五粮液“官方补贴”政策核心内容 - 2025年末，五粮液针对核心单品52度第八代五粮液推出“官方补贴”政策，在维持1019元/瓶出厂价不变的前提下，将经销商开票价降至900元/瓶 [1][15] - 政策相当于为经销商每瓶减免119元进货成本，叠加返利后，经销商进货成本可低至800多元，旨在降低其市场压力 [1][15] - 政策被业内称为“十年来首次变相降价”，对市场回暖具有指向标意义，是行业深度调整期针对渠道痛点的精准破局 [4][18][19] 政策设计与深层用意 - 政策核心逻辑是“保住出厂价、补足渠道利润”，通过维持官方出厂价不变，避免直接降价对品牌价值的冲击 [1][3][15][17] - 在降低开票价的同时，公司还提供终端扫码返利、动销完成奖励等政策，但要求产品流向真实消费端且无窜货 [3][17] - 政策关键是将“补贴”与“产品动销”深度绑定，旨在刺激终端消费、提高开瓶率、抑制窜货，帮助经销商摆脱价格倒挂困境 [3][4][17] 解决行业价格倒挂顽疾 - 政策出台前，第八代五粮液市场流通价已跌至850元左右，远低于1019元的出厂价，导致经销商“卖一瓶亏一瓶” [5][20] - 经销商库存周期已攀升至2-3个月的警戒水平 [5][20] - 此次“变相降价”的核心诉求是破解渠道价格倒挂，通过定向补贴激活渠道活力，实现品牌价值与渠道利益的双赢 [5][10][20][28] 公司业绩背景与渠道变革 - 2025年前三季度，五粮液营收与净利润同比分别下降10.26%和13.72%，面临较大业绩挑战 [11][28] - 补贴政策本质是通过定向补贴激活渠道、重构价格体系，是公司整固渠道话语权的关键一步 [11][28] - 公司此前已在20个城市推出“终端直配试点”，通过减少经销层级、实施数据化扁平化管理、推行数字化扫码等措施，实现从“渠道管控”到“渠道赋能”的转型 [13][30] 对行业的借鉴意义 - 为行业提供了以“政策补贴”替代“直接降价”的新范本，在维护品牌价值的同时破解价格倒挂难题 [10][13][28][31] - 通过数字化工具实现渠道透明化管理，让动销数据成为营销决策依据 [13][31] - 坚持“直营+直配”双轮驱动，减少中间环节，强化厂家与终端的直接链接 [13][31] - 在行业从“量价齐升”转向“量价齐跌”的调整期，这种以渠道变革为核心的破局思路比单纯促销更具长远价值 [13][32] 渠道生态重构战略 - 公司正通过暂停传统渠道供货稳价、清理不合规电商店铺、渠道补贴新政等一系列“组合拳”，重构渠道生态 [14][32] - 战略目标在于守住市场份额，重塑厂商关系，激活渠道信心，精耕渠道生态 [14][32]

文章核心观点 - 文章围绕五粮液传出“调价”消息后，市场对国窖1573是否会跟进的讨论展开，核心观点是：行业对国窖1573是否跟进五粮液的“曲线降价”策略存在分歧，其决策将受到两家公司在本轮调整期中不同战略侧重（五粮液“以量优先”、泸州老窖更重品牌与盈利）以及产品结构、市场竞争格局变化等多重因素影响 [1][9][13] 高端白酒市场竞争格局 - 高端白酒市场呈现“一超多强”格局，飞天茅台占据约一半份额，五粮液份额约30%，国窖1573、郎酒青花郎、君品习酒、茅台1935等品牌份额多在10%以下 [1][11] - 过去几年，茅台1935异军突起，2024年销售额超过120亿元，郎酒青花郎和君品习酒的年销售额也都跨过了70亿元 [14] - 高端白酒价格带竞争激烈，大部分名酒大单品今年批价下行，真正保持在千元价格带的已不多 [5] 五粮液与国窖1573的价格联动历史 - 上一轮调整期（约2013-2015年），两家公司价格策略联动紧密，出厂价绝大部分时候保持几十块钱的差距 [8] - 五粮液上轮策略为：先提价至729元，后通过返利变相“降价”，再正式降价至609元，最后重新提价至659元 [7] - 泸州老窖上轮策略更为波动：两度率先提价（2011年末至889元，2013年8月逆市提至999元），逆势挺价后因动销停滞，于2014年8月大幅降价（计划内结算价降至560元），导致其市场份额从2012年超过15%骤降至2014年的6%左右 [7][8] 本轮周期价格策略与市场表现 - 本轮调整期，五粮液率先采取行动，在维持1019元/瓶出厂价不变的情况下，通过加大渠道补贴“曲线降价”，经销商单瓶成本可能从不到千元进一步降至不到900元 [9] - 国窖1573在本轮周期初（2023年8月）曾率先提价至980元，小幅超过当时的茅台和五粮液，但2024年后更坚持挺价 [9] - 2025年，52度国窖1573与52度第八代五粮液的批价差距持续缩小，中秋国庆前甚至实现反超 [3] - 反映到业绩上，泸州老窖2025年半年报业绩先行回调，五粮液则保持正增长直至三季报 [10] 五粮液与泸州老窖的战略侧重差异 - 五粮液战略侧重“以量优先”，旨在保住其约30%的市场份额和对龙头的相对身位 [10][11] - 泸州老窖因体量不占优，更侧重通过提升品牌和盈利能力突破，其毛利率近年来一直仅次于茅台，国窖1573有先行提价领跑行业的历史 [11] - 两家公司产品结构不同：五粮液收入高度依赖52度第八代五粮液（贡献50%～60%收入），近年推进“1+3”产品战略但新大单品仍需时间培育 [13]；国窖1573对泸州老窖收入贡献从2014年的18%大幅提升至2024年的约60%，这200亿元销售额中，52度与38度产品基本各占一半，约百亿元 [13] 影响国窖1573决策的当前变量 - 产品结构提供回旋余地：国窖1573的52度和38度产品均已形成规模（各约百亿），可通过更多投放低度产品（终端价650-750元）来带动规模，而不必一定对标高度竞品降价 [13][14] - 市场竞争更复杂：新增的强势酱酒产品（如茅台1935、青花郎、君品习酒）在各价格带卡位激烈，且部分非上市公司（如郎酒、习酒）稳价压力相对较小 [14] - 渠道与品牌考量：泸州老窖管理层近期表态认为需回归扎实营销和服务，抢占存量市场，而非一味打价格战 [16] - 行业观察人士观点存在分歧：部分认为国窖1573必须跟随降价以抢夺份额 [1]；另有观点认为其因产品结构优势，不一定需要跟进调价 [4][14]

文章核心观点 - 五粮液通过渠道补贴变相降价后，市场高度关注其直接竞品国窖1573是否会跟进，行业对此看法不一，核心分歧在于两家公司在本轮周期中的战略侧重与市场环境已发生变化 [1][3][4][14] 高端白酒市场竞争格局 - 高端白酒市场呈现“一超多强”格局，飞天茅台占据约一半份额，五粮液份额约30%，国窖1573等品牌份额多在10%以下 [17] - 过去一轮周期中，飞天茅台一骑绝尘，五粮液与国窖1573紧随其后，两者同为川酒浓香、价格接近，市场策略经常联动 [1][2] - 近年来酱香赛道新玩家崛起，郎酒青花郎、君品习酒年销售额均跨过70亿元，茅台1935在2024年销售额超过120亿元，加剧了高端市场竞争 [1][22] 五粮液调价策略与现状 - 五粮液率先采取行动，在未正式调整1019元/瓶出厂价的情况下，通过加大渠道补贴力度降低经销商单瓶成本，预计最终成本可能不到900元 [13] - 公司策略可总结为“以量优先”，旨在保住约30%的市场份额及对龙头的相对身位 [17] - 公司推进“1+3”产品战略，在控量52度第八代五粮液的同时，推动五粮液1618、低度五粮液和经典五粮液抢占市场 [18] 国窖1573的竞争策略与市场表现 - 国窖1573对泸州老窖的收入贡献从2014年的18%大幅提升至2024年的约60%，销售额推算超过200亿元 [19] - 其产品结构更加均衡，52度与38度产品销售额基本对半开，各约百亿元，38度产品在华北市场建立了优势 [19] - 2025年，52度国窖1573批价一度反超52度第八代五粮液，公司在本轮周期中更侧重于“保价” [5][17] - 公司毛利率近年来一直仅次于茅台，盈利能力突出 [17] 关于国窖1573是否跟进的行业观点分歧 - **支持跟进观点**：基于上轮周期教训，认为国窖1573必须跟随五粮液降价以抢夺市场份额，预计会采取类似的渠道补贴方式进行“曲线降价” [4][15] - **反对跟进观点**：认为国窖1573因高度与低度产品均已形成规模，回旋余地更大，不一定需要通过对标降价来提量，可通过投放更多低度产品带动规模 [6][20][21] - 近期38度国窖1573终端价在650元到750元区间，价格甚至高于其他一些品牌的高度产品 [21] 历史周期回顾与策略对比 - **上一轮调整期（约2013-2015年）策略**： - 五粮液：采取先提价、变相降价（返利）、再正式降价、最后重新提价的策略 [9] - 泸州老窖：策略波动更大，曾两度逆市提价并坚持挺价，后因动销停滞被迫大幅降价，导致份额从超过15%降至6%左右 [10][11] - 此后国窖1573对五粮液采取跟随战术，两者出厂价差大部分时候保持在几十元 [11] - **本轮调整期策略演变**： - 2023年8月，国窖1573率先提价至980元，小幅超过当时的茅台和五粮液 [16] - 2024年，五粮液价盘稳定；2025年，更坚持挺价的变为国窖1573，重现了“五粮液保量、泸州老窖保价”的局面 [17] - 业绩反映差异：泸州老窖业绩在2025年半年报先行回调，五粮液则保持正增长至三季报 [17] 市场环境的新变量 - 高端白酒市场玩家增多，价格带竞争更激烈，对酒企调价策略的精细度要求更高 [22] - 非上市酒企（如郎酒、习酒）因无市值管理压力，在稳价方面有更大空间；郎酒今年也选择了补贴经销商 [22] - 茅台1935通过产品迭代（2024年6月、2025年7月升级酒体）和推出新版本（2025年8月尊享版）来对冲市场价下行 [22] - 泸州老窖管理层近期表态倾向于不打价格战，强调回归扎实营销与服务以抢占存量市场 [23]

核心观点 - 以贵州茅台为代表的高端白酒价格体系正在全面崩塌，批发价持续大幅下跌，行业面临严峻挑战 [1][3] - 白酒行业整体业绩显著恶化，多数公司营收利润下滑，库存高企，渠道压力巨大，过去依赖的“渠道压货”增长模式难以为继 [4][6][9] - 行业周期性下行叠加结构性变化，驱动行业增长的地产和人口动力减弱，可能预示着行业增长时代的结束 [11] 贵州茅台价格与市场表现 - 53度飞天茅台批发价在2025年12月已跌至1500元/瓶，逼近1499元的官方指导价 [1] - 2025年12月初的8天内，散瓶和原箱飞天茅台价格分别下跌50元和55元，跌幅均超过3% [1] - 2025年以来飞天茅台批发价呈单边下行，从年初约2200元/瓶的高位持续下跌，6月跌破2000元，8月失守1800元，10月底击穿1700元，11月末触及1590元/瓶的阶段低点，自6月至11月的半年内累计跌幅超过25% [3] - 电商平台出现低至1399元/瓶的售价，存在价格倒挂风险 [3] - 贵州茅台股价一度跌破1400元，较2021年2437元的历史高点下跌约40% [3] 白酒行业整体财务与经营状况 - 2025年前三季度，20家白酒上市公司交出近十年最差成绩单，其中18家公司业绩显著下滑 [4] - 仅有贵州茅台和山西汾酒两家公司实现营收和利润增长 [4] - 第三季度有11家白酒企业利润同比“腰斩”，行业整体利润下滑的中位数高达64% [4] - 行业巨头五粮液第三季度利润暴跌65% [4] - 贵州茅台第三季度营收同比仅增长0.3%，增速较前两个季度超过10%和7%的水平大幅放缓 [4] 行业价格体系与渠道库存 - 高端白酒价格全面崩塌，五粮液核心单品52度第八代五粮液实际开票价降至900元/瓶，电商平台售价已跌至800多元/瓶，出现价格倒挂 [6] - 目前超过60%的白酒企业产品价格出现倒挂，其中800-1000元价格带的高端白酒倒挂现象最为严重 [9] - 白酒行业平均库存周转天数高企，2025年上半年达到900天，意味着经销商平均需压货两年半才能售完 [6] - 截至2025年第三季度末，所有白酒公司的平均存货周转天数达到1424天，较去年同期的862天大幅提升65.21% [6] - 行业长期依赖“渠道压货”模式，将库存压力转移至经销商以实现账面增长，当前消费疲软导致渠道库存成为巨大隐患 [6] - 贵州茅台等头部酒企要求经销商“款到发货”并全额预付现金，价格下跌和库存消化周期拉长导致部分经销商不敢新增进货 [7] 行业历史与当前驱动因素 - 白酒是典型的周期性行业，历史上曾经历假酒案、塑化剂事件、“八项规定”等多重危机 [10] - 当前行业下行与以往不同，驱动中国白酒行业增长的两大核心动力——地产和人口，均已明显不足 [11] - “禁酒令”等政策可能成为行业加速调整的导火索 [11] - 过去四年全国白酒均价年均上涨8.7%，但实际消费需求年均增长不足5%，存在价格泡沫 [9]

五粮液核心产品降价与业绩表现 - 五粮液宣布2026年将核心单品52度第八代五粮液开票价从1019元/瓶降至900元，算上返利实际到手价可能仅800元 [2] - 2025年第三季度单季营收81.74亿元，归母净利润20.19亿元，创2016年以来最差单季表现 [4] - 第三季度营收同比下滑超50%，净利润同比下跌近70% [4] - 前三季度毛利率为74.93%，但第三季度单季毛利率大幅下滑至62.64% [4] - 合同负债比年初减少超75亿元，但同比增加21亿元，显示经销商队伍出现分化 [4] 高端白酒行业价格与渠道压力 - 茅台终端价已跌破1499元，五粮液跟进降价，高端白酒市场出现“价格带塌陷”苗头 [2] - 泸州老窖、洋河等次高端品牌终端价也随之下滑 [2] - 五粮液第三季度尝试“控量保价”，发货量砍半以上，但线下批价仍在820-855元区间，低于出厂价 [6] - 线上价格更为夸张，出现640-739元的“骨折价” [6] - 公司价格调控失灵，根源在于过度依赖经销商渠道，缺乏类似茅台“经销+直销”的双渠道缓冲 [6] 消费需求与市场结构变化 - 基因检测显示全国仅27.5%的人解酒能力强，超40%的人认为白酒是负担 [8] - “酒量等于能力”的职场规则掩盖了真实需求，但80后、90后领导者更反感“酒桌社交” [9][11] - 高端白酒作为权力符号和社交货币的功能正在减弱，业绩与创新能力等硬指标变得更重要 [11] - Z世代偏好“悦己消费”，青睐低度、果味、无负担的饮品，而非传统拼酒文化 [13][14] - 高端白酒产能巨大（如五粮液高端酒年产超8亿瓶），与奢侈品稀缺属性相悖，既难保值又丢失大众市场 [14][16] 公司战略调整与行业未来展望 - 五粮液于2025年8月重启已停产20年的29度低度酒，尝试使用“优选法”技术调整口感，定价可能低于500元，旨在试探年轻市场并向“日常饮品”转型 [17][18] - 啤酒行业曾通过“资本并购+降价扩量”策略，收购地方小厂，最终形成寡头格局，这或为白酒行业提供参考 [21] - 当前白酒毛利率仍在60%以上，主动降价抢占300-800元次高端市场可能是头部品牌生存关键 [21] - 未来中小酒厂可能难以支撑，头部企业或通过抄底收购地方品牌来优化产能，行业集中度将提升 [21][22] - 高端白酒的“奢侈品神话”难以为继，行业需放下身段拥抱大众市场，依靠产品力而非社交符号重新吸引消费者 [24][26]

行业核心问题与现状 - 白酒行业过去的高增长主要由政务和商务场景驱动，价格敏感度低，形成了盲目追求高端的惯性思维，但该模式现已失效 [2] - 行业整体面临消费群体萎缩困境，不仅年轻人不喝白酒，中年消费群体也在减少，导致整体销量连年递减 [4] - 2025年1-9月，全国白酒产量累计265.5万千升，同比下降9.9%，行业产量已连续八年下降 [8] 头部企业业绩表现与市场压力 - 贵州茅台2025年第三季度营收为398.1亿元，增速仅0.35%；净利润192.24亿元，增速0.48%，创近年新低 [5] - 五粮液2025年前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，为十年来首次负增长；第三季度单季营收81.74亿元，同比暴跌52.66%，净利润20.19亿元，同比下跌65.62% [6][7] - 2025年第三季度，在19家白酒上市公司中，有13家出现净利润下滑，其中舍得酒业净利润暴跌63.18%，洋河股份净利润下滑158.38% [7][8] - 茅台终端价格大幅下滑，2025年第三季度散瓶/原箱批发价跌至1545-1550元，较年初跌幅超30%，电商渠道甚至出现1399元的破发价 [4] - 五粮液被传2026年52度第八代五粮液出厂价将从1019元/瓶降至900元/瓶，经销商反馈即便降价也不好卖 [4] 行业困境的深层原因 - 过去高端白酒的爆发性需求与房地产等行业高度绑定，用于商务招待和利益勾兑，而非真正的消费需求 [12] - 随着房地产行业深度调整以及政务、商务应酬大幅减少，依赖“关系”和“面子”的高端白酒市场迅速萎缩 [12][14] - 白酒企业长期忽视家饮、自饮、友饮等真实消费场景，以及对微醺、休闲的市场需求缺乏关注 [18] 汾酒的差异化战略与表现 - 山西汾酒2025年前三季度实现营业收入329.2亿元，同比增长5%；净利润114.1亿元，同比增长0.5%，业绩表现显著优于行业整体 [9] - 汾酒增长的核心原因是抓住了白酒的消费属性，坚持将售价50多元的“玻汾”作为核心产品，并给予渠道利润和动销资源倾斜 [9][18] - 2025年1-9月，汾酒销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，其中“玻汾”贡献了近40%的销量 [20] - 公司战略清晰，在2024年主动做减法，砍掉中高端产品“青花20”，专注高端“青花30”和大众“玻汾”，并且“青花30”主动降价以适应理性消费市场 [20] 行业趋势与未来方向 - 白酒的本质是消费品而非奢侈品，消费者最本质的需求是“喝好酒、喝得起” [23] - 成功的战略在于“对”而非“贵”，需要研究用户真实需求，回归消费属性 [16][23] - 部分酒企后知后觉开始转向布局百元内市场及推出低度酒（如28度白酒），但已失去市场先机 [22] - 行业需要进行根本性的战略调整，从依赖高端政务商务消费转向服务真实的大众消费市场 [24]

五粮液渠道政策调整 - 核心单品52度第八代五粮液维持1019元/瓶出厂价不变，但通过折扣补贴使经销商开票价格降至900元/瓶，叠加其他返利后，经销商实际成本可低至800多元/瓶 [1][5][6] - 此举被业内视为“十年首次变相降价”，是企业应对经营压力的主动调整，也折射出白酒行业深度调整期的集体困境 [1][6] 价格调整的动因与方式 - 价格调整并非直接下调出厂价，而是通过“官方补贴”实现渠道减负，补贴与经销商销售行为（如终端扫码）深度绑定，旨在引导产品流向真实消费端，减少窜货与库存积压 [2][7] - 直接动因是渠道承压与业绩滑坡的双重压力，渠道端价格倒挂严重，截至12月7日，市场流通价在850元/瓶左右，远低于1019元的出厂价，119元的补贴力度被渠道商视为“真金白银的实惠” [2][7] 公司经营业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，这是其2015年以来首次出现营收负增长 [3][8] - 第三季度业绩下滑更为剧烈，营收与净利润分别同比暴跌52.66%和65.62%，营收甚至被山西汾酒反超 [3][8] - 公司称业绩下滑源于行业调整、有效需求恢复不及预期以及为应对市场变化加大投入等因素 [3][8] 调整的历史意义与行业背景 - 此次调整具有标志性意义，公司上一次正式下调核心产品出厂价是在2014年，从729元降至609元/瓶，而2024年2月，第八代五粮液出厂价刚上调50元至千元关口，短短一年多从涨价到变相降价反映市场形势快速逆转 [3][8] - 五粮液的举措是高端白酒市场集体承压的缩影，2025年以来头部酒企价格体系均出现不同程度松动，行业传统“控价保价”策略遭遇挑战 [4][9] - 面对困境，头部酒企采取差异化应对策略，相较于其他企业的“稳价”尝试，五粮液的补贴政策显得更为激进 [4][9] 白酒行业深度调整现状 - 2025年以来，行业已从2024年的“量降利升”转向“量价齐跌” [4][9] - 价格倒挂成为普遍现象，其中800元—1500元价格带最为严重 [4][9] - 高价位市场依赖商务宴请与礼品消费，受宏观环境影响显著，陷入“缩量-降价”的负循环 [4][9] - 中价位市场呈现残酷的存量博弈，品牌密集且消费者忠诚度低，“以价换量”成为常态，多数企业面临营收下滑压力 [4][9] - 低价位市场（100元以下价格带）销量持续增长，但因利润空间有限，仅能作为企业维持市场份额的战略布局，难以支撑头部企业利润增长 [4][9]

市场表现与行业背景 - 12月8日A股三大指数高开高走，但白酒板块表现疲弱，酿酒行业资金净流出18.8亿元，白酒指数收盘下跌1% [1] - 白酒行业正经历寒冬，面临动销不足与渠道库存压力 [4] 五粮液价格调整举措 - 五粮液计划调整其核心单品52度第八代五粮液价格，经销商开票价格从1019元/瓶降至900元/瓶，为十年来首次下调产品价格 [1][3] - 此次调整并非直接降低官方出厂价，而是通过补贴支持降低经销商持有成本，预计综合费用和返利后，实际价格可能到800多元/瓶 [1][4] - 上一次宣布降价是在2014年，当时52度水晶瓶五粮液出厂价由729元/瓶调整为609元/瓶 [4] 举措的动机与行业影响 - 此举旨在缓解经销商资金压力，引导企业资源聚焦于真实消费环节，推动行业从“渠道压货”向“消费者价值驱动”转型 [4] - 作为行业风向标，五粮液的行动可能促使其他面临类似压力的酒企优化自身渠道政策，共同挤压价格泡沫 [4] - 价格调整可以视为五粮液希望经销商能够赚到钱，减少市场压力 [4] 公司的其他稳价措施与成效 - 公司坚持控量稳价，2025年对普五传统渠道配额按统一规则调减，并在中秋国庆节前明确经销商补贴政策及平台公司回购低价货源以稳定批价 [6] - 措施成效显著，第八代普五批发参考价从10月中旬的840元涨至850元，后继续上调至855元，11月末虽滑落至850元但区间不大，至今维持该价格 [6] - 今年前三季度，公司实现营收609.45亿元，归母净利润215.11亿元 [6] 公司的战略调整与渠道变革 - 面对第二季度以来送礼、商务需求持续低迷，公司及时转向调整，高端及浓香系列进行降速去库，同时保持1618、低度产品的渠道支持及开瓶培育力度，拉动开瓶量和宴席场次稳定增长 [6] - 渠道方面，公司在现有大商制基础上迈出重塑渠道生态的关键一步，通过专营公司进行渠道变革，结合实干派营销高管的专业管理，强化营销管控 [6] 机构观点 - 东吴证券指出，考虑高端需求复苏进程相对缓和，且公司加大去库出清力度，五粮液中长期利润中枢有望较当前值实现一定修复 [6]

行业与市场表现 - 12月8日A股三大指数高开高走，但白酒板块表现疲软，白酒指数收盘下跌1% [2] - 当日酿酒行业资金净流出18.8亿元 [2] - 白酒行业面临动销不足与渠道库存压力，行业处于深度调整期 [4][6] 五粮液价格调整策略 - 五粮液计划调整核心单品52度第八代五粮液价格，经销商开票价格从1019元/瓶降至900元/瓶，直降119元 [2] - 考虑各种费用和返利后，预计实际价格可能降至800多元/瓶 [2] - 这是五粮液十年来首次下调产品价格，上一次降价发生在2014年 [4] - 此次调整并非直接降低官方出厂价，而是通过补贴支持降低经销商持有成本 [4] 价格调整的背景与目的 - 调整旨在缓解经销商资金压力，引导企业资源聚焦于真实消费环节 [4] - 推动行业从依赖“渠道压货”模式向“消费者价值驱动”方向转型 [4] - 希望经销商能够赚到钱，减少市场压力 [4] - 作为行业风向标，此举可能促使其他面临压力的酒企优化渠道政策，共同挤压价格泡沫 [4] 五粮液的稳价措施与成效 - 2025年普五按统一规则调减传统渠道配额，并实施经销商补贴政策及平台公司回购低价货源以稳价 [5] - 措施成效显著，第八代普五批发参考价从10月中旬的840元涨至850元，后继续上调至855元，11月末回落至850元后维持稳定 [5] 公司财务与经营应对 - 2023年前三季度，五粮液实现营收609.45亿元，归母净利润215.11亿元 [6] - 面对送礼、商务需求低迷，公司及时转向调整，高端及浓香系列进行降速去库 [6] - 1618、低度产品保持渠道支持及开瓶培育力度，拉动开瓶量和宴席场次稳定增长 [6] - 渠道方面，在现有大商制基础上推进专营公司变革，强化营销管控 [6] 机构观点 - 东吴证券研报指出，考虑高端需求复苏进程相对缓和，且公司加大去库出清力度，五粮液中长期利润中枢有望较当前值实现一定修复 [7]

宏观经济与政策 - 证监会主席提出“十五五”期间证券行业四大使命：服务实体经济、助力居民资产优化配置、支撑金融强国建设、推进高水平对外开放 监管将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限 对中小及外资机构探索差异化政策，对问题机构依法从严监管 [2] - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09% 连续四月站上3.3万亿美元大关，续创2015年12月以来新高 [2] - 央行11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司 为连续第13个月增持黄金 [2][3] 金融与消费市场动态 - 截至三季度末，全国信用卡及借贷合一卡累计发卡量为7.07亿张，环比减少800万张 相较2022年同期历史高点8.07亿张，三年来累计减少约1亿张，并已连续12个季度下降 [3] - 公募基金行业高管密集更替，截至12月7日，年内高管变动达434人次，其中董事长变动105人次，总经理变动78人次 [3] - 中指院指出房地产市场正处于从“上半场”建房子到“下半场”填充人、产业和业态的转换期 房地产“价格锚”正从投资属性回归到居住属性下的物业空间使用价值 [4] 行业动向与市场趋势 - 2025年国家医保药品目录调整新增114种药品，其中50种为1类创新药 首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗及阿尔茨海默病治疗药品 [3] - 存储芯片现货价格近期大幅飙升，DDR4x颗粒年内涨幅超4倍 渠道端出现“惜售”囤货，但手机等终端厂商库存水位普遍低于4周（健康水位为8-10周），面临供应链紧张下的“被动补库”局面 [6] - 全国商业攀岩馆已达811家，同比增长27.5% 过去由欧美品牌主导的攀岩装备市场，正被快速崛起的国产品牌打破垄断 [6] - 工信部回应电动自行车新国标相关争议，称修订目的是全链条减少安全隐患，个别企业执行理解不全面导致的问题并非行业普遍现象 [5][6] - 2025年海南全省咖啡加工能力预计突破4万吨，并逐步展开全球贸易布局 [6] 公司动态与重大事件 - 五粮液回应市场“降价”传闻，称52度第八代五粮液出厂价未调整 市场所传价格变化实为公司相关补贴支持政策落地后的结果，经销商端成本可低至800多元/瓶 [7] - 苹果公司爆发高层人事动荡，AI、界面设计、总法律顾问和政府事务负责人在一周内相继辞职 芯片主管斯鲁吉也在考虑离职，库克正进行挽留 与AI、智能硬件相关的年轻人才大量流失 [7] - 埃隆·马斯克驳斥关于SpaceX拟通过股份出售寻求8000亿美元估值的报道不准确 同时驳斥公司依赖美国国家航天局补贴的说法，预计2026年从该机构获得的收入占比不超过5%，商业化星链仍是收入核心 [7] - 百度发布澄清公告，正就分拆昆仑芯进行上市评估，但不保证分拆及上市将会进行 [8] - 万科公告决定放弃行使“21万科02”发行人赎回选择权 [9] - 中国人保公告，副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [10] - 沐曦股份公告，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03348913% [11] - 古鳌科技公告，实际控制人筹划控制权变更，股票自12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [11] - 安妮股份公告，控股股东将变更为晟世天安，实际控制人将变更为李宁和王磊，股票将于12月8日开市起复牌 [11] - 中能电气公告，拟收购山东达驰电气等三家公司股权及债权，预计将构成重大资产重组 [12] - 渤海化学公告，筹划出售渤海石化100%股权并购买泰达新材控制权，股票停牌 [13] - 豆包手机助手已下线操作银行、互联网支付类APP的能力 [14] - 国泰海通证券董事长朱健当选中国证券业协会新一届会长，监事会会长由银河证券董事长王晟担任 [15]