公司发展历程与战略 - 公司基于创始人个人生活体验（如冬季寒冷地区刷牙水温低），研发出39度热感牙膏并获得积极市场反馈 [2] - 公司认为传统口腔护理产品偏工具属性，缺乏情绪价值与个性表达，因此通过升级配方、口感、使用体验（如使用更优质摩擦剂和独特香型）来吸引年轻消费者 [2] - 公司自2020年凭借一款漱口水产品进入大众视野 [2] - 公司战略是针对不同消费层级和使用场景，构建差异化的产品与服务体系 [2] - 为支撑其战略，公司同步推进产品、组织与渠道三方面的变革 [2] 公司具体变革举措 - 产品端：摒弃“一款单品打天下”模式，建立快速迭代的产品矩阵 [2] - 组织端：搭建超级扁平化结构，以加速将一线反馈转化为产品迭代 [2] - 渠道端：实现线上线下协同布局，线下渠道已覆盖全国，进入商超、便利店、OTC药房、酒店等多种业态 [2] 行业未来趋势 - 趋势一：“一老一小”市场潜力巨大 [3] - 趋势二：场景化创新将催生更多需求 [3] - 趋势三：细分品类渗透率将不断提高 [3] - 趋势四：中国成熟的供应链与产品创新体系为本土品牌出海创造条件 [3] 企业未来核心竞争力 - 核心竞争力一：读懂不同人群需求，将产品创新做成核心优势 [3] - 核心竞争力二：线上线下形成协同，在不同层级市场站稳脚跟 [3] - 核心竞争力三：保持组织的灵活性与高效性 [3]

政策驱动与市场前景 - 国家卫生健康委等13部门发布《儿童青少年“五健”促进行动计划（2026—2030年）》，将“口腔健康”列为五大重点之一，并设定硬指标：必须有效控制5岁、12岁儿童的患龋状况 [1] - 政策将儿童防蛀从家庭日常焦虑升级为国家公共健康任务，为儿童口腔护理这个百亿赛道注入了确定性与紧迫感，将加速市场洗牌 [1] - 政策导向将激活家长对牙膏“防蛀功效”的重视和辨别意识，行业可能进入以“功效可信度”为核心竞争力的新阶段 [1] 防蛀技术核心与市场现状 - 氟化物是世卫组织公认最经济有效的防蛀手段，中国5岁儿童乳牙龋患率高达70.9%，含氟牙膏是家庭防线的关键 [3] - 氟化物技术持续迭代，从氟化钠、单氟磷酸钠发展到最新一代的奥拉氟，奥拉氟因其独特分子结构具备更好的防龋性能，国际品牌率先应用 [3] - 市场迅速将“奥拉氟”作为宣传重点，但国内缺乏统一、强制性的奥拉氟检测方法标准，产品成分与含量依赖企业“自我声明”，导致市场乱象 [7] 技术突破与标准建立 - 中国品牌兔头妈妈历时三年自主完成奥拉氟合成，实现多项功效指标对进口原料的超越，打破了原料依赖和供应链封锁，完成奥拉氟国产化 [5] - 公司攻克了奥拉氟的检测方法、组分表征、性能表征、安全评估和制备方法等多个方面，并拥有国内首个奥拉氟原料标准品 [5] - 2025年1月29日，由兔头妈妈主导，联合多家权威机构发起的奥拉氟检测团体标准正式实施，这是行业内首份适用于牙膏、漱口水等产品的奥拉氟定性定量检测规范 [10] 行业影响与产业升级 - 奥拉氟检测团体标准的实施将压缩依赖信息模糊地带的“伪创新”产品的生存空间，标志着产业秩序重构的开始 [13] - 标准将压力传导至上游原料端，要求供应链关注原料纯度、杂质限度和批次稳定性，并促使中游制造将严谨的科学检测内化为生产标准 [14] - 标准推动市场竞争回归研发、供应链可靠性和检测数据的本质，长期将引导产业资源向研发与品控集中，推动行业从营销内卷转向技术创新与品质提升 [16] 企业战略与行业壁垒 - 参与制定团体标准的企业从技术“领先者”跃升为行业规则的“共建者”乃至“定义者”，将竞争拉回到自身最具优势的“硬核研发”主航道 [16] - 在技术驱动的今天，最高阶、最稳固的竞争壁垒可能是参与甚至主导制定行业通用规则的能力，这代表了“中国制造”迈向“中国创造”的确定性方向之一 [17] - 奥拉氟基于更优的体外研究和临床数据，已获得儿童牙膏市场和口腔行业的专业共识 [6]

公司基本情况与核心竞争力 - 公司拥有87年历史底蕴，其核心竞争力源于深厚的技术积累、品牌信任与战略定力 [2][3] - 核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有超过60%的线下市场份额，是该领域的领导品牌 [3] - 公司于2023年在深交所主板上市，并完成了混合所有制改革，这提升了其市场化运营、决策效率及核心团队稳定性 [3][6][7][8] 主营业务与产品矩阵 - 实行多品牌战略：“冷酸灵”覆盖成人基础护理，“医研”定位高端专业，“登康”定位智能口腔，“贝乐乐”是儿童护理领导品牌，“萌芽”拓展高端婴童市场 [11][12] - “贝乐乐”儿童牙膏2024年线下市场份额跻身行业第三，儿童牙刷排名第一 [4][12] - 在抗敏感技术上，公司拥有“氯化锶+硝酸钾”双重抗敏感技术及HX-BGC生物活性玻璃（陶瓷）材料等核心技术壁垒 [10][11] - 儿童乳牙龋齿率达71.9%，贝乐乐品牌采用氟与独家PVM技术进行防蛀 [12] 财务表现与增长驱动 - 2024年公司营收为15.6亿元，同比增长13.4%，毛利率提升至49.4% [16] - 业绩增长由产品结构升级（如“医研”系列）和渠道优化（特别是线上渠道）共同驱动 [17] - 2024年高毛利电商渠道收入占比进一步提升至31% [16][17] - 2024年公司净利润为1.61亿元，扣非净利润为1.35亿元，非经营性净利润占比约15%，对政府补助依赖度低 [23] 渠道与营销策略 - 线上渠道构建了“兴趣电商+传统电商+私域运营”的全域布局，在抖音等平台通过内容种草实现GMV迅猛增长 [14][15] - 线下渠道中，冷酸灵牙膏、儿童牙膏位列行业第三，冷酸灵牙刷、儿童牙刷分别排名行业第二和第一 [4] - 通过IP联名（如汪汪队、小马宝莉）、跨界营销等方式进行品牌年轻化与市场拓展 [12][18] 研发与创新 - 公司研发费用率长期稳定在3%-3.5%的行业较高水平 [14] - 2025年获得国家各类专利40余件，并与四川大学华西口腔医院等顶尖机构进行产学研合作 [10][18][22] - 产品推行“1+X”策略，将核心抗敏技术与美白、护龈等功效结合 [22] 智能口腔与新兴业务 - 电动牙刷、冲牙器等智能口腔护理产品2024年收入增速可观 [14] - 口腔医疗器械（如牙齿脱敏剂、美白牙贴）已在OTC药店及口腔医疗院线渠道拓展 [13] - 公司被认定为“国家卓越级智能工厂”和“国家级绿色工厂” [19] 未来战略与规划 - 公司提出“8462”跃升行动，目标在“十五五”期间实现营收和利润总额“双翻番” [4] - 围绕口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务“四大赛道”协同发展，口腔护理为第一增长曲线，智能口腔与口腔医疗为第二增长曲线 [24] - 推进数字化转型，通过“智慧登康”平台、AI分析及数字孪生技术提升运营效率与竞争力 [25] - 致力于从口腔护理产品向口腔大健康全产业链延伸，并践行社会责任，目标是“让国人80岁至少拥有20颗健康牙齿” [26]

业绩与财务预测 - 公司预计2025年全年归母净利润为0.88亿元至1.32亿元，实现同比扭亏为盈，扭亏主要原因为投资子公司薇美姿和善恩康的经营改善 [1] - 公司市盈率TTM为负值，显示存在盈利压力 [4] 业务运营进展 - 牙膏代工业务加速拓展，与抗敏感牙膏品牌的合作得到深化 [3] - 自主品牌在线上渠道增长显著 [3] - 投资标的舒客（薇美姿）在抖音平台的GMV于2025年保持高增速 [3] - 投资标的善恩康的AKK菌产品商业化正在推进，有望贡献业绩 [3] 公司治理与股东行为 - 公司员工持股平台（小倍一号、小倍二号）及部分董事、高管计划合计减持不超过公司总股本的2.99% [2] - 减持计划将通过集中竞价或大宗交易方式进行 [2] 资本市场表现与观点 - 部分券商于2026年2月7日发布报告，维持对公司“跑赢行业”的评级，并将目标价上调至48元 [4] - 2026年2月10日，公司股价收于40.97元，单日下跌2.06% [5] - 当日主力资金净流出60.35万元 [5] - 公司股价在2026年内累计涨幅达36.20% [5] - 市场多空博弈加剧，需警惕短期获利了结压力 [5] - 机构观点指出需关注贸易摩擦带来的影响 [4]

会议召开基本情况 - 公司于2026年2月10日14:30以现场方式召开了2026年第一次临时股东会，会议地点位于重庆市两江新区海尔路389号公司办公楼一楼报告厅 [2][5] - 会议表决采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统进行，时间分别为2026年2月10日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00以及9:15至15:00 [3][4] - 会议由董事长邓嵘先生主持，召集人为公司董事会，会议的召开符合《公司法》《证券法》及《公司章程》等相关规定 [4][6] 会议出席情况 - 出席本次股东会的股东及代理人共计89名，代表股份数为134,881,568股，占公司有表决权股份总数的78.3404% [7] - 其中，参加现场会议的股东及代理人为4名，代表股份118,673,400股，占比68.9265%；参加网络投票的股东为85名，代表股份16,208,168股，占比9.4138% [8][9] - 公司董事、董事会秘书、部分高级管理人员及上海锦天城（广州）律师事务所律师出席了或列席了会议 [10] 议案审议与表决结果 - 本次股东会审议并表决通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》 [11] - 该议案表决结果为：同意134,860,968股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9847%；反对16,700股，占比0.0124%；弃权3,900股，占比0.0029% [11] 法律意见与文件 - 上海锦天城（广州）律师事务所张宏瑞律师、肖浩律师为本次会议出具了法律意见书 [12] - 律师认为，本次股东会的召集、召开程序、人员资格、表决程序及结果等均符合相关法律法规及《公司章程》规定，会议决议合法有效 [12] - 备查文件包括本次股东会决议及相关法律意见书 [13]

行业核心观点 - 2025年消费行业进入精算时代，消费者行为高度理性，品牌需通过精准满足多元功效需求和谨慎定价来打造成功新品 [2] - 消费者对产品的评估标准转向“高价值”与“高质价比”，购买行为出现分层：低端重性价比、高端重价值感、中端希望两者兼顾 [2] - 品牌成功的关键在于新品研发需精准匹配核心功效需求，新品定价需精细应对消费分层，以满足“买得好、花得值”的双重需求 [2] 消费需求与功效趋势 - 消费者普遍追求“上层功效”，身体护理需求从基础滋养升级至舒缓抗敏、美白淡斑、紧致抗老 [3] - 在货架电商，舒缓抗敏功效的身体乳/霜销售金额增速和规模领先；在内容电商，美白淡斑功效的身体乳/霜销售更佳 [3] - 口腔护理中，牙齿美白是核心功效且销售额最高，抗敏感是增速最快的高增长功效，年增速高达83% [6] - 宠物食品消费呈现“拟人化”趋势，铲屎官看重调理肠胃、美毛护肤、营养滋补等上层功效 [8] - 宠物功效需求按品种和生长阶段细分：猫类主粮抗衰老功效增长快；犬类主粮体重控制、关节保护增长快；幼年期关注骨骼发育，成年期关注体重控制和毛发亮泽，老年期关注肾脏保护与关节保健 [8] - 保健品行业追求高级成分与多元组合，骨骼类产品核心成分从钙转移至GABA+赖氨酸、钙铁锌 [10] - 在血脂类产品中，对比传统鱼油、磷虾油，海豹油、水蛭素分别以189.9%、570.9%的增速展现出高增长潜力 [10] 品牌研发与创新策略 - 高效的产品创新方法之一是直接“跨界化用”其他行业已验证的热门功效或成分 [12] - 相似品类的微型跨界案例：衣物清洁护理行业化用留香珠的“香氛留香”功效，布局香氛型产品，带动洗衣液、洗衣粉、衣物柔顺剂销售增速达35%-57%，同时挤压了留香珠市场（同比下滑16.6%） [12] - 不同品类的大型跨界趋势明显，出现美妆x保健品、美妆x婴童、保健品x宠物等跨行业成分应用 [15] - 婴童尿裤行业添加苹果酸精华、山茶花精华、类胎脂精华等美妆成分，以提升保湿护肤功效 [15] - 宠物食品中普及益生菌、高蛋白、鱼油等人类保健品成分，成为宠物营养规划的重要标准 [17] - 品牌捕捉趋势需深度研究电商、社媒、消费者评价及跨行业数据 [19] 消费者价格行为与品牌定价挑战 - 2025年消费者价格敏感度有增无减，追求的是“货真价实”的相对低价，而非绝对低价 [19] - 消费者精于计算，习惯在不同平台、品牌、SKU间进行颗粒度极细的比价（如每100ml、每100g），此现象覆盖从数码3C到日常消耗品 [19] - 品牌定价面临“数据泥潭”挑战，商品链接中常包含多SKU组合、跨品类组合，导致难以获取单品真实销量，影响定价与选品决策 [20][23][26] - 激烈的“价格战”可能导致品牌误判市场，部分增长实为“假性增长” [28] - 例如2025年上半年衣物清洁电商市场规模同比增长10%，但这是由销量增长15%和均价下滑5%共同驱动，实为“以量补价” [28] 品牌定价与增长策略 - 品牌需以精细度等同或高于消费者的标准来计算和确定价格 [19] - 应借助专业数据工具（如Nint任拓精洗库）清洗复杂销售数据，精准拆分SKU、套包、赠品及组合中的单品数据，以支持正确决策 [26] - 品牌需跳出无效“价格战”，以长远眼光制定价格策略，全面了解行业价格趋势，掌握不同价格带涨跌情况 [30] - 应避开内卷的“红海价格带”，挖掘有潜力的“蓝海价格带”并推出相应新品 [30] - 以2025年上半年常规洗衣液为例：高端价格带产品不断扩容且增速明显快于平价带，中端价格带产品则处于负增长，市场在压缩，布局高端带增长潜力更大 [30] - 若经精准扫描后确定原产品无增长空间，品牌应跳出价格竞争，推出差异化、有价值感的新品，挖掘未被满足的需求 [32] - 在消费者需求极致细分的当下，打造成功新品离不开对消费数据的极致挖掘与精准洞悉 [32]

首次公开发行前限售股解禁概况 - 本次解除限售的股份为登康口腔首次公开发行前限售股 [1] - 本次解除限售股份的上市流通日期为2026年2月6日 [1][5] - 本次解除限售股份数量为2,987,700股，占公司总股本的1.74% [1][5] 相关股东及承诺履行情况 - 本次解除股份限售的股东户数为1名，即重庆百货大楼股份有限公司 [1][5] - 股东重庆百货与渝富控股构成一致行动人，其持有的限售股自轻纺集团股权划转完成工商变更登记之日（2024年8月6日）起18个月后解除限售，即2026年2月6日 [3] - 截至公告日，股东重庆百货严格履行了相关承诺，不存在未履行承诺影响本次限售股上市流通的情况，也不存在非经营性占用公司资金或公司对其违规担保的情形 [3][4] 公司股本结构及变动 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）43,043,500股，于2023年4月10日在深圳证券交易所主板上市 [1] - 首次公开发行前总股本为129,130,300股，发行完成后总股本为172,173,800股 [1] - 截至本公告披露日，公司总股本为172,173,800股，尚未解除限售的股份数量为129,130,300股 [2] - 自限售股形成至本公告披露之日，公司未发生因股份增发、回购注销、派发股份股利或资本公积金转增股本等导致股本总额变动的情形 [2] - 本次解除限售的股份不存在被质押、冻结的情形 [5] 中介机构核查意见 - 保荐机构中信建投证券经核查认为，本次限售股份上市流通申请的股份数量、上市流通时间符合相关法规及股东承诺要求，相关信息披露真实、准确、完整，对此无异议 [5]

公司限售股解禁概况 - 本次解除限售的股份为登康口腔首次公开发行前限售股 解禁上市流通日期为2026年2月6日 [2] - 本次解除限售股份数量为2,987,700股 占公司总股本172,173,800股的1.74% [2][4] - 本次申请解除股份限售的股东户数为1名 即重庆百货大楼股份有限公司 [2] 公司首次公开发行及股本结构 - 公司首次公开发行人民币普通股股票（A股）43,043,500股 于2023年4月10日在深圳证券交易所主板上市 [3] - 首次公开发行前总股本为129,130,300股 发行完成后总股本为172,173,800股 截至公告披露日总股本未变 [3][4] - 截至本公告披露日 公司尚未解除限售的股份数量为129,130,300股 [4] 股东承诺履行及解禁安排 - 股东重庆百货的限售股解禁条件为：自其关联方轻纺集团完成股权无偿划转工商变更登记之日（2024年8月6日）起18个月后 即2026年2月6日解除限售 [5] - 截至本公告日 股东重庆百货严格履行了其作出的各项承诺 不存在相关承诺未履行影响本次限售股上市流通的情况 [5] - 本次申请解除限售股份不存在被质押、冻结的情形 [6] 中介机构核查意见 - 保荐机构中信建投证券经核查认为 本次限售股上市流通的股份数量、上市流通时间符合相关规定及股东承诺 [6] - 保荐机构认为公司关于本次限售股份相关的信息披露真实、准确、完整 对上述事项无异议 [6]

公司股价与市场表现 - 2月2日，登康口腔股价上涨5.14%，报收41.90元/股，成交额达7217.53万元，换手率4.13%，总市值为72.14亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为口腔护理用品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：成人牙膏占比80.43%，成人牙刷占比9.90%，儿童牙膏占比4.54%，口腔医疗与美容护理产品等占比2.44%，儿童牙刷占比1.76%，电动牙刷占比0.81%，其他占比0.11% [1] 机构持仓变动 - 华宝基金旗下华宝宝康消费品混合基金在第三季度增持登康口腔8万股，持股数达78万股，占流通股比例为1.81% [2] - 该基金在第四季度减持登康口腔38万股，持股数降至40万股，占基金净值比例为2.09%，位列其第九大重仓股 [4] 机构持仓收益测算 - 基于2月2日股价上涨，华宝宝康消费品混合基金因持有78万股（三季度末数据）测算当日浮盈约159.9万元 [2] - 基于2月2日股价上涨，华宝宝康消费品混合基金因持有40万股（四季度末数据）测算当日浮盈约82万元 [4] 相关基金信息 - 华宝宝康消费品混合基金成立于2003年7月15日，最新规模为7.57亿元，成立以来累计收益达1049.69% [2] - 该基金今年以来收益为0.37%，近一年收益为1.94% [2] - 该基金经理为汤慧，累计任职时间6年153天，现任基金资产总规模12.96亿元，任职期间最佳基金回报为164.58%，最差基金回报为-30.5% [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司实现了有机销售额、净销售额、毛利润、基础业务每股收益和自由现金流的增长[4] - 2025年第四季度有机销售额在所有四个品类中均实现增长，且除北美外，每个部门的有机销售额增长均较第三季度有所改善[6] - 2025年第四季度实现了温和的销量增长，不包括Prime100收购和计划退出自有品牌业务的影响[6] - 2025年公司完成了2025战略，增加了50亿美元销售额[6] - 2025年第四季度，不包括自有品牌影响，基础业务有机销售额增长超过3%[20] - 2025年第四季度，希尔思宠物营养业务（不包括自有品牌）增长超过5%，且销量为正[24] - 2025年公司实现了创纪录的42亿美元运营现金流，自由现金流也有所增长[114] - 2026年净销售额和有机销售额增长指引范围较宽，为1%至4%[10][18] - 2026年外汇预计将对收入产生低个位数收益，主要集中在2026年上半年[26][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔护理**：高露洁品牌是全球渗透率最高的品牌，有助于在新兴市场推动产品组合的分销[7] - **希尔思宠物营养**：2025年第四季度表现强劲，尽管品类疲软，但基础业务（不包括自有品牌）增长超过5%，销量为正[24][33]；治疗性产品是主要增长动力，处方粮业务增长非常强劲，市场份额有所改善[33]；公司在美国市场表现良好[24]；自有品牌业务对销量产生了360个基点的负面影响[33] - **个人护理**：在北美市场表现疲软[47] - **家庭护理**：洗碗和织物柔顺剂品类在第四季度销量出现中个位数下滑[51] - **皮肤健康**：高端皮肤健康业务疲软，特别是在北美，部分原因是中国市场的决策[53] - **Prime100（宠物鲜食）**：在澳大利亚的收购业务表现持续超出计划，是一个以科学为基础、兽医认可的品牌[109] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：2025年第四季度表现艰难，但较第三季度有所改善[50]；品类增长持续滞后，对大多数公司构成挑战[50]；10月和11月分别有9个和10个品类在美国的销量下滑，12月有6个品类下滑[50]；家庭护理品类受到的影响尤为明显[50]；存在有机增长与消费数据之间的差距，可能源于优惠券活动、库存压力以及非尼尔森品类的疲软[52]；高端业务增长良好，同时存在向价值型产品的消费降级[51] - **欧洲**：2025年第四季度定价压力较之前减少，销量略好于预期[22]；西欧表现较好，但东欧（特别是波兰）持续疲软[22] - **拉丁美洲**：2025年第四季度表现非常强劲，墨西哥和巴西均实现高个位数增长[23][59]；安第斯地区和中美洲地区有所改善，但品类层面仍面临挑战[23]；新兴市场整体有机增长约4.5%，价格和销量实现良好平衡[59] - **亚洲**：2025年第四季度表现较第三季度有所改善，印度恢复增长[23]；中国市场团队在线上线下全渠道需求生成方面的经验正在全球范围内推广[38] - **非洲/欧亚大陆**：新兴市场表现强劲[58] - **印度**：2025年第四季度有机销售额实现增长，且较第三季度有所改善[64]；但低收入城市消费者的基础需求仍然疲软[64]；公司正专注于通过高端产品推动城市市场增长[64] - **中国**：高露洁品牌在中国成功扭转局面并实现增长，其商业策略成为公司全渠道需求生成的核心，相关经验正在全球推广[38] - **霍利与黑泽尔（亚洲口腔护理品牌）**：尚未完全摆脱困境，但基础业务有所改善[23]；在电子商务渠道的市场份额令人鼓舞，主要得益于一款非常成功的新产品上市[23]；公司正尝试复制高露洁在中国的成功经验[40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从2025战略过渡到新的2030战略，旨在加速变革、推动顶级增长和股东总回报[6] - 新战略聚焦五个关键领域：1) 拥有全球影响力的强大品牌；2) 加速投资新的创新模式，在关键战略增长市场加大投入；3) 利用最佳的全渠道需求生成能力；4) 加倍投入并加速投资规模能力、数字、数据、分析和人工智能；5) 持续发展高影响力文化[6][7][8] - 宣布了“战略增长与生产力计划”，旨在释放组织变革和资金，以支持新战略[9] - 结合“为增长提供资金”计划，公司有能力投资品牌建设、能力提升和生产力提高，以抵消成本通胀并推动利润率扩张[9] - 行业品类增长率已稳定在1.5%至2.5%的历史较低水平[20]；品类增长疲软可能导致促销和竞争活动加剧[10] - 公司正通过收入增长管理和人工智能驱动的创新来优化定价和促销策略[8][95] - 组织架构将围绕“全渠道需求生成”进行重组，打破电子商务、实体店和间接贸易分销之间的壁垒，形成一个更全面的商业组织[90][91] - 产品组合策略强调核心业务的振兴，同时加大对高端化细分市场的关注[88][89] - 供应链优化计划包括通过预测分析和自动化来处理定制化和个性化需求[8] - 在北美市场，公司将通过更强的创新渠道和收入增长管理策略来应对挑战[52]；竞争活动目前具有建设性，但需关注竞争对手的优惠券活动[53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然非常具有挑战性和波动性[20]；地缘政治环境（包括关税）不稳定，特别是在拉丁美洲[10] - 品类增长可能已经稳定，但增长率仍然较低[10]；美国市场依然疲软，预计不会出现大幅反弹[10] - 外汇目前有利，但在过去10年中有8年产生负面影响[10][26] - 宠物收养率疲软导致宠物食品品类增长乏力[34] - 消费者不确定性（尤其是经济前景）是导致美国品类疲软的主要驱动因素[51][68]；高 Hispanic 族群市场表现疲软[69] - 公司对2026年持乐观态度，原因包括：新战略、运营模式的韧性、新兴市场的强劲表现、第四季度业务势头改善以及品类增长率的稳定[9] - 公司有信心在这种不确定的环境中前行，拥有正确的长期战略、精心设计的2026年计划以及优秀的人才和文化[11] - 预计美国市场将在选举后趋于稳定，品类将在2026年下半年回升[97] 其他重要信息 - 2025年第四季度广告支出占销售额的比例略有下降，但美元金额同比增长5%[45] - 公司正在部署全渠道需求生成能力，以提高广告支出的效率和效果[44] - 希尔思的Tonganoxie工厂现在具有更大的灵活性，可以在全球范围内提供更多湿粮产品[35] - 公司在加拿大业务受到“购买加拿大货”倡议的影响[24][101] - 公司宣布了一项资产减值，原因是市场条件发生变化，但公司仍相信该业务的长期健康前景[116] - 资本配置优先顺序为：1) 业务投资（设施、研发、能力）；2) 股东回报（股息、股票回购）；3) 并购[115] - 公司资产负债表状况良好，杠杆率低，现金流强劲，为并购提供了灵活性[114][115][117] - 股息已连续63年增长[115] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机销售增长指引范围以及外汇影响[18][19] - 管理层表示，第四季度基础业务（不包括自有品牌）有机增长超过3%，为2026年奠定了良好基础，但环境依然充满挑战[20] - 品类增长率已稳定在1.5%-2.5%的历史较低水平[20] - 美国市场销量问题尤为突出，品类销量甚至转为负增长，预计会有所改善，但短期内不会显著好转[21] - 2026年指引范围的设定基于品类表现：若品类恶化，则处于指引低端；若维持现状，则处于1%-4%范围的中部；若品类走强，则有望达到高端[28] - 关于外汇，预计2026年将对收入产生低个位数收益，主要集中在2026年上半年[26] - 外汇收益将作为业务模型灵活性的一部分，用于再投资于业务，同时也会贡献于利润[26][70] - 公司拥有经验丰富的团队，将通过收入增长管理、定价等策略应对汇率波动[27] 问题: 关于希尔思宠物营养业务第四季度的表现和前景[32] - 第四季度表现强劲，尽管自有品牌对销量造成360个基点的负面影响，但基础业务销量仍增长2%[33] - 增长基础广泛，除干粮品类持续疲软外，所有核心战略细分市场均实现增长[33] - 治疗性产品和处方粮业务是主要增长动力，市场份额有所改善[33] - 宠物收养率疲软拖累了品类增长，但基于科学的创新正在赢得市场[34] - 公司已获得更多份额和货架空间，供应链能力增强，并增加了品牌广告投入[34][35] 问题: 关于将中国高露洁的成功经验复制到霍利与黑泽尔品牌及其他市场[37] - 中国团队在全渠道需求生成方面的经验已成为公司核心，公司已派遣全球关键领导和市场总监前往中国学习[38] - 学习重点是如何在强大的实体店业务基础上，发展快速增长的线上业务[38] - 公司正尝试将这些经验复制到霍利与黑泽尔品牌，该品牌拥有广泛的下沉市场分销网络，但品类正向电商演变[40] - 霍利与黑泽尔通过一款采用双腔技术的超高端新产品在线上市，取得了良好的市场反响[41] 问题: 关于广告支出策略以及在当前环境下的灵活性[43] - 过去几年品牌建设和广告加速是成功的关键，但鉴于2025年下半年品类疲软，公司审慎地略微缩减了广告规模[44] - 第四季度广告支出占销售额比例略有下降，但美元金额同比增长5%[45] - 未来将重点优化广告效率和效果，但部分地区和品牌仍将从增加的广告投入中受益，以推动市场份额和品类增长[45] 问题: 关于北美市场，特别是个人护理品类的表现和扭转计划[47][49] - 北美市场第四季度表现艰难，但较第三季度有所改善[50] - 品类增长持续滞后，10月、11月多数品类销量下滑，12月略有改善[50] - 家庭护理品类（如洗碗、织物柔顺剂）受到显著冲击[51] - 消费者不确定性导致 pantry destocking（减少家庭库存）、更多促销购买以及品类渗透率下降[51] - 公司计划通过更强的创新渠道、收入增长管理策略来应对，并专注于推动高端化[52][53] - 皮肤健康业务因中国市场的决策而疲软，但已进行重组并专注于增长市场[53][54] 问题: 关于新兴市场（特别是拉丁美洲）第四季度的改善以及长期定价与销量平衡[58] - 新兴市场整体有机增长约4.5%，价格与销量平衡良好[59] - 拉丁美洲表现非常强劲，墨西哥和巴西实现高个位数增长[59] - 新兴市场品类增长仍快于发达市场[60] - 公司将在2030战略下，加大对战略性增长市场的投资[61] - 外汇短期内有所帮助，但波动性依然存在[60] 问题: 关于印度市场的表现，以及商品及服务税变化和需求的影响[63] - 印度市场第四季度有机销售额实现增长，且较第三季度改善[64] - 但低收入城市消费者的基础需求仍然疲软[64] - 公司正专注于通过高端产品（如高露洁全效、PerioGard、Optic White Purple）推动城市市场增长[64][65] - 商品及服务税变化的影响已基本消化，预计2026年执行将有所改善[65] 问题: 关于美国品类放缓的原因以及外汇收益在损益表中的使用方式[67][68] - 美国品类疲软主要源于消费者对未来经济的不确定性，导致 pantry destocking 和促销购买增加[68] - 预计品类已触底，但2026年将缓慢复苏[69] - 公司计划通过创新和高端化策略推动增长[69] - 关于外汇，预计2026年对收入有低个位数收益，主要集中在2026年上半年[70] - 外汇收益将作为业务模型灵活性的一部分，用于再投资于业务，同时也会贡献于利润[70] 问题: 关于拉丁美洲（特别是巴西和墨西哥）的展望、库存情况以及品类增长预期[72][73] - 拉丁美洲在第三季度稍显疲软后，第四季度表现良好，销量增长令人欣喜[74] - 2025年高露洁全效产品配方变更带来的影响将在2026年逐步消除[74] - 品类表现尚可，虽低于历史水平，但公司凭借品牌实力和通胀压力（如油脂成本）仍能提价[75] - 拉丁美洲也出现中间价位受挤压的现象，超高端和价值型细分市场增长良好[75] - 巴西和墨西哥都对增长做出了良好贡献，预计2026年将持续[76] 问题: 关于美国市场策略，在关注高端化的同时如何应对中低端市场的竞争[78] - 美国市场策略是多元化的，包括针对价格敏感的低端市场优化优惠券策略和价格包装架构[79] - 同时，通过创新为核心基础业务带来新意，并确保为贸易伙伴带来增长故事以推动中端市场[79] - 关键在于执行周密的促销策略与积极的创新策略相结合[80] - 公司将匹配任何竞争活动，但更侧重于通过创新推动品类增长[80] 问题: 关于在收入分化的“K型”世界中的产品组合构建，以及组织架构的思考[86][87] - 产品组合策略强调核心业务的振兴，通过科学驱动的创新为核心业务带来更多价值[88] - 同时，公司全球范围内在超高端细分市场占比不足，未来将加大投入，利用基于科学的创新推动高端化[89] - 组织架构方面，“战略增长与生产力计划”正推动公司围绕“全渠道需求生成”进行重组，打破线上线下壁垒，建立更全面的商业组织[90][91] - 目标是优化结构，实现更快决策，以应对快速变化的消费者环境[92] 问题: 关于北美市场2026年定价预期以及收入增长管理的作用[94] - 公司始终强调定价与销量的平衡[95] - 收入增长管理能力（包括人工智能辅助决策）是执行定价、包装架构、促销和高端化策略的关键工具[95] - 公司将在美国市场寻求定价，并更审慎地审视促销策略[95] - 创新对于通过高端产品驱动定价，同时通过核心产品升级为消费者带来价值至关重要[96] - 预计美国市场环境在2026年前几季度仍具挑战性，下半年可能随着大选后市场稳定而改善[96][97] 问题: 关于新兴市场外汇利好可能引发的价格回调或竞争反应，以及加拿大“国货”运动的影响[99][100] - 外汇利好在过去10年仅出现2次，公司不会基于外汇利好来制定计划[101] - 公司将继续执行“为增长提供资金”计划、生产力提升，并在市场承受范围内进行必要的定价[102] - 经验丰富的当地团队知道如何应对市场，一些本地玩家可能试图利用汇率进行短期竞争，但公司将通过广告、产品陈列等投资的灵活性来优化应对[104] - 历史表明，即使在汇率有利的年份，公司仍能执行定价[104] - “购买国货”影响目前主要限于加拿大，尚未在其他地区广泛出现，但需保持警惕[101] 问题: 关于Prime100宠物鲜食业务的进展以及对鲜食细分市场的看法[106] - Prime100在澳大利亚的业务表现持续超出计划[109] - 这是一个以科学为基础、兽医认可的品牌，符合公司的长期增长理念[109] - 该业务盈利状况良好，公司正致力于提高其供应链效率和配方科学性[110] - 目前阶段主要是观察和学习，以确定其经验是否可应用于全球其他地区，当前重点是确保在澳大利亚的成功[110] 问题: 关于资产负债表状况、并购意愿以及近期资产减值的影响[112][113] - 公司资产负债表和现金流状况良好，运营现金流达创纪录的42亿美元，自由现金流增长，运营资本回报率和现金转换周期改善[114] - 杠杆率低，为并购提供了资金空间[115] - 资本配置优先顺序为：1) 业务投资；2) 股东回报（股息、股票回购）；3) 并购[115] - 近期资产减值源于市场条件变化，但公司仍相信该业务的长期前景[116] - 在并购上将保持纪律性，寻找能够补充产品组合的正确市场机会，过去几年投资重点在希尔思相关领域（如Red Collar、Prime100）[116] - 如果发现合适的机会，会利用资产负债表，但在当前不确定环境中会保持谨慎[117]