公司业务概况 - 公司主要在中国从事矿产资源的收购、勘探、开发和开采 [8] - 运营两座矿山：中国内蒙古的长山壕金矿和中国西藏的甲玛铜金多金属矿 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.77亿美元，归母净利润5.603亿美元 [9] - 2025年上半年平均净资产收益率10.83%，同比上升12.7个百分点 [17] - 2025年上半年经营活动现金流净额3.35亿美元，筹资活动现金流净额-7817.2万美元，投资活动现金流净额-1.32亿美元 [20] - 2025年上半年流动比率1.70，速动比率1.12 [37] 营收构成 - 2024年营业收入构成：合质金锭1.637亿美元，其他副产品2.125亿美元 [10][14] - 2025年上半年营业收入构成：矿产金5.097亿美元 [15] 资产与负债变化 - 货币资金较上期末增加49.38%，占总资产比重上升5.16个百分点 [31] - 固定资产较上期末减少3.51%，占总资产比重下降4.16个百分点 [31] - 长期借款较上期末减少32.88%，占总资产比重下降7.4个百分点 [34] - 短期借款较上期末增加102.59%，占总资产比重上升4.62个百分点 [34] 运营效率 - 2025年上半年总资产周转率0.35次 [26] - 固定资产周转率0.63次 [27] - 应收账款周转率63.81次 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观有国内“反内卷”情绪反复、美国非农数据不及预期、美联储降息预期增强等情况，基本面矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库基本面弱势，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16700元/吨，较前日上涨0.91%；沪铅主力收盘16750元/吨，较前一日上涨0.09%；沪铅基差-50元/吨，较前日变动135元/吨；升贴水 - 上海为 -25元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -47.86美元/吨，较前日变动 -6.81美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -64.70美元/吨，较前日变动2.40美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为 -50元/吨，较前日变动5元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 -10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 -10元/吨，较前日变动10元/吨；期货活跃合约成交量46198手，较前日下降3.01%；期货活跃合约持仓量71330手，较前日下降6.56%；成交持仓比为0.65，较前日上升3.79%；LME库存274225吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59007吨，较前日下降1.57%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1963.50美元/吨，较前日下降0.53%；沪伦铅价比值为8.53，较前日上升0.62% [1] 锌市场数据 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22100元/吨，较前日下跌0.58%；沪锌主力收盘22255元/吨，较前一日下跌0.29%；沪锌基差 -155元/吨，较前日变动 -65元/吨；升贴水 - 上海为 -5元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津为 -25元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东为 -35元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -10.87美元/吨，较前日变动0.09美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -21.68美元/吨，较前日变动 -0.95美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为5元/吨，较前日变动35元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为5元/吨，较前日变动15元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为5元/吨；期货活跃合约成交量115733手，较前日上升10.10%；期货活跃合约持仓量102725手，较前日下降4.96%；成交持仓比为1.13，较前日上升15.84%；LME库存97000吨，较前日无变动；沪锌仓单库存14907吨，较前日下降0.50%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2754.00美元/吨，较前日上升0.90%；沪伦锌价比值为8.08，较前日下降1.18% [1] 行业资讯 - 内蒙古自治区自然资源厅发布公告，为贯彻落实新修订《矿产资源法》做好新旧制度衔接，对矿产资源勘查方案、开采方案评审工作有关事项进行说明，2025年7月23日（含）之前已取得矿产资源开发利用方案审查意见的可继续使用，未取得的按公告要求修改 [1] - SMM调研显示，截至8月4日，SMM锌锭七地库存总量10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨，较7月28日增加0.36万吨，国内库存录增 [1] - Buenaventura发布2025年第二季度财报，受Uchucchacua和Yumpag的开采计划影响，该季度锌产量为0.78万吨，同比增加22%，其中Uchucchacua 2025年二季度锌精矿产量为0.69万吨，Tambomayo 2025年二季度锌精矿产量为0.09万吨 [1] 基本面分析 铅基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖；需求端7月接近尾声，市场对旺季消费仍有期待，但本周处于月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货 [1] 锌基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，近期国内炼厂开始谈判下月锌加工费，在原料持续宽松情况下，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价接连走弱，下游采买积极性有所好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工有所回落 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.78亿元，归属于上市公司股东的净利润18亿元，同比增长38.8% [1] - 氯化钾业务营业收入13.99亿元，同比增长24.60%，毛利率61.84%，同比增加13.56% [2] - 公司持有巨龙铜业30.78%股权，报告期内取得投资收益12.64亿元，同比增长47.82% [4] 主营业务分析 氯化钾业务 - 上半年氯化钾产量48.52万吨、销量53.59万吨，分别完成全年目标的48.52%和56.41% [2] - 氯化钾平均售价2845元/吨，同比增长25.57%，平均销售成本996元/吨，同比下降7.36% [2] - 公司积极承担10万吨氯化钾国储任务，保证实产实销以稳定市场价格 [3] 碳酸锂与铜矿业务 - 参股巨龙铜业贡献显著，该企业上半年矿产铜产量9.28万吨，营收75.62亿元，净利润41.66亿元 [4] - 巨龙铜矿二期项目预计2025年底投产，达产后年矿产铜将达30万吨至35万吨 [4] 行业与市场动态 - 氯化钾价格上涨受益于钾肥大合同签订及海外厂商减产，需求刚性支撑价格偏强格局 [2][5] - 铜价受全球脱碳进程、新能源基建及供给端约束影响，若美元流动性宽松或推动铜价上行 [5] 战略发展 - 控股股东变更为紫金国际控股有限公司，将依托紫金矿业提升资源开发效率与技术互补性 [1] - 公司在钾锂资源开发上具备成本控制优势，计划加快资源潜力释放以实现国际一流目标 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年上半年西部矿业收入和归母净利润分别为316.19、18.69亿元，分别增长26.59%、15.35%；Q2单季度净利润10.62亿元，同比、环比分别增20.1%、31.4% [1] - 2025H1主要矿产金属产量全面增长且超预期，铜量增价涨贡献主要利润增长，上半年电解铜价格同比上涨4.3% [1] - 玉龙铜矿三期工程建成后生产规模将增加，达产后矿产铜产量有望达约20万吨/年 [2] - 2025年上半年大部分矿山单位选矿回收率总体表现出色，较2024年度有所提升 [6] - 玉龙铜业主导公司盈利，2025H1玉龙铜业和西部铜业净利润分别同比增37%、37.4% [6] - 公司两个铜冶炼子公司2025年H1环比减亏，预计盈利趋向改善 [6] - 2024年度大比例分红，占净利润的81.29%，对应股息率6.22% [6] - 预计2025/2026/2027公司归母净利润38.13/41.13/46.33亿元，分别对应市盈率11/10/9倍，估值在可比公司中偏低 [6][7] 相关目录总结 基础数据 - 总股本2383百万股，已上市流通股2383百万股，总市值41.7十亿元，流通市值41.7十亿元，每股净资产7.0，ROE（TTM）19.2，资产负债率59.0%，主要股东为西部矿业集团有限公司，持股比例23.48% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为14%、7%、18%，相对表现分别为9%、 - 1%、 - 3% [5] 主产品产量与计划完成率 | 产品产量 | 单位 | 2025年1 - 6月计划 | 2025年1 - 6月实际 | 计划完成率% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 矿产铜 | 金属吨 | 80226 | 91752 | 114 | | 矿产锌 | 金属吨 | 61001 | 62875 | 103 | | 矿产铅 | 金属吨 | 32017 | 35071 | 110 | | 矿产钼 | 金属吨 | 1911 | 2525 | 132 | | 铁精粉 | 吨 | 700926 | 718954 | 103 | | 精矿含金 | 千克 | 89 | 134 | 151 | | 精矿含银 | 千克 | 64102 | 67175 | 105 | | 冶炼铜 | 吨 | 168368 | 182249 | 108 | | 冶炼铅 | 吨 | 123641 | 85770 | 69 | | 冶炼锌 | 吨 | 89450 | 70970 | 79 | [9] 主产品销量假设 | 主产品 | 单位 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铅精矿 | 万金属吨 | 6 | 5.4 | 6.6 | 6.6 | 6.6 | | 锌精矿 | 万金属吨 | 12 | 10.7 | 12.5 | 13 | 13 | | 铜精矿 | 万金属吨 | 13.1 | 17.8 | 16.8 | 18 | 20 | | 铁精粉 | 万吨 | 136.1 | 137.4 | 145.8 | 165 | 185 | | 球团 | 万吨 | 13.8 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 电铅 | 万吨 | 9.3 | 3.4 | 24 | 24 | 24 | | 锌锭 | 万吨 | 11.9 | 11.5 | 20 | 20 | 20 | | 电解铜 | 万吨 | 18.4 | 26.2 | 35.4 | 35.4 | 35.4 | | 钼精矿 | 万金属吨 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | | 高纯氢氧化镁 | 万吨 | 12.8 | 11.5 | 12.8 | 13.4 | 14.1 | | 高纯氧化镁 | 万吨 | 5.5 | 3.9 | 5.5 | 5.8 | 6.1 | [10] 主产品市场价格（含税） | 市场价格 | 单位 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电解铜 | 元/吨 | 68402 | 75019 | 78021 | 78021 | 78021 | | 电解铅 | 元/吨 | 15759 | 17383 | 17040 | 17040 | 17040 | | 电解锌 | 元/吨 | 21646 | 23416 | 23221 | 23221 | 23221 | | 铁精粉:65% | 元/吨 | 1076 | 1036 | 955 | 955 | 955 | | 钼精矿:45% - 50% | 元/吨度 | 2806 | 3861 | 3599 | 3598 | 3598 | [12] 估值对比表 | 公司 | 代码 | 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | (MRQ) | (TTM) | （亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 紫金矿业 | 601899 | 1.21 | 1.56 | 1.78 | 52% | 30% | 14% | 16 | 13 | 11 | 3.7 | 18.9 | 5276 | | 江西铜业 | 600362 | 2.01 | 1.91 | 2.12 | 7% | - 5% | 11% | 12 | 13 | 11 | 1.0 | 7.7 | 830 | | 云南铜业 | 000878 | 0.63 | 0.88 | 1.23 | - 20% | 40% | 40% | 22 | 16 | 11 | 1.8 | 13.2 | 276 | | 铜陵有色 | 000630 | 0.22 | 0.23 | 0.30 | 4% | 3% | 34% | 17 | 16 | 12 | 1.4 | 10.6 | 471 | | 西部矿业 | 601168 | 1.23 | 1.53 | 1.73 | 5% | 30% | 8% | 14 | 11 | 10 | 2.3 | 21.6 | 417 | | 金诚信 | 603979 | 2.57 | 3.45 | 4.00 | 54% | 36% | 16% | 20 | 15 | 13 | 3.4 | 12.6 | 315 | | 洛阳钼业 | 603993 | 0.63 | 0.71 | 0.78 | 64% | 13% | 10% | 15 | 13 | 12 | 2.7 | 5.9 | 1970 | | 北方铜业 | 000737 | 0.35 | | | - 1% | | | 35 | | | 3.2 | 11.5 | 215 | | 河钢资源 | 000923 | 0.87 | 1.26 | 1.49 | - 38% | 45% | 18% | 17 | 12 | 10 | 1.0 | 10.1 | 96 | | 平均 | | 1.08 | 1.44 | 0.43 | 0.14 | 0.24 | 0.19 | 19 | 13 | 11 | 2.28 | 12.46 | 1096 | [13] 财务预测表 资产负债表 | 单位：百万元 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 11410 | 13307 | 16205 | 15235 | 16003 | | 现金 | 5436 | 4116 | 5192 | 4238 | 5086 | | 交易性投资 | 13 | 280 | 280 | 280 | 280 | | 应收票据 | 348 | 213 | 257 | 259 | 260 | | 应收款项 | 290 | 127 | 153 | 154 | 155 | | 其它应收款 | 248 | 865 | 1046 | 1053 | 1058 | | 存货 | 3162 | 5113 | 6143 | 6100 | 5999 | | 其他 | 1912 | 2593 | 3133 | 3151 | 3164 | | 非流动资产 | 40657 | 41633 | 44548 | 47246 | 49743 | | 长期股权投资 | 4369 | 4207 | 4207 | 4207 | 4207 | | 固定资产 | 22595 | 26428 | 29959 | 33211 | 36207 | | 无形资产商誉 | 6437 | 6157 | 5541 | 4987 | 4488 | | 其他 | 7256 | 4841 | 4841 | 4841 | 4841 | | 资产总计 | 52067 | 54940 | 60752 | 62480 | 65746 | | 流动负债 | 15349 | 14269 | 15132 | 12050 | 9750 | | 短期借款 | 5667 | 3208 | 5598 | 2561 | 368 | | 应付账款 | 2915 | 3338 | 4010 | 3983 | 3917 | | 预收账款 | 226 | 612 | 735 | 730 | 718 | | 其他 | 6541 | 7111 | 4789 | 4777 | 4748 | | 长期负债 | 16374 | 17909 | 17909 | 17909 | 17909 | | 长期借款 | 13595 | 15716 | 15716 | 15716 | 15716 | | 其他 | 2779 | 2192 | 2192 | 2192 | 2192 | | 负债合计 | 31723 | 32178 | 33041 | 29958 | 27658 | | 股本 | 2383 | 2383 | 2383 | 2383 | 2383 | | 资本公积金 | 4981 | 4995 | 4995 | 4995 | 4995 | | 留存收益 | 7904 | 9712 | 11142 | 12156 | 13445 | | 少数股东权益 | 5075 | 5672 | 9192 | 12988 | 17265 | | 归属于母公司所有者权益 | 15268 | 17090 | 18520 | 19534 | 20823 | | 负债及权益合计 | 52067 | 54940 | 60752 | 62480 | 65746 | [18] 利润表 | 单位：百万元 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 42748 | 50026 | 60468 | 60849 | 61186 | | 营业成本 | 35036 | 40068 | 48139 | 47806 | 47013 | | 营业税金及附加 | 739 | 945 | 1142 | 1149 | 1156 | | 营业费用 | 32 | 33 | 39 | 40 | 40 | | 管理费用 | 911 | 1024 | 1238 | 1246 | 1252 | | 研发费用 | 574 | 621 | 756 | 852 | 918 | | 财务费用 | 822 | 766 | 606 | 556 | 478 | | 资产减值损失 | (29) | (565) | (242) | (242) | (242) | | 公允价值变动收益 | 73 | 153 | 153 | 153 | 153 | | 其他收益 | 86 | 78 | 78 | 78 | 78 | | 投资收益 | 322 | (113) | (113) | (113) | (113) | | 营业利润 | 5085 | 6123 | 8424 | 9077 | 10205 |

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 6月16 - 18日第二届中国 - 中亚五国峰会举办，矿产是六大优先合作方向之一，中亚五国矿产丰富但开发程度低，矿业投资潜力大，中国矿企应加强投资并做好风险防范 [1] - 2025年6月宏观环境利多发酵，有色金属板块领涨，工业金属供需偏紧，战略小金属价格上涨，未来需关注美联储降息等因素 [1] - 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发密集出台政策，矿业领域资本运作与项目动态频发 [2][3] 分组1：掘金亚欧大陆腹地，中亚金属矿产资源全景解析 中亚五国矿产资源禀赋及开发情况 - 中亚地区固体矿产丰富，铬、铀、金和煤炭储量占全球48.0%、13.1%、7.3%和4.2%，分国别有不同优势矿产 [19] - 哈萨克斯坦铀、铜、金等资源丰富，仅10% - 15%已探明资源开发，铀产量全球最高，铜储量居全球第11位，金储量居世界第10位 [20][23][25] - 乌兹别克斯坦以铜、金矿开发为主，探明铜储量2500万吨，金矿储量5991吨，居世界第10位，还发展战略稀有金属开发 [30][34][35] - 吉尔吉斯斯坦金矿开发程度高，其他矿种未充分开发，已发现原生金矿床近2000处，2023年黄金产量3.2万千克 [39][40] - 塔吉克斯坦黄金、白银、锑资源优势明显，开发程度低，中国矿企布局较多，2023年锑产量2.1万吨，为世界第二大锑精矿生产国 [41][43] - 土库曼斯坦油气、钾盐资源丰富，天然气探明储量约19.5万亿立方米，居世界第四位，钾盐储量全球领先 [44][45] 中亚五国矿业环境及政策 - 中亚各国出台吸引外资政策，矿业开放程度提高，但资源保护主义抬头、强化本土化供应链建设 [46][51] - 各国矿业权规定不同，税收政策有差异，吉尔吉斯斯坦税收最低，塔吉克斯坦矿产开采税率较高 [49][50] 对中国矿企的建议及风险提示 - 中国矿企应加强对中亚五国优质矿产投资，兼顾开发程度高与潜力大的品种，把握勘探机遇，灵活选择投资模式 [53] - 需注意政策不稳定、矿权管理不规范和矿产品销售等风险 [54][55] 分组2：市场行情：铜铝高位震荡，战略小金属价值重估 二级市场 - 6月有色金属板块领涨，锂电化学品涨幅最大 [56] 工业金属 - 铜：美铜关税预期和LME库存低位使沪铜高位盘整后拉升，6月涨幅2.4%，预计232关税落地前易涨难跌 [58] - 铝：氧化铝价格承压收跌6.9%，沪铝偏强运行收涨2.4%，电解铝利润扩大，铝价偏强 [62] - 铅：供应端收紧，6月沪铅先抑后扬收涨3.2%，需求旺季预期提供支撑 [63] - 锌：消费支撑不足，6月锌价区间震荡，预计维持偏弱震荡 [64] - 锡：矿端紧缺延续，6月锡价高位震荡收涨7.7%，需求边际改善，预计震荡偏强 [65] - 镍：基本面偏弱格局未见改善，镍价低位震荡 [66] 其他金属 - 锑：国内外价差持续拉大，6月锑精矿进口量环比减少15%，光伏需求拉动消费，锑价或偏弱运行 [142] - 稀土：轻重稀土价格走势分化，6月氧化镨钕价格涨1.4%，氧化铽价格降2.4%，预计延续窄幅震荡 [143] - 钛：钛白粉价格持续走低，海绵钛下游需求分化，市场将坚挺运行 [144] - 钼：6月钼价创年内新高，短期有望继续上涨，中长期看好 [145] - 钨：6月钨价创历史新高，中国供给侧政策是主因，长期向好 [146] 分组3：政策变化：新《矿产资源法》正式实施，各国密集出台矿产资源保护政策 - 《中华人民共和国矿产资源法（修订草案）》7月1日起正式实施，在多方面有新突破 [190] - 商务部称对符合规定的稀土出口申请将予以批准，加强合规申请审批工作 [191] - 工信部等9部门发布《黄金产业高质量发展实施方案（2025 - 2027）》，明确未来三年核心工作 [192] - 美国对钢铝及衍生品关税加征率提高到50% [193] - 津巴布韦2027年起禁止锂精矿出口 [194] - 厄瓜多尔重启矿业特许权登记 [196] - 刚果（金）延长钴出口禁令三个月 [197] 分组4：重点行业及公司变化 - 巴里克矿业战略转向，斥资百亿押注铜矿业务 [198] - 中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂因铜精矿供应紧张停产 [199] - 铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所挂牌交易 [200] - 西部黄金斥资16.55亿元收购控股股东旗下金矿 [201] - 中国有色矿业拟1176万美元收购哈萨克斯坦铜矿10.5%股份 [202] - 艾芬豪矿业下调Kamoa - Kakula铜矿产量目标 [203] - 澳大利亚Lynas稀土公司生产出重稀土氧化铽 [204] - 西部矿业玉龙铜矿三期项目获核准批复 [205] - 东方钽业拟定增募资不超过12亿用于钽铌产业链升级 [206] - 耐普矿机拟投建哥伦比亚Alacran铜金银矿项目 [207] - 洛阳钼业完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿交割 [208] - 紫金矿业拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目 [209] - 火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程投料生产 [211]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q1营收1689.8万美元同比减少33.5%，净亏损2630万美元，主要因未售铀库存及加大开采力度等 [20] - 公司上调2025年铀矿开采和成品产量指引，预计2025年生产高达100万磅成品U3O8，年底库存充足 [6][8] - 各业务有不同进展，如稀土业务分离出产品、重矿砂有销量、钒业务持有库存、医用同位素业务推进研发 [12][16][18][19] 各业务总结 铀业务 - 外购量：2025Q1外购5万磅U3O8，价格64.75美元/磅 [1] - 产量：2025Q1生产15万磅成品U3O8，预计2025年生产高达100万磅 [2][8] - 销量：有义务2025年向美国大型公用事业公司交付25万磅U3O8（±20%），对方选择2025Q2或Q3接收22万磅 [3] - 价格：截至2025年5月2日，U3O8现货价70美元/磅，长期价80美元/磅 [4] - 库存：截至2025年3月31日，持有131万磅U3O8库存，较上季增加 [5] - 指引：上调2025年铀矿开采指引，预计矿山产87.5 - 143.5万磅U3O8，增长约22% [6][8] - 项目开发：Nichols Ranch ISR等项目有进展，预计2026年产量提升，未来或扩产至500万磅/年 [10] - 其它事项：与Navajo族签署协议确保运输安全，接收1万吨含铀材料 [11] 稀土业务 - 产量：分离出约37吨氧化镨钕和9吨混合碳酸钐稀土，开发出生产六种稀土氧化物技术 [12][13] - 项目开发：更新White Mesa Mill报告，推进Donald和Bahia项目 [15] 重矿砂 - 销量：2025Q1销售金红石、钛铁矿和锆石，总收入1554万美元 [16] - 项目开发：马达加斯加政府解除Toliara项目暂停，预计2026Q2做最终投资决定 [17] 钒业务 - 截至2025年3月31日未销售，持有约90.5万磅V2O5库存，5月2日现货价5.24美元/磅 [18] 医用同位素业务 - 2025Q1回收研发数量镭 - 226，计划后续建立中试设施，2027 - 2028年开发商业化生产能力，申请镭 - 228生产许可证 [19] 财务业绩情况 - 2025Q1营收1689.8万美元，同比减少33.5%，净亏损2630万美元 [20] - 截至2025Q1，营运资金2.1461亿美元，无债务，产品库存市场价值约4639万美元 [21] 生产、销售和库存指导更新 |项目|Previous Guidance（Low）|Previous Guidance（High）|Revised Guidance（Low）|Revised Guidance（High）|Change in Midpoint（%）| |----|----|----|----|----|----| |Mined（contained pounds of U2O8）|730,000|1,170,000|875,000|1,435,000|22| |Alternate Feed Materials and other（contained pounds of U2Oo）(1)|160,000|200,000|160,000|200,000|-| |Processed（pounds of U2O8）|200,000|250,000|700,000|1,000,000|278| |Sales（pounds of U2Oo）(2)|200,000|300,000|220,000|220,000|(12)| |Finished goods（pounds of U2O8）|290,000|445,000|925,000|1,225,000|193| |Total inventories（contained pounds of U2O8）|1,655,000|2,340,000|1,985,000|2,585,000|14|[22]

美乌重建投资基金协议 - 美乌共同创建乌克兰重建投资基金，旨在吸引全球投资注入乌克兰 [1] - 基金设立比例为50:50，乌克兰与美国共同管理，双方均无主导投票权 [3] - 基金资金来源包括关键材料及石油天然气领域新许可证收入的50% [3] - 基金运作需修改预算法，协议需乌克兰最高拉达批准 [3] - 美国政府通过美国国际开发金融公司支持基金，助力吸引美国、欧盟等国家的投资与技术 [3] - 基金收入和捐款在美乌两国均不征税，以确保投资获得最大收益 [4] 乌克兰矿产资源 - 乌克兰矿产资源跻身世界领先国家之列，60%以上的外汇收入来自矿产品出口 [4] - 乌克兰拥有美国认定的50份关键战略材料中的22份，欧盟认定的34份关键战略材料中的25份 [6] - 乌克兰石墨储量位居世界前五，矿石储量约1900万吨，天然石墨含量为5-8% [7] - Balakhivske石墨项目储量4400万吨，碳品位5.4%；Zavallivskiy石墨项目储量2290万吨，碳品位6.8% [7] - 乌克兰已探明的锂和石墨储量可支持制造约2000万辆电动汽车 [7] - 乌克兰石墨矿碳品位为5%-7%，低于中国黑龙江萝北地区的8%-15%和非洲部分地区的20%以上 [7] 石墨行业现状 - 中国天然石墨供应占全球90%以上，全球储量占比约27% [7] - 石墨主要用于耐火材料、新能源及军事领域，需加工成石墨精粉（固定碳含量95%左右）才有市场优势 [8] - 新石墨矿项目从开发到投产需3~5年，短期对市场无直接影响 [9]