报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [5] 各部分总结 行情回顾 - 周四贵金属延续震荡整理，周边美指、10Y美债收益率、美股、比特币下跌，原油偏弱震荡，南华有色金属指数调整 [2] - 美国10月挑战者企业裁员人数创二十余年同期新高，叠加市场对AI投资回报率担忧升温，以及美联储官员讲话偏鹰，加剧市场对美货币政策及经济衰退恐慌，美政府停摆加剧不安情绪，除美债外大类资产普遍承压下跌 [2] - COMEX黄金2512合约收报3984.8美元/盎司，-0.2%；美白银2512合约收报于47.845美元/盎司，-0.37%；SHFE黄金2512主力合约收917.8元/克，+0.79%；SHFE白银2512合约收11427元/千克，+1.99% [2] - 美国正式公布新版关键矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入其中，关注后续是否推出银进口相关关税政策 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有升温，据CME“美联储观察”数据，美联储12月11日维持利率不变概率29.4%，降息25个基点概率70.6%；1月29日维持利率不变概率17.7%，累计降息25个基点概率54.2%，累计降息50个基点概率28.2%；3月19日维持利率不变概率10.4%，累计降息25个基点概率39.1%，累计降息50个基点概率38.9% ，累计降息75个基点概率11.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至1040.35吨；iShares白银ETF持仓日减36.68吨至15114.03吨 [3] - SHFE银库存日减16.2吨至640吨；截止10月31日当周的SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨 [3] 本周关注 - 数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，关注美政府停摆是否延迟数据公布 [4] - 事件方面，周五16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话 [4] 南华观点 - 伦敦金阻力4050 - 4100，支撑3900，强支撑3800 - 3850区域；白银阻力49.5 - 50，支撑47.5，强支撑45.5 [5] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连917.8元/克，日涨0.61%；SGX黄金TD 917.51元/克，日涨0.88%；CME黄金主力3984.8美元/盎司，日跌0.14% [7] - SHFE白银主连11427元/千克，日涨1.34%；SGX白银TD 11421元/千克，日涨1.61%；CME白银主力47.845美元/盎司，日跌0.03% [7] - SHFE - TD黄金0.29元/克，日跌89.38%；SHFE - TD白银6元/千克，日跌1000%；CME金银比83.2856，日跌0.11% [7] 库存持仓 - SHFE金库存87816千克，日涨0%；CME金库存1177.1807吨，日跌0.09%；SHFE金持仓137883手，日跌2.51%；SPDR金持仓1040.35吨，日涨0.17% [15] - SHFE银库存639.94吨，日跌2.47%；CME银库存14975.342吨，日涨0%；SGX银库存830.31吨，日跌8.28%；SHFE银持仓245863手，日涨0.65% [15] - SLV银持仓15114.027615吨，日跌0.24% [17] 股债商汇总览 - 美元指数99.7056，日跌0.45%；美元兑人民币7.1226，日跌0.11%；道琼斯工业指数46912.3点，日跌0.84% [22] - WTI原油现货59.43美元/桶，日跌0.29%；LmeS铜03 10687美元/吨，日跌0.43% [22] - 10Y美债收益率4.11%，日跌1.44%；10Y美实际利率1.83%，日跌2.14%；10 - 2Y美债息差0.54%，日涨0% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动减弱，市场聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色，后续关注国内经济增长和增量政策实施情况 [2][3] - 各资产表现不一，股指和国债短期震荡可谨慎做多，商品板块多数短期震荡需谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国劳动力市场疲软，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落，经济增长放缓，但政策刺激预期增强 [2] - 资产方面，股指短期震荡谨慎做多，国债短期震荡反弹谨慎做多，商品板块黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡回调谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在磷化工等板块带动下上涨，但基本面经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强提振风险偏好，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四夜盘整体上涨，受美元走软和避险需求回升提振，短期震荡，中长期向上格局未改，短期观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周四期现货小幅反弹，成交量低位，基本面偏弱，本周需求见顶，库存降幅放缓，供应产量降幅扩大，环保限产或加强，短期震荡偏弱 [4] 铁矿石 - 周四期现货小幅走强，钢厂有减产预期但铁水产量小幅回升，供应到港量和港口库存增加，供应压力大，短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平，盘面小幅反弹，钢材产量回落致需求下降，供应硅锰开工率微降、日均产量增加，盘面预计区间震荡 [7] 纯碱和玻璃 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供给环比增加且四季度有产能投放，需求刚需持稳，供应压力大，中长期偏空 [8] 玻璃 - 周四主力合约震荡，受沙河消息支撑，供应产量和开工条数持稳，需求同比偏弱，库存偏高，短期预计偏强运行 [8] 有色新能源 铜 - 美国裁员人数大增，铜库存高位制约进口需求，巴拿马铜矿有重启可能，国内去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [9][10] 铝 - 周四沪铝上涨，欧洲铝升水反弹，国内去库不畅，供应和进口高位，需求走弱，国外库存增加，短期震荡，冲高 21800 上方可做空 [10] 锡 - 供应冶炼开工率处高位，锡矿供应环比回升；需求锡焊料开工率低，传统和新兴领域需求疲软，高价抑制需求，中短期高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周四主力合约上涨，锂矿报价持平，江西采矿权出让收益公示或推进复产，建议轻仓观望 [12] 工业硅 - 周四主力合约上涨，需求平稳，社会库存高位小幅累库，预计区间震荡 [12] 多晶硅 - 周四主力合约下跌，强政策预期与弱现实博弈，预计高位区间震荡 [13][14] 能源化工 原油 - 美联储鹰派论调，12 月降息预期不确定，政府停摆带来波动，油价中长期有压力 [15] 沥青 - 继续下破前低未探底，基差低迷，社库和厂库累库，供应压力提升，关注原油成本波动 [15] PX - 盘中因减停产消息走高后夜盘回落，PTA 开工高提供需求支撑，海外成品油强势或提供成本支撑，关注成本变化 [16] PTA - 减停产协议消息后盘面增仓上行又回落，下游开工回落，供应偏高，累库压力大，短期承压 [16] 乙二醇 - 跟随聚酯盘面走高但仍承压，港口库存累积，发货量不高，11 月累库压力大，进场需谨慎 [17] 短纤 - 短期跟随聚酯板块抬升，后期压力大，终端订单季节性回落，中期可逢高空 [17] 甲醇 - 港口现货反弹，基差走强，港口库存高位小幅去库，内地企业库存累积，短期情绪偏空，冬季限气后或震荡整理 [18] PP - 市场报盘下移，供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，但需求有改善迹象，原油反弹支撑成本，盘面破位后惯性下跌 [19] LLDPE - 出厂价和市场价格下跌，供应压力累积，需求旺季效应见顶回落，成本支撑不足，预计延续承压 [19] 尿素 - 市场主流维稳，供应预期提升，需求农业刚需收尾、工业需求偏弱，冬储补库启动，出口政策不明朗，价格维持偏低震荡 [20] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场下跌，中美大豆贸易关系修复预期乐观，USDA 将发布报告，若下调单产美豆成本修复逻辑增强 [21] 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂高开机，供需宽松，中美贸易关系修复或使豆粕累库压力持续到春节前 [22] 棕榈油 - 隔夜 BMD 主力合约下跌，马棕增产引发调整压力，印度进口量下降，11 月产量环比增加 [22] 豆菜油 - 豆油供强需弱但受进口成本支撑相对抗跌，菜油库存高位但菜籽见底，贸易惜售挺价，基差走强 [23] 玉米 - 北港价格上涨动力一般，华北供需平衡、销区替代谷物减少，报价坚挺，供大于求局面未改，但下游库存低和小麦价格给予缓冲 [23] 生猪 - 11 月猪价普跌，供应压力大，预计出栏增加，养殖利润难修复，冬至前难大反弹 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对铜市场进行基本面跟踪，指出库存增加价格震荡，同时列举宏观及行业新闻，给出铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪铜主力合约昨日收盘价86320，日涨幅0.76%，夜盘收盘价85690，夜盘跌幅0.73%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10687，日跌幅0.43% [1] - 期货成交与持仓方面，沪铜指数昨日成交207959，较前日减少72044，持仓557346，较前日减少299；伦铜3M电子盘成交16169，较前日减少4560，持仓335000，较前日增加577 [1] - 期货库存方面，沪铜昨日期货库存43893，较前日增加1332；伦铜库存134475，较前日增加500，注销仓单比7.96%，较前日增加0.01% [1] - 价差方面，LME铜升贴水较前日减少7.92，上海1光亮铜价格较前日减少77900，现货对期货近月价差较前日增加5等 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国10月挑战者企业裁员数创二十多年来同期最高，美股和加密货币遭抛售，美联储12月降息方向不明 [1] - 产业上，智利国营矿业公司获17亿美元铜冶炼厂环境许可，印尼给予Amman矿业公司400000吨铜精矿出口配额等 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，处于中性状态 [3]

美股指数表现 - 道指上涨0.65%至39118.86点 [1][5] - 标普500指数连续第四日收涨，盘中创5691.69点历史新高，最终收报5659.91点 [1][4][5] - 纳指结束六连涨，小幅下跌0.18%至19112.32点 [1][4][5] 科技“七巨头”动态 - “七巨头”（谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）本周表现持续低迷，对整体市场情绪产生显著影响 [1][3] - 16日盘中，亚马逊、Meta跌幅均超2%，特斯拉跌超1%，苹果、英伟达、谷歌等个股亦小幅下跌 [3] - 特斯拉年内跌幅已超44%，成为标普500指数中表现最差的成分股 [3] - 市场对AI投资回报率的质疑升温，并对英伟达的估值可持续性感到担忧 [3] 市场资金轮动与结构 - 市场资金正从高估值科技股向其他板块轮动，标普500指数的韧性源于其成分股的多元化结构 [4] - 尽管“七巨头”在标普500指数中权重占比超30%，但能源、金融等周期性板块的补涨为指数提供了支撑 [4] - 当前市场处于估值再平衡阶段，投资者关注企业盈利与宏观经济数据的匹配度 [4] 宏观经济数据与政策预期 - 美国4月工业产出指数环比下降0.4%，PPI同比增幅低于预期，强化了市场对美联储降息的预期 [4] - 通胀压力缓和为美联储政策转向创造条件，但降息时点仍存不确定性 [4] 机构观点与投资建议 - 高盛、BMO Capital等机构下调了对“七巨头”的短期评级，但强调其长期增长逻辑未变 [4] - 建议投资者关注AI产业链中具备实际应用落地的细分领域，如服务器制造商超微电脑（上半年涨幅超188%） [4] - 建议关注受益于降息周期的防御性板块 [4]