股 票 研 究 金融垂类 Claw 发展加速，数币运营机构扩容 [Table_Industry] 综合金融 股票研究 /[Table_Date] 2026.04.14 Claw 产品发展加速，各公司不断推出优质 skill 与新功能；数币运营机构迎来扩容， 场景有望进一步丰富；稳定币发行人牌照落地，聚焦跨境支付与投资场景。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Report] 相关报告 ——金融科技行业双周报第二十六期 | [ 姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | 孙坤(分析师) | 021-38038260 | sunkun@gtht.com | S0880523030001 | 本报告导读： 综合金融《零售业务高增，自营分化增长》 2026.04.12 综合金融《投融资改革夯实券商高质量发展基 础，看好板块配置机会》2026.04.12 综合金融《瑞银集团：财富管理 ...

股 票 研 究 金融垂类 Claw 发展加速，数币运营机构扩容 [Table_Industry] 综合金融 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Report] 相关报告 综合金融《零售业务高增，自营分化增长》 2026.04.12 综合金融《投融资改革夯实券商高质量发展基 础，看好板块配置机会》2026.04.12 综合金融《瑞银集团：财富管理驱动的国际投行 成长之路探析》2026.04.11 综合金融《港股 IPO 持续活跃，利好跨境投行业 务》2026.04.08 综合金融《利润增长近五成，自营转型成胜负 手》2026.04.04 股票研究 /[Table_Date] 2026.04.14 证 券 行 ——金融科技行业双周报第二十六期 | [ 姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | 孙坤(分析师) | 021-38038260 | sunkun@gtht.com | S0880 ...

航天电器 (002025) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：首次覆盖航天电器，授予“增持”评级，目标价73.49元，现价61.98元，总市值282.27亿元[2]。公司是军品连接器及微特电机龙头，有望受益于航空航天装备建设加速，民品业务拓展新领域，经营效率持续提升[2] - **军品业务驱动**：公司是军品连接器及微特电机龙头，产品是导弹、飞机、舰艇等武器系统的关键元器件，全面覆盖军用航天、航空、兵器、船舶、电子五大领域，预计将充分受益于我国航空航天装备建设提速[3] - **民品拓展与效率提升**：连接器广泛应用于通信、汽车、消费电子等行业，公司通过募投项目提升新基建、能源装备及光模块等产品的配套能力，打造民品新增长极[4]。公司实施股权激励并推进降本增效，人均创收与创利能力不断增长[4] - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.96元、1.23元[2] 老铺黄金 (6181) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为90.14亿元、107.33亿元、126.54亿元，给予2026年对应经调整净利润20倍市盈率（PE），目标价1164.36港元[5][6] - **2025年业绩高增**：2025年销售业绩313.75亿元，同比增长220.3%；收入273.03亿元，同比增长221.0%；年内利润48.68亿元，同比增长230.5%；经调整净利润50.29亿元，同比增长234.9%，经调整净利率18.4%，同比提升0.7个百分点[6] - **单店销售与品牌势能强劲**：2025年同店销售增长160.6%，在单个商场平均实现年化销售业绩近10亿元[7]。截至2025年底在16个城市开设45家自营门店，全年新增10家[7]。忠诚会员达到约61万名，全年增长26万名[7]。与路易威登、爱马仕等顶奢品牌的消费者平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%[7] - **2026年第一季度业绩指引优异**：预计2026年第一季度销售业绩（含税）190亿元至200亿元，收入165亿元至175亿元，净利润36亿元至38亿元，按中枢计算净利率为21.8%，环比2025年下半年显著提升[8]。公司在2025年8月、10月及2026年2月进行提价，有效支撑毛利率[8] 宏观专题 - **核心观点**：过去几十年全球化体系的基础是各国间的“信任”，而“信任”建立在“实力”基础上[10]。当前“信任”下降导致全球经济体系、货币体系和大类资产定价发生结构性重塑[10] - **地缘与安全影响**：伊朗局势等短期不确定性高，中长期将推升全球对“安全”的诉求，加速全球经济、货币体系重塑及大类资产的“重定价”过程[11] - **国内政策与资产配置**：2026年中国积极的政策基调不会改变，关键在于稳住房地产市场和居民收入预期以提振内需[11]。2026年居民定期存款到期规模约77万亿元，在低通胀预期下，“存款+”类资产备受青睐[12]。外部形势处于重构期，国内股债市场有结构性机会，但更考验投资策略的灵活性[12] 通信设备及服务行业双周报 - **产业趋势**：AI需求爆发，光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量，产业进入协同发展、规范升级新阶段[13] - **技术突破**：硅光领域，上海赛勒科技与格罗方德将量产200G/Lane硅光接收芯片及100G/200G发射芯片方案，预计第三季度启动量产[14]。薄膜铌酸锂光芯片量产代工线MRT正式推出PDK，加速规模量产[14]。高速光模块方面，联特科技展示1.6T产品，Coherent高意展示400G/通道、3.2T收发器[14]。光交换方面，新易盛首发采用自研MEMS技术的OCS光路交换机[14]。AI数据中心迈入T级时代，CPO、硅光、薄膜铌酸锂等技术加速落地[16] - **投资要点**：AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业受益于全球基建浪潮，国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新周期[16] 力诺药包 (301188) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价21.35元，现价16.47元，总市值44.06亿元[17]。预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.61元、0.74元[17] - **公司定位**：公司是药用玻璃行业龙头企业，主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃，拥有国内品牌“LEBOLEBO”和国外品牌“brohouse”，正从OEM模式向ODM模式转型[17] - **行业前景**：2023年药用玻璃市场规模达到350亿元，预计2023-2026年复合年增长率（CAGR）为8.51%[18]。在国家政策推动下，中硼硅药用包装玻璃渗透率不断提升，高硼硅耐热日用玻璃市场需求恢复[18] - **客户与研发**：公司与华润双鹤、齐鲁制药等大中型药企建立长期合作关系[19]。在日用玻璃方面，客户包括OXO、特百惠、双立人、美的等国内外知名企业[19] 中集车辆 (301039) 年报点评 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价10.75元，现价9.01元，总市值168.86亿元[20][21]。预计2026/2027/2028年营业收入分别为209.6亿元、230.3亿元、255.6亿元，归母净利润分别为12.6亿元、14.5亿元、16.4亿元[20] - **2025年经营亮点**：挂车产品连续13年全球市占率第一，液罐车国内市占率达26.5%[22]。通过“星链计划”提升新兴市场毛利率，把握东南亚市场机会[22]。新能源重卡方面，上装业务EV-DTB产品2025年同比增长超100%，头挂列车业务取得突破并获得政策保障[22] - **2025年财务表现**：全年营业收入201.8亿元，同比下降3.9%；归母净利润9.0亿元，同比下降16.8%[20]。第四季度归母净利润2.9亿元，同比增长16.1%，环比增长28.7%；第四季度毛利率18.0%，环比提升2.5个百分点[20][22] - **北美业务展望**：2025年北美业务受货运市场衰退等因素冲击，业绩承压。行业预计美国大车队半挂车更换需求迫切，公司期待2026年年中需求逐步复苏[23] 妙可蓝多 (600882) 年报点评 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，下调目标价至27.7元，现价18.93元，总市值96.55亿元[24]。下调2026年每股收益（EPS）预测至0.63元，维持2027年0.85元预测，新增2028年1.06元预测[24] - **2025年业绩**：全年营收56.33亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.29%；扣非净利润1.58亿元，同比增长235.94%[25]。第四季度营收16.76亿元，同比增长34.13%，超预期[25]。参股基金公允价值变动损失约1.62亿元拖累第四季度利润[25] - **奶酪业务驱动增长**：奶酪业务2025年收入46.15亿元，同比增长22.84%，是增长核心驱动[26]。贸易收入6.23亿元，同比增长17.44%；液态奶收入3.65亿元，同比下降9.08%[26]。2025年整体毛利率28.95%，同比提升0.66个百分点[26] - **BC双轮驱动**：C端针对儿童和成人持续推新，并强化家庭餐桌奶酪品类[27]。B端聚焦西餐、烘焙等五大核心客户群，依托国产原制奶酪加速餐饮工业领域国产替代，成效显著[27] 中国人寿 (601628) 季报点评 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，上调目标价至53.41元，现价37.74元，总市值10667.10亿元[28][29]。给予2026年股价对内含价值倍数（P/EV）0.95倍[28] - **2025年业绩**：归母净利润同比增长44.1%，保险服务业绩同比增长131.1%，投资业绩同比增长30%[28]。总投资收益率6.09%，同比提升0.59个百分点[29]。年末投资资产规模达7.4万亿元，同比增长12.3%[29] - **新业务价值（NBV）高增**：2025年NBV同比增长35.7%，其中个险NBV同比增长25.5%，银保（含团险）NBV同比增长169.3%[29]。新业务价值率显著改善，个险新业务价值率达35.7%，同比提升9.3个百分点[29] - **资产配置变化**：权益资产占比大幅提升，股票+基金占比达16.9%，同比提升4.7个百分点；OCI股票占比达4.3%，较年初提升1.7个百分点[29] 中国太平 (0966) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，维持目标价28.60港元，对应2026年P/EV为0.42倍[31]。调整2026-2028年每股收益（EPS）预测为7.90港元、8.52港元、9.00港元[31] - **2025年业绩**：归母净利润同比增长220.9%，主要由新企业所得税政策一次性影响导致[31]。集团内含价值（EV）同比增长19.8%[31]。分红1.23港元/股，同比增长251.4%，分红率16.3%，同比提升1.4个百分点[31] - **新业务价值（NBV）**：2025年NBV同比增长5.3%（港币口径），新业务价值率同比提升0.6个百分点至21.3%[32]。分红险转型成效显著，在长险首年期缴保费中占比86.1%[32] - **投资与财险**：2025年末权益资产占比同比提升3.4个百分点至17.3%[33]。财险综合成本率（COR）优化1.3个百分点至98.8%[33] 星源材质 (300568) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价16.65元，现价14.95元，总市值201.18亿元[35]。预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.03元、0.37元、0.45元[35] - **行业地位与出货**：公司是锂电隔膜行业龙头，2025年隔膜出货量约50亿平方米，同比增长26%，市占率15%[35]。其中湿法隔膜约30亿平方米，干法隔膜约20亿平方米[35]。加速推进马来西亚年产20亿平方米隔膜项目[35] - **价格与盈利修复**：隔膜行业价格在2025年实现反转，12月7um湿法隔膜价格较年内低点上涨14.7%[35]。当前湿法隔膜产能利用率超90%，预计2026年价格有望继续上行，带动公司盈利修复[35] - **固态电池布局**：公司参股的新源邦已实现氧化物电解质千吨级产能落地和百吨级出货[35]。公司开发的氧化物复合型、聚合物复合型固态电解质膜及系列刚性骨架膜产品已向头部电池企业送样[35] 长亮科技 (300348) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价17.33元，现价12.89元，总市值104.54亿元[36]。预测2025-2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.36亿元、1.91亿元[36] - **市场地位**：公司深耕银行IT领域20余年，在我国银行核心系统市场保持领军地位，市占率位居前列[36]。积极拥抱信创与AI技术，与腾讯、华为、阿里等生态伙伴深度合作[36] - **金融科技出海**：公司是金融科技出海标杆，2016年开启出海布局，以东南亚为核心，客户数量已突破60家[37]。2024年与泰国汇商银行签订4960万美元核心系统替换大单，创公司历史单一合同金额新高[37] - **订单储备**：2024年公司合计签订销售合同金额22.9亿元，同比增长16%，连续两年实现两位数增长，为后续业绩释放奠定基础[37] 信用债机构行为专题 - **基金行为**：基金配债由负债端主导，行为具有顺周期性，重点观测久期与杠杆[38]。2026年工具化趋势凸显，短端交易工具化、中长期配置业绩化[40]。摊余债基开放节奏、信用债及科创债ETF政策是影响结构性行情的关键变量[40] - **理财行为**：理财配债以持有到期为核心策略，交易属性弱化，配置意愿与信用利差呈正向关联[40]。全面净值化下，低波动高流动性资产成为配置首选[40]。高息存款重定价到期高峰影响资金流向和信用债需求结构[40] - **保险行为**：保险资金负债驱动长久期配置，是长久期信用债的核心承接力量，拥有显著市场定价权[41]。2026年开启股债再平衡，权益资产配置占比提升，纯债增量资金或受限[41]。新会计准则实施下，对银行永续债和二级资本债（二永债）的配置偏好可能收缩，信用下沉更趋谨慎[41] - **总体市场特征**：2026年信用债收益率曲线预计延续陡峭化走势，长久期品种承接能力或受限[41]。产品创新与到期节奏驱动结构性行情[41]。保险配置偏好变化可能导致二永债与中低等级信用债持续承压[41] 建发国际集团 (1908) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价18.36港元，现价12.80元，总市值286.74亿元[46]。预测2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为1.68元、1.75元、1.90元[46] - **2025年财务表现**：总营业收入1367.9亿元，同比下降4.3%；归母净利润36.5亿元，同比下降23.96%[46]。毛利率同比增长0.6个百分点至13.9%[46]。平均融资成本3.15%，同比下降41个基点[46]。建议派发末期股息每股0.9港元，分红率约56%[46] - **销售与土储**：2025年全口径销售金额约1220亿元，同比下降8.6%[47]。销售集中于杭州、北京、上海、厦门，四城合计贡献50%销售金额[47]。2025年全口径拿地金额654亿元，全口径未售货值2217亿元，其中82%为2022年及之后获取的“新库存”[47] - **灯塔战略**：公司2025年全面推进“灯塔战略”，在厦门、北京、上海等重点城市落地[48]。厦门宸启瑞湖项目开盘去化率近90%，北京海晏项目首开三个月签约金额突破60亿元，上海海宸项目认筹率达128%[48] 安踏体育 (2020) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，维持目标价104.1港元，现价75.50元，总市值2111.47亿元[54]。预计2026-2028年归母净利润分别为141.1亿元、157.5亿元、171.8亿元（2026年剔除约16亿元一次性利得）[54] - **2025年集团业绩**：集团收入802亿元，同比增长13.3%；剔除一次性利得影响后净利润135.9亿元，同比增长13.9%，业绩超预期[54] - **主品牌表现**：主品牌收入347.5亿元，同比增长3.7%[54]。PG7跑鞋年销量突破400万双，同比增长110%；C家族竞速跑鞋销量超120万双，同比增长240%[54]。渠道升级，Palace店月均店效超80万元，竞技场旗舰店月均店效超300万元[54]。海外收入大增约70%，已开设首家北美旗舰店[54] - **FILA及其他品牌**：FILA收入284.7亿元，同比增长6.9%，经营溢利率提升0.8个百分点至26.1%[55]。迪桑特流水突破100亿元，成为集团第三个百亿品牌；可隆流水突破60亿元，鞋类流水同比高增140%[55]。狼爪品牌于2025年5月完成收购，2026年将全年并表[55] 融创服务 (1516) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价1.16港元，现价0.88元，总市值26.90亿元[57]。预测2026年每股收益（EPS）为0.07元[57] - **2025年业绩扭亏**：营业收入68.16亿元，同比下降约2.2%；若剔除彰泰服务不再并表影响，收入为64.87亿元，同比微增[58]。归母净利润2.03亿元，2024年同期亏损4.51亿元，实现扭亏为盈[58]。销售及管理费率6.9%，同比下降2.1个百分点，成本管控见效[58]。建议派发末期股息每股0.01元[58] - **业务构成**：物业管理及运营服务收入63.64亿元，剔除并表影响后同比增长约1

文章核心观点 - 宇信科技荣获第十四届“金智奖”年度“投资价值上市公司”称号 这标志着资本市场对其过往成绩、综合实力及在金融数智化变革中蕴含的长期增长潜力的认可与背书 [1] 奖项与评价体系 - “金智奖”评选旨在树立高质量发展标杆 其评价体系从社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大维度进行量化分析 覆盖超8000家企业 [3] - “投资价值上市公司”奖项核心评判标准涵盖财务健康度、行业赛道前景、核心竞争力、公司治理规范性及可持续发展能力 [3] - 公司能够脱颖而出 表明其在严谨的体系下展现了全面而均衡的优秀特质 获得了市场对其实业贡献、成长前景及创新能力的一致性认可 [3] 公司基本面与核心竞争力 - 公司是国内金融科技领军企业 深耕银行IT赛道二十余年 始终聚焦金融数字化转型主业 [3] - 公司构建了覆盖咨询、软件、服务、运营的全链条业务体系 银行业客户覆盖率连续十余年保持行业前列 构成了业务稳定性和收入韧性的基本盘 [3] - 公司持续加大研发投入 围绕人工智能、大数据等前沿技术进行攻关 推动产品与解决方案的迭代升级 [3] - 公司AI产品和解决方案已广泛触达各类银行机构 通过持续验证AI在业务场景中的落地效果 致力于重构金融科技的产品形态和服务模式 [5] - 在AI能力加持下 公司的出海战略已取得初步成效 标志着其技术和服务能力开始获得更广阔市场的验证 打开了新的增长曲线 [5] 行业机遇与公司战略 - 国家正全面实施“人工智能+”行动 金融数智化转型进入全面深化阶段 “十五五”期间要将深化人工智能应用作为金融科技发展的关键 [5] - 公司价值成长性与金融行业从“数字化”迈向“数智化”的万亿级市场空间历史性机遇高度同频 [5] - 公司表示将继续聚焦主业 深化技术创新 拓展业务边界 将持续受益于金融行业数字化与智能化基础设施投入加大、服务实体经济效能要求提升的长期趋势 [6] - 公司通过助力金融机构做精做细“五篇大文章” 实现服务“向智向新向优”转型 履行服务国家金融战略的产业责任 [6] - 公司作为连接技术创新与金融业务的关键桥梁 其深度参与行业生态共建的角色将愈发重要 [5]

涉及的行业与公司 * **行业**：数字人民币（央行数字货币）相关金融科技、银行IT系统、金融机具、跨境支付[1][2][3][4][5][10][11][14][15] * **公司**：未明确提及具体上市公司名称，但举例了“信仰”（可能为“新大陆”等金融机具厂商的笔误）、“新大陆”等金融机具厂商，以及需要升级IT系统的商业银行[4][5] 核心观点与论据 * **核心变化：从M0现金型升级至M1存款货币型** * 数字人民币从1.0版（现金型，计入M0）进入2.0版（存款货币型，计入M1）[1][2] * 核心转变是具备计息功能，商业银行钱包中的数字人民币成为银行负债，银行可对其进行资产负债管理[1][2][4][7] * 政策升级旨在提升数字人民币的金融属性和吸引力，激励商业银行推广，促进M0向M1切换[1][7] * **推广挑战：用户与银行动力双重不足** * 用户积极性不足：全国个人钱包开立数量达2.3亿个，但活跃账户比例低；第三方支付已成熟，用户对数字人民币必要性感受不强[1][3][6] * 银行推广动力不足：在旧的双层运营模式下，M0数字人民币是央行负债且不生息，银行权责不对等，缺乏推广动力[1][4][6] * **升级影响：提升持有意愿与银行动能** * 对用户：数字人民币变为生息资产（参考活期存款利率0.05%），可能提升客户持有意愿和交易量[1][8] * 对银行：新模式使银行形成稳定负债并赚取息差，获得更高的商业推广动能[1][4][8][9] * 对银行体系：有助于国内银行体系重新掌控居民支付业务，降低金融行业支付环节风险[3][14] * **未来重点：跨境支付与人民币国际化** * 跨境支付是未来重点发展方向，其高效（流程从2~5天缩短至秒级）、低成本优势能显著提升跨境交易便利性[1][10][15] * 中国与新加坡的跨境支付试点及与“一带一路”沿线国家的合作是政策突破关键[1][10] * 发展数字人民币为人民币国际化提供新路径和更多元化选择[3][15] * **投资机会：支付产业链与IT升级** * 新框架启动后，支付产业链投资机会增加，特别是金融机具厂商（硬件更新换代）和IT系统升级领域[3][4][5] * 参与银行范围将从原来10家扩展到更多股份行及大型城商行，增加相关招聘和规划[11] * 对银行股整体影响有限，因业务体量较大[11] 其他重要内容 * **发展现状与规模**：截至2022年底，数字人民币规模仅136亿元，而中国央行M0规模约13.7万亿元，占比极低[7] * **政策背景**：在国际货币体系竞争背景下，推动人民币国际化是核心目标之一[1][7] * **应用场景拓展**：仍需政府各环节共同努力[1][9] * **历史参照**：提及2013年余额宝推出对金融市场的影响，其高收益率（一度超6%）改变了居民理财方式，推动了互联网金融发展[12][13] * **技术优势**：数字人民币依托区块链技术，可实现更高透明度、安全性，并支持智能合约应用于复杂场景[15]

公司获奖与评选背景 - 宇信科技在“启航·2025金融峰会”上荣获第十四届金融界“金智奖”年度“投资价值上市公司”奖项 [1] - “金智奖”旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业与创新，推动资本向优质企业集聚，评选覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] - “投资价值上市公司”奖项的核心评判标准聚焦于资本价值与发展潜力，具体包括财务健康度、行业赛道前景、核心竞争力、公司治理规范性及可持续发展能力 [3] 公司业务与市场地位 - 宇信科技是国内金融科技领域的领军企业，深耕银行IT赛道二十余年，业务聚焦于银行、保险、证券等核心金融机构的数字化转型需求 [4] - 公司构建了覆盖咨询规划、软件产品、开发服务、运营维护、系统集成及业务运营的全链条业务体系 [4] - 公司在金融领域积累了众多长期稳定客户，覆盖13类持牌金融机构，其银行业客户覆盖率连续十余年保持行业前列 [4] 技术创新与研发投入 - 公司持续加大科研投入，围绕人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿技术在金融领域的应用进行攻关 [4] - 公司已先后推出多款具有行业领先水平的数字化产品与解决方案，助力金融机构优化业务流程、精准管控风险及升级服务体验 [4] - 目前，宇信科技的AI产品和解决方案已触达国有大行、政策性银行、股份制银行、城商行、农商行及农信社等各类银行客户 [4] - 公司计划通过持续研发，验证和积累AI应用在业务场景中的落地效果，并在更多技术服务中搭载AI能力，以重构金融科技的产品形态和服务模式 [4] 海外市场拓展与未来战略 - 在AI能力加持下，公司出海战略取得初步成效，已中标并承接多个海外项目，并与多家全球金融科技公司达成战略合作 [4] - 公司将以珠海总部为全球拓展基地，持续开拓海外市场客户资源 [4] - 未来，公司将继续聚焦主业，深化技术创新，拓展业务边界，为金融行业数字化转型注入持久动力 [5]

核心观点 - 国家金融监管总局下调保险公司股票投资风险因子 释放险资入市空间 为A股带来潜在增量资金 政策鼓励长期耐心资本入市支持稳定和活跃资本市场 [2] - 金融科技板块在A股主要指数下跌背景下逆势上涨 多只个股及ETF产品表现强势 板块覆盖计算机、非银金融及多个热门主题 [1][2] - 政策与市场环境共同推动金融科技行业发展 资本市场改革深化、券商信创推进及AI技术应用为金融IT公司带来增长机遇 [3][4] 政策影响与资金测算 - 保险公司股票投资风险因子下调 预计可释放最低资本约290亿元 若全部用于增配沪深300股票 可带来约966亿元的潜在增量资金 [3] - 风险因子下调有望为股市带来千亿元级的潜在增量资金 强化鼓励长期耐心资本的政策导向 利好A股长牛 [2][3] - 2021-2025年间中国金融科技政策覆盖保险、银行、证券等多个领域 旨在推动创新、加强风险控制并促进高质量发展 [3] 市场表现与板块构成 - A股主要指数下跌 但金融科技板块逆势上涨 创识科技、新晨科技涨超10% 翠微股份、恒宝股份涨停 多只个股涨超5% [1][2] - 金融科技ETF及其标的指数上涨 指数重仓计算机、非银金融行业 覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [1][2] - 金融科技指数权重股包括同花顺、东方财富、恒生电子、指南针、润和软件、东华软件、新大陆、银之杰、广电运通、四方精创 [2] 行业前景与市场规模 - 政策鼓励金融科技投入 金融科技市场规模逐年递增 据艾瑞咨询预测 到2028年将增长至6,515亿元 [3] - 证券IT行业以生产系统为核心 证券科技服务商行业架构包括流量获客、金融信息服务产品变现和牌照变现 [3] - 银行IT行业架构满足多样化服务需求 保险IT行业架构基于业务需求导向的三类IT系统 [3] 细分领域投资逻辑 - 互联网金融看短期业绩弹性 证券IT关注信创需求 金融科技指数跑赢大盘 证券科技服务商业绩齐头并进 [4] - A股市场新入市投资者增长 交投情绪较强 短期关注东方财富市占率 长期关注AI发展 短期关注同花顺C端业绩弹性 长期关注AI赋能B+C端 [4] - 关注指南针&九方智投控股从流量到牌照变现的业绩弹性 关注恒生电子&金证股份的金融行业基本面改善和信创需求 [4] 银行IT与保险IT发展趋势 - 银行IT关注出海订单 保险IT看AI发展 2025年银行及保险业整体平稳增长 银行IT行业预期将呈现产品集成化、行业集中化趋势 [4] - 长亮科技营收状况符合一致周期稳步发展 海外布局持续开拓 看好海外业务 保险IT行业增长受政策驱动 大数据、云计算、人机互补成为趋势 [4] - 新致软件AI一体机产品引领保险行业IT集成化发展 管理、渠道系统平台细分拓展丰富 [4] 短期市场展望 - 2025年资本市场活跃度仍在持续 随着政策发力 宏观环境稳中向好 资本市场改革深化持续推动金融行业基本面改善 [4] - 券商信创稳步推进 将使金融IT公司收益逐步增长 [4]

固定收益研究核心观点 - 近期国债期货对权益市场的“跟跌”不仅是源于现券端产生的压力，更意味着权益市场与国债期货的相关关系已迈入新阶段[3] - 截至11月21日，国债期货TL合约与沪深300指数之间的10日相关性已显著攀升至2025年7月以来的历史高位，但从1分钟K线看，二者在日内的负相关关系仅较7月中旬略有减弱[3] - 国债期货与权益市场的联动逻辑趋于复杂化，具体包括：权益反弹预期驱动下债市仓位调整、杠杆约束下的国债期货被动调仓、部分权益投资者将国债期货作为日内快速交易工具[4] - 后续“权益跌则国债期货涨”的简单日度联动预计难以重现，市场操作模式进入更精细化的多元定价阶段[4] - TL合约短期支撑位或在20月均线114.9元处，短期阻力位则在前期高点116.9元处[4] 计算机行业（金融AI应用）核心观点 - 2025年DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点[6] - AI应用已在各类金融机构的核心业务以及中后台场景中加速渗透，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构[5][6] - AI助力金融机构实现内部降本提效（运营管理优化、核心业务流程改善、员工赋能）与外部价值挖掘（营销获客、对客服务）[7] - 大型金融机构依托雄厚算力和自研能力进行大模型私有化部署，而中小机构则依赖模型轻量化、大模型一体机等技术实现灵活接入[8] 投资建议与关注标的 - 金融信息服务：相关标的包括同花顺、九方智投控股、指南针[6] - 第三方支付：推荐标的包括新大陆、新国都，相关标的为拉卡拉[6] - 银行IT：推荐标的包括宇信科技、京北方、广电运通、神州信息、中科金财、高伟达、天阳科技；相关标的为长亮科技[6][7] - 证券IT：推荐标的包括恒生电子、金证股份、顶点软件[7] - 保险IT：推荐标的包括新致软件、中科软[7] 海外公司研究（BOSS直聘-W） - 维持增持评级，现价81.50元，总市值78456百万[11] - 25Q3营业收入21.63亿，同比增长13.17%；GAAP归母净利润8.06亿，同比增长72.22%；经调整净利润9.91亿，同比增长34.23%[11] - 需求明显回暖，三季度新发布职位数同比增长25%，过去12个月付费企业侧客户数同比增长13.3%达到680万[12] - 在销售投放力度保持克制情况下实现用户增长，1-10月累计新增用户超4000万[12] 市场策略与地方债发行 - 上周（11月17日-11月21日）9个省市共发行53只地方债，规模共计1846.59亿元，其中新增一般债203.57亿元，新增专项债823.11亿元[14] - 截至11月21日，2025年共发行2.10万亿元特殊再融资债，年内剩余发行额度在0.15万亿左右[14] 商业航天产业动态 - 我国首艘商业航天载人飞船“穿越者壹号”1:1试验舱舱体成功下线[15] - 通信技术试验卫星二十一号成功发射，用于卫星通信、广播电视、数据传输等业务[17] - Wind商业航天指数周跌幅3.01%，周成交额1387亿元，较上周环比上升4.29%[19] - 个股层面，航天发展、亚光科技、龙溪股份单周涨幅分别为31.77%、17.79%、16.34%[19] ESG与双碳市场数据 - 上周沪深300指数收跌3.77%，ESG300指数收跌4.19%，中证ESG100指数收跌5.23%[20] - 截至11月24日，市场上存续ESG基金产品共941只，净值总规模达11601.12亿元人民币[21] - 上周全国碳市场碳排放配额累计成交量1169.44万吨，累计成交金额7.01亿元，较前一周下降30.29%和30.42%[25] - 上周国内各试点碳市场周交易总量100.66万吨，较前一周大幅上涨488.51%[26]

行业驱动力 - 金融行业作为数据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合[1] - 人工智能相关政策和顶层设计为金融机构向“人工智能化”转型提供外部驱动，例如2025年5月人民银行科技司司长提出要稳妥有序推进人工智能大模型应用[2] - 金融机构IT支出的持续扩张为AI落地提供强劲内驱，2024年以来金融行业大模型相关招投标已开始明显加速[2] 技术发展拐点 - 通用大模型技术已跨越“技术验证”向“产业适配”的关键拐点，AI在垂直领域的规模化应用落地将进入加速期[2] - 2025年DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，并实现模型开源，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点[1][3] - AI应用已在各类金融机构的核心业务领域以及中后台场景中加速渗透，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构[1] 技术路径与应用形式 - AI与金融结合的两条技术路径：一是通用模型结合金融语料进行训练，二是开发金融垂类大模型[3] - 金融垂域模型相比通用模型更适合解决金融行业具体问题，与行业需求和合规性要求更加匹配[3] - 在应用形式上，AI智能体尤其是多智能体协作已成为未来重点研发方向，智能体主要面向需要AI自主承担长流程工作任务的高规划要求场景[3] 投资关注领域 - 金融信息服务领域相关标的包括同花顺、九方智投控股、指南针[4] - 第三方支付领域推荐标的包括新大陆、新国都，相关标的包括拉卡拉[4] - 银行IT领域推荐标的包括宇信科技、京北方、广电运通、神州信息、中科金财、高伟达、天阳科技，相关标的包括长亮科技[4] - 证券IT领域推荐标的包括恒生电子、金证股份、顶点软件[4] - 保险IT领域推荐标的包括新致软件、中科软[4]

财务业绩 - 前三季度营业收入86.73亿元，同比增长29.84% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净亏损为1.07亿元，亏损同比收窄0.11亿元 [2] - 第三季度营业收入42.50亿元，同比增长16.66亿元 [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损为0.1亿元，亏损同比收窄0.31亿元 [2] - 金融行业实现营业收入29.72亿元，其中金融软件与服务收入24.67亿元 [3] - 金融行业签约额达35.19亿元，金融软服签约额28.06亿元 [3] 金融科技业务进展 - 核心业务系统领域中标某台资银行核心与总账项目、某城商行新核心项目 [3] - 企业级基础平台领域中标天津银行、青岛银行、中国人寿等相关项目 [3] - 财资与现金管理领域中标渤海银行、天津银行等客户项目 [3] - 数字金融领域中标广州银行企业网银、富邦银行企业网银、衡水银行柜面系统、徽商银行鸿蒙适配等项目 [3] - 监管报送领域自主研发的“一表通”平台中标某外资银行千万级平台建设与测试项目 [4] - 风险管理领域中标某股份制银行、某农信机构的风险管理项目，累计合同金额超两千万元 [4] - 资产负债管理领域中标甘肃农信 FTP 项目、海南农商管理会计项目、青岛银行总账项目、民泰银行财务集市项目、嘉兴银行流动性风险项目等 [4] 增长驱动与盈利改善因素 - 金融软服业务稳定为整体营收提供支撑，算力相关业务成为营收增长重要引擎 [5] - 公司通过流程精简、数字化管理升级、成本精细化管控等措施降低单位运营成本，提升人效与资源使用效率 [5] - 公司经营方针调整，内部提质增效成果持续释放，业绩趋势改善 [5] - 去年全年计提较大商誉减值，今年突发事件性扰动较少，整体盈利表现将较去年提升 [5] - 第四季度是业务旺季，公司四季度盈利改善力度有望进一步加大 [5] AI技术应用与生态建设 - 公司以“AI for Process”为理念，基于全栈自主企业级 AI 平台推出系列“AIGC+”金融解决方案 [6] - 以“乾坤”企业级数智底座为支撑，提升银行研发效率、数据利用率和 AI 模型迭代速度 [6] - 公司发起成立行业首个 AIGC 大模型金融生态体系，为金融机构提供金融大模型建设服务 [8] - 公司与华为、腾讯云、阿里云、中科海光、昆仑芯合作，构建从基础硬件到上层应用软件的全层面 AIGC 生态体系 [8] 海外市场拓展 - 公司持续推进全球化战略，加大海外业务投入，与多家国际银行建立战略合作 [9] - 引进具备丰富海外经验的销售与售前团队，补充技术架构与交付专项团队 [9] - 升级以 Sm@rtOneBank 一体化金融解决方案为核心的海外产品体系，探索 AI 在海外金融场景的落地应用 [9] - 海外业务锚定东南亚关键市场，签约新加坡某数字银行企业网银系统并在3个月内高效投产 [9] - 助力马来西亚某银行完成对公信贷综合管理方案部署，与泰国、马来西亚领先金融机构深化合作 [9]