资本市场枢纽功能 - 中国证监会主席吴清提出充分发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展 [1][5] - 资本市场通过多层次体系、注册制改革、科技创新债券等机制推动科技、资本、产业良性循环 [6] - 与国际成熟市场相比，我国资本市场在市场化程度、投资者结构、制度弹性等方面仍有提升空间 [6][7] 资本市场发展现状 - 2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入比重超50%，专利持有量占全国总量三分之一以上 [7] - 市值超千亿元的A股上市公司中科技企业占比从10年前的12%升至27% [7] - 截至2024年末，中国A股市场总市值突破90万亿元，居全球资本市场第二位 [7] 资本市场结构优化方向 - 需优化多层次资本市场结构，构建全链条、多层次、差异化生态体系 [10][12] - 提高上市包容度，优化IPO审核流程，扩大北交所、创业板服务覆盖面 [10] - 完善股权市场转板制度，畅通"区域性市场—新三板—交易所市场"晋升通道 [10] - 丰富科创企业债务融资工具，构建立体化融资渠道 [10] 金融产品与服务创新 - 支持科技企业发行高收益债券、绿色债券、可持续发展挂钩债券等创新品种 [11] - 发展知识产权证券化产品，构建无形资产评估交易体系 [11] - 放宽中长期资金入市限制，简化流程，考虑差异化税收待遇 [11] - 开发长期投资工具如REITs、ESG基金，建立风险补偿机制 [11] 配套机制与制度建设 - 构建适配科技企业生命周期的监管框架，强化信息披露 [11] - 完善科技企业股权激励服务体系，利用AI优化股权定价和风险评估 [11] - 建立科学合理的退市标准，增加科技创新能力相关指标 [11] - 培育长期资本生态，解决资本期限错配问题 [12] 国际化与全球资源配置 - 提升市场包容性和开放度，吸引国内外优质科技企业和投资者 [13] - 加强与国际资本市场互联互通，推动跨境投资、并购重组 [13] - 深化发行上市制度改革，发挥科创板"试验田"作用 [13] - 完善并购重组制度体系，推动科技企业资源整合 [13]

核心观点 - 宏观经济延续温和复苏态势，政策强调稳定和活跃资本市场提供支撑，资金面有存款再配置带来增量资金 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年有演绎牛市级别行情潜力 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏上行空间有望打开 [7] 宏观消息汇总 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》 [4] - 证监会加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态 [4] - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [4] 行业最新动态 - 中国国际固态电池科技大会将召开 固态电池 0 - 1 产业化加速 相关个股有璞泰来、利元亨等 [5] - 菜鸟新款无人车启动预售 物流无人车商用进入快速增长期 相关个股有星网宇达、湘邮科技等 [5] - 我国聚变堆主机关键系统再获重大突破 核聚变技术发展进入加速期 相关个股有旭光电子、南风股份等 [5] 上市公司聚焦 - 华谊集团与振华重工集团签署战略合作框架协议 [6] - 重庆百货关联存款不断走高 马上消金收益率远超同行 [6] - 可孚医疗与智慧眼、老来健康达成战略合作 共建医疗健康新生态 [6] - 中国银行金融助力发展新质生产力 关键要做好科技金融大文章 [6] 市场回顾及展望 - 6 月 19 日市场全天低开低走 创业板指领跌 沪深两市全天成交额 1.25 万亿 较上个交易日放量 596 亿 个股跌多涨少 超 4600 只个股下跌 油气股逆势大涨 短剧概念股震荡走强 固态电池概念股一度冲高 创新药概念股持续调整 [7] - 短期走势可能呈现“政策托底 + 结构分化” 指数区间震荡 中期 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年存在演绎牛市级别行情的潜力 长期 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年需注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏 上行空间有望打开 [7]

未盈利企业上市政策 - 中国证监会主席吴清提出"1+6"政策措施，旨在提升科创板制度包容性，重启未盈利企业适用第五套标准上市，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广的科创企业 [1][2] - "1"指在科创板设置科创成长层并重启第五套标准，"6"包括引入专业机构投资者、试点IPO预审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能/商业航天/低空经济等领域、支持未盈利企业增资扩股等六项措施 [2][3] 第五套标准重启影响 - 科创板第五套标准打破A股盈利门槛约束，允许市值≥40亿元且具备核心技术的未盈利企业上市，已支持中芯国际、百利天恒等20家企业上市，当前在审企业5家（思哲睿、必贝特等）[3][4] - 行业预计政策细则完善后，未盈利企业上市将提速至每年15-20家，优先惠及人工智能、生物医药等高新技术领域企业 [5][6] 第五套标准优化方向 - 现行标准要求企业取得阶段性成果且市场空间大，市场期待细化人工智能等新兴行业的具体适用要求，如明确"技术优势""阶段性成果"等判定标准 [8] - 专家建议升级技术门槛（如医药企业需完成III期临床）、强化信息披露（披露临床进展等）、完善风险定价机制，但需避免过度量化导致企业套利 [9][10] 优质未盈利企业筛选维度 - 核心技术：需具备自主知识产权且符合国家战略（如人工智能、生物医药），研发投入转化率、专利质量是关键指标 [12][13] - 市场潜力：评估行业规模与增长前景，商业模式需明确盈利路径 [12] - 资金管理：核查现金流储备能否支撑研发，融资渠道多元化程度及股东结构合理性 [15]

资本市场生态变化 - 全球政经格局加速重构背景下中国经济展现出强大韧性 [1] - 资本市场生态正经历根本性重塑并持续优化 [1] - 新"国九条"推动资本市场从融资市场转向投资市场和财富管理市场 [1] 资金配置趋势 - 养老金、险资等长期资金持续增配创新资产 [1] - 长期资金形成"耐心灌溉"的系统机制 [1] - "压舱石"资金促进"资本-技术-产业"良性循环 [1]

资本市场生态优化 - 中国资本市场在全球动荡中展现独特韧性，投融资协调性和投资者保护逐步提升[1] - 2024年全市场分红达2.4万亿元，股份回购近1500亿元，均创历史新高且规模超过IPO、再融资和减持总和[1] - 监管效能提升覆盖发行上市、信息披露、并购重组等全链条，严惩财务造假等违法违规行为[1] 宏观经济与政策 - 美国面临财政赤字高企等结构性矛盾，美联储降息决策受通胀与经济走弱双重压力影响[1] - 国内经济呈现波动中复苏，社零消费、基建和制造业投资表现亮眼，出口具备韧性[1] - 预计下半年降准降息仍有空间，全年经济增速有望达5%[1] 关税与市场影响 - 关税扰动将成为2025年经济运行主线，部分工业品或面临降价压力及需求冲击[2] - 低物价趋势可能延续，不确定性贯穿全年[2] 大类资产配置 - A股估值水平占优，股债性价比指标显示投资机会[2] - 国债收益率预计下行，收益率曲线呈现"先陡后平"走势[2] - 人民币汇率下半年或震荡偏强，扰动与支撑因素相对均衡[2]

2024年证监会执法情况总结 执法总体数据 - 2024年证监会查办证券期货违法案件739件，作出处罚决定592件同比增长10%，处罚责任主体1327人（家）次同比增长24%，市场禁入118人同比增长15% [1] - 向公安机关移送涉嫌犯罪案件和线索178件同比增长51% [1] 案件类型分布 - 信息披露案件249件占比34%位居首位 [3] - 中介机构未勤勉尽责案件95件占比13%，连续三年增加 [3] - 内幕交易案件178件占比24%，操纵市场案件71件占比10% [3] 重点领域执法 - 欺诈发行领域：对87家拟上市企业开展现场检查，查办5起欺诈发行案件 [3] - 财务造假领域：查办128件案件，重点打击虚构业务、滥用会计政策等行为 [3] - 并购重组领域：查处35起内幕交易案件 [4] - 退市领域：全年55家上市公司退市，对35家退市公司追责 [4] 关键少数监管 - 查处上市公司"关键少数"989人次同比增长21%，罚没28.1亿元同比增长63%，市场禁入81人次 [7] - 追究35起财务造假案件中大股东/实控人责任同比增长60% [7] - 查处35起资金占用案件、14起违规减持案件 [7] 中介机构问责 - 全年对中介机构罚没6.73亿元，暂停4家会计师事务所和1家证券公司业务6个月 [7] - 查办59起从业人员违法违规案件，处罚38名违规炒股从业人员 [7] 执法机制创新 - 查办3起利用个股场外期权实施内幕交易的典型案件 [9] - 对股市"黑嘴"刘某、娄某罚没3.34亿元并终身市场禁入 [9] - 全年财务造假领域行政处罚61件，罚没51.57亿元，处罚责任人员426人 [10] - 发布《行政处罚裁量基本规则》建立六档裁量标准 [10]

为落实京沈对口合作国家战略重大举措，进一步推进京沈合作，2025年5月6日至5月12日，由北京基金 业协会、沈阳市基金业协会主办的2025年PE沈阳投融资活动周在沈阳市皇姑区隆重举办。活动以"创新· 发展·机遇—助力沈阳建设开放创新的区域性金融中心"为主题，吸引了金融投资界专家、企业代表齐聚 一堂。 5月10日，活动周启动仪式正式开幕。沈阳市委常委、副市长段继阳，原国家经济体制改革委员会副主 任邵秉仁出席活动并发表了开幕致辞。 在随后的主题研讨环节，多位金融投资专家围绕中国经济转型升级展开深入交流。 针对科创产业融资难题，多位专家表示，需充分发挥PE、VC等市场化投资工具作用，破解科创产业长 期资本缺失难题。专家们同时警示，当前市场存在高科技领域投资过热倾向，需警惕单一赛道泡沫，应 兼顾科技创新与传统产业升级。 面对IPO新政后一级市场流动性困境，北京大学汇丰商学院经济学教授樊纲指出，国有PE作为市场主 力，在兼并重组中面临"定价悖论"，破解需回归法治与市场规则。伦敦商学院教授、诺贝尔经济学奖提 名委员会成员伊莱·泰莫尔则提出，接续基金、指数化投资可成为新机会，前者为新退出渠道，后者通 过数据驱动被动管理提升 ...

黄立冲表示，推动ETF、LOF、REITs等产品研究，将提升北交所市场的产品多样性和投资便利性，吸 引更多中长期资金入市，增强市场活跃度和抗风险能力。指数化投资的稳步扩大，有助于提升市场定价 效率，促进优质企业脱颖而出。 5月13日，北京市人民政府网站显示，北京金融街服务局拟定了《北京市西城区关于加强资本市场生态 建设和促进上市公司高质量发展的若干措施（征求意见稿）》（以下简称"征求意见稿"），其中提到将 支持北京证券交易所（以下简称"北交所"）提升国际化水平，支持符合条件的北交所上市公司依规在港 交所上市。 征求意见稿表示，此举旨在服务北交所充分发挥服务创新型中小企业主阵地作用，提升北交所服务普惠 金融的效能，加强金融街资本市场生态建设，促进上市公司高质量发展。 同日，汇生国际资本总裁黄立冲在接受《每日经济新闻》记者采访时表示："支持北交所上市公司依规 在港交所上市，可以为企业提供更广阔的融资和发展空间，提升北交所对优质企业的吸引力，助力形 成'上市—成长—国际化'的良性循环。" 支持符合条件的北交所上市公司依规在港交所上市 对于提升北交所提升国际化水平，征求意见稿指出，将支持北交所加强同境外交易所的合作交 ...

北交所高质量发展支持措施 - 支持北交所丰富产品体系，研究推出公开发行可转债，推进信用债市场建设，扩大指数化投资，持续开展ETF、LOF、REITs、资产证券化等产品研究 [2] - 提升北交所法治化建设水平，发挥北京金融法院等机构功能，汇集基层意见助力市场法治建设 [2] - 支持北交所国际化发展，加强同境外交易所合作，建立常态化沟通机制，支持国际金融机构参与北交所发展，推动符合条件的上市公司在港交所上市 [2] 资本市场生态建设 - 营造优质上市服务环境，支持证券公司、公募基金、私募基金等机构集聚发展，为科技型企业提供全链条金融服务，对符合条件的机构给予资金支持 [3] - 构建多元化专业服务机构体系，发展会计审计、法律服务、信用评级等专业服务集群，对符合条件的机构给予最高1000万元资金支持 [3] - 支持金融机构优化投资生态，设立差异化金融产品，鼓励QFII、RQFII等境内外机构加大北交所投资力度，对符合条件的机构给予资金支持 [4] 企业上市全流程支持 - 强化企业上市全链条服务，依托北交所金融街服务基地，提升知识产权保护、投融资对接、上市辅导等功能，搭建专业化服务平台 [5][6] - 加强优质创新型企业资源储备，培育符合新质生产力的企业，形成梯队化分层分类培育体系，引导金融资本精准赋能科技创新 [6] - 优化企业上市服务协调机能，建立企业资质办理便捷通道，提高审批、资产转让等事项的办理效率 [6] 上市公司发展支持 - 支持上市公司加大科技创新投入，根据研发强度给予最高200万元年度资金支持，累计奖励不超过1000万元 [7] - 鼓励挂牌企业开展科技创新，对研发强度达标的企业给予最高50万元年度支持，累计奖励不超过150万元 [7] - 搭建金融赋能平台，支持上市公司人才引进，在工作居住证、子女教育、人才公寓等方面提供保障 [7] 政策核心价值 - 政策直击中小企业融资难、资源散、人才缺痛点，通过研发支持、全流程服务、并购整合和人才保障等措施，实现创新价值与资本回报的双向转化 [1] - 强化北交所作为中小企业融资主阵地的功能，通过资本、产业、政策正向循环为区域经济注入创新活力 [7]

北京金融街服务局：支持符合条件的北交所上市公司依规在港交所上市 智通财经5月13日电，北京金融街服务局结合当前资本市场关于支持企业上市的政策要求与政策导向， 拟定了《北京市西城区关于加强资本市场生态建设和促进上市公司高质量发展的若干措施（征求意见 稿）》。其中提到，支持北交所提升国际化水平。依托金融街论坛年会及系列活动机制，搭建常态化沟 通互动平台，支持北交所加强同境外交易所的合作交流，建立常态化的互动和沟通机制。积极支持国际 金融机构参与北交所发展，不断提升北交所的国际影响力。发挥驻区资源优势，支持符合条件的北交所 上市公司依规在港交所上市。 ...