公司评级与市场表现 - 晶科能源以9 6分全球最高分蝉联PV Tech《2025年第二季度Module Tech可融资性评级报告》"AAA"最高评级[1] - 2025年第一季度公司曾以9 4分获得同一评级[1] - 截至2025年一季度末公司组件累计出货量突破320GW[1] - 2025年上半年公司以41+GW出货量稳居全球第一[1] 产品与技术优势 - Tiger Neo系列组件全球累计出货量突破200GW覆盖168个国家[1] - 该系列在分布式市场占比达40%创行业单品出货纪录[1] - 新一代Tiger Neo 3 0组件采用N型TOPCon技术最高功率达670W[2] - 新产品转换效率24 8%双面率85%-90%背面发电增益可达10%-30%[2] 产品性能参数 - Tiger Neo 3 0温度系数低至-0 26%首年衰减低于1%[2] - 年均线性衰减仅0 35%提供30年功率质保[2] - 高双面率与低衰减特性优化大型电站/分布式场景度电成本[2] - 强弱光性能确保发电高峰覆盖高电价时段提升项目收益率[2] 行业地位与战略 - 公司六度登顶全球组件出货量冠军[1] - 通过技术创新与全球化战略构建差异化竞争壁垒[1] - 持续领先的技术研发实力巩固光伏行业全球领先地位[1]

全球能源转型与光伏行业 - 绿色低碳发展成为时代潮流 世界能源转型向高效 清洁 低碳 多元化方向加快推进 [1] - 全球光伏组件出货量2025年一季度达到320GW 产品销往近200个国家和地区 [1] - 中国建成全球最大最完整新能源产业链 提供全球80%以上光伏组件和70%风电装备 [1] 晶科能源市场表现 - 2016-2019年连续四年全球组件出货量第一 2023-2024年重回全球第一 累计6年夺冠 [1][2] - 2024年组件出货量92.87GW 同比增长18.28% 海外出货占比57.8% 海外销售额贡献68.6% [2] - 全球布局10余个生产基地 服务4000家客户 设立120多个营销分支和35个服务中心 [2] 技术研发与产品优势 - 最早布局N型TOPCon技术 2023年10月实现电池最高转化效率27.02% 2024年底量产效率超26.7% [2] - 拥有462件N型TOPCon相关技术专利 数量居全球前列 [2] - 第三代Tiger Neo组件最高功率670W 转化效率24.8% 发电性能比BC类产品平均高2-3% [2] 行业前景与竞争格局 - 光伏在全球能源结构中占比仍低 具备广阔增长空间 [3] - 行业洗牌中将由拥有核心竞争力的企业主导 各企业有差异化赛道 [3]

技术突破 - 公司全资子公司浙江晶科自主研发的182N型高效单晶硅电池（TOPCon）转换效率达到27.02%，创造大面积N型单晶钝化接触电池转换效率新纪录 [2] - 公司自主研发的N型TOPCon高效光伏组件最高转换效率达到25.58%，创造全球同类组件效率新纪录 [2] - 电池端突破得益于金属化激光增强、高品质发射极钝化及局域吸收钝化接触等多项先进技术，结合自主开发的HOT高效电池工艺 [2] - 组件端突破通过集成胶膜图形技术、SMBB超多主栅技术、反光膜技术等多项关键创新技术实现 [2] 技术优势 - 公司深厚的技术积累和对创新的不懈追求是取得双纪录突破的关键原因 [2] - 本次突破标志着公司N型TOPCon技术成果再次取得重大突破 [3] - 技术突破有利于公司进一步提升主流产品的市场竞争力 [3] 产能规划 - 公司2024年N型TOPCon组件出货占比接近九成 [3] - 预计2025年完成40%以上产能的升级改造 [3] - 到2025年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能 [3] 行业影响 - 基于N型TOPCon主流技术的持续创新和现有产能升级，投入相对可控且不涉及新增产能 [3] - 技术突破可加速行业产能出清，推动行业长期可持续发展 [3]

皖仪科技 - 公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署协议，联合建立"核聚变关键真空测量设备研发联合实验室"，推动国内真空技术及真空装备产业发展 [1] - 联合实验室研究方向包括：氚兼容检漏仪技术研究、富氘环境下真空检漏技术开发、抗中子辐照和抗电磁干扰的真空测量设备研发 [1] - 该合作将加速国内真空装备产业发展，体现公司在核聚变领域的技术创新实力，预计将为公司带来市场竞争优势 [1] 当升科技 - 公司已系统布局硫化物等多个技术路线，成功开发出高离子电导率、微纳米粒径可控调节的硫化物固态电解质，并实现稳定制备，具备规模化供应能力 [2] - 多款电解质产品已获得下游头部电池厂商与车企的认证及导入 [2] - 公司在固态电解质领域的突破标志着新能源电池材料技术的进步，其产品特性有望提升电池性能，加速电动汽车行业发展 [2] 晶科能源 - 公司自主研发的182N型高效单晶硅电池(TOPCon)转换效率经第三方测试认证达到27.02%，创大面积N型单晶钝化接触电池转换效率新纪录 [3] - 公司自主研发的N型TOPCon高效光伏组件经第三方测试认证，组件最高转换效率达25.58%，创全球同类组件效率新纪录 [3] - 该技术突破彰显公司在光伏技术领域的创新能力和领先地位，高转换效率意味着更高能源输出和更低成本，将显著提升产品市场竞争力 [3]

海外业务表现 - 2024年境外组件出货占比57.8%，海外销售额占比68.6%，产品销往全球近200个国家和地区 [1] - 分区域销售收入：欧洲137.02亿元、美洲224.32亿元、亚太136.54亿元、其他地区113.60亿元 [1] - 分区域毛利率：欧洲7.35%（同比-13.19pct）、美洲26.21%（+9.10pct）、亚太0.23%（-15.64pct）、其他地区24.60%（+3.51pct） [1] 客户结构分析 - 欧洲前五大客户均为光伏分销商或开发商，合作年限2-9年，销售规模46.57-133.67亿元，占境外收入0.76%-2.19% [4] - 美洲前五大客户为可再生能源开发商，合作年限5-9年，销售规模110.25-303.01亿元，占境外收入1.80%-4.96% [4] - 亚洲前五大客户含2家新增大客户，销售规模33.10-75.96亿元，占境外收入0.54%-1.24% [4] 毛利率变动原因 - 欧洲毛利率下降因需求减弱导致单价降幅大于成本降幅 [6] - 美洲毛利率上升因贸易政策维持高单价叠加成本下降 [6] - 亚太毛利率下滑因组件价格快速下跌 [6] - 2024年直接材料成本占比65.65%（2023年70.10%），硅料采购价同比下降50.37% [8][10] 行业竞争与政策 - 公司TOPCon组件最高功率达670W，转换效率24.8%，双面率85% [13] - 欧洲贸易壁垒抬高，美洲受关税政策影响显著，印度市场准入政策严格 [13] - 2025年全球装机需求预计686GW（+3%），欧洲需求减弱，美洲稳中有升，亚洲及中东非市场向好 [14] 重大事项影响 - 山西基地火灾事故预估影响利润总额6.67亿元，已投保资产预计理赔金额可覆盖损失 [23][26] - 出售仕邦光能交易对手逾期支付11.06亿元股权转让款，已计提坏账准备5530万元 [27][33] - 仕邦光能2024年业绩未达承诺，需补偿3.9亿元，与交易尾款4亿元可抵销 [29]

组件出货量 - 2024年公司组件出货量达92.87GW，第六次蝉联全球第一 [1] - 海外组件销售额占比接近70%，中东地区出货量近10GW，东南亚区域同比增长超50% [5] N型技术突破 - N型TOPCon技术成为行业主流，公司量产电池平均效率超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22% [2] - 推出第三代Tiger Neo组件，最高功率670W，转化效率24.8%，双面率85%，已形成可观在手订单 [2] - 计划2025年完成40%以上产能升级改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能 [2] 差异化产品创新 - 针对极端环境推出"三优产品"，具备高抗冰雹、高抗风载、高防火等级等性能 [2] - 产品兼顾防积灰、防积雪、高效发电与稳定可靠性 [2] 数智化转型 - 引入数字化管理平台与智能化设备，实现全生命周期管理 [3] - 山西大基地灯塔工厂项目融合AI、云计算、大数据技术，为全球产能提供可复制范本 [3] 财务与全球化战略 - 2024年经营性现金流78.67亿元，资产负债率下降2个百分点 [4] - 推动GDR发行并申请法兰克福上市，优化应付账款周转天数与供应链金融票据使用比例 [4] - 美国工厂2GW产能满产运营，沙特10GW电池及组件项目预计2026年下半年投产 [5] 储能业务发展 - 2024年储能出货量突破1GWh，同比高增长，目标2025年达6GWh（增长近5倍） [6][7] - 关键零部件自研量产比例提升，推出户用、工商业及大型电站差异化解决方案 [6] - 与沙特合作建设10GW高效电池及组件产能，预计2026年投产 [6] 市场布局与订单 - 储能订单覆盖中国、中东非、东南亚、北美、南美、澳洲与日本等地区 [7] - 战略聚焦海外零碳园区、光储充一体化市场，探索"光储一体"创新模式 [7]

核心观点 - 晶科能源凭借技术优势与全球化布局在光伏行业价格下行压力下展现出韧性，2024年光伏组件出货量达92.87GW，同比增长18.28%，第六次蝉联全球出货量第一，全年营收924.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元 [1] - 公司计划2025年完成40%以上产能升级改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能，持续巩固行业领先地位 [1][2] - 公司以产能升级和研发领先为驱动，战略聚焦N型技术优势，强化行业"N型时代"龙头地位 [4] 经营业绩 - 2024年光伏组件出货量达92.87GW，同比增长18.28%，第六次蝉联全球出货量第一 [1] - 全年营收924.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元 [1] 技术优势 - 截至2024年底，黄金片区电池量产平均效率超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22% [2] - 基于TOPCon的HOT4.0技术平台推出的第三代TigerNeo光伏组件主流版型功率最高达670W，组件转化效率高达24.8%，双面率达85% [2] - TOPCon产能在各种电池技术中占据80%以上比例，未来3年内市占率将超过75% [3] - 公司引领N型TOPCon技术以超预期速度完成对P型产品的迭代升级，成为行业主流技术 [3] 产能规划 - 2025年计划完成40%以上产能升级改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能 [1][2] - 高功率TOPCon产品接单顺利，已形成可观在手订单规模 [2] 研发战略 - 公司坚持"探索一代、研发一代、量产一代"理念，依托国家企业技术中心等平台建立高效研发体系 [3] - 未来三年将保持高比例研发投入，紧密关注前沿技术，规划清晰产品路线 [3] - 战略聚焦N型产品效率功率提升，打造持续竞争力，实现技术创新和成本优化 [3][4]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入179,314.10万元，同比增长2.96%，但归属上市公司股东的净利润为-25,250.08万元，较上年同期减亏7,975.97万元 [4] - 期末总资产341,883.42万元，较上年同期增长0.57%，总负债310,625.48万元，较上年同期减少1.36%，归属上市公司股东的所有者权益3,253.69万元，较上年同期增长29.01% [4] - 公司主营业务涉及农药化工和光伏新能源业务，农药化工业务通过加强国内市场营销和降本增效维持现有市场规模，光伏新能源业务因行业竞争加剧导致盈利能力受影响 [4][5][7] 业务板块表现 - 农化业务板块在行业整体承压环境下守稳基本盘，通过加强国内市场营销力度和持续降本增效维持现有市场规模 [4] - 光伏新能源业务加速推进N型TOPCon技术优化升级，夯实电池片转换效率的行业领先地位，但受行业竞争加剧影响，产品价格持续下跌导致盈利能力下降 [4][7] - 公司新能源业务以太阳能电池片及组件为主，同时开发光伏、风电、储能等领域业务，主要产品为N型TOPCon电池及组件 [7] 财务与资本情况 - 公司2024年度合并报表累计未分配利润为-2,452,497,227.46元，母公司累计未分配利润为-2,324,619,821.14元，因此不进行利润分配 [9][10] - 公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过30亿元人民币的综合授信额度，用于商业贷款、银行承兑汇票等业务 [31][45] - 公司控股股东、实际控制人及部分董事将为上述综合授信提供连带责任保证，且不收取任何担保费用 [32][35] 公司治理与审计 - 所有董事均已出席审议年度报告的董事会会议 [2] - 公司续聘公证天业会计师事务所为2025年度审计机构，该所具备证券期货相关业务执业资格，2024年度收入总额30,857.26万元 [14][17] - 公证天业近三年因执业行为受到行政处罚2次，监督管理措施5次，21名从业人员受到监督管理措施5次 [19]

业绩表现 - 2024年实现组件出货量92.87GW，同比增长18.28%，第六次蝉联全球组件出货量冠军 [1] - 全年营收924.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元 [1] - 经营性现金流78.67亿元，全年资产负债率下降2个百分点 [4] 技术优势 - 黄金片区电池量产平均效率超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22% [2] - 第三代Tiger Neo光伏组件最高功率达670W，组件转化效率高达24.8%，双面率达85% [2] - 计划2025年完成40%以上产能升级改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能 [2] 全球化布局 - 2024年海外组件销售额占比接近70%，中东地区组件出货量接近10GW，东南亚区域出货量同比增长超50% [3] - 沙特10GW高效电池及组件项目预计2026年下半年逐步投产 [3] - 美国工厂2GW产能实现满产运营 [3] 储能业务 - 2024年储能系统出货量突破1GWh，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录 [5] - 计划2025年储能系统出货量目标达6GWh [5] - 探索"光储一体"创新模式 [5] 行业展望 - 2025年全球光伏新增装机预计保持17%增速，TOPCon技术仍将占据市场主流 [5] - 行业面临需求增长与价格波动的复杂环境 [4]