文章核心观点 不确定性高企使对冲基金信心降至历史低点，做空美股成共识，美国面临三大挑战促使基金看空美股并押注欧日，新兴市场投资表现突出 [1][3] 市场现状 - 4月美股市场反弹，但市场不确定性使对冲基金普遍谨慎，机构增加对美国股票的做空赌注 [1] - 衡量对冲基金经理对特定投资策略信心的指标3月底跌至2000年以来最低10%水平后小幅回升 [1] - 标普500指数周二连续第六个交易日上涨创11月以来最长连涨纪录，散户“逢低买入”，“聪明钱”为美市场进一步下跌做准备 [1] 看空美股原因 - 美国面临包括关税在内的联邦政策抑制经济增长、外国投资者对美国资产兴趣减弱、政策不确定性高企三大挑战，且未完全反映在当前市场价格中 [3][5] - 未来更疲软的增长未反映在股市盈利增长预期和估值中，美元仍处高位，美国股票相对其他发达经济体股票数十年涨幅仅略有回落 [3] 投资策略转变 - 去年大选前后基金对美股明显看涨，2、3月特朗普政策重点明朗后基金经理削减多头仓位转而做空，4月更悲观 [3] - 股票策略经理减持美国股票，增加对欧洲和日本的押注 [3] 行业机会 - 对冲基金对中小型公司极度悲观，但在金融和银行业看到多头机会，这些行业基本面改善且估值相对较低 [3] 新兴市场表现 - 第一季度受中国股市飙升推动，新兴市场投资是表现最佳的基金策略，收益率6.3%，同期对冲基金行业整体回报率1.7% [3]

在关税相关消息令市场大幅波动之际，一直按兵不动的对冲基金经理们仍然不愿进行任何重大押注，但有一个重大 例外：做空美国股票。 根据桥水联合基金（Bridgewater Associates Ltd.）前高管鲍勃・埃利奥特（Bob Elliott）提供的数据，所谓的市场信 心，即衡量对冲基金对执行特定投资策略的信心指标，在跌至近几十年来的最低水平附近后，目前正有所回升。截 至3月底，包括外汇、债券和大宗商品在内的主要资产类别头寸已跌至2000年以来最低的10%分位区间，目前仍处 于疲弱状态。 如今，即使个人股票交易员奉行逢低买入的策略，所谓的"聪明资金"却越来越多地为进一步下跌做准备，至少在美 国市场是这样。周二，标普500指数连续第六个交易日上涨，创下自去年11月以来最长的连涨纪录。 埃利奥特说："对于对冲基金来说，在这样的环境中进行操作是一个充满挑战的事情。他们应对政策波动的部分方 式，是从风险角度保持可用的现金储备，这样当市场有明确方向时，他们就能迅速做出调整。" Unlimited利用机器学习来分析主要对冲基金投资风格的总体持仓和回报情况。该公司利用这些分析来构建投资组 合，力求复制对冲基金的投资，其中包 ...

特朗普经济顾问与债券投资者会议 - 特朗普首席经济顾问斯蒂芬·米兰试图安抚主要债券投资者，但效果不佳，部分与会者认为其言论"不连贯"或"力不胜任" [1] - 会议中米兰因密集提问而表现失态，知识渊博的听众迅速拆穿其谈话要点 [1] - 部分参会者对政府放松管制和减税措施持乐观态度 [1] 参会机构 - 约15名参会者包括对冲基金Balyasny、Tudor、Citadel的代表，以及资产管理公司PGIM和贝莱德的代表 [1] - 会议由花旗集团召集，与IMF春季会议同期举行 [1] 市场背景 - 会议背景为特朗普关税政策引发华尔街剧烈动荡 [1]

关税消息重创市场后，对冲基金经理们一直按兵不动，目前仍然不愿进行任何重大押注，但有一个例 外：做空美股。根据桥水基金前高管鲍勃·埃利奥特提供的数据，所谓的市场信心指数（衡量对冲基金 对特定投资策略的信心的指标）在跌至数十年来最低水平后有所回升。主要资产类别（包括货币、债券 和大宗商品）的仓位依然疲软，3月底已跌至2000年以来的最低10个百分点。 ...

近日，巴基斯坦主流媒体《论坛快报》连续刊发两篇评论文章《从"让美国再次伟大"到崩溃：美国主导 国际秩序的瓦解》《"对等关税"引发美国经济衰退担忧》。文章称，美国向世界多国挑起关税战，有可 能破坏二战后建立的全球经济秩序，不但难以"让美国再次伟大""，更有可能倒逼非美国家协同应对， 使美国经济陷入孤立和衰退，加速世界格局由单极向多极演进。 战后全球经济秩序或遭破坏。《论坛快报》认为，美国所谓"对等关税"引发了全球深深的恐惧。美国对 自由贸易和开放市场承诺的背弃，有可能破坏在二战后建立的全球经济秩序，显著减缓全球经济增长。 世界贸易秩序已经遭到损害，美国政府削弱了世界贸易组织（WTO）影响力，使全球贸易争端解决机 制陷入瘫痪。国际磋商平台的缺失，加大了各国采取报复措施、升级经济冲突的概率。世界投资信心遭 受打击，一些投资者因关税战和供应链的不确定性，匆忙撤出新兴市场或推迟资本投入。世界货币市场 担忧升温，美国总统特朗普此前曾威胁其他国家放弃打造替代美元的货币计划，并指责其他国家操纵汇 率，这引发了市场对潜在货币战争的担忧，而这场战争可能会颠覆全球金融体系。 美国经济或陷入孤立和衰退。《论坛快报》的评论文章分析称， ...

美债市场对冲基金交易策略分析 核心观点 - 对冲基金通过高杠杆"相对价值交易"策略（如基差交易、互换利差交易）在美债市场获利，但加剧了市场波动性 [1][2] - 此类策略规模庞大（基差交易约8000亿美元，对冲基金总持仓3.4万亿美元），杠杆率高达100倍，微小价格变动可能引发连锁平仓 [2][3][6] - 4月美债市场动荡部分由对冲基金强制平仓放大，暴露策略对市场流动性的双面影响 [3][4][5] 相对价值交易机制 - **基差交易**：买入美债现货同时卖出国债期货，利用回购市场融资实现100倍杠杆（1000万美元资本支撑10亿美元交易）[3] - 行业规模9040亿美元（SEC数据），年收入约80亿美元集中于头部十几家公司 [3] - 3月中旬对冲基金净空头美债期货头寸达1.14万亿美元 [6] - **互换利差交易**：做空利率互换+买入美债对冲，押注负利差回归正常，同样依赖高杠杆 [4] - 4月市场波动导致利差进一步跌入负值，加速策略解除 [5] 市场影响与行业现状 - 对冲基金持有美债规模自2023年初翻倍至3.4万亿美元（OFR数据），占市场流动性重要地位 [6] - 行业争议：平静期提供流动性，动荡期放大波动（如4月拍卖后抛售潮）[3][6] - 监管困境：美债发行依赖对冲基金参与，若限制交易或推高政府融资成本 [6]

私募股权市场回顾 - 对冲基金上个月下跌1.4%，为2022年9月以来最大跌幅，今年以来累计下跌0.7% [5] - 事件驱动型基金跌幅最大，下跌0.7%，相对价值型基金领涨，涨幅达0.8% [5] - 中国股市因DeepSeek和宇树科技引发投资热潮，MSCI中国指数二月大涨近12%，三月续涨3% [5] 对冲基金市场回顾 - 彭博对冲基金指数显示，BBG All Hedge基金1个月回报率为-0.73%，3个月回报率为0.26%，年初至今回报率为0.72%，1年回报率为9.19% [6] - BBG Equity Hedge基金1个月回报率为-0.11%，3个月回报率为0.92%，年初至今回报率为1.72%，1年回报率为12.32% [6] - BBG Credit Hedge基金1个月回报率为0.65%，3个月回报率为1.76%，年初至今回报率为1.74%，1年回报率为8.84% [6] - BBG Event Driven Hedge基金1个月回报率为-0.10%，3个月回报率为-0.02%，年初至今回报率为0.93%，1年回报率为8.67% [6] - BBG Macro Hedge基金1个月回报率为-1.98%，3个月回报率为-0.61%，年初至今回报率为-0.38%，1年回报率为4.75% [6] - BBG Relative Value Hedge基金1个月回报率为0.70%，3个月回报率为1.92%，年初至今回报率为1.52%，1年回报率为10.30% [6] 行业亮点 - 深度求索推出的低成本开源人工智能模型与宇树科技展示的机器人技术激发投资者想象，带动中国科技股价值重估 [5] - 香港凯思博资本管理有限公司创始人郑方表示，中国股票今年可能迎来价值重估 [5] - 部分对冲基金因做空特斯拉损失惨重，Kamet Capital Partners Pte自2019年起未做空特斯拉，认为当前抛售是暂时现象 [5] 市场动态 - EQT出售诺德安达股权，向投资者返还54亿美元 [9] - 贝恩资本与CC Capital的Insignia竞购战升级 [7]

Ken Griffin猛烈抨击特朗普的关税政策，认为其正在损害美国声誉。 据媒体报道，周三，对冲基金巨头Citadel创始人兼首席执行官肯·格里芬(Ken Griffin)在世界经济峰会上接受媒体采访时表示， 特朗普行动过快，疏远了盟友， 并玷污了美国资产曾经"无可比拟"的卓越声誉，包括美国国债、美元强势和国家信用度。 Griffin警告称： 不幸的是，贸易战已经变得毫无意义，这意味着我们要花时间思考供应链。 我们将品牌置于风险之中。要修复已经造成的损害，可能需要一辈子的时间。 他将当前情况与哈佛大学的遭遇相提并论，认为政府对这所美国顶尖学府的施压，无异于"攻击美国最卓越的品牌之一"。 关税无法推动制造业回流，美国四周内已变穷20% 近几周来，由于特朗普在关税问题上反复无常的态度，以及一度暗示可能解雇美联储主席（后又收回言论），投资者纷纷抛售美国股票和国债，市场剧烈波 动，深层的不安情绪持续存在。 Griffin对特朗普旨在通过关税复兴美国制造业的核心目标表示强烈怀疑。他认为： 我告诉你什么不会发生：人们不会筹集资金在美国建厂，因为政策的波动性实际上破坏了你试图实现的目标。 Griffin引用欧元作为参照， ...

远川投资评论 . 看更好的资管内容 四月的烟雨。 作者 I 张婕妤 编辑 I 沈晖 来源 I 远川投资评论 （ID：caituandzd） 四月以来的美股，像极了一个不稳定的新兴市场。 这话的出处，并不是憋屈已久的 A 股股民终于恶语反制，而是来自美国前财政部长萨默斯4 月 9 日晚上发的推特——"过去 2 4 小时的 发展表明，我们可能正走向一场完全由美国政府关税政策引发的严重金融危机……我们正被全球金融市场当作一个有问题的新兴市场 对待。" 以下文章来源于远川投资评论 ，作者张婕妤 从美东时间4月2日特朗普宣布向所有贸易伙伴征收"对等关税"，到七天之后的 4 月 9 日又宣布暂停大部分"对等关税"，再到豁免的语 焉不详、谈判预期的摇摆反复，全球市场在贸易体系的不确定性里出现罕见波动。几个月前还在"美国例外论"里岁月静好的美国资产 更是处在漩涡中心，股债汇全面震荡。 美国媒体把这场动荡称为"Ta riff Cr a s h "，直译是关税熊，但很多简中标题则沿用了上一个任期的顺口溜：一顿分析猛如虎，涨跌还看 特朗普。 尽管在 4 月 9 日之后，短期的硝烟似乎有所消散。在可能出现部分政策纠偏的预期下，一度警 ...

美股市场动荡 - 四月以来美股出现罕见波动，股债汇全面震荡，被美国前财政部长萨默斯比作"有问题的新兴市场"[6][8] - 特朗普政府关税政策反复导致市场剧烈波动，从4月2日宣布征收"对等关税"到4月9日暂停大部分"对等关税"，引发"Tariff Crash"[8] - WTO在贸易争端中表现孱弱，争端解决系统瘫痪且美国暂停财务供款，限制其解决全球贸易争端能力[8] 投资大佬观点 - 桥水基金达里奥认为当前不仅是关税问题，而是全球货币、政治和地缘政治秩序的典型崩溃，类似20世纪30年代大萧条时期[10] - 环球投资斯皮兹纳格尔预测美股将出现80%崩盘，认为当前只是前奏，主要问题是美国36万亿美元政府债务规模[12][13] - 橡树资本马克斯三次发布"无人知晓"备忘录，2025年版本不再假设世界会回到过去，对经济前景表示严重担忧[14][15] 历史市场表现 - 1929年大萧条期间道琼斯指数从381.17点跌至41.22点，跌幅达89.2%[12] - 2008年金融危机标普500下跌37%，桥水基金逆势获得9.4%正收益，环球投资回报翻倍[12] - 2020年疫情期间桥水创最大亏损，环球投资一季度回报率达41倍[12] 当前市场状况 - 2024年标普500突破6000点后，斯皮兹纳格尔仍预警将出现1929年以来最严重崩盘[13] - 伯克希尔2024年净卖出1340亿美元股票，现金储备达3300亿美元创历史新高，但未像2008和2020年那样抄底美股[17] - 伯克希尔2024年向美国国税局支付268亿美元税款，同时加大在日本的投资，发行900亿日元债券[17]