待交割完成后，安踏集团或将以第一大股东的身份，寻求监事会委派合适的代表。值得一提的是，本次交易有望于2026年底前完成，且股权收购资金全部 来源于安踏集团的内部自有现金储备。 就在半个月以前，路透社还曾报道，安踏与Artémis背后的皮诺家族谈判陷入停滞，主要在于双方对估值的分歧过大，皮诺家族期望彪马股价不低于40欧 元/股。从当下结果看，35欧元每股的价格已是博弈后的结果，但对比彪马的最新收盘价，收购溢价仍超过了60%。 图片来自Wind 彪马的历史可追溯到20世纪初，这家老牌德国体育品牌曾与阿迪达斯是一家，两个品牌的创始人是达勒斯家族的亲兄弟，后因理念不同独立发展。 在而后数十年的光景中，彪马通过赞助运动员和团队迅速崛起，尤其在足球、田径等项目中享有盛誉。时至2007年，GUCCI母公司——开云集团以59亿 欧元的价格收购彪马，并靠着多元化的布局，成功渡过了2008年因美国次贷危机引起的全球经济萧条。 但在开云集团的运作下，作为体育品牌的彪马却出现了品牌定位摇摆、专业与潮流不平衡的问题。2016年，彪马在失去C罗代言后，转向与蕾哈娜合作， 潮流明星虽带来了短期的销售增速，却导致品牌的专业运动形象受损。 作 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 安踏体育拟以每股35欧元、总对价15.06亿欧元（约122.8亿元人民币）收购PUMA SE 29.06%的股权，按PUMA 2024年净利润计算市盈率为15倍，较公告前一日收盘价溢价62% [5] - 此次收购是安踏体育“单聚焦、多品牌、全球化”战略的又一重要里程碑，将帮助公司在欧美运动市场深度介入，并与现有品牌在运动项目多元性上实现互补 [7] - 报告看好安踏体育多品牌、全球化战略的前瞻性布局和坚定推进，考虑到交易尚在进行中，暂时维持公司2025-2027年盈利预测，认为当前估值较低 [9] 收购事件详情 - 交易公告于2026年1月27日发布，交易资金将由公司自有资金拨付，交易完成后安踏体育将成为PUMA的少数股东，对其确认投资损益 [5] - 标的公司PUMA为1948年成立的全球领先运动品牌，2024年实现营业收入88.2亿欧元（约727.3亿元人民币），净利润3.4亿欧元（约28.2亿元人民币），净利率为3.9% [6] - 2025年前三季度PUMA业绩面临挑战，收入同比下降8.5%至59.7亿欧元，净利润亏损3.1亿欧元；管理层已启动改革，预计2025年为调整年、2026年为过渡年，目标在2026年底库存恢复正常，2027年重回增长轨道 [6] 收购的战略意义 - 安踏体育已形成多元化品牌组合，包括安踏、Fila、迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等，其中安踏和Fila品牌2024年收入分别为335亿元和266亿元人民币；公司同时是美国上市公司Amer Sports的最大股东 [7] - 收购PUMA少数股权将帮助安踏在多品牌和全球化布局上实现重大突破，PUMA品牌体量大、历史积淀深厚、以欧洲为大本营、全球影响力强 [7] - 安踏将依托其在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑及高质量成长的成功经验，以及多品牌综合管理与零售运营能力，为PUMA重新激活品牌价值 [8] - PUMA目前在中国市场的销售占比不高，2024年大中华区收入占比为高个位数（对比耐克、阿迪达斯最新财年占比约15%），未来将是双方协同的重要领域 [8] - 此次收购将增加安踏与国际运动户外品牌的交流，提高公司在全球运动市场的话语权和影响力 [8] 公司财务与盈利预测 - 报告维持公司2025-2027年盈利预测：2025-2027年归母净利润预测分别为131.05亿元、142.51亿元、158.47亿元人民币，对应每股收益分别为4.69元、5.10元、5.67元人民币 [9][12] - 基于上述预测，2025-2027年市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [9][12] - 公司2024年营业收入为708.26亿元人民币，同比增长13.6%；归母净利润为155.96亿元人民币，同比增长52.4% [12] - 预测公司2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%、9.5%、8.7% [12] - 公司毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测分别为61.9%、62.2%、62.4% [15] - 截至报告发布时，公司总市值为2135.24亿港元，总股本为27.97亿股，当前股价为76.35港元 [1]

1月27日，安踏体育发布公告，拟以现金支付方式收购德国运动品牌Puma（彪马）所属公司Puma SE的29.06%股权，涉及4301万股普通股，交易对价为每 股35欧元，总额达15.06亿欧元（约合122.78亿元人民币）。交易完成后，安踏将成为彪马的最大股东。消息公布后，安踏体育股价早盘一度涨超3%。截 至1月27日收盘，安踏体育报77.9港元/股，涨2.03%，总市值约2180亿港元。 安踏在公告中表示，本次收购是集团推进"单聚焦、多品牌及全球化"战略的重要举措，有望进一步提升其全球市场地位与品牌知名度，增强国际竞争力。 交易预计于2026年底前完成，仍需相关监管批准与交割条件满足，资金全部来源于安踏内部自有现金储备。 资料显示，彪马约80%营收来自欧洲、美洲及中东等高消费市场。此举被视为安踏打通全球高端市场、拓展国际渠道的关键一步。 近年来，安踏通过持续并购构建品牌矩阵，旗下已拥有FILA、迪桑特、可隆体育等品牌，并通过持有亚玛芬体育股份间接运营始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜 等知名户外与运动品牌。2009年，安踏收购FILA中国运营权，奠定多品牌基础，并逐步超越李宁成为国内运动品牌龙头。业内人士指出，安踏此次 ...

阿迪达斯与体育营销 - 阿迪达斯成为2026江苏省城市足球联赛官方战略合作伙伴 [1] - 该联赛自2025年创立以来，现场观赛人次累计突破243万，场均上座率达2.8万人创省级联赛纪录 [1] - 联赛线上直播观看人次超22亿，社交平台相关话题播放量突破1000亿 [1] 半导体与存储芯片价格 - 三星电子和SK海力士已决定通过与苹果公司的谈判，大幅提高iPhone所用LPDDR的价格 [2] - 两家公司向苹果公司供应的LPDDR价格较上一季度几乎翻了一番 [2] 新能源汽车产业链合作 - 越南汽车制造商金龙汽车将与中国比亚迪合作，在越南北中部地区投建一座电动汽车电池工厂 [3] - 该工厂投资额达1.3亿美元，专门生产商用电动机动车电池 [3] - 工厂建设资金由金龙汽车承担，比亚迪提供全方位的技术支持 [3] 国防与卫星通信 - 德国最大军工企业莱茵金属公司和卫星制造商不来梅轨道高科技公司有意联合竞标，为德国联邦国防军提供类似美国“星链”的卫星互联网服务 [4] - 该合同金额可能达数十亿欧元，旨在为德军在近地轨道打造安全的军用级卫星通信网络 [4] 公司人事变动 - OpenAI首席信息安全官奈特将卸任职务 [5] 交易所与市场传闻 - 网传北交所“未能按时发布相关新股申购公告”的“致歉通知”为假消息 [6] - 北交所方面回应称该网传“通知”为假消息，且截至1月27日12:00后官网也未发布相关新股的发行申购公告 [6] 零售业运营纠纷 - 北京永辉超市鸿坤广场店暂停营业，系因物业方单方面采取断水、断暖等措施阻碍正常营业 [7] - 物业方自2026年1月15日起采取行动，并于1月23日通过封闭通道等方式最终致使门店被迫闭店 [7] - 永辉超市声明物业方声称“擅自闭店”的说法与事实严重不符 [7] 企业战略与成本优化 - 耐克公司将裁员775人，旨在提升盈利水平并加快在运营中采用“自动化”技术 [8] - 此次裁员是在去年夏天宣布裁减1000个公司岗位的基础上进一步实施的，主要影响位于田纳西州和密西西比州的配送中心岗位 [8] AI技术产品发布 - DeepSeek团队发布《DeepSeek-OCR 2: Visual Causal Flow》论文，并开源DeepSeek-OCR 2模型 [9][10] - 该模型采用创新的DeepEncoder V2方法，让AI能够根据图像的含义动态重排图像的各个部分 [10] - 阿里健康旗下医学AI应用“氢离子”上线“动态证据定位”新功能，可精准定位原文中直接支撑观点的具体语句，并同步校验时效性、权威性与逻辑一致性 [11] AI医疗投融资 - AI医疗创新企业“虚之实”已于2025年底完成A+轮融资，融资金额超过5000万元 [12] - 本轮融资由浙商资本、相泰资本和梅花创投三家机构联合投资，将重点用于脑部专病AI算法体系建设、多模态神经数据建模、物理AI训练数据积累以及XR类脑机接口硬件研发 [12] - 公司B轮融资目前已在积极准备过程中，预计春节后将正式启动 [12] 市场监管与产品质量 - 市场监管总局部署开展了充电宝质量安全集中整治行动，全国市场监管部门共查处充电宝相关违法案件1169件 [13] - 深圳罗马仕科技有限公司违反强制性认证规定及虚假宣传较为典型 [13] 黄金市场价格 - 1月27日，国内多家黄金珠宝品牌境内足金首饰价格上调，周大福报价1585元/克，周生生报价1577元/克，六福珠宝报价1583元/克，老凤祥报价1576元/克，老庙黄金报价1575元/克 [14] 人工智能与就业政策 - 我国将出台应对人工智能影响促就业文件，实施稳岗扩容提质行动，推出重点行业就业支持举措 [15] - 将强化重点群体就业支持，印发高校毕业生等青年就业文件，出台统筹城乡就业体系意见，建立常态化防止返贫致贫就业帮扶机制 [15]

中国体育代表团成立与规模 - 2026年米兰冬奥会中国体育代表团于2026年1月27日正式成立，代表团总人数为286人，其中运动员126人，工作人员160人 [1] - 代表团将参加7个大项、15个分项、91个小项的比赛，是历届冬奥会中我国境外参赛项目最多、运动员规模最大的一届 [1] 李宁品牌合作与产品发布 - 作为中国奥委会官方合作伙伴，李宁品牌为代表团提供专业运动装备，代表团成员在动员大会上身着李宁装备亮相 [1][2] - 李宁品牌首次实现中国体育代表团同款联名产品与消费者的“零时差”同步上市，相关产品即日起在官方线上线下渠道同步发售 [1][7] 室内领奖服设计特点 - 室内领奖服以“中国红”为主色调，主身采用弹力经编面料，侧幅采用高弹肌理面料，兼顾挺阔与舒适 [2] - 设计融入中国传统文化元素，拉头细节采用寓意胜利、祥瑞的“双胜纹”，并衍生出“双胜雪花纹”用于后幅“CHINA”字母纹饰 [2] - 袖肘处层叠向上的线条设计灵感来源于冰刀划过赛道的轨迹，体现冬季冰雪运动的动态美感和拼搏精神 [2] 室内领奖鞋产品细节 - 室内领奖鞋为赤兔9 ULTRA SE，基于李宁经典跑鞋IP“赤兔”打造，寓意奋勇向前、常胜不止 [4] - 鞋面采用密实梭织面料，以适应冬季穿着需求并提供高韧性保护与稳定包裹 [4] - 中底采用独创的三层“䨻”结构：上层为全掌超䨻科技，中层为全新的超䨻胶囊，下层为全掌䨻科技，并结合翼型玻纤承托片增强韧性，实现轻量、高回弹与稳定支撑的平衡 [4][5] - 鞋款配备快速系带系统，采用冠军金色旋钮，提升穿着体验 [5] - 该鞋款属于李宁荣耀金标产品系列“领奖时刻”，鞋面以金色中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合呈现 [9] 联名产品发售范围 - 同步发售的同款联名产品系列包括室外领奖装备、室内领奖装备以及开幕式出场装备 [7]

(阿迪达斯) 1月27日，阿迪达斯宣布成为2026江苏省城市足球联赛官方战略合作伙伴，双方达成深度合作，阿迪达 斯将为赛事提供资金支持，并为联赛13支参赛球队量身打造比赛服、训练服及配套装备，所有球队专属 球衣均由阿迪达斯上海创意中心设计师操刀，结合各城市地域文化打造定制化设计。 资料显示，江苏省城市足球联赛于2025年创立，该赛季现场观赛人次累计达243万，场均上座率2.8万 人，线上直播观看人次超22亿，社交平台相关话题播放量突破1000亿，跻身国内具有影响力的省级足球 赛事行列。 此次合作是阿迪达斯深化中国本土足球布局的重要举措，其上海创意中心作为品牌本土化核心创意平 台，目前阿迪达斯在华销售产品中超60%由本土团队设计、95%为中国制造。据悉，阿迪达斯与中国足 球的合作可追溯至1996年，近年来持续加码本土足球领域，先后支持全国青少年校园足球联赛高中组等 多项赛事，2025年联合中国足球发展基金会发起"阿迪达斯支持中国青少年足球发展计划"，形成覆盖全 民基础、青训核心的足球领域体系化布局。 ...

经济要闻 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元人民币，比上年增长0.6%，扭转了连续三年下降态势，12月当月利润由11月同比下降13.1%转为增长5.3% [2] - 2025年主要行业利润分化显著：黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长3.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长22.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.5%，而煤炭开采和洗选业下降41.8%，石油和天然气开采业下降18.7% [2] - 美国宣布对韩国汽车、木材、药品的进口关税以及其他“对等关税”的税率将从15%提高至25% [2] 重要公司资讯 - 英伟达向CoreWeave投资20亿美元，以帮助其到2030年增加超过5GW AI计算能力，双方计划共同建设数据中心，英伟达将首次单独销售CPU芯片，直接挑战英特尔和AMD [5] - 微软推出第二代自研AI芯片“Maia 200”，正进入其位于爱荷华州的大型AI数据中心，下一步将转向凤凰城地区进行大规模部署 [5] - 安踏体育拟以15.06亿欧元（约122.78亿元人民币）购买4301.48万股PUMA SE普通股，占其全部已发行股本约29.06% [5] - 阿里巴巴发布旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超万亿（1T），预训练数据量高达36T Tokens，在19个大模型基准测试中刷新多项最佳表现纪录，整体性能可媲美GPT-5.2-Thinking-xhigh等顶级模型 [5] - 比亚迪与埃克森美孚签署长期战略合作备忘录，重点围绕新能源混动技术领域的定制化产品研发、技术协同与标准共建深化合作 [5] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所2026年度金股包括：金银河(300619.SZ)、华测导航(300627.SZ)、中科海讯(300810.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、安井食品(603345.SH)、火炬电子(603678.SH)、国力电子(688103.SH)、金山办公(688111.SH) [4] 乳制品行业周期展望 - 本轮奶价调整周期已持续约7年，其中下降时间约5年，主要由乳企自建奶源产能过度扩张及疫情后需求走弱导致的供需失衡所致，判断调整周期已接近尾声 [6] - 2024年国内奶牛存栏量降至630万头，同比下降4.55%，原料奶产量4079万吨，同比下降2.8%，牧场长期亏损导致退出增加，2025年牛肉价格回升进一步推动存栏去化 [7] - 2024年平均奶牛单产达9.9吨，年复合增长率4.51%，规模化牧场单产高达11.9吨，单产提升推动截至2025年9月牛奶产量同比略有增长0.65% [7] - 价格倒挂导致进口乳制品数量减少，2025年6月新西兰原料奶粉进口完税价折人民币每吨28752元，比国内价格每吨高2022元，2024年12月估算乳制品累计净进口量约1435万吨，较2021年12月减少35.31% [7] - 折算后的中国原奶总供给由2021年历史高点的5901万吨回落至2024年的5514万吨，同比回落约4%，推测未来原奶产量有望回落，且乳制品净进口可能进一步减少，预计2025-2026年总供给量保持稳定略收缩 [8] - 2024年国内人均奶类消费量12.6千克，同比下降4.55%，长期看中国乳制品需求仅为世界平均水平的三分之一，与膳食指南建议量存在较大差距，消费结构呈现多元化，奶粉和奶酪等高端产品逆势增长，农村市场成为重要增长点 [9] - 预计2025年全国奶类消费量5506万吨，比上年下降3.3%，2029年消费量达6354万吨，2025-2029年复合年增长率3.65% [9] - 2025年5月中旬起全国乳企喷粉量已显著下降，散奶价格持续走高，宁夏部分牧场散奶价格已从2024年的2.1-2.2元上涨至3.5-3.7元，预计2026年原奶价格能够有所回升，中期进入趋势性上升周期 [10][11] - 建议关注伊利股份，预计蒙牛乳业、新乳业等公司也有望受益 [11] 混合键合设备行业分析 - 混合键合是后摩尔时代突破算力瓶颈的关键使能技术，通过铜-铜直接键合实现10μm以下的超精细间距互连，在互连密度、带宽、能效和单位互连成本上带来数量级提升，是支撑3D堆叠与异构集成的关键 [12] - 混合键合技术正从先进选项转变为AI时代的核心基础设施，在HBM5和台积电SoIC等高端应用中规模落地，相关设备需求预计在2030年前实现数倍增长 [13] - 混合键合设备市场呈现“海外主导、国产突破”格局，荷兰BESI占据全球约70%份额，中国设备商如拓荆科技已推出首台量产级设备并获得重复订单，百敖化学、迈为股份的设备已交付客户进入产业化验证阶段 [14] - BESI作为全球领导者，其旗舰产品Datacon 8800 CHAMEO ultra plus AC能实现100nm的对准精度与2000 CPH的吞吐量，先进封装业务毛利率超过65%，增长引擎已成功切换至AI驱动的新范式 [14][15] - 混合键合需求正由AI/HPC和HBM的爆发式增长强力驱动，国产替代机遇明确，受益标的包括拓荆科技、百傲化学、迈为股份等 [16]

交易核心信息 - 安踏体育宣布收购运动品牌彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权，将成为其单一最大股东 [1] - 交易现金对价为15亿欧元 [1] - 安踏目前没有对彪马发起要约收购的计划 [1] - 本次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件 [1] 安踏的战略意图与定位 - 此举是安踏加速多品牌全球化战略的重要一步，将提升其在全球体育用品市场的影响力、知名度以及竞争力 [1] - 安踏集团董事局主席丁世忠称，这是安踏集团深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑 [1] - 集团未来将审慎评估双方是否有进一步深化合作关系的可能性 [1] 对彪马的管理与协同计划 - 安踏将分享成熟的增长经验，助力彪马释放在全球包括中国在内的潜力 [1] - 安踏将支持彪马的管理团队、战略规划、品牌自主权 [1] - 安踏集团充分尊重彪马的管理文化，以及彪马作为德国上市公司的独立治理架构 [1] - 交易完成后，安踏体育拟寻求向监事会委派合适的代表，后者将与其他监事会成员及员工代表密切协作，同时致力于保持彪马深厚的品牌身份与基因 [1] 行业与市场影响 - 彪马被描述为具有标志性意义的全球知名品牌，有着深厚的品牌资产 [1] - 此次合作被认为有助于进一步推动安踏集团的全球化进程，促进包括中国在内的全球体育产业繁荣 [1] - 合作旨在为全球消费者和利益相关者创造长期价值 [1]

公司交易 - 安踏体育用品有限公司宣布与皮诺家族的投资公司达成购股协议 收购运动品牌彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权 [1] - 交易现金对价为15亿欧元 [1] - 交易完成后 安踏将成为PUMA SE的单一最大股东 [1]

港股市场整体表现 - 2025年1月27日，港股三大指数集体上涨，恒生指数收报27126.95点，上涨1.35%；科技指数收报5754.72点，上涨0.50%；国企指数收报9244.88点，上涨1.07% [2] - 从市场表现看，保险、半导体、AI应用等板块个股表现活跃，资金关注度显著提升；煤炭、互联网医疗、医药股则承压回调 [4] 保险行业 - 保险股多数上涨，中国人寿(02628.HK)上涨5.97%，友邦保险(01299.HK)上涨4.09%，新华保险(01336.HK)上涨3.56% [5] - 基本面显示，新华保险2025年累计原保险保费收入达1958.99亿元人民币，同比增长15%；中国太保合计保费收入4616.76亿元人民币，同比增长4.43% [6] - 机构观点认为，保险板块经历阶段性调整后，2025年业绩预增预期明确，主要受益于投资端改善；展望2026年上半年，在权益市场活跃度提升与负债端持续复苏的双重催化下，行业有望迎来业绩与估值的协同修复 [6] 半导体行业 - 半导体股走强，纳芯微(02676.HK)上涨5.61%，上海复旦(01385.HK)上涨5.12%，兆易创新(03986.HK)上涨3.89% [6] - 消息面上，联发科明确表示将策略性调整产品价格以应对制造成本上行，部分电源管理IC厂商也透露待行业龙头率先调价后将跟进，产能优化与价格传导预期升温，为板块提供短期催化与中长期景气支撑 [7] AI应用行业 - AI应用股表现活跃，MINIMAX-WP(00100.HK)大幅上涨26.48%，金山云(03896.HK)上涨9.74%，智谱(02513.HK)上涨7.56% [8] - 消息面上，1月20日，MiniMax的AI原生工作台Agent2.0上线，其以Desktop App和Expert Agents两个核心组件为载体，Desktop App注重执行力，可完成读取本地文件、操控浏览器等任务；Expert Agents侧重于对业务场景的理解，用户可注入私有知识库将其打造成专业领域的专家 [9] 煤炭行业 - 煤炭股走势回落，和嘉控股(00704.HK)下跌5.23%，兖矿能源(01171.HK)下跌2.99%，首钢资源(00639.HK)下跌2.97% [10] - 煤炭股在昨日反弹后出现获利回吐，但部分机构仍看好，分析指出2025年第四季度煤炭均价环比回升，叠加2026年第一季度传统需求旺季，春季行情逻辑依然成立；另需关注2026年1月初部分省份推进保供产能有序退出，若全国范围铺开，将对供给格局产生实质性影响 [11] 互联网医疗行业 - 部分互联网医疗股调整，方舟健客(06086.HK)大幅下跌19.63%，平安好医生(01833.HK)下跌1.45%，阿里健康(00241.HK)下跌1.04% [12] - 方舟健客跌幅居前，该公司宣布以先旧后新方式配售4518.1万股（占扩大后股本约3.26%），配售价3.32港元/股（较前收市价折让11.94%），募资净额约1.44亿元，其中90%将投入AI慢病管理平台建设 [13] 医药（CRO/CDMO）行业 - 医药股走低，昭衍新药(06127.HK)下跌6.92%，维亚生物(01873.HK)下跌6.37%，凯莱英(06821.HK)下跌2.38% [14] - 机构观点认为，CRO/CDMO行业正经历“需求复苏+供给出清”共振：海外降息周期开启带动投融资回暖，地缘政治环境改善叠加国内创新药BD交易活跃与政策利好，需求端持续修复；同时行业历经三年供给端优化，盈利质量有望提升，板块当前调整为中长期“戴维斯双击”（盈利与估值双升）提供布局窗口 [15] 公司重大交易 - 安踏体育(02020.HK)上涨2.03%，盘中一度涨超3%，公司与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，收购运动品牌PUMA所属公司PUMA SE 29.06%的股权，现金对价为15亿欧元，折合人民币约122.78亿元 [16] - 紫金矿业(02899.HK)上涨2.89%，公司控股的紫金黄金国际已与AlliedGold Corporation签署协议，拟以44加元/股的现金价格收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价约55亿加元，约合人民币280亿元，目标公司在非洲运营金矿资产 [17][18]