李扬 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长 01 应对低利率挑战：银行转型与大力发展资本市场双轮驱动 "当前最大的挑战是利率，利率下行是大概率事件。"当谈及中国金融运行时，李扬教授开门见山地 指出。通过分析债券收益率、银行间同业拆放利率（Shibor）及贷款市场报价利率（LPR）等主要 指标的走势，可见中国的各类利率均呈下行态势，未来仍将延续这一趋势。 李扬教授指出，自上世纪末至2019、2020年，全球已经历过近二十年的超低利率乃至负利率时代。 我们团队曾对此深耕研究。不过，那时的研究，颇有点"隔岸观火"的意味，谁也想不到，低利率乃 至超低利率的局面，有一天会降临在中国。 与低利率相伴随的，还有一个极少在中国出现的重要现象，即资金从银行金融机构的资产负债表中， 流向非银行金融机构和金融市场，即资金"脱媒"。人民银行最近的数据显示，2025年前7个月，在 社会融资规模同比多增5.12万亿元的同时，主要的贷款规模（如对实体经济发放的人民币贷款和外 币贷款、委托贷款、信托贷款，以及未贴现的银行承兑汇票等）的增速，却都有不同程度的下降。对 于这一现象，一些研究者从消极方面解释，李扬教授则认为， 这表明 ...

21世纪经济报道记者张欣 上海报道 一是大力发展金融服务，完成从"卖产品"到提供服务的转变。李扬认为，当前多数银行仍处于 "朝九晚 五，一边卖存款，一边卖贷款" 的传统状态，而全球银行业在上世纪就已完成了从金融产品销售商向金 融服务提供商的转变。中国尚未完成这一转化的原因之一，是"过于依赖息差过日子"。如今息差收窄， 以致难以覆盖不良资产率，银行转型势在必行。当然，这种转型还需突破收费及费率审批限制，应由金 融系统各方协同推进。 二是发展资产管理业务。资管业务本质上属于直接融资范畴，相较于间接融资的 "一对以上合约" 模式 （至少一份借款合约和一份贷款合约），直接融资仅需一份资金交易合约，融资活动便可达成，其融资 效率的优势显而易见。更重要的是，直接融资是将"资金"转变为"本金"的主要途径，因而，发展直接融 资，正是落实中央金融工作会和最近的政治局会议精神的重要机制。 在国内利率下行已成大概率事件的背景下，金融行业如何破局？ 8月16日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在由南方财经全媒体集团指 导，《21世纪经济报道》主办、浦发银行联合主办的"2025资产管理年会"上分享了深刻洞见。他明 ...

存款搬家现象 - 2025年7月中国居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元 [1] - 非银行业金融机构存款同比多增1.39万亿元，创近十年新高 [1] - 资金流向证券、基金、保险、信托等非银机构，形成"资金脱媒"现象 [1] 驱动因素 - 银行存款利率持续走低，中长期定期存款利率下调10-40个基点，年化收益率普遍低于2% [1] - A股7月表现亮眼，新增股票账户超200万，个人投资者占比99.5%，成交额多次突破1.9万亿元 [2] - 投资渠道多元化和便捷化，手机操作即可完成投资，产品种类丰富且风险等级划分清晰 [2] - 2024年底混合类和权益类理财产品平均年化收益率较2023年底有所提升 [2] 市场影响 - 股市获得增量资金，流动性增强，交易活跃 [5] - 基金公司管理资产规模扩大，可投资项目增多 [5] - 保险公司保费收入增加，可提供更多保险产品 [5] - 银行资金成本上升，需通过发行同业存单、提高理财产品收益率等方式吸引资金 [5] 政策与趋势 - 2025年5月央行下调贷款市场报价利率10个基点，六大行同步下调存款利率25个基点 [3] - 监管部门推动多层次资本市场建设，鼓励直接融资发展 [7] - 短期内存款搬家现象可能持续，长期看居民财富管理将更加多样化和专业化 [7] 投资者行为 - 年轻一代对投资接受度更高，00后等互联网原住民积极参与A股市场 [3] - 国民理财观念转变，从追求安全稳定转向寻求更高收益 [2] - 投资者需根据风险承受能力选择合适投资标的 [2]