模合计达49610亿元，有力支持了政府债券发行 [11] 资金与货币市场 - 在央行公开市场净投放及MLF净投放助力下，银行间资金面稳中偏宽，DR001加权平均利率运行于1.26%下方，DR007因跨年原因上行超过10个基点 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.64%附近，与上一交易日持平 [6] - 离岸人民币对美元汇率盘中升破7.0关口，为2024年9月以来首次，在岸人民币收盘报7.0066，较上一交易日上涨95个基点，中间价调升79个基点至7.0392，续创2024年10月以来新高 [11] 债券市场表现 - 银行间主要利率债收益率走势分化，长券表现较为疲软 [8] - 国债期货市场收盘普遍下跌，30年期主力合约跌0.24%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02% [10] - 日本2年期国债收益率上涨2.5个基点，升至创纪录的1.125% [17] 政策与行业动态 - 国家发改委发文指出，将健全运输价格市场化调整机制，推动铁路自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，优化收费公路政策，并加快交通运输法等制修订，健全自动驾驶法规 [11] - 能源领域将建设全国统一电力市场，建立健全适应高比例、大规模新能源接入电网的电力市场化交易机制，优化油气管网运行调度机制 [11] - 《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》发布，规定了气候相关信息披露的通用要求，并已着手制定电力、钢铁、煤炭等多个行业的具体应用指南 [12] - 证监会债券司表示，已累计发行科创债超过2万亿元 [17] 国际宏观与信用事件 - 日本下一财年初步预算达122.3万亿日元，预计税收收入87.3万亿日元，新发国债总额29.6万亿日元，预算的债务依存度为24.2% [14] - 日本央行行长表示正稳步接近实现2%通胀目标，若经济前景符合预期将继续提高利率，经济回归“零范数状态”的可能性已大幅降低 [14] - 惠誉国际将万科企业股份有限公司的长期信用评级由CCC-调低至RD [17] - 光大信托挂牌转让苏州中南中心项目不良债权，本息合计约12.71亿元 [17] - 本月Wind风险监控数据显示多起城投非标资产风险事件，涉及信托计划、债权计划等产品违约或风险提示 [18]

央行12月公开市场操作核心情况 - 12月25日，中国人民银行开展4000亿元1年期中期借贷便利操作 [1] - 12月有3000亿元MLF到期，本次操作实现净投放1000亿元 [1] - 本次操作是央行连续第10个月加量续做MLF [1] 12月流动性净投放规模与结构 - 12月通过MLF操作净投放中期流动性1000亿元 [1] - 12月通过买断式逆回购净投放2000亿元 [1] - 综合两项工具，12月中期流动性净投放总额达3000亿元 [1] 近期流动性投放趋势对比 - 8月至11月期间，每月通过买断式逆回购及MLF实现的净投放规模均为6000亿元 [1] - 12月净投放规模为3000亿元，较前四个月平均水平减少3000亿元 [1] 操作规模变化的可能原因与未来展望 - 分析认为12月操作规模缩减，或因当月政府债券净融资规模下降 [1] - 不排除央行可能在2026年一季度通过降准来注入长期流动性 [1] - 尽管净投放规模缩减，但央行维持流动性适度宽松的政策取向未变 [1] - 考虑到跨年资金压力，央行可能通过抬升国债买入规模来对冲月底流动性波动 [1]

中国人民银行12月流动性操作 - 核心观点：中国人民银行在12月通过中期借贷便利(MLF)和买断式逆回购操作，维持流动性净投放，但净投放规模较前四个月有所缩减，分析师认为这体现了对流动性适度宽松的持续呵护，并可能为未来的降准操作预留空间[1] - 具体操作与规模： - 12月25日，中国人民银行开展4000亿元1年期MLF操作，由于当月有3000亿元MLF到期，实现MLF净投放1000亿元，此为连续第10个月加量续做[1] - 本月通过买断式逆回购净投放2000亿元[1] - 综合MLF与逆回购，12月中期流动性净投放总规模为3000亿元[1] - 历史对比与变化： - 8月至11月，每月通过买断式逆回购及MLF实现的净投放规模均为6000亿元[1] - 相比之下，12月的净投放规模减少了3000亿元[1] - 市场分析与解读： - 东方金诚首席宏观分析师王青认为，12月净投放规模缩减可能源于当月政府债券净融资规模较前期下降[1] - 王青同时指出，不排除2026年一季度中国人民银行实施降准向市场注入较大规模长期流动性的可能性[1] - 中信证券首席经济学家明明表示，尽管净投放规模缩减，但中国人民银行呵护流动性适度宽松的取向并未改变[1] - 明明进一步分析，考虑到资金跨年压力临近，不排除中国人民银行通过抬升国债买入规模来对冲月底流动性季节性波动的可能性[1]

央行流动性操作与货币政策立场 - 11月25日，中国人民银行开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1] - 11月央行MLF净投放为1000亿元，为连续9个月加量续作 [1] - 11月央行通过买断式逆回购净投放5000亿元，中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月相同，连续4个月处于6000亿元的年内较高水平 [1] 流动性投放的背景与目的 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，预计11月政府债券净融资规模会上升，需要流动性支持 [1] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，接下来会带动配套中长期贷款较快投放 [1] - 11月银行同业存单到期量也有明显增加，需要流动性支持 [1] - 央行通过多种工具维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，净投放是及时和必要的 [2] - 央行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期 [2] 流动性投放机制与政策协同 - 央行中短期流动性投放方式已基本稳定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购，15日前后开展6个月期买断式逆回购，25日开展MLF操作 [2] - 2025年第三季度，买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为保持市场流动性充裕提供了有力支持 [2] - 在地方政府持续化债、新型政策性工具落地的情况下，预计货币政策将继续保持流动性充裕，稳定市场信心和预期，共同助力稳增长、稳就业、稳外贸 [2] - 未来政策可能会更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节，增强政策的精准性 [2]

央行流动性操作分析 - 11月央行开展10000亿元MLF操作，当月有9000亿元MLF到期，实现MLF净投放1000亿元 [3] - 11月央行同时开展5000亿元买断式逆回购净投放，中期流动性净投放总额达6000亿元，与上月相同，连续4个月维持年内较高水平 [3] - 流动性投放主要应对三大需求：10月安排的5000亿元地方政府债务结存限额将加发地方债、5000亿元新型政策性金融工具投放完毕将带动配套贷款、11月银行同业存单到期量明显增加 [3] 流动性操作模式与历史回顾 - 央行中短期流动性投放方式基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作 [4] - 自5月降准释放10000亿元长期流动性后，近6个月中期流动性持续处于净投放状态 [5] - 2025年第三季度买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为市场流动性提供有力支撑 [5] 未来政策走向预测 - 适度宽松货币政策虽有一定实施空间，但边际效率已明显下降，下一阶段将淡化规模、优化结构 [5] - 政策将更注重引导金融资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域配置，增强精准性 [5] - 年终前后可能出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力、货币宽松及推动房地产市场止跌回稳，中期流动性净投放规模可能较每月6000亿元水平有所回落 [5] - 央行将审慎对待利率变化，引导市场减少资金空转套利，增强政策有效性和协同性 [5]

流动性操作概况 - 11月中期借贷便利（MLF）操作规模为10000亿元，当月有9000亿元MLF到期，实现MLF净投放1000亿元 [1] - 11月央行还开展了5000亿元买断式逆回购净投放，使得11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月相同，连续4个月维持在该年内较高水平 [1] - 自5月降准释放10000亿元长期流动性后，近6个月中期流动性持续处于净投放状态 [2] 流动性投放原因分析 - 流动性投放主要应对三大需求：应对5000亿元地方政府债务结存限额发行带来的政府债券净融资规模上升；配合5000亿元新型政策性金融工具投放后带动的配套中长期贷款投放；应对11月银行同业存单到期量明显增加 [1] - 作为全年工作收官关键时段，11月、12月面临政府债券发行、信贷投放收尾等多重流动性需求 [2] - 第三季度买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为市场流动性提供有力支撑 [2] 政策工具与操作模式 - 央行中短期流动性投放方式基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作 [2] - 央行延续MLF续作与买断式逆回购搭配的操作模式，强化市场对流动性充裕的预期 [2] - 央行已通过恢复国债买卖等方式注入长期流动性 [2] 未来政策走向预测 - 未来货币政策预计将淡化规模，优化结构，更注重引导金融资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域配置 [3] - 货币政策需要与财政政策协同发力，在地方政府化债、新型政策性工具落地情况下，继续保持流动性合理充裕 [3] - 央行将审慎对待利率变化，引导市场减少资金空转套利，畅通货币政策传导 [3] - 年终前后可能出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力、货币宽松及推动房地产市场止跌回稳，中期流动性净投放规模可能较每月6000亿元水平有所收敛 [3]

央行MLF操作与流动性投放 - 10月27日央行开展9000亿元1年期MLF操作 [2] - 因当月有7000亿元MLF到期，本月实现MLF净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做 [2] - 结合4000亿元买断式逆回购净投放，10月中期流动性净投放总额达6000亿元，规模与上月相同且处于较高水平 [2] 货币政策信号与立场 - 央行持续实施中期流动性净投放，释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] - 未来预计央行将通过逆回购、买断式逆回购等工具调节中短期流动性，并通过降准等措施释放中长期流动性，优化流动性期限结构 [3] 政策背景与未来展望 - 外部波动加大，美国高关税政策对全球贸易及中国出口的影响可能在四季度进一步体现 [2] - 考虑到上年同期高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升 [2] - 综合经济增长动能变化、物价走势及推动房地产市场止跌回稳的要求，预计四季度数量型货币政策工具将进一步发力，可能实施新一轮降准并适时恢复国债买卖 [2] - 政策旨在满足政府债券发行、信贷投放增加对流动性的需求，保持金融市场流动性充裕，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持 [3]