核心观点 - 恒隆地产上半年业绩受非现金拨备及利息资本化下降拖累，但核心租赁组合仍具韧性 [1] 财务表现 - 基础纯利同比跌10%至14.36亿港元，主要受内地物业销售非现金存货拨备亏损扩大及利息资本化率下降影响 [1] - 租赁收入同比增长5% [1] - 租赁经营溢利同比升4% [1] - 中期息维持每股0.12港元，与去年同期持平 [1] 盈利预测调整 - 里昂下调恒隆地产2026至2028财年盈利预测8.6%、8.7%及7.2%，以反映计入损益表的融资成本上升 [1] 股息与估值 - 管理层倾向避免再削减股息，预期2026财年每股股息维持稳定，相当于7.1%股息率，具吸引力 [1] - 里昂将资产净值折让由63%扩大至69%，相当于较五年平均水平低0.5个标准差 [1] - 目标价由9.2港元下调至7.4港元，维持"持有"评级 [1] 业务展望 - 随着杭州恒隆广场进入开发后期，资本开支压力有望逐步纾缓 [1] - 宏观不明朗下，里昂对奢侈品需求前景维持审慎 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告的核心观点 - 7月30日中共中央政治局会议强调“稳定房地产市场”，虽无增量内容，但财政货币政策延续更加积极和适度宽松基调，下半年宏观政策有望加力，为房地产市场提供有利宏观环境 [1] - 8月楼市将延续传统淡季，预计成交动能会延续减弱状态，9月开始需关注“金九银十”传统销售旺季是否出现量价基本面好转，预计四季度开始销售有所回升 [5] - 部分房企已出现结构性改善，包括销售布局转换及拿地方面突出表现，四季度出现板块行情概率较大，核心驱动因素包括“金九银十”成交量季节性回升、公积金制度改革及相关政策落地、被忽略但已出现结构性改善的部分房企估值仍处于低位 [5] - 多数房企在25年计提减值相对较多，26年可能筑底，因此27年板块利润率和业绩可能会回升，从而带来今年四季度市场对27E估值的改观 [5] 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 重点城市新房成交情况跟踪 - 第31周47城新房成交面积270.7万平方米，环比上升28.9%，环比涨幅扩大19.7个百分点；同比下降2.6%，同比降幅收窄11.8个百分点 [5][16] - 47城新房成交套数2.3万套，环比上升22.3%，环比增速提升14.0个百分点；同比下降8.2%，同比降幅收窄6.0个百分点 [16] - 一线城市新房成交面积49.6万平方米，环比上升13.3%，同比下降6.6%，同比增速较上周下降22.5个百分点 [5][16] - 二线城市新房成交面积122.9万平方米，环比上升23.6%，同比上升14.4%，同比涨幅扩大12.0个百分点 [5][16] - 三四线城市新房成交面积98.2万平方米，环比上升47.1%，同比下降16.4%，同比降幅收窄23.2个百分点 [5][16] 重点城市新房库存情况跟踪 - 截至第31周末，13城新房库存面积7200.3万平方米，环比下降0.4%，同比下降10.1% [5][40] - 13城新房库存套数73.5万套，环比下降0.4%，同比下降11.3% [28] - 13城新房库存面积去化周期15.8个月，环比下降0.7个月，同比下降3.0个月 [5][40] - 一线城市新房库存面积去化周期12.9个月，环比下降0.4个月，同比下降2.8个月 [5][40] - 二线城市新房库存面积去化周期13.9个月，环比下降1.1个月，同比下降1.4个月 [5][40] - 三四线城市新房库存面积去化周期63.7个月，环比下降5.2个月，同比下降3.0个月 [5][40] 重点城市二手房成交情况跟踪 - 第31周23城二手房成交面积220.8万平方米，环比下降5.5%，环比增速较上周下降9.5个百分点；同比上升7.5%，同比涨幅较上周收窄0.8个百分点 [5][55] - 23城二手房成交套数2.5万套，环比下降4.7%，同比上升8.2% [55] - 一线城市二手房成交面积83.8万平方米，环比上升1.4%，同比上升10.3%，同比涨幅较上周扩大1.1个百分点 [5][55] - 二线城市二手房成交面积89.8万平方米，环比下降12.5%，同比下降0.4%，同比增速较上周下降5.2个百分点 [5][55] - 三四线城市二手房成交面积47.3万平方米，环比下降2.6%，同比上升20.1%，同比涨幅较上周扩大5.6个百分点 [5][55] 百城土地市场跟踪 百城成交土地（全类型）市场情况跟踪 - 第30周百城全类型成交土地规划建筑面积1041.9万平方米，环比下降8.7%，同比下降8.1% [5][67] - 成交土地总价239.3亿元，环比上升27.2%，同比下降56.8% [5][67] - 楼面均价2296.4元/平，环比上升39.4%，同比下降53.0% [5][67] - 土地溢价率6.1%，环比上升2.1个百分点，同比下降0.1个百分点 [5][67] - 一线城市成交土地规划建筑面积68.6万平方米，环比下降74.1%，同比上升22.8% [71] - 二线城市成交土地规划建筑面积438.6万平方米，环比上升0.3%，同比上升4.1% [71] - 三线城市成交土地规划建筑面积534.7万平方米，环比上升21.5%，同比下降18.6% [71] 百城成交土地（住宅类）市场情况跟踪 - 百城成交住宅土地规划建筑面积202.1万平方米，环比上升26.5%，同比下降45.0% [87] - 成交住宅土地总价151.9亿元，环比上升35.0%，同比下降64.2% [87] - 成交住宅土地楼面均价7514.5元/平方米，环比上升6.7%，同比下降35.0% [87] - 百城成交住宅类用地溢价率9.4%，环比上升3.4个百分点，同比上升3.4个百分点 [87] 本周行业政策梳理 - 住建部印发通知，提出防范化解工程款拖欠风险，全面推行工程款支付担保，鼓励优先采用保证保险或银行保函，推动实现“见索即付”，严格落实过程结算制度 [103] - 住建部在上海市召开座谈会，研究高质量推进城市更新工作 [103] - 住建部部长倪虹会见欧盟委员会能源与住房委员，就建立住房与建筑节能领域长效合作机制达成共识 [104] - 住建部城市建设司召开视频会议，通报超长期特别国债支持住宅老旧电梯更新与加装电梯进展 [104] - 财政部、税务总局联合发布公告，自2026年9月1日至2027年8月31日，对能源资源行业企业符合条件的土地按应纳税额减半征收城镇土地使用税 [104] - 北京最新国土空间规划草案公示，要求建设“好房子”与完整社区 [105] - 大连首推二套房公积金贷款贴息，补贴15%利息期限3年 [105] - 广州上半年城市更新固定资产投资完成1209亿元，同比增长33%；一手商品房网签面积507.86万平方米，同比增长10% [105] - 深圳截至6月末，辖内银行累计审批“白名单”项目443个、发放贷款4365.24亿元 [106] - 香港6月全港私人住宅楼价指数升至323.2，环比升0.31%，同比升12.73%；租金指数升至205.8，再创新高 [107] - 北京3宗宅地出让均溢价超10%成交，现场竞价均超百轮，总成交金额约72.78亿元 [107] - 长春自8月1日起施行公积金贷款展期业务 [108] - 无锡挂牌出让4宗住宅用地，总出让面积约17万㎡，起拍总价约30.74亿元 [108] 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益为5.0%，较上周上升8.3个百分点 [5][111] - 房地产行业相对收益（相对沪深300）为6.3%，较上周上升12.3个百分点 [5][111] - 房地产板块PE为10.42X，较上周下降0.56X [5][111] - A股涨跌幅靠前的三家公司依次为万科A（8.8%）、滨江集团（7.9%）、金地集团（7.4%） [117] - 港股涨跌幅靠前的三家公司依次为中国金贸（4.5%）、龙湖集团（4.4%）、建发国际集团（4.0%） [117] 本周重点公司公告 - 陆家嘴2026年半年度营业收入80.98亿元，同比增长22.75%；归母净利润11.08亿元，同比增长35.91% [127] - 珠江股份截至2026年第二季度末，在管住宅、公建及体育场馆项目数量共计441个，签约建筑面积共计约5041.13万平方米 [126] - 金融街完成金融街商业地产第4期（金融大厦）资产支持专项计划发行，实际收到认购资金570,000,000.00元 [129] - 百联股份首次实施A股股份回购，回购股份数1,248,500股，成交总金额9,998,336.00元 [123] - 中天服务拟使用自有资金回购公司股份用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额不低于1000万元，不超过1500万元 [124] - 我爱我家控股股东西藏太和先机投资管理有限公司质押30000000股股份，占公司总股本1.27% [125] - 浦东金桥股东上海金桥（集团）有限公司拟将其持有的56,008,403股A股股份无偿划转至浦东新区国资委 [125] 本周房企债券发行情况 - 第31周房地产行业国内债券总发行量63.4亿元，环比下降63.1%，同比下降48.5% [5][133] - 总偿还量96.9亿元，环比下降12.1%，同比上升95.7% [5][133] - 净融资额为-33.5亿元 [5][133] - 本周债券发行量最大的房企为广州城建（20.0亿元）、宝应城投（8.10亿元）、江岸国资（8.00亿元） [133] - 本周债券偿还量最大的房企为安居集团（22.4亿元）、首开集团（15.0亿元）、保利置业集团（10.0亿元） [133] 投资建议 - 建议关注开发类公司中基本面稳定且能够保持或继续提升的房企：保利置业集团、华润置地、中国金茂、建发国际集团、滨江集团、绿城中国 [5] - 建议关注宏观或地产行业若有持续回暖，经营环境有相对弹性变化的公司：新城控股、我爱我家 [5] - 建议关注以持有性物业管理为主、运营能力较强、物业布局在高能级城市且业态类型偏高端的商业地产类公司：华润万象生活、太古地产 [5]

台湾经济与行业K型分化 - 2026年4~6月台湾GDP同比增长12.92%，由AI需求推动[4] - 出口高度集中于高科技产业，2026年1~6月出口额同比增长47.1%至4166亿美元，其中“信息通信设备”和“电子零部件”合计占比78.7%，较上年同期提高约8个百分点，较10年前增加约36个百分点[7] - 未能享受AI特殊红利的产业面临严峻经营局面，原材料价格上涨，劳动力集中流向景气产业导致人工成本上升，挤压利润[7] - 食品、纺织及运输设备等行业PMI显示，采购成本上升但无法充分转嫁至产品售价[7] - 服务业同样面临成本转嫁困难，高端餐厅生意红火，但客单价无法达到2000台币的店铺经营艰难，人手短缺和人工成本增加导致收益不及预期[8] - 不同行业之间景气差距越来越大，形成“K字型”格局[4][8] 房地产与投资热潮 - 竹北市单套售价1.5亿~2亿日元的高档住宅预定2031年竣工，5月开售已成交超过100套[4] - 2026年4~6月竹北市新建住宅单价同比上涨20%，成交量因上年基数较低扩大至约9倍[6] - 购房者包括高科技企业高薪工程师及因股市上涨而获益的投资者，有股东表示“股票收益足以覆盖住房首付款”[7] - 台湾加权指数相较于2024年底已上涨约89%[7] 政策应对与挑战 - 台湾正在完善政策支持中小企业，包括推动AI使用和鼓励企业加薪[8] - 能否广泛分配经济增长果实，台湾面临艰难局面[8]

恒隆地产业绩与展望 - 恒隆地产上半年业绩符合预期，列账纯利7.58亿港元 [1] - 剔除6.78亿港元物业重估亏损后，核心纯利按年下跌10%至约14亿港元 [1] - 核心纯利下跌主要受净利息开支上升及武汉项目非现金存货拨备拖累 [1] - 期内租金收入按年增长5%，内地及香港组合均见改善 [1] - 内地租户销售上半年同比增长17%，10个现有内地商场中有7个租户销售创新高 [1] - 管理层对下半年业务前景看法乐观，预期内地商场租户销售维持高单位数增长 [1] 高盛评级与预测调整 - 高盛将恒隆地产2026至2028年核心每股盈利预测下调5%至7% [1] - 高盛将目标价由11.5港元下调至11.3港元 [1] - 高盛重申"买入"评级 [1]

公司治理与人事变动 - 万科于2026年7月31日召开临时股东会，审议通过董事会换届议案，选举黄力平、黄宇、雷江松、徐恩利、姚飞、朱志强为非独立董事，黄亚英、廖子彬、王卫国、杨兆为独立董事 [1] - 新一届董事会选举徐恩利为公司董事长，续聘黄宇为公司总裁，徐恩利长期从事企业管理，深耕房地产领域，并担任过A股、港股两地上市公司负责人 [1] - 执行副总裁和董秘为2025年初以来的原班人马，延续了经营管理队伍的整体稳定 [1] - 黄力平表示，本次换届将进一步强化董事会专业配置和力量，新一届董事会将有效发挥“定战略、作决策、防风险”的作用 [1] 经营现状与化险进展 - 公司在各方支持下，在保障生产经营稳定、债务风险化解方面取得了阶段性进展，但当前经营形势依然严峻，化险任务艰巨 [2] - 下一阶段将继续坚决落实自身主体责任，统筹短期风险缓释与长期经营优化，全力推动经营方面各项工作落地 [2] - 在债务方面，积极探索多元市场化解决路径，结合实际情况灵活推进债务优化，维护各方长期利益 [2] 业绩与开发业务 - 控亏、减亏是公司今年核心经营目标之一，上半年已在项目分类施策、精益运营、费用管控等方面取得阶段性进展，但短期控亏压力仍然较大 [2] - 上半年已交付2.3万套住房，集中交付期整体收房率超过90%，有信心在各方支持下，保质保量完成下半年交付任务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月第5周新房成交放量、同比涨幅走阔，地产环比改善但同比仍偏弱；建筑链价格续弱；耗煤同比转正，钢材续累库但铜精矿转去库；出口集运价分化，对美到港同比转正；汽车同比转弱，主要消费指标同比走弱，AI算力延续高增；油价冲高回落，化工由涨转跌存销比走高、消费转弱叠加油价回落，后续重点关注消费转弱是否持续，以及油价走势对通胀预期的扰动[2][5] 根据相关目录分别进行总结 房地产 - 新房成交放量、同比涨幅走阔，商品房存销比走高，土地成交同比下降，去化压力仍大30大中城市商品房成交面积升22.77%、同比涨幅扩大至7.86%；12城二手房成交面积环比升1.68%、但同比涨幅收窄至4.86%十大城市商品房存销比升17.75pct至113.15%，成交土地占地面积升1.3%、同比降15.62%，成交土地溢价率升2.53pct至5.97%；北上广深带看指数普遍回升[9] 建筑链 - 沥青开工下降，建筑链价格续弱，纯碱库存转涨沥青开工率降0.7pct、同比降12.5pct；水泥出货率升0.41pct，水泥价格指数降0.39点、同比降13.37点玻璃价格环比降2.15%，同比下降29.91%沥青库存降4.9%，纯碱库存升1.09%、同比转涨0.27%[9] 能源与金属 - 耗煤同比转正，化工开工率多数回升、轮胎分化，钢材续累库但铜精矿转去库六大发电耗煤升4.38%、同比转涨4.55%；唐山高炉升1.41pct、同比降1.02pct开工率方面，螺纹钢持平，PTA升1.61pct，PX持平，甲醇升0.98pct，涤纶降0.51pct；全钢胎开工率降1.99pct但同比转涨1.64%，半钢胎升0.28pct电解铝社会库存降2.51%，铜TC降至 - 159.77美元/吨，铜精矿七港库存降11.67%，主要钢材库存升1.04%、同比涨26.39%[9] 航运 - 集运价分化，对美到港同比转正，转口涨幅收窄SCFI升4.67%、同比涨幅扩大至106.74%，CCFI降2.33%、同比涨幅收窄至50.7%；BDI降0.94%、同比涨幅收窄至25.37%，BPI、BCI分别降4.78%、升2.22%美从中进口到港量同比由降23.31%转涨15.33%；欧盟航线停靠量同比涨12.78%，东南亚、墨西哥同比涨幅收窄至5.61%、5.06%[9] 消费 - 汽车销量放量但同比转弱，地铁客运与票房同比双双转跌乘用车批发、零售日均销量分别升15.54%、7.99%，同比分别降51.36%、38.51%；一线地铁客运量降7.37%、同比转跌4.74%，高峰拥堵指数降1.5%、同比降7.05%电影票房升9.18%但同比转跌5.88%；航司航班量升0.41%、同比涨5.26%，客流量升1.8%[9] AI算力 - AI算力需求延续高增，国内环比增长快于海外，但同比收窄截至7月26日当周，OpenRouter全平台Token调用量58.04万亿Token，降6.7%、同比收窄至2277.32%；国内大模型Token调用量合计30.34万亿Token，升6.46%、同比收窄至4417.67%[9] 商品价格 - 油价冲高回落，中游工业品同比涨幅收窄布伦特原油降6.24%至88.47美元/桶，WTI降4.89%至82.92美元/桶；南华工业品同比涨幅收窄至1.91%，化工指数同比转跌至 - 0.8%农产品价格分化，蔬菜涨2.27%、猪肉降0.14%、水果降1.97%[9]

核心观点 - 摩根大通认为市场对恒隆地产看法过于悲观，其内地商场表现强劲，但需关注环球奢侈品牌情绪疲软带来的估值压力 [1] 财务表现 - 恒隆地产上半年核心纯利同比跌10%，主要受武汉公寓非现金拨备影响，撇除后核心纯利仅跌2%，符合预期 [1] - 摩根大通预期恒隆地产今年全年核心纯利同比跌5%，但经营溢利在上半年已转正 [2] - 预测2026至2028年租金经营溢利复合年增长率约4%，2027财年核心纯利同比反弹8%，受惠租金经营溢利增长、2026年物业拨备低基数效应及东半山司徒拔道御峯住宅项目入账及出售收益 [2] 内地业务 - 恒隆地产内地商场上半年商户销售额同比增长17%（第一季升24%、第二季升9%），管理层预期下半年可录高单位数增长，指引优于摩根大通预期 [1] - 上半年内地零售租金收入同比升6%，增速低于商户销售额的17%，原因包括：下行周期中约80%租金转为固定租金导致复苏周期租金增长滞后，以及非奢侈品牌带动销售增长但该类租户分成租金较低 [1] - 上海港汇恒隆广场2022年商户销售额跌19%，租金收入仅跌1%，反映非奢侈品牌较高比例的防守性 [1] 香港业务 - 上半年香港整体租金收入同比跌0.5%，其中写字楼及服务式公寓分别升1%及7%，零售跌2%，主要受铜锣湾旗舰租户迁出及新租户装修影响 [2] - 按同类比较基准，整体香港租金收入同比实际录低单位数增长，管理层预期随着租户重组于下半年完成及香港写字楼市场复苏，下半年租金收入同比可转正 [2] 股息与估值 - 管理层表明再减派息可能性不大，当盈利稳定（利息资本化比率正常化、不再有物业拨备）及杭州恒隆广场贡献提升时，可考虑增加股息 [2] - 摩根大通预计2026至2028年股息维持平稳，每股料维持0.52港元，股息率约7.1%具吸引力 [2] - 目标价由12港元下调至10港元，基于每股资产净值预测折让63%（低于历史平均1.5个标准差），以反映环球奢侈品牌较弱的情绪，维持“增持”评级 [1]

核心观点 - 报告覆盖了房地产、食品饮料、有色金属、社会服务、银行、基金及北交所等多个行业和公司，提供了行业动态、公司业绩点评及投资建议 [3][5][6][30][34][38][41] 房地产行业 - 7月底中央政治局会议重提“稳定房地产市场”，将房地产从“防风险”升至“筑屏障”，定位实现战略性升维，政策重心转向风险处置与债务化解协同推进 [16] - 国常会审议通过《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定（草案）》，围绕拓宽提取使用范围、扩大制度覆盖面、提升服务效能三方面展开，旨在长效托举住房消费 [17] - 上半年房地产行业延续“总量磨底、结构分化”态势，核心指标如开发投资、销售面积、新开工、房企到位资金等降幅未见收窄 [18] - 投资建议关注抗风险能力和产品力更强的头部开发商，如华润置地、招商蛇口、保利发展、绿城中国、建发国际、滨江集团、越秀地产 [18] 东鹏饮料（605499.SH） - 2026H1实现营收124.43亿元，同比增长16%；归母净利润28.67亿元，同比增长21% [21] - 2026Q2营收同比增长11%，归母净利润同比增长15%，毛利率同比提升4.0个百分点，主要系PET前瞻锁价 [21] - 2026H1茶饮料收入同比增长209%，成为核心增量，能量饮料收入同比增长7%，电解质饮料收入同比增长12% [22] - 2026Q2经销渠道收入同比增长7%，重客渠道收入同比增长25%，线上收入同比增长84% [23] - 截至H1末经销商超过3700家，有效活跃终端网点超460万家 [23] - 预计公司26-28年归母净利润增速分别为+21%/+16%/+13%，对应PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级 [23] 神火股份（000933.SZ） - 2026H1实现营收247.91亿元，同比增长21.35%；归母净利润47.81亿元，同比增长151.06%；扣非后归母净利润47.85亿元，同比增长138.07% [26] - 电解铝业务实现营收170.51亿元，同比增长20.28%，毛利率为45.33%，同比提升20.83个百分点 [27] - 煤炭业务实现营收31.30亿元，同比增长8.60%，毛利率为23.68%，同比提升11.85个百分点 [27] - 2026H1销售毛利率为36.17%，同比提升16.23个百分点；销售净利率为24.52%，同比提升13.50个百分点；加权平均ROE为18.41%，同比提升9.85个百分点；经营性净现金流为72.00亿元，同比增长62.29% [27] - 公司公告2026年限制性股票激励计划，向不超过468名员工授予不超过1542.036万股股份 [27] - 微调2026-2028年EPS分别为4.03、4.14、4.25元，PE分别为6.5、6.3、6.1倍，维持“买入”评级 [28] 百胜中国（9987.HK） - 26Q2公司总收入31.38亿美元，同比增长13%，同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长5% [30] - 26Q2归母净利润2.44亿美元，同比增长14%，EPS为0.70美元，同比增长21% [30] - Q2净新增门店560家，同比增长67%，其中加盟店占41%，H1末门店总数19297家 [31] - KCOFFEE门店超3300家，2027年末目标5000家；KPRO门店超450家，年末目标约800家；必胜客汉堡吧已落地200余家，年末目标500-600家 [31] - 预计公司26-28年归母净利润至10.33/11.40/12.38亿美元，分别同比增长11%/10%/9%，对应PE为16/14/13X，维持“买入”评级 [32] 银行行业 - 2026年7月金融机构挂牌转让不良贷款本息总额289亿元，同比增长88%，较2025年7月多处置135亿元 [34] - 零售不良转让本息总额238亿元，同比增长68%；对公不良转让本息总额51亿元，同比增长327% [34] - 7月信用卡不良转让本息总额118亿元，同比增长151%，占全部不良转让本息额比例41% [34] - 银行类机构7月转让不良贷款本息总额222亿元，同比增长143%，主因股份行集中处置不良 [35] - 当前零售信用风险对银行利润释放的阻碍较前期总体减缓，但居民还款能力仍待根本改善，银行零售贷款不良指标短期内或在中位企稳 [36] 基金研究 - 构建“仓位—行业—赛道—风格—集中度”五维一体化基准偏离分析框架 [10] - 灵活配置型基金的股票仓位偏离整体明显高于其他基金类型 [13] - 基金赛道偏离具有较为明显的周期性，风格暴露也随市场环境切换 [14] - 构建低偏离、行业及赛道高集中、风格一致三类基金池 [15] - 近一周微盘股指数收益率为8.54%，在38个宽基指数中排名第1 [38] - 微盘扩散指数三种模型均已给出看多信号 [39] 北交所 - 7月27日至7月31日当周，北交所全部A股日均成交额达150.2亿元，环比减少2.3% [41] - 当周北证50收涨5.0%，日均换手率达1.6% [41] - 首批北交所三个月持有期主题基金启动申报，有望引入更加稳定的中长期资金 [42] - 建议关注三条主线：中报业绩超预期的半导体设备与材料、精密制造；人形机器人、AI硬件产业链；技术壁垒高的新股与优质次新股 [42]

行业趋势与市场环境 - 房地产市场正在加速企稳，行业从“规模扩张”转向“价值深耕”，品牌力与产品力成为衡量房企核心竞争力的关键标尺 [1][29] - 6月新建商品房单月成交面积8820万平方米，环比增加45%，上半年累计同比下降11.6% [2] - 6月末全国商品房待售面积7.6亿平方米，同比下降0.9%，连续4个月同比回落 [2] - 一线城市商品住宅销售价格连续5个月上涨，6月70个大中城市中20个城市新建商品住宅销售价格环比上涨，为2025年5月以来最多 [2] - 二手住宅销售价格环比上涨或持平的城市有10个，连续4个月不低于10市二手房价环比止跌 [2] - 2025年300亿以上的房企23家，其中民企只有5家 [6] 邦泰集团经营表现与竞争格局 - 邦泰集团在行业调整期逆势增长，成为2026年1-6月全口径销售金额前30房企中唯一一家逆势增长的民企 [6] - 邦泰集团创建于2007年，布局全国十一个省份及直辖市、40座城市，打造180余个项目 [7] - 2021年前深耕川内大本营，通过低容错率环境锻造产品口碑与服务质量，形成稳健现金流模式 [7] - 近三年拿地规模保持在200万平米以上，2025年新增土储建面296.32万平方米，在克而瑞《2025年中国房企投资拿地分析报告》中位列新增土地建面第五名，居民营房企之首 [7] - 2026年至今拿下15个项目，建筑面积超过100万平方米 [7] - 2025年全口径销售金额突破300亿，2026年1-6月销售金额突破160亿 [7] - 2026年1-6月中国房地产企业操盘榜上，操盘面积位列第13名、操盘金额位列第20名 [7] - 2024年1月至今，邦泰在27个城市59个项目迎来98次交房，超65%实现提前交付，超50%交房即交产权证，为超56000户业主兑现交付承诺 [8] - 昆明邦泰·悦九章·彩云获评克而瑞“2025全国十大交付力轻奢作品”，昆明邦泰·臻境获评克而瑞“2025全国十大交付力品质作品” [8] 邦泰集团区域深耕与城市布局 - 邦泰主要进驻有潜力的中西部城市群高能级省会城市、直辖市，如成都、重庆、长沙、西安、武汉等 [8] - 重庆、成都、武汉、长沙、西安2025年GDP均达万亿以上，且2025年商品住宅成交面积在全国城市中排在前十 [8] - 2021年进入重庆，全域布局14个项目 [8] - 重庆是中西部唯一GDP超3万亿的城市，稳居全国城市第4位，是西部陆海新通道、长江经济带双核心节点 [9] - 重庆已形成电子信息、智能网联新能源汽车、先进材料3个万亿级产业集群，2025年末全市常住人口3187.26万人 [9] - 2026年1-6月重庆中心城区商品住宅成交均价13640元/平米，同比微降1.8%，降幅较2025年全年3.9%明显缩减 [9] - 6月末重庆商品住宅库存面积889万平方米，库存去化周期不到2年 [9] - 观音桥组团片区近半年商品住宅成交均价稳定在2.5-3.2万元/平方米之间，连续6个月环比增长 [10] - 照母山组团片区2026年1-6月商品住宅成交均价15797元/平方米，同比增长9.3%，连续4个月环比正增长，6月均价18251元/平方米为近一年最高 [10] - 邦泰2025年开始布局重庆主城区，从照母山双子到观音桥地块，再到南岸南坪板块，五年累计布局14个项目 [11] - 邦泰在重庆累计完成14批次、近8000户交付，超70%提前交付 [11] - 2025年邦泰集团以22.64亿元的金额位列重庆房企销售金额TOP10 [11] 邦泰集团产品力与项目案例 - 重庆邦泰·观山川定位为观系高端产品序列，开盘即成为重庆中心城区周度成交榜首 [12] - 邦泰·观山川位于照母山北麓花沟片区，容积率仅1.7，全部采用2梯2户纯板式结构 [15] - 外围9栋多为125-139㎡新规产品，内圈10栋139㎡组合+中庭核心位188/223㎡楼王 [15] - 示范区于4月11日正式开放，仅周末两天到访客户突破1000组 [15] - 邦泰·安岚是邦泰集团全球首发的「安」系高端作品，为照母山正芯板块时隔7年新增的正统低密改善宅地项目 [17] - 邦泰·安岚采用留白造境与立体游园手法，打造照母山首个立体游园式下沉会所 [17] - 邦泰·安岚以套均面积180㎡+的户型产品打造，外立面采取“石材+铝板+类玻璃幕墙”组合，打造照母山芯首个近“0”漆面外立面 [17][18] - 项目打造建面约139-265㎡全维度改善户型 [18] - 139㎡入门级户型使用面积约167㎡，超120%得房率，近20米南向五开间面宽，约11米IMAX级超大横厅，交互客厅面积达约63㎡ [20] - 210㎡高厅平墅使用面积约273㎡，得房率超130%，6.6米客厅挑空+6.6米通高户外阳台 [22] - 265㎡楼王仅40套，使用面积约333㎡，得房率超125%，6.6米高厅+三露台设计 [26]

核心观点 - 报告覆盖宏观经济、策略、行业及公司多个维度，核心观点包括：物价环比短暂回升但持续性待观察[7]；融资盘正接近理论“出清”水平，后续关注企稳信号[5]；8月中报交易需关注时点、小市值与强动量个股[5]；工业绿色转型提速，循环产业受益[22]；科技巨头资本开支上修，AI投入周期强化[28]；汽车板块调整充分，配置首选出海+科技[30]；美容护理板块估值修复仍有空间[38] 重磅研报总结 策略研究 - **融资盘“信号”的观测经验**：从存量、流量和交易三大维度刻画融资盘，历史上“峰值”信号表征乐观情绪过热，“谷值”信号表征极致悲观[4]；三类信号对大势研判的辅助作用呈现“流量信号>交易信号>存量信号”特征[4]；截至7月30日，本轮融资盘正在接近理论上的“出清”水平[5] - **8月中报交易注意事项**：基于历史回测，时点很重要，过早交易难以取得收益[5]；股价高开的“动量”实际有效[5]；取得正超额的个股画像为小市值、强动量[5]；筛选“业绩增速>50%、股价高开>5%、连续5日取得超额收益”的中报个股，过去6年中有3年取得100%超额胜率[5] 固定收益 - **物价环比短暂回升**：本期国盛基本面高频指数为131.9点（前值131.8点），当周同比增加5.0点[7]；CPI月环比预测为0.6%（前值0.5%），PPI月环比预测为-0.4%（前值-0.6%）[7]；工业生产高频指数为130.0，当周同比增加3.8点[7]；商品房销售高频指数为37.5，当周同比下降6.1点[7]；库存高频指数为171.4，当周同比增加10.3点[7]；交运高频指数为143.2，当周同比增加13.8点[7]；融资高频指数为266.2，当周同比增加32.9点[7] 机械设备 - **上纬启元联合尚品宅配**：上纬新材启元与尚品宅配战略合作，数据是具身智能产业化核心壁垒[8]；消费级机器人潜力充足，跨界协同打开C端规模化拐点[8]；建议关注C端机器人前沿品牌上纬新材（启元机器人）[8] 医药生物 - **三鑫医疗（300453.SZ）**：国内血液净化耗材平台型企业，2025年血液净化类产品营业收入13.61亿元，同比增长11.80%，收入占比提升至82.95%[10]；湿膜透析器、血液透析滤过器等高端新品陆续获证并进入商业化放量阶段[10]；血透需求具备长期刚性，基层扩容与集采重塑行业格局[11]；2025年海外业务营业收入3.69亿元，同比增长34.56%[12]；预计2026—2028年营业收入分别为18.87/22.30/25.84亿元，同比增长15.0%/18.2%/15.9%；归母净利润分别为3.48/4.27/5.04亿元，同比增长31.3%/22.7%/18.2%[13] 研究视点总结 传媒 - **AI产业研究系列｜模型跟踪MiniMax/H3**：MiniMax发布H3模型，支持最高15秒、2K分辨率音视频生成，在文生视频、图生视频、视频编辑三项榜单均排名前三[14]；H3视频生成价格为0.8元/秒，仅为业内同类旗舰模型的三分之一[15]；开源当日多家国产芯片厂商完成全面适配，包括海光信息、摩尔线程、壁仞科技、沐曦股份[18] - **传媒互联网周观察**：上周传媒指数上涨12.8%，跑赢上证指数12.3个百分点，成交额2,271亿元，环比增加8.9%[34]；AI应用方面，模型侧降价叠加新场景，需求端有望加速膨胀[35]；游戏继续看好右侧行情[36]；红利方向建议关注分众传媒[37]；截至8月2日暑期档总票房已近74亿，较去年同期+12%[37] 房地产 - **2026W30周报**：7月政治局会议对地产着墨较少，Q3无大政策预期[19]；本周30个城市新房成交面积183.4万平方米，环比提升26.8%，同比提升23.6%[19]；样本一线城市新房成交面积49.6万方，环比+13.3%，同比+31.3%[19]；样本二线城市104.8万方，环比+29.7%，同比+45.3%[19]；样本三线城市29.0万方，环比+44.5%，同比-24.6%[19]；今年累计30周新房成交面积同比-16.1%[19] 中小盘 - **硬科技核心策略**：长鑫科技挂牌确立国产存储定价锚，海外科技巨头超级财报周完成业绩压力测试[20]；建议优先把握国产存储自主可控、AI算力、华为生态及AI应用落地方向[20]；关注长鑫科技及其扩产受益链条上的长川科技、江丰电子、深科技等[20] 环保 - **工业绿色转型提速**：工信部印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》，推动工业资源循环利用由末端治理向全过程管理转变[22]；生态环境部等19部门印发《国家应对气候变化“十五五”规划》，明确到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放较2025年降低17%[22]；本周全国碳市场综合价格收盘价较上周五上涨5.35%，总成交量569.4万吨，总成交额5.2亿元[23]；截至2026年7月31日，全国碳市场碳排放配额累计成交量9.4亿吨，累计成交额632.7亿元[23]；当周环保板块涨幅5.92%，跑赢上证综指5.44%，跑赢创业板指9.85%[24] 海外 - **科技巨头上修Capex**：谷歌资本开支449亿美元，全年指引上调至1950-2050亿美元[28]；微软资本开支410亿美元，全年调整至1750亿美元[28]；亚马逊资本开支531亿美元，全年上调至2200亿美元[28]；Meta资本开支311亿美元，全年维持在1300-1450亿美元[28]；月之暗面kimi完成F轮融资超35亿美元，投后估值350亿美元[28]；本周恒生指数从25207上涨至25884点，恒生科技指数从4702点上涨至4829点[26]；南下资金净流出187亿港元[28] 汽车 - **周观点**：本周SW汽车板块整体+4.98%，上证指数+0.47%[30]；7月1-26日乘用车零售/批发销量同比分别-18%/-18%，零售销量较2026H1降幅收窄[30]；2026年6月国内重卡销售11.5万辆，同环比分别约+18%/+5%[31]；新能源重卡6月销售3.74万辆，环比+21%，同比+108%[32]；建议关注整车、商用车、AI、机器人、自动驾驶等方向[32] 美容护理 - **行业周报**：本周美容护理板块指数周涨跌幅为+8.48%，表现强于上证指数、深证成指和沪深300[38]；在31个一级行业中排名第4位[38]；板块估值修复仍有空间[38]；国货龙头企业有望逐步沉淀消费者心智，长期市占率有望稳步提升[38] 纺织服饰 - **太平鸟（603877.SH）**：2026H1收入28.8亿元，同比-1%；归母净利润1.0亿元，同比+31%[39]；毛利率同比+1.4pct至61.2%[39]；预计2026~2028年归母净利润分别为2.14/2.64/3.09亿元[40] 商贸零售 - **汇嘉时代（603101.SH）**：奎屯购物中心受托管理费600万元/年，超市已于1月末开业、百货预计下半年开业[40]；乌苏购物中心受托管理费300万元/年[40]；预计2026-2028年归母净利润各1.16亿元、1.45亿元、1.75亿元，同比增长50.4%、25.0%、21.0%[41]