贵金属市场表现 - A股黄金白银股集体走强 福达合金、白银有色、中润资源、湖南白银涨停 盛达资源、贵研铂业等跟涨 [1] - 港股黄金股集体拉升 中国白银集团大涨20%领涨 紫金矿业涨2.23% 潼关黄金、山东黄金等跟涨 [1] - 黄金相关ETF普遍上涨 华安黄金股票ETF涨超2% 平安黄金股票ETF等涨超1% [1] 白银价格走势 - 伦敦银现一度升至36.066美元 创2012年2月以来新高 年内累计上涨逾24% [2] - 美银预计白银价格将在2025年底或2026年初达到40美元 [2] - 白银市场连续第四年出现结构性赤字 2024年工业需求创纪录 [2] 黄金市场分析 - 黄金与白银正迎来突破性行情 宏观经济环境支撑贵金属价格冲击历史新高 [3] - 黄金股ETF主要投资港A股黄金相关上市公司 成分股以金矿股为主 如紫金矿业、山东黄金 [3] - 黄金股与金价走势趋同但弹性更高 素有"金价放大器"之称 [3] 市场影响因素 - 全球地缘局势升温提振贵金属避险需求 短期呈现易涨难跌格局 [3] - 特朗普关税政策多变影响市场情绪 美联储5月进行"类QE"操作 [4] - 世界黄金协会建议将黄金视为高质量流动性资产 [4] 黄金股ETF数据 - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日上涨3.19% [6] - 市盈率为20.50倍 最新份额3.9亿份 减少500万份 主力资金净流出411.8万元 [6] - 估值分位为34.46% [7]

黄金股板块表现 - 2025年6月3日黄金股板块走强，西部黄金涨停，曼卡龙涨超16%，菜百股份逼近涨停，潮宏基涨超9%，晓程科技涨近7%，赤峰黄金涨超5%，莱绅通灵、特力A等个股涨幅居前 [1] - 华富永鑫灵活配置混合(A/C：001466/001467)高配紫金矿业、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、恒邦股份、山东黄金、西部黄金等黄金产业链个股，截至2025年5月30日该基金年内涨幅达25.23% [1] 国际金价走势 - 现货黄金突破3380美元/盎司（5月8日来首次），周二亚洲早盘最高突破3390美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收涨2.74%，报3406.4美元/盎司 [1] 机构观点 - 中邮证券认为美债买盘衰减导致长债利率上行概率加大，黄金配置价值凸显，长端美债名义利率高于4%时黄金上涨趋势将持续 [1] - 华福证券指出短期美"对等关税"风险支撑避险情绪，金价呈易涨难跌格局，中长期全球政策不确定性下黄金避险和滞涨交易核心地位不变 [2] - 华富永鑫基金通过分散持有A股黄金公司既能反映金价上涨利好，又可规避单一股票经营风险 [2]

港股市场表现 - 恒生指数早盘跌幅超过2%，午后反弹，收盘跌0.27%至23157.97点 [1][2] - 恒生科技指数盘中跌幅超过3%，收盘跌0.70% [2] - 日经225指数跌1.30%，韩国综合指数涨0.05% [3] - 富时中国A50期货盘中跌超2%，收盘跌1.01% [4] 贵金属板块 - 国际金价走高带动港股贵金属板块强势上涨，COMEX黄金大涨近2% [6][7] - 龙资源上涨19.44%，潼关黄金上涨18.23%，赤峰黄金、中国白银集团、中国黄金国际等涨幅均超4% [6][7] - 兴业期货和华福证券认为地缘政治、贸易摩擦及债务周期等因素支撑金价长期上涨 [9] 新消费股表现 - 蜜雪集团上涨7.54%至584.50港元，创上市以来新高 [10] - 泡泡玛特上涨4.36%至230港元，接近历史新高 [10] - 太平洋证券指出中国消费市场正从"生存型"转向"悦己型"，强调细分领域创新 [12] 稳定币概念股 - 香港《稳定币条例》正式生效，推动金融创新与稳定 [14] - 连连数字收盘上涨64.27%，移卡涨近40%，联易融科技-W、众安在线等跟涨 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；新能源金属锂盐价格持续下跌，节前下游刚需补库；其他小金属稀土主流产品价格高位震荡 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [10] - 特朗普推迟对欧额外关税，本周多地缘局势升温提振避险需求；美潜在滞胀局面下实际利率下行支撑贵金属价格；美关税政策反复致市场震荡但贵金属价格坚挺，银价窄幅波动；短期美“对等关税”风险及不确定性支撑金价易涨难跌，中长期全球关税和地缘政治不确定下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [12] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅锌（+0.0%）>铜（-0.2%）>铝（-0.4%）>镍（-1.2%）>铅（-1.4%）>锡（-5.4%） [13] - 铜：本周社会库存去库，消费好转，供给端有隐患，全球铜库存环比-1.43万吨、同比-10.60万吨；短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期美联储降息、国内货币政策空间打开、特朗普宽财政通胀反弹及新能源需求强劲将支撑铜价中枢上移 [14][17] - 铝：供应端产能无变化，需求端铝棒产量减少、铝板产量增加，终端家电消费数据亮眼，国家发布消费政策；全球铝库存环比-5.64万吨、同比-104.59万吨；短期受对等关税影响或弱势震荡，中长期国内天花板、能源不足及新能源需求旺盛致紧平衡，铝价易涨难跌 [17] - 个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色等；电解铝关注天山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [17] 新能源金属 - 周内锂辉石、锂云母、澳洲cif价格下跌，贸易商低价出货、非洲矿商观望、代工厂开工一般、外采矿冶炼厂原料充足，预计短期锂矿价格弱势震荡；供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [18] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [18] 其他小金属 - 稀土本周高位震荡，周初追高回调，周中受利好影响维持利好情绪，但下游消耗库存，追高情绪弱；镝铽产品行情淡，价格小幅震荡 [19] - 锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数跌2.40%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [23][26] 个股 - 本周涨幅前十：万邦德（9.82%）、罗平锌电（9.44%）等；本周跌幅前十：新锐股份（-30.43%）、联瑞新材（-25.22%）等 [29][31] 估值 - 截止6月2日，有色行业PE（TTM）估值为17.86倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.14倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [33][35] 重大事件 宏观 - 中国1 - 4月规上工业企业利润总额同比增长1.4%，部分行业有不同表现；5月官方制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3 [43] - 美国5月谘商会消费者信心指数等数据有不同表现；第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%；4月核心PCE物价指数同比升2.5%；特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效，欧盟表示遗憾并准备反制 [43] 行业 - 2025年6月空冰洗排产总量同比涨7.3%；Ivanhoe Mines审查铜产量目标，冶炼厂产能提升计划推迟；Glencore购买俄铜运往中国，加剧LME库存去化；哈萨克金属产商一季度铜产量下降；3月全球精炼铜市场供应过剩 [46] - 阿联酋全球铝业几内亚子公司希望重启谈判解除管制；2025年钨砂矿3、4月进口同比增加45.2%；江西、湖南钨矿开采控制指标出炉 [46] 个股 - 云路股份、博威合金、章源钨业、宝武镁业进行年度权益分派；明泰铝业与广州鹏辉能源签署战略合作框架协议 [48][51] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格：铜、铝、铅、锌、锡、镍各指标价格有不同程度变化 [52] - 库存：铜铝环比去库，全球铜库存46.98万吨，环比-1.43万吨，同比-10.60万吨；全球铝库存90.45万吨，环比-5.64万吨，同比-104.59万吨；铅、锌、锡库存环比下降，镍库存环比上升 [53][55] - 加工费：截至5月30日，国内现货铜粗炼加工费为 -43.5美元/吨，环比+0.75美元/吨，精炼费为 -4.35美元/磅，环比+0.08美元/磅；5月30日，国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨，周环比+1.5元/吨 [65][67] 贵金属 - 价格：美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [69] - 库存：SPDR黄金ETF持有量930吨，环比0.68%，较年初11.77%；SLV白银ETF持仓量14304吨，环比1.21%，较年初10.17% [73]

上海金ETF表现 - 截至2025年5月19日10:16，上海金ETF(159830)上涨0.47%，最新价报7.51元 [2] - 盘中换手率0.73%，成交额1119.56万元 [2] - 管理费率0.25%，托管费率0.05%，处于可比基金较低水平 [2] - 近17个交易日合计资金净流入4.52亿元 [2] 收益与风险指标 - 近1年净值上涨32.68%，排名可比基金前2，贵金属基金排名2/47（前4.26%） [3] - 成立以来最高单月回报10.00%，最长连涨月数6个月（涨幅8.00%） [3] - 涨跌月数比30/15，上涨月份平均收益率3.04%，年盈利概率100% [3] - 近1年夏普比率2.22，排名可比基金前2/7 [3] - 近2月跟踪误差0.001%，跟踪精度为可比基金最高 [3] 市场影响因素 - 俄罗斯与乌克兰谈判未取得突破性进展 [2] - 地缘冲突升温及特朗普关税政策引发避险情绪，支撑金价上涨 [2] - 短期受"对等关税"不确定性影响，金价呈现易涨难跌格局 [2] - 中长期全球关税及地缘政治不确定性延续，避险与滞涨交易仍是黄金核心逻辑 [2] 产品信息 - 场外联接基金：天弘上海金ETF发起联接A（014661）、C（014662） [3]