全球大类资产回顾 一周摘要 市场概况：上周A股市场整体呈现震荡调整格局，主要宽基指数涨跌分化，成长与中小盘风格相对承 压，市场结构性特征显著。上证指数微涨0.13%，收于3,968.84点，表现相对稳健；深证成指下跌 0.58%，创业板指下跌1.25%，创业板50下跌1.50%，均录得负收益。值得一提的是，港股开年第一个交 易日开门红，恒生科技上扬4%，传递出外围资金对新兴市场的积极信号，市场在结构分化中酝酿新的 向上动能。 行业板块： 上周万得一级行业多数走低，通讯服务（+2.13%）和能源（+1.54%）领涨，受益于政策预 期与大宗商品价格企稳；公用事业（-2.64%）和医疗保健（-1.99%）承压，或受资金避险情绪与消费疲 软影响。 基金发行： 上周合计发行33只，其中股票型基金发行21只，混合型基金发行6只，债券型基金发行4 只，FOF型基金发行2只，总发行份额119.16亿份。 基金表现： 上周万得全基指数下跌0.31%。其中，万得普通股票型基金指数下跌0.76%，万得偏股混合 型基金指数下跌0.63%，万得债券型基金指数下跌0.06%。 一周市场 01 上周全球主要市场呈现分化格局，美国股市普遍回 ...

市场整体表现 - 当日商品期货市场涨跌互现，前期强势的贵金属、有色及新能源板块跌幅较大，市场情绪不及前期 [3][9] - 天然橡胶和20号胶价格回落幅度较小，维持震荡格局，RU05合约日线收跌0.44%，NR02合约日线收跌0.43% [3][9] - 从技术面看，天然橡胶和20号胶价格位于60日均线上方 [3][9] 供应端情况 - 11月泰国南部地区洪水导致橡胶产出不及往年同期，供应端压力较前期有所缓解 [3][9] - 2025年前11个月，泰国出口天然橡胶合计241.9万吨，同比下降7% [3][9] - 同期，泰国出口到中国的天然橡胶合计94.5万吨，同比增长14% [3][9] - 东南亚主产区四季度产量大概率维持稳中有增，阶段性、区域性的产出降低对全年产出影响或有限 [3][9] 库存情况 - 截至12月26日当周，青岛地区干胶库存为52.48万吨，高于前一周的51.52万吨 [3][10] - 社会库存数据未更新，但预计社会库存仍为累库态势，库存压力大于前期 [3][10] 需求端情况 - 截至12月25日当周，全钢胎开工率为61.95%，半钢胎开工率为72.05% [4][10] - 全钢胎开工率较前一周回落，半钢胎开工率较前一周略回升 [4][10] - 全钢胎与半钢胎的开工率均不及去年同期，需求表现平稳，未有超预期改变 [4][10] 综合观点与操作建议 - 近期橡胶盘面偏强，主要受供给端压力缓解以及宏观、原油因素提振 [4][10] - 当前库存压力较大，市场进入累库阶段，且临近假期资金避险情绪较浓 [4][10] - 建议节前对橡胶和20号胶以减仓为主，轻仓过节 [4][10]

贵金属市场行情 - 12月17日现货白银价格突然暴涨，截至发稿时涨幅超过3%，最高价突破66美元/盎司 [1] - 同期现货黄金价格也随之拉涨，截至发稿时涨幅超过0.5% [1] - 伦敦现货白银（SPTAGUSDOZ.IDC）最新报价为65.729美元/盎司，较昨日结算价63.718美元上涨2.010美元，涨幅达3.16% [2] - 伦敦银当日最高价触及66.006美元/盎司，最低价为63.645美元/盎司 [2] 市场驱动因素 - 美联储官员对降息再次发表鹰派表态，可能促使全球资金避险情绪升温 [2] - 贸易风险正在发酵，美国威胁对欧盟在美企业进行反制 [3] - 美国贸易代表办公室于12月16日表示，若欧盟坚持限制美国服务供应商竞争力，美方将动用一切可用手段进行反制 [3] - 美国已暂停执行今年9月与英国达成的《科技繁荣协议》，原因是英国在食品、工业品标准及数字监管领域的政策引发美方不满 [3] - 白宫科技政策办公室主任表示，期待在英国就实施相关贸易协议承诺取得进展后，重启在人工智能、量子计算及核能等关键技术领域的合作 [3] - 英国政府官员于12月16日确认了美国暂停实施协议的消息，并表示双边谈判仍在进行中 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日股指进一步调整，近期资金避险情绪上升致避险资产黄金走强，此前A股连续上涨积累的获利盘在短期避险情绪上升下部分资金阶段性止盈带来股指调整；国内近期边际变化有限，增量政策处于相对真空状态，8月中国制造业PMI小幅回升，经济仍具备一定韧性；海外市场对美联储9月降息预期有所上升；策略上，股指短期调整或带来多头布局机会 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动-0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp；GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动-2.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-2.52bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] - 央行昨日开展2126亿元7天期逆回购操作，当日4161亿元逆回购到期，单日净回笼2035亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [5] 股票市场 - 昨日收盘，沪深300下跌2.12%至4365.2，上证50下跌1.71%至2910.5，中证500下跌2.48%至6698.4，中证1000下跌1.46%至7206.9；沪深两市成交额达25443亿，较昨日放量1802亿；行业板块涨少跌多，商业百货、美容护理等消费板块涨幅居前，半导体、通信设备等板块跌幅居前 [6] - IF当月收盘价4349，较前一日变动-1.8%，成交量214783，较前一日变动9.4%，持仓量298905，较前一日变动4.3%；IH当月收盘价2900，较前一日变动-1.7%，成交量101430，较前一日变动17.8%，持仓量111522，较前一日变动8.8%；IC当月收盘价6647，较前一日变动-2.1%，成交量194079，较前一日变动16.8%，持仓量261202，较前一日变动6.7%；IM当月收盘价7143，较前一日变动-1.5%，成交量383239，较前一日变动13.3%，持仓量404746，较前一日变动1.4% [6] - IF升贴水当月合约8.81%、下月合约4.51%、当季合约3.35%；IH升贴水当月合约3.11%、下月合约8.92%、当季合约1.36%；IC升贴水当月合约18.69%、下月合约13.82%、当季合约11.25%；IM升贴水当月合约13.19%、下月合约11.71%、当季合约11.47% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期资金避险情绪上升使避险资产如黄金持续走强，股指进一步调整，但市场流动性充裕，宏观层面影响因素总体偏利好，8月中国制造业PMI小幅回升，海外市场对美联储9月降息预期上升，短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会 [6][7] 市场行情数据总结 利率市场 - DROO1收盘价1.31，较前值变动 -0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp [4] - GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动 -2.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动 -2.52bp [4] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] 股指市场 - 沪深300收盘价4460，较前一日变动 -0.68%；IF当月收盘价4430，较前一日变动 -1.1% [5] - 上证50收盘价2961，较前一日变动 -1.07%；IH当月收盘价2949，较前一日变动 -1.5% [5] - 中证500收盘价6868，较前一日变动 -1.34%；IC当月收盘价6789，较前一日变动 -1.6% [5] - 中证1000收盘价7207，较前一日变动 -1.46%；IM当月收盘价7143，较前一日变动 -1.5% [5] - IF成交量196242，较前一日变动0.4%；IF持仓量286469，较前一日变动 -4.0% [5] - IH成交量86105，较前一日变动6.8%；IH持仓量102538，较前一日变动 -6.6% [5] - IC成交量166146，较前一日变动 -3.9%；IC持仓量244870，较前一日变动 -3.9% [5] - IM成交量338297，较前一日变动0.2%；IM持仓量399250，较前一日变动 -0.5% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当季合约15.26%，下季合约7.45%，当月合约4.44%，下月合约3.34% [7] - IH升贴水：当季合约9.24%，下季合约3.98%，当月合约1.75%，下月合约0.83% [7] - IC升贴水：当季合约26.46%，下季合约15.66%，当月合约12.23%，下月合约10.61% [7] - IM升贴水：当季合约20.35%，下季合约15.13%，当月合约12.72%，下月合约11.41% [7] 市场情况回顾与展望 资金回笼情况 - 央行昨日开展2291亿元7天期逆回购操作，当日3799亿元逆回购到期，单日净回笼1508亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股市情况 - 昨日沪深两市成交额23641亿，较昨日大幅缩量5109亿，行业板块普跌，仅光伏设备、贵金属、游戏板块上涨，航天航空、船舶制造等板块跌幅居前 [5] - 8月中国制造业PMI小幅回升至49.4%，供需两侧指标均有所回暖，经济具备一定韧性，海外市场对美联储9月降息预期上升 [7]

市场表现 - 4月28日A股三大指数震荡收跌 创业板指跌0.20% 深证成指跌10.62% 上证指数跌10.65% 呈现"沪强深弱"分化格局 [4] - 两市个股普跌 4105只股票下跌 1215家上涨 涨跌停比反映赚钱效应明显转弱 [5] - 银行股走强 工商银行创历史新高 房地产股领跌 汽车股全天低迷 [5] 资金动向 - 两市成交额下降13% 反映节前资金避险情绪浓厚 [6] - 主力资金净流入方向显示机构调仓至低估值板块如银行 钢铁 同时关注核电 通信设备等政策受益板块 [7] - 散户资金净流入显示低价股(5元以下)成交额占比升至18.7% 部分散户博弈风险偏好回升 [7] 投资者行为 - 调研显示26.22%投资者选择加仓 17.19%减仓 56.59%按兵不动 [9] - 投资者仓位分布为满仓45.44% 半仓23.42% 半仓以下18.20% 空仓12.94% [13] - 投资者对后市看法分歧 50.83%看涨 49.17%看跌 [10] 投资者盈亏状况 - 投资者解套率显示7.86%已盈利50%以上 16.91%已盈利20%以内 35.82%套20%以内 17.46%套20%-50% [15]