核心观点 - 美国国会预算办公室预测显示，特朗普政府的经济政策将在未来十年持续恶化美国财政状况，导致预算赤字高企、公共债务激增，与政府宣称的强劲经济增长和财政改善目标形成显著反差 [1] 财政赤字预测 - 2026财年美国预算赤字预计小幅扩大至1.853万亿美元，占GDP比重约为5.8% [1] - 未来十年美国赤字率将平均达到6.1%，2036财年升至6.7%，远高于财政部长设定的降至GDP约3%的目标 [1] - CBO对2026财年赤字的预测较其2025年1月的预估高出约1000亿美元（8%），2026—2035年累计赤字预测则增加1.4万亿美元（6%） [3] 经济增长预测分歧 - CBO预测2026年四季度同比实际GDP增速为2.2%，此后十年平均增速将回落至约1.8% [1] - 特朗普政府预测2026年经济增速在3%—4%区间，并称一季度增速可能突破6% [1] - 人工智能带来的生产率提升预计仅对名义GDP产生小幅提振，每年约10个基点 [3] 债务与利息成本 - 公共债务总额预计将从2025财年的30.172万亿美元（占GDP 99%）增至2036年的56.152万亿美元（占GDP 120%） [5] - 2030财年，美国债务率将超越1946年二战后的峰值106% [5] - 净利息支出将从2025财年的9700亿美元，到2035财年翻倍以上至2万亿美元 [4] 政策影响分析 - 特朗普的“大而美法案”将在十年预算周期内为美国赤字增加4.7万亿美元 [3] - 移民减少预计将为十年期赤字再增加5000亿美元 [3] - 特朗普关税带来的额外收入预计将减少赤字约3万亿美元 [3] - 2026年重启的投资税收优惠与个人退税的积极影响，将被更大规模财政赤字和移民减少导致的劳动力增速放缓所抵消 [2] 支出与结构性压力 - 可自由支配支出削减带来的赤字改善有限：2026财年该类支出较此前预测减少160亿美元，到2035财年削减约1390亿美元 [4] - 婴儿潮一代老龄化带来的医保与社保成本上升，是赤字增长的重要推手 [4]

黄金期货市场行情 - 2026年2月2日亚盘时段，黄金期货交投于1017元/克附近，暂报1074.54元/克，跌幅10.22%，日内最高触及1154.78元/克，最低下探1016.00元/克，短线走势偏向震荡 [1] - 沪金主力合约AU2606于同日暴跌12.31%，收盘报1079元/克，日内最低下探1016元/克，彻底跌破1180元/克关键支撑位 [4] - 技术指标显示市场转为空头主导，MACD绿柱显著扩张，RSI跌至28进入超卖区，成交量放大至62.78万手，反映杠杆资金踩踏式平仓 [4] - COMEX黄金价格同步下挫至4686美元/盎司 [4] - 近期市场波动剧烈，沪金在1月29日上涨接近8%，但在1月30日下跌4.7%，黄金ETF净值亦出现大幅波动 [4] 美联储政策预期与市场影响 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席候选人，市场焦点从短期降息转向其可能推行的激进“缩表”政策 [3] - 凯文·沃什长期批评美联储资产负债表过度扩张，认为这导致了“货币主导”及市场扭曲，若其主张获推行，美联储可能加速缩减当前6.6万亿美元的资产负债表 [3] - 激进的“缩表”政策虽可能为未来降息腾出空间，但会直接推高长期利率，与美国政府降低长期借贷成本的目标相悖 [3] - 市场认为，在沃什明确政策路径前，关于其如何平衡“缩表”意图与经济稳定性的不确定性，将持续扰动利率、美元及黄金市场 [3] - 美元指数走强与美联储推迟降息预期共振，终结了黄金在1月的狂涨行情 [4] 政策实施的潜在制约 - 彻底推行“缩表”面临现实制约，货币市场对流动性变化极度敏感，2019年与2025年的资金压力已警示相关风险 [3] - 美联储现行的“充足准备金”框架及联邦公开市场委员会内部的共识机制，都将限制其激进政策的实施力度 [3]

金属市场行情 - 内盘基本金属涨跌互现，沪锡以3.08%的涨幅领涨，沪铜涨0.58%，沪镍涨0.36%，沪铅以0.2%的跌幅领跌 [1] - 碳酸锂主连临近收盘以8.99%的涨幅涨停封板，报160500元/吨 [1] - 氧化铝主连跌2.91%，铸造铝主连涨0.13%，多晶硅涨0.91%，工业硅跌0.4% [1] - 外盘基本金属普跌，仅伦锡唯一飘红，涨幅达0.48%，伦镍跌1.3%，其余金属跌幅均在1%以内 [1] - 贵金属表现强劲，COMEX黄金涨2.72%，盘中最高冲至4723.7美元/盎司，刷新历史新高，COMEX白银涨5.84%，盘中最高冲至94.745美元/盎司，同样刷新历史新高 [1] - 国内贵金属跟涨，沪金涨1.99%，盘中最高涨至1061.16元/克，刷新历史新高，沪银涨3.62% [1] - 黑色系商品普遍下跌，焦炭主连跌3.54%，焦煤主连跌4.50%，热卷主连跌0.97%，螺纹钢主连跌1.18%，铁矿石主连跌1.00% [4] - 不锈钢主连逆势上涨0.46% [4] - 欧线集运主连跌1.44%，报1112.6 [1] 宏观政策动态 - 国家发改委表示当前经济运行存在供强需弱的问题，将坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求 [5] - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求 [5] - 2026年消费品“以旧换新”政策将优化资金分配，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品的更新，在全国范围内执行统一的补贴标准 [5][6] - 财政部等四部门发布通知，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，中央财政对相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，贴息期限不超过2年 [7] - 设备更新贷款支持范围扩大，在原有领域基础上增加建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、人工智能、养老等十余个领域 [7] - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点，并取消了部分贴息金额上限要求 [7] - 1月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [7] - 央行今日开展3240亿元7天逆回购操作，因有3586亿元逆回购到期，当日实现净回笼346亿元 [8] 汇率与海外宏观 - 1月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0006元 [9] - 美元指数下跌0.09%，报98.96 [9] - 国际货币基金组织（IMF）再次小幅上调2026年全球增长预测 [9] - 市场预期美联储1月维持利率不变的概率为95%，3月累计降息25个基点的概率为20.7% [9] - 美国财长表示预计最早下周会宣布美联储职位候选人 [9] 原油市场 - 截至15:06分，两市油价涨跌互现，美油（NYMEX原油）跌0.1%，布油（布伦特原油）涨0.06% [11] - 中国经济增长数据好于预期对市场情绪形成提振，但美国对格陵兰岛的相关动态持续扰动市场 [11]

美国10月贸易逆差超预期收窄 - 10月美国贸易逆差显著收窄至294亿美元，较前一月降幅接近40%，降至2009年以来的低位区间，表现明显低于市场普遍预期 [1] - 贸易逆差收窄主要由进口规模明显回落和出口端保持相对稳健共同推动，这与年内贸易数据高波动的运行特征形成对比 [1] - 分析认为，在关税政策实施约半年后，部分贸易流向与企业行为开始发生调整，相关影响正逐步反映至统计层面 [1] 贸易数据改善的结构性原因 - 贸易逆差改善并非全面性修复，更多集中在少数品类，10月美国黄金及其他金属出口金额明显增加，对出口总额形成重要支撑 [2] - 医药产品进口规模显著下降，在一定程度上压低了整体逆差水平 [2] - 此前高关税相关政策信号，促使部分企业提前调整采购与出货节奏，使短期数据波动被放大，市场普遍认为这类变化更多反映阶段性行为 [2] 贸易政策不确定性持续 - 美国最高法院即将就政府是否可依据《国际紧急经济权力法》继续加征关税作出裁决，被视为影响后续贸易政策的重要节点 [2] - 即便部分关税措施面临限制，白宫仍可能借助其他法律授权重新施压贸易环节，使贸易环境的不确定性反复出现 [2] - 最新贸易数据在一定程度上缓解了对关税“反噬效应”的担忧，但政策层面的不确定性并未消退 [2] 货币政策预期与美联储人事安排 - 美国财政部长贝森特近期表示，特朗普可能于本月内敲定下一任美联储主席人选，相关决定或在达沃斯论坛前后公布 [2] - 在政策立场上，贝森特指出当前利率水平仍明显高于中性区间，释放出对政策调整空间的判断 [2] - 美联储内部仍倾向于在获得更多通胀与就业数据之前保持谨慎，使市场对短期政策路径的定价维持观望状态 [2] 市场影响与未来展望 - 美国贸易逆差的明显收窄，为关税政策效果提供了阶段性参考，但其背后仍叠加了品类结构变化与政策预期调整等多重因素 [3] - 美联储人事安排与利率路径讨论，使政策不确定性并未实质下降 [3] - 在关税裁决、货币政策信号与宏观数据陆续落地之前，市场大概率仍将维持结构性定价状态，资产表现继续围绕政策预期与风险偏好反复博弈 [3]

黄金价格走势 - 黄金价格在本周后期飙升至历史新高 现货价格在FOMC会议后迅速上涨30美元/盎司 重回4220美元/盎司上方 并在周四和周五早盘交易中进一步上涨 一度触及4340美元/盎司的高位 突破了2025年10月的高点 [3] - 黄金的强劲上涨趋势在美联储实施2025年最后一次降息后得到延续 价格突破4300美元/盎司 [8] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将宣布连续第三次降息 根据CME数据 降息概率已高达90% 市场关注焦点在于美联储传达政策时的背景和语调 [4] - 美联储兑现了基本预期 宣布再次下调隔夜借款利率25个基点 使得2025年累计降息幅度达到0.75% 同时宣布恢复国债购买以放松金融条件 [5] - 美联储内部出现分歧 超过五年来首次有三名FOMC投票委员反对此次降息 这表明对于2026年是否以及以何种速度降息 美联储内部存在真实分歧 [6] - 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会中极力强调 市场不应预期明年会有多次前置性降息 甚至不应考虑这一点 经济预测摘要显示 美联储预计美国整体通胀在2028年前将维持在央行2%的目标之上 而“点阵图”预计明年仅有一次降息 [7] - FOMC的25个基点降息和恢复购债举措 被更偏鹰派的语调所缓和 包括反对票和仅预测2026年一次降息 [8] 市场反应与后续焦点 - 交易员似乎忽略了美联储的谨慎信息 推动黄金价格在剧烈波动中上涨 随后在周五收盘前小幅回落 [8] - 下周延迟发布的非农就业和CPI数据 可能会重塑市场对2026年政策路径的预期 并为黄金的下一波主要走势定下基调 [8]

黄金价格动态 - 10月8日国际金价突破4000美元/盎司关键关口，COMEX黄金最高触及4081美元/盎司，随后在该关口持续徘徊 [4] - 金价突破背后主要驱动因素是多国央行抛售美元并购入黄金，反映出对美元资产信心的微妙变化，而非单纯的地缘政治避险 [1][4] - 美国对金价高度敏感，其政策考量中绝不容许黄金价格飙升至5000美元，采取严防死守态势以力阻金价攀升 [6] 美联储货币政策 - 截至10月29日，美联储已完成2024年以来的第五次降息，将利率目标区间降至3.75%至4.00%之间 [3][12] - 美联储的降息举措显得被动，既为应对经济数据变化，又承受白宫施压，五次降息更似被动妥协而非主动调控 [3][14] - 当前降息空间几近触顶，持续降息恐引发恶性通胀，停止降息则经济难以为继，决策面临两难困境 [14][17] 贸易战态势演变 - 自8月12日起，贸易战节奏出现明显放缓，双方暂停部分关税措施，从强硬对抗姿态转向寻求谈判空间 [1][8] - 贸易战缓和有助于通胀回落，例如9月CPI环比从0.4%降至0.3%，同比3%低于预期的3.1% [11] - 美国放缓贸易战节奏实则为降息腾出政策空间的算计，通过缓和贸易紧张来抑制输入性通胀，为货币政策调整创造条件 [9][11] 美国经济深层博弈 - 黄金走势、贸易战态势与降息举措三者联动，是美国在维系经济增长与巩固美元国际地位的天平上寻求平衡之策 [16][17][18] - 美国靠调控金价稳定美元信用、借缓和贸易战为降息创造空间，但每一步都在消耗有限的政策空间 [17][18] - 多国央行抛售美元购入黄金的趋势持续，若美元信心出现断崖式下滑或降息空间耗尽，当前脆弱的平衡可能崩溃 [17][19]

白银期货市场行情 - 白银期货今日亚盘时段交投于10185一线上方，开盘于9971元/千克，暂报10247元/千克，上涨3.11% [1] - 白银期货最高触及10277元/千克，最低下探9964元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 沪银继续刷新高点，已破位新高，收盘在10250附近，交易策略以回落做多为主，下方关注10000和9800两个支撑点 [5] 美联储政策动向 - 美联储新任理事米兰在公开表态中强调其政策独立性，表示将基于对经济数据的客观解读来制定政策，未从总统处收到任何政策指示 [3] - 米兰在上周美联储会议中支持降息50个基点，成为唯一持此观点者，并预计到今年年底利率还需再下调超过一个百分点 [3][4] - 米兰认为当前利率水平距离“中性”还有较大差距，经济中不存在明显通胀风险，严格的移民政策将抑制住房需求并导致住房成本下降 [3][4]

中美科技竞争格局 - 美国2025年后将发展重心转向科技+杠杆率组合 通过货币财政宽松+技术突破作为核心战略[2] - 中国在人口压力下采取稳杠杆策略 科技进步成为与美国的共同诉求[3] - 两国竞争模式相似但存在差异 美国因传统技术扩散压力更具破釜沉舟决心[5] - 需求国与生产国差异导致AI应用逻辑不同 美国聚焦取代低级程序员而中国难以完全复制[6] 欧盟战略困境 - 外交混乱源于北约与欧盟的制度性捆绑 安全政策无法脱离美国影响[9] - 内部存在两派分歧：亲北约派依赖美国安全体系 亲欧派主张"欧洲人的欧洲"但缺乏东欧保卫能力[10][11] - 东欧国家反俄立场在2022年后话语权提升 类似尾部风险基金在危机后获得重视[13][14] - 缺乏明确获胜路径 在民粹主义与财政纪律约束下科技发展抓手缺失[18][20] 经济长周期视角 - 1980年代美国依靠人口+科技增长 受限于财政货币非同步宽松[1] - 2020-2024年美国重现科技人口优势 但移民政策将收紧至300万/年以下[1] - 2025年后美国政策转向科技+杠杆率组合 财政货币宽松诉求可能突破央行独立性[1][2] 市场叙事特征 - 产业趋势判断准确性高于短期定价 目的清晰性决定方向而手段曲折性引发波动[1] - 美国对华战略存在路径依赖风险 可能错误套用1980年对苏联模板[19] - 中国转型阵痛导致叙事强度不足 但存在美国非1980年复刻的可能性[20]

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 这是历史上美国首次同时失去三家主要评级机构的AAA评级 标普2011年下调 惠誉2023年下调 [1] - 下调理由为债务负担激增和财政赤字失控 预计2035年财政赤字达GDP的9% [1] - 评级下调象征意义大于实际意义 美国财政状况虽失控 但美联储印钞能力使国债违约可能性极低 [1] 美国财政与货币政策 - 美国税改法案因共和党内部分歧未能通过众议院预算委员会 财长贝森特7月4日前完成立法的希望渺茫 [2] - 穆迪认为特朗普税改永久化将带来未来十年4万亿美元结构性赤字 当前财政方案无法实质性削减支出 [2] - 美联储主席鲍威尔表示将修改货币政策框架 从平均通胀目标(AIT)转为仅关注当下通胀(IT) 因经济条件显著变化 [2] 美国经济数据与预期 - 5月密歇根大学消费信心指数降至50.8 消费预期跌至46.5(45年低位) 通胀预期升至7.3%(1981年后最高) [3] - 长期通胀预期进一步涨至4.6% 金融预期为2009年以来新低 数据反映消费下滑与通胀压力 但可能低估关税战暂停影响 [3] - 华尔街多数预测2023年温和增长或温和衰退 美联储或等待关税政策明朗化后决定利率路径 预计9月首次降息全年降息50基点 [4] 特朗普政策风格分析 - 特朗普政策逻辑被归纳为"交易主义" 通过极限施压、无底线威胁实现目标 过程混乱但注重结果 [5][6] - 其关税战战术源自《交易的艺术》一书 包括漫天要价制造筹码、多议题施压制造恐慌、最终部分达成目标 [5] - 这种策略破坏国际信誉和贸易秩序 大国采用地产商式交易逻辑将损害百年积累的软实力 [6] 市场动态 - 纳斯达克指数上周上涨超7% 引领全球股市向好 美伊核谈判进展推动油价反弹 地缘政治趋稳使金价走软 [1] - 美国十年期国债收益率上行 收益率曲线变陡 市场关注财政赤字可持续性 [1] - 美元指数变化不大 美联储政策调整预期未对汇率产生显著影响 [1]

期货热点追踪 - 大商所铁矿期货价格一度攀升至近两周高点 [1] - 中国央行降息降准与贸易谈判双重利好推动铁矿价格上涨 [1] - 市场关注铁矿价格是否将迎来新一轮上涨 [1]