报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年上半年虽受行业环境影响业绩有波动，但财务和经营状况呈现积极变化，未来将通过战略重塑、业态融合、响应政策、数智化赋能等举措把握行业机遇，推动业绩和估值双修复[25][27][37] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为美凯龙，所属行业是商业百货，接待时间为2025年9月1日，上市公司接待人员包括董事长李玉鹏、总经理施姚峰等[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有银行、基金管理公司、证券公司、寿险公司、投资公司、资产管理公司等，各机构均有相关人员参与[17][18] 主要内容资料 财务总监杨总介绍财务业绩 - 截至2025年6月30日，公司经营76家自营商场，平均出租率84.2%，较去年底回升1.2%；235家委管商场，平均出租率81.3%；通过战略合作经营7家家居商场，以特许经营方式授权23家项目，含369家店/产业街，覆盖30个省市自治区202个城市，总经营面积1936万平方米[25] - 2025年H1营业收入33.4亿，同比下滑21%，环比下滑7%，主要因闭店和租金优惠；自营及租赁收入24.5亿，占比73%，同比降15%，环比持平；归母净亏损19亿，因投资性房地产公允价值变动损失21亿和计提资产减值损失1.2亿，同比减少损失4.3亿；剔除非经常性损益，上半年经营利润2.1亿，同比和环比均增长[25] - 成本费用同比同幅度下降，销售费用降0.9亿，管理费用降1.1亿，财务费用降1.8亿；经营性净现金流入2.0亿，同比提升10.2亿，剔除相关款项后同比增加6.9亿；资产总额1154亿，较年初减18亿，负债总额681亿，较年初增14亿，资产负债率59%，较年初略有增加；有息负债规模增加，平均融资成本降至4.7%以下，较年初降0.4个百分点，上半年利息支出减少2.0亿；8月26日完成最大一笔美元债偿付，债务期限优化[26][27] 总经理施总介绍经营情况 - 2025年上半年，家居建材行业受供应波动和需求下滑影响，公司减免部分商户租金及管理费，调整战略与品类布局，吸引优质品牌入驻，导致出租率和租金水平下降，影响投资性房地产价值；随着政策落地，行业将获支撑，公司将把握机遇提升业绩[27][28] - 稳步推进“3 + 星生态”，业态融合加速，高端电器成增长最快板块之一，截至6月底经营面积占比9.4%，未来三年将打造40座高端电器生态标杆；家装业务发布M + 家装设计中心战略规划，截至6月底已完成73.1万平方米，引入1000多家工作室，合作近5000位设计师；新能源汽车业态成立运营公司，发布“3100规划”，截至报告期末进驻50家商场，经营面积26.1万平方米，较2024年底增长9.7万平方米[28][29][30] - 积极响应以旧换新政策，全国卖场订单数74.3万单，销售额73.1亿，中央补贴11.7亿，补贴占比16%[31] - 聚焦数智化赋能，在战略业务支撑、流程提效、模型驱动、智能应用四大领域升级，提升管理效能，如招商管理端功能优化，消费者端小程序升级，构建数据模型，应用AI技术等[31][32][33] - 线上线下深度融合，升级线上流量矩阵，线下做实以旧换新，开启万盘服务计划，共建到家服务体系[33] 董事长李总发言 - 公司上半年业绩保持基本盘稳定，推动战略转型和升级，内部管理稳定；外部房地产市场处于调整期，家居行业处于变革与升级阶段，呈现促消费政策驱动、头部企业集中度提升和消费需求跃迁两大特征[34][35][36] - 截至报告期末，公司经营76家自营商场、235家委管商场，自营商场出租率84.2%，较去年底增加1.2个百分点，委管商场出租率81.3%，较去年底降低1.1%；2024年提出“3 + 星生态”战略，今年战略重心转向生态协同共赢，未来零售竞争是生态能力竞争，年底前完成新五年战略规划，坚持专业化经营，强化科技和金融赋能，依托品牌和生态资源开拓新价值[37][38] - 下半年提升大家居业务质量和盈利能力，提升出租率和租金收缴率，推动创新轻资产业务模式和管理架构，加强与建发集团业务协同[39] Q&A环节 - 3 + 星生态进展：高端电器经营面积占比从1%提升到9.4%，上海完成样板打造，全国40家城市推进；M + 高端家装设计中心面积达70多万方，目标是35个城市旗舰店和60个样板店；汽车生态经营面积20多万方，完成“3100规划”第一年目标；未来电器和家装设计出租率提升将使公司出租率回到95%以上；以旧换新上半年1 - 7月销售额82亿左右，政府补贴占16%，效果明显，下半年政策持续拉动有望实现全年比2024年增长10%以上[40][41][44] - 公司未来盈利展望：招商方面提升专业化和精细化，加强经销商管理；全域新媒体运营向流量和区域用户运营倾斜；信息化管理降本增效；提升经营质量夯实公允价值基础；落定5年战略规划，加强市值管理[45][46][47] - 建发对美凯龙战略预期：建发看好家居零售行业前景，入股后在家电家装汽车业务协同和融资结构优化方面赋能；美凯龙今年完成新5年战略规划，坚持专业化经营，采取文化引领、聚焦主业等策略，下半年提升大家居业务质量和盈利能力，推动创新业务模式和管理架构[47][48][49]

商业百货板块市场表现 - 商业百货板块盘初出现拉升行情 [1] - 国光连锁和徐家汇两只个股涨停 [1] - 国芳集团 友阿股份 永辉超市 红旗连锁等个股跟随上涨 [1]

股价表现与资金流向 - 2025年8月26日收盘价22.35元，单日下跌2.91%，成交额23.43亿元，换手率1.89% [1] - 当日主力资金净流出8957.52万元（占比3.82%），游资净流出203.79万元（占比0.09%），散户资金净流入9161.31万元（占比3.91%） [1] - 近5日资金流向显示8月25日出现主力大幅净流入3.28亿元（占比9.28%），当日股价涨停（+9.99%） [2] 融资融券动态 - 8月26日融资买入2.69亿元，融资偿还2.98亿元，融资净偿还2947.86万元 [2] - 融券方面当日融券卖出6100股，融券偿还4.73万股，融券余量105.81万股，融券余额2364.85万元 [2] - 融资融券余额16.35亿元，近5日数据显示8月25日融资余额达16.41亿元，为周期内最高 [3] 财务指标与行业地位 - 公司总市值1225.59亿元，显著高于行业均值106.65亿元，在商业百货行业中排名第1/58 [5] - 2025年中报显示营业收入77.13亿元（同比+13.99%），归母净利润16.91亿元（同比+16.78%），净利率22%远高于行业均值6.44% [5] - 第二季度单季收入45.52亿元（同比+11.41%），净利润8.88亿元（同比+20.77%），毛利率31.55%略低于行业均值37.13% [5] 业务结构与战略定位 - 公司定位"全球一流国际贸易综合服务商"，构建三大生态系统：商品展示交易生态（线下市场+自营贸易）、贸易服务生态（chinagoods平台+仓储物流+金融）、配套服务生态（会展+酒店） [5] - 通过整合贸易服务链条降低贸易成本、提升效率，巩固中国日用消费品供应链的全球优势地位 [5] 机构关注度 - 最近90天内共有17家机构给出评级，其中13家买入、3家增持、1家中性，目标均价22.81元 [6]

低位横盘选股策略 - 8月6日筛选出10只低位横盘股票包括中国联通、浪潮信息、振华科技、玉禾田、三六零、中国中免、百润股份、信达证券、泸州老窖、巴比食品 [1] - 玉禾田与浪潮信息已形成上升趋势 巴比食品、信达证券、百润股份、中国联通随后跟进 泸州老窖和中国中免近期启动 仅振华科技和三六零仍处低位 [1] - 中国中免8月4日买入后累计盈利12% 呈现多次吸筹、温和放量及大型圆弧底形态 突破前仍存在潜伏机会 [1] 消费板块投资方向 - 传统消费涵盖白酒、食品饮料、养殖及商业百货 新兴消费包括游戏、娱乐、宠物及文旅 [3] - 养殖板块中牧原股份作为龙头已突破上升三角形并站稳4天 圣农发展当日突破 其他个股尚未突破 [3] - 牧原股份、海大集团、圣农发展及神农集团中期业绩大幅增长 分时图均呈现45度角吸筹上攻形态 [3] 细分行业走势分析 - 白酒与食品饮料板块处于吸筹阶段 短期可能冲高后调整 需反复筑底后方能启动大行情 [5] - 新消费领域中游戏和宠物板块具备中期行情潜力 乖宝宠物、中宠股份等涨幅已较高 建议关注低位标的 [5] - 中国联通属于上升趋势中的回调模式 突破后经历两天洗盘 在强势市场中表现稳健 [3]

公司战略举措 - 以守正创新双轮驱动激活增长潜力 通过业态模式迭代升级破解传统百货同质化困局 [1] - 引入首店首展首发商品打造差异化竞争优势 深度布局新经济领域 [1] - 以四优方案重构消费服务标准 借文化大事件激活线下场景价值 [1] - 开设江豚闪购服务实现即时零售一键到家的消费体验升级 [1] - 设立武商基金拓展新兴领域并储备优质项目 [1] - 推动信息化建设取得进展 开拓自营业务与轻资产项目 [1] - 成功落地市内免税店和WS江豚会员店等重点项目 [1] - 通过机制改革与业务创新持续培育新增长动能 [1] 市场表现 - 截至2025年6月30日公司市值同比增长35.31% [1] 行业特征 - 国内外商业百货企业在市场环境发展阶段与业态模式上存在显著差异 [1] - 上市公司股价受行业周期市场情绪盈利预期等多重因素影响 [1]

股价表现 - 最新股价报2.41元，较前一交易日上涨0.02元，涨幅0.84% [1] - 当日开盘价为2.36元，最高触及2.41元，最低下探至2.34元 [1] - 成交量为440万手，成交金额达10.49亿元 [1] 市值与板块 - 公司总市值为435.20亿元，流通市值为354.63亿元 [1] - 属于商业百货板块，主营业务涵盖商品零售、批发及供应链服务等领域 [1] 大宗交易 - 8月20日出现一笔大宗交易，成交75.31万股，金额181.50万元，成交价与当日收盘价持平 [1] - 买方为机构专用席位，卖方为中信证券上海分公司 [1] - 近三个月累计发生15笔大宗交易，合计成交金额3.02亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入443.37万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入1.45亿元 [1]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘，供销大集股价报2.39元，较前一交易日上涨0.07元，涨幅3.02% [1] - 当日成交量为804.52万手，成交金额达19.31亿元 [1] 公司业务 - 公司以商业零售为主营业务，所属行业为商业百货 [1] - 业务涵盖百货零售、农副产品贸易、电商及物业管理等领域 [1] - 在海南大区的业务正结合自贸港政策优势，积极与当地企业探讨合作 [1] - 公司业务未涉及消费贷领域 [1] - 在海南地区，公司业务主要涵盖百货零售、农副产品贸易等多个领域 [1] 股东情况 - 截至2025年8月8日，公司股东总户数为32.66万户 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流入6976.71万元，占流通市值的0.2% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入7901.18万元，占流通市值的0.22% [1]

市场表现 - 2025年8月18日收盘价为20.12元，单日涨幅5.51%，换手率2.28%，成交124.76万手，成交额24.9亿元 [1] - 当日主力资金净流入2.49亿元，占总成交额10.02%，游资净流出1.52亿元(占比6.09%)，散户净流出9789.27万元(占比3.93%) [1] - 近5日资金流向显示8月14日主力净流入2.63亿元(占比9.25%)，8月15日主力净流出2.13亿元(占比11.96%) [2] 融资融券 - 8月18日融资买入1.79亿元，偿还1.94亿元，净偿还1547.11万元，融券净卖出1.72万股，融资融券余额15.2亿元 [2] - 8月14日融资净买入达1.60亿元，8月12日融资净买入2512.33万元 [3] - 融券余量115.3万股，融券余额2319.84万元 [2] 财务指标 - 总市值1103.31亿元，行业排名第1，远超行业均值100.2亿元 [5] - 2025年中报显示主营收入77.13亿元(同比+13.99%)，归母净利润16.91亿元(同比+16.78%)，扣非净利润16.68亿元(同比+17.57%) [5] - 第二季度单季收入45.52亿元(同比+11.41%)，净利润8.88亿元(同比+20.77%) [5] - 毛利率31.55%低于行业均值37.33%，但净利率22%显著高于行业均值7.12% [5] - ROE达8.03%，行业排名第3，显著高于行业均值1.51% [5] 业务概况 - 公司定位"全球一流国际贸易综合服务商"，构建商品展示交易、贸易服务、配套服务三大生态系统 [5] - 商品展示交易包括线下市场经营和自营贸易，贸易服务涵盖chinagoods平台、仓储物流及金融业务，配套服务包含会展和酒店板块 [5]

融资交易情况 - 上周累计获融资净买入额1616.40万元，位列两市第493位 [1] - 上周融资买入额1.61亿元，偿还额1.45亿元 [1] 资金流动表现 - 近5日主力资金净流出1204.46万元，期间股价下跌0.96% [1] - 近10日主力资金净流出6173.74万元，期间股价下跌2.14% [1] 企业基本信息 - 公司全称为南京新街口百货商店股份有限公司，成立于1991年，注册地位于南京市 [1] - 企业注册资本134613.2221万人民币，实缴资本63659万人民币 [1] - 法定代表人名为蔡邕 [1] 业务范畴与投资布局 - 企业主营业务为零售业 [1] - 对外投资企业数量达34家，参与招投标项目42次 [1] - 拥有商标信息53条，行政许可90个 [1] 概念板块归属 - 所属概念包括商业百货、江苏板块、破净股、内贸流通、标准普尔、富时罗素、沪股通、融资融券、免疫治疗、IPO受益、基因测序、电商概念、养老概念、长江三角 [1]

财务表现 - 2025年1-6月营业总收入77.13亿元 同比增长13 99% [1] - 净利润16 91亿元 同比增长16 78% [1] - 每股收益0 31元 净资产收益率8 03% [1] - 每股经营现金流量0 2522元 销售毛利率31 55% [1] 公司概况 - 成立于1993年 注册资本54 84亿人民币 法人代表陈德占 [1] - 位于浙江省金华市义乌市 行业为商业百货 [1] - 战略定位为全球一流国际贸易综合服务商 [1] - 构建三大生态系统：商品展示交易生态 贸易服务生态 配套服务生态 [1] 业务结构 - 商品展示交易生态包括线下市场经营和自营贸易商品销售 [1] - 贸易服务生态涵盖chinagoods线上平台 仓储物流 支付征信保理等业务 [1] - 配套服务生态以会展板块和酒店板块为主 [1] 投资与知识产权 - 对外投资52家企业 参与招投标2885次 [2] - 拥有商标信息324条 专利信息5条 行政许可116个 [2]