投资评级 - 报告对盛德鑫泰维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高 [3] - 受不锈钢管毛利回落影响，短期业绩小幅下行，但季度业绩已呈现环比大增，净利率显著改善 [1][3] - 通过布局新能源汽车零部件产业，公司挖掘新的利润增长点，已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局 [3] 季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入23.25亿元，同比增长19.01%；归属于母公司所有者的净利润1.52亿元，同比减少21.38% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.67亿元，同比下降3.74%，但环比大幅增加90.82% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降2.41%，环比大幅增加93.98% [1] - 公司销售净利率从2025年第二季度的4.07%提升至第三季度的8.39%，创出年内新高 [1] 产能与产品结构 - 公司4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一 [2] - 公司计划发行可转债募集资金4.4亿元，主要投向“先进高镍无缝管制造建设项目”，生产高镍不锈钢无缝管及镍基合金无缝管产品 [2] - 公司与西安热工院共同研发700℃先进超超临界机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品 [2] - 公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段 [2] 业务拓展与新增长点 - 公司通过收购合计持有江苏锐美汽车零部件有限公司68%的股权，布局了三个公司二个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电驱动的生产和研发 [3] - 外延生产能力的扩展为公司在新能源汽车领域的发展创造了条件 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年实现归母净利润分别为2.17亿元、2.74亿元、3.31亿元 [3] - 对应2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为17.6倍、14.0倍、11.6倍 [3][4] - 预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为29.29亿元、30.62亿元、31.97亿元，增长率分别为10.0%、4.5%、4.4% [4] - 预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为1.98元、2.49元、3.01元 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能 [4] - 公司季度盈利同比略降，但长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出 [4] - 预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为7.2亿元、8.0亿元、9.2亿元，对应PE为9.2倍、8.3倍、7.2倍 [4] 季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入315.62亿元，同比增长2.01%；归属于母公司所有者的净利润4.5亿元，同比减少22.95%；基本每股收益1.23元，同比减少20.65% [1] - 2025Q3实现归母净利1.47亿元，同比减少6.01%，环比减少26.5%；实现扣非归母净利1.41亿元，同比减少7.54%，环比减少28.2% [1] - 公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.75%、4.56%、5.9%、4.66%，逐季销售净利率分别为2.07%、1.28%、2.25%、1.52% [1] 产销规模与扩张 - 2025Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为90.3万吨，同比增长14.6%，环比增长6.0%；销量为89.8万吨，同比增长16.5%，环比增长8.8% [2] - 前三季度冷轧不锈钢产品汇总产量为251.8万吨，同比增长7.2%，销量为245万吨，同比增长6.9% [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，从前三季度相关产销数据来看，生产完成进度良好 [2] 项目进展与业务转型 - 靖江甬金"年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）"开始进行产能爬坡，新越科技"年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）"产能利用率较同期提升明显 [3] - 多个在建项目稳步推进，包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）、浙江镨赛年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）、四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）及泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期） [3] - 公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，以增强应对单一行业周期波动的能力 [3] 财务预测与估值 - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为472.54亿元、527.89亿元、561.28亿元，增长率分别为12.9%、11.7%、6.3% [5] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为7.19亿元、7.98亿元、9.18亿元，增长率分别为-10.7%、11.0%、15.0% [5] - 对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为9.2倍、8.3倍、7.2倍 [5] - 对应2025E/2026E/2027E的市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司季度业绩持续改善，主业利润持续高增，高增趋势有望延续 [1] - 公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入97.47亿元，同比增长36.45%；归属于母公司所有者的净利润12.62亿元，同比增长20.73%；基本每股收益1.33元，同比增长22.02% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润4.34亿元，同比增长8.29%，环比减少0.98%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长12.32%，环比增长3.98% [1] - 对联营企业与合营企业的投资收益占营业利润的比例从去年的5.6%降至2.0%，归母利润与主业利润的差距进一步收窄 [1] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度逐季销售毛利率分别为28.96%、28.08%、26.4%、22.07%，逐季销售净利率分别为11.83%、13.82%、13.63%、12.09% [1] - 预计公司2025年至2027年实现归母净利润分别为17.3亿元、19.4亿元、21.7亿元，对应市盈率分别为14.8倍、13.1倍、11.8倍 [3] 产品结构与产能 - 2025年上半年高附加值、高技术含量的产品收入12.2亿元，占营业收入的比重约为20%，同比增长15.42% [2] - 分产品来看，复合管产品营收同比增长219.26%，毛利率增长2.05个百分点；无缝管销售收入同比增长11.63%，毛利率增长4.33个百分点；焊接管销售收入同比减少23.09%，毛利率下降0.83个百分点 [2] - 截至2025年上半年在建项目包括特冶二期、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到100%、100%、35% [2] - 截至2025年上半年公司拥有20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能 [3] - 2025年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年营业收入分别为114.24亿元、124.99亿元、140.80亿元，增长率分别为4.6%、9.4%、12.6% [4] - 预计2025年至2027年归属母公司净利润增长率分别为15.8%、12.5%、11.6%，每股收益分别为1.77元、1.99元、2.22元 [4] - 预计2025年至2027年净资产收益率分别为20.6%、21.3%、21.8%，毛利率分别为29.1%、29.7%、29.7% [9] - 截至2025年10月27日，公司收盘价26.07元，总市值254.75亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润环比增长6.07%，显示季度业绩改善 [1] - 公司特材项目持续推进，产品结构向高端化拓展，有望进入奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金等高端材料领域 [2] - 下游油气和火电行业需求向好，2025年1-8月火电投资完成额同比增加39.5%，支撑锅炉管市场需求 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.8亿元、6.7亿元、7.6亿元，对应市盈率逐步下降至7.3倍 [3][4] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入42.84亿元，同比增长1.4%；归母净利润3.92亿元，同比减少4.6% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为17.7%，较前几个季度显著改善；销售净利率为9.34%，小幅回升 [1] - 预计2025年营业收入为62.20亿元，同比增长9.2%；预计2026年归母净利润增长14.8%至6.65亿元 [4][9] - 预计2025年净资产收益率为9.6%，随后两年逐步回升至10.8% [4][9] 业务进展与产能 - 公司具备100万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管等细分市场有竞争优势 [2] - 特材项目高端合金管线、超长精密管主线等已进入试生产阶段，热挤压线处于安装调试环节 [2] - 精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产，焊管线主要设备回厂并进入安装调试 [2] 行业与市场前景 - 2025年油气开采用管市场预计总量稳定、结构优化、高端化提速，海上及陆上深层油气开发带来增量需求 [3] - 火电建设投资高增长有望带动锅炉管市场需求持续饱满 [3] - 公司股价表现优于沪深300指数，截至2025年10月24日总市值为55.22亿元 [5][7]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司季度业绩持续改善，2025年第三季度归母净利润达15.32亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [2] - 2025年第三季度销售毛利率为15.46%，创出三年新高，盈利能力显著提升 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，下游制造业升级需求有望支撑其盈利修复趋势 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为59.8亿元、65亿元、68.6亿元，对应市盈率（PE）为11.9倍、10.9倍、10.3倍 [4][5] 财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入812.06亿元，同比减少2.75%；归属于母公司所有者的净利润43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为15.2亿元，同比增长41.98%，环比增长8.91% [2] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售净利率逐季提升，分别为5.19%、5.39%、5.32%、5.9% [2] 销量与产品结构 - 2025年上半年公司实现钢材销量982.26万吨，同比增长3.23% [3] - 汽车用钢棒线材销量285万吨，风电圆坯销量159.2万吨，同比增长2.6% [3] - 重点开发的“小巨人”产品实现销量368.8万吨，轴承钢销量114.6万吨，同比增长13.2% [3] - “两高一特”产品销量同比增长5%，特钢产品毛利率为14.37%，较上年同期提升2.07个百分点 [3] 出口业务与盈利能力 - 2025年上半年公司出口销量112.16万吨，出口产品毛利率达到19.11%，较内贸产品高出5.44个百分点 [3] - 公司2025年出口销量目标为265万吨，同比增长20.3%，后续出口占比有望继续提升 [3] 行业背景与增长动力 - 随着新能源汽车快速发展和传统汽车轻量化趋势，高品质特钢需求将持续增长 [2] - 高端装备制造、能源电力等领域的升级需求为特钢提供了广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等特殊性能方面具有不可替代性，随着中国制造业向中高端迈进，特钢的进口替代和出口拓展有进一步打开的空间 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司专注小口径能源用无缝钢管制造 产能扩张的同时 下游需求向好支撑其盈利释放 高端产品占比提升有望支撑其估值走高 [3] - 受不锈钢管毛利回落影响 短期业绩有所下行 但受益于产品结构进一步优化及下游火电投资高增 后续毛利率有望改善 [1][2] - 布局汽车零部件产业 形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局 公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善 [2][3] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入14.9亿元 同比增长13.20% 实现归母净利润8456.21万元 同比下降31.36% [1] - 2025Q2实现归母净利0.35亿元 同比下降52.11% 环比减少28.85% 实现扣非归母净利0.35亿元 同比下降50.30% 环比减少28.27% [1] - 预计2025年~2027年实现归母净利分别为2.07亿元、2.64亿元、3.20亿元 对应PE为20.1、15.7、13.0倍 [3][4] - 2024年全年金属制品销量同比增长11.35% 超级不锈钢接单量及交付量创新高 不锈钢总交付量约为20000余吨 [2] - 2024Q3~2025Q2销售毛利率分别为22.74%、13.86%、17.39%、14.99% [1] 业务发展 - 4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到16万吨 超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一 [2] - 与西安热工院共同研发700℃先进超超临界机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品 [2] - 与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段 [2] - 以现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司68%股权 布局新能源汽车轻量化和电驱动的生产和研发 [3] 估值与市场表现 - 当前股价37.71元 总市值4148.10百万元 总股本110.00百万股 [5] - 预计2025年~2027年EPS分别为1.88元、2.40元、2.91元 [3][4] - 预计2025年~2027年净资产收益率分别为17.9%、20.4%、21.9% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司季度业绩显著改善 2025Q2归母净利润同比增长38.74%至4.38亿元 环比增长12.66% 主业利润持续高增 [1] - 受益于国际化布局加快 下游核电投资高增以及高端产品放量 后续销售净利率有望持续增长 [1] - 产能扩张带动产销规模持续增长 产品加速高端化迭代有望支撑估值走高 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入61.05亿元 同比增长26.39% 归母净利润8.28亿元 同比增长28.48% 基本每股收益0.87元 同比增长29.85% [1] - 2025年上半年扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润8.04亿元 同比增长36.44% [1] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率逐季分别为31.15%、28.96%、28.08%、26.40% 销售净利率分别为17.66%、11.83%、13.82%、13.63% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.1亿元、20.3亿元、22.7亿元 对应PE为12.2、10.9、9.7倍 [3][4] 产品结构 - 2025年上半年高附加值、高技术含量产品收入12.2亿元 占营业收入比重约20% 同比增长15.42% [2] - 复合管产品营收同比增长219.26% 毛利率增长2.05个百分点 无缝管销售收入同比增长34.35% 毛利率增长4.33个百分点 焊接管销售收入同比增长21.52% 毛利率下降0.83个百分点 [2] - 在建项目包括特冶二期、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目 进度分别达100%、100%、35% [2] 产能规划 - 2024年具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力 [2] - 核能及油气用高性能管材项目建成后将增加2万吨产能 [2] - 2025年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约19万吨 管件销量约1.05万吨 成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7% [2] 行业前景 - 下游核电投资保持高增长态势 为公司提供持续需求支撑 [1] - 公司产品结构持续改善 高端产品占比提升推动量价齐升格局 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司专注中小口径特种专用管材制造 产量增长与结构改善并举 下游需求向好支撑盈利释放 [3] - 特材项目持续推进 产品结构进一步高端化 高端合金管线等已进入试生产阶段 [2] - 季度业绩环比改善 2025Q2归母净利润环比增长29.15% [1] - 下游景气度改善 2025年上半年火电投资完成额813亿元 同比增长52% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.12亿元 同比增长0.26% 归母净利润2.55亿元 同比下降21.81% [1] - 2025Q2归母净利润1.44亿元 同比下降10.21% 环比增长29.15% 扣非归母净利润1.26亿元 同比下降4.98% 环比增长34.18% [1] - 销售毛利率2024Q3-2025Q2分别为17.10%/17.45%/15.33%/15.75% 销售净利率分别为6.53%/15.78%/9.76%/9.25% [1] - 分产品毛利率：上半年油套管16.04%(+0.84pct) 锅炉管19.49%(-1.99pct) [1] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润6.0/6.9/7.6亿元 对应PE 8.4/7.4/6.7倍 [3] 产能与项目进展 - 具备100万吨特种专用管材生产能力 [2] - 特材项目高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线已全面进入试生产阶段 [2] - 热挤压线正处于安装调试环节 精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产 [2] - 焊管线主要设备陆续回厂 三季度进入安装调试阶段 [2] 产品与市场 - 在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG超长管、石化热交换器用U型管等细分行业市场占有率和品牌竞争优势明显 [2] - 将重点拓展奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金以及耐蚀合金等材料 [2] - 实现超高纯洁净管、海洋工程脐带管、超高要求换热管、镍基合金油管等高端产品领域突破 [2] - 2025年油气开采用管市场预计总量稳定、结构优化、高端化提速 [3] 行业与需求 - 2025年上半年火电投资完成额813亿元 同比增长52% [3] - 2025年锅炉管市场需求持续饱满 火电建设投资高增有望带动需求向好 [3] - 国内市场预计在海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发方面存在更多增量市场需求 [3]

峰岹科技H股发行 - 全球发售H股基础发行1630万股，其中香港公开发售163万股(10%)，国际发售1467万股(90%)，最大发行量可调整至2156万股 [1] - H股发行价上限120.50港元/股，公开发售期为2025年6月30日至7月4日，预计7月7日前公布最终定价 [1] - 公司主营电机驱动控制专用芯片研发设计，所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [1] 紫金矿业收购金矿项目 - 全资子公司拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [1] - 公司主营金铜锌铅锂等矿产资源开发，所属有色金属-工业金属-铜行业 [1][2] 迈瑞医疗股东减持 - 股东Ever Union拟减持不超过500万股(占总股本0.41%)，减持期2025年7月3日至10月2日 [3] - 公司主营医疗器械研发制造，所属医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [3] 德固特重大资产重组 - 拟发行股份及支付现金收购浩鲸科技控制权并配套募资，股票自6月30日起停牌不超过10个交易日 [4] - 公司主营节能环保装备制造，所属机械设备-专用设备-能源及重型设备行业 [4] 新乳业控股股东减持 - 控股股东UDL拟减持不超过2582.03万股(占总股本3%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [5] - 公司主营乳制品生产销售，所属食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [5] 岳阳兴长生产装置开工 - 公司及子公司新岭化工、惠州立拓主体生产装置完成检修并复工，预计对生产经营产生积极影响 [6] - 公司主营石化产品开发生产，所属石油石化-炼化及贸易-其他石化行业 [6] 成都先导终止资产重组 - 终止现金收购南京海纳医药65%股权计划，因交易条款未达成一致 [7] - 公司主营DEL技术药物研发服务，所属医药生物-医疗服务-医疗研发外包行业 [7][8] 磁谷科技股东减持 - 股东南京宝利丰拟减持不超过214.96万股(占总股本3%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [9] - 公司主营磁悬浮流体机械研发，所属机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [9] 中岩大地权益分派 - 每10股派现2.82元并转增3.99股，股权登记日2025年7月4日，除权除息日7月7日 [10] - 公司主营岩土工程设计，所属建筑装饰-专业工程-其他专业工程行业 [10][11] 运达股份权益分派 - 每10股派现0.6元合计4721.58万元，股权登记日2025年7月7日，除权除息日7月8日 [12] - 公司主营风电机组研发生产，所属电力设备-风电设备-风电整机行业 [12] 胜利股份权益分派 - 每10股派现0.42元合计3606.36万元，股权登记日2025年7月4日，除权除息日7月7日 [13] - 公司主营天然气业务，所属公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ行业 [13][14] 沙钢股份理财投资 - 近期购买26.7亿元理财产品并赎回13.61亿元，累计收益5602.44万元，拟使用不超过80亿元闲置资金理财 [14] - 公司主营特钢生产销售，所属钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ行业 [14] 久远银海关联交易 - 控股子公司中标843万元中物院关联项目，实际控制人为中物院 [14] - 公司主营医疗医保信息化，所属计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [15] 中国通号人事变动 - 董事张权因个人原因于2025年2月24日离任 [16] - 公司主营轨道交通控制系统，所属机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ行业 [16] 中国稀土人事澄清 - 澄清部分董事及高管变动为正常人事调整，生产经营未受影响 [17] - 公司主营稀土开采加工，所属有色金属-小金属-稀土行业 [17] 齐翔腾达装置检修 - 6万吨甲乙酮装置自2025年6月30日起停车检修60天 [18] - 公司主营化工制造，所属石油石化-炼化及贸易-其他石化行业 [18][19] *ST金刚算力合同 - 孙公司签订3.99亿元5年期算力服务合同，按月支付费用 [19] - 公司主营光伏电池组件，所属电力设备-光伏设备-光伏电池组件行业 [19] 紫光国微股份回购 - 以4961.73万元回购77.55万股(占总股本0.09%)，价格区间63.67-64.28元/股 [20] - 公司主营集成电路设计，所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [20][21] 秦港股份股东减持 - 秦皇岛市国资委拟减持不超过1.12亿股(占总股本2%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [22] - 公司主营港口服务，所属交通运输-航运港口-港口行业 [22] 龙旗科技H股申请 - 向港交所递交H股上市申请，6月30日公布申请资料 [23] - 公司主营智能产品研发制造，所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [23][24][25]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 尽管2024年受部分外贸市场影响公司产销量和业绩下滑，但新项目落地后假设无缝钢管销量不断提升，高端管材项目推进助力业绩，预计2025 - 2027年实现归母净利润为6.36/6.69/7.31亿元，对应PE分别为7/7/6X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本90135万股，流通股本71959万股，市价5.25元，市值47.32亿元，流通市值37.78亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6661|5696|5751|6134|6582| |增长率yoy%|7%|-14%|1%|7%|7%| |归母净利润（百万元）|783|634|636|669|731| |增长率yoy%|66%|-19%|0%|5%|9%| |每股收益（元）|0.87|0.70|0.71|0.74|0.81| |每股现金流量|0.54|0.95|0.78|0.80|0.86| |净资产收益率|14%|11%|10%|10%|10%| |P/E|6.0|7.5|7.4|7.1|6.5| |P/B|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7| [2] 2025年一季报情况 - 实现营业收入12.11亿元，同比降7.07%，环比降17.74%，实现归母净利润1.11亿元，同比降33.00%，环比降50.10%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比降23.71%，环比降39.90% [3] 业绩变动分析 - 环比来看，2025Q1 VS 2024Q4，归母净利润环比下滑1.12亿元，增利项为营业税金及附加（+0.05亿元）、期间费用（+0.17亿元）、营业外净收入（+0.02亿元）、所得税（+0.20亿元）和少数股东损益（+0.02亿元）；减利项为毛利（-0.71亿元）、投资收益（-0.51亿元）、公允价值变动（-0.30亿元）、减值损失（-0.05亿元）、资产处置收益（-0.07亿元） [4] - 同比来看，2025Q1 VS 2024Q1，归母净利润同比下滑0.55亿元，增利项为期间费用（+0.31亿元）、所得税（+0.16亿元），减利项为（-0.26亿元）、投资收益（-0.30亿元）、公允价值变动（-0.22亿元）、减值损失（-0.05亿元）、营业外净收入（-0.06亿元） [4] - 2025Q1，公司毛利率为15.33%，同比下滑0.94pct，环比下滑2.12pct [4] 公司优势及项目进展 - 公司规模优势明显，拥有由德国西马克设计制造的PQF连轧机组及其他多条先进无缝钢管生产线，具备100万吨特种专用管材生产能力，在细分行业中的市场占有率和品牌竞争优势明显，综合竞争力持续增强，依托规模化生产优势优化成本结构，推动产品结构升级，巩固核心竞争力 [5] - 高端管材项目有序推进，特材项目中高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线预计2025年7月启动调试，项目同步完成综合管理体系搭建及部分关键认证试验；精密管项目取得阶段性进展，热处理线、冷拔线、精整探伤线进入生产调试，完成设备硬件升级、信息化系统建设及“物联网 + 立库”智慧物流网整体贯通，焊管生产线计划预计2025年8月底进行安装调试阶段 [5]