报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外凯文·沃什获新任美联储主席人选提名预计对市场影响有限，建议关注美伊局势和美国政府停摆风险；国内一季度政策加力实现经济“开门红”预期走强，看多一季度风险资产；大类资产推荐超配IC和有色金属，国债中性，贵金属短期观望，黑色商品和原油观望 [9] 各部分详细总结 各类资产价格表现 - **股指**：2026年2月3日沪深300期货现价4653，日度涨跌幅1.25%；上证50期货现价3033，日度涨跌幅0.8%；中证500期货现价8282，日度涨跌幅3.71%；中证1000期货现价8183，日度涨跌幅2.97% [2] - **国债**：2年期国债期货现价102.414，日度涨跌幅0.03%；5年期国债期货现价105.905，日度涨跌幅0.04%；10年期国债期货现价108.26，日度涨跌幅0.02%；30年期国债期货现价111.96，日度涨跌幅 -0.1% [2] - **外汇**：美元指数现价97.6129，日度涨跌幅0.51%；美元中间价6.9453，日度涨跌幅 -115pips [2] - **利率**：银存间质押7日利率1.4906%，日度涨跌幅 -10.2bp；10Y中债国债收益率1.82%，日度涨跌幅0.88bp；10Y美国国债收益率4.29%，日度涨跌幅3bp [2] 中信行业涨跌幅 - 2026年2月3日国防军工、机械、传媒等行业日涨跌幅居前，分别为4.39%、4.55%、2.89%；银行、非银行金融、煤炭等行业日涨跌幅居后，分别为 -0.81%、0.06%、0.24% [3] 国内主要商品涨跌幅 - 2026年2月3日燃料油、黄金、白银等商品日度涨跌幅较大，燃料油日度涨跌幅9.29%，黄金日度涨跌幅8.57%，白银日度涨跌幅 -23.77% [4] 海外主要商品涨跌幅 - 2026年2月2日NYMEX WTI原油、ICE布油、NYMEX天然气等能源类商品日度涨跌幅较大，分别为 -4.42%、 -4.34%、 -25.06% [6] 各板块品种分析 - **金融板块**：风险偏好有所回暖，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [11] - **贵金属板块**：进入过热后的调整期，黄金和白银均震荡 [11] - **航运板块**：地缘情绪造成波动，集运欧线震荡 [11] - **黑色建材板块**：淡季缺乏亮点，钢材、铁矿、焦炭等品种均震荡 [11] - **有色与新材料板块**：市场关注点重回弱美元预期和供应扰动，铜、铝、镍等品种震荡上涨，铅震荡下行，锡等品种震荡 [11] - **能源化工板块**：地缘扰动油价延续高波动，烧碱价格趋弱关注上游减产风险，原油、LPG、沥青等品种震荡，苯乙烯震荡上涨，玉米/淀粉、生猪、白糖震荡下跌 [13] - **农业板块**：商品情绪边际缓和，板块窄幅波动，天然橡胶、合成橡胶震荡，棉花震荡上涨，纸浆等品种震荡 [13]

文章核心观点 - 研报指出今年市场可能强化三大规律，包括更扎实的“春季躁动”行情基础、前置与增强的消费出行行情以及可能强化的债市区间震荡行情 [1] 市场行情规律 - “春季躁动”的行情基础更扎实，因“十五五”开局之年的政策预期、全球流动性宽松前景以及居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨规律，今年行情或更持续 [1] - 消费与出行行情呈现前置与增强特征，受“史上超长九天春节假期”影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对“经济开门红”的预期或更稳定 [1] 债券市场展望 - 债市的区间震荡行情可能强化，1月央行宣布结构性降息0.25个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低 [1] - 若节前博弈流动性宽松带动债市修复，节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加 [1]

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 朝闻国盛 政策半月观—力争"开门红"，还有哪些政策可期？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—力争"开门红"，还有哪些政策可期？—— 20260202 【策略】2 月策略观点与金股推荐——20260202 【固定收益】生产资料价格再度回落——基本面高频数据跟踪—— 20260202 【非银金融】行业周报|战略投资者类型拟扩大，推动耐心资本与上市公 司深度对接——20260202 【商社&纺服】菜百股份（605599.SH）-华北黄金珠宝龙头，直营&区域 红利助力新成长——20260202 【轻工制造】大行科工（02543.HK）-如何展望大行的增长持续性？—— 20260202 ◼ 研究视点 | 行业表现前五名 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 石油石化 | 11.3% | 18.3% | 29.4% | | 传媒 | 10.8% | 11.6% | 42.6% | | 有色金属 | 10.4% | 26.9% | 108.8% ...

锚定市场主体发展需求，措施明确对倍增企业一季度规模与效益发展情况开展综合评价，分档给予最高 50万元奖励，助力企业开好局、起好步。用工保障方面，东莞沿用正月期间（2月17日至3月18日）企业 用工激励政策，对招用初次来莞就业的非莞籍人员，且签订劳动合同并依法连续参加养老保险、工伤保 险和失业保险满6个月的企业，按最高30万元标准发放新增就业补贴。此外，东莞还将举办超150场网络 招聘会、跨省劳务协作招聘会、"春风行动"现场招聘会等活动，开展"点对点"返岗专车/专列服务，全 方位保障企业用工需求。 1月27日，东莞出台《关于奋力实现一季度经济"开门红"的若干措施》（下称"措施"），推出"支持企业 稳产增产""千方百计扩投资""全面保障用工需求""多措并举拓市场"等9条措施，通过统筹安排1.5亿元资 金促消费、企业正月招工最高可获30万元补贴等多元化支持方式，持续提振市场信心、稳定发展预期、 扩大有效投资、激发消费活力，为建设"智创优品，和美宜居"现代化新东莞注入新春动能。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济与资本市场 [1][2][13] * 科技板块（人工智能、芯片半导体、工业软件）[2][13] * 国防军工、安全产业链、新能源资源品、服务消费 [2][13] * 房地产行业 [11][12] * 有色金属、化工行业 [17] 核心观点与论据 **宏观经济展望** * 预计2026年一季度实际GDP增速约为5%左右，名义GDP增速约为4.5%，GDP平减指数为-0.6%，较上一季度（-0.7%）有所收窄，经济下行趋势或将逆转 [1][3][7] * 2026年一季度经济有望延续“开门红”，尽管2025年一季度基数较高（增速5.4%），但历史经验表明高基数约束不大，且若能从2025年四季度的4.5%回升至5%以上，将代表趋势逆转 [3] * 投资是2026年一季度经济增长的关键驱动力，预计固定资产投资增速将大幅回升，受益于政策支持（如2025年底提供的1万亿资金）和“十五”规划重大项目的前置 [1][4][5] * 预计2026年一季度消费将有所回升，商品消费增速预计从2025年四季末的1%提升至3%-4%，服务消费受益于春节效应和以旧换新补贴政策（625亿，比去年启动早十天左右）的推动 [1][6] **政策环境分析** * 货币政策强调高效灵活，降息降准概率较低，主要因银行息差收窄严重，降息空间有限，除非二月数据超预期，否则一季度新增货币政策工具可能性不大 [1][8] * 人民币汇率近期升值，央行主要通过调控节奏和波动率来稳定人民币兑美元汇率，而非直接干预汇率方向 [1][9] * 2026年财政政策预计更注重结构性调整，狭义赤字率维持在4.0%左右（2025年为历史最高的4.0%），广义赤字率可能从超过10%下降至6.7%-6.8%，资金更多向科技创新和现代化产业体系倾斜 [1][10] * 使用财政贴息支持房地产市场的可能性较低，更可行的支持措施是地方政府降低交易成本（如契税、个税、增值税）和金融成本（如调整首付比例和按揭利率） [11] * 公积金改革将在2026年地产政策中扮演重要角色，旨在通过简化流程、降低成本来激活存量，支持居民购房需求 [12] **资本市场与投资策略** * 对2026年资本市场前景乐观，主要资产类别中股票最具潜力，其次是商品、汇率，债券排在最后 [2][13] * 股票市场的表现需跟上盈利修复步伐，这与PPI增速密切相关，若PPI能回升至0附近，将对企业盈利形成支撑 [13] * 看好科技板块（人工智能、芯片半导体、工业软件等）及国防军工、安全产业链、新能源资源品、服务消费等领域 [2][13] * 近期股票市场波动性显著增加，行业轮动加快，全A股成交量从3.98万亿见顶后调整至约2.6万亿，市场分化明显 [15] * 春季躁动仍未结束，但后半程交易难度增加，市场轮动加快，资金追捧度高的板块（如商业航天、AI应用）调整明显 [16] * 在当前市场环境下，建议关注行业稳定、长周期逻辑确定且业绩基本面较好的板块，如有色金属和化工，相比需要未来兑现业绩的成长型板块更具确定性 [17][18] 其他重要内容 * 自2023年以来国家统计局开始公布服务零售指标，该指标在过去一年表现良好（商品消费增速3.8%，服务零售增速5.5%） [6] * 2026年权益市场主要围绕科技主线展开，并叠加安全、资源品、反内卷、新消费四个支线进行布局 [14] * 上半年整体乐观，但需注意ETF净流出对指数造成一定压制 [16]

转自：成都日报锦观 会议强调，要做到方位准，准确把握当前经济形势，清醒认识面临的机遇挑战，把准方向路径，坚定信 心决心，锚定目标任务，扛牢"经济大市挑大梁"责任担当。要做到底数清，认真梳理当前经济发展中的 难点、困难和短板，找到着力重点，抢抓中央预算内投资、超长期特别国债等政策窗口，全力争取并用 好各级政策，充分发挥存量政策和增量政策集成效应，进一步强化资源要素保障，打好高质量发展"组 合拳"。要做到工作实，抢抓消费，用好以旧换新等支持政策，抢抓重要消费节点，持续创造消费热 点，提前做好谋划，统筹办好新春促消费活动，激发消费活力；加快投资，全力推动项目早开工、快建 设，做好项目谋划储备，抓好项目拉练，用好项目调度平台，推动在建项目尽快竣工投产；优化企业服 务，持续开展"进解优促"工作，助企纾困解难，做好稳岗留工、复工复产等工作；强化调度，坚持"以 周保月、以月保季、以季保年"，重点工作每周调度、重大问题实时调度。要做到责任明，压紧压实工 作责任，牢固树立正确政绩观，强化激励约束机制，守牢安全生产、生态环境、耕地保护等红线底线。 会议听取了一季度经济"开门红"总体谋划、存在的困难问题和针对性工作建议；市级有关部 ...

支持企业稳产增产 - 对倍增企业一季度规模与效益发展情况开展综合评价，分档给予企业最高50万元的奖励 [3] - 鼓励企业春节后早复工早达产，争取元宵节前规上工业企业复工率达90%以上 [3] - 实施生产要素保供监测预警，确保满足企业水、电、煤、油、气、通信、运输等生产所需 [5] 千方百计扩投资 - 鼓励重点项目春节期间不停工少停工早复工，力争一季度新开工重大项目超74个，完成重大项目投资300亿元以上 [6] - 确保常虎和莞深高速改扩建等重点项目超计划完成投资，力争一季度基础设施投资增长10%以上 [6] - 开展“新春大招商”行动，围绕“8+8+4”现代产业体系精准招商，力争一季度完成新签约协议投资400亿元以上 [6] - 推出一批准公益性项目，引导社会资本参与投资建设运营 [6] 全面保障用工需求 - 对在2026年2月17日至3月18日期间招用初次在东莞就业的非东莞籍员工并满足条件的企业，给予一次性新增就业补贴，每家企业最高补贴30万元 [7] - 通过“粤就业”“就莞用”等平台举办超150场网络招聘会，并开展跨省劳务协作及“春风行动”现场招聘会 [9] - 开展“点对点”返岗专车/专列服务，组织专列护送务工人员返莞 [9] - 开展治理欠薪冬季行动，依法保障农民工工资报酬权益 [9] 多措并举拓市场 - 一季度发动企业参加不少于30场境外展会，加大“粤贸全球”展会目录及政策宣传力度 [10] - 加快出海服务中心和海外综合服务站建设，谋划布局阿联酋、埃及等2个海外展销中心 [10] - 对一季度在东莞市内举办产销对接会（组织150家企业及以上）的行业商协会，在场地租金及布置费用方面按实际发生额的80%进行补贴，每次最高18万元 [12] - 对一季度符合条件的重点保税物流企业给予适当奖励 [12] 激发需求促消费 - 统筹安排1.5亿元开展促消费系列活动，其中安排8000万元发放汽车购新补贴，最高补贴5000元/辆 [13] - 安排5000万元用于家电、电子产品购新及地市优品补贴活动，家电最高补贴1000元/台，其余最高补贴500元/台 [13] - 安排1000万元用于发放“春节消费红包”，主要用于商场、超市、工厂店等消费场景 [13] - 安排800万元发放“食在东莞”餐饮消费券，聚焦团年宴、春茗宴及节庆消费 [13] 丰富文商旅体供给 - 开展“新年•进莞来”城市文旅音乐季主题活动，举办“潮流东莞•火柴盒”音乐嘉年华、玉兰大剧院跨年音乐会等活动 [15] - 2026年2月15日至3月4日期间，国有A级旅游景区（因保护文物和古建筑需限流的景区除外）免收门票 [15] - 安排醒狮表演、非遗体验、春联进万家等文化活动走进企业、社区 [15] - 引导公共体育场馆免费或以优惠价格开放，优化公交线路便捷串联商圈景区和轨道站点 [15] 关爱留莞员工 - 统筹安排800万元，开展一线职工送温暖活动，对春节期间连续生产经营的龙头企业、重点项目、保供单位的留守职工送上“暖心大礼包” [16] - 统筹安排100万元资金，支持联合电信运营商加快发展千兆宽带用户，对一季度新增的千兆及以上宽带用户给予适当补贴 [16] - 鼓励电信运营商提供流量优惠服务 [16] 稳定房地产市场预期 - 统筹安排1亿元继续实施购房补贴政策，对于2026年一季度期间购买新建商品住房并满足条件的购房人，给予购房合同总价2%、最高不超过3万元的补贴 [17] - 持续推动房地产开发企业开展“进企业、进机关、进院校、进社区”团购活动，组织优质房企赴香港等重点城市开展推介 [19] - 面向建筑业企业组织不少于2场政府投资项目对接会 [19] 保持政务服务不打烊 - 春节期间，市镇两级政务服务大厅保留必要窗口，实现政务服务（12345热线）24小时在线、8小时咨询、1小时响应、零距离服务 [20] - 重点关注粮油肉蛋奶果蔬等价格走势变化，落实社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，及时发放特殊困难群体节日性价格补贴 [20] - 加强重点行业领域安全监管，严防各类生产安全事故 [20]

2026年开年经济与政策态势 - 2026年开年政策发力程度加大，高频经济活动指数处于近年来历史同期高位[13] - 2025年全年GDP增速为5%，四季度增速为4.5%，经济增长目标顺利完成[31] - 2025年经济呈现“出口进、工业稳、投资与消费缓”的态势，出口表现竿头日上[33][35] 财政与消费政策动向 - 2026年开年政策主攻消费与民生领域，延续2025年“投资于人”的逻辑[18][21] - 财政贴息“大礼包”覆盖范围更广、贴息上限提高，并新增对中小微企业的重点关照[40] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新的资金已经下达[31] 投资与项目展望 - 根据已公布省市情况，预计2026年省级重大项目数量将比2025年更多[22][24] - 2026年一季度新增专项债计划发行规模偏少，且已发行专项债投向基建的占比相较于上年同期走弱[25][28] 产业与市场指标 - 自2025年二季度以来，工业产能利用率持续回升，四季度煤炭开采、电气机械、汽车等行业环比改善明显[39] - 预测模型显示，2026年1月制造业PMI进一步上升的概率较大，反映出口压力缓解与年底“抢生产”的双重带动[46] - 上海、北京2025年GDP增速目标“超额完成”，浙江2026年GDP增速目标相较于2025年略有调低[48]

宏观策略 - 2025年中国经济增长顺利完成5%目标，四季度GDP增速为4.5% [1][15] - 经济增长主要靠出口和服务业拉动，全年出口增长6.1%，第三产业GDP增速为5.4%，服务零售增长5.5% [1][15] - 四季度GDP平减指数为-0.7%，较上季度的-1.1%降幅收窄，但价格水平仍偏弱 [1][15] - 12月工业生产展现韧性，规模以上工业增加值同比增长5.2%，高技术制造业增加值增长11% [15] - 12月消费内需承压，社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，但服务零售强于商品零售，全年服务零售增长5.5% [15] - 2025年固定资产投资累计同比下降3.8%，其中房地产投资下降17.2%，但设备更新投资增长11.8% [15][16] - 展望2026年一季度，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行前置等因素支撑下，经济迎来“开门红”的可能性提升 [3][16][19] - 1月上旬宏观量化ECI指数显示供需两端均出现回暖，经济“开门红”有望进一步显现 [19] 海外宏观与政策 - 受经济数据好于预期及美联储主席人选变动影响，市场对美联储降息预期回调，交易员预计首次降息在2026年6月，全年降息不足2次 [2][17] - 展望未来，在财政与货币双宽、特朗普访华预期升温背景下，预计2026年一季度美国经济或脉冲式向上，全年降息幅度预计在75-100个基点 [2][17] - 特朗普近期政策组合暴露其“通胀焦虑”，其解决通胀的上策可能是通过财政补贴（如“关税分红”）提高居民购买力，以争取中期选举选票 [6][24] - 美国最高法院预计将判决特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收关税违法，但不要求退还已征收的1335亿美元关税 [7][25][26] - 若IEEPA关税被判违法，预计特朗普政府将启用其他贸易法案条款继续征收关税，2026-2034年间年均关税收入预计在1245亿至1597亿美元之间，占同期财政赤字的5.5%至7.0% [7][25][26] 市场与资产配置 - 对2026年1月A股市场整体走势持乐观观点，宏观择时模型显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [3][21] - 市场交易情绪在极度亢奋后略有降温，A股成交量最高一度接近4万亿元，部分宽基ETF出现大幅净流出，但牛市方向未出现转折 [3][21] - 结构上推荐关注商业航天与半导体设备方向，商业航天属于“十五五”长期战略规划，半导体设备则受益于高端制程、国产替代及台积电扩产消息 [3][5][21] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [5][21] - 龙建转债（发行规模10亿元）建议积极申购，预计上市首日价格在130.37至144.98元之间，预计中签率为0.0038% [9][29][30] 行业与公司研究 - **中熔电气**：2025年第四季度业绩超预期，归母净利润中值达1.65亿元，同比增长114%至189% [11][31] - 公司2025年汽车熔断器收入预计近15亿元，同比增长60%以上，其中激励熔断器收入增长2-3倍 [32] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.2亿、6.0亿、8.0亿元，给予2026年30倍PE，目标价183元，维持“买入”评级 [11][32] - **钧达股份**：2025年业绩预告显示归母净利润预计亏损12至15亿元，主要因光伏行业处于周期底部及计提资产减值 [12][33] - 公司海外业务收入占比已突破50%，并参股布局太空光伏用CPI膜新业务，维持“买入”评级 [12][33] - **同花顺**：2025年业绩预增，归母净利润预计27至33亿元，同比增长50%至80%，主要受益于资本市场活跃度回暖及公司AI投入 [13][34] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至30亿、38亿、48亿元，维持“买入”评级 [13][34] - **璞泰来**：2025年业绩预告显示归母净利润预计23至24亿元，同比增长93%至102%，负极业务盈利拐点已现 [14][35] - 预计公司2025-2027年归母净利润为23.9亿、31亿、40.2亿元，考虑固态领域布局，给予2026年30倍PE，目标价43.5元，维持“买入”评级 [14][36] 宏观深度研究 - 中国经济结构转型中，“价格效应”是重要驱动力量，过去三十多年服务业比重提升的约70%由“服务-工业”相对价格剪刀差贡献 [8][27][28] - 这一现象符合“鲍莫尔成本病”，即工业生产率提升压低工业品价格，而服务业因生产率提升慢、工资刚性导致相对价格持续攀升 [8][27] - 2025年第三季度以来，PPI增速回升、服务CPI维持低位，服务业相对价格可能启动下行周期，这可能不利于劳动收入份额提升和消费率回升 [8][27][28]

宏观策略 - 2025年中国经济增长顺利完成5%目标，四季度GDP增速为4.5% [1] - 从供需两端看，经济增长主要靠出口和服务拉动：二产GDP增速4.5%，三产增速5.4%；出口增长6.1%，固定资产投资下降3.8%，居民消费支出增长4.4%，其中社零增长3.7%，服务零售增长5.5% [1] - 四季度价格降幅收窄，GDP平减指数为-0.7%，较上季度的-1.1%明显改善，但仍偏弱 [1] - 12月经济数据显示外需超预期，出口同比6.6%，高于Wind一致预期2.2%；内需承压，社零同比0.9%，低于预期1.5%，固投累计同比-3.8%，低于预期-2.4% [18] - 工业生产边际韧性强，12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，主要受高技术制造业拉动，其增加值增长11% [18] - 消费呈现五个特点：服务零售（增长5.5%）强于商品零售（社零增长3.8%）；以旧换新补贴品销售分化；基本生活和部分升级消费表现较好；黄金消费价涨量跌；消费下沉，低线地区消费亮点更多 [18] - 2025年投资累计下降3.8%，其中房地产投资下降17.2%，制造业投资增长0.6%，广义基建投资下降1.5%；亮点在于设备更新投资增长11.8% [19] - 2026年一季度经济有望迎来“开门红”，主要支撑包括“以旧换新”政策较早启动、“两个五千亿”政策的滞后影响、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”等 [19] - 宏观量化指数显示，2026年1月上旬ECI供给指数为49.96%，需求指数为49.84%，供需两端均出现回暖，经济“开门红”可能性提升 [22] - 结构性“降息”等一揽子宽松举措侧重调节经济结构，引导金融资源向支农支小、民营企业和科技创新等领域倾斜，助力贷款“开门红” [22] - 经济结构转型中，“价格效应”贡献显著，过去三十多年服务业比重提升的约70%由“服务-工业”相对价格的剪刀差驱动 [8] - 25Q3以来，PPI增速回升、服务CPI维持低位，服务业相对价格可能启动下行周期，这可能不利于劳动收入份额提升和消费率回升 [8] 海外宏观与政治 - 受经济数据好于预期、美联储官员鹰派发言及市场对沃什任美联储主席概率预期大幅上升影响，美联储降息预期回调，交易员预计首次降息在6月，2026年全年降息预期不足2次 [2] - 展望未来，在财政和货币双宽、特朗普访华预期升温及中期选举年乐观预期下，26Q1美国经济或脉冲式向上，预计6月首次降息，6-9月连续降息，全年降息幅度75-100个基点 [2] - 特朗普政策组合暴露其“通胀焦虑”，解决通胀的上策是通过财政补贴提高居民购买力，以在中期选举前迅速改善选民不满 [6] - 美国通胀症结在于总供给受损复杂，涉及商品、地产和劳务供给，抑制需求（下策）或修复供给（中策）均面临挑战 [27] - 市场关注特朗普IEEPA关税案裁决，报告预期最高法院将判决其援引IEEPA征收关税违法，但不要求退还已征收关税 [7] - 截至最新，特朗普已征收1335亿美元IEEPA关税，若能延续，2026-2034年年均收入1245-1597亿美元，占同期财政赤字的5.5%-7.0% [7] - 若败诉，预期特朗普政府将启用122和338条款等国别关税法案代替IEEPA继续征收关税，年中也可能出台综合政策法案 [7] 金融市场与产品 - 对A股市场持乐观态度，认为情绪过热后略有降温，但大方向依旧乐观；宏观择时模型显示，2026年1月万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅3.18% [3] - 本周A股成交量最高值一度接近4万亿元，交易情绪极度亢奋，部分热门板块波动加剧，ETF资金出现部分宽基大幅度净流出，但牛市方向未出现转折 [3] - 结构上推荐关注商业航天和半导体设备方向，商业航天属于十五五长期战略规划，半导体设备则受益于高端先进制程、国产替代及台积电扩产消息 [3] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置，以应对后续可能出现的震荡上行行情 [5] - 产业债一二级市场联动存在行业分化，多数行业（如综合、有色金属、房地产等）存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号 [10] - 部分行业（如通信、食品饮料、电力设备等）的日度净融资额与日度利差走势关联较弱，从新增供给预测交易信号的胜率相对下降 [10] - 转债投资建议把握泛主线轮替、扩散行情，采用“哑铃”布局（低价高胜率、高价高赔率），行业分散，关注点以自下而上为主，微观alpha因素更加重要 [11] 公司研究 - **首华燃气 (300483)**：预计2025-2027年归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE 46/15/9倍；公司受益于深层煤层气技术革新，气量与利润增速显著高于同行，首次覆盖给予“买入”评级 [12] - **科士达 (002518)**：上调2025-2027年盈利预测至6.4/11.2/15.3亿元，同比+63%/+74%/+36%，对应PE为50/29/21倍；公司在AIDC产品、渠道上具备优势，盈利弹性较大，维持“买入”评级 [13] - **湖南裕能 (301358)**：上修2025-2027年归母净利润预期至12.8/35.0/47.3亿元，同比分别+116%/+174%/+35%，对应PE 37/14/10倍；公司Q4盈利超预期，涨价落地业绩拐点明确，维持“买入”评级 [14] - **阿里巴巴-W (09988.HK)**：维持FY2026-FY2028的Non-GAAP净利润预测为101,525/141,564/184,647百万元，对应PE（Non-GAAP）为28.4/20.4/15.6倍；预计云业务保持高速增长，闪购亏损收敛，维持“买入”评级 [16] - **中国太平 (00966.HK)**：上调2025-2027年归母净利润预测至270/200/222亿港元；2025年业绩预增主要受投资业绩提升与税收政策一次性影响，当前估值仍处低位，维持“买入”评级 [17]