评选背景与目的 - 2025年中国经济在转型攻坚中稳步向好 新动能加快培育 政策协同发力支撑经济回升向好[1] - 评选旨在通过意见领袖聚焦民生关切 解读发展逻辑 传递市场信心 在多元视角中凝聚共识[1] 评选主办方与标准 - 评选由新浪财经携手首席经济学家论坛 新经济学家智库共同进行[1][2] - 评选综合“专业性 影响力 创新性 前瞻性 活跃度”五大维度 经评审团投票并参考作品出产率 互联网声量等数据得出结果[2] 获奖者及其观点 - 青岛银行首席经济学家刘晓曙荣膺“2025年度十大意见领袖”[3] - 刘晓曙的主要观点包括：双周期共振看多中国资本市场 对经济刺激进行冷思考 探讨资产配置选择（黄金或美股） 以及从再平衡视角看中国经济[3]

日本长期国债收益率飙升 - 日本40年期国债收益率突破4%关键心理关口，创下自2007年该品种发行以来的最高纪录，这也是三十余年来日本主权债券任何期限收益率首次触及这一高位 [1] - 40年期国债收益率日内攀升6个基点，标志着日本国债收益率自1995年以来首次触及4% [1] - 周二，20年期国债收益率亦上涨9.5个基点至3.35% [1] 市场抛售与看空情绪加剧 - 日本债券市场当前处于无人接盘而抛售不止的状态 [1] - 去年12月当地保险公司净抛售了创纪录的8224亿日元原始期限超10年的债券，此为自2004年有记录以来最大规模的净卖出 [2] - 投资者正持续抛售日本国债，因市场预期高市早苗所在政党将赢得更多席位并巩固其权力，从而使其能更自由地推行经济刺激 [1] 财政政策与政治不确定性是主要驱动因素 - 市场对首相高市早苗食品销售税削减计划的忧虑加剧，是推高收益率的关键原因 [1] - 消费税削减的可能性已大幅上升，使投资者现阶段很难有意愿买入 [2] - 由日本最大在野党与前执政联盟成员合并成立的“中道改革联盟”也计划通过管理新的政府相关基金，为将食品销售税降至零筹措资金，增加了首相选举博弈的风险 [2] 市场格局转变与关键测试 - 收益率的飙升标志着日本债市格局的转变——多年来超低利率环境曾使日债收益率持续低于全球同类债券 [1] - 目前，日本30年期国债收益率已超越德国同期债券约3.5%的收益率水平 [1] - 投资者在周二20年期国债拍卖前保持谨慎，拍卖结果将是一次关键测试，以验证近期收益率的攀升是否足以抵消市场对财政恶化损害债券价值的担忧 [2]

国家发改委批复新一批重大项目 - 国家发改委近日批复新一批重大项目 总投资超4000亿元 项目包括广州新机场 湛江海口跨海轮渡及线路工程 辽东半岛水资源配置工程 大渡河丹巴水电站 怀柔及崖州湾国家实验室重大科研平台等 [1] 关于基础设施投资的经济观点 - 有观点指出 在需求不足的情况下 基础设施投资对经济的刺激效果立竿见影 而直接刺激消费面临收入增速缓慢 信心和预期疲弱以及资产跌价等挑战 即使加大力度 恐怕仍难以弥补需求缺口 [1] - 以2008年四万亿元投资计划为参照 该投资占当时中国国内生产总值12% 若以2024年GDP为基数实施同等规模刺激政策 将需要耗资约16万亿元 [4] 近期基础设施投资增长情况 - 2025年上半年 中国基础设施投资同比增长4.6% [4] - 细分领域中 水利管理业投资增长15.4% 水上运输业投资增长21.8% 显著高于铁路运输业的4.2%增长 也远超基建行业平均投资增速 [4] - 水利管理业涉及治水防洪 水上运输业涉及航运通道及运河整治 [4] 当前投资结构背景与影响 - 在房地产投资低迷 传统基建趋缓的背景下 水利工程等领域的投资推进成为拉动机械 钢铁等产业需求的重要支点 [4]

亚特兰大联储主席博斯蒂克的货币政策立场 - 即将离任的亚特兰大联储主席博斯蒂克对最新的就业数据并不太担忧 因为他此前已有所预期 但他反对上一次的降息 并认为美联储的信誉正面临考验 因为通胀已连续5年高于目标水平[1] - 博斯蒂克担忧降息可能会动摇通胀预期 他所做的调查显示 企业将继续提价至2026年 因此他认为美联储应保持限制性政策以遏制通胀 并形象地表示美联储不应过早宣布“野兽已被 slain”[2] - 博斯蒂克倾向于等待更多的政府数据再做决策 他将于明年初退休 届时将不再拥有投票权 但其观点可能反映了当前美联储内部存在的一些鹰派倾向[3] 货币政策面临的双重风险与权衡 - 博斯蒂克讨论了美联储双重使命（就业与通胀）两侧的风险 如果通过降息来应对就业侧的风险 则会在通胀侧承担风险 这印证了鲍威尔关于“没有无风险选择”的言论[4][5] - 有观点认为 美联储在推动经济前行之前 优先整顿通胀是至关重要的[5] 对未来经济刺激与通胀压力的展望 - 有分析指出 明年将会有大量刺激措施出台 包括折旧政策生效、退税额度提高以及美联储已计划的降息[5][6] - 这些即将到来的刺激措施是美联储需要警惕的因素 一个令人担忧的议题是 随着明年退税到来 生产商和零售商可能会利用此机会将更多的关税成本转嫁给消费者[6]

核心观点 - 美联储官员哈玛克表示，与特朗普相关的法案预计将在明年为经济带来“可观的”刺激作用 [1] 宏观经济影响 - 相关法案预计在明年对经济产生显著的刺激效果 [1]

美联储2025年12月降息决议及市场分析 - 美联储于当地时间12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 这是美联储在2024年三次降息后，于2025年进行的第三次利率下调 [3] - 前总统特朗普对降息幅度表示不满，公开批评美联储主席鲍威尔“太死板”，并主张应直接降息50个基点 [1] 美国经济背景与降息决策分歧 - 美国经济面临就业市场疲软与通胀高企的两难困境 [3] - 2025年8月非农就业人数仅增加2.2万人，较7月的7.9万人大幅下降，且2024-2025年初统计的新增就业岗位总数被下修91.1万个 [3] - 2025年8月消费者价格指数同比上涨2.9%，超出美联储2%的目标，年底预测值高达3% [3] - 美国经济增速已被下调至1.4%，失业率预计将升至4.5% [5] - 特朗普基于选举政治考量，持续向美联储施压要求大幅降息，并将此作为新任美联储主席的“试金石” [3] 降息幅度分歧背后的核心逻辑 - 特朗普主张降息50个基点，认为此举能显著降低企业借贷成本，从而刺激投资和消费，为选举增添筹码 [5] - 美联储主席鲍威尔及多数官员持谨慎态度，旨在维护央行独立性，并担忧大幅降息可能引发通胀反弹 [5] - 本次降息决议以11票赞成、1票反对的投票结果通过，唯一反对票来自主张降息50个基点的理事，显示内部存在明显分歧 [5] - 特朗普在2025年面临超过300起诉讼，同时需为选举铺路，经济表现对其选情至关重要，这是其施压美联储的核心政治动因 [5] 未来货币政策路径预测 - 中信证券预测，美联储可能在2026年1月暂停降息，并在后续两次会议上各降息25个基点 [7] - 若特朗普支持的哈塞特出任美联储主席，2026年下半年可能出现更大幅度的降息；若鲍威尔阵营保持影响力，则降息节奏会更慢 [7] - 高盛认为，若就业市场恶化超预期，2026年美联储可能再降息两次，最终利率或跌至3.00%-3.25%区间 [7] - 摩根大通指出，未来的政策决策将“极为接近”，政治因素与经济数据的博弈将使后续走向复杂化 [7]

劳动力市场状况 - 德国11月经季节调整失业人数增加约1000人至297.3万人，低于经济学家预期的5000人增幅[1] - 德国11月经季节调整失业率维持在6.3%不变，符合市场预期[1] - 德国就业人数处于停滞状态，全国企业对劳动力的需求依然低迷[1] 经济增长预期 - 德国政府将2024年整体经济增长预期从此前的停滞小幅上调至0.2%[1] - 德国政府预测2025年经济增长率将为1.3%[1] - 德国2025年整体经济增长仍然趋于疲软，经济增长动能持续不足[1] 政府经济刺激政策 - 德国计划通过大幅增加基础设施和国防支出来刺激经济，但举措转化为现实状况的速度比预期更缓慢[1] - 德国已同意设立一只规模约5000亿欧元的债务融资特别基建基金，覆盖未来10-12年，主要用于交通、公用事业、能源转型和气候项目等公共基础设施[2] - 德国政府2026年预算中国防支出核心预算约827亿欧元，加上特别国防基金后合计逾1080亿欧元，部分国防支出被从“债务刹车”规则中豁免[2] 政策战略目标 - 大规模基建和国防投资旨在拉动投资、订单和就业，服务于能源转型、数字化和地缘安全等长期战略目标[2] - 政府通过修改财政规则、设立特别基金等方式腾出可观举债空间，以提升竞争力和拉动中长期增长[2]

大类资产表现 - 当周全球权益资产多数下跌，发达市场中恒生指数下跌5.1%，日经225下跌3.5%，德国DAX下跌3.3%，纳斯达克指数下跌2.7% [3]；新兴市场表现分化，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨4.2%，胡志明指数上涨1.2%，而韩国综合指数下跌3.9%，巴西IBOVESPA指数下跌1.9% [3] - 美国标普500行业指数多数下跌，信息技术板块下跌4.7%，可选消费板块下跌3.3%，能源板块下跌3.1%，但通讯服务板块上涨3.0%，医疗保健板块上涨1.8% [8]；欧元区行业指数同样多数下跌，科技板块下跌4.7%，非必需消费板块下跌4.3%，工业板块下跌3.8%，仅医疗保健板块持平 [8] - 恒生指数各行业悉数下跌，恒生科技指数跌幅达7.2%，恒生中国企业指数下跌5.1%，行业层面原材料板块下跌8.7%，医疗保健板块下跌7.4%，工业板块下跌6.8%，资讯科技板块下跌6.3% [12] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌3.4%至58.1美元/桶，布伦特原油价格下跌2.8%至62.6美元/桶，焦煤价格大跌7.5%至1103元/吨，但螺纹钢价格微涨0.1%至3057元/吨 [30]；有色金属悉数下跌，LME铜下跌1.4%，LME铝下跌2.2%，贵金属中COMEX黄金价格持平于4085.2美元/盎司，COMEX银下跌2.0% [37] - 发达国家10年期国债收益率走势分化，美国10年期国债收益率下行8.0个基点至4.06%，德国下行3.0个基点至2.76%，而英国上行2.3个基点至4.6%，日本大幅上行11.0个基点至1.82% [17]；新兴市场10年期国债收益率亦分化，土耳其大幅上行178.5个基点至32.43%，印度上行3.3个基点，而泰国下行6.3个基点 [19] - 美元指数上涨0.9%至100.15，主要货币兑美元悉数贬值，欧元贬值0.9%，英镑贬值0.6%，日元贬值1.2% [24]；人民币兑美元小幅贬值，美元兑在岸人民币汇率变动至7.1103，离岸人民币变动至7.1054 [28] 海外政策与事件 - 美国于11月13日宣布与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉、萨尔瓦多达成贸易框架协议，对部分农产品如咖啡、香蕉、果汁等给予关税减免，旨在缓解食品价格上涨压力 [45][47] - 日本政府于11月21日公布规模达21.3万亿日元的综合经济刺激草案，其中约11.7万亿日元将用于民生纾困，7.2万亿日元用于AI、半导体等高科技产业投资，2.4万亿日元用于强化国防和外交力量 [64] 美国经济与美联储动态 - 美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超出市场预期，但失业率上升0.1个百分点至4.4%，平均时薪环比增速从8月的0.4%放缓至0.2% [73]；截至11月15日当周，美国初请失业金人数为22万人，低于市场预期的22.7万人 [74] - 美联储10月会议纪要显示内部观点分化，"许多"参会者支持保持利率不变，仅"几位"参会者认为降息合适 [1]；市场对美联储12月降息预期概率上升至近70% [69] - 美国财政方面，截至11月19日，2025年累计财政赤字规模达1.64万亿美元，去年同期为1.70万亿美元，累计支出7.22万亿美元，累计税收收入4.44万亿美元 [55]；TGA余额约0.90万亿美元，较11月初的0.94万亿美元有所下降 [50]

潜在财政刺激措施 - 前总统特朗普提议向美国中等收入家庭发放约2000美元的“关税股息”支票，可能于2026年中或之后发放[1][2] - 财政部长贝森特表示付款对象为“工薪家庭”，将通过收入限制确定资格，并可能通过税收减免形式发放而非直接支票[3] - 该刺激支票需国会批准，预计成本约6000亿美元，是预期关税收入的两倍[4][5] 历史刺激支票投资回报分析 - 2020年至2021年疫情期间共发放三轮刺激支票：第一轮CARES法案支付1200美元（合格儿童额外500美元），2020年税收减免法案支付600美元（合格儿童额外600美元），2021年美国救援法案支付1400美元（合格儿童额外1400美元）[6][7] - 若将三轮刺激支票总额3200美元投资于SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY），按当前价格661.68美元计算，价值升至6292.57美元[8][10] - 投资苹果公司（AAPL）股票，按当前价格271.08美元计算，3200美元价值升至9151.66美元[11] - 投资英伟达公司（NVDA）股票，按当前价格185.57美元计算，3200美元价值升至62880.50美元[12] - 投资特斯拉公司（TSLA）股票，按当前价格401.76美元计算，3200美元价值升至15761.04美元[13] 分轮次投资回报详情 - 第一轮1200美元投资SPY现价值2865.07美元（涨幅138.8%），投资AAPL现价值4849.62美元（涨幅304.1%），投资NVDA现价值34206.12美元（涨幅2750.5%），投资TSLA现价值12253.68美元（涨幅921.1%）[14][15][16][17] - 第二轮600美元投资SPY现价值1058.69美元（涨幅76.4%），投资AAPL现价值1171.07美元（涨幅95.2%），投资NVDA现价值8519.52美元（涨幅1319.9%），投资TSLA现价值1080.73美元（涨幅80.1%）[14][15][16][17] - 第三轮1400美元投资SPY现价值2368.81美元（涨幅69.2%），投资AAPL现价值3130.97美元（涨幅123.6%），投资NVDA现价值20154.76美元（涨幅1339.6%），投资TSLA现价值2426.63美元（涨幅73.3%）[14][15][16][17]

日本经济总体表现 - 2025年第三季度日本实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长 [1] - 环比计算GDP下降0.4%，略优于市场预期的0.6%降幅，但显示增长动力丧失 [1] 经济增长驱动因素分析 - 经济下滑源于出口、住房投资和私人消费三驾马车同时熄火 [3] - 外部需求对经济增长的贡献为负0.2个百分点 [4] - 内需对当季经济增长的总体贡献为负0.2个百分点 [8] 出口贸易状况 - 第三季度日本货物及服务贸易出口环比下降1.2% [4] - 美国加征关税导致汽车出口在关税生效后大幅下滑 [4] - 对美出口占日本总出口的20%，贸易摩擦直接抹去GDP贡献的0.3个百分点 [7] - 美国对日本进口商品实施15%的基准关税，低于初始计划的27.5%（汽车）和25%（其他大部分商品），但远高于特朗普上台前的2.5% [6] 投资领域表现 - 住房投资出现惊人下滑，环比降幅达9.4%，与4月推出的更严格能效法规导致新建项目审批延缓直接相关 [4] - 资本支出在第三季度增长1.0%，远超市场预估的0.3%，且为连续第四个季度增长 [8] 私人消费状况 - 占日本经济一半以上的私人消费几乎停滞，环比仅微增0.1%，较第二季度0.4%的增速明显放缓 [5] - 私人消费连续第六个季度增长，但0.1%的增幅显示消费者意愿不高 [8] - 实际工资停滞与个人消费下降表明物价与工资上涨的良性循环尚未稳固 [8] 政策应对措施 - 日本政府正加快推进规模超过17万亿日元（约合1099.4亿美元）的经济刺激计划，旨在缓解生活成本上涨冲击并加强人工智能、半导体等增长领域投资 [9] - 经济刺激方案预计于11月21日经内阁会议批准后最终确定 [10] 行业影响分析 - 作为日本经济的龙头产业，汽车制造商出口量骤降，大部分车企通过降价消化关税成本，挤压利润空间 [6] - 建筑业受到更严格能效法规影响，监管政策调整导致新建项目审批延缓 [4] 经济前景展望 - 经济学家认为经济收缩主要受一次性因素影响，如受法规变化影响的住房投资，未来一两年仍将保持渐进复苏趋势 [11] - 日本政府判断经济仍处于温和复苏轨道，依据是私人消费连续第六个季度增长和资本支出连续第四季度增长 [11] - 更深层次问题在于日本实际工资连续18个月负增长，高昂的食品成本抑制普通日本家庭的消费意愿 [11]