"炮制之法，贵在精微；数智之用，妙在通变。"当南京中医药大学中药炮制学博士李铭轩在实验室调试最新研发的智能检测设备时，这句融合传统智慧与 现代科技的箴言，恰如其分地诠释着他四载耕耘的初心。这位25岁的青年学者，以数字技术为刻刀，在千年炮制技艺的基石上雕琢出产业升级的崭新范 式，成为中药饮片数智化转型浪潮中的破浪者。 这份深耕与突破，结出了累累硕果。截至目前，李铭轩已经以第一及共一作者身份发表论文7篇，其中中科院一区TOP期刊5篇，累积影响因子达111.7 分，被引达381次；并申请国家发明专利4项，为行业智能化转型提供了坚实技术支撑。 蝶变：从实验室到生产线的跨越 南京中医药大学中药炮制学博士李铭轩 溯源：在传统与现代的碰撞中寻找答案 作为中药临床用药安全有效的关键保障，饮片生产长期依赖人工主观经验，且生产智能化程度低已成为严重制约产业高质量发展的关键瓶颈。为摸清行业 症结，李铭轩踏上了调研之路，4年时间里，走访12个省份，收集了556份产业发展调查问卷。调研数据让他深受触动：过去20年，国内饮片企业规模增长 20余倍，数量已达到2350余家，但国际市场份额仅占2%，饮片产业的标准化与数智化升级势在必行。"饮 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司：太龙药业（河南医药行业首家上市公司）[3] * 公司：江西江药集团（新控股股东，由江西国控集团和华润江中共同发起成立）[7][8] * 行业：医药行业（涵盖中成药、中药饮片、医药商业、CRO、生物制药、大健康等）[3][8][11] 核心观点与论据 控制权变更与战略定位 * 江药集团将通过协议转让和定向增发总投资约10亿元，持有太龙药业近20%股份，成为控股股东[2][5] * 方案正在走国资审批程序，预计2025年12月31日前完成审批，2026年进行股权交割[2][5] * 变更旨在通过产业协同提升公司业务发展，将太龙药业打造为江西国控旗下核心医药产业平台[2][3][6] * 太龙药业将成为江西省级医药产业平台重点推广对象，在江西国控体系内发挥关键作用[6] 业务协同与增长规划 * **渠道协同**：江药集团是院外纯销型医药商业企业，年营收规模超100亿元，在全国8个省份有14家商业公司，销售团队将超5000人[3][8]；其渠道将与太龙药业的中成药、中药饮片产品形成协同，快速扩大市场份额[2][3] * **产品协同**：太龙药业核心品种双黄连系列在2024年米内网数据排名第一，2025年获OTC协会第二名[3][14]；计划通过江药集团渠道将现有制剂组合从华中、华东扩展至西南、华南，实现全国覆盖[3][14] * **饮片业务扩张**：子公司同君堂的中药饮片及代煎服务目前主要在浙江省内销售，计划借助江药渠道快速推广至江西乃至全国[2][9][10] * **市场结构优化**：太龙中成药销售中，院内市场占60%，院外OTC市场占40%[2][10]；未来将重点发展OTC市场，与江药渠道协同带来显著增量业务[10] 未来资产扩张方向 * 江药集团计划从四个维度对上市公司进行资产扩张：[11][12] 1. **普药品种**：将更多优质普药品种和批文装入上市公司，并通过购买批文或并购丰富产品线[2][8][11] 2. **创新生物制剂**：考虑纳入生物制药和创新药领域资产[11][12] 3. **大健康保健食品**：在合适时机纳入康养、大健康相关产品和资产[2][11] 4. **渠道整合**：计划将整体渠道装入上市公司[12] 具体业务进展与财务情况 * **双黄连集采执行**：产品于2025年再次续标集采，合约期三年[15]；目前已覆盖约2万家医疗终端，但2025年执行进度较慢（上半年仅武汉、陕西，下半年11月北京、上海才开始），预计随着下半年指标落实及呼吸道用品旺季来临，规模效应将释放[15][16] * **应收账款**：账面资金约3亿多元，可满足日常运营[16]；应收账款偏高主要因子公司同君堂客户优化为账期较长的公立医院（账期一般一年到一年半），但信用度高[3][16]；公司已成立追款专班加快回收[16] * **研发与投入**：将通过新领先进行产品研发，获取更多自主产品批文，实现产供销一体化[3]；结合定增资金和运营回款，加大在研发、创新管线及医疗消费大健康领域的投入[3][16][17] * **员工激励**：正进行第四期股份回购，并结合江药集团战略规划，加大员工激励力度（持股份额及分配比例）以激发组织效能[13] 其他重要内容 * 江药集团资产超过7000亿人民币，拥有3000亿规模的基金[8] * 江药集团控股港股上市公司创美药业[3] * 太龙药业三大核心板块：中成药制剂、中药饮片（同君堂）、CRO业务[3] * 公司计划拓展优势品种相关的中草药材（如连翘、金银花、黄芩）及自有基地产品（白术、浙贝母）[17] * 中药饮片业务受益于行业景气度，公司已提前布局道地药材基地[16] * 由于中药材价格浮动，中药在集采中的降价幅度较化药和医疗器械有限[16]

询价转让市场表现 - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日已发行项目163个，是2024年全年的1.4倍；转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍[4] - 询价转让与定增在制度上形成互补：询价转让资金占用时间较定增缩短2-3周，且价格下限为市价70%，低于定增的80%[3][14] - 2025年询价转让平均折扣率约84.34%，显著低于定增的87.2%，为投资者提供更大潜在收益空间[15] 询价转让增长驱动因素 - 制度突破是关键，2024年5月询价转让正式落地创业板，2025年创业板公告数量达69起，占总量的42.33%[4][24] - 需求侧因市场回暖而增强，询价转让的折价优势和较短锁定期精准契合了机构进行长期战略布局的核心诉求[4][30] 本周市场动态 - 本周（12月6日至12日）A股市场中小盘指数表现优于大盘，中证500/1000/国证2000指数分别上涨1.01%/0.39%/0.69%[5][32] - 本周光模块(CPO)指数涨幅居前，达14.26%，2025年年初至今累计涨幅达183.30%[34][35] - 本周定增市场新增竞价预案6例，平均折价率8.3%，平均收益率12.1%；发行竞价项目3例，募资9.42亿元[5][61] 其他重大事项 - 本周新股方面，1家公司在A股上市，5家公司在港股上市；2家公司IPO获受理，7家获审核通过，2家注册生效[5][45][51][52] - 本周并购市场有2家公司首次披露重大资产重组，10家公司涉及实际控制人/控制权变更[5][65][71]

（来源：衡水日报） 转自：衡水日报 凭借先进的制造和质控体系、"双支柱战略"与多样化的产品供应，新荷花的业绩实现了稳健的增长。公 司在2022年至2024年的收入年复合增长率为27%。2025年上半年，实现营业收入人民币6.335亿元，同 比增长约5.8%；净利润人民币5,123.6万元，同比增长约20%。 值得关注的是，新荷花自启动上市筹备以来，已在江云先生的领导下形成成熟的制造与质控体系。且其 在历次申报中，从未受到行政处罚。此外，毛戈平、老铺黄金、八马茶业等企业同样经历了较长的IPO 筹备周期，最终以稳健的姿态进入资本市场，这为新荷花的上市进程提供了乐观样本。 综上所述，新荷花凭借创新的商业模式、强大的制造质控能力以及稳健的财务表现，已经为登陆资本市 场做好了充分准备。此次向港交所递交上市申请，是其发展历程中的重要里程碑，上市后，公司计划借 助资本市场，完成数字化产线升级，进一步强化其市场竞争力。 为打通渠道，覆盖多元场景，新荷花实行"双支柱战略"的业务模式。一方面，新荷花利用传统的线下渠 道，覆盖了包括医院、医疗机构及大型连锁药店在内的1000多家用户。另一方面，新荷花积极利用数字 化平台，服务于需求 ...

上市历程与股权结构 - 公司第四次向港交所递交招股书，上市之路已跨越14年，期间经历三次A股IPO尝试失败（包括一次过会后撤回）[1][2][3] - 公司股权高度集中，创始人家族合计控制65.2%的股权，呈现明显家族企业特征[4] 行业地位与市场格局 - 按2023年中药饮片产品收入计算，公司在中国市场排名第2位，且是前五大市场参与者中增长最快的，2022年至2024年收入复合年增长率为27%[6] - 中药饮片行业竞争激烈且集中度极低，2023年行业前五大市场参与者市场份额合计仅为2.7%，公司作为行业第二大企业，市场份额为0.4%[6] - 公司客户结构多元，2025年上半年来自医院及医疗机构、医疗贸易公司、药店及制药公司的收入占比分别为40%、32%、14.6%和13.4%[6] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的7.8亿元增长至2024年的12.49亿元，但2024年在营收增长9.06%的情况下，净利润同比下滑14.24%至8911万元[7][8] - 公司毛利率持续下滑，总毛利率从2022年的21.1%下降至2024年的17.1%，其中毒性饮片毛利率从29.7%降至19.1%，普通饮片毛利率从19.6%降至16.7%[9][10] - 毛利率下降主要由于原材料成本涨幅远超产品售价调整幅度，例如麦冬价格在特定期间内增长138%，但产品售价仅上涨64.2%[10] - 2025年上半年业绩出现短暂回升，毛利率回升至19.9%，净利润同比增长19.93%[14] 运营效率与现金流 - 公司产能利用率持续下滑，从2022年的86.8%降至2025年上半年的79.4%[16] - 应收账款呈现增长态势，从2022年末的4亿元增至2025年6月末的5.6亿元，应收账款周转天数从155天增至164天[18] - 存货规模从2022年末的1.62亿元增长至2025年6月末的2.29亿元，2024年经营活动现金流净额出现46.7万元的净流出[18] 募资计划与战略 - 本次赴港IPO募集资金拟用于扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统、拓展海外销售渠道等[15] - 募资扩产计划面临质疑，因公司在产能利用率不足的情况下仍计划推进产能建设[16][17] 历史争议与公司治理 - 公司历史上曾因被举报虚增收入而主动撤回上市申请，举报内容指其存在虚假交易[19][20][21] - 公司供应链存在供应商与客户重叠的情况，例如客户C同时是五大供应商之一，客户A的全资子公司也是公司五大供应商之一[21][22] 产品质量与客户关系 - 公司多次被检出不合格产品，包括2017年的板蓝根、2019年的紫苏子（炒）以及2024年的4批次红花[24] - 客户留存率呈现波动下行趋势，从2022年的86.5%连续下滑至2024年的63.6%，累计降幅超过20个百分点[25]

上市历程与公司概况 - 四川新荷花中药饮片股份有限公司于2025年10月17日再次向港交所递交招股书，更新了截至2025年上半年的财务数据[3][4] - 公司上市之路波折，曾于2012年过会创业板后因被举报虚增收入而撤回申请，2021年再次主动终止创业板上市进程，2025年4月首次港交所递表也因招股书失效而止步[3][4] - 公司成立于2001年，在中药饮片行业已有24年经验，主要生产可直接用于中医临床的中药饮片，包括约760种普通饮片和10种毒性饮片[4][5] 行业竞争格局 - 中药饮片行业高度分散，2023年中国拥有生产许可证的中药饮片公司总数达2334家[8] - 以2024年销售收入计算，前五大市场参与者市场份额合计仅为2.7%，公司为第二大生产商，市场份额为0.4%，收入为12亿元人民币[8][9] - 行业第一名为公司A，市场份额1.3%，收入40亿元人民币[9] 财务表现与盈利能力 - 公司营收增速显著放缓，2024年营收12.49亿元，同比增长9.06%，较2023年46.79%的增速下降37.7个百分点[11] - 盈利能力持续下滑，毛利率从2022年的21%降至2024年的17.05%，净利率从2022年的9.92%降至2024年的7.13%[11][13] - 2024年归母净利润同比下滑14.25%至0.89亿元，但2025年上半年净利润同比增长19.93%至0.51亿元[11] 成本与定价压力 - 毛利率下滑核心原因是原材料成本涨幅远超产品售价增幅，例如麦冬价格从2022年9月的65元/公斤涨至2023年12月的155元/公斤，涨幅138%，但产品售价仅上涨64.2%[14][15] - 对医院客户的毒性饮片采用固定采购定价机制，售价无法及时随成本调整，普通饮片对药店、经销商的售价调整也未完全匹配成本涨幅[15] - 2023年高价购入的原材料在2024年初的生产中持续产生成本压力，同时销售费用和管理费用呈上升趋势，进一步侵蚀净利润[15] 股权结构与融资情况 - 公司股权结构呈现家族高度控盘特征，创始人江云及其子江尔成合计控制65.24%股权，机构投资者参与度低，个人投资者多达30余人[17][19][20] - 外部融资困难，成立以来仅完成一轮外部融资，融资频次显著低于同行，且投资机构国药君柏已于2024年12月获利1653万元后退出[17][20] - 2025年1月多名个人投资者也选择退出，公司为回购股权共花费9373.8万元，导致有息银行借款从2024年末的1.62亿元增至2025年6月末的2.1亿元[23] 偿债能力与现金流 - 公司短期偿债压力显性化，截至2025年6月30日，现金及现金等价物1.36亿元加金融资产合计1.65亿元，而短期借款达1.62亿元[24][25] - 银行借款利息支出增加，2025年上半年为369.1万元，较上年同期的255.5万元增长44%，加重利润侵蚀[25] - 经营活动现金流稳定性不足，2024年出现46.7万元净流出，主要因应收账款从2022年末的4亿元增至2025年6月末的5.6亿元，周转天数从155天增至164天[26][27] 运营效率与募资用途 - 公司存货规模从2022年末的1.62亿元增长至2025年6月末的2.29亿元，占用较多资金[27] - 产能利用率从2022年的86.8%降至2024年的83.9%，但在现有产能未充分利用的情况下，募资计划仍包含产能升级与扩张[28][29] - 公司供应链存在客户与供应商重叠情况，客户C既是五大供应商之一也是重要客户，客户A的全资子公司（供应商B）也是五大供应商之一，暗藏关联交易风险[30]

财务表现 - 公司收入从2022年约7.80亿元增长至2024年12.49亿元，2025年上半年收入达6.34亿元，同比增长5.82% [2] - 公司2025年上半年毛利为1.26亿元，同比增长27.02%，毛利率由2024年上半年的16.57%提升至19.89% [2] - 公司2025年上半年净利润为0.51亿元，同比增长19.90%，净利率由7.14%升至8.09% [2] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额约为7543万元，反映经营活动的持续性与资金运作稳健 [3] 运营与产能 - 公司产量从2022年约5887吨增至2024年8576吨，增长超过40% [4] - 公司生产人员数量同比增长近一倍，体现企业稳步扩张态势 [4] - 公司持续推进智能化生产体系建设，提升自动化水平与生产效率 [4][6] - 公司在数字化管理与质量追溯系统建设方面持续投入，推动产能扩张与效率提升同步进行 [6] 质量管理与行业地位 - 公司持续完善全流程质量管理体系，严格执行新版GMP标准，建立系统化质量追溯机制 [7] - 公司在过去的上市申报过程中未受到任何行政处罚，展现出稳健经营的基本面 [8] - 公司在智能制造、数字化标准体系及供应链管理领域的布局，有望在行业新周期中保持持续发展动能 [9] - 随着中药饮片行业进入高质量竞争阶段，公司在技术、规模与治理等方面的积累支撑其领先地位 [10] 公司治理与资本市场 - 公司实际控制人家族合计持股比例约65.2%，稳定的股权结构有助于提升决策效率和长期战略执行力 [9] - 公司选择递表港交所，香港资本市场在医疗健康与中医药企业国际化方面具备独特优势 [8] - 公司通过长期准备和完善治理财务体系，以成熟稳健的姿态迈向资本市场 [8]

上市历程与挑战 - 公司自2011年首次尝试上市以来，历经14年，共进行五次上市尝试，包括三次A股递表和两次港交所递表，上市之路仍存不确定性[3][5] - 前三次A股IPO失败原因包括遭遇供应商实名举报销售数据造假、财务口径不一，以及地方药监部门抽检中部分产品被点名质量不合格[7] - 2020年重启IPO时，深交所问询中重提举报门旧事，并对关联方交易、现金流波动等提出质疑，公司最终主动撤回申请[8] 财务表现与运营状况 - 公司营收从2022年的7.8亿元连续增长至2024年的12.49亿元，按2024年收入计算，公司在中国中药饮片市场排名第2，市场份额约0.4%[10] - 2024年净利润为8912.2万元，同比下滑14.4%，毛利率下滑至17.1%，经营性现金流由2023年净流入7485.3万元转为净流出4.67万元[10] - 2024年贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，前五大客户营收占比为30.4%，客户集中度较高[11] 行业竞争与市场地位 - 中药饮片市场高度分散，前五大企业合计市场份额仅2.7%，行业内有超过2300家企业，竞争激烈、集中度极低[10][15] - 公司拥有GMP认证车间，并在越南、马来西亚等地设有市场渠道，在标准化中药饮片领域具先发优势[4][10] - 行业内普遍存在原料溯源、炮制工艺、质量批次不稳定等问题，国家药监局对饮片企业执行更严格的批签与追溯制度，使中小厂商合规成本上升[16] 公司治理与股权结构 - 创始人江云直接持有公司31.5%股份，并通过控制国嘉投资间接持股15.6%，合计掌控47.1%股权[13] - 儿子江尔成持股18.1%并任执行董事兼研发副总监，与其他家族成员协同持股，共同控制企业超70%，实现绝对控制[13] 业务布局与战略规划 - 公司主营业务是中药饮片的研发、炮制与销售，产品已从早期肝胆药物扩展到标准化中药饮片，主打道地药材饮片，并开发线上平台金方云、金色荷花[14] - 港交所上市融资计划将募集资金用于扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统、技术开发及产品创新，并在越南及马来西亚建立海外销售渠道[16]

公司上市历程 - 公司曾于2011年过会深交所创业板但后被举报虚增收入并撤回申请，2020年再度冲击创业板并于2021年4月主动撤回，最终于今年转道港交所再度递表 [1][5] - 监管要求公司补充说明前期A股申报及撤回情况，以及是否存在对本次发行上市产生不利影响的事项 [5] - 公司港股上市由广发证券（香港）和农银国际担任联席保荐人 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的7.8亿元增长至2024年的12.49亿元，2025年上半年为6.34亿元，但利润从2022年的7739.5万元波动至2024年的8911.2万元，2025年上半年为5123.6万元，呈现增收不增利困境 [2] - 毛利率整体呈下降趋势，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%，2025年上半年回升至19.9% [4] - 经营现金流在2024年净流出46.7万元，2025年上半年转为净流入7543万元 [2] - 贸易应收款及票据持续增长，从2022年的4.07亿元增至2025年上半年的5.66亿元，周转天数从155天增至164天 [2] 运营与生产数据 - 公司产量数据波动较大，2022年为5887吨，2024年迅速增至8576吨，两年增长超2500吨 [6] - 作为对比，2019年产量高峰时为3824.87吨，而2010年版本招股书显示2008年至2010年产量从4909.56吨增至6712.55吨 [5][6] - 员工总数持续扩张，从2010年底的207人增至2024年底的616人，其中生产人员从85人增至336人 [6] 股权结构与变动 - 公司创始人江云直接持股31.5%，通过国嘉控制持股15.6%，其子江尔成持股18.1%，父子合计控股65.2%，实控人家族持股比例较2020年的54.95%有所提升 [7] - 上市前夕发生多次股权转让，2024年12月及2025年1月公司回购投资者国药君柏持有的559.07万股股份，回购价格约为每股11.9元，该投资者2019年认购价为每股8.9元 [7] - 2025年3月，持股1.5%的广发信德以1994.1万元将其全部股份转让给股权投资机构上海吉达健 [8] 行业竞争与产品质量 - 公司为中国最大中药饮片产品供应商之一，是行业前五大厂商中增长最快的企业 [2] - 毛利率下降部分原因在于向医疗贸易公司及药店销售占比增加，这些客户利润率较低，同时受到市场竞争加剧及主要品种原材料成本影响 [4] - 公司面临产品质量挑战，2017年部分批次板蓝根产品不合格，2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，2024年10月4批次红花不符合规定 [4]

公司IPO历程 - 四川新荷花于2025年10月第四次向港交所递交招股书，这是其十四年来第四次冲击资本市场 [1] - 公司经历了从A股转向港股、过会后撤回、申请失效再重新递表等几乎所有拟上市企业可能经历的曲折 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是一家给中医院供给定量中草药饮片的企业，产品以独立塑料包装形式出现 [3] - 其产品在中医院药房以定量塑料包形式提供给患者，省去了传统称重和分包的步骤 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收从7.8亿元增长至12.49亿元，但盈利在2023年冲上1.04亿元高点后回落至8911.2万元 [4] - 毛利率从21.1%一路下滑至17.1% [4] - 2024年公司净经营现金流一度为负，流出46.7万元 [5] - 贸易应收款高达5.58亿元，周转天数拉长至155天 [5] 运营与产能波动 - 公司产量呈现剧烈起伏：2010年冲刺A股时高达6712.55吨，2019年降至3824.87吨，2024年为备战港股又骤然拉升至8576吨 [4] - 2020年至2024年两年间产量激增45% [4] - 员工规模从2020年的319人扩张至2024年的616人，其中生产人员翻倍至336人 [5] 股权结构与公司治理 - 实控人家族持股比例从2011年不足30%大幅提升至65.2%，以满足上市对控股权的隐性要求 [5] - 上市前夕公司密集回购国药君柏所持股份、转让广发信德持股，进行了一系列股权腾挪与治理调整 [5] 行业与技术特点 - 中药饮片行业高度依赖产能升级与质量管控 [6] - 公司拥有获得中英药典认可的DNA鉴别技术，但受制于资金压力难以实现规模化应用 [6] - 公司曾出现多次产品抽检不合格的情况，反映出研发与品控投入的不足 [6] 上市募资用途与发展战略 - 此次上市募资计划投向数字化升级与海外渠道建设 [6] - 上市被视为构建稳定发展能力的起点，能够提供成本更低的融资渠道，缓解现金流焦虑 [8] - 通过合规要求可倒逼企业完善治理结构，结束股权与经营数据的随意波动 [8]