峰会概况 - 中信建投证券与沙特交易所联合主办2026年资本市场峰会暨中国－沙特投资合作论坛，这是沙特交易所首次与中资券商在中国内地共同举办投资者峰会 [1] - 会议主题为“革故鼎新质赢未来”，首日现场参会人数达2500余人 [1] - 2022年两国签署《中沙全面战略伙伴关系协议》后，双边关系不断推向新高，今年正值中沙建交35周年 [3] 公司战略方向 - 公司将加快打造“价值投行”，以客户价值体现自身价值，整合资源打造适应客户需要的产品线、供应链、朋友圈、生态圈 [3] - 公司将加快打造“新质投行”，依托“研究+投资+投行”模式，致力于打造全生命周期、全产业链条的服务平台，在创新中赋能新质生产力发展 [4] - 公司将加快打造“数智投行”，战略性重视数据要素资产，差异化推动适配性算法，实现以客户为中心、以数字化转型为主线的转变 [4] 2026年宏观经济展望 - 2026年将是财政货币“双宽松”之年，是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年 [5] - 明年GDP预期增长将在5%左右，未来两三年美国处在降息周期中，为国内政策宽松提供外部环境配合 [6] - 财政、货币政策的宽松对宏观经济、资本市场的稳定构成利好，将对稳增长、稳就业、稳预期发挥托底和促进作用 [6] 资本市场投资展望 - 维持A股、港股“新四牛”观点：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛，市场会沿着“走廊”逐渐往上运行 [6] - 中长期主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全等逻辑展开，AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域存在机遇 [6] - 债市方面，随着低利率时代来临和货币政策进一步宽松，收益率下行仍是长期趋势，债市有望成为长期牛市 [6] 大宗商品投资机会 - 黄金是长期的投资机遇，其近期上升逻辑由地缘政治驱动，与过去受利率、美元定价驱动的框架完全不同 [8] - 多国央行、投资者出于对地缘政治的担忧购买黄金、白银，未来黄金仍会不断走出上行态势 [8]

峰会概况 - 中信建投证券与沙特交易所联合主办2026年资本市场峰会暨中国－沙特投资合作论坛 这是沙特交易所首次与中资券商在中国内地共同举办投资者峰会[2] - 会议主题为“革故鼎新 质赢未来” 首日现场参会人数达2500余人 现场座无虚席 气氛热烈[2] 中信建投证券战略方向 - 公司提出将加快打造“价值投行、新质投行、数智投行”的战略目标[3][6][7] - 打造“价值投行”方面 强调以客户价值体现自身价值 整合资源打造产品线、供应链、朋友圈和生态圈[6] - 打造“新质投行”方面 依托“研究+投资+投行”模式 致力于打造全生命周期、全产业链条的服务平台 赋能新质生产力发展[6] - 打造“数智投行”方面 战略性重视数据要素资产 差异化推动适配性算法 实现以客户为中心的数字化转型[7] 中沙合作背景 - 2022年两国签署《中沙全面战略伙伴关系协议》后 双边关系不断推向新高 今年正值中沙建交35周年[5] - “十五五”时期将是中国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 规划建议强调以开放促改革促发展 与世界各国共享机遇[5] 2026年宏观经济展望 - 2026年被认为是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年 是战略反攻之年、创新育新之年、提振内需之年[9] - 从政策空间看 2026年是财政和货币政策“双宽松”之年 从风险挑战看是风险收敛之年[9] - 在“政策支持+内需企稳+产业升级”支持下 明年GDP预期增长将在5%左右[10] - 未来两三年美国处在降息周期中 为国内财政、货币“双宽松”提供外部环境配合 对宏观经济和资本市场稳定构成利好[10] 资本市场投资机会 - 维持A股、港股“新四牛”观点：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛 市场会沿着“走廊”逐渐往上运行[10] - 中长期主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全等逻辑展开 AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域存在机遇[10] - 债市方面 随着低利率时代来临和货币政策进一步宽松 收益率下行仍是长期趋势 债市有望成为长期牛市[10] - 大宗商品领域 黄金被视为长期投资机遇 其上升逻辑由地缘政治驱动 多国央行和投资者出于对地缘政治的担忧购买黄金 未来仍会不断走出上行态势[11]

宏观经济政策展望 - 中信建投证券首席经济学家黄文涛博士判断2026年为财政货币双宽松之年 [1] - 预计2025年存款准备金率将有50个基点的下降 [1] - 预计2025年利率将有15个基点左右的下降 [1] - 政策目标是为稳增长、稳就业、稳预期发挥托底和促进作用 [1]

宏观环境与政策预期 - 美联储CPI数据低于预期 未来降息空间打开 为金属价格强势运行提供基础 [1] - 美联储降息周期开启 叠加全球地缘政治风险及避险需求 支撑贵金属价格保持高位 [1] - 国内二十届四中全会召开 提振政策与基建需求预期 财政货币有望维持双宽松 宏观情绪改善支撑铜铝等基本金属 [1] 金属品种基本面 - 贵金属价格将保持高位 受益于美联储降息及地缘政治风险带来的避险需求 [1] - 铜板块受益于矿产铜量价齐升 供需格局改善 宏观与基本面共振下价格弹性显著 [1] 矿业ETF产品特征 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为指数样本 [1] - 矿业ETF（561330）跟踪指数较中证有色指数有超10%的超额幅度 具备龙头更集中的特点 [1] - 矿业ETF（561330）跟踪指数具备"黄金+铜+稀土"占比更高的特点 [1]

核心观点 - 沪铜期货价格震荡上行，主力合约报88400元/吨，小幅上涨1.76% [1] - 宏观环境呈现财政与货币双宽松，基本面原料供应紧张，支撑铜价偏强运行 [1] 价格表现 - 国内期市有色金属大面积飘红，沪铜期货主力合约上涨1.76%至88400.00元/吨 [1] 宏观环境 - 美联储已开启降息，市场预期年内仍有两次降息 [1] - 美国“大而美”法案促使财政发力，将迎来财政货币双宽松的宏观环境 [1] - 中美经贸谈判取得进展，美联储议息会议在即，由于美国通胀数据偏弱，预计议息会议表态偏鸽，情绪面有望维持偏暖 [1] 供应基本面 - 印尼Grasberg矿山出现超预期的生产扰动，TECK旗下矿山有产量指引下修，原料紧张逻辑继续增强 [1] - 冶炼环节进入10月国内冶炼检修增加，维持冶炼产量重心下移预期 [1] - LME和国内库存偏低 [1] 需求状况 - 传统旺季进入尾声，铜下游开工率或回落，主要受建材、家电、房地产等行业低迷拖累 [1] - 新能源产业需求强劲 [1] 后市展望 - 产业上看铜原料供应预期仍较紧张，在低库存背景下，铜价有望延续偏强运行 [1]

铜价表现 - 沪铜早间高开，午后涨幅明显扩大，收盘上涨2.5% [1] - 期价最高触及87860元，重回高位区间 [1] - 市场对于铜未来需求增长存在期待，叠加矿紧支撑，沪铜重回强势状态 [1] 国内驱动因素 - 国内"十五五"规划建议出台，显著提振市场情绪 [1] - 国内政策预期向好，市场信心受到提振 [1] - 今日国内股市偏强运行，铜价也受提振 [1] 国际宏观环境 - 中美贸易局势有所缓和，外围风险偏好好转 [1] - 美联储已开启降息，市场预期年内美联储仍有两次降息 [1] - "大而美"法案促使美国财政也将发力，美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境 [1]

铜业股市场表现 - 洛阳钼业股价上涨5.18%至16.05港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨4.36%至14.11港元 [1] - 五矿资源股价上涨3.35%至6.78港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨2.78%至32.52港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.64%至32.6港元 [1] 短期铜需求与价格展望 - 8月铜消耗量增长疲软，仅按年上升1.3% [1] - 预期今年余下时间消耗量增长保持温和 [1] - 短期铜价面临中美贸易紧张局势及股市回调风险的压力 [1] - 维持未来3个月铜价目标为每吨11,000美元 [1] 中长期铜价驱动因素 - 看好铜价于明年第二季升至每吨12,000美元 [1] - 预期明年周期性需求将更强劲 [1] - 矿产供应限制、货币贬值风险及美国套利行为支持铜价 [1] - 看好未来6至12个月铜价前景 [1] 政策与宏观环境影响 - “十五五”公告公布显著提振市场情绪，大宗商品普遍上涨 [2] - 美联储已开启降息，市场预期年内仍有两次降息 [2] - 美国“大而美”法案促使财政发力，将迎来财政货币双宽松环境 [2] 铜供需基本面分析 - 自由港印尼矿山事故导致减产，量级和时间大幅超出市场预期 [2] - 事故将扭转全球铜供需平衡 [2] - 预计2026年全球铜供需将进入紧平衡状态 [2]

铜价表现与市场情绪 - 受贸易摩擦激化影响周五夜盘沪铜一度大跌但伴随市场情绪缓和今日铜价跌幅收窄收盘下跌2.06% [1] - 铜价高位回落但矿端担忧持续下方存在一定支撑 [1] - 高价背景下国内铜社会库存继续累积贸易局势方面仍有不确定性 [1] 供应端动态与风险 - 智利Codelco上调El Teniente项目铜产量损失预估但维持铜产量目标不变 [1] - 自由港印尼矿山事故导致减产约47万吨时间从今年四季度持续至明年将扭转全球供需平衡 [1] - 国内铜精矿加工费在40美元/干吨低位徘徊矿端矛盾担忧持续需关注是否传导至冶炼端 [1] 供需平衡与宏观环境 - 自由港印尼矿山事故导致2026年全球铜供需进入紧平衡状态 [1] - 宏观面美联储已开启降息市场预期年内仍有两次降息 [1] - 美国"大而美"法案促使财政发力美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境 [1] 价格展望与市场观点 - 最近铜价重心不断上移市场担忧下游需求受到高价抑制 [1] - 新湖期货观点认为待事件冲击过后铜价重心将延续上移可考虑逢低建仓 [1]

A股市场机遇 - 中国A股市场经历十年深度调整后正迎来资金面、政策面及基本面的三重历史性机遇 与2023年比特币突破前市场环境高度相似[1] - 上证指数当前在3400点附近震荡 关键技术缺口位于2889-2863点和3017-3000点区间[1] - 人民币股本市场总市值约120万亿人民币 美股总市值约50万亿美元 两者规模差异小于市场普遍认知[1] 政策与财政空间 - 中国赤字率长期维持在3% 远低于美国7%和日本6-8%水平 为大规模财政刺激预留充足空间[3] - 财政部已释放放宽狭义赤字率信号 预计未来十年可释放50-200万亿元人民币流动性支持[3] - 2024年9月政治局会议首次对资本市场发展提出明确要求 标志资本市场国家战略地位根本性提升[3] 基本面优势 - 中国拥有全球唯一完整的工业化生产体系 配套最具成本优势的电力系统和资源配置[3] - 自2015年去杠杆和清产能周期持续近十年 叠加2018年以来中外资本脱钩过程 A股出清程度达极致水平[3] - M2净流动性指标 CPI和房价等基本面指标及政策面信号均已显现明显底部特征[3] 全球宏观格局 - 中美两国即将进入2008年以来最大规模财政货币双宽松周期 核心围绕中美经济同步复苏展开[1] - 美国政治向纯民粹右翼转向 全球战略收缩趋势明显 传统北约和亚太影响力体系面临重构[6] - 中东局势和俄乌冲突反映美国影响力相对衰落 为人民币国际地位提升创造历史性窗口[6] 板块轮动逻辑 - A股后续走势将遵循"大宗商品及高端消费-产业趋势及国内消费-深度产业趋势"的轮动逻辑[5] - 核心容量标的投资空间预计3-5倍 具备反转特征和高增长潜力标的空间可达10倍左右[5] 金融科技发展 - 去中心化交易平台基于区块链技术运行 实现无需KYC验证 无账户封控 无交易审核 私钥自管等技术特性[5] - 平台支持多种数字资产交易 跨链技术能处理不同区块链网络资产交换 交易通过智能合约自动完成[5] - 去中心化应用运行不依赖单一服务器集群 而是分布在全球节点网络中[6] - 区块链技术提供交易记录不可篡改性和分布式验证机制 为全球资产配置提供新技术选择[8]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，建议回调做多 [1] - 白银：★★，建议反弹做多 [1] - 铜：★★★，建议多单持有 [1] - 锌：★，建议谨慎看多，中长期逢高布空 [1] - 铅：★，认为反弹承压 [1] - 锡：★★，认为反弹承压 [1] - 铝：★，认为反弹承压，建议短期反弹抛空 [1][15] - 镍：★★，认为反弹承压，建议反弹抛空 [1][19] - 工业硅：★★，建议谨慎看多，逢低试多 [1] - 多晶硅：★★，建议谨慎看多，回调后长线多单参与 [1] - 碳酸锂：★★★，建议看多，多单持有 [1] 报告的核心观点 - 短期部分品种受地缘政治、政策、库存等因素影响波动剧烈，中长期黄金因货币政策宽松等可战略配置，铜长期看好，锌供增需减，铝、镍等因库存和需求问题反弹承压，碳酸锂短期受基本面、资金和情绪支撑上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 行情回顾：普京特朗普即将会谈，美政策模糊，央行购金继续等因素使金价处于高位 [2] - 基本逻辑：美国对瑞士征39%黄金关税使期金一度涨超2%，后明确进口金条不应征税黄金短线转跌；美国对全球贸易加权平均关税税率升至20.11%；特朗普宣布与普京会晤斡旋俄乌战争；短期关税风险消退，中长期债务增发、央行购金及财政货币双宽松使黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，中长期支持长线做多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，测试7万9关口压力位 [7] - 产业逻辑：近日铜精矿干扰不断，Codelco矿停产预计月减产约3万吨；7月国内铜冶炼开工率上升，产量大增；短期国内现货流通偏紧，下游逢低刚需采购；COMEX铜库存回流使LME铜库存大涨 [7] - 策略推荐：7月国内出口同比增7.2%超预期，海外铜精矿干扰和美元疲软提振市场信心，铜价震荡偏强，短期建议前期多单继续持有，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，80500】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：伦锌震荡偏强，沪锌窄幅盘整 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 7月累计同比增加4%以上，预计8月产量继续增加；锌精矿加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端部分企业开工率有增减变化 [10] - 策略推荐：海外LME锌库存紧张，伦锌震荡偏强，但国内需求疲软累库，锌外强内弱，沪锌跟涨乏力，短期谨慎看涨，警惕回落风险，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，23000】，伦锌关注区间【2780，2880】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价表现承压，氧化铝再度回落走势 [13] - 产业逻辑：电解铝7月成本环比下降1.7%，8月库存上涨，下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝海外几内亚铝土矿发运顺畅，进口维持高位，部分氧化铝厂负荷提升，库存累积，短期供需维持宽松预期 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [17] - 产业逻辑：海外菲律宾镍矿价格疲弱，冶炼厂成本倒挂，7月中国精炼镍产量环比增加3%，8月国内纯镍社会库存小幅回落；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入，整体仍面临过剩压力 [18] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓上行，涨超5% [21] - 产业逻辑：基本面终端需求旺季将至，材料厂备货，供应端炒作停产消息或致阶段性供需错配；资金对利多信息敏感，09合约持仓量高但仓单量偏低 [22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，多单持有，关注区间【75000 - 81000】 [23]