2020-2025年1-9月中国乙烯产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 上市企业：中国石油（601857）,中国石化（600028）,万华化学（600309）,荣盛石化（002493）,盐湖股 份（000792）,宝丰能源（600989）,东方盛虹（000301）,巨化股份（600160）,君正集团（601216）,上 海石化（600688） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国乙烯行业市场全景调研及未来趋势研判报告》 根据国家统计局数据显示：2025年9月中国乙烯产量为299万吨，同比增长5.3%；2025年1-9月中国乙烯 累计产量为2739.9万吨，累计增长7%。 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

文章核心观点 - “十四五”期间中国化学工业总量稳步增长，产业实力显著增强，已确立全球第一化工大国地位 [2][3][7] - “十五五”是中国化学工业由大变强、实现高质量发展的关键时期，需通过“六个提升”工作增强全球竞争力和国际影响力 [9] - 展望2030年，行业有望在规模与效益上实现全球双领先，为建成化工强国夯实基础 [41] “十四五”中国化学工业发展回顾 - 2024年中国化学工业营业收入达到14.5万亿元，比2020年增长45% [2] - 国内主要化学品产量年均增速保持在4.6%左右，大宗化工产品产量稳居全球首位，生产了全世界约42%的主要化工产品 [3] - 2024年全球化工行业收入前50企业中，中国企业入围11家，实现营业收入2.1万亿元，占前50企业总收入的27.9%，是美国企业的1.35倍 [5] - 行业创新能力、能效水平、环境水平和数字化建设显著提升，成本竞争力增强 [7] 提升产业结构高端化水平 - 炼油产业需从燃料导向转向原料导向，2024年原油一次加工能力9.33亿吨/年，营业收入约4.8万亿元，占化学工业的33.1% [11] - 乙烯产业需优化原料来源以降低成本，2024年产能达5380万吨/年，占世界总产能23.4%，预计2030年产能将达9000万吨/年左右 [14][15] - 芳烃产业需巩固全产业链优势，2024年对二甲苯（PX）产能为4337万吨/年，占世界产能53.9% [18] - 煤化工产业中煤制烯烃是唯一对石油化工形成替代竞争力的领域，截至2024年底，煤制烯烃产能达1342万吨/年 [20] - 化工新材料产业需突破“卡脖子”环节，2024年产值突破万亿元，将聚焦大宗材料高端化、电子化学品国产化等五大方向 [23] 提升创新能力建设水平 - “十四五”期间涌现第三代甲醇制烯烃技术等一大批原创性技术 [29] - “十五五”需从“跟随型”创新向“引领型”创新转变，突破化工新材料技术等关键领域，并推动中试基地平台建设以加速技术转化 [30][31] 提升绿色低碳发展水平 - “十四五”期间工业用水重复利用率达93%，炼油等产品单位能耗强度下降2%～6% [32] - “十五五”需构建全链条减排体系，通过节能降碳、绿电替代等措施降低碳排放，并推进零碳化工园区建设 [32] 提升智能制造水平 - “十四五”期间有44家企业入选国家智能制造试点示范企业，累计建成59个石化化工行业智能制造示范工厂 [33] - “十五五”将重点开展“人工智能+石化化工”行动，部署行业典型单元操作场景模型，训练建设行业大模型，并全面加强智慧化工园区建设 [34] 提升国际合作水平 - “十四五”期间跨国企业加码中国市场，如巴斯夫湛江基地总投资超100亿欧元 [37] - “十五五”行业需实现从“参与者”到“引领者”的角色转变，推动企业组团出海，参与国际标准制定，并强化品牌建设 [38] 提升化工园区高质量发展水平 - 截至2025年8月，全国已通过认定的化工园区达729家，产值超千亿元的超大型化工园区有22家，园区内产值占全行业比重超69% [39] - “十五五”将持续推动五大世界级产业集群协同发展，全面开展化工园区分级评价，并推进“五大工程”建设 [40]

政策导向与核心观点 - 政策强调通过供给与需求良性互动及扩大有效投资来促进发展，并着力破除全国统一大市场建设的障碍[1] - 电子化学品、高端聚烯烃等新材料因国产化率较低，被认定为未来发展重点，相关企业有望受益[1] - 炼油、乙烯、PX等化工品的同质化产能较多，相关政策实施后，行业龙头企业有望受益[1] 新材料领域发展重点 - 电子化学品、高端聚烯烃、特种橡胶、功能/分离膜等产品被列入《石化化工行业稳增长工作方案》的重点领域[2] - 配套制造业创新中心、共享研发与中试平台、首批次应用补偿等政策工具，旨在打通从研发到产业化的全链条[2] - 政策目标是降低企业从技术样件到量产的跃迁风险，从而推动关键材料国产化进程提速[2] 化工行业产能管控 - 未来将对新增炼油与关键石化项目实行更严格的准入与核准管理，突出能效、环保、安全等约束性标准[3] - 政策将合理确定乙烯、PX等新增产能的规模与节奏，并对既有装置进行分类处置[3] - 对老旧、高耗、高排、高风险装置以改造提升为主，未达标园区须整改后方可发展[3] 炼化与长丝行业前景 - 山东地炼的一次炼油加工能力为15760万吨/年，占独立炼厂总产能的41.94%，占全国炼油总能力的16.26%，存在去化空间[4] - 随着严控炼油新增产能及地方炼厂治理，民营大炼化相关企业有望受益[4] - 涤纶长丝行业通过自发联合减产和“限产保价”策略平衡市场供需，龙头企业有望受益[4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][5][9] 报告核心观点 - 石油石化板块本周表现疲软，整体跑输大盘，其中聚酯和烯烃板块跌幅显著 [9][10] - 原油市场短期受地缘政治和宏观因素扰动，但中期核心矛盾仍是供需偏弱格局 [3][14][16] - 石化各细分领域景气度分化，炼油和聚酯行业处于底部企稳阶段，而烯烃产业链则呈现底部偏弱震荡态势 [3][29][56][66] 本周市场回顾 - 石油石化板块指数本周下跌2.59%，表现弱于上证指数（-1.47%）[9][10] - 细分板块中，聚酯指数跌幅最大，达-7.72%，烯烃指数下跌-4.48%，油气开采服务指数下跌-3.41% [9][10] - 石油天然气指数是唯一上涨的子板块，微涨0.23% [9][10] 石化细分板块行情综述 原油 - 油价本周回落，WTI现货收于57.46美元/桶，环比下跌1.44美元；BRENT现货收于61.08美元/桶，环比下跌3.97美元 [3][14] - 美国商业原油库存持续累积，10月10日当周增加352.4万桶，但库欣地区库存下降70.3万桶 [3][14] - 美国原油产量为1363.6万桶/天，活跃石油钻机数减少4部至418部，净进口量环比大幅下降62.4% [3][14] 炼油 - 景气度底部企稳，主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点；山东地炼开工负荷为50.28%，较上周微跌0.15个百分点 [3][31] - 炼油毛利下滑，主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨；山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨 [3][31] - 汽油和柴油库存上升，山东地炼汽油库存50.99万吨，环比上涨1.77%；柴油库存86.73万吨，环比上涨4.82% [3][31] 聚酯 - 行业底部企稳，涤纶长丝盈利水平改善，POY150D平均盈利为176.46元/吨，较上周上涨60.27元/吨；FDY150D平均盈利为6.46元/吨，较上周上涨77.77元/吨 [3][75] - PTA加工费维持弱势，截至10月15日，PTA行业加工费为128.29元/吨 [3] - PX生产利润可观，PXN价差恢复至220-230美元/吨，PX-MX价差维持在110美元/吨上方 [3][76] 烯烃产业链 乙烯 - 国内乙烯市场均价为6385元/吨，较上周下跌175元/吨，跌幅2.67%；CFR东南亚价格跌至780美元/吨，较上周末下跌2.5% [3][56] - 供应端压力有所缓解，部分企业计划通过降负和提高下游自用来减少外销 [3][59] - 下游需求整体偏弱，聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等产品市场表现疲软 [58] 丙烯 - 山东地区丙烯主流成交均价为6215元/吨，较上周下跌255元/吨，跌幅3.94% [3][66] - 多套装置检修与重启计划并存，供需博弈局面持续，市场观望情绪浓厚 [3][67] - 预计下周丙烯市场价格将弱势下滑后反弹，山东地区主流价格区间在6180-6300元/吨 [67]

行业政策影响 - 工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确严控新增炼油产能 合理规划乙烯 PX 煤制甲醇等产品新增产能规模和投放节奏 重点支持老旧装置减量置换和技改升级[1][2] - 2024年中国炼油产能同比下降1%至9.70亿吨 PX产能保持0%增长至0.44亿吨 甲醇产能同比增长2%至1.03亿吨 产能增速已显著放缓[2] - 2024年乙烯产能同比增长7%至5542万吨 但2025/26年计划新增产能合计2415万吨 近五年乙烯装置集中投放致供需格局显著趋弱[2] 细分领域供给格局 - 炼油 PX 煤制甲醇等新增产能约束增强 细分领域头部企业有望充分受益[2] - 政策要求优化重点化肥生产企业最低生产计划管理 支持煤炭 磷矿石 天然气等重点原料供应企业与化肥生产企业签订长协[3] - 完善化肥产运储销贸一体化调控体系 推动缓释肥 水溶肥 液体肥等新型肥料发展 具备上下游一体化配套优势的头部企业竞争力凸显[3] 高端化发展方向 - 政策鼓励发展集成电路 新能源 医疗设备 低空经济等领域新兴材料 电子化学品 特种工程塑料 特种橡胶等产品创新和国产替代进程有望提速[4] - 推动传统材料提质 涂料 染料 农药等传统大宗产品向低能耗 环保化和高端化方向转型[4] - 加快培育二氧化碳捕集 绿氨/绿醇应用 生物化工 海水提钾等新兴技术 政策引导下国内有望形成先发优势[4]

市场表现与资金流向 - 沪指跌0.65%，深成指跌1.76%，创业板指跌2.60%[3] - 上证主力资金净流出5.97亿元，深证主力资金净流出209.55亿元[4] - 股票私募仓位指数创年内新高至78.41%，百亿私募单周加仓1.73%[12] 行业政策与增长目标 - 石化化工行业2025-2026年增加值年均增长目标5%以上[5] - 全国太阳能发电装机容量达11.2亿千瓦，同比增长48.5%[8] - 严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模[9] 行业与贸易数据 - 全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%[8] - 2025年上半年中国可数字化交付服务贸易额1.5万亿元，同比增长6%[9] - 2025年上半年跨境电商进出口额1.32万亿元，同比增长5.7%[9] 金融产品动态 - 阳光恒益私募基金设立总规模200亿元的私募证券投资基金[11]

行业增长目标 - 石化化工行业增加值在2025至2026年间年均增长5%以上 [1] - 行业经济效益企稳回升，科技创新能力显著增强 [1] 产能调控政策 - 严控新增炼油产能 [1] - 科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [1] - 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [1] 科技创新与投资 - 支持电子化学品、高端聚烯烃等关键产品攻关 [1] - 推动涂料等大宗产品提质升级，做好化肥生产保供 [1] - 加力推进老旧装置更新改造，实施"人工智能+石化化工"行动 [1] 市场需求拓展 - 挖掘建筑、汽车等传统领域消费潜力 [2] - 培育新能源、低空经济等新兴领域应用场景 [2] - 推动内外贸一体化发展 [2] 化工园区发展 - 组织开展化工园区竞争力、智慧化水平分级评价 [2] - 引导化工园区对标改造、提级进步，聚焦主导产业强链补链延链 [2] - 培育先进制造业集群、中小企业特色产业集群及龙头企业 [2] 开放合作 - 稳妥推进海外油气、钾等资源开发利用合资合作 [2] - 积极开拓新兴市场，强化外资项目服务保障 [2] - 加强精细化工、绿色低碳、人工智能等领域交流合作 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国及全球石化与化工行业 具体包括炼油 乙烯 芳烃 乙二醇 聚乙烯 煤化工等细分领域 [1] * 涉及的公司类型包括中国大型国有企业（如"两桶油" "三桶油"） 民营大型炼化企业（如恒力 荣盛 浙石化）以及海外企业（如壳牌 巴斯夫 BP） [14][17][23] 核心观点与论据：中国石化行业政策与结构性机遇 * 中国石化行业面临供应端过剩问题 炼油能力接近10亿吨红线 新批炼油装置非常困难 未来五年新项目落地需进行等量置换 [3][4] * 反内卷政策是供给侧改革的一种形式 旨在通过总量控制 淘汰落后产能 鼓励高端材料技术来实现高质量发展 [2][7][8] * 政策将严控新增炼油装置 限制以油头为原料的烯烃/芳烃项目 收紧煤制烯烃/乙烷裂解审批 重点淘汰超过20年且规模小的老旧装置 [7][9][12] * 未来五年中国将进行大规模炼油行业整改 重点针对规模不到200万吨的小型老旧炼油厂 总计约6000万吨 占整体利用能力的5%到7% [12][15] * 乙烯行业产能投放受管制 状态相对健康 超过20年的50万吨以下小型乙烯装置约300万吨 占整体5600万吨产能的4%左右 影响较小 [13][23] * 企业申报新项目需具备高端材料技术（如阿尔法西丁 POE）否则很难获批 政策鼓励高质量 差异化高端材料的生产 [8][33] * 行业整合将提升集中度 利好拥有现代化 大规模生产设施的存量大型企业（包括国有和民营） 使其能填补市场缺口 [23][35] 核心观点与论据：全球市场格局与中国机遇 * 欧洲炼油及化工产业面临成本增加 需求疲软 设备老旧等挑战 壳牌计划在2025年关闭200多万吨乙烯产能 巴斯夫等公司也有关停计划 这将导致芳烃等产品短缺 [14][17][18] * 韩国石化产业也面临整合 预计到2028年将削减约370万吨乙烯产能 其中2026年关闭150万吨 [18][19] * 欧洲和韩国的产能削减将推高相关产品价格（如HDPE LDPE）中国凭借成本优势和现代化设施 有望填补欧洲市场缺口 迎来新的出口机会 [14][20][32] * 未来全球乙烯市场将经历再平衡 欧洲预计供不应求 日韩削减产能 全球开工率将从2025到2026年逐步上升 到2030年平均水平可达84% [21][22] * 中国企业可通过出口到欧洲 东南亚 印度等地寻找机会 面临持续向好的发展态势 [22][32] 其他重要内容 * 政策执行力度加大 但不会"一刀切" 主要针对高能耗 高污染 低附加值且长期亏损的企业 而非单纯依据使用年限 [24][30] * 行业整合对地方就业的影响可能通过职业培训 再就业计划及提高综合基地效率等方式缓解 对已长期经营困难的小型装置 就业影响有限 [26][27][28] * 中国政府支持大型企业向一体化方向发展 提升行业集中度以增强国际竞争力 并通过对海外产能清退节奏的匹配来制定政策 [35][36] * 地缘政治环境使得中国石化企业海外投资困难 未来可能更多关注国内市场 通过内外贸一体化提升盈利水平 并以产品输出方式出口 [31][32]

行业扩张现状 - 中国乙烯产能处于快速扩张周期 2024年乙烯当量缺口仍达2100万吨 当量进口依存度为31% [1] - 2025-2027年中国拟新增乙烯产能2482万吨 至2027年底国内乙烯缺口或将基本补齐 [1] 全球产能变动 - 海外2025-2027年拟退出产能597-830万吨 相当于全球产能的3-4% [2] - 欧洲和日韩乙烯产能建成较早 位于全球成本曲线右侧 关停风险较高 [2] 供需格局展望 - 未来三年全球乙烯净增产能分别为1126/1565/840万吨 年增速达4.9%/6.5%/3.3% [3] - 2027年产能增速出现回落 考虑到全球年需求增速约3.5% 行业有望出现边际改善 [3] 政策导向 - 中国设定了十亿吨炼油产能上限 但减油增化趋势对乙烯产出仍构成压力 [4] - 2025年7月五部门启动石化化工老旧装置摸底评估 预计炼油和乙烯老旧产能存在出清可能 [4] - 行业改善需控制新增产能总量 收缩投资规模 并严控各类技术路线的投放结构 [1][4] 投资标的 - 建议关注低成本替代路线企业卫星化学(002648)和宝丰能源(600989) [5] - 民营大炼化企业包括恒力石化(600346)、荣盛石化(002493)和东方盛虹(000301) [5] - 国有炼化企业关注上海石化(600688) 其他相关标的有华锦股份(000059) [5]

核心观点 - 计算机行业2025年上半年业绩显著改善，营收同比增长10.9%，净利润同比增长41.9%，海外云巨头资本开支同比大幅增长[7][8] - 传媒行业净利润显著回暖，游戏板块受益新品周期实现高增长，影视行业有望底部反转[9][10] - 化工乙烯行业海外装置竞争力下降，中国产能迎来发展机遇，全球乙烯市场规模预计CAGR约5.68%[12][13] - 电子行业半导体自主可控成为焦点，模拟芯片反倾销调查和存储涨价催化国产替代[16][17][18] - 低空经济相关公司如万丰奥威、英搏尔积极布局eVTOL业务，业绩实现增长[24][27][28] - 特高压和数据中心液冷需求增长，高澜股份作为热管理龙头受益[29][30][31] - 消费品牌江南布衣收入稳健增长，维持高分红策略[32][33] - LED行业洲明科技推动"LED+AI"融合，Mini/Micro LED销售翻倍[35][37] 行业与公司研究总结 计算机行业 - 2025年上半年计算机板块营业收入合计6120亿元，同比增长10.9%，归母净利润合计128亿元，同比增长41.9%[7] - 25H1计算机板块毛利率23.25%，环比提升1.05个百分点，净利率2.23%，环比提升1.54个百分点[8] - 海外云巨头资本开支显著增长，25Q2微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计879.4亿美元，同比增速分别为27%、70%、101%、91%[8] - 投资建议重点关注AI应用和国产算力相关个股如海光信息、同花顺、金山办公[8] 传媒行业 - 2025年上半年A股传媒板块营业收入2549亿元，同比增长4.06%，归母净利润218亿元，同比增长28.70%[9] - 25Q2游戏板块归母净利润同比增长104.47%，影视院线板块归母净利润亏损5.92亿元，同比下滑70.3%[10] - "广电21条"政策有望带动内容供给端改善，影视内容行业底部反转可期[10] - 投资建议看好游戏新品周期和影视底部反转，推荐巨人网络、吉比特、哔哩哔哩、光线传媒等[11] 化工行业 - 2024年全球乙烯市场规模1462.2亿美元，预计2025-2034年CAGR约5.68%[12] - 欧洲预计到2027年底将永久失去460万吨乙烯产能，韩国头部企业同意削减25%石脑油裂解产能[12] - 中国乙烯原料以石脑油为主，煤制烯烃凭借资源禀赋形成独特竞争优势[14] - 投资推荐宝丰能源、卫星化学、中国石油等拥有煤及乙烷制烯烃产能的龙头公司[15] 电子行业 - 过去一周电子行业上涨6.15%，子行业中元件上涨11.33%[16] - 商务部对美产模拟芯片发起反倾销调查，调查产品为40nm及以上工艺制程的通用接口和栅极驱动芯片[17] - 美光通知所有存储产品停止报价，预计价格调涨，2Q25 NAND Flash晶圆价格环比增长10%-15%[18] - 阿里百度开始采用自研芯片训练AI大模型，国产算力逐步替代英伟达[19] - 投资推荐中芯国际、圣邦股份、江波龙、寒武纪等国产算力和存储公司[16][17][18][19] 低空经济相关公司 - 万丰奥威2025Q2净利润2.25亿元，同比增长32%，通航飞机制造收入14.38亿元，同比增长12.09%[24] - 公司收购Volocopter核心资产，构建城市空中交通系统，布局eVTOL新机型研发[26] - 英搏尔2025Q2营收8.23亿元，同比增长50%，电源总成收入6.2亿元，同比增长24.4%[27] - 公司与亿航智能成立合资公司，满足EH216-S总装产能需求，并与丰立智能合作开发eVTOL动力系统[28] 热管理及LED行业 - 高澜股份系特高压纯水冷却设备龙头，客户包括国家电网、宁德时代、字节跳动等[29] - 公司中标沙特柔直输电项目价值不低于5亿元，在手订单从2024年6月的5.62亿元增长至2025年6月的11.39亿元[30] - 全球数据中心液冷市场规模预计从2025年28.4亿美元增长至2032年211.4亿美元，CAGR达33.21%[31] - 洲明科技2025年上半年归母净利润1.21亿元，同比增长20.6%，Mini/Micro LED销售额超5亿元[35] - 公司自研山隐大模型，推出"LED+AI"一体化解决方案，推动技术在文旅等领域的渗透[37] 消费行业 - 江南布衣2025财年收入55.48亿元，同比增长4.6%，归母净利润8.93亿元，同比增长5.3%[32] - 线上收入同比增长18.3%至12.02亿元，新兴品牌收入同比增长107.4%，毛利率提升8.5个百分点[33] - 公司全年派息7.16亿港元，分红率保持75%以上[32]