美联储政策动向 - 高盛首席经济学家David Mericle预计美联储将在9月、10月和12月分别降息25个基点，并在2026年再降息两次[2] - 美联储理事沃勒主张下调政策利率，提议将美联储持有的国债中短期国库券比例提高到约50%，资产负债表应从6.7万亿美元减少到5.8万亿美元[5][4] - 美联储6月会议纪要显示官员分裂成三大阵营：少数派主张立即降息，多数派担心关税引发通胀，还有官员认为2025年全年不需降息[7] 经济数据与市场反应 - 6月CPI数据显示核心通胀率连续第三个月温和下行，市场押注9月降息的资金增加[1] - 芝加哥商品交易所利率期货市场涌入27亿美元买单，押注7月降息概率从18%激增至34%[4] - 高盛将美联储首次降息预测从12月提前到9月，认为9月降息可能性略高于50%[9] 关税政策影响 - 特朗普宣布对14个国家进口产品征收25%到40%关税，涉及日本汽车、韩国电子产品等价值数千亿美元商品[8] - 前达拉斯联储主席卡普兰指出40%关税远超企业可消化的10-15%阈值[4] - 沃勒认为关税只会导致"一次性价格上涨"而非持续性通胀[8] 行业动态 - 莫斯科机场取消485个航班，反映旅游需求疲软[1] - 日本财务省官员和韩国贸易代表团分别前往华盛顿进行谈判[1] - 缅甸服装厂和柬埔寨制衣业面临40%关税冲击，考虑裁员应对[8]

一周市场表现 - 国际现货金价上周开盘3334.45美元，最高3368.57美元，最低3282.62美元，报收3355.09美元，上涨20.09美元，涨幅0.60%，振幅2.58%，周K线呈震荡上行小阳线 [1] - 美元指数上周开盘96.97点，最高97.96点，最低96.88点，报收97.85点，上涨870点，涨幅0.90%，振幅1.12%，周K线呈震荡反弹小阳线 [3] - Wellxin贵金指数上周开盘6869.55点，最高7062.24点，最低6695.16点，报收7036.32点，上涨169.48点，涨幅2.48%，振幅5.35%，周K线再创历史新高中阳线 [3] - 现货银价上周上涨3.97%，振幅6.46%，报收38.38美元；现货铂金上涨0.60%，振幅4.99%，报收1399.35美元；现货钯金上涨7.16%，振幅12.88%，报收1216.00美元 [3] - NYMEX原油价格上涨3.38%，振幅5.32%，报收68.75美元 [5] - LME基本金属两涨四跌：伦铝上涨0.17%，伦锌上涨0.09%；伦铜下跌1.92%，伦铅下跌1.94%，伦镍下跌0.16%，伦锡下跌0.61% [6] - 美股全线下跌：道琼斯指数下跌1.02%，纳斯达克指数下跌0.08%，标准普尔下跌0.31% [6] 美元基本面与技术面矛盾 - 高盛预警美元可能"风险货币化"，今年美元与美股同步下跌频率达过去十年平均水平两倍以上，美股、美债与美元"三杀"局面频率攀升 [7] - 美元指数上半年重挫逾10%，创52年来最差上半年表现，受三重压力压制：美联储降息预期、国际投资者加速对冲操作、特朗普政府"弱势美元"政策倾向 [7] - 特朗普政府密集加征关税：7月7日向14国加税25%-40%，7月9日向7国加税30%，新税率8月1日生效，欧盟警告将采取对等反制 [8][9] - 美元技术面显示超跌反弹信号：综合指标达近年最低水平，与2021年底部相当；周线KD、RSI、乖离率指标呈现清晰底背离见底信号 [16] - 美元两个中期下跌波段空间几乎相同：2020-2021年下跌13800点，2025年至今下跌13790点，误差仅万分之七 [17] - 阻速线分析显示美元可能处于类似2021年89.21点的中期大底位置 [19] 贵金属市场表现 - 年内贵金属涨幅：铂金54.83%居首，钯金33.55%，白银32.94%，黄金27.87%，美元指数下跌9.78% [23] - 以2022年周期底部为基准：金价累计涨幅107.85%，银价118.69%，铂金71.17%，钯金下跌43.77% [23] - 黄金技术面呈现顶背离信号：综合指标创40年新高，周线KD、RSI、乖离率指标自去年10月以来呈标准顶背离 [25] - 金价宏观技术面：3500美元附近N8箱顶存在反压，3200美元下方P5趋势线附近支撑强劲 [27] - 全球黄金ETF上半年资金流入激增380亿美元，资产管理总额飙升41%至3830亿美元，北美贡献210亿美元，亚洲110亿美元，欧洲60亿美元 [10] - 黄金市场日均交易量达3290亿美元，创半年度历史纪录 [10]

全球贸易与关税政策 - 美国总统特朗普发布关税威胁 对与金砖国家"反美政策"一致的国家加征10%关税 [4] - 美国政府宣布将于当日中午公布贸易伙伴关税信函或协议 为8月1日起最高70%惩罚性关税铺路 [4] - 中国外交部回应强调金砖机制开放包容原则 指出贸易战和保护主义没有赢家 [5] 地缘政治冲突影响 - 乌克兰发动开战以来最大规模无人机袭击 波及俄罗斯16个地区关键军事设施 [4] - 袭击导致俄罗斯485个航班取消 莫斯科机场171个航班停飞 航空业单日损失达200亿卢布（约2.2亿美元） [4] - 俄罗斯交通部长罗曼·斯塔罗沃伊特因事件被解职 [4] 中国央行外汇储备动态 - 6月末外汇储备达3.317万亿美元 较5月显著增长 [7] - 黄金储备增加7万盎司至7390万盎司 实现连续21个月增持 [7] 美联储货币政策预期 - 高盛将美联储首次降息预测从12月提前至9月 提前三个月 [8] - 预测2025年9月/10月/12月各降息25基点 2026年3月/6月再降25基点 终端利率降至3.25% [8] - 降息逻辑基于关税通胀冲击小于预期 工资增长放缓等通缩压力显现 [8] - 芝加哥商品交易所数据显示9月降息概率从38%飙升至68% [9] 全球市场联动反应 - 特朗普关税威胁可能推高通胀 乌克兰冲突冲击能源供给 中国增持黄金反映避险升温 [9] - 美联储需平衡贸易战通胀压力与地缘冲突衰退风险 设定比2019年更高的降息门槛 [9] - 全球交易员紧急调整头寸 政策制定者重新评估国家利益方程式 [9]

全球经贸格局重构下的企业策略 - 全球经贸格局面临地缘政治、贸易壁垒、金融波动、技术变革等多方面挑战，中国企业需关注本地化策略、供应链智能化建设及出海战略[2] - 中欧国际工商学院论坛聚焦"全球经贸格局重构下的企业策略"，汇集金融界、企业界及学术界代表[2] 供应链与投资策略 - 中国凭借强大生产能力、物流能力及人力资源优势，可通过精准对接海外市场需求保持竞争力[3] - 在"双循环"格局下，中国企业需提升国际谈判技巧，把握系统性出海机会[3] - 全球面临投资回报率系统性下降，需反思长期促进增长政策导致的规模膨胀与效率下降问题[3] 数字货币与金融体系 - 美国货币政策不确定性加剧，稳定币崛起需要国际机构介入管理以实现透明机制[3] - 美国通过《稳定币创新法案》强化美元霸权战略意图，中国需加快数字人民币立法与监管[4] - 人民币稳定币可通过香港先行先试，但重点应加快数字人民币进程以避免国际化受阻[4] - 中国若把握数字美元窗口期，实现数字人民币与数字身份融合应用，可能重塑国际货币格局[5] 贸易表现与经济挑战 - 中国前五月货物贸易顺差同比增长42%，出口全球份额已超越美国[6] - 国内经济面临消费不足、房地产市场波动、PPI连续下降及货币流动速度放缓等结构性挑战[6] - 需更积极货币政策扭转通缩预期，激活企业投资与居民消费意愿[6] 企业出海实践 - 本地化是全球化成功关键，需尊重当地文化法规并实现收益共享[7] - 将中国制造优势与数字化管理结合可应对海外运营挑战[7] - 央国企出海六大经验：全球化运筹、差异化定位、专业化管理、一体化协同、本地化立足、低碳化转型[8] 未来发展路径 - 中国企业需超越简单产品出口，转向技术、资本和管理模式深度出海[8] - 宏观政策调整需配合企业寻找全球化新阶段的差异化路径[8]

美股市场情绪 - 美股空头持仓和情绪带来的利好可能已基本过去 因整体持仓和情绪指标略高于长期平均值 进入下半年基本面可能成为跨资产类别的主要驱动因素 [1][2] - 自解禁日以来市场情绪和持仓普遍回升且偏向乐观 情绪指标的平均百分位数据始于2007年 [2] 资产配置调整 - 在12个月期的资产配置中 将股票从中性上调至超配 将现金从超配下调至中性 因预期周期性和结构性驱动因素将支撑股票回报且债券收益率大幅下降的空间有限 [1][5] - 标普500指数的远期市盈率预期从20.4倍上调至22倍 3个月/6个月/12个月的指数目标从5900点/6100点/6500点上调至6400点/6600点/6900点 [4] 美国国债收益率预期 - 下调美国国债收益率预期 2年期/10年期美国国债收益率年底预计分别达到3.45%/4.20% 此前预期为3.85%/4.50% 收益率曲线可能会小幅陡峭化 [4] - 债券市场要出现更显著的反弹需要经济增长前景比目前预期的更疲软 美国财政轨迹以及来自欧洲和日本的全球收益率上行压力将限制美国利率的下行空间 [4] 市场广度与反弹预期 - 大型股的领跑推动近期市场反弹 市场广度指标降至2023年以来的最低水平 预计未来市场反弹范围将更加广泛 因近期表现滞后的股票可能迎头赶上 [5] - 对美联储更为鸽派的预期推动风险溢价压缩和估值扩张 短期内股票投资存在小幅的负向不对称性 [5] 关税影响与预期 - 预计铜关税最终将是25% 而非特朗普总统宣布的50% [1][6] - 最新公布的一系列关税税率包括对十几个国家提高后的关税税率以及对越南进口商品征收20%的关税 如果实施将在已预期的今年美国有效关税税率上升14个百分点的基础上进一步加码 [5] - 总体上预计更高的税率及延迟互惠关税不会真正生效 因欧盟等贸易伙伴更有可能在新的截止日期前达成协议 [6] 全球经济与贸易影响 - 第一季度对美国的出口激增为美国贸易伙伴的制造业活动和GDP带来显著提振 但提前装运效应和美元升值效应将转变为不利因素 关税实施将进一步抑制外国出口增长 [12] - 提前装运效应将在未来3个月内完全逆转 近期美元贬值将使实际出口总额下降3% 关税实施将使出口总额下降3% 综合拖累因素意味着主要经济体整体出口将受到4%-5%的冲击 [12][13] - 贸易拖累可能使工业生产下降1%-5% 制造业采购经理人指数下降1-4个百分点 与2025年剩余时间全球(除美国外)GDP增长下滑的预测一致 [12] 通胀预测 - 正在进行的关税谈判对美国通胀预测构成上行风险 但更高的关税对消费者价格的传导有限 因此将2025年12月核心个人消费支出(PCE)通胀率预期维持在约3.3%(同比)不变 [7]

澜起科技股份有限公司港交所上市申请 - 澜起科技股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1] - 联席保荐人为中金公司、Morgan Stanley和瑞银集团 [1]

目标价调整 - 摩根士丹利将亚马逊目标价从250美元上调至300美元 [1]

全球经贸格局重构下的企业策略 - 全球化发展面临地缘政治、贸易壁垒、金融波动、技术变革等多重挑战 [1] - 企业需超越传统思维，锻造发展韧性，打造更安全的全球化供应链体系、更深厚的本地化运营根基、更强大的数智内核 [3] - 把握区域合作框架机遇、开拓新兴市场，在不确定性的国际市场中锚定价值、赢得话语权 [3] 国际投资与货币体系 - 从美国到全球都面临投资回报率的系统性下降，长期过度依赖促进增长的政策导致规模过度膨胀与效率相对下降 [4] - 美国货币政策的不确定性加剧，管理币值的稳定性成为系统性需求 [4] - 稳定币的崛起创造了传统货币以外的代币形式，未来管理需国际性机构介入，实现"良币驱除劣币" [4] 中美贸易争端与供应链重组 - 美国长期存在的商品贸易逆差背后是债务依赖加剧了经济失衡 [6] - 关税手段忽视了供应链重构的长期性，会将成本转嫁给美国消费者和他国供应商 [6] - 中国强大的生产能力、物流能力、人力资源依然可以继续占据优势，但需以互利模式更精准对接海外市场需求 [6] 稳定币发展与监管 - 美国《稳定币创新法案》及香港《稳定币条例》要求持牌经营、足额储备并禁止信贷投放，削弱稳定币的"去中心化"属性 [7] - 美国推动稳定币发展隐含着巩固美元霸权，抢占加密世界制高点的战略意图 [7] - 人民币稳定币可通过香港先行先试，但更重要的是加快中国对加密资产与稳定币的立法与监管 [8] 数字人民币发展 - 数字人民币应突破其当下"M0现金替代"的定位，向全流程加密的智能账户或钱包转型 [8] - 可借鉴稳定币的技术与模式，优先推动数字人民币海外版发展 [8] - 若中国能把握美国暂停数字美元的窗口期，率先实现数字人民币与数字身份的融合应用，将有望重塑国际货币竞争格局 [8] 中欧关系 - 中欧双方均不应接受他人规定的中欧关系的框架或性质，必须基于各自的价值来考虑双方的关系 [10] - 应对全球性挑战，如气候变化和生物多样性，是未来几年双方具有广阔合作空间的领域 [10] 企业全球化经营案例 - GE航空航天在中国建立8家发动机大修基地，实现境内全链条服务，99%的员工来自本地 [11] - 赣锋锂业在海外投资以资源开发为主，坚持让当地共享收益，推动中国的效率优势、技术优势与本土结合 [11] - 联想集团已实现75%的营收来自海外市场，投资构建数字化管理系统，实现全球客户实时追踪订单交互状态 [12] - 中国石油已完成物理上的"走出去"和本地化运营为核心的"走进去"，正迈向"走上去" [13] 全球贸易与中国表现 - 2004年以来全球货物和服务贸易占全球GDP比重稳中有升，全球化并未停止 [16] - 中国前五月货物贸易顺差同比增长42%，出口占全球份额已超越美国 [16] - 进口占比下降折射出国内消费不足的结构性问题，亟需更积极的货币政策扭转通缩预期 [16] 企业微观创新 - 中国企业需要超越简单的"产品出口"，转向技术、资本和管理模式的深度出海 [17] - 联想深耕全球181个国家市场，通过技术合作、资本投入和本地化运营建立长期竞争力 [17] - 宁德时代将质量管理标准从百万级缺陷率提升至十亿级标准 [17]

亚洲股市与港股评级 - 高盛上调MSCI亚太（除日本外）指数12个月目标3%至700点，隐含美元计回报率9% [1] - 港股评级上调至"持股"，预计受益于美联储宽松周期和美元走弱 [1] - 菲律宾等市场对宽松货币政策和关税确定性最为敏感 [1] 原油市场动态 - 布伦特原油1月以来均价维持在70.75美元/桶，中国战略储备吸收第二季度石油盈余支撑价格 [1] - 公路出行和航空旅行需求强劲，美国进口商提前采购规避潜在关税进一步支撑油价 [1] 巴西关税政策影响 - 特朗普计划对巴西征收50%关税可能使巴西GDP增长率减少0.3-0.4个百分点 [2] - 报复性关税可能加剧对经济活动和通胀的负面影响 [2] 欧元区财政政策 - 德国计划增加国防和基建支出以抵消人口老龄化负面影响 [3] - 欧盟推动更高国防支出，改变过去依赖劳动力增长的模式 [3] 美国学生贷款市场 - "大而美"法案将推动140亿美元学生贷款市场转向私营领域，带来25亿美元增长机遇 [4] - SoFi、Sallie Mae和Navient等机构预计在利息和手续费方面大幅增长 [4] 美股配置机会 - 美股估值仍偏高但头部科技板块盈利兑现能力强，四季度或现资金回流 [5] - 信息技术与电信服务行业盈利保持高景气 [5] 绿电消纳政策 - 2025年非水可再生能源消纳责任权重预计支撑4600亿度绿电消纳 [7] - 钢铁、水泥等高耗能行业纳入考核，绿电直连模式有望快速发展 [7] 光伏行业调整 - 产业链价格回升是行业"反内卷"第一步，需关注龙头公司长期竞争力 [8] - 落后产能出清需长效机制，供给侧改革政策逐步完善 [8] 电网与工控行业 - 1-5月国内电网投资保持高景气，特高压核准有望三季度加速 [9] - 新质生产力、核能复兴和出海是工控行业三大投资方向 [9] 行业景气度分析 - 小金属、PCB、存储等行业二季报预计改善，医药、军工有独立景气周期 [10] - 钢铁、煤炭等反内卷受益行业估值对下行预期计入较充分 [10] 铜价走势 - 美国对铜加征50%关税可能导致短期回调但幅度有限 [11] - 非美地区供需紧张格局或逆转，长期仍看好铜价上行 [11] AI产业投资 - AI算力与应用形成正向循环，关注NV链相关企业 [12] - 垂直领域卡位SAAS企业在AI Agent布局领先 [12]

亚洲股市前景展望 - 高盛将MSCI亚太除日本指数12个月目标价上调3%至700点，预计美元计价回报率达9% [1] - 更有利的宏观环境和关税政策的确定性增强是推动此次上调的主要因素 [1] - 即使关税税率可能略高于当前基准预期，对基本面增长的负面影响也可能不如市场在二季度初所担忧的那样严重 [1] 港股评级调整 - 将港股评级从低配上调至标配，主要基于美联储降息周期可能带来的美元走弱预期 [1] - 港股将成为美元走弱趋势的主要受益者之一 [1] - 自去年11月被下调至低配以来，恒生指数和MSCI香港指数均已录得至少18%的涨幅 [1] 区域市场配置 - 维持对中国、日本和韩国股市的增持立场 [1] - 将马来西亚股市评级下调至低配 [1] - 菲律宾是对美联储宽松政策"最积极敏感"的区域市场之一 [1] 盈利增长与估值 - 盈利增长将成为推动区域股市回报的主导因素 [2] - 区域股市14倍的前瞻市盈率与"宏观模型公允价值"保持一致 [2] - 当前估值为未来收益提供了合理的估值基础 [2]