核心业务进展 - 鼻喷流感减毒活疫苗上市许可申请获批 标志着公司产品矩阵更加多元 增强了核心竞争力 目前正积极推进生产及批签准入工作 [1] - 为扩展流感产品适用人群 正积极进行流感疫苗扩大适用人群的临床研究 8月25日在杭州市疾控部门启动18-59周岁成年人群受试者入组 旨在评估保护效果并扩展至更广泛年龄层 [1] 研发投入与管线 - 上半年研发投入9820.06万元 占营业收入34.47% [2] - 主要在研项目16项 其中11项处于已获批临床试验及申请注册阶段 [2] - 重组带状疱疹疫苗和佐剂流感疫苗(四价)已获得临床批件 另有百白破-Hib联合疫苗等3项申请临床批件 [2] - 百白破疫苗(三组分)、狂犬单抗、破伤风单抗处于临床阶段 冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)和HSV-2疫苗即将开展临床 [2] 营销与市场策略 - 采取创新营销渠道策略 结合医防融合相关政策 提升公众疾病认知和预防意识 [1][2] - 通过基层医生培训、公众科普教育和学术推广活动 增强带状疱疹疫苗认知度 推动主动预防接种 [3] - 与地方政府合作将疫苗纳入区域公共卫生项目 减少患者经济及心理负担 [3] - 重点推进营销管理团队人才转型 通过人员优化提升业务能力水平 [3] 国际化布局 - 持续推进海外出口销售 借助国际行业展会拓展海外市场 [3] - 稳步推进已上市产品在俄罗斯等国家的注册工作 与多方开展合作意向对接 [3]

核心观点 - 公司发布2025年半年度报告 面对行业业绩下滑压力 通过创新营销策略和研发管线突破积极应对 新获批液体鼻喷流感疫苗及多项临床进展成为增长动力 [1][2][3] 产品研发进展 - 液体鼻喷流感减毒活疫苗获批上市 剂型由冻干升级为液体 无需复溶 适用3-17岁人群 正推进生产及批签工作 [2] - 开展流感疫苗扩大适用人群临床研究 8月25日启动18-59岁成年人群受试者入组 拟扩展年龄层 [2] - 2025年上半年研发投入9820.06万元 占营业收入34.47% 16个主要在研项目中11项处于临床或注册阶段 [3] - 5项产品申请临床批件：重组带状疱疹疫苗、佐剂流感疫苗(三价/四价)、百白破-Hib联合疫苗、青少年及成人百白破疫苗 其中重组带状疱疹疫苗和四价佐剂流感疫苗已获临床批件 [3] - 百白破疫苗(三组分)、狂犬单抗、破伤风单抗处于临床阶段 冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)和HSV-2疫苗即将开展临床 [3] 营销策略创新 - 结合医防协同政策 创新营销渠道策略 通过基层医生培训、公众科普教育及学术推广活动提升疾病认知度和接种率 [4] - 亮相"中国医师协会2025呼吸医师年会"等学术会议 展示减毒活疫苗技术突破 开展"带疱者说"系列活动推动疾病预防 [4] - 与地方政府合作将疫苗纳入区域公共卫生项目 参加"2025疫苗与健康大会"探讨医防融合路径 [5] - 推进营销团队人才转型 通过人员优化提升业务能力 借助"世界制药原料中国展"开拓海外市场 [5] - 稳步推进俄罗斯等国的产品注册工作 加强与海外经销商合作 [6] 行业背景与公司应对 - 国内疫苗企业受外部环境、市场竞争及接种意愿下降影响 经营业绩普遍下滑 [1] - 公司通过提升公众疾病认知、加强研发投入及创新营销策略应对市场挑战 [1]

公司治理与股东会议安排 - 公司将于2025年9月22日召开第二次临时股东会，会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行，投票时间为2025年9月22日9:15至15:00 [11][12][13] - 股权登记日设定为2025年9月17日，所有在该日收市时登记在册的股东均有权参与投票 [14] - 会议审议事项已通过第二届董事会第十六次会议批准，具体内容详见2025年8月28日披露的相关公告 [18] 利润分配方案 - 公司拟实施中期现金分红，以595,000,033股为基数，每10股派发现金红利6元（含税），合计分配金额357,000,019.80元 [35][39] - 本次现金分红占2025年半年度可供分配利润的16.27%，公司可分配利润为2,194,082,327.58元 [38][40] - 分配方案符合公司《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》要求，即每年现金分红额不低于当年净利润的30%或三年分红总额不低于三年净利润总额的30% [41] 财务与资金状况 - 截至2025年6月30日，公司货币资金及理财总额为42.22亿元，占净资产的71.34% [43] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.06亿元，2023年和2024年该数据分别为8.88亿元和4.68亿元 [42] - 公司持有大量货币资金主要用于购买银行大额存单和结构型存款，本次分红有助于优化资产结构并提升资产收益率 [43] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，公司已使用募集资金13.14亿元，其中直接投入募投项目13.03亿元，支付发行费用1,056.57万元 [49] - 尚未使用的募集资金余额为10.46亿元（含利息及理财收益），其中6.9亿元用于购买未到期理财产品 [49][58] - "流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目"已结项，剩余资金2.02亿元将转入"重组带状疱疹疫苗的开发及产业化项目" [54][61] 保荐代表人变更 - 因原保荐代表人贾鹏内部工作调动，华泰联合证券委派陈振博接替其持续督导职责，变更后保荐代表人为陈振博和刘晓宁 [8][9] - 持续督导期将延续至中国证监会和深交所规定的义务结束为止 [8]

公司上市表现 - 双登集团于8月26日在港交所上市 首日股价上涨55.07%至22.5港元/股 总市值达100亿港元 [1] - 公开发售获超3000倍超额认购 中签率0.02%创港股历史最低纪录 [1] - 获得泰州国资委控制的三水创投作为基石投资者认购2.2亿元人民币等值股份 [2] 市场地位与竞争优势 - 2024年全球通信及数据中心储能电池出货量排名第一 市占率11% [1][8] - 通信基站储能市场出货量全球第一 市场份额9.2% [8] - 数据中心储能市场中国企业排名第一 全球市场份额16.1% [8] - 客户包括五家全球十大通信运营商及设备商 近30%全球百大通信运营商及设备商 [1][11] - 服务中国十大自有数据中心企业的80% 中国十大第三方数据中心企业的90% [1][11] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为40.73亿元、42.6亿元、44.99亿元 [9] - 同期归母净利润分别为2.81亿元、3.85亿元、3.53亿元 [9] - 2024年收入结构：通信基站占51.1% 数据中心占31% 电力储能占10% [9] - 近三年毛利率分别为16.9%、20.3%、16.7% [11] - 锂离子和铅酸电池收入占比分别为33.3%和64.6% [11] 业务与技术发展 - 产品技术路线呈现铅酸与锂电并行的双轮格局 [11] - 2018年投入磷酸铁锂技术研发 在青藏高原5G基站、阿里云数据中心等场景取得突破 [6] - 从代工厂成功转型为自主品牌企业 [6] 行业前景 - 全球通信基站数量预计从2024年2100万个增至2030年4390万个 [12] - 全球通信储能新增装机容量预计从43.9吉瓦时跃升至100.2吉瓦时 [12] - 全球数据中心用电量占比预计由4%升至10.1% [12] - 全球数据中心储能新增装机容量预计从16.5吉瓦时暴涨至209.4吉瓦时 [12] 控股股东与治理结构 - 杨善基通过直接持股及控制多家实体合计控制公司78.29%表决权股份 [4] - 杨锐担任董事会主席、执行董事兼行政总裁 拥有逾12年管理经验 [7] - 2021年完成管理权交接 杨善基将公司管理权移交给儿子杨锐 [7] 区域资本市场发展 - 泰州近期连续出现多家上市公司 包括8月上市的中慧生物（获超4000倍超额认购）和6月上市的海阳科技 [2][13] - 泰州拥有近30家上市公司 形成"泰州板块" [13] - 政府推出"凤城上市通"服务专栏和"上市10条"政策支持企业上市 [15]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入49.19亿元 同比下降73.06% [1][3] - 归母净利润亏损5.97亿元 上年同期盈利22.34亿元 [1][3] - 连续四个季度亏损 2024年三季度至2025年二季度均出现亏损 [4] - 分季度看 2025年一季度营收同比下降79.16% 二季度下降62.92% [4] 产品批签发情况 - 自主产品AC结合疫苗批签发43.10万支 同比下降58.10% [5] - 自主产品Hib疫苗批签发58.37万支 同比下降66.46% [5] - 代理九价HPV疫苗批签发423.88万支 同比下降76.80% [5] - 代理重组带状疱疹疫苗批签发57.47万支 同比下降64.24% [6] - 23价肺炎疫苗、四价HPV疫苗及灭活甲肝疫苗批签发量均为0 [5] 研发投入与国际化 - 2025年上半年研发投入6.35亿元 [2][7] - 十余项研发管线取得突破性进展 涵盖注册申报和临床阶段推进 [7] - 四价流脑多糖疫苗持续供应印度尼西亚、尼日利亚等国家 [8] - 23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP证书 正在多国进行上市注册 [8] 财务状况 - 应收账款135.18亿元 较上年同期减少119.54亿元 [2][8] - 经营现金流净额15.64亿元 同比增长609% [2][8] - 货币资金25.66亿元 同比减少30.2亿元 [8] - 短期借款139.64亿元 同比增加105.22亿元 [2][8] - 财务费用1.45亿元 同比增长602.70% [8] - 拟发行公司债券募资不超过60亿元优化债务结构 [8] 业绩变动原因 - 民众接种意愿下降及市场需求变化导致营收大幅下降 [2][4] - 行业整体短期承压明显 全社会疫苗信心尚在恢复中 [4] - 公司积极优化经营策略 在创新研发和国际化方面取得突破 [2][7]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入49亿元 同比下降73% [1][4] - 归母净利润亏损5.97亿元 上年同期盈利22.34亿元 [1][4] - 连续四个季度亏损 2024年三季度至2025年二季度均出现亏损 [5] - 分季度看 2025年Q1/Q2营收分别下降79%和63% 净利润分别下降121%和138% [5] 产品批签发量 - 自主产品AC结合疫苗43.1万支同比下降58% Hib疫苗58.37万支同比下降66% [6] - 代理默沙东九价HPV疫苗423.88万支同比下降77% 进口23价肺炎疫苗57.19万支同比下降32% [6] - 代理GSK重组带状疱疹疫苗57.47万支同比下降64% [7] - 四价HPV疫苗和灭活甲肝疫苗批签发量均为0 [6] 研发与国际化 - 上半年研发投入6.35亿元 [3][8] - 十余项研发管线取得突破性进展 涵盖注册申报和临床推进 [8] - 自主产品四价流脑疫苗出口印尼、尼日利亚等多国 [9] - 23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP证书 正在多国注册上市 [9] 财务状况 - 应收账款135亿元 较上年同期减少120亿元 [3][9] - 经营现金流净额15.64亿元 同比增长609% [3][10] - 货币资金25.66亿元 短期借款139.64亿元 存在流动性缺口 [3][10] - 财务费用1.45亿元 同比增长603% [12] - 拟发行公司债券募资不超过60亿元优化债务结构 [11] 行业环境 - 受民众接种意愿下降和市场需求变化影响 行业整体承压 [2][5] - 公司与默沙东合作推进九价HPV疫苗男性适应症获批 [8] - 与GSK重新签订带状疱疹疫苗经销协议 [8]

业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，归属于上市公司股东的净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72% [3] - 第一季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.05亿元，半年报亏损进一步扩大 [3][4] - 代理产品收入占比约88%，达43.7亿元，同比下降74.45%，自主产品收入同比下降9.27% [4] 产品结构 - 公司收入高度依赖默沙东四价及九价HPV疫苗的销售 [4] - 代理产品包括默沙东HPV疫苗和葛兰素史克重组带状疱疹疫苗等明星品种 [4] - 上半年四价HPV疫苗批签发量0支，同比下降100%，九价HPV疫苗批签发量423.88万支，同比下降76.8% [7] 市场竞争 - 国内HPV疫苗市场竞争加剧，进口九价疫苗独占地位被打破 [7] - 万泰生物子公司获批首个国产九价HPV疫苗，定价不到默沙东产品的一半 [7] - 默沙东HPV疫苗虽扩展至男性适应证，但对公司销售提升有限 [7] 财务风险 - 公司应收账款高达135.18亿元，占总资产比例29.43% [8] - 存货金额达210.15亿元，占总资产比例45.75% [8] - 疫苗销售实行"一票制"，应收账款主要来自各地疾控中心，回款存在账期 [8] 应对措施 - 公司与默沙东协商调整本年度HPV疫苗采购与供应节奏，持续评估市场需求 [7] - 公司采取回款考核、规范协议等措施降低呆坏账风险 [8]

业绩表现 - 公司上半年营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，归属于上市公司股东的净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72% [1] - 第一季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.05亿元，半年报亏损幅度进一步扩大 [1] - 代理产品收入占比约88%，达到43.7亿元，同比下降74.45%，自主产品收入同比下降9.27% [1] 产品结构 - 代理产品主要包括默沙东四价及九价HPV疫苗、葛兰素史克重组带状疱疹疫苗等明星品种 [1] - 公司收入高度依赖四价及九价HPV疫苗的销售 [1] - 上半年四价HPV疫苗批签发量为0支，同比下降100%，九价HPV疫苗批签发量423.88万支，同比下降76.8% [3] 市场竞争 - 国内HPV疫苗市场竞争日趋激烈，市场需求出现下降 [3] - 默沙东HPV疫苗适应证从女性扩展至男性，但对销售提升作用有限 [3] - 万泰生物国产九价HPV疫苗获批上市，定价不到默沙东产品的一半 [3] 财务风险 - 公司应收账款高达135.18亿元，占总资产比例29.43% [4] - 存货金额达210.15亿元，占总资产比例45.75% [4] - 疫苗销售实行"一票制"，应收账款主要来自各地疾控中心，回款存在账期 [4] 应对措施 - 公司与默沙东协商调整HPV疫苗采购与供应节奏 [3] - 持续开展需求评估以应对市场变化 [3] - 采取回款考核、规范协议等措施降低呆坏账风险 [4]

财务表现 - 公司2025年上半年营收同比下滑73.06%至49.19亿元，净亏损5.97亿元[1] - 研发投入保持稳定，2025年上半年研发费用为6.35亿元[1] 研发进展 - 十余项研发管线取得突破性进展，涵盖注册申报加速和关键临床阶段推进[1] - 四价流感病毒裂解疫苗获批上市并已在安徽、浙江、江苏等多省实现准入[4] - 持续开展四价流脑多糖疫苗、AC结合疫苗、23价肺炎疫苗等自研产品的市场推广[4] 产品批签发情况 - ACYW135疫苗批签发量同比增加59.2%至192.62万支[2] - AC结合疫苗批签发量同比下降58.1%至43.10万支[2] - Hib疫苗批签发量同比下降66.5%至58.37万支[2] - AC多糖疫苗批签发量同比增加31.1%至270.15万支[2] - 23价肺炎疫苗批签发量降至0支[2] - 九价HPV疫苗批签发量同比下降76.8%至423.88万支[3] - 五价轮状疫苗批签发量同比增加19.3%至268.85万支[3] - 进口23价肺炎疫苗批签发量同比下降32.3%至57.19万支[3] - GSK重组带状疱疹疫苗批签发量同比下降64.2%至57.47万支[3] 合作伙伴关系 - 与GSK调整优化独家经销协议，根据市场需求采购供应重组带状疱疹疫苗[1] - 与默沙东调整本年度HPV疫苗采购供应节奏，共同应对市场变化[4] - 默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗男性适应症获批，九价HPV疫苗成为中国首个男女适用疫苗[3] 市场策略 - 通过"男女共防"策略促进HPV疫苗群体免疫屏障构建[3] - 在动态市场环境中强化供应链韧性和抗风险能力[4] - 为后续市场复苏储备增长动能[4]

行业与公司概述 - 涉及行业：中药、生物制品（疫苗、血制品）、基因测序、医药商业（药店、流通）[1] - 核心公司： - **中药**：三九阿胶、白药太极、达仁堂、昆药、以岭、天士力、康缘、众生、白云山、九芝堂[1][2][4][6][7] - **生物制品**：康泰生物、康希诺、绿竹生物、欧林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物[8][12][13] - **医药商业**：大森林、益心堂、上海医药、国药控股、九州通[19][21][23] --- 核心观点与论据 **中药行业** 1. **OTC品牌消化“四同比价”影响**：院外渠道影响较小，头部企业（三九阿胶、白药太极）价格体系稳定，渠道库存回归正常[1][2] 2. **处方药集采温和落地**：7月1日起各省执行，企业以价换量（如昆药、以岭），行业秩序恢复，聚焦创新转型[1][4] 3. **“十四五”收官与“十五五”布局**：央国企（华润系三九、天士力）战略规划下半年落地，提供长期增长动力[1][5] 4. **创新转型加速**： - 众生药业：流感新药获批，GLP-1进入三期临床[6] - 康缘药业：布局三靶点GLP-1二期临床[6] - 九芝堂：干细胞注射液临床试验推进[7] **生物制品行业** 1. **疫苗市场改善**： - 康泰生物13价肺炎疫苗、康希诺MCV4销售改善[8] - 新品种：康希诺PCV13、绿竹生物带状疱疹疫苗预计2025H2-2026H1放量[8][9] - 创新进展：欧林生物金葡菌疫苗三期入组完成，2026Q1数据揭盲[10] 2. **血制品供需平衡**： - 白蛋白价格趋稳，浆站数量受调控（“十四五”规划落地）[12][13] - 并购整合加速（天坛生物、博雅生物）[13] **基因测序行业** 1. **上游设备收入下降**：Illumina上半年设备收入2.13亿美元（同比-9%），但耗材收入增长0.7%至16亿美元[14] 2. **临床应用占比提升**：肿瘤领域占NGS市场90%，早筛、MRD产品获批为催化因素（如GOREO数据）[16] **医药商业行业** 1. **药店行业边际改善**： - 医保监管趋严但聚焦合规（2025年飞检查溯源），头部企业（大森林）受益[17][18] - 处方外流加速：门诊统筹、电子处方平台落地[18][20] 2. **流通企业创新转型**： - 拓展商业保险、SPD、CSO等业务（上海医药、国药控股）[21][23] - 医保预付金政策改善回款速度[22] --- 其他重要内容 1. **康华生物股权变更**：万科新生物（上海国资背景）收购，推动疫苗行业资源整合[11] 2. **药店转型升级方向**： - 专业化：DT门店、双通道[19] - 多元化：健康驿站（数字化分级）[20] 3. **测序技术国产替代**：国内企业在下游肿瘤领域存在机会[16] --- 数据与单位引用 - 疫苗销售：康希诺PCV13预计2025H2贡献增量[8] - 药店关店：2024年关店3.9万家，2025Q1关店1.03万家[18] - 基因测序：Illumina耗材收入16亿美元（同比+0.7%）[14] - 血制品浆站：国家严格调控新增数量[13]