项目投资概况 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 其中热电联产项目二期工程投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元[8][11][13] - 项目资金来源为公司自有资金和自筹资金[13][14] - 投资目的为满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司扩产及其下游配套产业蒸汽需求[8][11][16] 技术细节与建设规模 - 热电联产项目二期建设规模为1×260t/h高温高压循环流化床锅炉+1×B25-8.83/4.6背压机+1×25MW发电机机组[13] - 配套管网工程新增管网长度约21公里 始端蒸汽参数4.6MPa、450°C 设计流量230t/h[14] - 项目选址位于广东省茂名市电白区高新区创业路281号 管网延伸至茂石化炼油厂[13][14] 商业合作与合同条款 - 公司与茂名石化签署《蒸汽供应合同》 供热期限自甲方RTC装置投产之日起五年[10] - 合同约定基础用汽量为月平均165t/h 若实际用汽量未达基准 仍按基准量结算费用[10] - 项目实施方为全资子公司茂名长青热电有限公司 注册资本2650万元[16] 预期影响与战略意义 - 项目预计对公司未来财务状况和经营业绩产生积极影响 但对2025年度经营业绩不构成重大影响[8][20] - 项目实施有利于扩大茂名长青销售额及盈利能力 符合国家能源产业政策且节能减排效果显著[16][19] - 项目在茂名高新区的实施对公司拓展供热业务具有示范效应[16] 审批与合规 status - 项目已经第六届董事会第三十二次会议及第六届监事会第二十五次会议全票审议通过[1][5] - 本次投资不构成关联交易及重大资产重组 无需提交股东大会审议[12]

项目投资 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套蒸汽管网工程 其中热电联产项目二期投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元 [1] - 投资主要满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司的扩产及其下游配套产业蒸汽需求 [1] - 项目符合国家能源产业政策 对公司在茂名高新区拓展供热业务具有示范效应 [1] 财务与经营影响 - 项目实施有利于扩大茂名长青的销售额及盈利能力 预计对公司未来财务状况和经营业绩产生积极影响 [1] - 项目对2025年度经营业绩不构成重大影响 [1] - 具体投资金额、收益率、回收期等以项目可研报告及有关部门批复为准 [1] 主营业务 - 公司主营业务包括生物质热电联产、生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块 从事电力和热力生产及生物质综合利用 [1]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年09月24日09:30-10:30通过上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长及董事会秘书（代行）余国旭、总经理余恒、独立董事王焕军、财务总监项红日参与会议并与投资者互动交流 [2] 公司发展战略 - 公司坚持以绿色能源供给为基础、以超硬材料尖端制造为突破的企业发展战略 [3] - 依托热电联产业务板块 统筹固废资源综合利用和CVD金刚石业务板块发展 打造能源-环保-工业三位一体的能源中枢 [3] - 聚焦主业固本强基 稳固热电联产核心优势 加速CVD金刚石业务布局培育第二增长曲线 [3] 2025年上半年财务表现 - 实现营业收入46,342.60万元 较上年同期增长17.22% [3] - 归属于上市公司股东的净利润6,876.13万元 较上年同期增长32.72% [3] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润5,249.87万元 较上年同期增长8.27% [3] - 基本每股收益0.25元/股 较上年同期增长31.58% [3] CVD金刚石业务进展 - 控股子公司浙江桦茂科技专注于MPCVD法生长金刚石技术研发与产业化 [3] - 形成覆盖CVD设备制造、金刚石生长及加工的全产业链布局 [3] - 拥有《一种稳定快速沉积CVD金刚石的方法》等多项技术专利 [3] - 具备规模化生产高品质单晶与多晶金刚石能力 [3] - 新厂房及生产配套基础设施建设良好 已建成110KV变电站保障生长质量 [3] - 培育钻石产品良品率达80%以上 金刚石功能性材料良品率达90%以上 均处行业领先水平 [3] 金刚石材料应用前景 - 散热是金刚石材料重要应用场景 作为热导率最高材料展现出突出散热能力 [4] - 探讨金刚石材料在深海极端环境下应用潜力 包括钻采设备、光学窗口、热管理系统及密封件等核心场景 [4] - 深海经济是国家海洋战略方向 也是金刚石材料重要应用场景 [4]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入184.22亿元 同比下降7.56% [1] - 归母净利润3.02亿元 同比增长15.96% [1] - 收入减少主因煤炭价格下跌减少收入40.36亿元 部分被销售量增长增加收入25.93亿元抵消 [1] 热电联产业务 - 板块营收14.47亿元 同比下降6.72% [2] - 毛利4.31亿元 同比上升14.35% 毛利率提升5.48个百分点至29.77% [2] - 销售蒸汽425.95万吨 同比增长0.24% 压缩空气销售15.72亿立方米 同比增长11.57% [2] - 处置污泥42.43万吨 同比增长9.69% 供电量7.04亿千瓦时（含光伏1542万千瓦时） [2] 煤炭流通业务 - 业务收入169.28亿元 同比下降25.52% [3] - 销售煤炭3190万吨 同比增加395万吨 增幅达14.13% [3] - 在市场需求疲软背景下实现逆市增长 凸显供应链韧性 [3] 战略收购进展 - 拟以14.573亿元完全收购南太湖科技全部股权 [4] - 标的公司拥有锅炉总容量480t/h 发电机组装机容量48MW 蒸汽管网110公里 [4] - 收购完成后将强化能源实业领域领先地位 产生产业协同效应 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元 [5] - 同期归母净利润预计为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元 [5] - 当前估值对应PE分别为9.9倍、8.3倍、7.9倍（2025年9月23日） [5]

投资评级与目标价 - 报告给予物产环能"买入-A"首次评级 [6] - 6个月目标价16.19元 当前股价13.42元（2025年9月23日） [6] - 基于2025年12倍PE估值 [11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入184.22亿元 同比下降7.56% [1] - 归母净利润3.02亿元 同比增长15.96% [1] - 煤炭销售量增长带动收入增加25.93亿元 但价格下跌减少收入40.36亿元 [1] - 热电联产业务营收14.47亿元（同比下降6.72%） 毛利4.31亿元（同比上升14.35%） 毛利率29.77%（提升5.48个百分点） [2] 业务板块运营表现 - 煤炭流通业务收入169.28亿元（同比下降25.52%） 销售规模3190万吨（同比增加395万吨 增幅14.13%） [3] - 热电联产业务销售蒸汽425.95万吨（增长0.24%） 供电量7.04亿千瓦时（减少3.60%） 其中光伏供电1542.18万千瓦时 生物质供电1.39亿千瓦时 [2] - 压缩空气销售15.72亿立方米（增长11.57%） 污泥处置42.43万吨（增长9.69%） [2] 战略发展举措 - 拟以14.573亿元收购南太湖科技100%股权 [4] - 标的公司拥有锅炉总容量480t/h 发电机组装机容量48MW 蒸汽管网110公里 [4] - 收购将强化在浙江省热电联产领域地位 产生产业协同效应 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为436.22亿元（-2.43%）、446.92亿元（+2.45%）、456.92亿元（+2.24%） [5][13] - 预计归母净利润分别为7.53亿元（+1.9%）、9.05亿元（+20.2%）、9.44亿元（+4.3%） [5][13] - 对应2025-2027年PE分别为9.9倍、8.3倍、7.9倍 [5][12] - 总市值74.88亿元（2025年9月23日） [6] 业务分项预测 - 煤炭流通业务：2025年预计收入402.42亿元（-3%） 毛利率维持3% [13] - 热电联产业务：2025年预计收入32.91亿元（+5%） 毛利率维持25% [14] - 新能源业务：2025年预计收入0.54亿元（-5%） 毛利率维持30% [14] - 其他业务：2025年预计收入0.35亿元（+10%） 毛利率维持40% [14] 同业比较分析 - 选取联美控股（2025E市盈率24.14倍）、华光环能（20.16倍）、广州发展（10.63倍）作为可比公司 [19] - 行业平均2025年预测PE为18.31倍 [19] - 物产环能当前估值低于行业平均水平 [19]

董事会及监事会决议 - 第三届董事会第十一次会议于2025年9月17日以通讯方式召开 应出席董事9人 实际出席9人 会议由刘祥剑主持 [2] - 第三届监事会第九次会议于2025年9月17日以现场会议方式召开 应出席监事5人 实际出席5人 会议由范叔样主持 [12] - 董事会及监事会均审议通过《关于变更部分募投项目暨向控股子公司实缴注册资本以实施募投项目的议案》 表决结果均为全票同意 [3][4][13][14] 募集资金变更方案 - 公司拟中止原"丽水市杭丽热电项目集中供热三期项目" 将原计划投入的募集资金6,706.96万元及专户利息转入新项目"湖北小池滨江新区热电联产项目（一期）" [18][24] - 新项目总投资额约6.7亿元 不足部分由实施主体湖北滨江能源有限公司自筹解决 [21][26] - 变更原因系原项目所在地丽水经济技术开发区受产业升级调整影响 下游热负荷增长不及预期 项目自2024年起已暂缓实施 [24] 新项目投资细节 - 新项目建设周期18个月 预计全部投资所得税后内部收益率为7.13% 投资回收期11.9年 [31] - 项目配置2×155t/h高温超高压锅炉和2×20MW汽轮发电机组 厂址位于湖北小池滨江新区西北角 已取得土地使用权证及各项建设许可 [25] - 项目实施主体湖北滨江注册资本2亿元 公司持股51% 已实缴2,550万元 本次募集资金将用于实缴剩余7,650万元注册资本 [33] 项目合规性与影响 - 新项目属于《产业结构调整指导目录(2024年本)》鼓励类项目 已取得湖北省发改委核准批复、节能审查意见及环评批复 [27][38] - 项目符合公司热电联产主业发展战略 是向中部印染产业转移承接区布局的重大举措 [29] - 变更事项已通过董事会战略委员会预审 尚需提交2025年第三次临时股东大会审议 [5][6][15] 股东大会安排 - 2025年第三次临时股东大会定于10月10日14:30在杭州召开 采用现场与网络投票相结合方式 [44][45] - 会议将审议包括本次募投项目变更在内的两项议案 对中小投资者表决单独计票 [47][51]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月4日通过网络平台"价值在线"召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、财务负责人、独立董事及副总经理等高管出席会议 [1] - 会议就2025年半年度经营成果及财务状况与投资者进行沟通交流 [1] 公司治理优化 - 公司新增《独立董事专门会议工作细则》《独立董事工作制度》以提升独立董事履职能力 [1] - 专门设置独立董事办公室并提供良好办公环境保障独董履职 [2] - 管理层定期向独董汇报经营情况及重大事项进展，保障知情权 [2] 供应链管理 - 公司以稳供为核心目标，制定《煤炭经营管理制度》等采购流程优化制度 [3] - 成立招标采购领导小组和监管小组对煤炭经营过程进行管理与监督 [3] 环境管理 - 控股企业均编制突发环境事件应急预案并在当地生态环境局备案 [4] - 定期组织应急预案培训与演练，明确应急指挥机构及响应机制 [4] 资金使用规划 - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理以实现资金保值增值 [5] - 涉及募集资金事项将按法律法规要求进行披露 [5] 业务拓展计划 - 公司加速推进绿色低碳转型，完成临江环保资源综合利用项目建设 [6] - 拓展"风光储"等绿色能源业务，优化产业布局 [6] 股东信息 - 2025年第二季度末普通股股东总数为27,474户 [7] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入15.15亿元，利润总额1.68亿元，归母净利润1.10亿元 [8] 利润分配 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利0.6元（含税），尚需股东大会审议 [9] 资产变动 - 其他非流动资产增加因技术改造项目按计划实施，支付设备预付款所致 [10]

公司项目碳减排潜力 - 第三批CCER方法学目前处于征求意见阶段 [1] - 单个装机规模30MW的农林生物质热电联产项目年均可产生超过12万吨自愿碳减排量 [1] - 碳市场交易价格信息可通过公开市场获取 [1]

核心财务表现 - 营业收入18.74亿元，同比下降11.24%，主要因热力需求减少及市场环境影响 [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长13.05%，盈利能力逆势提升 [2] - 扣除非经常性损益净利润1.57亿元，同比大幅增长27.56%，主营业务盈利质量显著改善 [2] - 经营活动现金流量净额2.43亿元，同比下降55.45%，主要因上年同期收回2.54亿元可再生能源补贴电费 [2][7] - 总资产159.94亿元，较上年末增长5.15%，资产规模稳步扩张 [2] 业务板块运营 - 热电联产板块运行良好，光耀热电、潜江热电和望江热电在热用户拓展上取得突破 [3] - 绿色能源板块稳中向好，完成浙江、江苏、江西等地约100MW光伏收购项目交割 [3] - 投资贸易板块聚焦能源产业链及战略新兴产业，金通租赁完成增资扩股提升融资能力 [3] - 研发费用投入2366万元，同比增长45.25%，重点布局生物质气化、固废协同处理等技术创新 [3][7] 战略发展举措 - 实施"三提两优"发展战略，以"三二三"规划为抓手推动高质量发展 [3] - 构建"一核多点"全国化业务格局，业务覆盖华东、华中、华南及东北四大区域 [5] - 与浙江大学、中船重工711所等机构合作开发生物质气化、综合能源系统优化等关键技术 [6] - 数字化转型取得进展，新能源管控平台、虚拟电厂等系统上线试运行 [3] 资产与投资管理 - 长期股权投资账面价值26.74亿元，较上年同期有所减少 [8] - 新增对外投资包括收购坤能集团22家光伏项目公司股权，已出资9610.75万元 [8] - 金融资产投资期末账面价值2.96亿元，本期公允价值变动损失3351万元 [9] - 预付账款增长178.40%至1746万元，主要因物资配送预付煤炭采购款增加 [8] 公司治理与人才建设 - 根据《公司法》取消监事会，完成治理架构调整 [3] - 核心人才保留率保持较高水平，热电联产领域拥有从业经验逾二十年的专业团队 [6] - 构建"双通道"晋升渠道，推进技能专家队伍建设 [3] - 报告期内新增12项专利软著授权，累计拥有125件专利和软件著作权 [3][6] 融资与资金管理 - 发行5亿元可续期债券GC甬能Y1（242520.SH），优化债务结构 [2][8] - 综合融资成本持续下降，通过高利率贷款置换和低利率债券发行实现 [3] - 与多家大型银行建立多层次授信保障体系，财务安全基础稳固 [6] - 筹资活动现金流量净额3.80亿元，主要因债券发行资金流入 [2] 行业与市场环境 - 电力市场化改革深入推进，电价波动和竞争性交易成为新常态 [10] - 环保标准持续收紧，热电联产企业环保投入和运营成本相应增加 [10] - 燃料价格波动对毛利率影响较大，生物质燃料存在减产风险 [11] - 新能源行业进入平价竞价时代，优质项目资源竞争加剧 [11]

2025年上半年业绩增长原因 - 热电联产板块原材料成本下降、毛利率提升，新项目投产推动售电量和售汽量稳步增长 [1] - 有色金属资源化板块扩大生产规模并延伸工艺链，产品价格保持高位，效益稳中有升 [1] - 报告期内收到拆迁补偿款及政府补助 [1] - 智慧电厂降本增效成果加持 [1] 热电联产业务发展现状 - 截至2025年7月，建成投运总规模达35炉23机，总装机容量358兆瓦，锅炉蒸发量4,420吨/小时 [2] - 常安能源二期扩建第二阶段试运行中，投产后预增装机容量25兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时 [2] - 公司聚焦循环经济主业，关注海外市场机会，条件成熟时将启动出海计划 [2] 固废资源化业务发展 - 通过延长生产线增加电解铜和粗锡锭生产工艺，虽拉低毛利率但保障原料来源和安全生产 [2] - 2025年上半年因新增生产线及大宗商品涨价，推动营收增长约3.6亿元 [3] - 未来将优化产业链布局，增强自主可控能力，构建协同生产体系以提升运营效率 [3] - 积极寻求行业内外延式拓展机会 [3] 热电联产业务营收对比 - 行业普遍因煤价下行导致售汽价格下调，营收同比减少 [3] - 公司营收增长主要依赖固废资源化业务新增产能及大宗商品涨价驱动 [3]