报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月以来央行连续进行“地量”逆回购操作但资金面维持充裕 LPR连续11个月持稳；特朗普再次延长停火期限市场情绪继续回升 上证指数重返4100 期指中中证500和中证1000表现较强；短期大盘走势或由连续反弹转为偏强震荡格局 中长期来看中国在高端制造产业链优势、强劲出口能力和充裕宏观资金面将驱动股指上行 中证500和中证1000或延续更优表现 [4][6] 各部分总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.22 较前值变动0.14bp DR007收盘价1.32 较前值变动 -0.69bp等 [3] - 央行昨日开展60亿元7天期逆回购操作 当日5亿元逆回购到期 单日净投放55亿元 [3] 市场行情 - 沪深300上涨0.66%至4799.6 上证50下跌0.05%至2930.6 中证500上涨1.28%至8376.2 中证1000上涨1.56%至8481.2 [5] - 沪深京三市成交额达25791亿 较昨日放量1523亿 行业板块涨多跌少 元件、通信设备等板块涨幅居前 影视院线、航天装备等板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约6.62% 下月合约7.19%等 [7] - IH升贴水当月合约0.31% 下月合约2.74%等 [7] - IC升贴水当月合约5.76% 下月合约8.41%等 [7] - IM升贴水当月合约7.94% 下月合约11.76%等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面将驱动股指上行；各品种受地缘局势、供需、成本等因素影响，走势各异，投资者需关注相关因素变化并控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡，中长期受中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面驱动上行 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈行为等因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价受中东局势降温及湿法铜供应扰动提振后，近期上行驱动减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价高位回落，中东铝供应复产时间长，供应端有实质减产，关注低多机会；国内氧化铝供应过剩，价格承压，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌内外分化加剧，内盘反弹空间受限 [1] - 镍矿端成本抬升预期走高，硫磺供应紧缺影响MHP生产，镍价偏强运行，关注印尼RKAB审批及矿端实际成交情况 [1] - 不锈钢原料支撑走强，钢厂排产持稳，库存去化，期货偏强运行，建议短线偏多，注意控制风险 [1] - 锡下方支撑坚挺，海外产区问题或影响生产，关注低多机会 [1] 贵金属 - 金银短期受地缘不确定性影响，延续震荡修复态势 [1] - 铂钯驱动有限，短期区间震荡，钯表现弱于铂 [1] 新能源 - 碳酸锂储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动放松，下游备货累库，进入去库周期，价格缺乏驱动，逢高逐步关闭敞口 [1] 黑色金属 - 螺纹钢受唐山环保应急响应影响，有波段价格利好，单边震荡，关注前高压力，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间操作，不追高追空 [1] - 热卷短期情绪多变，供需双增与成本支撑利多价格 [1] - 硅铁短期供需双弱，05合约价格承压 [1] - 玻璃短期供强需弱，05合约价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约价格承压 [1] - 煤焦05合约交割博弈，投机关注09合约，焦煤09或先企稳，关注低多机会 [1] 农产品 - 棕榈油对地缘局势脱敏，生柴驱动削弱，回归近月弱基本面，短期看空 [1] - 豆油基本面较好，依赖出口需求预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球结构性过剩，国内供应宽松，郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期供应宽松，优质粮偏紧，走势偏震荡，中长期种植成本抬升支撑远月价格 [1] - 豆粕短期震荡调整，中长期成本支撑下预期底部抬升，关注贴水变化、种植天气及中美贸易动态 [1] - 纸浆期货减仓反弹空间有限，短期观望 [1] - 原木期货预计在810 - 830区间震荡 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受美伊停火谈判、霍尔木兹海峡通行及现货升水影响，价格波动，建议观望 [1] - 沥青期货走弱，现货坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，建议严控风险、保持观望 [1] - BR橡胶短期地缘冲突降温回调，关注海峡通行情况，利多远期出口预期，下游负反馈兑现 [1] - PX生产面临原料短缺，检修旺季装置停车，高价破坏需求 [1] - 乙烯受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，袭击未影响装置 [1] - 短纤价格随成本波动，原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货紧缺 [1] - 苯乙烯下游开工率高位，刚需托底需求，出口情绪稍缓，内需不足，下方有支撑 [1] - 甲醇全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PVC未来预期乐观，中东产能修复慢，基本面偏弱 [1] - LPG中东地缘冲突缓和，PG回调，国内PDH开工率下滑，关注船货运输情况 [1] 其他 - 集运欧线美伊停火，市场在成本回落预期与船司挺价间博弈，运价震荡，关注地缘局势及船司涨价跟进情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期受中国高端制造产业链优势等因素驱动上行；各期货品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，呈现不同走势 [1] 各行业板块情况总结 股指 - 短期或震荡，中长期受中国高端制造产业链优势、强劲出口能力和充裕宏观资金面驱动上行 [1] 国债 - 在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力带来的供给压力和交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色板块 - 铜价因中东局势降温、风险偏好升温而走高，但近期上行驱动减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价高位回落，中东铝供应复产时间长，供应端有实质减产，关注低多机会 [1] - 氧化铝供应过剩格局未改，短期价格承压下行，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌内外分化加剧，内盘反弹空间受限 [1] - 镍矿端成本抬升预期走高，印尼镍资源收紧，镍价偏强运行，操作上逢低多为主 [1] - 不锈钢期货偏强运行，关注矿端实际成交情况，操作上短线偏多为主 [1] - 锡下方支撑坚挺，关注低多机会 [1] 贵金属 - 金银短期或延续震荡修复态势 [1] - 铂钯驱动有限，短期区间震荡，钯表现或持续弱于铂 [1] 新能源 - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性差，注意风险 [1] - 多晶硅储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动边际放松，下游备货增加引发累库 [1] - 碳酸锂进入去库周期，总库存压力不大，“金三银四”需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动 [1] 黑色金属 - 螺纹钢唐山有阶段性环保应急响应，单边震荡思路对待，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间震荡操作 [1] - 锰硅供需双增与成本支撑对价格构成利多 [1] - 硅铁短期供需双弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 玻璃短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，关注09合约是否先于05合约企稳，给出低多机会 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油对地缘局势脱敏，生柴驱动遭削弱，短期看空 [1] - 豆油基本面最好，依赖出口需求增加预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行 [1] - 国际棉花库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 国际食糖结构性过剩，国内食糖供应宽松，郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米市场短期供应宽松，优质粮偏紧，预期走势偏震荡，中长期新季玉米种植成本抬升带来底部抬升预期 [1] - 豆粕短期震荡调整，中长期在成本支撑下预期底部抬升，震荡偏强 [1] 其他 - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] - 原木期货价格上涨空间有限，观望为主，激进者可逢高做空远月合约 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 原油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡受阻，现货价格高升水 [1] - 燃料油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡受阻，现货价格高升水 [1] - 沥青期货大幅走弱，现货端坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，建议观望 [1] - 沪胶产区降雨增多，原料成本支撑走弱，中游库存累库，商品市场多空交织 [1] - BR橡胶短期地缘冲突降温，价格回调，关注海峡通行情况，利多远期国内丁二烯出口预期 [1] - PTA生产面临原料短缺，4 - 5月检修旺季，高价破坏需求，下游仅维持刚需采购 [1] - 乙烯价格受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，袭击未对装置产生明显影响 [1] - 能源化工原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货短缺，短纤价格随成本波动 [1] - 苯乙烯原料供应预期转好，4月供应收紧，下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 甲醇全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PVC产能出清预期乐观，中东产能修复慢，基本面偏弱 [1] - LPG 4月CP C3/C4高开出台，PG回调明显，国内PDH开工率下滑，关注中东PG船货运输情况 [1] - 集运欧线美伊停火，市场避险情绪降温，船司挺价与成本回落预期博弈，5月涨价待观察 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月以来央行连续进行“地量”逆回购操作，但资金面维持充裕 [5] - 随着美伊战事显著缓和，市场经历震荡反弹，上证指数已回归4000点，外部扰动缓解带来的市场情绪快速修复阶段或告一段落，大盘短期或呈震荡格局，等待新驱动因素；中长期来看，中国在高端制造产业链方面的优势、强劲的出口能力以及充裕的宏观资金面，将是驱动股指中长期上行的主要力量，股指品种间表现或延续分化，中证500和中证1000或延续更优表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周央行公开市场开展30亿元逆回购操作，因当周有35亿元逆回购到期，当周实现净回笼5亿元；此外，上周央行开展5000亿元183天期买断式逆回购操作、2000亿元国库现金定存招投标，当周有6000亿元182天期买断式逆回购到期 [4] - 上周沪深300上涨1.99%至4728.7；上证50上涨0.39%至2910.9；中证500上涨3.07%至8214.2；中证1000上涨3.87%至8307.4；申万一级行业指数普涨，上周通信(8.4%)、综合(6%)、电子(5.9%)、电力设备(4.8%)、国防军工(4.4%)领涨，仅食品饮料(-1.7%)、交通运输(-0.8%)、医药生物(-0.6%)下跌；上周A股日均成交量较前一周增加3138.2亿元 [7] 市场数据 - 货币市场：DRO01收盘价1.22，较前值变动0.14bp；DR007收盘价1.32，较前值变动 -0.79bp；GC001收盘价0.99，较前值变动 -30.50bp；GC007收盘价1.38，较前值变动 -3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.45，较前值变动 -0.25bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.14，较前值变动 -2.36bp；5年期国债收盘价1.51，较前值变动 -1.19bp；10年期国债收盘价1.76，较前值变动 -1.91bp；10年期美债收盘价4.32，较前值变动3.00bp [4] - 股指行情：沪深300收盘价4729，较前一日变动 -0.17%；IF当月收盘价4728，较前一日变动 -0.1%；上证50收盘价2911，较前一日变动 -0.98%；IH当月收盘价2912，较前一日变动 -0.9%；中证500收盘价8214，较前一日变动0.42%；IC当月收盘价8203，较前一日变动0.3%；中证1000收盘价8307，较前一日变动0.90%；IM当月收盘价8300，较前一日变动0.9%；IF成交量95228，较前一日变动 -9.6%；IF持仓量243012，较前一日变动 -5.8%；IH成交量48043，较前一日变动12.0%；IH持仓量97667，较前一日变动 -1.6%；IC成交量128217，较前一日变动 -16.0%；IC持仓量275254，较前一日变动 -6.7%；IM成交量203088，较前一日变动 -2.6%；IM持仓量371033，较前一日变动 -3.7% [7] - 升贴水情况：IF升贴水当月合约到期，下月合约8.93%，当季合约7.80%，下季合约7.25%；IH升贴水当月合约到期，下月合约4.18%、4.72%，当季合约4.70%、8.41%，下季合约4.77%、7.89%；IC升贴水当月合约到期，下月合约9.54%，当季合约12.64%，下季合约11.57% [9] 市场展望 - 本周央行公开市场将有30亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期5亿元、10亿元、5亿元、5亿元、5亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，后续股指短期震荡，中长期有望上行；各品种受美伊局势、供需、成本等因素影响，呈现不同走势[1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 短期或震荡，中长期因中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面等因素有望上行[1] 国债 - 在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜价偏强但短期上行驱动减弱，追高需谨慎[1] - 铝供应端减产，关注铝价低多机会；氧化铝供应过剩，价格承压，关注几内亚铝土矿出口配额进展[1] - 锌价有望修复，基本面内外分化，内盘反弹空间受限[1] - 镍矿端成本抬升，镍价偏强，操作上逢低多为主，关注印尼政策等[1] - 不锈钢期货偏强，资金关注度提升，操作上短线偏多，关注矿端实际成交情况[1] - 锡价短期看好修复空间[1] 贵金属 - 贵金属价格或延续震荡修复，重心上移；铂钯短期区间震荡[1] 工业硅 - 供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性差，注意风险[1] 多晶硅 - 储能需求旺盛、动力需求疲软、电池抢出口、矿端扰动、资金避险情绪强，建议观望[1] 碳酸锂 - 进入去库周期，总库存压力不大，“金三银四”需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动，转为逢高逐步关闭敞口[1] 钢铁 - 螺纹钢需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动[1] - 热卷库存水平偏高，单边震荡思路对待，期现正套可滚动参与[1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间震荡操作[1] - 硅铁短期供需双弱，05合约价格承压[1] 纯碱 - 跟随玻璃，短期供强需弱，05合约价格承压[1] 煤焦 - 焦煤05合约关注交割博弈，09合约或先企稳，可关注低多机会；焦炭逻辑同焦煤[1] 油脂 - 棕榈油回归近月弱基本面，短期看空[1] - 豆油依赖出口需求增加预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情[1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行[1] 农产品 - 国际棉花库存收紧，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移[1] - 全球食糖供应压力大，国内食糖供应宽松，郑糖难有大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米4 - 5月逢低做多，关注种植天气[1] - 豆粕短期回调压力大，中长期底部预期抬升，回调做多，关注特朗普访华及种植天气[1] 纸浆 - 期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡[1] 原木 - 价格上涨空间有限，观望为主，激进者可逢高做空远月合约[1] 能源化工 - 美伊停火，原油期货大跌，燃料油受气供给中断影响，局势仍有反复可能[1] - 沥青期货走弱，现货坚挺，基差走扩，建议观望[1] - 沪胶受原料成本、市场情绪和天气影响[1] - BR橡胶价格回调，关注海峡通行情况，利多远期丁二烯出口，民营装置检修降负预期增强[1] - PX生产面临原料短缺，需求受高价抑制[1] - 裂解装置利润率回落，乙烯价格受供应收紧支撑[1] - 原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货短缺，短纤价格随成本波动[1] - 苯乙烯原料供应预期转好，炼厂开工收紧，下游刚需托底[1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足，有成本支撑[1] - 甲醇供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调[1] - PVC产能有望出清，未来预期乐观，但中东产能修复慢，基本面偏弱[1] - PG回调明显，关注中东船货运输情况，谨慎参与[1] 集运 - 美伊停火，集运欧线运价大概率震荡，关注谈判期内地缘局势变化[1]

外资对中国市场的态度与资金流向 - 外资对中国股票资产正逐渐形成稳健加仓趋势，2026年有望继续回归中国市场 [1] - 全球投资者对中国股市的定位已发生改变，从此前相对缺乏明确成长性的市场，转变为蕴含丰富成长机会的市场 [1][2] - 从资产配置角度看，市场对中国投资机会的兴趣显著回升，8月后愿意讨论和问询中国机会的投资者明显增多 [2] - 被动型外资持续流入，而主动型资金仍处于观望态势，但主动型投资者进一步加仓中国只是时间问题 [3] - 在主动型基金中，中国股票权重占比不到5%，其决策周期较长，配置过程缓慢 [3] 中国经济的积极变化 - 政策层面更加灵活主动，决策层对经济发展的重视程度显著提升，财政货币协调配合增强 [4] - 企业层面展现出坚韧生命力，持续创新增效，以DeepSeek为代表的AI创新、智能驾驶、下一代电池和生物制药等领域取得突破 [4] - 中国已成为全球唯二拥有完整AI生态链的国家，构建了从上游算力到下游应用场景的完整科技创新体系 [4] - 资金层面，全球投资者寻求多元化配置，中国科技创新亮点吸引资金回流，国内保险、银行资管等机构投资者也开始进入股权市场 [4] 2026年政策与投资新领域 - 2026年是“十五五”规划开局之年，财政政策将前置发力 [5] - 基建投资将着眼地下管网改造、绿色转型基础设施以及AI算力中心建设等新领域 [5] - 碳减排目标意味着绿电、储能、智能电网等领域投资空间巨大 [5] - 财政政策正加大对消费的支持力度，包括生育补贴、社保提升等举措 [5] 2026年市场展望与投资策略 - 经过2025年估值的大幅修复，中国股市已完成市场重新定位，当前估值水平相对合理、稳定且公允 [1][7] - 2026年市场驱动逻辑将发生转换，从估值修复转向由巨大成长潜力和多元化板块主题机会吸引增量资金 [6][7] - 预计美联储将在2026年上半年进行三次降息，为全球风险资产提供相对宽松的流动性环境，对股票类资产形成有利支撑 [7] - 投资策略建议关注成长性高、盈利增速确定性强、质量优的上市公司，板块应与中国中长期发展战略高度契合 [7] - 重点关注的板块包括高端制造、人工智能、机器人、生物科技等科技含量和研发比例较高的领域 [2][7] - 建议在投资组合中配置一定比例的兼具成长和红利的优质板块，例如保险板块 [7]

投资概况 - 公司以自有资金出资4975万元人民币作为有限合伙人发起设立无锡捷智联创产业投资合伙企业 认缴额度占合伙企业计划募集总额的99.50% 其中首期投资金额为2000万元 [2] - 本次交易经第五届董事会第九次会议和第五届监事会第九次会议分别审议通过 无需提交股东会审议 [1][2] - 本次交易与公司不构成关联交易 不构成重大资产重组 [1][2] 合伙企业结构 - 合伙企业总认缴出资额为5000万元 公司认缴4975万元占比99.50% 普通合伙人无锡创芯投资合伙企业认缴25万元占比0.50% [3] - 普通合伙人无锡创芯投资合伙企业与公司不存在关联关系 不存在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面的其它关系 [2] - 合伙企业设立投资决策委员会作为最高投资决策机构 负责审议决策对外投资和投资退出等事项 [5] 投资策略与方向 - 合伙企业主要投资与公司产业链具有协调效应的半导体、机器人、人工智能等高端制造产业链标的 [3] - 通过直接投资推动技术创新及公司在新市场、新领域的应用 [3] - 合伙企业运营期限拟初步拟定为10年 前4年为投资期 后6年为投后管理及退出期 [5] 出资安排 - 合伙人以货币方式出资 公司首期出资2000万元 剩余出资额2975万元应在2035年12月31日前出资到位 [5] - 普通合伙人无锡创芯投资合伙企业认缴出资25万元 全部以货币出资 [5] - 在投资退出时 回收资金必须回到合伙企业账户 全体合伙人之间的分配执行先本金后收益的原则 [5] 对公司影响 - 本次设立合伙企业将重点投资与公司产业运营具有协同性的行业 推动公司业务开拓 [6] - 本次对外投资符合公司目前的战略规划和经营发展的需要 不会对公司现金流及经营状况产生重大不利影响 [6] - 合伙企业经营范围包括以自有资金从事投资活动 [5]