核心观点 - 第三方报告显示，以00后为代表的年轻用户已成为中国移动互联网及电商消费的核心增长驱动力，其高活跃度、高消费意愿及独特的兴趣偏好正深刻塑造电商平台的用户结构与消费趋势 [1][3][5] 全网00后用户画像 - 截至2025年10月，全网移动互联网00后月度活跃用户规模达1.79亿，同比增长10.1%，占全网用户比例14% [3] - 00后用户为移动互联网原住民，使用深度显著高于全网平均水平，月度人均使用时长217.6小时，人均使用次数3296.7次，同比分别增长3.7%和4% [3] - 00后线上消费意愿稳定强劲，2025年10月中高消费意愿人群占比接近95%，主力消费能力集中于1000-2999元区间 [3] 电商平台竞争格局与用户增长 - 2025年10月，淘宝00后月活跃用户规模达1.55亿，同比增长11.6%，增速远超其他电商App [1] - 闲鱼00后月活跃用户规模达4361万，在移动购物行业中排名第四，其00后月活增速高达47.1%，超过所有综合电商平台 [1] 00后消费特征与趋势 - 00后用户兴趣偏好显著集中于分享、美食、动漫/二次元等领域，其电商消费不满足于单纯购物，还热衷循环消费和情绪消费 [5] - “谷子经济”（周边产品）由00后驱动，潮玩盲盒与IP文化消费潜力巨大，天猫双11期间潮玩盲盒、动漫周边、娃圈等品类增长均超两位数，超过30万个玩具潮玩新品发售 [5] - 黄金珠宝行业通过IP联名产品吸引年轻消费者，各品牌在天猫旗舰店上新超万款涵盖传统文化、动漫、游戏等元素的IP联名黄金产品，95后、00后成购买主力，双11期间多款新品迅速售罄 [5] 特定平台生态与增长亮点 - 闲鱼平台迎来“谷子”和潮玩消费爆发式增长，2025年一季度“国风谷子”销量同比暴涨167%，二季度潮玩交易额增长超300%，月均潮玩消费人数同比增长43.4%，人均单次潮玩消费金额达218元 [5] - 天猫双11期间，盲盒、Lolita、游戏周边等品类引领行业新品增长，叠纸心意、泡泡玛特、米哈游等二次元特征显著的品牌位列潮玩品牌榜前列 [5]

电影IP引爆消费热潮 - 《疯狂动物城2》上映后，在淘宝天猫平台的相关搜索量环比上月暴涨超1000% [1] - 电影衍生品消费与影片热度实现罕见“同步狂飙”，上映首日相关衍生品搜索量即激增 [1] - 玩具潮玩行业相关产品销售额环比上月增长超600%，消费群体以年轻用户为主 [1] 平台与商品表现 - 淘宝上已有超过2万款相关周边商品在售，覆盖潮流玩具、黄金首饰、服饰家居、数码配件等多元品类 [2] - 潮玩盲盒是核心赛道，52TOYS推出的“完美拍档”系列盲盒等产品迅速登上天猫盲盒热销榜 [1][2] - 周大福、老凤祥等品牌推出的联名黄金饰品打破动画周边低单价惯例，例如周大福一款朱迪造型黄金吊坠定价逾3000元 [4] - 老凤祥相关系列在天猫平台销售额已突破百万，一至二线城市销售占比超65% [4] 消费驱动力与市场趋势 - “情感代入式消费”是推动销售的核心动力，消费者购买的是商品承载的角色故事与情感体验 [2][5] - 此次衍生品消费的集中爆发是“情绪经济”在文化消费领域的典型体现，产品成为年轻人表达自我的“情绪货币” [5] - 品牌基于淘天数据洞察，早在电影上映前数月就开始精密布局，平台高效撮合供需、引爆市场 [1] - 淘宝天猫凭借其高效的商业生态，帮助品牌方精准捕捉即时涌现的消费情绪并转化为商业价值 [5]

电影《疯狂动物城2》上映引发消费热潮 - 电影《疯狂动物城2》上映后，在淘宝天猫平台的相关搜索量环比暴涨超1000% [1] - 玩具潮玩行业相关产品销售额环比增长超600% [1] - 淘宝上已有超过2万款相关周边商品在售，覆盖潮流玩具、黄金首饰、服饰家居、数码配件等多元品类 [2] 潮玩盲盒成为核心消费赛道 - 52TOYS推出的“完美拍档”系列盲盒、泡泡玛特MOLLY联名系列等成为热搜爆款 [1] - 52TOYS的“疯狂动物城棉花糖系列”和“疯狂动物城完美拍档系列”盲盒登上天猫盲盒热销榜 [2] - 泡泡玛特迪士尼疯狂动物城联名系列手办盲盒在平台促销活动中，位列盲盒热销榜第1名 [3] 黄金珠宝品类跨界联名表现突出 - 周大福、老凤祥等品牌推出“疯狂动物城”主题金饰，打破了动画周边多为低单价商品的惯例 [4] - 周大福一款朱迪胡萝卜造型黄金吊坠定价逾三千元 [4] - 老凤祥相关系列在天猫平台销售额已突破百万，一至二线城市销售占比超65% [4] 消费驱动力与市场特征 - 消费群体以年轻用户为主，“情感代入式消费”成为推动销售的核心动力 [1][2] - 品牌基于平台数据洞察，在电影上映前数月就开始布局，实现了电影热度与衍生品销售的“同步狂飙” [1] - 市场观察人士指出，此次消费是“情绪经济”的典型体现，产品成为年轻人表达自我、寻求认同的“情绪货币” [4]

电影上映引发的消费热潮 - 电影《疯狂动物城2》上映后 淘宝天猫平台“疯狂动物城”相关搜索量环比暴涨超1000% [1][2] - 玩具潮玩行业相关产品销售额环比增长超600% 消费群体以年轻用户为主 [1][2] 热门衍生品与销售平台 - 电影上映首日 淘宝相关衍生品搜索量激增 [1][2] - 52TOYS“完美拍档”系列盲盒 迪士尼官方童趣回归玩偶 泡泡玛特MOLLY联名系列 周大福与老凤祥联名黄金饰品等成为热搜爆款 [1][2] - 淘宝上已有超过2万款相关周边商品在售 [1][2] 衍生品覆盖的多元品类 - 相关周边商品覆盖潮流玩具 黄金首饰 服饰家居 数码配件等多元品类 [1][2]

中国潮玩玩具行业市场概况 - 中国玩具潮玩市场份额约1536亿元，同比增长26% [2] - 淘宝天猫双11周期内行业整体保持两位数增长，超过30万个新品发售，超过1万个商家增长翻倍 [2] - 潮玩盲盒、游戏周边、动漫周边等趋势类目在2025年双11均实现超过两位数增长 [27] 淘宝天猫平台市场地位 - 2025年双11第一阶段，淘天潮玩销售额占整体市场大盘的75.8%，为线上潮玩第一大平台 [5] - 平台已连续5年在GMV和人群规模上实现高速增长 [11] - 截至2025年4月，平台汇聚超过13000个IP，正版商品规模超百万种，覆盖约90%的主流IP [11] 头部品牌与IP表现 - 米哈游旗舰店单品“已售20万+”为常态，其《崩坏3》手办累计销售逾10万个 [2][13] - 叠纸心意在2024年天猫双11前上新秒破5000万元，日成交额超2亿元 [13] - 第五人格旗舰店发售的6周年限定礼盒成为淘系游戏周边历史上第一款破亿单品 [13] - 泡泡玛特2018年双11单日盲盒销售额突破2700万元 [23] 平台战略与行业基建 - 淘宝天猫自2017年起布局潮玩，2021年将潮玩作为一级类目运营 [15][16] - 平台为商家提供“拎包入住”式支持，涵盖店铺筹备、选品仓储、会员系统搭建等 [14] - 创建潮玩柜等工具提升用户收藏体验，并提供供应链整合方案 [18] - 平台处于循环筹备状态，通过持续一年的精细化运营确保爆发表现 [10] 消费趋势与用户画像 - 消费动机从实用主义转向情绪价值，购买行为带来瞬间幸福感和归属感 [8][9] - 用户为Z世代乃至α世代，消费为了兴趣认同与圈层归属 [28] - 偏高价的商品成交迅猛，因潮玩具备收藏属性和社交属性 [9] - 限量发售策略、文化赋值及社交媒体传播共同驱动独特的圈层仪式 [9] 平台赋能与品牌成长 - 天猫推出“蓝星计划”，通过流量激励、预算支持等为新商提供一站式支持 [23] - 平台帮助品牌达到“品牌即品类”的境界，如乐高之于积木，泡泡玛特之于盲盒 [24] - 布鲁可通过平台联动，会员日活动销售额同比增长500%，品牌人群资产增长400万 [27] - 平台提供用户喜好洞察、消费人群画像、行业趋势分析等完整解决方案 [23]

促销活动与消费趋势 - 今年"618"促销活动总时长超过1个月，创下最长时间纪录 [1] - 京东推出"每人每天可领超6180元补贴"等优惠，天猫取消"满减"改为"官方立减15%"，抖音电商投入百亿消费券补贴 [3] - 天猫"618"开卖首4小时，国家补贴领取次数较去年"双十一"增长3倍 [3] - 6月5日至11日一周，高端家电、洗烘套装类成交同比双位数增长 [3] - 截至6月12日，品牌新品成交额同比增长153% [5] 消费行为与市场变化 - 消费者从"价格敏感"转向追求品质和理性消费 [4] - 年轻人偏好能提供情绪价值的实用好物，如自带凉感的趣味抱枕 [5] - "00后"对有时尚设计感、高客单价的家电产品接受度较高 [5] - 母婴、宠物、美业等细分品类增速明显，居家自动化、便利化需求增强 [5][6] - 天猫"618"期间，4家玩具潮玩品牌销售数据实现三位数增长 [8] 线下与跨境电商表现 - 山东日照凌云家电商城"以旧换新"促销活动带动营业额增长30%以上 [9] - 高密市汽车销售通过"国补""厂补"等优惠措施，部分车型价格相当于打六一折 [9] - 义乌代塔供应链"618"订单量从去年5万单/天增至今年8万单/天 [9] - 代塔供应链办理3000万元保额关税保证保险，提高通关速度并降低成本 [10] 政策与行业展望 - 《提振消费专项行动方案》支持开发原创IP品牌，促进动漫、游戏、电竞等消费 [8] - 潮玩领域IP变现渠道拓宽有望继续贡献业绩增量 [8] - 高品质、场景化、体验式的消费趋势正在崛起 [12]

618大促整体表现 - 家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11大幅增长，带动家电、家居、家装、3C数码等行业整体成交同比双位数增长 [1] - IP潮玩、宠物、美容护理，黄金珠宝等新消费标的品类销量迭创新高 [1] - 美团等即时零售平台销售数据亮眼 [1] 家电3C赛道表现 - 京东活动周期首次延长至38天，天猫预售期提前至5月13日，抖音活动周期达36天，快手延长至6月30日 [2] - 多平台取消传统跨店满减改为"官方立减"直降模式，最低15%折扣（8.5折） [2] - 天猫平台的破亿新品集中涌现在3C数码、美妆个护、家电家居三大行业，其中3C数码行业销量破亿新品最多 [2] - 截至5月31日，年内消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份 [2] - 国补扩容惠及家装、家居、家电、消费电子等领域，叠加平台优惠，进一步强化相关品类的消费需求释放 [3] - 2025年国家补贴政策的全国统一截止时间仍为2025年12月31日 [3] 新消费品类表现 - 618开卖至今，淘天玩具潮玩行业已经有6个商家破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万 [4] - 超2400家淘天潮玩类店铺实现同比三位数增长，破亿的商家数与破千万单品数已经超越去年618全周期 [4] - "骑行经济""宠物经济"等新消费赛道有亮眼表现 [5] - 美容护理板块基本面具备较强的横向比较优势 [5] - 黄金珠宝行业整体增速有保障 [5] - IP潮玩是年轻消费者情绪价值的载体，头部企业掌握核心IP储备，借助当前新媒体渠道，产业变现爆发力强 [5] 即时零售表现 - 美团闪购等即时零售平台深度参与618，联合线下商家，带动销售增长 [6] - 京东大促期间外卖与国补在平台上"双线作战" [6] - 淘宝闪购与饿了么深度融合，推出"百亿饿补" [6] - 美团联合百大餐饮、零售品牌开启618大促活动 [6] - 美团闪购618首日24小时内平台整体成交额相比去年同期增长两倍 [6] - 酒类首日成交额相比去年同期涨超18倍，白酒首12小时成交额即破3亿元 [6] - 华为授权店成交额增长4倍，小天才旗舰店飙升30倍，沃尔玛、大润发等商超均实现2倍增长 [6] - 预计到2030年，我国即时零售市场规模有望突破2万亿元 [7] - 商务部等7个部门联合印发《零售业创新提升工程实施方案》，支持"到店+到家"协同发展 [7]

电商大促整体表现 - 618大促成为释放消费潜力和驱动产业升级的重要助推器，呈现线上线下全领域联动特点 [1] - 平台取消复杂满减规则改为"立减"模式，叠加国补政策刺激消费，商品价格吸引力显著提升 [1] - 京东零售透露平台补贴力度创纪录，手机通信/家用电器/粮油调味品类销售同比分别增长88%/161%/138% [2] 品质消费升级趋势 - 4000-6000元价格段手机成交量同比增长50%，AI笔记本成交额增长151%，百英寸电视成交额增长260% [2] - 国补政策效果显著，案例显示单件商品最高可节省千元以上（如无人机节省900元国补+平台补贴） [1][2] 情绪兴趣型消费崛起 - EDC玩具（指尖陀螺/钛扇等）成交规模突破1.5亿元，18-24岁消费者增速最快 [3] - 淘天平台玩具潮玩行业出现6个亿元级商家/2400家店铺实现三位数增长，16款单品销售额破千万 [3] - 国产IP衍生品（"谷子"经济）海外订单实现三位数增长，主要来自中国原创IP贡献 [4] - 泡泡玛特Labubu等IP海外直播带货表现强劲，24万国际用户参与导致商品秒罄 [3] 即时零售赛道发展 - 京东外卖业务上线3个月日订单突破2500万单，入驻餐饮门店超150万家，全职骑手达12万人 [5] - 外卖业务协同效应显著：4月带动新增40万PLUS会员，会员复购率较非会员高2倍 [6] - 咖啡等即时餐饮品类出现高频消费现象（如5.9元日饮咖啡），配送时效保障提升用户体验 [5] 平台战略调整 - 电商平台简化促销规则转向"需求导向"，强化质价比/性价比/体验感以满足消费者 [6] - 线上线下全渠道联动带动实体店铺订单增长，即时零售成为新增长点 [5][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 看好IP行业投资价值，期待大IP及其商业化，3个方向值得关注：IP2C潮玩龙头，推荐泡泡玛特，关注巨星传奇、实丰文化，以及待上市的卡游、52TOYS；拥有优质IP和B端客户资源的IP2B2C模式IP运营商，关注阿里影业、元隆雅图、羚邦集团；拥有强内容创造力的内容厂商，关注上海电影、中文在线、阅文集团、光线传媒、奥飞娱乐、荣信文化、汤姆猫、掌阅科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业基本状况 - 行业上市公司数为131家，总市值15413.17亿元，流通市值14079.99亿元 [1] 重点公司基本状况 |简称|股价(元)|2023 EPS|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2023 PE|2024 PE|2025E PE|2026E PE|PEG|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |泡泡玛特|272.6|0.8|2.4|3.9|5.5|309.6|106.7|64.5|46.0|1.2|买入| |阿里影业|1.0|0.0|0.0|0.0|0.0|90.2|75.5|30.9|25.4|0.4|-| |上海电影|30.7|0.3|0.2|0.6|0.7|109.7|153.6|55.6|42.0|0.6|-| |中文在线|26.8|0.1|-0.3|0.0|0.1|-|-|-|-|-|增持| 备注：股价取自2025年6月13日收盘价；除泡泡玛特、中文在线外盈利预测采用WIND一致预期；泡泡玛特、阿里影业股价单位采用港元；阿里影业财年截至3月31日 [3] 618玩具潮玩销售情况 - 天猫618，淘天约2000个IP上新超20万款周边，叠纸心意上新当天破亿，米哈游等不少周边店双位数甚至三位数增长 截至6月12日，淘天玩具潮玩行业6个商家破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万，超2400家淘天潮玩类店铺同比三位数增长，破亿商家数与破千万单品数超去年618全周期 [4] - “国谷”成交和增速远超“日谷” 吉伊卡哇旗舰店上新，抢先购阶段冲上天猫潮玩行业成交榜Top5 618第一阶段，游戏电竞周边同比增长超80% 截至6月8日，“游戏谷”超10个千万级单品，最高单条链接成交近7000万 [4] - 谷子类商品海外订单同比三位数增长，绝大部分成交是国产IP衍生品 谷子热度从游戏、动漫周边向影视与明星蔓延，“周可可旗舰店”上新当日千万成交，《永夜星河》搜索火热，《藏海传》诞生多款百万热门单品 [4] IP行业发展现状 - 根据《2024全球授权市场报告》，2023年中国授权商品和服务零售额137.7亿美元，低于美国、英国和日本 [4] - 从消费倾向看，2022年美国、日本、中国IP商品零售人均消费额分别为3077元、581元、51元，占人均可支配收入的比分别为7.8‰、6.1‰、1.4‰，中国人均IP商品零售消费占比不到日本1/4、美国1/5 [4] - 从产业链结构看，中国IP以衍生品销售为代表的后链路开发收入占比约10%，低于日本、美国水平（~70%） [4] 暑期档影片情况 - 2025暑期档超60部中外影片定档，包含《地球特派员》等多部国内外动画电影 动画电影在IP衍生品开发方面更具潜力，期待暑期档影片在IP衍生品开发取得突破性成绩 [4]

上市动态 - 安井食品通过港交所主板上市聆讯并启动港股上市前预路演 高盛和中金公司担任联席保荐人 [3] - 本次港股IPO募集资金将用于五个方面：扩大销售及经销网络（包括加强海外渠道和品牌建设）、提升采购能力及优化供应链、业务营运数字化、产品开发及技术创新、营运资金及一般公司用途 [3] 品牌动态 - Gucci新任创意总监Demna将在9月发布首个系列时采用"即看即买"模式 产品秀后立即在约50家精选门店发售 该决策由Gucci首席执行官和开云集团副首席执行官共同制定 [8][9] - 中国飞鹤与立高食品成立合资公司鹤立（内蒙古）乳业有限公司 经营范围涵盖乳制品生产及技术服务 由双方共同持股 [12] - 雀巢推出基于微软与Accenture Song合作开发的人工智能服务 用于大规模创建电商和数字媒体内容 该服务依托NVIDIA Omniverse构建数字孪生 并整合全球45个内容工作室及7个营销中心的资源 [14] - 水獭吨吨推出首款茶鲜萃液「东方茉莉」 采用广西横州双瓣茉莉花七次窨制 原叶低温萃取技术 产品规格150g（25g×6） 天猫旗舰店参考价29.9元 [17] 人事动态 - 宝洁宣布Colin Walsh将于8月1日卸任 由John Brownlee接任 后者同时继续担任北美护发高级副总裁 Walsh曾领导Ouai和DevaCurl等美发品牌 [19] - 香奈儿任命Krzysztof Lukasik为小皮具、配饰和眼镜创意总监 其此前在Bottega Veneta担任相同职位 并曾在爱马仕、Loewe等品牌工作 [21][22] - Akris聘请巴黎世家前高管Bonnie Abraham担任美洲区CEO 品牌以双面羊绒和数码印花著称 全球拥有11家精品店及300多个销售点 [25] - 周大福董事廖振为因个人发展辞任 6月30日生效 其将退任所有附属公司董事及行政职位 [27]