黄金饰品消费模式转型 - 当足金饰品单价逼近每克1500元时，传统按克计价模式面临价格敏感考验，而以“一口价”模式为代表、融合古法工艺与文化赋能的黄金饰品在年轻消费者中逆势走红 [1] - 一场从“重量计价”到“价值计价”的消费转型正在金饰市场蔓延，周大福、潮宏基等主流品牌纷纷跟进推出定价类产品 [1] - 在上海老铺黄金门店，即便非客流高峰时段，消费者仍需排队约半小时，品牌采用“一口价”模式，产品售价包含所有成本，不随国际金价每日波动，上一次调价在去年十月 [2] - 消费者认为，虽然“一口价”产品折算每克约1600多元，比按克计费的基础款贵，但因古法工艺质感好，性价比反而更高 [2] - 在金价不断刷新阶段高点的背景下，“一口价”模式因性价比凸显而吸引大量消费者，多家品牌门店表示近期咨询、选购此类产品的消费者数量明显增长 [2][3] 行业销售表现与公司业绩 - 据中国黄金协会统计，2025年前三季度，中国黄金消费量为682.730吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [4] - 不同品类黄金产品表现差异明显，轻克重、附加值高的首饰产品仍保持较强的市场吸引力，销售情况较好 [4] - 潮宏基预计2025年实现净利润4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175%，扣非净利润4.21亿元至5.15亿元，同比增长125%至175%，截至2025年底，珠宝门店总数达1668家，年内净增163家 [5] - 赤峰黄金预计2025年净利润为30亿元至32亿元，同比增长70%至81%，扣非净利润为29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%至86%，2025年主营黄金产量约为14.4吨，产品销售价格同比上升约49% [6] - 紫金矿业预计2025年实现净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，扣非净利润475亿元至485亿元，同比增长50%至53%，报告期内矿产金产量约90吨（2024年为73吨），2026年计划矿产金105吨 [6] 产品策略与行业趋势 - 行业聚焦IP联名合作，通过文化赋能与设计创新实现高溢价，推动产品从传统计重销售向小克重、“一口价”模式转型，在年轻消费群体中形成强劲的情绪消费驱动力 [5] - 随着金价不断走高，金饰品牌的“一口价”产品调价压力逐步显现，周生生已于今年1月对部分定价类黄金饰品进行价格上调，市场预期其他品牌也可能跟进调价 [3] - 对于产业链中上游的黄金采掘与冶炼企业而言，金价上行显著提升其盈利弹性，在产量稳定前提下，单位售价上涨可直接转化为利润增长 [5] 黄金价格展望 - 高盛在最新报告中将黄金2026年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，预计今年各国央行的黄金购买量平均每月达到60吨 [7] - 世界黄金协会观点认为，2026年黄金市场将进入新阶段，地缘局势不确定性和结构性需求有望为金价提供支撑，而经济复苏和利率变化可能形成一定压力 [7] - 展望中长期，有观点认为2026年黄金价格走势或呈现“高位震荡、整体偏强、涨幅收窄”的特点，基准目标区间集中在每盎司4500美元至5000美元 [7]

文章核心观点 - 君佩黄金推出珠宝级黄金作品「时来运转」系列，旨在通过融合东方吉祥文化与现代设计及精密工艺，解决传统黄金首饰设计功能停滞、佩戴率低的痛点，重新定义黄金饰品为可日常陪伴的时尚配饰，并推动东方新奢美学的发展 [1][3][13] 01 东方新奢美学的践行者 - 公司致力于融合东方吉祥文化与现代设计，打造珠宝级品质的黄金作品，其严苛的“四美标准”涵盖设计、选材、工艺与寓意 [3] - 品牌目标人群是对黄金有高审美、高品质需求的“东方新贵”，他们追求饰品与自身气质契合，并能展现品位与个性，公司以此解决了“买黄金却不常戴”的消费痛点 [3] - 公司运用丝绒刻丝、花丝、无痕嵌丝、匠心錾刻、高珠级镶嵌、镜砂工艺等源自宫廷与现代的精工技术，作为其“东方新奢”美学的核心支撑 [3] 02 七年研发，攻克技术难题 - 「时来运转」系列历时七年研发，主要攻克了黄金质地偏软、难以实现顺滑转动的技术难题 [5] - 公司通过“密金工艺”提升黄金硬度，并融合高级腕表精密机芯的转动结构，最终实现了单次转动可持续15秒左右的表现 [5] - 这一技术突破让“转动”动作成为连接佩戴者与作品的情感纽带 [5] 03 设计灵感与工艺细节 - 设计汲取帝王扳指造型灵感，以回纹方与公主方宝石象征循环不息的好运，阶梯型结构寓意身份地位攀升 [7] - 作品具备9层美光圈环绕指间、一宝双戴的设计以及360度镶嵌宝石与钻石（内壁以黑白钻石点缀）等特点，象征昼夜守护与好运不息 [7] - 系列融入花丝、镜砂等标志性工艺，在细节上展现匠人手作的温度与精度，确保作品经得起审视与岁月佩戴 [7] 04 佩戴之间，转动气场与心境 - 该作品被定位为具有情感功能的生活伴侣，既可作为日常职场减压小物，也可成为重要场合的品位象征 [10] - 佩戴者反馈在转动作品时能感受到“安心感”，仿佛烦恼流转、好运随之而来，实现了“人宝合一”的体验 [10][12] - 作品既是悦己的私藏，也是蕴含“时来运转”深切祝福的赠礼佳选，兼具文化内涵与高级品位 [12] 05 行业影响与未来愿景 - 公司通过「时来运转」证明了其在黄金首饰领域的创新力与引领性，将黄金从传统沉重符号转变为轻盈、灵动、可对话的珠宝级作品 [13] - 该作品是东方美学与现代生活方式的完美融合 [13] - 公司未来将继续以匠心传承东方文化，以创新重塑时代经典，让作品成为东方美学的现代注解，向世界展示高级动人的东方美 [14]

电影上映引发的消费热潮 - 电影《疯狂动物城2》上映后 淘宝天猫平台“疯狂动物城”相关搜索量环比暴涨超1000% [1][2] - 玩具潮玩行业相关产品销售额环比增长超600% 消费群体以年轻用户为主 [1][2] 热门衍生品与销售平台 - 电影上映首日 淘宝相关衍生品搜索量激增 [1][2] - 52TOYS“完美拍档”系列盲盒 迪士尼官方童趣回归玩偶 泡泡玛特MOLLY联名系列 周大福与老凤祥联名黄金饰品等成为热搜爆款 [1][2] - 淘宝上已有超过2万款相关周边商品在售 [1][2] 衍生品覆盖的多元品类 - 相关周边商品覆盖潮流玩具 黄金首饰 服饰家居 数码配件等多元品类 [1][2]

文章核心观点 - “十五五”规划将消费置于扩大内需和构建新发展格局的核心位置，消费主题成为权益市场长期价值投资的主要方向 [1] - 港股市场表现亮眼，消费板块在政策支持和年轻消费需求推动下，正成为兼具成长潜力与稀缺性的投资选择 [1][2] - 新发行的浦银安盛港股通消费混合型发起式证券投资基金旨在挖掘港股通泛消费主题的优质公司，优先考虑公司成长性和行业竞争格局 [1] 港股市场表现与吸引力 - 截至11月14日，恒生指数年初至今涨幅达35.41% [2] - 截至2025年10月底，已有80家企业完成港股IPO，融资规模达2160亿港元，有望成为全球募资金额最高的市场 [2] - 港股在科技、消费、医药和高股息等领域汇聚了一批优质上市公司 [2] 消费市场趋势与新动能 - 消费市场呈现“必需消费韧性+可选消费修复”的特征，服务消费（如文旅、餐饮）表现强劲 [2] - 国货崛起（如美护、家电、宠物等）、新性价比消费、消费出海、情绪消费（如谷子经济、潮玩、IP经济等）成为增长新动能 [2] - 以潮玩、特色茶饮、黄金首饰等为代表的新兴消费企业更贴近年轻人的消费趋势和情感需求 [2] 投资策略与基金产品 - 浦银安盛港股通消费混合型发起式证券投资基金（A类：025940 C类：025941）正式发行，锚定港股通泛消费主题的优质公司 [1] - 该基金择股优先考虑公司成长性和行业竞争格局，挖掘基本面扎实且估值与股价匹配的公司 [1] - 投资团队利用长期投资港股的经验，寻找具有成长潜力、创新能力和市场拓展能力的好公司 [1] 行业前景与估值展望 - 恒生消费指数覆盖的食品饮料、纺织服饰、旅游休闲等行业与产业趋势高度契合 [2] - 随着消费板块未来盈利的进一步体现，估值有望再次提升 [2] - 消费市场回暖将支撑未来的经济增长和公司估值 [2]

金价上涨对全球首饰制造量的影响 - 金价持续走强导致全球首饰制造量出现相应下降，过去八个季度中有七个季度首饰制造量下降，季度复合降幅达4.1% [1] - 以纯金重量计，2025年前九个月的首饰制造量为2010年以来的最低水平（不含受疫情影响的2020年） [1] - 黄金价格截至2025年三季度已连续八个季度上涨，以季度平均价计算复合增长率达7.6%，截至撰稿时金价略低于4000美元/盎司 [1] - 以三季度平均价3457美元/盎司计算，黄金价格在过去两年累计上涨近80% [1] 贸易关税对首饰市场的负面影响 - 美国作为全球第三大黄金首饰消费国，对欧盟征收的20%关税大幅抬高了意大利珠宝出口到美国的消费者成本 [2] - 美国自今年起对印度首饰进口征收26%关税，并自8月起进一步上调至50%，直接导致对美出口显著下滑 [2] - 今年上半年，美国从多米尼加共和国、意大利和约旦等国的黄金首饰进口量同比下降30%-50% [2] - 截至2025年前九个月，印度对美国的首饰出口量仍同比下降了23% [3] 主要消费市场需求变化 - 在中国市场，部分消费者购买行为从将首饰视为“准投资品”转向购买溢价更低的纯投资产品（如小金条），导致全球第二大黄金消费市场的首饰需求下降 [3] - 今年二季度，中国的零售投资需求在统计数据中首次超过本地首饰消费需求 [3] - 首饰需求的显著下降使来自制造端的黄金净需求（制造量减去回收量）进一步下滑，预计到2025年将接近于零 [3] - 2025年前九个月，全球黄金回收量仅增加33吨，同比增长4%，但首饰制造量同比下降的幅度几乎是其十倍 [3] 黄金首饰行业的价值韧性 - 若以首饰制造中所消耗黄金的价值而非纯金重量衡量，自2020年中以来按美元计的黄金首饰制造总值整体呈上升趋势，并在今年创下新高 [6] - 过去十年间，美国居民在首饰和手表上的消费支出持续增长，2024年达到1046亿美元，其中黄金价值为101亿美元，占比接近10% [8] - 2025年前九个月，全球首饰中所含黄金价值超过1120亿美元，同比增长14%，表明尽管以纯金重量计的需求下降，但按价值计算的消费额持续增长 [8] - 过去几年黄金在首饰消费中的占比不断上升，预计今年这一比例将进一步扩大 [8]

公司业绩表现 - 2024年收入同比增长167.5%，净利润同比增长253.9% [4] - 2025年上半年收入为123.54亿元，同比增长251%，净利润为22.68亿元，同比增长285.8% [4] - 2024年毛利率为41.2%，2025年上半年毛利率为38.1% [5] 商业模式与市场定位 - 产品定位为中国古法手工金器高端品牌，所有产品均采用“一口价”按件计价模式 [4] - 消费者与国际五大奢侈品牌（路易威登、爱马仕等）的平均重合率高达77.3% [4] - 门店选址对标奢侈品牌，进驻南京德基广场、北京SKP、上海恒隆广场等顶级商业地标 [5] 近期运营动态 - 2025年双11期间，在天猫黄金项链热销榜前三名均来自该公司 [2] - 双11线上推出“每满1000元减100元”促销，线下渠道未推出相应优惠活动 [2][3] - 线上售价显著低于线下，例如花丝葫芦项链线上券后价相当于1599元/克，线下价为1766元/克，价差达167元/克 [3] - 为应对黄金价格上涨，于10月30日完成新股配售，净筹资27.07亿港元，其中70%将用于存货储备 [6] 行业比较与挑战 - 毛利率（38.1%-41.2%）高于金饰同行，但显著低于爱马仕（70.67%）、LVMH（66.84%）等奢侈品牌 [5] - 产品定价受黄金原材料价格波动影响显著，2025年进行了三次调价，2月、8月涨幅5%-13%，10月涨幅18%-25% [5] - 专家指出，奢侈品牌定价主要基于品牌溢价，原材料成本占比通常控制在10%左右，而公司定价尚未脱离金价走势 [6]

公司盈利预期与评级 - 摩根大通将老铺黄金2025年盈利预期微调2-3% [1] - 基本维持2026-2027年盈利预期不变 [1] - 给予目标价1296港元并重申"跑赢大市"评级 该股是内地消费板块首选股之一 [1] 增长驱动因素 - 公司增长势头得益于品牌价值 产品创新及在重视民族自豪感市场中的强大价值主张 [1] - 对2026年前景乐观 增长基础良好 包括平均售价增长和新店扩张 [1] 税收政策影响 - 11月1日实施的新黄金首饰增值税政策将导致原材料成本上涨约6% [1] - 新税收政策预计对公司毛利率造成3-4个百分点的压力 [1] - 管理层认为考虑到库存储备和价格调整机制 实际对毛利率的影响可能有限 [1]

黄金价格波动 - 10月21日黄金价格出现历史性回调，创12年来最大单日跌幅 [1] - 次日伦敦金现报4065美元/盎司，单日跌幅1.44% [1] - 9、10月份上海黄金交易所AU99.99价格站上900元/克高位 [4] 六福集团财务表现 - 2026财年第二季度整体零售值同比增长18%，零售收入增15%，同店销售增10% [2] - 10月1日至14日港澳及海外市场同店销售增长19%，内地自营店同店销售增长16%，品牌店同店销售增长51% [4] - 第三季度内地市场零售值提升20%，零售收入增23%，主要由电子商务业务带动 [7] - 10月22日六福集团股价逆势上涨0.48%至25.28元/股 [7] 产品结构变化 - 黄金及铂金产品占总零售值78%，定价首饰占比22%，其中定价黄金产品占比16% [4] - 按重量计价黄金产品销售重量同比下降23%，但同店销售增长6% [5] - 定价黄金产品同店销售增长67%，镶嵌与非镶嵌品类均有大幅增长 [5] - 港澳及海外市场定价黄金产品同店销售增长68%，内地市场增长49%，其中镶嵌定价黄金产品增幅达100% [5] 销售渠道策略 - 本财年计划在海外市场净增长约20间店铺，看好海外市场发展潜力 [6] - 第三季度内地净关闭51家店铺，香港关闭2家，海外新增4家门店，首度进驻越南市场 [6] - 第三季度内地电商业务销售额整体提升19%，按重量计价黄金产品增长17%，定价首饰增长42% [7] 区域市场表现 - 第三季度海外市场同店销售同比增长13%，高出整体增幅3个百分点 [7] - 同期内地自营店整体同店销售增幅仅为3% [7] - 国内黄金消费市场趋于饱和，海外市场成为蓝海，东南亚国家是首选方向 [6] 行业竞争态势 - 多家黄金首饰品牌报价仍高于1200元/克，稳定在千元价位 [2] - 10月22日多数黄金相关企业股价下跌，周大福跌5.65%，周生生跌4.92%，老铺黄金跌8.21% [8]

黄金价格表现 - 黄金市场在两个月内涨幅超过25%，突破每盎司4300美元关口 [1] - 现货黄金价格盘中最高触及4381.49美元/盎司，单日涨幅超过3%，收于4355.69美元/盎司，上涨2.46% [3] - COMEX黄金期货收盘报4374.30美元/盎司，单日涨幅达3.82% [3] - 上周五金价曾攀升至4392美元/盎司的历史高位，但尾盘回落，最终收跌1.8%，创下五月以来最大单日跌幅 [5] - 上海黄金交易所实物黄金报价为991.32元/克，上涨1.81% [5] 黄金矿业公司股价 - 多家黄金矿业公司股价随金价上扬，诺华黄金资源、科尔黛伦矿业、巴里克黄金等企业涨幅均超过3% [3] - 泛美白银股价录得超过2%的上升 [3] 黄金首饰市场动态 - 周大福计划于10月底上调定价类黄金产品的零售价，多数产品涨幅预计在12%至18%之间 [5] - 10月21日，老庙黄金、周大福、周生生等品牌的足金饰品单日分别上调36元、30元和27元每克 [5] 金价走强驱动因素 - 市场对美联储降息的预期持续升温，加之避险需求显著增加 [5] - 中美贸易谈判等国际事件带来的不确定性推动金价 [5] - 美国政府部门停摆已持续20天，导致关键经济数据延迟发布，市场信息透明度下降，投资者情绪更为谨慎，强化了黄金的避险属性 [5] - 日本和欧元区的政治动态也为金价提供了额外支撑 [5] 后市关注焦点 - 投资者应重点关注美国CPI数据、中美贸易谈判进展以及下周美联储议息会议 [6]

黄金市场价格动态 - 国内首饰金价突破1200元/克，较年初暴涨近47% [2] - 纽约金期货单日涨幅超过1.5% [2] 特定黄金产品销售策略 - 济南市场品牌专柜的一口价黄金因品牌调价流程滞后于金价涨势，出现价格优势 [2] - 部分一口价黄金折算单价为1000-1070元/克，明显低于1200元/克的实时零售价 [2]