【导读】摩根士丹利：美国投资者对中国市场兴趣创2021年以来新高 中国基金报记者 吴娟娟 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在9月11日发布的报告中表示，近期在美国进行了为期约 一周半的路演后发现，美国投资者对中国股票市场的兴趣达到2021年以来的最高水平。投资 者的兴趣不仅体现在指数层面，而且体现在特定主题和结构性机会方面。 王滢和美国投资者交流发现，超过九成的投资者表示愿意增加中国市场配置，这一比例为 2021年初中国股市阶段性见顶以来的新高。当前，美国投资者对中国市场的态度正积极转 变。资料显示，2025年6月，摩根士丹利调高对A股的配置观点至高配。 四重原因主导美国资金回流 摩根士丹利认为，美国投资者兴趣回升背后有四重原因： 第一，中国在全球科技领域拥有领先地位。在人形机器人、自动化以及生物科技、药物研发 等领域，中国的优势地位获全球认可，国际投资者必须正视并参与这一市场。 第二，积极的政策信号。政府持续释放"托底"信号，采取"小步快走"的方式稳定经济，展现 了扶持资本市场的意图，市场认为最坏的时候或已过去。 第三，中国市场的流动性状况显著好转，这有助于支撑行情延续更长时间。 摩根士丹利在报告中指出，其 ...

市场关注度 - 美国投资者对中国市场的关注度已升至2021年以来的最高水平[1] - 超过九成投资者明确表示愿意增加对中国市场的敞口 为2021年初以来最高比例[1] 投资领域偏好 - 投资者兴趣从互联网和ADR板块延伸至港股和在岸A股[1] - 重点领域涵盖人工智能、半导体、机器人和新型消费[1] - 量化基金与宏观基金更倾向于通过A股ETF和股指期货进入市场[1] - 美国投资者交易偏好以ADR为首选 其次是港股 再到A股[1] 驱动因素 - 中国在类人形机器人、生物科技和药物研发等前沿领域保持全球领先[1] - 政策制定者以渐进方式出台稳定经济举措并释放呵护资本市场信号[1] - 流动性状况改善及全球资产配置多元化需求提供支撑[1]

IPO市场复苏 - 高盛预计迎来2021年7月以来最繁忙的IPO周 活动量将超过2021年7月以来任何时期 [1] - 瑞典先买后付贷款机构Klarna完成备受期待的IPO 为金融科技公司上市奠定基础 [1] - 设计软件公司Figma股价首日上涨一倍有余 加密货币交易所Bullish首日涨幅同样超过100% 太空科技公司Firefly Aerospace首日飙升56% [1] - 华尔街银行近数月招聘数十名高管以迎接交易复苏 [1] 并购市场表现 - 当前并购活动同比增长约32% [1] - 超过100亿美元的交易活动实现100%增长 [1] 宏观经济风险 - 通胀率仍高于美联储2%的目标 [2] - 美国劳动力市场出现裂痕 部分就业数据显示经济疲软迹象 [2] - 关税政策影响悬而未决 企业和投资者评估反复加征关税对消费者支出的冲击 [2] - 贸易政策不确定性将对经济增长产生难以量化的影响 [2]

核心观点 - 公司通过整合华英证券与民生证券投行业务优势 确立"产业投行、科技投行、财富投行"新战略方向 构建特色企业文化体系 [1] - 文化融合推动业务成效显著 2025年上半年IPO承销家数和承销金额均排名市场第七 申报IPO数量跻身行业前五 新三板挂牌家数排名第二 [2] - 以合规筑基、专业赋能、区域深耕为核心竞争力 通过投保联动与行业组建设培育差异化优势 服务国家战略与新质生产力发展 [3][4][6] 文化融合与战略定位 - 融合华英证券"风清气正"文化底色与民生证券"民生在勤"精神特质 形成"合规筑基、专业赋能、协同共赢"文化体系 [1] - 文化融合推动2025年上半年IPO承销家数和金额双第七 IPO申报数量行业前五 新三板挂牌家数第二 [2] - 战略定位聚焦"精品投行、特色投行" 行为规范强调"勤耕不辍、服务至上" [2] 合规风控体系 - 构建"华英合规根基+民生服务基因"模式 融合事前防范、事中管控、事后追责与三道防线有机服务理念 [3] - 将第二、三道防线职能升级为与第一道防线并肩控风险、同促发展的主动服务角色 [3] - 通过内控标准化模块搭建 严守项目质量底线并提供业务发展安全垫 [3] 专业化能力建设 - 从"投资+投行"模式升级为"投保联动+行业组"战术 打破资源壁垒构建内部资本+社会资本服务体系 [4] - 组建覆盖生物制药、智能制造、新材料、新能源等12个前沿领域的行业组 持续优化分组并设立专项组拥抱新质生产力 [4] - 通过专业培训+项目实战推动团队从通用型服务向行业专家型服务转型 [4] 区域与行业布局 - 以无锡为根据地 布局北京、上海、深圳及长三角、珠三角产业核心城市 加强西南、西安、合肥等科创高地覆盖 [6] - 深入研究各地优势产业布局 聚焦战略新兴产业提供全链条金融服务 [6] - 紧抓"并购六条"政策红利发力并购重组 新设国际业务部拓展跨境服务 [6] 文化落地与品牌建设 - 构建党建引领、制度支撑、文化赋能体系 将党建要求纳入公司章程 设立党员示范岗与先锋队 [7] - 融合华英证券"德才兼备"选人标准与民生证券"能者上、优者进"激励机制 [7] - 凭借文化业务协同优势斩获新财富最佳股权承销投行、最佳IPO投行、最佳再融资投行、科技与智能制造产业最佳投行多项大奖 [7] 未来发展方向 - 以勤奋为魂、专业为魄 持续夯实产业投行、科技投行、财富投行三大支柱 [8] - 深化专业化、特色化、国际化发展道路 将文化优势转化为业务竞争力 [8]

本文作者：鲍奕龙 来源：硬AI 高盛对冲基金主管强调美股仍是牛市，但不要在当前高位盲目追涨。 9月11日，高盛对冲基金主管Tony Pasquariello研报指出，当前AI驱动的美股科技巨头和宽松的货币财政 政策是支撑牛市的两大支柱。然而，创纪录的高估值与短期资金流入的减弱，预示着市场在短期内需 要"盘整巩固"。 Tony Pasquariello强调需要投资者保持耐心，不要与牛市对抗，但也不要在此高位追涨。短期内可以考 虑利用低成本期权进行对冲，为可能在第四季度出现的下一波上涨行情做好准备。 报告特别指出企业盈利的强劲表现与悲观的宏观叙事形成了鲜明对比。 2025年上半年，在CEO们普遍感到不确定的环境下，"标普493"（剔除七巨头后的标普成分股）的盈利 同比增长了7%，而科技七巨头的盈利增速更是达到了惊人的28%。这表明，企业层面的盈利能力是支 撑市场的坚实基础。 估值与资金流：短期警报已经拉响 高盛对冲基金主管指出两大因素发出了美股的短期警告信：市场的估值和资金流。 宏观经济与企业盈利，韧性强于宏大叙事 报告首先分析了驱动市场的两个基本面因素：经济增长和企业盈利。 在经济增长方面，高盛预测美国2025 ...

就业数据大幅下修 - 美国非农就业岗位新增总数较此前发布值大幅下降91.1万个，几乎所有行业就业人数均遭下调[1] - 月均新增非农就业岗位数从14.7万个降至7.1万个，大幅降低7.6万个[1] - 整体就业率调降约0.6个百分点，创2009年以来最大降幅[1] 就业市场持续走弱 - 8月美国就业增长大幅放缓，失业率达4.3%，接近四年高点[1] - 6月美国劳动力市场出现就业岗位减少，为过去四年半首次[1] - 企业放慢节奏拒绝招聘新员工，劳动力供给因移民管控政策削弱[2] 经济衰退风险升温 - 美国经济正滑向衰退边缘，企业活动明显放缓[2] - 贸易政策不确定性导致企业无所适从，人工智能转型抑制用工需求[2] - 实际经济状况比名义GDP和就业率等表面数据展现的更糟糕[2] 政策压力加剧 - 数据调整使美联储降息压力进一步升高[1] - 白宫指责劳工统计局"已失灵"，敦促美联储降息[2] - 就业数据加剧市场对美国经济健康状况的担忧[1]

PresentationRegina Savage Welcome. Thank you for coming. I'm excited to introduce. So my name is Regina Savage. I'm in the Investment Banking division at Morgan Stanley, and I lead our North American Industrials practice. And I'm excited to be joined here today by Eric Guerin, the CFO of RB Global as well as Steve Lewis, the COO; and Sameer Rathod, the Head of Investor Relations. So we'd like to ask a few questions and have a conversation, and then I invite you all to join into the conversation as well and ...

市场表现与结构 - 纳斯达克100指数过去40年年复合增长率达14.25% 远超大盘 [1] - 市场高度依赖美联储降息预期 投资者普遍押注宽松政策 [1] - 人工智能板块维持市场热度 但估值已被充分反映 [9] 风险信号与指标 - 波动率指标VIX出现技术性反弹 信贷利差扩大显示风险积聚 [1][5] - 周期性板块与防御性板块表现出现明显背离 [7] - 美国10年期通胀保值债券收益率与板块表现错位达两年来最大 [7] 经济基本面隐患 - 企业盈利未出现衰退前典型下滑 私人部门资产负债表健康但需求透支 [3][4] - 杠杆风险转移至政府与私人资产 私人部门债务高峰期临近 [3][4] - 劳动力市场脆弱 失业后重新就业概率仅44.9% 创历史新低 [4] 政策环境约束 - 美联储降息空间受通胀高企制约 财政政策受高债务与利息负担限制 [5][6] - 市场对政策兜底信心过度乐观 实际政策工具所剩无几 [6] - 低波动率仅存在于理想环境 当前宏观环境与相关性均不支持 [5] 短期策略与数据关注 - 未来48小时CPI数据若高于预期 标普500或升至6200点 [10] - CPI疲弱情况下可考虑在10年期美债收益率4.25%水平买入 [10] - 建议关注VIX多头与标普500空头对冲策略 尤其在通胀数据公布前后 [10]

被视为通胀数据的"领先指标"预测，即将公布的美国8月CPI同比增幅将略高于市场普遍预期，这为美元 带来了温和的上行风险。 | Release Day | Pre-Release | Survey | Actual Print | Accurate | | --- | --- | --- | --- | --- | | | Fixing | Median | (Unrounded) | Signal? | | 9/11/2025 | 2.91 | 2.90 | | | | 8/12/2025 | 2.77 | 2.80 | 2.705 | TRUE | | 7/15/2025 | 2.67 | 2.60 | 2.669 | TRUE | | 6/11/2025 | 2.40 | 2.40 | 2.355 | FALSE 7 | | 5/13/2025 | 2.31 | 2.40 | 2.311 | TRUE | | 4/10/2025 | 2.46 | 2.50 | 2.391 | TRUE | | 3/12/2025 | 2.89 | 2.90 | 2.822 | TRUE | | 2/12/2025 | 2 ...

全球对冲基金对中国股市投资活动 - 8月全球对冲基金对中国股市（A股和港股）净买入量创2024年9月以来新高 [1] - 全球对冲基金的中国股票仓位上升76个基点至两年高点 [1] - 全球对冲基金对亚洲股票市场风险偏好连续4个月高企 [1] 新兴市场资金流动情况 - 8月中下旬新兴市场股票基金获显著资金流入 幅度达9周新高 主要受投向中国内地基金推动 [1] - 截至8月27日当周中国股票基金资金流入创20周新高 因指数创10年新高 [1] - 海外注册的中国基金连续三周获资金流入 为今年3月中旬以来首次 [1] - 印度股票基金录得连续第五周资金流出 但赎回势头减弱 [1] 全球股票基金资金流向 - 截至9月3日当周全球股票基金获净流入180亿美元 前周为160亿美元 [1] - 美国基金获资金流入51亿美元 欧洲基金流入7亿美元 日本基金流入10亿美元 [1] - 全球新兴市场(GEM)基金获资金流入6亿美元 亚洲（日本除外）基金流入24亿美元 [1]