证券日报网讯1月21日，钢研高纳（300034）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前是国内高端 和新型高温合金制品生产规模领先且产品体系最完整的企业之一，公司深耕镍基高温合金领域，拓展 铝、镁、钛铸锻件领域，布局精密铸造、离心铸造、模锻环轧、粉末冶金、精细制造、增材制造产业布 局。 ...

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持 (维持)” [7] - 基本金属及加工子行业评级为“增持 (维持)” [7] 报告核心观点 - 2026-2027年，全球处于流动性宽松催化经济复苏和技术提高生产力的重要起点，叠加供给硬约束，有色金属行业将维持高景气 [1] - 影响铜、铝价格的边际定价因素，会从2026年供给硬约束叠加宽松流动性，转向2027年需求复苏强度 [1] - 新能源金属镍、钴、锂价格于2025年实现底部反转，2026-2027年景气或持续改善 [1] - 战略小金属钨2026-2027年供需或延续短缺格局；镁代铝在轻量化领域或加速渗透，行业景气有望改善 [1] 铝行业分析 - 2026年全球电解铝供给增速预期仅为1.7%，即使需求有所拖累，全球电解铝缺口或依旧在80万吨以上，铝价或延续震荡偏强趋势 [2] - 长期来看，多周期共振下，2026-2028年的电解铝需求或持续高增，当前铝价处于长周期上涨初期 [2] - 海外电解铝价格有望于2026-2027年期间冲击4000美元/吨以上的历史新高，并持续上行 [2] - 图表数据显示，2026年全球电解铝供需平衡预期为短缺88万吨，2027年预期短缺95万吨 [11] 铜行业分析 - 2026年，全球电解铜供给同比增量预期为66万吨，增速2.4%；需求同比增量预期为93万吨，增速3.3%，供需或从过剩转为短缺 [3] - 中长期来看，供给约束性强，而需求在技术进步与制造业复苏下保持高增，预测2026-2028年全球电解铜分别短缺78万吨、63万吨、49万吨（2025年过剩52万吨） [3] - 在此期间铜价有望冲击15000美元/吨以上 [3] - 图表数据显示，2026年电解铜供需缺口（美国囤库作为需求）预期为短缺约78万吨 [13] 能源金属分析 - 能源金属钴和锂在2025年均实现了价格底部确认 [4] - 锂周期底部反转主要受益于储能电池景气度上升和国内锂矿供给扰动，锂电高景气利于2026-2027年供需格局改善，锂价中枢有望上移 [4] - 钴则受益于刚果金供给端减量政策，全球短缺或成为2026-2027年常态 [4] - 镍产业链有望在2026年下半年至2027年实现供给端出清；若经济复苏推升不锈钢需求，则镍的供需格局将大幅改善，镍价在2026-2027年或迎来上行周期 [4] - 短期钴、锂价格或维持高位震荡，受益于退税取消而刺激电池抢出口 [4] - 图表显示，电池级碳酸锂现货价格在2025年6月前后出现显著上涨 [15] 战略与小金属分析 - 自2002年中国实施钨矿开采总量控制，全球钨供需格局在2022年从过剩转向短缺 [5] - 随着中国对钨矿开采日趋严格的管控（2024年中国占全球钨矿产量的82.7%），叠加海外矿山有限的供给增量，预期2026-2027年全球钨供需格局将继续短缺 [5] - 2025年镁和铝均价分别为1.64万元/吨和2.07万元/吨，镁具有更高的性价比（更轻更便宜） [5] - 镁在新能源汽车等轻量化中扮演越来越重要的角色，且2026-2027年全球电解铝的短缺或也将促进镁代铝的加速，行业景气有望改善 [5] - 图表数据显示，全球钨供需缺口自2022年后转为短缺并预计持续 [22]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属行业，具体涉及稀土、钨、铜、铝、黄金、白银、锂、镍、钢铁、镁等金属品种 [1] * 公司：提及矿机矿服类公司（未具名）、紫金矿业、洛阳钼业作为典型案例 [14][15] 核心观点与论据 行业基本面与价格展望 * **整体观点**：宏观周期处于低点，经济复苏，新兴技术催化硬件设施补短板，供给侧受限，中长期需求稳定增长，供给强约束，大趋势是短缺、平衡、偏短缺状态 [10] * **铜铝**：逼仓接近尾声，供需双弱导致累库，但价格下跌会激发前期积压订单的刚需采购；预计铜价低点在9.5万至10万元/吨，铝价调整幅度在2.2万至2.3万元/吨 [1][2] * **稀土与钨**：稀土价格上涨至60万元以上，基本面良好；钨受全球地缘政治事件影响，价格表现优异 [1][2] * **黄金**：短期受地缘政治事件（如中东局势）催化，预计价格将在4000至4560元/克高位震荡 [1][7] * **白银**：受益于铜铝下游基本面转好，上行空间较大；在流动性宽松与工业属性叠加作用下，金银比有望修复至50甚至更低 [1][7] * **锂**：经历非理性上涨后迅速冷却，其价格支撑点将成为全年运行中枢，目前市场偏平衡状态 [1][8] * **镍**：仍处于交易预期阶段，生产配额可动态调整，需观察执行侧动作以判断供需平衡 [1][8] * **钢铁与镁**：在2026-2027年可能迎来困境反转；小金属镁因高性价比，在新能源车和机器人等轻量化领域渗透率加速，供需格局将持续改善 [3][13] * **2026年价格调整**：由于前期积存大量订单支撑需求，加上退税处罚导致的抢出口预期，预计2026年有色金属商品价格调整幅度有限，不宜过度悲观 [9] 交易与资金动态 * 有色金属板块资金流向整体呈现净流出，但小金属钨和稀土及稀土永磁板块出现净流入 [2] * 前期涨幅过快导致短期调整，但由于彭博商品指数Rebalance及金融机构趋势型投资撤退，商品价格下跌会激发刚需订单补采，建议逢低配置，关注从商品侧到股票侧的回调机会 [1][5] * 稀土及稀土永磁板块存在补涨空间 [6] 公司业务拓展趋势与影响 * **趋势**：越来越多矿机矿服类公司正沿着产业链向矿山拓展业务，以寻求第二成本曲线 [1][3] * **对上市公司意义**：可以优化成本结构，提高盈利能力 [1][4] * **对投资人意义**：意味着潜在投资机会增多，有助于分散风险并获得更稳定回报 [1][4] * **对市值和利润的影响**：向资源拓展后，会对公司市值和利润形成显著正反馈；成功案例显示市值涨幅可达10倍甚至更多；一旦涉足矿山业务，转型成功概率较大；扩产并购步伐加快，有助于形成正循环，提高业绩增幅及估值溢价 [14] * **小市值公司好处**：向上游资源拓展可形成原有装备及服务业务的收益增幅，并通过权益投资收益实现跳跃式增长；在商品上涨周期中有望实现PE与EPS双升，提高估值溢价 [16] 其他重要动态与机会 * **上行周期品种**：铜、铝、钨、稀土以及碳酸锂等金属品种可能迎来持续的上行周期，因中长期需求稳定增长且供给受强约束 [11][12] * **并购周期**：有色板块除交易商品价格上涨周期外，还应关注并购周期；近期大型及小型矿业企业加速扩产与并购，对整个板块估值提升有帮助 [17] * **中资企业案例**：紫金矿业过去两年并购了五块资源，洛阳钼业过去一年并购了两个金矿；这些企业通过扩产并购加速增储及技改扩产 [15]

文章核心观点 - 脑外伤康复过程需要合理的营养支持，特定营养素能加速神经修复、增强免疫力、促进大脑功能恢复 [1] 脑外伤康复期补充特定营养素的原因 - 大脑修复需要大量能量和营养支持，适当补充有助于减轻炎症、修复神经细胞、增强神经再生能力并提供必需营养 [2] - 特定营养素如ω-3脂肪酸、维生素B族、抗氧化物质能促进神经细胞的修复和再生，恢复神经功能并减轻炎症反应 [2] - 特定营养素如维生素C、维生素E、锌和硒能帮助增强免疫系统功能，抵抗病原微生物侵袭，保持体力和恢复体能 [2] - 补充特定的抗炎营养素如ω-3脂肪酸、维生素D、维生素C可以帮助减轻炎症反应，避免进一步的神经损伤 [2] - 确保摄入足够的蛋白质、碳水化合物和健康脂肪有助于维持身体正常运作，促进伤口愈合和肌肉修复，为脑功能恢复提供大量能量 [3] 能促进神经修复的食物类别及举例 - 富含ω-3脂肪酸的食物：深海鱼类（如三文鱼、金枪鱼、沙丁鱼）富含DHA和EPA [4]；亚麻籽和奇亚籽是植物性良好来源 [5]；胡桃富含α-亚麻酸（ALA） [6] - 富含维生素B族的食物：全麦食物（如全麦面包、燕麦、糙米） [6]；瘦肉和禽类（如鸡肉、火鸡肉、瘦牛肉）是维生素B6和B12的重要来源 [7]；蛋类和奶制品（如鸡蛋、牛奶、酸奶） [8] - 富含抗氧化物的食物：蓝莓和其他浆果类富含花青素等抗氧化物质 [8]；深绿色蔬菜（如菠菜、羽衣甘蓝、菜花）含有丰富的维生素C、维生素E及类胡萝卜素 [9]；坚果和种子（如杏仁、巴西坚果、葵花籽）含有丰富的维生素E [9] - 富含镁的食物：绿叶蔬菜（如菠菜、瑞士甜菜） [9]；豆类和坚果（如黑豆、扁豆、杏仁、腰果） [10]；全谷物（如糙米、燕麦） [11] - 富含锌的食物：红肉（如牛肉、羊肉） [11]；贝类（如蚌、牡蛎、蛤蜊） [12]；坚果和种子（如南瓜子、芝麻） [13] - 富含蛋白质的食物：鱼类和禽类（如鸡肉、鱼肉） [13]；豆腐和豆类（如黄豆、黑豆） [14]；乳制品（如牛奶、酸奶） [15]

文章核心观点 - 情绪困扰如焦虑和低落可能与特定关键营养素的缺乏有关 情绪问题不仅是心理问题 也是身体营养告急的信号[1] - 通过补充六种关键“快乐原料”营养素可以支持大脑功能并改善情绪 这些营养素包括B族维生素、镁、Omega-3脂肪酸、维生素D、锌以及益生菌与益生元[2][3][4][5][7][9][11] - 营养干预是情绪管理的重要一环 但严重情绪问题需寻求专业治疗 且均衡饮食优于单一补充[14] 关键营养素及其功能与来源 - **B族维生素**：作为合成血清素、多巴胺等神经递质的关键辅酶 是情绪的生化基础 维生素B6缺乏易出现抑郁倾向 叶酸（B9）不足与抗抑郁药物疗效降低有关 维生素B12缺乏会导致神经系统损伤和情绪失调[2] - **B族维生素优质来源**：全谷物、动物肝脏、深海鱼类、深绿色蔬菜和豆类 严格素食者需特别关注维生素B12补充[2] - **镁**：能调节压力反应系统 抑制应激激素过度分泌 是天然的神经镇静剂 现代饮食精细化导致近半数人群摄入不足[3][4] - **镁优质来源**：杏仁、南瓜籽、黑巧克力（可可含量70%以上）、菠菜和香蕉 压力大时 几颗杏仁加黑巧克力是完美的减压零食[4] - **Omega-3脂肪酸**：是脑细胞膜的重要组成部分 具有抗炎特性 能改善脑细胞间的信号传递 研究显示足量摄入Omega-3可使抑郁风险降低30%[5] - **Omega-3优质来源**：三文鱼、鲭鱼等深海鱼类 亚麻籽、奇亚籽和核桃[6] - **维生素D**：大脑中遍布其受体 其水平与抑郁风险呈负相关 是现代人因室内生活延长而日益普遍缺乏的好心情催化剂[7] - **维生素D最佳来源**：每日15~30分钟日光浴 食物中可选择多脂鱼、蛋黄和强化乳制品[8] - **锌**：参与神经递质的储存和释放 是情绪信号精准调节器 缺乏时会导致情绪调节功能紊乱[9] - **锌优质来源**：牡蛎是绝对冠军食材 红肉、禽肉和南瓜籽也是良好来源[10] - **益生菌与益生元**：作为肠脑轴的沟通使者 肠道菌群通过迷走神经与大脑直接交流并产生神经活性物质 健康的肠道意味着更稳定的情绪[11] - **益生菌与益生元优质来源**：酸奶等发酵食品以及富含膳食纤维的洋葱、大蒜和燕麦[12] 情绪营养状况自检与针对性建议 - **持续疲劳感**：即使睡眠充足也无法缓解 可能缺乏B族维生素[14] - **肌肉紧张与睡眠问题**：入睡困难 易惊醒 可能缺乏镁[14] - **认知功能下降**：记忆力下降 注意力不集中 可能缺乏Omega-3[14] - **季节性情绪低落**：尤其在冬季 可能缺乏维生素D[14] - **味觉与愈合问题**：味觉减退 伤口愈合缓慢 可能缺乏锌[14] - **消化与情绪问题并存**：腹胀、便秘与情绪波动同时出现 可能肠道菌群失衡[14] - **高强度压力人群建议**：在均衡饮食基础上 可适当增加镁和维生素C的摄入[14] - **经前期情绪波动建议**：月经前一周开始增加维生素B6和镁的摄入 有助于缓解焦虑和水肿[14] - **季节性情绪失调建议**：秋冬季节务必检测维生素D水平 并考虑补充[14]

文章核心观点 - 金属行业供需结构明显优化，上游处于弱供给周期，供给刚性化特征将持续至2028年，同时绿色能源转型、新质生产力及算力资本周期将提振多金属需求 [2] - 全球货币政策转向宽松，央行资产负债表再扩张有望为供需紧平衡的小金属品种带来流动性溢价，历史扩表周期内小金属价格平均涨幅区间为40%至88%，相关公司股价相对沪深300超额收益平均达50% [2] - 小金属板块（包括稀土、铷铯、锂、锑、钼、镁）在供需结构优化与流动性溢价双重驱动下，价格及估值弹性有望释放 [2] 锂行业 - 供给端：生产成本分化决定增量，2025年后高成本矿企产出缩减，南美低成本盐湖提锂决定全球供给弹性，预计2024-2027年全球锂供给从123.1万吨LCE增至186万吨LCE，期间CAGR达15% [1][6] - 供给结构：盐湖提锂产量预计从2024年47.5万吨LCE增至2027年84万吨LCE，CAGR达21%，占全球供应比例从39%升至45% [6] - 需求端：受益于新能源汽车动力电池及储能锂电池需求，预计2024-2027年全球锂电池出货量从1545GWh增至2778GWh，全球碳酸锂需求量从103万吨增至184万吨，期间CAGR达21% [6][7] - 供需平衡：预计2025-2027年供需平衡分别为12.8万吨、6万吨、2万吨LCE，供应过剩状况持续减缓，行业供需关系持续改善 [7] - 相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料 [8] 稀土行业 - 供给端：行业整合加速叠加《稀土管理条例》出台，供给加速优化，2024年稀土矿采配额年增速从2023年21%降至6%，冶炼分离配额年增速从21%降至4%，矿采总量指标较冶炼指标过剩1.6万吨 [3] - 需求端：新能源汽车、电力电网投资、机器人等行业推动稀土需求持续增长 [3] - 政策与价值重估：稀土出口管制成为中美贸易战战略武器，外部管制叠加内部供给收缩有望提升中国稀土全球定价权，推动产业链价值重估 [3] - 相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源 [4] 铷铯行业 - 供给端：中矿资源扩产及金银河产能利用率提升推动供给增长，预计全球铯供给从2024年1881吨增至2027年2811吨，CAGR达14%；全球铷供给从2024年40吨大幅增至2027年1740吨 [5] - 需求端：增长受三大主线推动：现有消费结构升级、钙钛矿太阳能电池等新兴需求爆发、铷盐供给改善后需求发展，预计2025-2027年全球铷铯盐合计需求从2466吨升至4600吨，期间CAGR达36.6% [5] - 供需平衡：预计2025-2027年全球铷铯盐供给分别为2210吨、3135吨、4550吨，需求分别为2446吨、3166吨、4600吨，供需平衡分别为-256吨、-30吨、-50吨，市场进入快速扩张期 [5] - 相关标的：中矿资源、金银河 [6] 锑行业 - 供给端：极地黄金锑矿停产导致供应超预期收缩，中国受环保、储量保护及出口管制影响产量维持下降趋势，再生锑因铅酸蓄电池消耗量下降增速下滑，预计2024-2027年全球再生锑供应从3.3万吨升至3.5万吨，CAGR为2%，占全球供应比例从24.2%升至27.4% [8] - 需求端：光伏装机强劲增长推动需求快速提升，隐形库存重建推动稳定增长，预计2024-2027年全球锑需求CAGR达11% [8] - 供需缺口：预计2024-2027年全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8万吨、-6.0万吨、-7.6万吨、-9.5万吨，占需求比例分别为17.1%、32.8%、37.7%、42.8%，行业进入强景气周期 [8] - 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [9] 钼行业 - 供给端：2020-2024年全球钼供给从27.3万吨增至29.2万吨，CAGR仅为1.6%，国内新增项目预计2027年后逐渐达产，海外受矿山低品位与罢工扰动供给增量不及预期，全球供给维持低速增长 [9] - 需求端：钢铁行业高端化、绿色化转型及航空航天、汽车轻量化领域推动含钼合金钢需求，预计2024-2027年钼需求CAGR达3.8% [9] - 价格展望：供需持续紧平衡，钼精矿价格中枢有望持续上行并回归到5000元/吨水平 [9] - 相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业 [10] 镁行业 - 供给端：中国原镁行业形成新型现代产业集群，预计2024-2027年全球原镁产量从112万吨增至200万吨，其中中国产量从102.6万吨增至175万吨 [11] - 需求端：汽车轻量化发展带来大幅增量，机器人、镁合金建筑模板、镁基储氢及低空经济等领域提供弹性，预计2024-2027年全球镁需求从112万吨增长至200.1万吨，期间CAGR达21% [11] - 供需平衡：预计2025-2027年全球原镁供需缺口分别为0.1万吨、0.9万吨、-0.1万吨，行业进入持续性紧平衡状态 [11] - 行业现状与展望：2024年产能利用率69%，镁价长期低于行业平均成本1.9万元/吨，“反内卷”政策或于2026年向镁行业扩散，推动供需结构改善及镁价从周期性底部上行 [11] - 相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥咸 [12]

经济要闻 - 2025年11月上海市进出口值3874.9亿元，同比增长10.6%，其中出口1866亿元，同比增长18.2%，出口值创月度历史新高，自2025年4月以来已连续8个月进口、出口双双增长 [1] - 2025年1-10月，中国光伏产品(硅片、电池、组件)出口总额244.2亿美元，同比下降13.2%，降幅较2024年同期的34.5%明显收窄 [1] - 山东省莱州市新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，莱州市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国的26% [1] - 四川省提出到2027年全社会研发投入强度达到2.5% [1] - 国家发改委指出将聚焦因地制宜发展新质生产力，推动传统产业技术改造升级，扩大新兴产业有效投资，前瞻布局未来产业项目 [1] 重要公司资讯 - 中国国航控股子公司深圳航空拟进行股权融资，融资总金额为160亿元人民币，拟分期实施 [2] - 中国化学2025年1-11月新签合同额3525.69亿元 [4] - 维峰电子暂无产品直接应用于CPO(光模块)领域，其板端连接器产品主要服务于工业控制、新能源汽车及数据中心等场景 [4] - 维力医疗控股股东高博投资质押5.48%公司股份 [4] - 铁流股份股东赵慧君、岑伟丰分别减持0.03%、0.045%公司股份 [4] 金股推荐 - 东兴证券研究所推荐的十二月金股包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [3] 金属行业年度展望核心观点 - 报告认为金属行业供需结构明显优化，供给端处于弱供给周期，全球矿业供给在2028年前或延续强刚性化特征，需求端受绿色能源转型、新质生产力发展及算力资本周期提振 [5] - 流动性周期切换有助于金属价格弹性释放，2026年全球央行资产负债表的再扩张或推动供需紧平衡的小金属品种获得流动性溢价 [5] - 近15年扩表周期数据显示，小金属在扩表周期内的平均涨幅区间为40%(锡)~88%(稀土)，小金属公司估值PE TTM平均水平为53X，股价相对沪深300的超额收益平均值为50% [5] - 扩表周期叠加各金属品种供需结构优化，小金属板块的估值及收益弹性有望释放 [5] 稀土板块 - 稀土行业供需结构持续优化，2024年稀土矿采供给年额度增速由2023年的21%降至6%，冶炼分离年额度增速由21%降至4%，2024年矿采总量指标较冶炼总量指标年额度过剩1.6万吨 [6] - 需求端受新能源汽车、电力电网投资、机器人等行业推动持续增长 [6] - 稀土产业的出口管制已成为重要战略武器，对外的出口管制叠加内部的供给收缩或持续提升中国稀土行业的全球定价权 [6] - 相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源 [7] 铷铯板块 - 全球铷铯盐市场进入快速扩张期，预计全球铯供给由2024年的1881吨升至2027年的2811吨，期间CAGR达14%；全球铷供给由2024年的40吨升至2027年的1740吨 [8] - 需求增长受三大主线推动：现有消费结构升级、钙钛矿太阳能电池等新兴需求、铷盐供给改善后需求发展 [8] - 预计2025-2027年间全球铷铯盐合计需求由2025年的2466吨升至2027年的4600吨，期间CAGR达36.6% [8] - 预计同期全球铷铯盐供给分别为2210/3135/4550吨，需求分别为2446/3166/4600吨，供需平衡分别为-256/-30/-50吨 [8] - 相关标的：中矿资源、金银河 [9] 锂板块 - 预计2024-2027年间全球锂供给由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，期间CAGR达15%，其中盐湖提锂产量由47.5万吨LCE增至84万吨LCE，期间CAGR达21%，供应占比由39%升至45% [10] - 预计同期全球锂电池合计出货量由1545GWh增至2778GWh，全球碳酸锂合计需求量由103万吨增至184万吨，期间CAGR达21% [10] - 锂供需结构或在2025-2027年间逐渐改善，期间供需平衡或分别达到12.8/6/2万吨LCE，供应过剩状况持续减缓 [10] - 相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料 [11] 锑板块 - 2024-2027年间，全球再生锑供应由3.3万吨升至3.5万吨，期间CAGR为2%，占全球锑供应比例由24.2%升至27.4% [11] - 预计同期全球锑需求增速CAGR达11% [11] - 预计2024-2027年间全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8/-6.0/-7.6/-9.5万吨，占需求比例分别为17.1%/32.8%/37.7%/42.8% [11] - 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [12] 钼板块 - 2020-2024年间全球钼供给从27.3万吨增长至29.2万吨，年均复合增速仅为1.6% [12] - 预计2024-2027年间钼需求端CAGR达3.8% [12] - 钼精矿的价格中枢有望持续上行并回归到5000元/吨的水平 [12] - 相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业 [13] 镁板块 - 预计2024-2027年间全球原镁产量由112万吨增至200万吨，其中中国原镁产量由102.6万吨增至175万吨 [13] - 预计同期全球镁金属需求由112万吨增长至200.1万吨，期间CAGR达21% [13] - 预计2025-2027年间全球原镁供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨 [13] - 2024年中国原镁行业产能利用率为69%，2024-2025年镁价长期低于行业平均成本1.9万元/吨 [14] - “反内卷”政策或有望在2026年向镁行业扩散 [14] - 相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥咸 [15]

核心观点 - 报告认为金属行业供需结构已明显优化 叠加全球央行资产负债表可能再扩张带来的流动性溢价 小金属板块的估值及收益弹性有望释放 [5][23] - 从历史数据看 在美联储扩表周期内 小金属价格平均涨幅区间为40%至88% 相关公司估值PE TTM平均水平为53倍 相对沪深300的超额收益平均值为50% [5][23][61] 行业宏观背景 - **供给端：金属行业上游处于弱供给周期** 全球矿业供给在2028年前或延续强刚性化特征 [5][23][24] - 2025年全球金属矿业勘探投入进一步下滑0.64%至124亿美元 绿地勘探项目占比降至21%的新低点 [24] - 2024年全球28种矿业项目矿端实际供给增速降至2.22% 仅为近30年均值的49.8% [25] - 供给刚性已从矿端向冶炼端扩散 2025年1-10月中国十种有色金属产量增速均值由去年同期的6.3%大幅降至2.6% [25] - **需求端：绿色能源转型、新质生产力及算力资本周期将提振多金属需求** [5][23] - **流动性：全球货币政策转向宽松 央行资产负债表再扩张或为小金属带来流动性溢价** [5][23][49] - 全球央行降息比例已从2022年10月的13.33%大幅攀升至2025年10月的85.33% [49] - 全球主要央行缩表幅度已从2024年4月的-11.16%收窄至2025年10月的-0.89% [51][54] 小金属品种分析 稀土 - **核心观点：供需结构优化及出口管制推动产业链价值重估** [6][64] - **供给端：行业整合加速 供给增速显著放缓** [6][64][65] - 行业整合形成中国稀土集团和北方稀土两大集团格局 [64] - 2024年稀土矿采指标年增速由2023年的21%降至6% 冶炼分离指标增速由21%降至4% [6][64] - 2024年矿采总量指标较冶炼总量指标过剩1.6万吨 [6][64] - **需求端：新能源汽车、风电、工业电机及机器人推动需求增长** [6][77][78][79][80] - 预计国内汽车行业钕铁硼需求量在2027年增至9.7万吨 2024-2027年CAGR达21.4% [77] - 预计2024-2027年风电钕铁硼需求合计8.3万吨 工业电机钕铁硼需求CAGR达24.5% [78][79] - 预计至2027年全球人形机器人出货量超1万台 对应钕铁硼需求超4000吨 [80] - **政策与定价权：中国实施稀土出口管制 旨在提升全球定价权** [6][66] 铷铯 - **核心观点：全球铷铯盐市场进入快速扩张期** [7] - **供给端：资源高度集中 龙头扩产推动供给增长** [7][84][85][92][95] - 全球铯资源储量高度集中 加拿大Tanco矿山为全球在产唯一铯榴石主矿山 [84][85] - 中矿资源是全球铷铯盐主要生产商 2024年市占率约50% [92] - 企业扩产预计推动全球铯供给从2024年的1881吨升至2027年的2811吨 CAGR达14% 全球铷供给从40吨升至1740吨 [7][95] - **需求端：消费结构升级与新兴应用推动需求高增长** [7][95] - 预计全球铷铯盐合计需求从2025年的2466吨升至2027年的4600吨 期间CAGR达36.6% [7] - 2025-2027年全球铷铯盐供需平衡预计分别为-256吨、-30吨和-50吨 处于短缺状态 [7] 锂 - **核心观点：行业供需关系或持续改善** [8] - **供给端：成本分化决定增量 盐湖提锂占比提升** [8] - 预计2024-2027年全球锂供给从123.1万吨LCE增至186万吨LCE CAGR为15% [8] - 其中盐湖提锂产量占比预计从39%升至45% 期间CAGR达21% [8] - **需求端：动力与储能电池驱动需求增长** [8] - 预计2024-2027年全球锂电池出货量从1545GWh增至2778GWh 全球碳酸锂需求量从103万吨增至184万吨 CAGR达21% [8] - **供需平衡：过剩状况持续减缓** 预计2025-2027年供需平衡分别为12.8万吨、6万吨和2万吨LCE [8][9] 锑 - **核心观点：供需错配推升行业进入强景气周期** [10] - **供给端：矿产供应超预期收缩 再生锑增长缓慢** [10] - 极地黄金锑矿停产及中国产量下降导致供应收缩 [10] - 预计2024-2027年全球再生锑供应从3.3万吨升至3.5万吨 CAGR仅2% [10] - **需求端：光伏装机强劲增长是核心驱动力** [10] - 预计2024-2027年全球锑需求增速CAGR达11% [10] - **供需缺口：持续放大推动价格上行** 预计2024-2027年全球锑供需缺口分别为-2.8万吨、-6.0万吨、-7.6万吨和-9.5万吨 占需求比例从17.1%扩大至42.8% [10] 钼 - **核心观点：供需延续紧平衡 推动价格中枢上行** [11] - **供给端：全球供给增长缓慢** 2020-2024年CAGR仅为1.6% 且新增项目有限 [11] - **需求端：钢铁行业高端化及绿色化转型推动需求** 预计2024-2027年CAGR达3.8% [11] - **价格展望：钼精矿价格中枢有望持续上行并回归到5000元/吨水平** [11] 镁 - **核心观点：行业供需或进入持续性紧平衡状态** [12] - **供给端：中国形成新型产业集群 产能利用率有望回升** [12] - 预计2024-2027年全球原镁产量从112万吨增至200万吨 中国产量从102.6万吨增至175万吨 [12] - 2024年中国原镁行业产能利用率为69% [12] - **需求端：汽车轻量化是核心推力 多领域提供增长弹性** [12] - 预计2024-2027年全球镁金属需求从112万吨增长至200.1万吨 CAGR达21% [12] - **供需平衡与价格：预计2025-2027年全球原镁供需紧平衡 “反内卷”政策或于2026年扩散 推动镁价从周期性底部上行** [12]

文章核心观点 - 美国正试图通过扶持硅谷初创企业开发新型加工技术，利用辉长岩等廉价丰富岩石生产关键矿物，以降低对中国在铝、镁、钛等关键矿产供应链上的依赖 [1][4] - 相关努力获得美国政府、风险资本及大型金融机构的巨额资金支持，但初创企业的技术成熟度、经济可行性及专业人才短缺等问题仍面临严峻挑战 [5][6] 关键矿产供应链现状 - 在铝、镁、钛三种关键矿物的开采和加工环节中，中国都占据主导地位，美国铝产量仅能满足其国内需求的不到17% [4] - 美国列为关键矿产的54种矿物中，大部分都依赖进口，此前美国建立自主供应体系的尝试大多未能成功 [4] 初创企业技术方案与进展 - 硅谷初创企业Brimstone成立于2019年，已从亚马逊、比尔·盖茨等投资者处筹集超过8000万美元资金 [1] - Brimstone通过自主化学工艺加工辉长岩，旨在提取镁、钛、铝及氧化铝，声称其成本比传统方法低约40%，全面投产后能源成本还可降低30%至50% [1] - 目前Brimstone的生产仍处于实验室阶段，钛的生产甚至停留在纸面阶段，尚未建成工业规模工厂，也无具体建厂时间表 [1] - 英国化学品制造商Milvus Advanced通过机器学习开发实验室合成的关键矿产替代合金，声称能以比市场价至少低70%的成本生产模拟铂、银等材料特性的合金 [6] 资金与政策支持动态 - 美国政府与私人投资者加大资助力度，2024年风险投资者已向美国关键矿产初创企业投资6亿美元，创历史纪录 [5] - 美国政府通过投资及入股MP Materials、Vulcan Elements等公司，并与十多个国家签署协议，以确保关键矿产项目准入 [5] - 摩根大通宣布了一项1.5万亿美元的计划，其中包括对关键矿产的投资 [5] - 前美国官员创立Litore Partners公司，旨在为美国政府和企业提供关键矿产的采购、融资和供应服务 [5] 面临的挑战与质疑 - 先前研究表明，从辉长岩等岩石中提取金属可能因工艺复杂、能耗高、废料多而导致成本高昂，商业上不可行 [2] - 专家指出根本问题在于技术工人短缺，缺乏有经验、有能力处理矿物的人才 [6] - 关键挑战在于经济可行性而非技术可行性，替代方案必须成本低廉才具有竞争力 [6] - 部分企业正尝试将人工智能、数学模型应用于矿产勘探或开发替代材料，以寻求突破 [6]

银税互动机制成效与模式 - 广西持续深化银税互动机制，构建“以税促信、以信换贷、以贷扶企”的良性循环，助力企业将纳税信用转化为融资信用 [1] - 2021年以来，全区银税互动贷款累计投放8066.9亿元，惠及中小微企业近50万户 [1] - 2024年前10个月，广西银税互动贷款累计投放1471.7亿元，惠及中小微企业7.6万户 [3] 机制优化与服务提升 - 税务部门将纳税信用级别、纳税额等20项信息纳入数据共享范围，为企业在信用融资中精准“画像” [1] - 通过优化政银税数据共享交互平台，精简认证授权环节，将企业完成授信审批时间缩短至5分钟内，缓解融资慢问题 [1] - 区内多家银行特设绿色通道，提供融资便利服务，例如农行钦州分行为钦州港区物流产业集群企业办理全程线上信用贷款“微捷贷” [1] 创新应用与协同机制 - 中马钦州产业园区建立“数据共享+信用赋能”联动机制，将科技型小微企业的纳税信用转化为融资信用 [2] - 以广西云波健康科技有限公司为例，该国家级高新技术企业通过该机制获得500万元科创贷款，用于更新产线和研发新的有机钙螯合技术 [2] - 与传统融资流程需3个月以上相比，银税互动机制使银行能依据纳税信用等数据快速评估，整体贷款效率提升30%以上 [2] 贷款投向与行业影响 - 2024年前10个月，广西银税互动贷款主要投向制造业、批发和零售业、租赁和商务服务业 [3] - 银行与税务部门合作构建全链条信用融资转化体系，使纳税信用成为企业发展的“金钥匙” [3] - 该机制降低了银行放贷风险，提升了信贷投放精准度，同时激励企业依法纳税，形成“诚信纳税—融资便利—发展壮大”的良性循环，助推实体经济高质量发展 [3]