中国外汇储备变动 - 截至2025年11月末 中国外汇储备规模为33464亿美元 较10月末上升30亿美元 升幅为0.09% [1] - 当月外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 美元指数下跌和全球金融资产价格涨跌互现是重要背景 [1] - 中国经济保持总体平稳 稳中有进的发展态势 为外汇储备规模保持基本稳定提供了支撑 [1] 中国央行黄金储备动态 - 2025年11月末 中国黄金储备报7412万盎司 约2305.39吨 环比增加3万盎司 约0.93吨 [2] - 此次增持为连续第13个月增持黄金 显示央行对黄金的持续配置需求 [2] 黄金市场表现与价格分析 - 截至发稿时 现货黄金价格下跌0.28% 至4197美元/盎司 [2] - 黄金自2019年开启第三轮上涨周期 6年累计上涨219% 但相比前两轮上涨周期仍有空间 [3] - 有分析将2026年黄金平均价格目标从此前的4000美元/盎司大幅上调至4450美元/盎司 [4] 黄金价格驱动因素分析 - 货币属性支撑：美元信用体系面临挑战 [3] - 商品属性支撑：央行购金需求在2020-2024年间年均增长44% [3] - 金融属性支撑：高通胀环境下实际利率定价框架部分失效 [3] - 地缘政治风险 黄金储备增长和实际利率变动是决定金价未来走势的三大关键变量 [3] 黄金需求结构变化 - 黄金刚性的官方需求正在取代价格敏感型的消费需求 [4] - 预计2026年官方需求将回升至1053吨/年 [4] - 黄金ETF资金流入的正常化也是支撑价格展望的因素之一 [4]

国际金价表现 - 11月7日现货黄金价格报4010.78美元/盎司，日内上涨0.85% [1] - 伦敦金现最高价达4014.26美元/盎司，最低价为3973.74美元/盎司 [2] - 纽约期金价格报4013.1美元/盎司，日内上涨0.66% [2] 国内金饰价格动态 - 11月7日国内品牌金饰价格普遍小幅上调 [3] - 周大福、周大生、潮宏基价格均为1268元/克，周生生、六福珠宝、老凤祥等品牌价格在1261元/克至1266元/克之间 [4] 央行黄金储备情况 - 中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金 [5] - 中国黄金储备价值从2025年1月的2065.34亿美元上升至10月的2972.09亿美元 [7] 全球黄金市场趋势 - 全球黄金ETF已连续五个月实现资金净流入，10月吸金82亿美元，总资产管理规模增长6%至5030亿美元 [8] - 全球黄金ETF持仓量环比上升1%至3893吨，10月北美流入65亿美元，亚洲流入61亿美元，欧洲流出45亿美元 [8] - 黄金市场10月日均交易额达5610亿美元，创历史新高，环比增长45% [8] - 新兴市场央行黄金购买行为可能还将持续3至5年，基于黄金配置目标占比达20%至25%的判断 [7] 税收政策影响 - 上海黄金饰品行业协会要求会员单位规范税收操作，加强内部合规管理 [9] - 深圳水贝黄金市场买卖价差扩至超100元/克，商家挂牌价约989元/克至993元/克，回收价维持在898元/克 [12] - 税收新政导致市场观望情绪浓厚，实际成交明显降温，但"一口价"黄金饰品更受关注 [14]

国际金价表现 - 现货黄金价格盘中首次站上3680美元关口，一度逼近3690美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格盘中最高涨至3728美元/盎司，创下历史新高 [1] - 截至发稿，现货黄金报3679.460美元/盎司，微涨0.01% [1] - COMEX黄金期货报3719.8美元/盎司，微涨0.02% [1] 国内金饰品牌价格 - 周生生金饰价格达到1091元/克，为年内最高，单日上涨17元 [3] - 老庙黄金金饰价格达到1087元/克，为年内最高，单日上涨13元 [3] - 老凤祥金饰价格达到1086元/克，为年内最高，单日上涨12元 [3] - 周大福金饰价格为1087元/克，单日上涨9元 [3] - 周生生足金饰品卖出价为1091元/克，950铂金饰品卖出价为564元/克 [4] - 周大福足金零售价为1087元/克，投资黄金类价格为965元/克 [5] 金价上涨驱动因素 - 市场预期美联储即将开启降息周期 [8] - 全球地缘不确定性升温 [8] - 央行持续购金及黄金ETF资金流入扩大 [8] 机构金价预测 - 高盛基准预测显示到2026年中金价将飙升至每盎司4000美元 [8] - 在"尾部风险情景"下，金价或达每盎司4500美元 [8] - 若美国私人持有国债市场中仅1%资金流入黄金，金价预计将接近每盎司5000美元 [8]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格于9月15日创历史高位 盘中最高达3724.9美元/盎司 收盘报3719.5美元/盎司 当日涨幅1.05% [1] - 国际金价于9月9日突破3700美元/盎司 刷新历史纪录 年初至今累计涨幅超过40% [1] - 高盛基准预测显示 到2026年中金价可能飙升至4000美元/盎司 尾部风险情景下或达4500美元/盎司 若美国国债市场1%资金流入黄金则可能接近5000美元/盎司 [5] 国内金饰市场动态 - 周生生足金饰品价格突破1090元/克 报1091元/克 [2] - 周大福金饰报价1087元/克 周六福足金999和999.9分别报1054元/克和1064元/克 老庙足金报1087元/克 [3] - 周生生950铂金饰品卖出价报564元/克 生生金宝卖出价报966元/克 [3] 黄金需求驱动因素 - 美联储9月降息概率达100% 其中降息25bp概率96.4% 降息50bp概率3.6% [4] - 全球地缘不确定性升温 包括委内瑞拉与美国关系破裂及乌克兰将国防安全列为2026年预算首要任务 [4] - 全球官方黄金储备2025年第二季度增加166吨 中国央行8月末黄金储备达7402万盎司 环比增加6万盎司 为连续第10个月增持 [4] 投资需求变化 - 2025年全球黄金ETF净增持达473.1吨 为2021年以来首次实现年度净流入 [5] - 机构及个人投资者通过ETF增加黄金配置 既为对冲美股风险 也出于对金价动量交易的追逐 [5]

国际金价走势 - 现货黄金盘中一度逼近3690美元/盎司 首次站上3680美元关口 截至发稿报3679.460美元/盎司 涨0.01% [1] - COMEX黄金期货盘中最高涨至3728美元/盎司 创历史新高 截至发稿报3719.8美元/盎司 涨0.02% [1] 国内金饰价格表现 - 周生生金饰价格达1091元/克 为年内最高 单日上涨17元 [3] - 老庙黄金金饰价格达1087元/克 为年内最高 单日上涨13元 [3] - 老凤祥金饰价格达1086元/克 为年内最高 单日上涨12元 [3] - 周大福金饰价格达1087元/克 单日上涨9元 [3] - 周生生足金饰品卖出价1091元/克 投资黄金类价格965元/克 黄金回收服务金价810元/克 [4][5] - 老庙黄金足金饰品价格1087元/克 工艺金条价格1043元/克 铂金饰品价格470元/克 [7] 金价上涨驱动因素 - 市场预期美联储即将开启降息周期 [8] - 全球地缘不确定性升温 [8] - 央行持续购金及黄金ETF资金流入扩大 [8] 机构价格预测 - 高盛基准预测显示到2026年中金价将飙升至4000美元/盎司 [8] - 在尾部风险情景下金价或达4500美元/盎司 [8] - 若美国私人持有国债市场中1%资金流入黄金 金价预计接近5000美元/盎司 [8]

黄金价格走势 - 周生生金饰品价格涨至1091元/克 单日上涨17元 [1] - 老庙黄金金饰品价格涨至1087元/克 单日上涨11元 [1] - 周大福金饰品价格涨至1087元/克 单日上涨13元 [1] 国际金价表现 - COMEX黄金期货创3724.9美元/盎司历史新高 收盘报3719.5美元/盎司 [3] - 9月9日国际金价突破3700美元/盎司关口 刷新历史纪录 [3] - 年初至今国际金价累计涨幅超40% [3] 金价驱动因素 - 市场预期美联储即将开启降息周期 [3] - 全球地缘政治不确定性持续升温 [3] - 各国央行持续购金及黄金ETF资金流入扩大 [3]

黄金价格表现 - 伦敦金现货价格于9月9日盘中触及3659.38美元/盎司的历史新高，突破前一日3646.46美元/盎司的高位 [1] - 截至9月9日发稿时，伦敦金现货价格报3653.37美元/盎司，环比涨幅超过7% [1] - 金价较今年年初上涨超过1000美元，涨幅超过38% [1] 金价上涨驱动因素 - 美国8月份非农就业数据不及市场预期且失业率小幅上升，显示劳动力市场疲软，引发市场对美联储年内降息幅度和次数的博弈 [1] - 市场降息预期导致美元指数和美债收益率下行，对金价形成支撑 [1] - 美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧、美元走势疲软、全球央行购金潮及黄金ETF资金流入等多重因素增强了黄金的避险属性和投资吸引力 [1] - 全球央行持续增持黄金，世界黄金协会数据显示今年第二季度各经济体央行共增储黄金166吨 [1] 未来价格走势展望 - 短期来看，金价有望继续冲高，但需关注可能出现的技术性调整 [2] - 短期金价将处于高位波动，市场对降息幅度和次数的博弈利好做多，但部分资金可能因价格高位选择止盈离场，加大波动 [2] - 中长期来看，在降息、央行购金等因素支撑下，黄金价格中枢有望上移 [2] - 中长期国际金价仍处于震荡上行通道，政策不确定性及地缘政治风险使避险需求持续，且全球央行黄金配置意愿较强 [2]

黄金价格表现 - 现货黄金价格在美盘交易时段上涨0.8%，8月累计涨幅达4.7% [2] - 美国12月交割的黄金期货价格上涨1.2% [2] - 金价在突破3400美元后，进一步上行空间或逐渐收窄 [2] 美元指数影响 - 美元指数月度累计跌幅超2.2% [2] - 美元走弱使得以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力 [2] 美联储政策预期 - 市场预计美联储今年将实施一次甚至两次降息，对大宗商品价格构成整体支撑 [2] - 交易员已将美联储9月降息25个基点的预期提升至近89%，高于此前的85% [2] 资金流向与市场情绪 - 围绕美联储政策独立性的不确定性正推动资金持续流入黄金ETF，近两日增持规模接近15吨 [2] - 美国通胀数据强化市场对美联储下月降息预期，推动金价再度走高 [2]

金价驱动因素 - 未来金价冲高关键在于ETF资金流入能否重新点燃 这需要美联储兑现降息预期并推动美国实际收益率下行 其中美国就业数据恶化是最大看涨催化剂 [1] - 央行持续购金为金价提供支撑 ETF资金流入是价格上涨的关键驱动力 自2010年以来全球黄金ETF持仓月度增长3%或更多的情况共出现25次 对应黄金价格平均月度上涨约4% [1][7] - 黄金需要美联储降息配合才能实现向上突破 最强看涨情形是美国劳动力市场出现实质性恶化 [1][10] 价格预测与技术分析 - 乐观情形下 金价预计向年底3675美元/盎司的目标价位迈进 并预计明年初将达到4000美元/盎司 [1] - 黄金数月来的盘整走势在中期前景中保持积极 关键支撑位在3245美元/盎司 向上突破将寻求3604美元和3881美元的整固形态目标 [1] - 自5月以来 金价主要在3200-3400美元/盎司区间震荡 [3] 央行购金与ETF动态 - 5月份报告的央行黄金购买量环比上升至20吨 2024年前5个月的购买量同比增长约4% 中国央行6月份报告增加约2吨 [3] - 中国央行黄金需求强度最近有所缓和 6月份报告的黄金净进口量回落至约48吨 [3] - 摩根大通的金价预测假设今年全球黄金ETF持有量净增加715吨（+22%） 年初至今全球ETF持有量增加了407吨（12 6%） 其中美国约203吨 中国约86吨 [7] 美联储政策影响 - 市场目前给予9月降息约63%的概率 2025年底累计降息约43个基点 [9] - 通胀和劳动力动态的演变将继续至关重要 金价最强劲的反应将来自于美国劳动力数据明显恶化所促使的降息 [10] - 持续疲弱的私人就业增长数据将足以改变市场观点并确定9月降息 可能加速资金轮换进入黄金ETF和期货市场 [10] 情景分析 - 金发女孩情形：经济增长韧性但美联储放松政策 可能推动价格突破3500美元/盎司 [11] - 最强看涨情形：美国劳动力数据实质性恶化促使美联储降息 将推动黄金ETF需求和价格出现最大幅度的看涨反应 巩固向4000美元/盎司突破的走势 [11]