来源 ：北京商报 万泰生物交出了自上市以来首份亏损的中报。8月20日晚，万泰生物公告披露，2025年上半年，万泰生物营收与净利润双双大幅下滑，其中净利润亏损达1.44亿元，同比骤降155.3%，扣非后净 营收净利双双下滑 2025年上半年，万泰生物交出一份史上最差半年报成绩单。财报显示，万泰生物2025年上半年实现营业收入8.44亿元，同比下降38.25%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1.44亿元，同比 万泰生物将此次业绩下滑归因于公司疫苗板块受到市场调整、九价HPV疫苗扩龄等因素影响，导致销售不及预期，疫苗板块收入较上年同期回落。 曾经撑起万泰生物半壁江山的疫苗板块，也成为上半年利润亏损的重要推手。 2022年，沃森生物二价疫苗"沃泽惠"获批上市，接种两针全程712元，接种三针全程1068元，平均单剂价格在356元，进一步瓜分市场份额。同年8月，默沙东将"佳达修9"的接种年龄从16—2 竞争对手增多、进口产品扩龄，万泰生物疫苗板块持续承压。2024年，万泰生物营收下降59.25%至22.45亿元，仅为2022年峰值时的五分之一，净利润更是同比下降91.49%，仅为1.06亿元 就本次中报业绩下滑及疫苗板 ...

业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，归属于上市公司股东的净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72% [3] - 第一季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.05亿元，半年报亏损进一步扩大 [3][4] - 代理产品收入占比约88%，达43.7亿元，同比下降74.45%，自主产品收入同比下降9.27% [4] 产品结构 - 公司收入高度依赖默沙东四价及九价HPV疫苗的销售 [4] - 代理产品包括默沙东HPV疫苗和葛兰素史克重组带状疱疹疫苗等明星品种 [4] - 上半年四价HPV疫苗批签发量0支，同比下降100%，九价HPV疫苗批签发量423.88万支，同比下降76.8% [7] 市场竞争 - 国内HPV疫苗市场竞争加剧，进口九价疫苗独占地位被打破 [7] - 万泰生物子公司获批首个国产九价HPV疫苗，定价不到默沙东产品的一半 [7] - 默沙东HPV疫苗虽扩展至男性适应证，但对公司销售提升有限 [7] 财务风险 - 公司应收账款高达135.18亿元，占总资产比例29.43% [8] - 存货金额达210.15亿元，占总资产比例45.75% [8] - 疫苗销售实行"一票制"，应收账款主要来自各地疾控中心，回款存在账期 [8] 应对措施 - 公司与默沙东协商调整本年度HPV疫苗采购与供应节奏，持续评估市场需求 [7] - 公司采取回款考核、规范协议等措施降低呆坏账风险 [8]

业绩表现 - 公司上半年营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，归属于上市公司股东的净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72% [1] - 第一季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.05亿元，半年报亏损幅度进一步扩大 [1] - 代理产品收入占比约88%，达到43.7亿元，同比下降74.45%，自主产品收入同比下降9.27% [1] 产品结构 - 代理产品主要包括默沙东四价及九价HPV疫苗、葛兰素史克重组带状疱疹疫苗等明星品种 [1] - 公司收入高度依赖四价及九价HPV疫苗的销售 [1] - 上半年四价HPV疫苗批签发量为0支，同比下降100%，九价HPV疫苗批签发量423.88万支，同比下降76.8% [3] 市场竞争 - 国内HPV疫苗市场竞争日趋激烈，市场需求出现下降 [3] - 默沙东HPV疫苗适应证从女性扩展至男性，但对销售提升作用有限 [3] - 万泰生物国产九价HPV疫苗获批上市，定价不到默沙东产品的一半 [3] 财务风险 - 公司应收账款高达135.18亿元，占总资产比例29.43% [4] - 存货金额达210.15亿元，占总资产比例45.75% [4] - 疫苗销售实行"一票制"，应收账款主要来自各地疾控中心，回款存在账期 [4] 应对措施 - 公司与默沙东协商调整HPV疫苗采购与供应节奏 [3] - 持续开展需求评估以应对市场变化 [3] - 采取回款考核、规范协议等措施降低呆坏账风险 [4]

HPV疫苗市场现状与竞争格局 - 国产九价HPV疫苗"馨可宁®9"定价为499元/支，加剧市场竞争[1] - 2024年全球女孩首剂HPV疫苗覆盖率达27%，中国9—45岁女性首针覆盖率为10.15%，显著低于欧美国家67%的渗透率[5][6] - 中国HPV疫苗接种率较2017年的0.01%有显著提升，但仍有较大市场空间[5][6] 市场扩容与男女共防策略 - 佳达修9获批适用于16—26岁男性接种，成为中国首个男女适用的九价HPV疫苗[7] - 男性HPV感染率高达90%，男女共防策略可显著降低感染率并减少医疗成本[7] - 较早获批男性适应证的产品有望占据市场先发优势，进口疫苗目前主导男性市场[7] 国产与进口疫苗的技术与数据对比 - 国产疫苗转向价格战，但降价并非提升接种率的有效策略，行业共识是共同提升接种意识[9] - 进口疫苗（如默沙东佳达修®9）采用酿酒酵母表达系统，已在112个国家累计接种超4亿剂次[10] - 苏格兰研究显示进口二价疫苗使HPV感染率下降90%，接种人群宫颈癌发病率为0%[11] - 瑞典研究证实接种HPV疫苗的女性宫颈癌风险降低63%，17岁前接种群体风险降幅达88%[11] 真实世界数据与市场信任门槛 - 进口九价HPV疫苗在中国累计保护超3300万适龄女性，真实世界数据树立高信任门槛[11] - 疫苗技术路线差异（如酿酒酵母vs大肠杆菌）成为质量与成本竞争的关键[9][10]

国产九价HPV疫苗定价策略 - 万泰生物正式公布国产九价HPV疫苗"馨可宁9"定价为单支499元，仅为进口九价疫苗价格的40%左右 [1] - 9—17岁女性采用二剂次接种程序总费用998元，18—45岁女性三剂次接种费用1497元 [3] - 默沙东进口九价疫苗市场价格1318元/支，9—14岁接种者二剂次费用2636元，15—45岁接种者三剂次费用3954元 [3] 市场竞争格局 - 万泰生物的低价策略是对进口产品的正面挑战，也是对康乐卫士、瑞科生物、上海博唯等排队上市的国产九价HPV疫苗企业的市场卡位 [1][6] - 默沙东已开始价格布局，在多省市推出"买一送一"促销活动，9—14岁女性接种两剂次实际支付1320元，相当于单针价格降至650元左右 [5] - 康乐卫士、瑞科生物、上海博唯的九价HPV疫苗女性适应症进入Ⅲ期临床试验，预计2026年到2028年密集上市 [6] 技术研发与临床数据 - "馨可宁9"由厦门大学夏宁邵院士团队与万泰生物联合研发，采用全球首创的大肠埃希菌原核表达系统 [3] - 研发团队透露九价HPV疫苗做了约100万个独立实验 [4] - Ⅲ期临床试验数据显示接种"馨可宁9"的18—45岁中国女性中未观察到7种高危型HPV相关的持续感染病例 [4] 市场空间与接种现状 - 2024年中国9—45岁女性HPV疫苗首针覆盖率27.43%，远低于欧美国家67%的接种渗透率 [3] - 国产九价疫苗是唯一获批"9—17岁两针法"的HPV疫苗，有望显著提高年轻群体接种依从性 [3] - 国产九价疫苗上市和较低定价对提高我国适龄女性特别是基层地区女性接种率具有潜在推动作用 [4] 企业经营表现 - 万泰生物2024年营业收入22.45亿元同比下降59.25%，净利润1.06亿元同比下降91.49% [5] - 默沙东2024年HPV疫苗销售收入下滑，决定从2025年2月开始暂停向中国提供HPV疫苗佳达修 [5] - 行业分析师指出国内疫苗企业需寻求新增长点，包括出海和开发男性适应症市场 [6]

国产九价HPV疫苗定价 - 万泰生物旗下"馨可宁9"定价499元/支，约为进口九价HPV疫苗价格的40% [1] - 进口默沙东九价HPV疫苗价格约为1318元/支 [2] - 国产疫苗二剂次接种费用约998元，三剂次约1497元，相比进口疫苗2636元和3954元有显著价格优势 [2] 疫苗接种方案 - 万泰生物九价HPV疫苗适用于9~45岁女性，9~17岁可采用二剂次接种程序 [2] - 默沙东九价疫苗同样适用于9~45岁女性，9~14岁采用二剂次接种程序 [2] - 万泰生物是唯一获批"9~17岁两针法HPV疫苗"的国产厂商 [2] 疫苗保护效果 - 九价HPV疫苗对相关持续感染的保护率超过98% [2] - 国产九价HPV疫苗在免疫应答和安全性上不输于进口产品 [2] 市场竞争格局 - 沃森生物、康乐卫士、瑞科生物等其他国产HPV疫苗企业产品正排队上市 [1][4] - 默沙东通过扩龄、降低接种剂次、获批男性接种等方式占领先发优势 [3] - 万泰生物正在推进九价HPV疫苗WHO PQ认证进程，已依托二价疫苗取得20多个国家市场准入 [3] 市场潜力 - 我国9~45岁女性有3亿人次，未接种HPV疫苗的比例高达70%至80% [3] - 国产疫苗在价格、营销、"出海"等维度将与进口产品展开竞争 [3]

九价HPV疫苗市场概况 - 万泰生物九价HPV疫苗馨可宁9获批上市，成为全球第二款九价HPV疫苗，适用于9—45岁女性 [2] - 此前全球仅有默沙东的佳达修9九价HPV疫苗，其在中国定价为每针1300元左右 [2][4] - 万泰生物称其九价HPV疫苗具有生产成本低、价格实惠等优势，但尚未公布具体定价 [2][4] 万泰生物业绩与研发投入 - 万泰生物二价HPV疫苗馨可宁曾贡献超百亿元收入，但2023年疫苗营收回落至55.1亿元，2024年进一步跌至6.06亿元 [5] - 公司营收连续两年下降超50%，2024年全年营收仅22.45亿元，净利润1.06亿元 [5] - 九价HPV疫苗累计研发投入约10亿元，分析师认为其或将成为公司业绩核心驱动力，销售峰值可能达228亿元 [3][5] 九价HPV疫苗市场竞争与需求变化 - 默沙东佳达修9在中国市场曾一针难求，但近年来供应增加，2023年智飞生物获批签发量达3655万支，较2019年增长十倍 [7] - 2024年默沙东HPV疫苗营收下降3%，智飞生物库存商品期末账面余额达219.29亿元，销售压力显著 [7][8] - 默沙东暂停向中国市场供应HPV疫苗至2025年年中，2025年第一季度批签发同比下滑38% [8] 市场渗透率与未来竞争 - 截至2023年底，中国HPV疫苗累计接种率接近20%，一线城市适龄女性接种率更高 [8] - 增量市场（新出生女性）将成为主要接种人群，预计9—30岁女性接种率天花板为50% [8] - 万泰生物九价HPV疫苗率先获批，但后续面临博唯生物、康乐卫士等多家公司的竞争，更高价次疫苗（如十四价、十五价）也在研发中 [9] 市场扩展与临床试验 - 默沙东佳达修9已获批男性适应证，万泰生物九价HPV疫苗男性III期临床试验已启动 [9] - 公司未回应九价HPV疫苗市场战略及定价问题 [10]

公司动态 - 万泰生物全资子公司厦门万泰沧海生物技术有限公司申报的九价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌）获批国内上市，成为首个获批上市的国产九价HPV疫苗 [1] - 此前全球范围内仅有一款九价HPV疫苗上市，为跨国药企默沙东的佳达修9，万泰生物九价HPV疫苗的上市打破了进口疫苗市场垄断格局 [1] - 获批的九价HPV疫苗适用于9-45岁女性，其中9-17岁可采用二剂次接种程序（0、6月），18-45岁采用三剂次接种程序（0，6月，12月） [1] - 公司已上市的HPV疫苗产品中，除了九价HPV苗外，还有二价HPV疫苗，后者是国产中首款获批上市的HPV疫苗，最早于2019年12月30日获得《药品注册批件》后，于2020年5月正式上市销售 [1] 财务表现 - 2025年第一季度，万泰生物归属于上市公司股东的净利润亏损5277.69万元 [2] - 从2023年上半年起，公司二价HPV疫苗的收入出现下滑，并进一步拖累公司业绩 [1] 产品与技术 - 九价HPV疫苗可以预防更多的人乳头瘤病毒类型，覆盖HPV16/18/31/33/45/52/58七种高危型和HPV6/11两种低危型，可预防上述型别人乳头瘤病毒感染引起的相关疾病 [3] - 目前九价HPV疫苗定价情况尚未公布 [4] 行业背景 - 宫颈癌是女性最常见的恶性肿瘤之一，由高危型HPV持续感染引起，接种HPV疫苗是最有效和经济的预防方式 [4] - 2022年，中国9~14岁人群第一剂HPV疫苗的覆盖率仅4%，在9~45岁七个年龄组中居于最末位 [4] 股权结构 - 截至2025年一季度末，钟睒睒个人直接持股万泰生物2.24亿股，旗下全资持股公司养生堂持仓7.06亿股，两者持股比例占总股本约73.5% [5] - 养生堂有限公司为公司第一大股东，持股55.79%，钟睒睒个人持股17.7% [6] 市场表现 - 截至公告日收盘，万泰生物报71.24元/股，总市值达901.27亿元 [8]

业绩表现 - 2024年营业收入22.45亿元，同比下降59.25%，2023年营业收入55.11亿元，同比下降50.73% [3] - 2024年归属于母公司股东的净利润1.06亿元，同比下降91.49%，扣非净利润-1.86亿元，同比下降117.29% [3] - 2025年第一季度营业收入约4亿元，同比下降46.76%，净利润-5278万元，同比下降141.98%，扣非净利润1.05亿元，同比下降313.18% [4] - 2025年第一季度经营活动现金净流出约8600万元，同比下降1026.40% [4] 疫苗业务下滑 - 2024年疫苗分部营业收入6.06亿元，同比下降84.69%，营业成本1.79亿元，同比下降46.08%，毛利率70.43%，同比下降21.17个百分点 [4][5] - 2024年疫苗生产量1059万支，同比下降64.66%，销售量904.92万支，同比下降42.4% [5] - 二价HPV疫苗"馨可宁"市场份额萎缩，受沃森生物"沃泽惠"和默沙东九价HPV疫苗扩龄冲击 [5] - 二价HPV疫苗价格大幅下调，受政府采购和市场竞争压力 [6] 国际市场与研发投入 - 二价HPV疫苗进入泰国、尼泊尔、尼加拉瓜、安哥拉等国家扩大免疫规划，但无法弥补国内销售下滑 [6] - 2024年九价HPV疫苗研发投入2.83亿元，同比下降6.18%，占营业收入比例12.65% [7] - 九价HPV疫苗二期扩产建设项目已投入5.9亿元，占项目总金额47% [7] 未来竞争风险 - 九价HPV疫苗尚未获批，面临默沙东"佳达修9"（覆盖男性）和沃森生物九价HPV疫苗的竞争 [9] - 国内HPV疫苗市场分层竞争，九价仍为蓝海，二价进入红海 [9] - 公司现金流承压与九价HPV疫苗高资金需求存在矛盾 [8][9]