美股市场整体观点 - 美股估值相较于2025年极值阶段已显著收敛，估值中枢下行叠加盈利预期持续上修，盈利呈现再度扩张态势 [1][5][6] - 在全球发达市场权益资产中，非美市场难以提供超越美股的配置性价比，美股强成长属性的可替代性有限 [1][7] - 市场短期波动率或将提升，但从中长期视角，在中期选举年美国财政与货币双宽松预期下，美股上行动力仍将延续 [1][8] 估值与盈利分析 - 截至1月17日，标普500、纳指100及道琼斯工业平均指数的PE(NTM)分别为22.1X、25.0X和21.8X，分别处于90.7%、67.1%和99.2%的历史分位数水平 [6] - 与2025年10月29日高位相比，标普500指数和纳指100的当前估值水平已分别收窄4.3个百分点和10.4个百分点，信息技术行业估值收窄幅度达18.6% [6] - 美股2026年业绩预期持续上调，标普500、纳指100及MAG8的2026年盈利增速预期分别为13.7%、12.9%和22.5%，营收增速预期分别为7.0%、12.9%和16.8% [5] - 与四周前相比，信息技术行业盈利预期上调0.9个百分点，通信服务行业上调0.5个百分点，原材料行业上调0.1个百分点 [5] - 截至1月20日，标普500和纳斯达克指数的EPS(NTM)增速预期分别为15.2%和25.8%，高于MSCI发达市场的13.8%和MSCI欧洲市场的12.1% [7] - 美股ROE(NTM)依旧保持在20%的水平，高于全球其他发达经济体 [7] 贸易摩擦影响分析 - 美国政府将格陵兰岛地缘政治诉求与贸易壁垒挂钩，宣布自2月1日起对欧洲八国输美商品加征10%关税，并拟于6月进一步升至25% [2] - 截至2025年10月末，美国自欧洲八国进口商品总额在其整体进口中占比仅为10.5%，其中德国占4.4%、法国占2.2%、英国占1.8%，其余五国合计占比仅2.1% [3] - 欧洲八国经济结构高度外向型，2021年至2024年底，荷兰商品出口占GDP平均比重高达82.5%，德国、挪威、瑞典和丹麦均超30%，而同期美国该比重仅为7.4% [3] - 鉴于欧洲八国对出口存在显著依赖，不排除部分国家因经济基本面压力而最终向美国妥协让步的可能性 [1][3] - 此次贸易摩擦影响程度远不及2025年4月美国对全球加征关税时期，美国本土面临的输入性通胀压力及供应链扰动风险相对可控 [3] 美债市场动态 - 丹麦退休基金AkademikerPension计划清空其持有的约1亿美元美国国债，但该基金总资产规模约250亿美元，预计对美债市场流动性实际影响极为有限 [1][4] - 在欧洲八国中，英国、法国和挪威是美国国债主要持有者，截至2025年11月底，其持有美债占海外投资者整体比例分别为10.1%、4.5%和2.8%，其余五国合计占比仅为2.8% [4] - 在持仓规模较大的国家及全球其他地区未出现系统性跟风抛售的情况下，象征性减持行为不足以诱发美债市场实质性的流动性风险 [1][4] - 受相关事件影响，10年期美债收益率攀升至4.3% [2] 市场短期波动与板块表现 - 受贸易摩擦担忧影响，美国三大股指周二全线收跌，道琼斯指数下跌1.8%，标普500指数下跌2.1%，纳斯达克指数下跌2.4%，同期VIX指数上升6.6% [2] - 科技板块或因前期累计涨幅显著而面临短期获利回吐压力，零售板块可能受美欧贸易摩擦升级压制 [1][8] 中长期配置建议 - 建议关注五条主线：1) 美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业；2) 受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及能源基础设施(特别是核电)；3) 财政加码的军工；4) 医疗支出削减或利好的互联网诊断；5) 降息周期下的金融行业(尤其是银行) [8]

宏观经济与政策展望 - 预计2026年美国特朗普政府将转向财政与货币双宽松政策 [1] - 预计美联储将进行常态化扩表以释放流动性 [1] - 上述政策旨在缓解美国经济面临的三大症结：信心扰动、小企业扩张迟滞以及地产疲弱 [1] 对全球资产与货币的影响 - 宽松环境预计将推动美元进入趋势性贬值周期 [1] - 在弱美元周期下，人民币被认为有升值空间 [1] - 全球资金再平衡预计将提振A股和港股市场 [1] 对行业与板块的影响 - 科技、工业和资源板块预计将从宽松环境中受益 [1] - 新经济板块预计将持续领跑市场 [1] - 消费内需板块有望迎来补涨行情 [1] 对大宗商品的影响 - 黄金、白银和铜等顺通胀资产预计将受益于所述宏观环境 [1]

文章核心观点 - 弱美元环境将推动全球经济共振修复 带动国内出口增速和利润改善 并推升A股和港股估值 同时全球宽松的流动性将更多流向新兴市场以寻求更高收益 在弱美元和国内政策催化下 更多海外资金和长线资金入市有望从资金端提振A股 [1] - 从结构上看 以科技和出海为代表的“新经济”在基本面和回报方面有望持续表现 同时在扩内需、反内卷和海外需求拉动下 国内企业盈利或出现改善 带动消费等内需板块补涨 [1] 宏观经济与政策展望 - 2025年特朗普政府的政策冲击拖累了美国名义经济周期复苏进程 进入2026年 中期选举压力或迫使其对外政策软化 将施政重心转向国内 实质性推动财政货币双宽松与金融去监管 [2] - 财政货币双宽环境预计将缓解2025年制约美国经济的三大症结：负面冲击拖累信心、小企业扩张迟滞拖累终端需求、以及购房需求弱拖累地产投资 同时宽松信贷环境将继续支撑AI与再工业化相关投资 [2] - 随着12月FOMC后美联储开启常态化扩表 2026年美元流动性大概率逐步趋松 与有望复苏的基本面共同支撑全球风险资产 尤其利好新兴市场 以及顺通胀顺美元流动性的金银铜 [2] - 在特朗普“大重置”下 美国货币配合财政 美元流动性将趋势性充裕 美元大概率处于贬值通道 [3] 市场与资产配置展望 - 2025年美股内表现较好的科技、工业、资源等板块在2026年有望继续领跑 而受美国内需拖累的消费与金融板块随着名义周期的上行可能补涨 [2] - 全球货币政策和流动性趋于宽松 推升A股和港股估值 全球资金更多流向增长弹性更高的新兴市场 以寻求更高的收益 [1] - 弱美元和国内政策催化下 更多海外资金和长线资金入市有望从资金端提振A股 [1] 行业与板块展望 - 以科技和出海为代表的“新经济”在基本面和回报方面有望持续表现 [1] - 在扩内需、反内卷和海外需求拉动下 国内企业盈利或出现改善 带动消费等内需板块补涨 [1] 汇率展望 - 如果美元走弱 人民币可能还有升值空间 近期在美联储降息预期升温和国内年底结汇高峰推动下 人民币兑美元升值加速 [3] - 美元大概率处于贬值通道的情况下 此前积累的待外汇资金结汇的动机可能支撑人民币 [3]

文章核心观点 - 2026年美国政策重心或转向国内，财政货币双宽松与金融去监管将实质性推动，旨在解决2025年制约经济的三大症结，并支撑AI与再工业化投资，美股科技、工业、资源板块有望继续领跑，消费与金融板块可能补涨 [2] - 财政主导、货币配合的环境将导致美元流动性趋势性充裕，美元大概率处于贬值通道，从而支撑全球风险资产，尤其利好新兴市场及顺通胀顺美元流动性的金银铜等商品 [2] - 弱美元周期有望带动全球经济共振修复，叠加国内外长线资金流入，将从盈利、估值和流动性三方面提振A股和港股市场，以科技和出海为代表的“新经济”板块预计将持续跑赢 [2] 海外市场：泡沫加速 2025的症结，2026的解法 - **症结一：利空政策前置拖累信心**：2025年关税、政府裁员、打击非法移民等政策通过行政命令迅速执行，扰动了市场信心，而减税、去监管等利好政策效果后置，预计在2026年中期选举压力下，对外政策将软化，对内利好措施将释放，推动经济周期触底复苏 [5] - **症结二：小企业扩张迟滞拖累终端需求**：小企业雇佣了美国私人部门43%的劳动力，其信心虽复苏但实际运营周期指标仍低于历史均值，雇佣偏弱拖累了劳动力市场和工资周期重启，进而影响居民消费，为小企业纾困将成为2026年重要执政目标，潜在解法包括降息以降低其融资成本（因其融资利率与短端利率挂钩）以及增加政府采购倾斜和税务豁免 [9] - **症结三：地产景气偏弱**：地产市场处于2022年以来的低位，核心问题是高房价和高贷款利率抑制了需求释放，表现为“利率跌一点，房贷需求起一点”，需求受抑源于购房压力加剧（工资增速下行至疫情以来低位而30年期房贷利率保持高位）以及银行审核偏紧（新增房贷信用评分持续走高），释放需求的关键路径包括美联储购买长久期美债以压低长端利率、财政货币刺激以提升工资增速、以及金融去监管放松房贷发放标准 [16] 财政主导、货币配合，泡沫加速 - **财政政策：赤字率明显抬升**：预计“大而美”法案的落地将在2026财年增加约4880亿美元赤字，考虑关税收入增加，全年赤字率有望从2025年的5.7%走阔至6.4%，若“关税支票返还”政策落实，赤字率可能进一步走扩 [27][28] - **货币政策：量价齐宽**：在财政主导下，货币政策将配合偏鸽，降息仍有空间，当前全球供应链压力小、油价下行，通胀上行斜率可能较缓，为继续降息留下空间，但需警惕油价和供应链“黑天鹅”事件导致通胀快速走高的风险 [29][31] - **流动性扩张与资产影响**：美联储按照12月FOMC计划每月购买400亿美元债券，叠加约2000亿美元财政存款释放，预计狭义流动性将在2026年上半年恢复至充裕水平，年末达到约3.4万亿美元（约占GDP的10.6%），这将缓解回购市场压力并稳定金融系统，为压制长端利率（如十年期美债利率中枢可能在4.2-4.4%），美联储可能扩大购债规模（如升至每月970亿美元）并拉长久期（如实施收益率曲线控制），以支撑AI、工业设备投资和地产回暖，财政货币双宽松环境历史上若无大危机发生，往往显著利好风险资产（尤其成长股和新兴市场）及顺通胀顺流动性的金银铜，利空美元 [34][36][37] - **市场波动风险**：泡沫加速过程可能加大市场波动，私人市场拆借需求增加可能导致融资压力间歇性出现，在降息且只购买短债的情况下，长端利率可能陡峭化，若美债波动加剧，可能引发高杠杆基差交易平仓并加剧跨资产抛售，有效的解决办法是美联储加速、加量、加久期投放流动性，可能在2026年6月后开启扩表第二阶段，购买长债甚至投资级企业信用债ETF，以压低十年期美债利率至4%以下并压缩企业债风险溢价 [37][38] 国内资产：看汇做股 - **人民币升值动力**：近期在美联储降息预期升温和国内年底结汇高峰推动下，人民币兑美元升值加速，升破7.00关口，美元趋势性贬值预期叠加待结汇资金回流是重要支撑，测算显示2020年以来综合待结汇资金累计超7000亿美元，出口商待结汇资金累计超20000亿美元，均处于历史较高水平，美元贬值预期可能促使这些资金集中结汇 [42][43][46] - **弱美元对A/港股的提振**：弱美元周期通常伴随全球流动性宽松和经济共振修复，将从三方面提振A股和港股：1) **盈利**：带动国内出口增速和利润改善，提升A港股EPS增速；2) **估值**：全球货币政策宽松推升A港股估值；3) **流动性**：全球资金更多流向增长弹性更高的新兴市场，美元指数走弱与外资流入A/港股市场呈负相关 [49][50][51][53][54][56] - **汇率是关键影响因素**：历史经验显示，当经济基本面与汇率走势分化时，汇率升值对风险资产的提振占主导作用，其中港股对汇率弹性更大，2016年以来恒生指数和沪深300对美元指数弹性系数分别为-2.5和-1.2，在人民币升值周期中A/港股均表现较好，且港股弹性更大 [56][58][60] - **长线资金流入支撑A股**：过去两年入市资金体量维持在约GDP的1.5%，处于历史较低水平，随着推动中长期资金入市政策出台（如对国有保险公司实行三年以上长周期考核，力争每年新增保费的30%用于投资A股），保险资金将构成A股重要的边际增量资金，同时，在全球资金再平衡背景下，持续被低估和低配的A股资产可能重获全球资金青睐 [60][61][65][66] - **“新经济”板块持续领先**：以科技和出海为代表的“新经济”行业（根据专精特新指数和出海指数筛选出9个行业）自2020年以来表现大幅跑赢传统“老经济”行业，特别是2024年“924”以来，“新经济”行业指数平均上涨超过80%，远超“老经济”30%的累计回报，其背后有基本面和ROE企稳回升的支撑 [67][69][71] - **消费板块补涨潜力**：在扩内需、反内卷政策以及海外需求拉动的背景下，国内企业盈利有望改善，并通过员工工资增收提振内需，从而带动消费等相关板块补涨 [71] - **国内利率水平仍有下行空间**：当前国内10年期国债收益率在1.6%至1.9%区间震荡，与国际经验相比，在主要发达市场国家利率下破2%后的可比时期，其利率通常会继续下探至1.4%附近并维持两年左右，而国内形成“高增长、低价格、高利率”的组合，偏高的利率可能制约需求扩张，在政策倾向需求端的背景下，利率或仍有下行空间 [72][73][77]

基金行业年度盘点 - 2025年公募基金规模接近36万亿元，主动权益类基金重夺市场主导地位，“冠军基”榜单即将揭晓 [1][6] 近期A股市场表现 - 上周A股市场呈现先抑后扬的震荡修复格局，指数分化，结构上“沪强深弱” [1][7] - 在“扩大内需”政策预期及高股息避险属性驱动下，消费、非银金融成为领涨主线，而此前活跃的AI应用、AI硬件板块有所回调 [1][7] - 周内A股交投活跃度下降，日均成交额降至1.76万亿元 [1][7] - 市场风格整体表现为：消费 > 金融 > 周期 > 成长 [1][7] 国内经济与政策展望 - 11月消费受高基数和政策透支影响明显放缓，固定资产投资延续负增长，房地产市场持续低迷，外需是少数亮点 [1][7] - 展望明年年初，货币发力和财政前置有望带动国内经济环比改善 [1][7] - 两会窗口将明确“十五五”规划重点工程项目和远期经济动能抓手 [1][7] 海外宏观与货币政策 - 日本央行加息靴子落地，市场风险偏好温和回升 [2][8] - 11月美国非农就业失业率回升，CPI亦低于市场预期，但受数据统计质量和政府关门等阶段性因素影响，美联储短期难有进一步方向性动作 [2][8] - 基准预期美联储1月不降息，但新任主席等政治因素可能扰动短期宽松预期，中期美国经济基本面仍支持降息路径 [2][8] - 建议保持流动性宽松交易敞口，预计一季度末美联储或可重启降息，支撑全球资本市场流动性 [2][8] 行业配置与投资主线 - 春季躁动行情预计聚焦“科技+制造”主线，金融板块起到搭台作用 [3][9] - 近期海外流动性紧张引发的全球科技回调或已探明本轮底部区域，科技风格结束回调需打消市场对AI投资回报率的担忧 [3][9] - 大模型能力提升和AI商业化闭环进展是后续科技风格走强的决定性因素 [3][9] - 短期可关注滞涨的医药、游戏方向的科技轮动机会，以及军工中已有集中表现的商业航天细分方向（需关注短期交易拥挤） [3][9] - 中期关注有业绩支撑的海外算力、消费电子、风电储能等方向 [3][9] - 科技主题建议关注固态电池、智能驾驶、机器人等有望在2026年进入产业投资早期的方向 [3][9] - 价值方向，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，受益于财政与货币双宽松 [3][9] - AI投资和传统制造业投资的K型分化有望收敛，优先关注出口链制造业（有色、电网设备、工程机械） [3][9] - 同时关注与新兴市场相关的地产链（白电、小家电）和汽车链（轮胎、商用车、摩托车） [3][9] - 流动性驱动主导受益的非银金融（保险、券商、金融IT）和保险资金偏好主导的高股息板块（银行、煤炭、白电等消费白马）亦有机会 [3][9]

金价现状与历史估值 - 截至当前，金价已上涨超过60%，达到每盎司4000美元出头[2] - 从1980年至今，金价与美国CPI比率的历史平均值为3.2倍，但当前该比率已飙升至6倍，与1980年历史大顶水平相当，表明金价相对于通胀水平已严重透支[4] 机构对2026年金价的预测 - 高盛预测2026年金价可能达到每盎司4900美元[2] - 瑞银预测2026年金价可能达到每盎司4500美元[2] - 世界黄金协会给出了涨跌区间，认为可能上涨30%或下跌20%[2] 驱动金价的新逻辑：央行购金与信任游戏 - 2022年俄乌冲突后，全球央行开始大规模购金，2022至2024年每年净购金量均超过1000吨，是之前十年平均水平的两倍多[7] - 央行购金行为源于对美元资产安全性的担忧，黄金被视为“无对手方风险资产”[7] - 高盛预计2026年各国央行每月将购买70吨黄金，瑞银预计全年购买900吨[7] 宏观经济与货币政策影响 - 预计2026年美联储将继续降息，联邦基金利率可能从当前的4.5%降至3.6%左右，降低持有黄金的机会成本[9] - 若出现“财政货币双宽松”政策，即政府扩大支出同时货币宽松，可能导致美元贬值，从而推高金价[9] 世界黄金协会的三种情景预测 - 情景一（温和上涨）：若全球经济疲软、利率缓降、地缘冲突持续，金价可能在高位震荡并温和上涨15%-30%[11] - 情景二（暴力拉升）：若美国经济深度衰退或中东等地缘危机爆发，避险情绪可能推动金价冲击4900美元或更高[12] - 情景三（腰斩暴跌）：若美国经济超预期强劲、通胀再起导致美联储加息、美元走强，金价可能从当前位置回调5%-20%[14] 黄金定价权的结构性迁移 - 黄金定价权正从伦敦和纽约向东方迁移，中国香港正在建立国际黄金交易清算体系，上海黄金交易所交易量日益增长[18] - 人民币国际化进程加速，未来可能重构黄金定价逻辑，从“美元涨跌决定金价”转向“人民币涨跌决定金价”[18] 投资黄金的动机与风险考量 - 若以“保值”为目的，当前价位风险较高，因金价已严重透支历史均值[20] - 若以“对冲风险”为目的，需明确对冲的是经济衰退、地缘冲突还是货币体系崩溃等不同风险，并据此配置[20] - 若以“投机赚钱”为目的，2026年金价走势取决于难以控制的宏观变量，如美联储主席人选、贸易政策及地缘政治事件[20]

中央经济工作会议政策信号解读 - 会议核心定调为“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”与“统筹发展和安全”，并将“内需主导”置于明年重点任务首位 [1] 房地产政策方向 - 会议明确“着力稳定房地产市场”，将其置于“稳妥化解重点领域风险”任务中，政策决心较去年表述更强 [1][2][4] - 短期政策方向明确为“控增量、去库存、优供给”，意味着多数城市新房供给将减少 [4] - 提出通过“收储”鼓励收购存量商品房用于保障性住房，若大范围落地将对楼市形成前所未有的刺激 [4] - 长期目标是构建房地产“新模式”，包括“好房子”建设、城市更新、租购并举等 [5] 人口与生育政策 - 会议提出“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”，预示婚姻、生育、养育政策将全面加码 [1][5] - 过去三年中国出生人口分别为956万、902万、954万，稳定在900万以上水平 [5] - 政策刺激已初见成效，今年前三季度结婚人数为515.2万对，同比增加40.5万对 [7] 财政与货币政策 - 会议再提“降准降息”，强调实施适度宽松的货币政策，并将促进“物价合理回升”作为重要考量 [1][7] - 美联储自2024年9月以来已合计降息6次，为全球打开降息空间，但国内银行息差收窄构成约束 [9] - 货币政策目标纳入物价考量，凸显反通缩、重塑预期的重要性 [9] 内需与消费刺激 - 会议将刺激消费置于年度首要任务，并拔高到“坚持内需主导”的新高度 [7] - 明确“制定实施城乡居民增收计划”，旨在从收入端为刺激消费提供支撑 [7] 区域发展战略 - 会议点名北京、上海、大湾区、海南，分别委以不同重任 [7][10] - 提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [7] - 根据2024年数据，三大城市群概况如下：京津冀GDP 11.5万亿元，人口10925.2万人；长三角GDP 33.16万亿元，人口23799万人；粤港澳大湾区GDP 14.84万亿元，人口8754万人 [10] - 提出“扎实推进海南自由贸易港建设”，其即将封关运作 [10] - 强调“坚持协调发展”，加强重点城市群协调联动，未来“抱团发展”将成为主流 [11]

峰会概况 - 中信建投证券与沙特交易所联合主办2026年资本市场峰会暨中国－沙特投资合作论坛，这是沙特交易所首次与中资券商在中国内地共同举办投资者峰会 [1] - 会议主题为“革故鼎新质赢未来”，首日现场参会人数达2500余人 [1] - 2022年两国签署《中沙全面战略伙伴关系协议》后，双边关系不断推向新高，今年正值中沙建交35周年 [3] 公司战略方向 - 公司将加快打造“价值投行”，以客户价值体现自身价值，整合资源打造适应客户需要的产品线、供应链、朋友圈、生态圈 [3] - 公司将加快打造“新质投行”，依托“研究+投资+投行”模式，致力于打造全生命周期、全产业链条的服务平台，在创新中赋能新质生产力发展 [4] - 公司将加快打造“数智投行”，战略性重视数据要素资产，差异化推动适配性算法，实现以客户为中心、以数字化转型为主线的转变 [4] 2026年宏观经济展望 - 2026年将是财政货币“双宽松”之年，是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年 [5] - 明年GDP预期增长将在5%左右，未来两三年美国处在降息周期中，为国内政策宽松提供外部环境配合 [6] - 财政、货币政策的宽松对宏观经济、资本市场的稳定构成利好，将对稳增长、稳就业、稳预期发挥托底和促进作用 [6] 资本市场投资展望 - 维持A股、港股“新四牛”观点：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛，市场会沿着“走廊”逐渐往上运行 [6] - 中长期主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全等逻辑展开，AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域存在机遇 [6] - 债市方面，随着低利率时代来临和货币政策进一步宽松，收益率下行仍是长期趋势，债市有望成为长期牛市 [6] 大宗商品投资机会 - 黄金是长期的投资机遇，其近期上升逻辑由地缘政治驱动，与过去受利率、美元定价驱动的框架完全不同 [8] - 多国央行、投资者出于对地缘政治的担忧购买黄金、白银，未来黄金仍会不断走出上行态势 [8]

峰会概况 - 中信建投证券与沙特交易所联合主办2026年资本市场峰会暨中国－沙特投资合作论坛 这是沙特交易所首次与中资券商在中国内地共同举办投资者峰会[2] - 会议主题为“革故鼎新 质赢未来” 首日现场参会人数达2500余人 现场座无虚席 气氛热烈[2] 中信建投证券战略方向 - 公司提出将加快打造“价值投行、新质投行、数智投行”的战略目标[3][6][7] - 打造“价值投行”方面 强调以客户价值体现自身价值 整合资源打造产品线、供应链、朋友圈和生态圈[6] - 打造“新质投行”方面 依托“研究+投资+投行”模式 致力于打造全生命周期、全产业链条的服务平台 赋能新质生产力发展[6] - 打造“数智投行”方面 战略性重视数据要素资产 差异化推动适配性算法 实现以客户为中心的数字化转型[7] 中沙合作背景 - 2022年两国签署《中沙全面战略伙伴关系协议》后 双边关系不断推向新高 今年正值中沙建交35周年[5] - “十五五”时期将是中国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 规划建议强调以开放促改革促发展 与世界各国共享机遇[5] 2026年宏观经济展望 - 2026年被认为是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年 是战略反攻之年、创新育新之年、提振内需之年[9] - 从政策空间看 2026年是财政和货币政策“双宽松”之年 从风险挑战看是风险收敛之年[9] - 在“政策支持+内需企稳+产业升级”支持下 明年GDP预期增长将在5%左右[10] - 未来两三年美国处在降息周期中 为国内财政、货币“双宽松”提供外部环境配合 对宏观经济和资本市场稳定构成利好[10] 资本市场投资机会 - 维持A股、港股“新四牛”观点：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛 市场会沿着“走廊”逐渐往上运行[10] - 中长期主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全等逻辑展开 AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域存在机遇[10] - 债市方面 随着低利率时代来临和货币政策进一步宽松 收益率下行仍是长期趋势 债市有望成为长期牛市[10] - 大宗商品领域 黄金被视为长期投资机遇 其上升逻辑由地缘政治驱动 多国央行和投资者出于对地缘政治的担忧购买黄金 未来仍会不断走出上行态势[11]

宏观经济政策展望 - 中信建投证券首席经济学家黄文涛博士判断2026年为财政货币双宽松之年 [1] - 预计2025年存款准备金率将有50个基点的下降 [1] - 预计2025年利率将有15个基点左右的下降 [1] - 政策目标是为稳增长、稳就业、稳预期发挥托底和促进作用 [1]