四川美丰公告，第三季度营收为8.58亿元，同比下降3.44%；净利润亏损1532.15万元，下降166.57%。 前三季度营收为27.17亿元，同比下降5.27%；净利润亏损729.02万元，下降103.85%。 ...

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入92.9亿元，同比增长17.91% [3] - 2025年前三季度归母净利润8.15亿元，同比增长22.71% [3] - 2025年前三季度经营性净现金流9.9亿元，同比增长22.74% [3] - 第三季度营业收入28.99亿元，同比增长31.41% [3] - 第三季度归母净利润2.08亿元，同比增长35.36% [3] - 园艺业务1-9月全网零售额同比增长83.5% [4] 业务板块表现 - 复合肥板块第三季度销量受极端天气影响下降 [3] - 磷化工板块松滋新材料公司开工率基本达设计产能，减亏明显 [3] - 磷化工板块河北承德黎河肥业开工率略高于去年 [3] - 前三季度两个磷化工基地磷肥产量同比大幅增长 [3] - 第三季度净利润增长主要来自磷肥配额和联营企业投资收益 [3] - 复合肥业务第三季度利润贡献有限，但仍是核心利润来源 [3] 松滋新材料公司经营 - 单三季度亏损约280万元 [4] - 受硫磺涨价及折旧摊销增加影响 [4] - 预计四季度或实现盈利，但全年盈利压力较大 [4] - 工业一铵、精制酸保持较高开工率且盈利 [4] - 磷酸一铵、喷浆硫基复合肥因硫磺价格暴涨出现价格倒挂，暂未盈利 [4] 磷酸铁业务 - 行业磷酸铁开工率提升但毛利较低 [5] - 公司磷酸铁装置未开工，因毛利低、下游账期长 [5] - 公司采用纯铁法工艺，技术路线成熟 [5] - 当前优先聚焦精制磷酸、工业一铵等盈利较好产品 [6] 复合肥销售与天气影响 - 三季度经销商进货量为往年同期60%-70% [7] - 三季度终端零售量为往年同期20%-30% [7] - 采购节奏较往年推迟1个月左右 [7] - 河南、山东等中原五省小麦种植区受影响最严重 [7] - 四季度销售季或从9月底至10月上旬延后至10月下旬 [7] 新疆市场拓展 - 南疆轮台县和甘肃定西设有复合肥生产基地 [7] - 形成"定西公司供北疆－轮台公司供南疆"供应体系 [7] - 主推水溶性、功能性等新型复合肥，增速排名靠前 [7] - 新疆地区新型复合肥占比高于公司整体水平 [7] 单质肥价格展望 - 氮肥价格已处于相对底部，下降空间有限 [8][9] - 钾肥市场供应稳定，价格预计维持当前水平 [9] - 磷肥短期盈利被挤压，四季度中小企业开工率下降或推动价格略涨 [9] - 明年一季度春耕需求启动，磷肥价格或进一步回升 [9] 行业竞争与格局 - 磷酸一铵行业"反内卷"将加速小企业退出 [10] - 有磷矿资源的大企业优势凸显，行业集中度提升 [10] - 2026-2027年磷矿新增产能投产将缓解供需紧张，推动磷矿石价格回落 [11] - 行业利润增速或放缓，进入"薄利稳定"阶段 [11] 未来增长点 - 磷化工板块达产潜力成为利润核心增量 [13] - 复合肥行业集中度提升推动公司市占率增长 [13] - 园艺肥作为新兴增长极持续推广 [13] - 新疆等西北区域市场拓展抢占新增份额 [13] - 复合肥与磷化工产业协同提升抗风险能力 [13]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为化肥行业（钾肥、磷肥）和农药行业（草甘膦、草铵膦等）[1][2][3] 钾肥行业核心观点与论据 * 全球钾肥供需紧平衡甚至偏紧 未来一年半到两年预计持续高景气 2025年全球钾肥供需约为7500万吨 年需求增长约2-3%[2] * 供给端新增产能有限 2025年和2026年仅亚钾国际约300万吨新增产能投产[1][2] * 需求端受磷肥和氮肥价格较高推动 钾肥需求额外增加约1个百分点 叠加过去施用量降低后恢复 2025-2026年表观增速预计达3-4% 年需求量增加约200-300万吨[1][2] * 国内钾肥港口库存从9月份最低150万吨回升至180-190万吨 但仍远低于前两年400万吨的高点[2] * 国内供给因青海地区环保和生产原因下滑 进口量因大合同价340美元/吨偏低而同比下降[2] * 预计明春（2026年春耕）前国内钾肥价格可能超预期上涨 国储150万吨库存已释放但未补库 若补库量低将加剧供需紧张[2][4] * 推荐亚钾国际 公司预计2025年产量在200万吨以上 新建矿区进展顺利[4] 磷化工板块核心观点与论据 * 磷化工板块核心在于磷矿石 其景气度维持高位 供应刚性支撑价格 长期价格中枢预计保持较高水平[1][5] * 磷矿石供需紧平衡且资源稀缺性叠加品位下降 截至9月底湖北30%品位船板价1040元/吨 云南货场价970元/吨环比持平[5] * 8月中国磷矿石产量1167.6万吨 同比增8%环比增6% 进口13万吨同比降14% 表观消费量1180万吨同比提升10%[5] * 下游磷酸一铵和二铵生产成本因硫磺及合成氨价格上涨而提升[1][5] * 9月一铵和二铵产量下滑 库存分化 一铵库存同比大幅增长 二铵库存微降[1][5] * 8月一铵出口44万吨同比增64% 二铵出口54.5万吨同比下降10%[5] * 锂电产业链开工上行 10月份锂电全产业链排产环比增3%-9% 同比增21%-51%[5][6] * 新能源汽车领域8月产量133万辆占汽车总产48% 动力电池销量中75%为磷酸铁锂电池 带动六氟磷酸锂等含磷新能源材料需求[5][6] * 六氟磷酸锂9月底价格突破6万元/吨 环比涨幅达9% 但部分产品如磷酸铁锂九月底市场价3.5万元/吨环比降4.5% 仍面临一定过剩问题[5][6] 农药行业核心观点与论据 * 中国是全球最大农药出口国 约80-90%的农药用于出口 2025年中国农药出口数量创历史新高[3][7] * 出口旺季规律：每年6至8月为出口南美旺季 11月至次年1月为出口北半球（北美、亚洲、欧洲）旺季[7] * 2025年对巴西出口数量同比增速超过40% 而美国和印度进出口数量增长较缓慢[7] * 受需求支撑 部分农药品种价格上涨 包括烯草酮、氯虫苯甲酰胺[3][8] * 草甘膦价格从23000元上涨至27700元 接近28000元[8] * 草铵膦开工率提升至90%以上 库存处于近两年来最低水平 预计11月至12月迎来涨价行情[3][8][9] * 国内去库对应海外补库周期比往年更强烈 部分企业如兴发集团、江山股份、利尔化学和利民股份表现突出[9] * 看好年底11月至12月以除草剂为代表的涨价行情 以及新创制产品审批落地机会[3][10][12] * 新一批创制药有望在12月份获得登记证 将推动相关企业发展[10] * 农药创制板块值得关注的企业包括扬农化工（杀虫剂创制产品）、江山股份（除草剂创制产品）、利尔化学（与巴斯夫合作新产品）[11] * 推荐综合性龙头企业如扬农化工、兴发集团、江山股份 以及专注于特定领域的利尔化学与利民股份等公司[12] 其他重要内容 * 中国农化产业发展主要逻辑是需求向好 供给端扰动及反内卷政策推动部分品种价格上涨[3][12]

公司营收概况 - 公司2025年上半年实现营业收入约120亿元 [2] 公司营收构成 - 营收主要来自磷复肥、尿素等化肥产品 [2] - 营收亦来自氯碱及精细化工产品 [2] - 营收还包括煤炭产品等 [2]

股价与融资交易表现 - 9月24日公司股价上涨3.23% 成交额达1.84亿元[1] - 当日融资买入1693.50万元 融资偿还2568.82万元 融资净流出875.32万元[1] - 融资余额3.68亿元占流通市值2.98% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融券交易状况 - 9月24日融券偿还6800股 融券卖出0股 融券余量4.46万股[1] - 融券余额45.58万元 低于近一年50%分位水平[1] - 当前融资融券总余额3.69亿元[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数4.97万户 较上期减少14.42%[2] - 人均流通股17747股 较上期增加16.60%[2] - 香港中央结算有限公司新进第九大流通股东 持股916.69万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入114.00亿元 同比增长3.59%[2] - 归母净利润5.11亿元 同比增长12.60%[2] - 净利润增速显著高于收入增速[2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现23.52亿元[3] - 近三年累计派现8.45亿元[3] - 持续保持稳定的现金分红政策[3] 主营业务构成 - 新型复合肥及磷肥占比34.92% 常规复合肥占比28.43%[1] - 贸易业务占比18.85% 其他产品占比9.53%[1] - 黄磷业务占比5.43% 纯碱业务占比2.84%[1]

行业格局与供给侧变化 - 供给侧结构性优化，国内政策提及“反内卷”，海外因原料成本上涨及亚洲产能冲击导致欧美化工企业关停或产能退出 [1] - 短期地缘摩擦增加海外供应不确定性，中国长期凭借成本和技术优势有望重塑全球化工格局 [1] - 重点关注供给弹性较大的有机硅、膜材料、氯碱、染料等板块 [1] 细分领域投资机会 - 具备相对优势的领域包括煤化工、氟化工制冷剂和农药龙头 [1] - 三代制冷剂因配额限制及需求提升，供需格局优化，价格持续上涨，R32、R134a、R125年内涨幅显著，相关企业盈利大幅增长 [1] - 消费新趋势下，健康添加剂和代糖需求提升，食品添加剂行业景气有望复苏 [1] - 化工新材料自给率约56%，国产替代加速，光刻胶、高端工程塑料等领域迎来发展机遇 [1] 相关投资工具 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813），该指数聚焦中国化工行业中的细分领域，如特种化学品、化肥与农药等子行业 [1] - 指数成分股多为在特定化学产品或技术上拥有领先优势的企业，行业配置侧重于新材料、精细化工等领域 [1] - 无股票账户的投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和联接A（012730） [2]

农资保供稳价 - 石油和化工企业全面强化化肥、农药、农膜等农用物资的生产供应，出色完成农资市场保供稳价任务 [1] - 中煤鄂能化公司提供2500吨平价化肥并给予价格优惠让利于民 [4] - 湖北宜化坚决落实保供稳价要求，确保化肥产品足量供应、价格平稳 [3] - 晋能控股装备制造集团灵活调整产品结构，确保生产系统满负荷运行，保证化肥生产供应 [4][5] 产品创新与研发 - 新洋丰研发包括专用复合肥、缓控释肥料、稳定性肥料、水溶肥料、有机类肥料等产品序列 [1] - 祥云股份推出虾青素系列等四大创新肥种，其中虾青素抗逆肥可助力盐碱地产能提升30% [2] - 心连心集团重点研发以腐植酸系列肥料为代表的新型高效产品，新型尿素利用率达43.8%，较普通尿素35%的利用率显著提升 [2] - 鲁西集团增加不同含量的化肥品种几十种，大力支持高效肥料的研发与生产 [3] - 湖北宜化打造四大核心产品系列，适配不同作物的营养需求 [3] - 住商肥料开发多个品牌系列复合肥、缓控释肥、功能性特种肥等，具有肥效持久、吸收率高等优点 [5] 农技服务与解决方案 - 新洋丰每年斥资4000多万元打造专业农技服务团队，“新洋丰农服种植万里行”今年上半年开展20000余场农技服务活动 [1] - 祥云股份派出百名业务及农艺师驻村指导，建立“测土—配肥—追溯”全链条服务体系，打造数字农服平台实现精准施肥 [2] - 金正大针对30余种作物开发了600多套作物区域解决方案 [2] - 利民股份与天禾股份联合推出“水稻飞防方案”，对水稻常见病虫害表现出良好防效 [3] - 湖北宜化组织技术人员深入田间地头，现场解答农户种植难题 [3] - 云天化积极构建农化服务体系，38个科技小院扎根田间地头帮助农户 [5] - 住商肥料提供从测土配肥、种植指导到售后跟踪的全程精细化服务 [5] 生产优化与效率提升 - 山东华鲁恒升通过装置大修优化运行，保证各类化肥装置满负荷生产，满足当地百万亩耕地施肥需求 [1] - 心连心集团建设智能水肥一体化系统，在减肥15%~20%的情况下仍能增产3%~5% [2] - 天业集团自主研发的大口径输水管材节水率超10%，输水效率大幅提升，其“暗管排水控盐”技术节水40%~50%，农作物增产30% [5] - 云天化坚持“安稳长满优”的管理理念，让生产装置在秋播关键节点马力全开 [5]

公司基本信息 - 昆明洁蒙科技有限责任公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王照蒙 [1] - 注册资本为5万人民币 [1] 经营范围 - 许可经营项目为肥料生产 需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般经营项目包括化肥销售 肥料销售 专用化学产品制造及销售 农副产品销售 土壤与肥料复混加工 复合微生物肥料研发 日用化学产品制造及销售 日用化工专用设备制造 互联网销售 以及各类技术服务 [1]

权益分派方案 - 以总股本1,151,891,980股为基数 向全体股东每10股派发现金红利0.450000元人民币（含税）[1] - 香港市场投资者及QFII/RQFII每10股实际派发0.405000元 境内个人投资者按持股期限差异化征税[1] - 持股1个月以内每10股补税0.090000元 1个月至1年补税0.045000元 超过1年免征[2] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年9月24日 除权除息日为2025年9月25日[3] - 现金红利将于2025年9月25日通过托管机构划入股东资金账户[5] 分派对象与执行机构 - 分派对象为2025年9月24日深交所收市后登记在册的全体股东[4] - 委托中国结算深圳分公司代派A股股东现金红利[5] - 分配方案经第七届董事会第二次会议审议通过 无需提交股东大会[1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [4][11] 核心观点 - 业务结构优化推动毛利率同环比提升 25Q2整体毛利率达21.25% 环比提升4.02个百分点 同比提升6.56个百分点 [3] - 主营产品价格分化明显 2025年上半年磷铵/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲料级磷酸钙盐均价同比变动分别为-6.7%/+6.5%/-19.4%/-8.0%/+0.8%/+21.1% [3] - 主动压缩低效业务 通过清退低效无效股权及缩减大豆贸易规模优化业务结构 [3] - 产业布局持续深化 拥有化肥总产能1000万吨/年 含尿素260万吨/年 磷肥555万吨/年 复合肥185万吨/年 为国内最大化肥生产企业之一 [4] - 磷矿资源开发取得进展 镇雄磷矿探转采快速推进 昆阳磷矿二矿地采项目进入试运行 450万吨/年磷矿浮选项目在建 [4] - 技改提升合成氨产能 金新化工、天安化工、大为制氨完成合成氨产能技术改造 [4] - 磷酸铁项目完成技术改造 10万吨/年磷酸铁项目完成连续法技术改造 提升装置开工率和运行效率 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入249.92亿元 同比下降21.88% 归母净利润27.61亿元 同比下降2.81% [2] - 2025年第二季度营业收入119.88亿元 同比下降33.90% 环比下降7.82% 归母净利润14.72亿元 同比增长6.52% 环比增长14.15% [2] - 销量表现分化 25Q2磷铵/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲料级磷酸钙盐销量同比变动分别为-21.4%/-18.4%/-11.8%/+8.4%/+70.4%/-16.9% [3] - 盈利预测显示稳健增长 预计2025-2027年归母净利润分别为55.99/59.10/61.09亿元 对应PE 9X/9X/8X [4] - 毛利率持续改善 预测2025-2027年毛利率分别为20.9%/20.6%/20.9% [12] - 净资产收益率逐步回落 预测2025-2027年分别为20.26%/17.82%/15.71% [5][12] - 每股收益稳步提升 预测2025-2027年分别为3.07/3.24/3.35元 [5][12] 市场数据 - 当前股价27.70元 总市值504.97亿元 总股本18.23亿股 [6] - 历史表现优异 近12个月绝对收益达47% 近3个月收益25% 近1个月收益12% [8]