美股市场剧烈波动事件复盘 - 美股市场在芯片巨头英伟达超预期财报和一份稳健非农就业报告的双重利好刺激下大幅高开，标普500指数开盘后一度飙升1.9% [1] - 市场情绪随后风云突变，指数掉头向下，最终收盘跌1.5%，盘中高点到低点的市值蒸发超过2万亿美元 [1] - 此次波动是自4月份以来最大的单日盘中波幅，恐慌指数VIX一度跃升至26以上 [2] 市场逆转的驱动因素 - 英伟达财报超预期但股价高开低走，最终收跌3%，出现“利好出尽”的迹象 [5] - 比特币跌破9万美元心理关口，引发了更广泛的风险资产抛售 [8] - 美联储理事对私人信贷领域潜在风险的警告引发市场警惕，信贷市场恶化，投资级和高收益债券利差扩大 [9] - 9月非农就业报告未能给美联储12月利率决策提供明确方向，降息概率仅小幅上升至35% [10] 技术面与流动性因素 - 商品交易顾问基金（CTA）的系统性抛压是关键因素，高盛模型预测无论市场如何演变，CTA基金都将是净卖方 [13] - 市场流动性严重枯竭，标普500指数顶级买卖盘的流动性规模降至约500万美元，远低于年内约1100万美元的平均水平，处于过去一年的第20个百分位以下 [14][15] - 交易所交易基金（ETF）的交易量占比飙升至41%，远高于28%的年内均值，表明市场交易更多由宏观驱动，而非个股基本面 [14][15] 跨资产类别情绪传导 - 抛售潮从大型科技股迅速蔓延，科技巨头“Mag7”开盘飙升后最终与大盘同步下挫 [17] - 散户青睐的“Meme股”和高动能股票遭遇重创，录得显著单日跌幅 [20] - 加密货币市场的崩溃似乎早于股市，比特币下跌时点领先于美股暴跌，暗示风险情绪的传导链条可能始于高风险领域 [24] 期权市场与资金流向影响 - 市场面临史上规模最大的11月期权到期日，预计将有3.1万亿美元名义价值的期权到期，可能带来波动并对标的资产价格产生“引力”效应 [23] - 资金流向显示长线基金全天倾向于卖出，而对冲基金从开盘时的净买入10%转为收盘时的净卖出，显示聪明钱在日内的迅速转向 [26]

在英伟达（NVDA.US）超预期季绩和黄仁勋的乐观展望下，美股开盘后曾一路走高，以纳斯达克指数（IXIC.US）为例，高开2.18%之后曾 一路走高，最高到达23,147.33点，涨2.58%，随后急转直下，最低跌2.31%，上下波幅高达4.89%，收市跌2.15%，或跌486.18点，报道 22,087.05点，见下图。 道琼斯工业平均指数和标普500指数的单日走势也与纳斯达克指数一致。与此同时，华尔街的恐慌指数VIX指数也创下了4月末以来的最高收 盘水平，单日涨11.67%，报26.42点，最近5日的涨幅达到32.10%。 2025年11月20日晚，美股在短短一小时内出现重大逆转。 比特币等继续下跌。比特币价格进一步下跌至8.58万美元。 对于美股的逆转，市场普遍认为主要原因有很多个方面： 科技股"利好出尽"引发的估值忧虑 英伟达发布的第3季营收、利润远超市场预期，但市场或将此解读为"利好出尽"，加上市场对AI产业盈利兑现能力的忧虑并没有消除，投资 者或担心英伟达的增长与市场份额已触顶，开始获利套现。 美股之后，亚太区股市大跌，且尤以AI芯片和关联产业股最为严重，例如英伟达的股东软银集团跌超10%，英伟达 ...

5）CTA抛售加速：商品交易顾问基金(CTA)本已处于极度做多状态，随着市场跌破短期技术阈值，其 卖盘开始加速，市场正密切关注6456点的中期关键水平，那是大部分抛售压力集中的地方。 6）空头重新入场：随着市场动能逆转，空头头寸开始重新活跃。 7）海外市场表现不佳：亚洲市场的关键科技股如SK海力士和软银的疲软表现，未能给美股带来积极的 外部环境。 2）私人信贷担忧：美联储理事Lisa Cook公开警告私人信贷领域"潜在的资产估值脆弱性"，以及其与金 融体系的复杂关联可能带来的风险，引发市场警惕。隔夜，信贷市场恶化，投资级债券和高收益债券的 利差扩大。 3）就业数据未能"定心"：9月非农就业报告虽然整体稳健，但并未给美联储12月的利率决策提供明确方 向，降息概率仅小幅上升至35%。 4）加密货币崩盘：比特币跌破9万美元的心理关口，引发了更广泛的风险资产抛售。 格隆汇11月21日｜昨晚美股上演4月份以来最惊心动魄的盘中逆转，令投资者措手不及。在芯片巨头英 伟达超预期财报和一份"金发姑娘"式非农就业报告的双重利好刺激下，美股昨晚大幅高开，标普500指 数开盘后一小时内一度飙升1.9%，然而乐观情绪未能持续。市场风云 ...

周四，三大指数高低低走，尾盘跌幅加速，最终大幅收跌。道指早间一度上涨超过700点，最高上涨至 46856.75点，此后逐渐转跌，最低下跌至45728.93点，全天振幅超过1100点。纳指盘中最高上涨至 23147.33点，最低降至22043.20点，振幅亦超1100点。 英伟达(NVDA.US)发布了爆炸性盈利结果、美国公布一份确认经济基础依然强劲的就业报告，尽管所 有迹象都指向美国股市应该是"风险偏好"的一天，但交易大厅的乐观情绪并未持续太久。关于这次反转 背后的原因众说纷纭。一些交易员指出，围绕AI是否产生了足够的收入或利润来证明其巨大支出是合 理的担忧重新浮现。另一些人说，加密货币跌至自四月以来的低点是股市暴跌的部分原因。 Susquehanna International衍生品策略联席主管Chris Murphy表示："随着英伟达财报现在尘埃落定，以及 美联储不太可能在12月降息，投资者开始质疑还有什么可以推动年终行情。据报道，CTA仓位在这里仍 然很脆弱，系统性策略仍处于温和净多头状态，更深的回调将触发量化基金的自动平仓机制，可能会迫 使额外的抛售。" 【美股】截至收盘，道指跌386.51点，跌幅为 ...

基本金属 | 招商评论 | 市场表现：昨日铜价震荡下行。 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 基本面：昨日美联储官员提示通胀风险和私人信贷风险，十二月降息预期到 30%附近，美股中 AI | 相关股票大 | | | | | 跌，市场风险偏好下降。供应端，铜矿偏紧格局不变。昨日智利国家铜业给韩国报价年度电解铜升水 | 330 | 美 | | | 铜 | 金，大幅上涨，说明市场认为明年电铜供需紧张。需求端，国内华东华南平水铜现货升水 40 元和 15 | | | 元。精 | | | 废价差 3000 元。 | | | | | | 交易策略：宏观驱动不明，建议观望。 | | | | | | 风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.19%，收于 21530 元/吨，国内 0-3 月差-40 | 元/吨，LME | | | | | 价格 2812.5 美元/吨。 | | | | | 铝 | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，周度铝材开工率小幅上升。 | | | | | | 交易策略 ...

一场本应由亮眼财报和理想数据点燃的狂欢，却意外演变成一场残酷的抛售。隔夜，美国股市上演了数月来最惊心动魄的盘中逆转令投资者措手 不及。 周四，在芯片巨头英伟达超预期财报和一份"金发姑娘"式非农就业报告的双重利好刺激下，美股大幅高开。标普500指数开盘后一小时内一度飙升 1.9%，然而乐观情绪未能持续。市场风云突变，指数掉头向下，最终收盘跌1.5%，盘中高点到低点的市值蒸发超过2万亿美元。英伟达股价从一 度上涨超5%到收盘转跌，比特币跌破9万美元，风险资产全线承压。 这是自4月份美股市场动荡以来最大的单日盘中波幅，恐慌指数VIX则一度跃升至26以上。而这突如其来的暴跌令交易员们困惑不已，市场充斥着 各种解释，从对美联储降息前景的疑虑到对私人信贷风险的担忧。 然而，在高盛看来，单一的催化剂并不足以解释这场剧烈的逆转。高盛合伙人John Flood在给客户的报告中直言："目前市场上伤痕累累。"他指 出，投资者已完全进入"盈亏保护模式"，过度关注于对冲市场拥挤的风险。 他认为，英伟达的强劲财报并未像交易员预期的那样成为风险偏好"解除警报"的信号，反而促使他们寻求对冲以防范进一步损失。 九大祸因：高盛交易员的全面复盘 ...

美联储理事库克表示，鉴于杠杆化公司的"复杂性和相互关联性增加"，官员们应监测私人信贷中意外损 失可能如何蔓延至更广泛的美国金融体系。她补充说，最近汽车行业的私营企业破产也暴露了广泛金融 实体中意外的损失和敞口，包括 银行、对冲基金和专业金融公司。她的讲话呼应了美联储理事巴尔的 担忧，巴尔本周早些时候曾表示，他将私人信贷视为一个潜在风险领域。库克周四还表示，她认为对冲 基金在美国国债市场中不断扩大的足迹和资产估值水平是潜在的脆弱性。库克表示，尽管存在资产价值 高企、私人信贷市场的增长和复杂性，以及对冲基金活动可能导致国债市场混乱的潜在脆弱性，金融体 系仍然保持韧性。她说："这些新兴的脆弱性也发生在非常重大的技术变革的背景下，这最终可能会改 善金融稳定，但也涉及可能需要深思熟虑和审慎应对的过渡期和潜在挑战。"（格隆汇） ...

美国政府停摆与政治僵局 - 美国政府停摆已进入第21天 特朗普警告民主党需为拨款僵局承担政治后果[1] 欧洲地缘政治与经济状况 - 欧洲多国领导人支持通过谈判实现俄乌停火 赞同以当前战线为谈判起点[1] - 欧盟统计局数据显示 截至2025年一季度末欧盟净金融资产较前一季度减少1720亿欧元 较2024年二季度末累计下降3960亿欧元[1] 主要央行政策与风险警示 - 英国央行正就私人信贷市场开展压力测试 行长警告该领域风险上升 类比2008年次贷危机[1] - 日本央行官员称经济与通胀符合预期 年内仍有可能加息 但下周会议尚无明确加息依据[1] - 加拿大9月CPI同比上涨2.4% 高于预期的2.3%[1] 阿根廷融资计划与银行要求 - 多家美资银行要求美国财政部提供明确担保 若抵押品问题未解决 阿根廷200亿美元融资计划恐难落地[1] 全球主要股指表现 - 道琼斯工业指数上涨0.47%报46924.74点 标准普尔500指数持平报6735.35点 纳斯达克综合指数下跌0.16%报22953.67点[2] - 日经225指数收盘首次站上49000点大关 上涨3.37% 东证指数上涨2.46%[3] 大宗商品市场动态 - COMEX黄金期货下跌5.07%报4138.5美元/盎司 COMEX白银期货下跌6.27%报48.16美元/盎司[3] - 现货黄金盘中创逾12年来最大单日跌幅 现货白银为2021年2月以来最差单日表现[3] - 美油主力合约上涨0.98%报57.58美元/桶 布伦特原油主力合约上涨1.07%报61.66美元/桶[4] 债券与外汇市场变动 - 2年期美债收益率下跌0.64个基点报3.445% 10年期美债收益率下跌2.49个基点报3.953% 30年期美债收益率下跌3.39个基点报4.535%[4] - 美元指数上涨0.35%报98.97 美元兑日元上涨0.78%报151.9300 欧元兑美元下跌0.36%报1.1600[4] 即将发布的重点经济数据与事件 - 亚太经合组织（APEC）财长会议举行至10月22日[5] - 日本将公布9月季调后商品贸易帐 泰国央行公布10月货币政策会议纪要 英国公布9月CPI月率 印尼央行公布利率决议[6] - 欧洲央行副行长金多斯出席2025年巴塞罗那不动产会议 欧洲央行行长拉加德在法兰克福金融与未来峰会上发表讲话[6]

私人信贷行业现状 - 私人信贷领域规模高达2.2万亿美元，但风险正在积聚 [1] - 行业支持者强调资金稳定性优势，投资者资金锁定多年不易出现挤兑 [1] - 黑石集团和阿波罗全球管理公司等机构通过常青投资工具筹集近3000亿美元 [1] 常青投资工具发展 - 黑石私人信贷基金(BCRED)资产规模从三年前的450亿美元增长至810亿美元 [2] - 2023年私人债务管理公司通过常青工具募集670亿美元，占机构筹资额的三分之一 [2] - 欧洲市场涌现类似产品，如规模30亿美元的Ares European Strategic Income Fund [2] 散户投资者参与 - 散户投资者正成为私人信贷领域重要力量 [3] - 常青基金吸引普通富裕阶层，阿波罗等公司计划拓展至401(k)储蓄计划投资者 [5] 常青基金特点 - 具有永续性，基金经理将收益再投资而非到期返还 [5] - 提供流动性支持，每季度赎回上限为净资产值的5% [5] - 自2010年以来私人信贷行业年均回报率达9.4% [5] 潜在风险 - 危机期间赎回可能导致资产贱卖，引发贷款价格广泛下跌 [6] - 估值不透明可能加剧投资者撤资意愿 [6] - 行业快速增长可能吸引不稳定投资者，导致管理者难以发放新贷款 [7] - 未动用资金超4000亿美元，可能迫使机构转向高风险资产 [8] 行业韧性表现 - 2020年疫情和2022年加息周期中长青基金成功应对赎回 [6] - 2023年一季度顶级基金赎回量不到权益资本的3% [6] - 赎回上限机制（每季度5%或每年20%）降低贱卖风险 [6]