报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从6月数据看，地产投资继续大幅下滑，销售复苏乏力，降幅稍有扩大，低基数下新开工、竣工降幅收窄，需继续关注政策变化及市场内生动能修复情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要指标数据 - 开发投资完成额累计值46658亿元，累计同比-11.2%，6月单月增速-12.0%，1 - 5月增速-10.7%，2024全年增速-12.9% [1] - 房屋新开工面积30364万平米，累计同比-20.0%，6月单月增速-9.4%，1 - 5月增速-19.3%，2024全年增速-22.8% [1] - 商品房销售面积45851万平米，累计同比-3.5%，6月单月增速-5.5%，1 - 5月增速-3.3%，2024全年增速-12.9% [1] - 房屋施工面积633321万平米，累计同比-9.2% [1] - 房屋竣工面积22567万平米，累计同比-14.8%，6月单月增速-1.7%，1 - 5月增速-19.5%，2024全年增速-17.3% [1]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司总营业收入3116.66亿元，同比下降10.15%，主要因房地产项目结转规模下降 [2] - 归母净利润50.01亿元，同比大幅下降58.56% [2] - 综合毛利率13.71%，同比下降2.07个百分点，其中房地产销售毛利率13.85%，同比下降2.47个百分点 [2] - 计提存货、长期股权投资等减值准备合计约55亿元 [2] - 销售费用同比微增0.19%，管理费用同比下降1.51% [2] 销售与市场表现 - 2024年签约面积1796.61万平方米，同比下降24.7%，销售签约金额3230.29亿元，同比下降23.5%，连续两年保持行业第一 [3] - 38个核心城市销售占比达90%，同比提升2个百分点，市占率7.1%，同比提升0.3个百分点 [3] - 存量项目去化成效显著，2022年前获取的存量项目签约面积1078万平方米，在手存量项目面积下降超20% [3] 现金流与资金管理 - 经营性现金流入63亿元，连续7年为正 [3] - 年末在手现金1342亿元，已售待回笼资金832亿元 [3] - 全年销售回笼3277亿元，签约回笼率超100%，当年销售当年回笼率79.6%，同比提升1.3个百分点 [3] - 通过参股项目回收、土地收储等方式盘活受限资金约475亿元 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年EPS预测至0.45/0.49元，新增2027年EPS预测0.54元 [2] - 基于25年23倍PE及0.6倍PB（每股净资产16.95元），目标价10.17元 [2]