全球宏观与资产配置环境 - “超级央行周”释放谨慎货币政策信号，多家经济体央行表态偏鹰，货币政策指引转向抗通胀，并压缩降息空间，使得市场大幅下修宏观流动性宽松预期[1] - 此前再通胀交易逐渐演化成为滞胀交易，滞涨交易或延续[1] - 大类资产定价后续的关键点在于霍尔木兹海峡封锁的持续性，若存在解封可能性，基于滞涨预期的交易或迅速逆转[1] 权益市场观点 - 建议超配中国权益，中国股市具备较强韧性[1] - 中国市场有更低的风险溢价，稳定是稀缺的[1] - 微观交易冲击不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区[1] - 中国支持性的宽松立场与多元化储备/多元化增长，有助更快打破风险叙事[1] 固定收益市场观点 - 通胀预期强化或压制长久期债券表现[2] - 融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡[2] - 货币政策发力相对谨慎克制，在地缘政治推高全球能源价格且内生性通胀超预期上行的背景下，中短久期债券配置性价比优于超长久期债券[2] - 美国经济边际收敛，通胀预期强化压制长久期美债表现[2] - 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行[2] - 特朗普政府实施的政策使得美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债[2] 大宗商品市场观点 - 建议超配原油，中东地缘政治局势持续恶化[1][3] - 全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变[3] - 近期中东地缘政治局势急剧恶化且有进一步扩大趋势，在霍尔木兹海峡持续遭封锁且各主要经济体原油库存逐渐下降的背景下，原油价格或仍具备上行动能[1][3] - 地缘政治发展的不确定性将加剧能源市场波动[3] - 再通胀交易向滞涨交易演化，或压制工业商品需求并加剧价格波动[3] - 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况，因电力相关建筑设备与交通工具大力发展、AI算力扩张、军事设施更新均带来新增需求[3] - 黄金方面，投机性资金撤离以及再通胀交易持续演绎或大幅加剧短期波动[2] - 长期看，特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解，在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，黄金的战略性配置价值依旧维持[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、有色金属、农产品、能源化工、航运指数等多个领域，指出美伊局势对市场影响显著，各行业因自身基本面和宏观因素呈现不同走势，投资者需关注局势变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国有意停火一个月与伊朗讨论 15 点协议，美伊战争结束可能性上升，市场风险偏震荡，美元指数走弱 [12][15] - 投资建议为美元指数短期走弱 [16] 宏观策略（股指期货） - A 股缩量反弹，市场情绪回升，市场押注谈判进展，风险资产低位反弹，若美伊恢复霍尔木兹海峡通航，滞涨交易或反转，权益机会到来，但局势有不确定性 [17] - 投资建议为当前局势不确定，建议观望，逢低加仓 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 175 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 335 亿元，还将开展 5000 亿元 MLF 操作；市场进行 TACO 交易，各类资产上涨，长债表现偏强，曲线走平，但长债能否持续上涨、曲线能否持续走平难下定论，需关注战争形势 [19][20] - 投资建议为密切关注战争形势，多看少动 [21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 墨西哥对涉华热轧钢作出反倾销初裁，南非对涉华扁轧制品作出反倾销终裁，2 月全球粗钢产量同比下降 2.2% [22][23][25] - 钢价震荡运行，特朗普表态多变，市场心态波动，成材基本面缺乏明确驱动，价格上涨多为成本端推动，下游终端亮点有限，抑制价格空间 [26] - 投资建议为短期钢价震荡偏强，但幅度缺乏想象力，需关注中东局势及能源价格变化 [26] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 陕西市场动力煤延续偏强走势，部分煤矿上调煤价 [27] - 焦煤现货市场成交氛围良好，主产地煤矿报价上行，但供应高位运行，货源充足，涨幅温和；需求端钢厂高炉复产，铁水产量回升，焦化刚需修复，下游补库意愿增强；库存方面煤矿端库存小幅下降；短期焦煤盘面支撑较强，中长期价格上行受抑制 [28] - 投资建议为短期焦煤盘面支撑强，中长期价格上行受抑制，需跟踪铁水复产力度、终端需求兑现及煤矿复产进度 [29][30] 农产品（棉花） - 2026 年 1 月美国纺服进口环比增、同比降，2 月越南纺织服装出口额同比下降 0.6%、环比下降 25.4%，新疆下游运行状态良好 [31][32][33] - 国内纺织企业产品库存偏低，订单充足，“金三”旺季兑现，刚需用棉量对上游有支撑，但后续新增订单情况需关注，存在需求前置可能 [33] - 投资建议为下游纺织企业情况短期支撑郑棉价格，但内外价差大、政策工具担忧、种植面积减幅不及预期、宏观面风险等因素影响，郑棉短期震荡，4 - 5 月可能向下调整，长期偏多 [34] 农产品（玉米） - 截至 2026 年 3 月 20 日，北方四港玉米库存共计 254.1 万吨，周环比增加 35.9 万吨，当周下海量共计 63.5 万吨，周环比下降 11.7 万吨 [35] - 供给端基层售粮进度有所恢复，港口库存有变化；下游需求端深加工企业和饲料企业库存处于低位，预期维持刚需采购；政策拍卖方面政策性小麦投放持续，中储粮竞价采购玉米数量增加 [37] - 投资建议为南北港口库存低位、基层售粮进度同比偏慢等为玉米价格提供支撑，但气温回升基层粮源上量、下游需求未大规模补库，小麦拍卖上量，预计玉米维持高位震荡格局 [38] 有色金属（碳酸锂） - 大中矿业拟与万华电池等合作投建年产 20 万吨锂盐项目，津巴布韦锂出口禁令放开预期落空 [39][40] - 碳酸锂盘面震荡上行，下游成交转弱；供给端锂矿到货减少，辉石产线负荷提升，矿端偏紧；需求端 3 月前两周新能源汽车销量同比差但环比改善，若动力需求持续同比转正，叠加单车带电量提升，不必过分悲观，预计 3 - 4 月国内碳酸锂维持紧平衡 [40][41] - 投资建议为近期宏观变化剧烈，碳酸锂基本面不差但靠现货驱动盘面上行困难，短期正极、电芯排产情况好对需求有支撑，长期有新能源替代旧能源叙事支撑，推荐关注回调后的逢低做多机会 [41] 有色金属（铂） - 昨日 SMM 铂均价为 473 元/克，环比上涨 1 元/克；SMM 钯锭（进口）均价为 350.5 元/克，环比上涨 3 元/克 [41] - 铂钯小幅反弹，但夜盘震荡偏弱，跟随宏观波动；中期地缘不确定性高，若冲突加剧有色和贵金属或受压制；基本面欧美期现价差收窄，供应端南非矿端供应刚性、俄罗斯下调产量指引，需求端有一定支撑 [42] - 投资建议为单边关注铂金超跌反弹机会，以期权头寸代替，钯金观望并做好仓位管理；套利方面，月差中线反套，内外观望，品种间短线等待回调，中线关注多铂空钯机会 [43] 有色金属（铅） - 3 月 23 日【LME0 - 3 铅】贴水 39.61 美元/吨，持仓 174625 手减 12316 手 [44] - 沪铅低位震荡，中期地缘不确定性高，若冲突加剧有色和贵金属或受压制；高频数据显示 LME 库存、上期所仓单、社库有变化，下游拿货力度走弱，终端消费面临需求淡季压制；铅下方再生铅成本有支撑，但进口铅流入，后续铅价有磨底可能，需关注电动车销量变化 [44] - 投资建议为单边关注中线逢低买入机会，更推荐右侧买入操作；套利建议观望 [45] 有色金属（锌） - 3 月 23 日【LME0 - 3 锌】贴水 20.79 美元/吨，持仓 206153 手增 27 手 [46] - 锌价低位震荡，中期地缘不确定性高，若冲突加剧有色和贵金属或受压制；高频数据显示 LME 库存、上期所仓单、社库有变化，库存水平仍偏高，关注下游拿货持续性；锌价下方有长期技术支撑，深跌空间有限 [46] - 投资建议为单边等待价格企稳和波动率下降后，中线关注回调买入机会；套利方面，月差观望，内外中线维持内外正套思路 [47] 有色金属（铜） - Atalaya 一季度铜产量略低于计划，力拓与 LCL 达成 PNG 铜金矿项目合作 [48][50] - 宏观因素复杂多变，限制多空交易，国内终端需求恢复，需求弹性强于海外；国内库存去化，海外库存累积，短期基本面多空因素交织，定价权重弱于宏观，国内现货升水料走强，海外贴水 [51] - 投资建议为单边宏观预期多变加剧铜价波动，基本面内外分化，盘面宽幅震荡，短线观望；套利关注内外正套 [51] 有色金属（锡） - 3 月 23 日【LME0 - 3 锡】贴水 266 美元/吨，持仓 21342 手减 28 手 [52] - 国内上期所沪锡期货仓单下降，现货升水延续；宏观面特朗普宣布谈判进展后伊朗否认；供应端 1 - 2 月锡矿进口情况及后续关注缅甸锡矿进口和印尼 RKAB 审批结果；锡锭生产、进出口有变化；需求端焊料企业开工率低，终端消费低迷，关注需求改善拐点 [52][53][54] - 投资建议为供需双弱格局未变，宏观面美以伊冲突是主要定价因素，锡价宽幅震荡 [54] 能源化工（液化石油气） - 山东、华南、华东等地 LPG 现货市场价格有变化 [55] - 美国伊朗重启商谈消息带动内盘能化品种回调，pg 外盘表现坚挺，现货市场整体尚可，价格稳定，部分低价补涨，成交转弱，地炼降负商品量减少支撑价格 [55] - 投资建议为注意地缘消息导致价格大幅波动的风险 [55] 能源化工（LLDPE） - 截止到 2026 年 3 月 20 日，聚乙烯社会样本仓库库存为 60.71 万吨，较上周期 - 1.23 万吨，环比 - 1.98%，同比 - 6.56%，各品种库存有不同变化 [56][57] - 下游企业刚需采购，预防性降负下供给有缺口，体现小幅去库；地缘有缓和信号但信息混乱，战争持续、海峡封锁对多头有利 [57] - 投资建议为以震荡偏多的思路对待 [58] 能源化工（沥青） - 截至 3 月 23 日，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 81.1 万吨，较 3 月 19 日减少 2.3%，同比减少 15.3%；国内沥青 104 家社会库库存共计 170.3 万吨，较 3 月 19 日增加 0.9%，同比减少 4.8% [58] - 特朗普表态 TACO 使油价回落带动沥青价格下跌，现货市场挺价，主营炼厂报价上调，下游对高价资源接受意愿弱，成交偏淡，炼厂库存向社会库存转移，市场观望情绪浓厚；美伊局势僵持，盘面有反复可能 [58] - 投资建议为地缘局势不确定，沥青价格高位震荡 [59] 航运指数（集装箱运价） - 美伊释放缓和信号，油价下跌，欧线盘面波动，MSK W15 开舱报价环比下跌，4 月船司报价有分歧，现货利空信号增强，PA 面临调降压力 [60] - 近远月逻辑分化，04 合约临近交割月，估值可能向下回归，远月逻辑以地缘变化为博弈重心 [60] - 投资建议为维持偏强震荡思路，关注美伊局势变化，注意风险管理 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外部冲击犹存，预计股指短期延续偏弱运行态势，建议投资者保持谨慎、控制仓位；各品种受中东局势、政策、供需等因素影响，呈现不同走势，投资者需根据具体情况操作并控制风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指短期偏弱运行，关注国内因素托底动向，建议谨慎并控制仓位 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势未缓和、市场避险情绪升温有下挫风险 [1] - 铝价受市场避险情绪打压承压下行，氧化铝虽有所走强但供应仍偏过剩，短期价格将反复 [1] - 锌价短期跟随有色板块情绪走弱，因中东局势不确定性大建议观望 [1] - 镍价或宽幅震荡，受有色板块共振影响，关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等，操作建议短线为主，关注低多机会 [1] - 不锈钢期货震荡偏强运行，关注需求承接情况，操作建议短线为主，关注低多机会 [1] - 锡价短期跟随有色板块情绪走弱，因中东局势不确定性大建议观望 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格探底回升，中东地缘未实质性缓和，料仍有反复，继续扰动市场 [1] - 铂钯价格或企稳止跌，短期维持高位波动，建议观望 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅存在供给端复产、需求疲软、显性库存去化等情况 [1] - 多晶硅储能需求旺盛但动力需求疲软，有电池抢出口、矿端犹动、资金避险情绪强等情况 [1] 黑色金属 - 螺纹钢进入去库周期，总库存压力不大，价格驱动来自成本支撑及期价估值不高，单边以震荡行情对待 [1] - 铁矿石短期供需延续偏弱，地缘冲突影响与成本支撑构成利多 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，焦煤补涨行情或又快又急，关注海峡通航情况，多头及时离场，控制风险 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，短期受地缘冲突影响，中期供需更宽松，价格承压 [1] 农产品 - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内库存高位、纺企补库意愿偏弱，中长期棉价随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖国际结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米东北余粮供应趋紧，中下游低库存，下游淀粉强势，支撑盘面震荡偏强，关注天气影响 [1] - 豆粕价格处于历史低位，对利多消息敏感，中长期关注种植期天气，建议回调布局远月多单，M5 - M9预期延续反套 [1] - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油受地缘政治影响预期走强，东北亚炼厂因霍尔木兹海峡封航面临原油供应紧张而降负 [1] - 燃料油受中东局势、运输受阻、市场情绪等因素影响，资金风险偏好回升 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但受原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱 [1] - 沪胶美伊局势升级影响东北亚原料进口，炼厂停车检修及暂停外售，BD、BR价格上涨且有上行空间 [1] - PTA受原油波动、PX供应收紧影响，供应端风险加剧，若中东出口无法恢复，4月亚洲聚酯产业链将面临生产下滑风险 [1] - 石脑油因中东局势紧张极度短缺，亚洲石脑油裂解装置大规模减产与停车 [1] - 苯乙烯因乙烯和苯双重供应紧缩，非一体化生产商利润倒挂，供应端危机加剧 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇伊朗进口受影响，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，未来预期乐观，地缘政治冲突使乙烯法面临原料短缺问题 [1] - LPG走势偏强，基差将修复走扩，国内PDH开工率下滑、需求端短期偏空，港口去库，内外盘走势分化 [1] 其他 - 集运欧线提涨落地一般稳价为主，受战争情绪影响整体亢奋，胡塞武装重新接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

核心观点 - 中东地缘政治局势持续恶化，霍尔木兹海峡封锁导致原油价格高企且仍具备上行动能，全球再通胀交易正演变为滞胀交易 [1][15] - “超级央行周”释放谨慎货币政策信号，多家主要央行表态偏鹰并压缩降息空间，市场大幅下修宏观流动性宽松预期 [4][13] - 大类资产定价的关键在于霍尔木兹海峡封锁的持续性，若存在解封可能，基于滞涨预期的交易或迅速逆转，造成资产价格波动 [4][15] - 战术配置上建议超配中国A股与原油，对黄金长期看好但短期波动加剧，工业商品需求受滞涨交易压制 [1][4][16][17] 大类资产表现回顾与配置观点 大类资产表现回顾 - **全球权益市场普遍下跌**：上周（2026年3月16日至22日）主要股指多数收跌，上证综指下跌3.38%，标普500下跌1.90%，纳斯达克下跌2.07%，德国DAX下跌4.55% [9] - **原油表现突出**：布伦特原油上周大幅上涨12.92%，年初至今涨幅达86.14% [9] - **黄金大幅回调**：伦敦金现上周下跌10.49%，但年初至今仍上涨4.02% [9] - **债券表现分化**：中国中短久期国债上涨（1-3年国债涨0.07%），而长久期国债下跌（10年以上国债跌0.28%）；美债期货普遍下跌（10Y美债期货跌0.85%） [9] 近期重要事件回顾 - **全球央行政策偏鹰**：美联储维持利率在3.50%-3.75%不变，但上调2026年核心PCE通胀预期至2.7%；欧洲央行将2026年通胀预测从1.9%大幅上调至2.6%；日本央行维持利率但释放未来加息信号；澳洲联储已加息25个基点 [13] 重要事件定价分析 - 央行鹰派表态导致市场下修降息预期，再通胀交易向滞胀交易演化 [15] - 霍尔木兹海峡的封锁状态是影响原油价格及大类资产定价的核心变量，其持续性将决定滞涨交易的走向 [15] 重点资产战术性配置观点 - **权益资产**：建议超配A股，认为中国市场风险溢价更低，当前位置不宜盲目杀跌，有望出现重要底部；对港股、美股、欧股、印度股市持标配观点；对日股持不下载（低配）观点 [16][18] - **债券资产**：通胀预期强化压制长久期债券表现，建议标配中国国债，偏好中短久期品种；对美债持标配观点，尽管全球机构趋势性减持，但避险资金可能进行防御性配置 [16][18] - **商品资产**： - **黄金**：长期战略性配置价值维持，但短期受投机资金撤离和再通胀交易影响波动加剧，持标配观点 [17][18] - **原油**：建议超配，因地缘政治局势恶化且霍尔木兹海峡封锁，原油价格具备上行动能 [17][18] - **工业商品（如铜）**：受滞涨交易演化压制需求，持标配观点 [17][18] - **外汇资产**：对美元和人民币均持标配观点，预计人民币汇率将呈现双向波动、中枢震荡升值的态势 [18] 战术性资产配置组合追踪 - **组合表现**：上周（截至2026年3月22日）战术性资产配置组合收益率为-1.92%，基准组合收益率为-1.36%，组合跑输基准0.56个百分点；累计超额收益率为5.85%，累计绝对收益率为17.38% [21][22] - **组合权重**：当前组合中权益配置权重为43.19%，债券为35.37%，商品为21.44%；超配了商品（尤其是原油权重7.25%），低配了权益（基准权益权重为45%） [19][25] - **基准构成**：比较基准为宏观因子风险平价模型，其中权益权重45%（A股、港股各7.5%，美股15%），债券权重45%，商品权重10% [19]

报告行业投资评级 - 看多：燃料油、PTA、苯乙烯、PE PP、PVC、LPG、复运次线 [1] - 震荡：股指、国债、有色金属、贵金属与新能源、黑色金属、农产品、纸浆、原木、生猪 [1] 报告的核心观点 - 中东战事不确定性大，原油拉升致输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累 [1] - 未来外部通胀压力缓和、市场风险偏好回升时，股指有望整固并重启上行格局 [1] - 各品种价格受中东局势、供需、政策、成本等多因素影响，走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指预计延续震荡，长线可结合股指期货贴水优势构建多头，注意控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜、铝价因中东局势和避险情绪有下挫和承压下行风险，关注供应扰动 [1] - 氧化铝有所走强但实施方案不明、供应过剩，短期价格或反复 [1] - 锌、锡价受滞涨交易和板块情绪影响下跌，建议观望 [1] - 镍、不锈钢受中东局势和印尼镍矿供应影响，或震荡运行，建议观望，关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 能源危机和加息交易使贵金属价格承压，铂钯价格承压，短期建议观望 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅有流动性风险 [1] - 碳酸锂储能需求旺盛、动力需求疲软，有电池抢出口、矿端扰动、资金避险情绪强等情况 [1] 黑色金属 - 螺纹钢进入去库周期，库存压力不大，期价贴水，需求平平，价格受成本支撑，单边震荡 [1] - 热卷供需两旺，进入去库周期，但库存偏高，需测试去库压力，单边震荡，期现可介入正套头寸 [1] - 铁矿石政策波动大，震荡加剧，不建议追多追空 [1] - 锰硅、硅铁短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，政策利好和成本支撑构成利多 [1] - 双焦受中东冲突和能源危机影响，行情重点看地缘冲突发展和多头资金正反馈，策略上若周一焦煤09封涨停板，可小仓位试多和买call参与，期现正套头寸入场 [1] 农产品 - 油脂冲高回落，原油预期驱动变弱，警惕回调，长期看多，关注印尼生柴开工、美国生柴政策和中东地缘冲突 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内库存高位、需求平稳有韧性，中长期棉价随需求复苏和减种预期上移 [1] - 白糖全球和国内供应充裕，预计郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米东北余粮供应趋紧，中下游补库需求支撑盘面震荡偏强，政策缓解供应担忧，回调幅度有限，中长期关注天气驱动 [1] - 豆粕巴西装运恢复，缓解国内供应担忧，关注国际贸易政策和美豆种植面积调整，月差关注M05-M09反套机会 [1] - 纸浆期货基本面弱势难改，全产业链累库，成品纸涨价函难落实，回归5200 - 5400元/吨区间震荡 [1] - 原木期货因美伊战争可能结束致原油等化工产品价格回落而大幅下跌，近期波动大，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油因中东局势、霍尔木兹海峡运输和市场情绪看多 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但受原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱 [1] - 橡胶原料成本支撑强，市场情绪偏多，产区气候正常预计正常开割，期现价差扩大 [1] - BD、BR橡胶因美伊局势、成本支撑、装置利润亏损、库存去库预期等因素价格上涨且有上行空间 [1] - PTA、乙二醇、短纤因原油地缘政治影响、霍尔木兹海峡封航、PX实货紧缺等因素价格上涨 [1] - 苯乙烯海外市场在能源价格飙升、供应扰动下强势上涨，现货供应紧张 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷和成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口和国内产量、库存影响 [1] - PE PP、PVC因地缘局势和基本面因素走势不同 [1] - LPG走势受多种因素影响，基差预计修复走扩，需求端短期偏空 [1] 其他 - 复运次线提涨落地一般稳价，受战争情绪影响亢奋，胡塞武装接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

驱动利率中枢上移的核心因素 - 当前驱动利率中枢上移的两个核心因素是股市慢牛和通胀同比中枢修复，而市场关注焦点已从前者切换至通胀端，特别是在2026年初伊朗战事突发、油价飙升后，滞涨交易成为全球资本市场主线，通胀成为债市最关注的因素 [1] 股债相关性及其定价逻辑 - 在3月下旬的数据空窗期，债市的核心短期变量是地缘因子，且其反应方向和强度受股市行情牵引，股债行情偏向同向联动 [2] - 从DDM定价模型看，股债相关性取决于主导因素是分子端盈利预期还是分母端贴现率，分子端主导时股债共振有限，分母端主导时股债会对折现率变化作出反应 [2] - 当实际利率驱动、通胀相对中性时（如经济走强），股涨债跌；当实际利率中性、通胀驱动时，股债行情往往同向，通胀压力下股债同步承压 [2] 通胀驱动下的市场联动与债市影响 - 在通胀驱动的本轮避险交易中，全球资本市场联动特征明显，避险情绪从隔夜美股向次日亚太股市传导，债市难以在整体情绪波动中独善其身 [3] - 债市在度过3月第二周对通胀最恐慌的阶段后，目前通胀驱动的交易对债市超长端相对中性，因高不确定性且可能高频反转的地缘因子使长端仓位面临较大短期不确定性 [3] - 对于借贷集中度高企的超长债（如“25特6”），其借贷集中度在3月20日进一步上冲至**49.7%**，短期内进一步调整的空间或相对有限 [3] 政策应对与债市策略 - 面对伊朗战事扰动下外部市场高波动向国内传导，降准作为稳定市场情绪抓手的概率正在提升，且降准的优先级大于降息，时点也可能更为靠前 [3] - 即使考虑潜在政策期权，短债虽然拥挤但依然是稳妥的方向，这解释了为何近期资金并未明显趋宽松（DR001在**1.3%**上方走稳），但非银活期存款自律升级影响持续发酵下，短债持续走强 [3] 长端债种的短期与长期展望 - 对于长端债种，短期可防守，但长期整体上不需要过度担忧 [4] - 2026年内通胀修复有确定性，但在实际增速层面，两会经济目标和广义赤字率下降等明显收束了基本面乐观预期的发酵空间 [4] - 在财政力度一定的情况下，市场可能预期26年中后段的基本面表现会对债市更加友好，短期调整后全年长债中枢的上移空间反而可能相对有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 存单收益率继续下行支撑中短债，曲线陡峭趋势仍在持续。当前债市交易核心在于资金面的宽松与通胀预期明显回升，债券市场波动不大但曲线陡峭趋势持续延伸，10年期以内中短期债券年收益率仍有下行可能，超长端收益率走势偏弱。海外滞涨交易是宏观主线但不影响国内货币政策，地产高频数据尚不足撼动中期数据结论，债券市场收益率陡峭概率较大，债市熊市证据不足，10年以上债券收益率具备赔率但厚度不够 [6][8]。 各部分总结 逻辑与策略 - 资金与政策面：税期后资金价格平稳略有回落，LPR报价不变符合预期，存单利率继续回落。下周三到期4500亿MLF，若央行保持500亿买债规模和1万亿/月中长期流动性投放量，MLF需续作1.7万亿，缺口较大或通过其他工具配合，如降准。央行未提及降息，二季度降准可能落地，降息节奏后延 [8][32]。 - 基本面：国内1 - 2月国民经济运行数据显示除地产外全面复苏，生产端工业作用凸显，需求端三驾马车协同发力，物价温和复苏，财政政策落地见效，但1 - 2月数据受春节假期影响，3月数据可能反向压低，霍尔木兹海峡通行受阻或抑制国内生产端。海外主要央行政策立场转向鹰派或审慎，市场对发达经济体降息预期消散，转而警惕加息 [8][18][23]。 - 观点与策略：债市交易核心是资金面宽松与通胀预期回升，曲线陡峭趋势持续。中短债收益率有下行可能，超长端走势偏弱。海外滞涨交易不影响国内货币政策，地产高频数据难改中期结论。债券市场收益率陡峭概率大，债市熊市证据不足，10年以上债券收益率有赔率但吸引力不够。策略上区别对待资金和基本面影响，保持陡峭思路，10年以下债券收益率有下行空间 [8]。 宏观主要资产资金流向变化 - 受通胀影响，中、美债收益率上行，美元震荡反弹，美股和A股收跌，滞涨预期盛行，中证商品走弱且分化严重，贵金属有色走弱，原油类商品大幅上涨 [12]。 近期宏观数据分析与回顾 - 国内：1 - 2月经济指标回升，除地产外全面复苏，生产端工业作用凸显，需求端改善，物价温和复苏，财政政策见效，但数据受春节影响，3月或反向压低，霍尔木兹海峡通行受阻有压力。2月通胀方面，CPI涨幅扩大、PPI降幅收窄超预期；外贸出口增速大幅增长，3月或回落但外需或延续；金融数据社融增速持平，政府债券支撑增长，信贷投放企业端强于居民端 [8][18][23]。 - 海外：过去一周主要经济体央行议息会议，中东地缘冲突致能源价格冲击，央行政策立场转向鹰派或审慎，市场降息预期消散。2月美国通胀符合预期，CPI各细分品类增速有差异，耐用品新订单月率未达预期，JOLTS职位空缺数增长 [18][23]。 - 国内2月制造业PMI超预期回落因春节因素，3月PMI回温概率高但回升至50%有难度，需关注原油供给冲击。海外2月美国非农就业报告爆冷，与中东局势形成滞胀组合，美联储政策两难，市场对其降息节奏预期改变，ISM非制造业PMI显示服务业强劲扩张 [25]。 - 春节后国内LPR报价持平，上海楼市政策放宽，地产销售表现好于往年。地缘风险方面，美以袭击伊朗进入热战，事态短期难平息，市场风险偏好短期回落、中期修复概率大，需关注霍尔木兹海峡通行进展 [26]。 资金面分析与债券期现指标监控 - 资金面：税期后资金价格平稳回落，LPR报价不变，存单利率回落，下周三到期4500亿MLF，MLF续作量缺口大或降准配合，存单利率可能逼近1.5% [8][32]。 - 国债收益率：周内中债1Y、2Y收益率下降，10Y、30Y收益率上升，利差方面10Y - 3M、10Y - 1Y、10Y - 2Y、10Y - 5Y、30Y - 10Y利差有变化 [36]。 - 期货指标：各国债期货合约涨跌幅和持仓变动不同，还展示了多空持仓、跨品种套利、跨期套利、期现收益率、基差与净基差、IRR跟踪、最便宜可交割国债等情况 [41][42][49][57][64][81][88]。 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 基本面：展示了各宽基指数ROE、EPS同比与市盈率等数据 [90][91][92][93][95][97][98][101][103][105][107][108][109]。 - 流动性：包括股票指数与两融余额、新成立偏股基金份额、南向资金净买入与恒生科技、宽基指数成交占比与市场成交额、股票指数与换手率、申万一级行业周度成交占比等情况 [110][111][112][113][114][116][118][119]。 - 期现指标：包括权益指数风格、股指期货基差率、基差年化收益率、基差等情况 [122][129][132][134][136]。 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 利率债政府性融资：展示了国债、地方债、政策性银行净融资额及发行进度情况 [137][138][139][140][141][143][146]。 - 财政收支：包括广义财政收支累计同比、当月同比、支出进度，地方政府土地出让金收支同比等情况 [147][149][151][153][154]。 - 债券融资与资金供需：展示了社融、M2、M1相关数据及剪刀差情况，社会融资规模政府债、人民币新增贷款情况 [155][156][157][159][160]。 - 经济基本面跟踪—地产：展示了土地成交、商品房销售、二手房挂牌价等数据，以及地产开发投资、新开工、竣工、销售、库存等情况 [164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][176][179][181][183][185]。 - 通胀跟踪：展示了南华期货农产品、工业品指数，重点监测蔬菜、猪肉、鸡蛋、水果等价格，关键分项价格对CPI同比拉动，CPI与核心CPI同比增速，美国PPI与CRB指数等情况 [186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][197][198][200][202][203][204][205][206]。 - 工业生产与库存跟踪：展示了全国建材钢厂螺纹钢产量、铁水日均产量、磨机运转率、轮胎开工率、高炉开工率等生产指标，以及螺纹钢、铁矿石、浮法玻璃、焦煤、原油、阴极铜等库存情况，还包括工业增加值、进出口金额、BCI指数、发电量、主要出口国家和地区出口金额、中国经济景气水平、规上工业企业库存、美国制造业库存等情况 [207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][218][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253]。 - 投资与消费：展示了固定资产投资、房地产、制造业、广义基建投资情况，社会消费品零售总额同比与环比情况，房地产开发投资同比，限额以上社零地产类同比情况 [254][255][256][257][258][259][260][261][262]。 宏观经济长波基本面跟踪监控 - 利率与汇率跟踪：展示了1年内美债与联邦基金目标利率、美元指数与人民币汇率、5年期与10年期实际美债收益率与利差、10年美债隐含通胀、2年期与10年期名义美债收益率与利差等情况 [263][264][265][266][267][269][270][271][272]。 - 美国通胀跟踪：展示了美国通胀当月同比、季调环比，核心PCE物价指数同比与季调环比，CPI分项同比等情况 [279][280][282][285][287][289][290][291]。 - 美国就业跟踪：展示了美国当周初次申请失业金人数、16岁以上劳动力人数、非农就业人口、平均时薪同比、失业率与劳动力参与率等情况 [292][293][294][295][296][297][298][299][300]。 - 美国生产、地产、消费跟踪：展示了美国ISM - PMI、Markit - PMI、零售商销售额与库存同比、居民收入与支出、成屋销售与签约销售指数等情况 [301][302][303][304][305][306]。 - 增长、通胀、库存组合跟踪：展示了美国就业与通胀、中国社融与通胀、中国工业库存、美国制造业库存与通胀等情况 [309][310][311][312][313][314][315][316]。 - 货币与财政跟踪：展示了美国财政赤字与GDP、中国财政赤字与名义GDP、中国M2与GDP、美国M2同比与GDP等情况 [317][318][319][320][321][322][323]。 其他 - 26年3月份美联储议息会议：GDP预期上调，失业率预期仅2027年小幅上调；点阵图偏鹰；降息节奏偏鹰，防御性降息结束；重启RMP首月400亿；通胀与就业平衡偏鸽 [325]。 - 中央会议对比：对比了2025年12月中央政治局会议、2024年12月中央政治局会议、2023年12月中央政治局会议，以及2025年12月中央经济工作会议和2024年12月中央经济工作会议在经济目标、政策基调、政策力度、政策重点、财政政策、货币政策等方面的内容 [326][327][328][329][330][331]。 - 公募基金销售新规对比：展示了不同类型基金在认/申购费、赎回费、销售服务费、客户维护费等方面旧规、新规意见稿、新规正式稿的情况 [332]。 - 美国关税事件：美东时间2月20日，美国最高法院裁决其援引IEEPA实施的关税措施缺乏授权，美国政府转而援引《1974年贸易法》第122条加征临时关税。中美贸易战经历激烈对抗、暂缓谈判、法律终结三个阶段，美国贸易战策略可能转折，未来可能面临退款拉锯战，关税战策略或转向精确打击 [333][334][335][336][337][338][339]。 - 政府工作报告主要指标历年对比：对比了2026 - 2023年实际GDP增速、CPI同比、城镇新增就业、城镇调查失业率等主要目标，财政政策、货币政策、内需、资本市场、房地产、科技与创新等方面的情况 [340]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指延续震荡格局，未来有望整固并重启上行格局；各品种受中东局势、政策、供需等因素影响，价格走势各异，投资者需根据不同情况采取观望、低多等策略 [1] 各行业总结 宏观金融 - 中东战事不确定性使原油拉升，输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，股指预计延续震荡，未来随外部通胀缓和及市场风险偏好回升有望上行，中线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势未缓和、避险情绪升温有下挫风险 [1] - 铝价受中东局势恶化、避险情绪升温打压，需关注中东地区电解铝供应扰动 [1] - 几内亚考虑实施氧化铝出口配额使价格拉升，但实施方案不明且供应偏过剩，预计短期价格反复 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锌价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] - 镍价受宏观情绪波动、印尼镍矿供应趋紧等影响或震荡运行，建议关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪，操作上观望并关注低多机会 [1] - 不锈钢期货因宏观情绪波动大、原料有支撑、钢厂下调现货价格而宽幅震荡，关注需求承接情况，操作上观望并关注低多机会 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锡价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] 贵金属与新能源 - 能源危机和加息交易冲击使贵金属价格受挫，白银价格重挫 [1] - 短期中东地缘局势无缓和迹象，能源危机加剧削弱全球央行宽松预期，铂钯价格承压，建议观望 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅关注流动性风险 [1] - 碳酸锂受储能需求旺盛、动力需求疲软等因素影响震荡运行 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期偏弱，价格震荡 [1] - 热卷库存历史偏高，需测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等待再入场机会 [1] - 铁矿石政策波动致多空跳开，近期震荡加剧，不建议追多 [1] - 锰硅短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 硅铁短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，地缘冲突传导减弱，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期地缘冲突影响减弱，中期供需宽松，价格承压 [1] - 煤焦受原油价格上涨影响，下游采购情绪回升，竞拍成交价格多数上涨，焦炭提降周期暂歇，市场暂无提涨计划，关注地缘题材变化 [1] 农产品 - 棕榈油因中东地缘局势发酵、印尼生柴和出口政策加码，国际供需趋紧，看多 [1] - 豆油生柴逻辑弱，国内供需双旺，预计跟随上涨，可在油脂品种中空配对冲 [1] - 菜油受3月美国生柴政策潜在利多，短期看多 [1] - 国际棉花因主产国减产、消费增长致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，国内棉花库存高位、纺企补库意愿弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差有进口替代压力，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 国际食糖2025/26榨季结构性过剩，印度增产、巴西产量高位、泰国减产影响有限，国内食糖供应宽松，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米期货价格预计延续高位震荡，现货坚挺支撑下短期下跌空间有限，但上行受替代供应和政策约束，关注产区现货价格、政策风向和资金情绪变化 [1] - 豆粕若战争持续，通胀和成本抬升预期支撑价格，目前价格处历史低位，对利多消息敏感，中长期上行驱动关注种植期天气，建议回调布局远月多单 [1] - 纸浆期货基本面弱势难改，全产业链累库，国内成品纸涨价函难落实，回归5200 - 5400元/吨区间震荡 [1] - 原木期货因美伊战争可能结束致原油等化工产品价格回落而大幅下跌，近期波动大，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工期货 - 燃料油受中东局势紧张、霍尔木兹海峡运输受阻、商品市场情绪偏多影响，资金风险偏好回升 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但成本端原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶受原料成本支撑、商品市场情绪偏多、产区气候正常、期现价差扩大等因素影响震荡运行 [1] - BR橡胶因美伊局势升级、成本端丁二烯支撑、民营顺丁装置利润亏损、库存或去库等因素价格上涨且有上行空间 [1] - PTA受原油地缘政治影响预期走强，东北亚炼厂原油供应紧张降负，亚洲PX市场投机情绪回升但实货紧缺，下游补货迅速，聚酯开工负荷低于预期 [1] - 乙二醇因中东局势紧张、亚洲石脑油裂解装置减产停车、国内炼厂减产降负、原料减少而价格迅猛上涨 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 海外纯苯市场受能源价格飙升、供应端多重扰动影响上涨，中下游买货疯狂，海外苯乙烯市场在供应端扰动下强势上涨，苯乙烯现货供应紧张 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响，部分装置停工且霍尔木兹海峡关闭使伊朗甲醇无法运出，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PE和PP受地缘局势升温、原料供应受限、基本面偏弱影响 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清，未来预期乐观，地缘政治冲突使运费上涨，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 烧碱美伊冲突使正厂面临原料短缺有停产预期，目前市场情绪降温，基本面偏弱 [1] - PG 3月CP价格持平，近月买货紧张，中东地缘冲突溢价回升走势偏强，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计修复走扩，国内PDH开工率下滑、利润季节性修复，LPG需求端短期偏空压制盘面，港口持续去库但内地民用气充足，内外盘走势分化，Juaymah NGL管道故障对国内市场影响有限 [1] 集运 - 集运欧线提涨落地一般稳价为主，受战争情绪影响整体波动，胡塞武装重新接管红海，航司预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于伊朗地缘冲突事件，综合分析其对国内主要期货品种的影响，涵盖流动性风险、行情预期、波动率变化等维度，帮助投资者快速把握市场脉络 [3] - 受频繁船袭时间影响，原油价格再度飙升至100美元附近，滞涨交易进一步强化，周五夜盘海外市场基本金属和贵金属同步下跌，需求敏感的基本金属跌幅更大 [3] - 市场逐步认知到霍尔木兹海峡或长期封锁，原油供应缺口或在1000万桶/日以上级别，或构成近40余年来最大缺口，短期来看，原油价格或延续偏强走势，化工品在国内炼厂降负的背景下整体维持回调多的看法 [3] - 有色金属方面，重点关注受地缘冲突影响较大的铝；农产品和黑色板块部分品种更多受能源属性的影响，关注油价的变化 [3] 各行业总结 能源化工 - 原油：市场认知到霍尔木兹海峡或长期封锁，原油供应缺口或超1000万桶/日，或成近40余年最大缺口 [7] - 沥青：盘面利润过低，供应收缩，能化空头借助BU回补带动利润修复 [7] - 燃料油：周五新加坡市场价格回落，但现货缺口仍在，封锁致物流减少将继续兑现，价格有支撑 [7] - 低硫燃料油：新加坡市场价格回落，但加油需求转移使前期去库快，国内炼厂或增成品油收率，沿海低硫供应下滑利好LU盘面 [7] - 甲醇：现货强预期，地缘缓解前价格中枢上移 [7] - 对二甲苯、PTA、乙二醇：单边回调做多 [7] - 短纤：海峡通航未恢复，物流减量有长尾效应，炼厂等可能减产，成本有上抬风险，下游原料库存低，回调多不追高 [7] - 瓶片：海峡通航未恢复，物流减量有长尾效应，炼厂等可能减产，成本有上抬风险，现货工厂发货紧缺，近月流动性偏紧，注意上行风险，回调多 [7] - 聚丙烯：地缘风险升级，原油、丙烷供应收缩传导到国内，PP进口规模占比不高，中东货源占2025年总进口约17%，伊朗货源有限，物流受阻影响近端供应 [7] - 聚乙烯：原油价格脉冲给予成本支撑，上游裂解原料供应受航运停滞影响收紧，国内裂解降负，衍生品近端偏强，2025年伊朗货源进口占比8.4%，标品线性占比2.6% [7] - 胶版印刷纸：产能和需求主要在国内，能源价格变化对产业链利润影响不大，盘面沉淀资金低，难有流动性溢价，预计盘面震荡 [7] - 合成橡胶：短期顺丁橡胶预计偏强运行，宏观上地缘冲突使能化板块商品估值溢价明显，基本面丁二烯显性库存下降，产业链基本面压力减小，价格偏强运行，波动率加剧，交易逻辑随地缘消息面变化快 [7] - 尿素：政策定价，波动有限，价格中枢上移 [7] - 集运指数：现货装载表有分化，船司征收紧急燃油附加费只能roll into FAK，FAK调整混乱，盘面04合约部分计价涨幅，走势由地缘情绪主导 [7] - 烧碱：受中东局势影响，海外烧碱被动减产，出口价格抬升，国内乙烯法PVC降负影响烧碱，国内供需矛盾预期好转，但盘面升水幅度大，需跟踪海外装置动态及中国出口签单情况 [7] - 聚氯乙烯：受伊朗局势影响，韩国等地氯碱降负，国内乙烯法PVC产能减产，亚洲乙烯法产能面临减产压力，国内供需矛盾预期好转，价格抬升，但盘面成交未大幅放量，市场核心在于中东局势影响时间 [7] - LPG：中东地区出口未解决，供应端问题冲击市场，PG下方有支撑，关注成本端变动 [7] - 丙烯：原料丙烷进口受阻，PDH装置有集中停车预期，PL在成本抬升、供应收紧背景下有望跟涨，关注成本端变动 [7] 农产品 - 豆粕：偏强震荡，上周受地缘事件及后续现货到港问题影响盘面上涨，下周关注中东局势、原油波动、中美经贸磋商、国内现货情绪等，注意控制风险 [8] - 棕榈油：棕榈能源属性交易持续，若印尼政府禁止毛棕榈油等资源品出口落地，可能带来趋势性上涨 [8] - 豆油：美豆成本溢价及豆系通关问题为炒作话题，进口成本及出口利润形成支撑，短期有强势运行预期 [8] - 菜油：自身基本面上涨驱动不强，预计受原油和棕榈油走势影响，棕榈油若因印尼政府言论大幅上涨将带动菜油，但涨幅不及棕榈油 [8] 黑色 - 铁矿石：近强远弱，供需格局宽松，谈判波折使更多BHP铁矿可能被锁，钢厂检修减少复产，美伊冲突抬升运输成本，驱动价格反弹，策略关注5—9正套 [10] - 焦煤：存在上行风险，地缘风险放大价格弹性，3月中下旬印尼斋月致煤炭产量及出口下滑，能化价格上涨使焦化厂利润改善，产能利用率有修复预期，补库行为使入炉煤现货紧俏，价格正反馈演绎 [10] 有色金属 - 铝：海外现货端吃紧需重视，国内华东及华南SMM现货贴水平稳，有期现商买货，期现正套空间尚可，若海峡物流持续受阻，中东铝锭外发及原料断供会发酵，伦铝拉涨带动国内，过去一周盘面受TACO预期拖累，关注多头机会同时需构建保护头寸 [11] - 氧化铝：跟随能化板块，交易情绪偏向上 [11]

国内宏观 - 中国经济主要线索从低通胀转向输入型涨价，PPI环比涨幅已连续两个月在0.4%以上[1] - 上游企业和政府部门收入直接受益于物价上行，而中下游消费制造业和装备制造业利润可能受到挤压[1] - 1-2月经济开门红表现较好，但3月后的社零、就业等指标能否改善是良性经济循环的关键[1] 海外与地缘政治 - 中东局势升级失控风险显著大于缓解可能，布伦特原油价格已来到100美元/桶[5] - 若中东冲突升级，油价可迅速上破120美元/桶；即使缓和，跌幅也有限[5] - 黄金近期回调，若市场对美联储降息预期从0.9次回落至0次，则紧货币风险将基本出清[5] 权益市场 - 市场短期可能仍将震荡，建议以避险、防御方向为主，重点关注上游资源品行业[3] - 结构上建议进行均衡型ETF配置，推荐电网设备、工业母机、化工、电力、电池、通信、煤炭、农业、石油及卫星等ETF[7][8] 债券市场 - 3月份以来中短端利率下行，长端及超长端利率上行，10年期利率上行3.9个基点至1.85%-1.90%区间，30年期利率上行8.31个基点至2.45%-2.50%区间[4][6] - 利率市场处于“通胀交易”与“滞涨交易”的十字路口，关注曲线走平的交易性做多机会[4] 大类资产配置 - 后续一周量化配置观点：中国权益市场继续震荡但底部有强支撑（0），国债市场震荡偏弱（0），黄金剧烈波动需观察（0），美股震荡偏弱但接近触发底部信号（0）[9]