经济活动 - 美国WEI经济活动指数从上周的2.27降至11月8日当周的2，四周移动平均从2.2微升至2.1[4] - 德国WAI经济活动指数从上周的0.08回升至11月9日当周的0.18，四周移动平均从0.04升至0.08[4] - 美国红皮书商业零售销售同比增速从上周的5.7%小幅反弹至11月7日当周的5.9%，四周移动平均持稳于5.45%[5] 物价与消费 - RJ/CRB商品价格指数在11月13日为302.35，较一周前和两周前均上涨0.5%[6] - 美国汽油零售价在11月10日为2.93美元/加仑，较前一周上涨1%，较两周前上涨0.2%[6] 金融状况 - 美国彭博金融条件指数在11月14日为0.511，较一周前的0.514和两周前的0.616趋紧；欧元区指数为1.237，较一周前的1.3趋紧，但较两周前的1.235略有宽松[7] - 美元离岸流动性趋紧，11月14日日元兑美元3个月互换基差为-25.8bp，差于一周前的-24.3bp；欧元兑美元基差为-4.5bp，差于一周前的-2.6bp[8] - 美国高收益公司债信用利差在11月14日为2.91bp，较两周前的2.81bp走阔；投资级公司债利差为0.89bp，较两周前的0.85bp走阔[9] 利率与利差 - 10年期美日国债利差在11月13日为240.5bp，较上周四的241.6bp收窄；10年期美欧国债利差为136bp，较上周四的约137.7bp收窄[10] - 10年期意大利-德国国债利差在11月14日为75.5bp，较一周前的76bp收窄；葡萄牙-德国利差为35.2bp，较一周前的36.5bp收窄[10]

事件概述 - 近期美国信贷市场因两家区域性银行披露贷款欺诈事件而再度引发市场担忧，叠加9月两起信贷暴雷事件影响，导致地区性银行股大跌 [1][2] - 分析认为这些事件更像是特定借款人的一次性风险爆发，而非彼此关联的系统性信用危机，且涉事规模相对有限，实际影响可控 [1][2] 事件导火索与市场反应 - 10月16日，标普地区银行精选行业指数暴跌6.3%，创4月以来最大跌幅，导火索是齐昂银行和西部联盟银行披露其发放的贷款遭遇欺诈 [4][14] - 齐昂银行股价当日暴跌13%，因其加州分部因两笔工商贷款将在第三季度计提5000万美元损失；西部联盟银行股价重挫近11%，其向同一批借款人发放贷款 [14] - 上述事件加剧了9月其他贷款爆雷影响：次级汽车贷款机构Tricolor于9月10日申请破产，导致部分债务几乎全额减记，摩根大通和Fifth Third Bancorp披露了合计数亿美元损失；汽车零部件供应商First Brands因被发现存在数十亿美元表外债务而申请破产，其债务实际达116亿美元 [4][15] 事件影响评估 - Tricolor破产给摩根大通带来1.7亿美元减值准备（摩根大通总资产约4万亿美元），给Fifth Third Bancorp带来约1.78亿美元损失（其总资产2100亿美元） [17] - First Brands事件对Jefferies影响较小，Morningstar分析师估算其直接损失将轻松控制在1亿美元以下；Jefferies总资本105亿美元，持有115亿美元现金 [18] - 穆迪报告显示First Brands对CLO市场影响较小：其债务在穆迪评级的518个美国BSL CLO中占比仅0.25%，占CLO资产池总额比例中位数仅0.5% [20] - 齐昂银行诉讼追讨贷款资金逾6000万美元，第三季度计提5000万美元拨备损失（总资产889亿美元）；西部联盟银行未偿余额9860万美元（总资产867亿美元） [22] 与硅谷银行事件对比 - 规模不同：硅谷银行总资产2118亿美元，引发美国银行业投资证券未实现损失高达6200亿美元（AFS未实现损失2795亿美元）；本次事件涉及金额约百亿美元水平 [7][33] - 危机性质不同：硅谷银行是资产负债期限错配下的利率风险爆发及流动性危机；本次是信贷资产不良引发的信用危机 [7][34] - 底层资产不同：硅谷银行问题资产是美国国债和MBS，受加息影响市场价格下跌；本次问题资产是商业贷款，面临信用风险 [8][34] - 宏观经济预期不同：硅谷银行事件时美联储处于快速加息周期，彭博对未来1年美国衰退概率预期达65%；当前美联储已步入降息周期，衰退概率预期为33% [8][34] - 市场反应程度不同：本次对美股、美债、信用利差、美元指数调整幅度均小于硅谷银行事件，对综合金融条件冲击也更小 [8][35] 市场反应表现 - 美股地区银行股暴跌后反弹：10月16日标普地区银行指数跌6.3%，标普500指数跌0.6%；10月17日地区银行指数反弹1.7%，标普500指数回升0.5% [23] - 美债收益率下行：10月16日10年期美债收益率下行5.4bp至3.97%，2年期美债收益率下行7.3bp至3.42% [23] - 信用利差走阔：10月16日美国高收益债OAS升至2.92bp，投资级企业债OAS升至0.85bp；10月17日高收益债OAS降至2.93bp，投资级债OAS回落至0.84bp [24] - 美元指数下跌：10月16日美元指数单日回落0.3%至98.3，但17日有所反弹 [24] 行业专家观点 - 多数分析师将违约事件视为个别现象，认为与特定借款人相关，而非系统性风险；但承认这些案例加剧市场不安情绪 [9][41] - 摩根大通CEO戴蒙对信贷市场走势谨慎，预测经济下行可能导致部分领域出现高于正常水平的损失；摩根大通将拨备金提高至34亿美元 [9][41] - 其他银行拨备情况显示信心：摩根大通五大竞争对手拨备总额创两年最低，摩根士丹利未增加任何拨备；富国银行和美国银行因办公楼贷款损失风险降低而减少拨备 [9][41] 后续关注指标 - 涉事银行股价走势：10月17日已有反弹迹象，反映市场情绪或企稳 [10][45] - 信用利差变化：本次危机本质是信用风险，对信用利差直接冲击最大 [11][45] - 流动性状况：需关注是否恶化为流动性危机，重点跟踪联储缩表数量和价格信号 [11][45] - 美国综合金融条件指数：若因信用利差走阔、银行放贷标准收紧等因素恶化，可能滞后影响未来6-9个月美国经济基本面 [12][45]

本周海外重要经济数据回顾 - 美国8月制造业PMI初值53.3，远超预期49.7及前值49.8；服务业PMI初值55.4，高于预期54.2但略低于前值55.7 [2][9] - 美国7月新屋开工折年142.8万套，显著高于预期129.7万套及上修前值135.8万套；二手房销量折年401万套，高于预期392万套及前值393万套 [2][9] - 欧元区8月制造业PMI初值50.5，超预期49.5及前值49.8；7月CPI同比终值2%，核心CPI同比2.3%，均符合预期 [2][9] - 日本6月核心机械订单环比增长3%，远超预期-0.5%及前值-0.6%；同比7.6%，高于预期4.7% [3][10] 高频经济活动表现 - 美国WEI指数本周小幅上行至2.54%，前值为2.50% [6][13] - 德国WAI指数改善至-0.24%，前值为-0.34% [6][14] - 全球航班数量同比增长4%，与上周持平，7日平均约25.16万架次 [19] 需求与消费指标 - 美国红皮书零售销售同比升至5.9%，前值为5.7% [16] - 美国30年期抵押贷款利率持平于6.58%，抵押贷款申请指数环比下降1.4%至277.1 [22] 就业市场动态 - 美国初请失业金人数23.5万，高于预期22.5万及前值22.4万 [6][24] - 持续申领失业金人数升至197.2万，前值为194.2万 [6][24] 物价与大宗商品 - RJ/CRB商品价格指数环比上涨1.7%，前值为0.3% [6][28] - 美国汽油零售价微涨至3.02美元/加仑，环比上升0.1% [6][28] 金融条件与流动性 - 美国金融条件指数基本持平于0.672，欧元区指数回落至1.378显示边际趋紧 [7][32] - 离岸美元流动性近期持续改善，欧元兑美元掉期点升至零以上 [7][34] - 美日10年期国债利差收窄8.4bp至264bp，美德利差收窄12bp至151bp [37] 下周重点关注数据 - 美国将公布7月新屋销量、耐用品订单及消费者信心指数等数据 [4][11] - 欧元区将发布7月M3同比及消费者信心指数终值 [5][12] - 日本将公布7月失业率、零售销售及工业产值数据 [5][12]

本周海外重要经济数据 - 美国5月零售销售环比-0.9%低于预期，工业产值环比-0.2%低于预期，进口价格指数环比0%高于预期，新屋开工折年125.6万套低于预期，美联储6月FOMC会议维持利率不变[3][10] - 欧元区5月CPI终值同比1.9%符合预期，核心CPI同比2.3% [3][10] - 日本4月核心机械订单环比-9.1%基本符合预期，5月核心CPI同比3.7%高于预期，日央行6月会议维持政策利率0.5%不变[4][11] 下周海外重要经济数据 - 美国将公布6月标普PMI初值等多项数据[2][12] - 欧元区将公布6月PMI初值和消费者信心指数终值[2][13] - 日本将公布6月PMI初值、东京CPI数据等[2][13] 周度经济指数 - 6月14日当周美国WEI指数为2.01%，经济活动指数小幅上行[5][14] - 6月15日当周德国WAI指数为-0.39%，经济活动指数有所回落[5][14] 需求 - 6月14日当周美国红皮书商业零售销售同比5.2%，零售同比小幅上行[19] - 截至6月20日全球航班数量较去年同期上升0.3% [20] - 6月18日当周美国30年期抵押贷款利率为6.81%基本持平，申请指数小幅回落[21] 就业 - 6月14日当周美国初请失业金人数24.5万符合预期[5][25] - 6月7日当周美国续请失业金人数194.5万略有回落[5][25] 物价 - 截至6月20日RJ/CRB商品价格指数环比0.8%，全球大宗商品价格小幅上涨[6][27] - 6月16日当周美国汽油零售价3.02美元/加仑，环比1.1% [6][27] 金融 - 截至6月20日彭博美国、欧元区金融条件指数分别收于0.292、0.905，美国基本持平，欧元区边际趋紧[31] - 本周日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别收于-22.125、-1.5pips，离岸美元流动性变化不大[34] - 截至6月20日美日10年期国债利差为294bp，较前一周收窄4bp；美德10年期国债利差为186bp，较前一周收窄6bp [37]

下周海外重点经济数据 - 美国将公布4月耐用品订单初值、5月咨商局消费者信心指数、5月FOMC会议纪要、4月个人收入和支出数据、5月密歇根大学消费者信心指数和1年期通胀预期终值、4月批发库存环比初值 [2][12] - 欧元区将公布5月消费者信心指数终值和4月M3货币供应同比 [3][13] - 日本将公布4月失业率、5月东京CPI数据、4月工业产值初值和4月零售数据 [3][14] 本周海外重要经济数据和事件回顾 - 美国5月制造业PMI初值52.3，高于预期的49.9，服务业PMI初值52.3，高于预期的51 [4][10] - 美国4月成屋销售400万套，低于预期的410万套，新屋销售74.3万套，高于预期的69.5万套 [4][10] - 美国4月咨商局经济领先指数环比-1%，符合预期 [4][10] - 欧元区5月制造业PMI初值49.4，略高于预期的49.2，服务业PMI初值48.9，低于预期的50.5 [4][11] - 欧元区5月消费者信心指数初值-15.2，好于预期的-16 [4][11] - 欧元区4月CPI同比终值2.2%，符合预期，核心CPI同比2.7% [4][11] - 日本5月制造业PMI初值49，高于前值48.7，服务业PMI初值50.8，低于前值52.4 [5] - 日本3月核心机械订单环比13%，大幅高于预期的-1.6% [5] - 日本4月CPI同比3.6%，略高于预期的3.5%，核心CPI同比3.5%，高于预期的3.4% [5] 本周重点高频数据回顾 - 美国经济活动指数回落，5月17日当周WEI指数1.9%，前一周2.07% [6][15] - 德国经济活动指数继续回落，5月18日当周WAI指数-0.29%，前一周-0.08% [6][16] - 美国红皮书零售同比连续两周回落，5月17日当周同比5.4%，前一周5.8% [6][17] - 全球航班数量同比增长2.3%，美国航班数量同比增长1.1% [6][20] - 美国30年期抵押贷款利率6.86%，较前一周上升5个基点 [6][24] - 美国抵押贷款申请指数环比-5.1%，前一周环比1.1% [6][24] - 美国初请失业金人数22.7万，好于预期的23万 [6][26] - 全球大宗商品价格小幅上涨，RJ/CRB商品价格指数环比0.2% [6][28] - 美国汽油零售价3.04美元/加仑，环比上涨1.8% [6][28] - 美国和欧元区金融条件指数小幅回落，边际趋紧 [7][31] - 日元兑美元和欧元兑美元掉期点小幅震荡，离岸美元流动性变化不大 [7][34] - 意德10年期国债利差收窄5.2bp至97.3bp，美欧10年期国债利差扩大3.79bp至179.26bp [7][37]

本周海外重点经济数据 - 美国将公布3月标普PMI初值（3/24）、2月新屋销售数据（3/25）、3月咨商局消费者信心指数（3/25）、2月个人收入和支出数据（3/28）、3月密歇根大学消费者信心指数终值（3/28）[2][12] - 欧元区将公布3月PMI初值（3/24）[3][13] - 日本将公布3月PMI初值（3/24）和3月东京CPI数据（3/28）[4][13] 上周海外重要经济数据和事件回顾 - 美国FOMC3月会议维持政策利率不变，符合预期，同时进一步减缓缩表速度[5][10] - 美国2月零售销售环比0.2%，低于预期的0.6%，前值从-0.9%下修为-1.2%[5][10] - 美国2月工业生产环比0.7%，超预期的0.2%，前值从0.5%下修至0.3%[5][10] - 美国2月二手房销量折年数为426万套，超预期的395万套[5][10] - 欧元区2月CPI同比2.3%，略低于预期的2.4%[6][11] - 日本3月日央行会议维持利率在0.5%不变，符合预期[6][11] 周度经济指数 - 美国经济活动指数小幅回落，3月15日当周WEI指数为2.32%，前一周为2.59%[6][13] - 德国经济活动指数回升，3月16日当周WAI指数为0.3%，前一周为0.18%[6][13] 需求情况 - 美国红皮书零售同比小幅回落，3月15日当周为5.2%，前一周为5.7%[7][16] - 全球航班数量较去年同期下降3.1%，美国航班数量同比增长3.6%[7][19] - 美国30年期抵押贷款利率为6.67%，基本持平前一周[7][22] 就业市场 - 美国初请失业金人数22.3万，基本符合预期的22.4万[7][24] - 美国续请失业金人数189.2万，略高于预期的188.7万[24] 物价走势 - 全球大宗商品价格上涨，RJ/CRB商品价格指数环比1%[7][27] - 美国汽油零售价格基本持平，3月17日当周为2.94美元/加仑[27] 金融市场 - 美国和欧元区金融条件指数回升，边际宽松[7][31] - 离岸美元流动性边际趋松，日元兑美元掉期点收窄[32] - 美日10年期国债利差收窄至273bp，美欧利差扩大至141.33bp[35]

核心观点 - 美国2月PPI环比低于预期，2月CPI通胀超预期回落，1月JOLTs职位空缺数回升[2][4] - 欧元区3月投资者信心指数大幅回升，德国1月出口明显下滑[2][4] - 日本2024年四季度实际GDP年化季环比终值小幅下修[2][4] 重要数据回顾 - 美国2月PPI同比升3.2%，环比持平，核心PPI同比升3.4%，环比下滑0.1%[9] - 美国2月CPI同比增长2.8%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长3.1%，环比增长0.2%[9] - 美国1月JOLTs职位空缺数为774万人，高于预期的760万人[9] - 欧元区3月Sentix投资者信心指数-2.9，大幅高于预期的-8.4[10] - 德国1月出口环比下降2.5%，工业产出环比增长2%[10] - 日本2024年四季度实际GDP年化季环比终值增长2.2%，低于预期的2.8%[10] 周度经济活动指数 - 美国WEI指数升至2.65%，四周移动平均为2.46%[5][13] - 德国WAI指数升至0.51%，四周移动平均为0.29%[5][13] 需求 - 美国红皮书商业零售同比降至5.7%，前一周为6.6%[6][14] - 美国30年期抵押贷款利率6.65%，前一周为6.63%[6][15] - 美国MBA市场综合指数升至269.3，环比前一周上涨11.2%[6][15] 就业 - 美国初请失业金人数22.0万人，前一周为22.2万人[7][16] - 美国续请失业金人数187.0万人，前一周为189.7万人[7][16] 物价 - RJ/CRB商品价格指数302.67，较前一周跌0.1%[7][17] - 美国汽油零售价2.95美元/加仑，较前一周跌0.1%[7][17] 金融 - 美国彭博金融条件指数为0.20，一周前为0.27[8][18] - 欧元区彭博金融条件指数为1.30，一周前为1.17[8][18] - 日元兑美元掉期基差为-29.3bp，欧元兑美元掉期基差为-0.4bp[8][19] - 10年期美欧国债利差为135.6bp，一周前为144.7bp[21] - 10年期美日国债利差为272.1bp，一周前为279.7bp[21] 未来一周重要经济数据及事件 - 美国将公布3月纽约联储制造业指数、2月零售销售同比、3月NAHB住房市场指数等数据[12] - 欧元区将公布3月ZEW经济景气指数、1月商品出口金额同比等数据[12] - 日本将公布2月贸易差额、1月核心机械订单同比等数据[12]

文章核心观点 - 对美国、欧元区、日本过去一周重要数据回顾及高频数据跟踪，并列出未来一周重要经济数据及事件 [2] 未来一周重要经济数据及事件 - 3月11日美国发布2月NFIB小企业信心指数、1月职位空缺数，日本发布四季度GDP终值 [13] - 3月12日美国发布2月CPI，美国对钢铝25%关税生效 [13] - 3月13日欧元区发布1月工业产出 [13] - 3月14日美国发布3月密歇根大学消费者信心指数 [4][13] 过去一周重要数据回顾 美国 - 服务业仍偏强，2月标普服务业PMI为51，ISM非制造业PMI为53.5；制造业PMI保持在扩张区间，但ISM与标普走势分化，2月ISM口径为50.3，标普口径为52.7 [5][14] - 就业数据转弱，2月挑战者企业裁员人数为17.2万，2月季调后新增非农就业15.1万人 [5][14] 欧元区 - 制造业、通胀、就业均超预期，2月制造业PMI终值为47.6，2月CPI同比初值2.4%，1月失业率6.2% [6][15] - 服务业PMI略微不及预期，2月终值为50.6 [6][15] 日本 - 失业率超预期走高，1月为2.5% [6][15] - 服务业仍保持景气，2月服务业PMI终值53.7 [6][15] 周度经济活动指数 - 美国经济活动指数回落，3月1日当周，WEI指数降低至2.24 [7][17] - 德国经济活动指数继续回升，3月2日当周，WAI指数升至0.41附近 [7][17] 需求 消费 - 美国红皮书商业零售同比增速回升，3月1日当周同比为6.6% [8][18] 地产 - 美国抵押贷款利率持续下行，3月6日，30年期抵押贷款利率6.63% [9][19] - 房贷申请数量反弹，2月28日当周，MBA市场综合指数为242.2，环比前一周+14.1% [9][19] 就业 - 美国续请失业金人数大幅回升，2月22日当周为189.7万人 [10][21] 物价 - 大宗价格反弹，3月7日，RJ/CRB商品价格指数303.04，较一周前+0.4% [22] - 上上周美国汽油零售价回落，3月3日为2.95美元/加仑，较前一周-1.5% [22] 金融 金融状况 - 最近一周美欧金融条件边际趋紧，3月7日，美国彭博金融条件指数为0.27，欧元区为1.17 [11][23] 离岸美元流动性 - 上周欧元兑美元3个月互换基差转正，3月7日为0.8bp [24] 信用利差 - 上周美国高收益公司债利差继续走阔，3月7日为2.91bp [11][25] 国债利差 - 美欧利差大幅收窄，3月6日，10年期美欧国债利差收窄约44.9bp [12][27] - 上周德债与外围国债利差边际收窄，3月7日，10年期意大利 - 德国国债利差为107bp [27]