LME 铝价创新高，沪铝主力合约相对偏弱，国内外铝价倒挂，叠加替代 效应，铝具备补涨驱动条件，预计未来一段时间内铝将持续表现出较强 的补涨动力。 全球铜矿供给增速放缓至 1-2%，铜供给端受限，易涨难跌。美联储降 息预期和宏观经济向好推动铜价上涨，中美关系缓和缓解贸易担忧，市 场对未来铜价走势持乐观态度。 海外方面，美国劳动力市场走弱带来降息预期，但通胀压力仍存；欧洲 综合 PMI 回升。国内制造业和地产投资疲软，PPI 虽处底部但环比改善， 国内外宏观环境向上趋势支撑有色金属市场，尤其是铜的价格。 中国电解铝产能利用率接近上限，新增空间有限。海外电力供应问题导 致原铝产量增量有限。中国要求铝水直接转化为铝材，降低了国内市场 上的铸锭供应水平。 取消出口退税导致中国铝材和铝制品出口减少，但废铝进口增加，反映 国内对铝元素消纳能力强劲。中国终端产品仍具价格优势。 Q&A 铜铝比高位，沪铝补涨 20251113 摘要 目前铜铝比处于历史高位，铝的基本面情况如何？是否存在补涨需求？ 当前铜铝比接近 4，处于历史高位。铜和铝在许多下游应用中具有一定的替代 性，如电力和家用电器领域。当铜价保持高位震荡时，铝存在补涨需求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铝主力2512合约周五下午收于21625元/吨，周环比涨1.41%，沪铝震荡偏强，因美联储12月降息方向不明，美政府停摆创最长纪录，欧美制造业和服务业PMI表现劈叉，宏观存在不确定性；淡季铝材开工降但库存压力有限，海外供给存扰动，铜铝比高位 [3] - 宏观上，美联储12月降息方向不明，美政府停摆创最长纪录，欧美制造业和服务业PMI表现劈叉；供给上，国产矿偏紧，进口矿充足，部分几内亚矿发运恢复，国内氧化铝产量周环比降但运行产能同比仍处高位，再累库，国内电解铝运行产能提升空间有限；需求上，本周铝材整体开工降，下周预计仍降；库存上，电解铝现货库存周环比微增、铝棒现货库存略减，LME铝库存周环比去库 [3] - 宏观多空交织，不确定性升温，淡季铝材开工降但库存压力有限，海外存扰动，铜铝比高位，沪铝偏强震荡，低多；氧化铝继续累库、基本面仍弱，逢高空 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪铝震荡偏强 [7] - 沪铝12 - 01月差周环比继续承压，本周LME铝0 - 3M升贴水环比仍走弱 [11] - 沪铝盘面高企、铝锭现货升贴水承压 [15] 基本面数据 - 国产矿供给偏紧，进口矿充足，部分几内亚矿发运恢复 [19][21] - 氧化铝月差变动有限 [22] - 国内氧化铝产量周环比降但运行产能同比仍处高位，据钢联，国内氧化铝产量环比减1.3万吨至184万吨 [26][29] - 氧化铝进口窗口收窄 [30] - 氧化铝整体库存环比增5.6万吨至478.8万吨 [34] - 国内电解铝运行产能提升空间有限，据钢联，国内电解铝产量周环比增0.07万吨至85.4万吨 [37][39] - 铝进口倒挂 [40] - 本周电解铝现货库存周环比微增、铝棒现货库存略减，LME铝库存周环比去库 [44][47] - 本周铝材整体开工环比下降，盘面高位、淡季效应渐显，下周铝材整体开工预计仍降 [51][56] - 10月27日 - 11月2日10个重点城市新房、二手房成交面积同比均降 [57][61] - 11月家用空调排产1276万台，较去年同期实绩减23.7% [64] - 11月冰箱排产778万台，较去年同期实绩减9.4% [68] - 11月洗衣机排产793万台，较去年同期实绩减0.2% [69] - 10月1 - 31日全国乘用车新能源市场零售辆同比增17% [70] - 11月国内组件企业排产增减不一，整体排产预计环比下降 [74]