公司股价表现 - 印度烟草公司（ITC）股价在1月1日延续跌势 [1] - 公司股价最新跌幅达到10% [1] 新闻来源 - 文章来源为每日经济新闻 [2]

云南省“十五五”区域发展战略与昆明市发展定位 - 云南省“十五五”规划建议提出推动形成“昆明率先、滇中引领、区域协同、廊带联动、全域开放”的区域协调联动格局 [2] - 规划支持昆明率先基本实现社会主义现代化 并推动滇中地区发挥全省经济社会发展核心区和动力源作用 [2] - 规划鼓励各地区协同联动、错位发展 并推动中国—中南半岛经济走廊、孟中印缅经济走廊和沿边、沿线、沿江经济带联动发展 [2] 云南省“强省会”行动历史与目标 - 2021年云南省“十四五”规划提出“做大做强昆明省会城市” 目标到2025年昆明市地区生产总值占全省比重达到30%以上 战略性新兴产业增加值比重达到17%以上 常住人口城镇化率达到75%以上 [2] - 2022年云南正式实施“强省会”行动 出台系列政策并建立协调推进工作机制 省长亲自召开9次现场会研究推动127个事项 [2] - 昆明市对全省经济增长的贡献率从2020年的13.3%跃升至2024年的31.9% [3] 昆明市经济发展现状与挑战 - 2024年昆明市GDP为8275.22亿元 云南省GDP为31534.10亿元 昆明占全省比重为26.24% [4] - 2025年前三季度昆明市GDP为6418.94亿元 比去年同期增加近400亿元 但今年难以突破万亿 [3] - 从城市首位度看 2021年昆明GDP占全省26.61% 2024年占26.24% 首位度未显著提升 [4] - 2025年前三季度昆明市GDP增长4.4% 增速高于全省0.1个百分点 且为连续5个季度稳步增长 [7] 昆明市产业结构转型成效 - 昆明坚持“大抓产业、主攻工业” 化工、冶金、烟草、数字经济、生物医药5个产业链已达千亿级 装备制造、新材料2个产业链正加速向千亿级迈进 [7] - 2024年全部工业对全市经济增长贡献率达到32.6% 新兴产业对全市工业增长的贡献率达到95% 经济发展逐步摆脱对房地产的依赖 [7] - 研究员指出 昆明产业发展形势不错 打牢产业基础对未来发展潜力至关重要 [7] “十五五”期间昆明市发展展望 - 研究员认为“十五五”期间云南会继续实施“强省会”行动 昆明的经济总量和城市首位度仍需赶上来 目标是要达到30%以上 [8] - “滇中引领”的龙头仍是昆明 需要把昆明的分量做起来以带动滇中发展 [1][8] - “十五五”规划建议用“昆明率先”替代了“强省会”表述 但核心目标一致 [8]

核心观点 报告认为轻工制造行业在2026年将呈现“攻守兼备”的特征，建议布局基本面拐点，重点关注造纸、包装、烟草和家居四个子行业，其中造纸行业拐点将至，行业格局是首要投资逻辑，白卡纸被视作首选赛道[1][3] 造纸：拐点将至，格局为首要逻辑 - **行业处于被动去库存阶段，景气度有望复苏**：报告判断造纸行业在2025年第三季度已进入被动去库存阶段，其特征为需求复苏、产成品库存下降、成品纸价格持平或略升，纸企盈利呈现复苏迹象[5] - **白卡纸是格局最佳的纸种，供给侧驱动提价**：白卡纸行业产能集中度高，CR4（晨鸣、APP、博汇、万国太阳）产能占比在2025年预计为74%，企业间协同效应明显，使得其在成本上涨时具备较强的定价权和提价能力[8][9] - **新增供给边际放缓，价格有望脱离底部**：2026-2030年白卡纸年度产能增速预计在2%-5%之间，较2021-2025年的高速扩张期明显放缓，新产能投放节奏的推迟减轻了供应过剩担忧，价格有望进入震荡向上的修复通道[10][12] - **白卡纸已开启涨价周期，基本面持续向好**：自2025年8月底起，主要纸厂累计进行了四轮提价，截至12月11日，国内白卡纸市场均价为4244元/吨，较8月底上涨7.99%[13][15][17]；同时企业库存天数降至13.56天，较8月底下降25%[23]；毛利率虽仍为负，但较8月底已增加5.68个百分点，若考虑部分原料国产化，行业已处于微利状态[28] - **龙头停产改善供需，博汇纸业具盈利弹性**：晨鸣纸业自2024年11月起对包括205万吨白卡纸在内的产能实施限产停产，改善了行业供需[33]；博汇纸业员工持股计划已完成，且控股股东金光纸业承诺在2026年9月前解决同业竞争问题，若金光旗下约400万吨白卡纸产能注入，将显著提升博汇纸业的收入体量和盈利能力[38][41][43]；公司自身也有新增产能计划，盈利弹性有望加速释放[45] 包装：行业整合加速，二片罐盈利有望改善 - **行业整合加速，集中度提升利好龙头议价能力**：奥瑞金于2025年4月完成对中粮包装的全面收购并使其退市，合并后奥瑞金在二片罐市场的产能占有率将达到37%，成为行业第一，市场份额向头部集中有助于提升议价能力和盈利能力[50][54] - **海外市场前景广阔，成为企业增长重要支撑**：2024年全球二片罐市场规模为2654.72亿元，预计到2031年将达3179亿元，2025-2031年CAGR为3%[58]；下游啤酒市场增长（预计2025-2030年CAGR达6.8%）将推动二片罐需求[58]；头部企业境外业务收入快速增长且毛利率显著高于境内，如2024年宝钢包装境外业务毛利率为14.33%，较境内高8.73个百分点[62][64] - **奥瑞金作为行业领军者，并购与出海并举**：公司业务涵盖三片罐、二片罐及灌装，其中三片罐业务提供稳定基本盘和高毛利率（2022年为22%），二片罐业务收入占比持续提升至40%但毛利率较低（2022年为2.22%）[67][74]；通过收购中粮包装及海外公司Jamestrong，并计划在泰国和哈萨克斯坦新建年产16亿罐的二片罐生产线，公司正积极拓展海外市场，优化业务布局[75][81][82] 烟草：长牛赛道，逐步配置 - **行业具备攻守双重属性，是长牛赛道**：进攻属性体现在跨国烟草公司通过区域扩张和产品创新（如新型烟草）驱动EPS增长，例如菲莫国际（PMI）的减害产品（RRP）收入在2016-2024年间CAGR高达45%[96][97]；防守属性源于烟草需求刚性和强定价权，能穿越经济周期，例如奥驰亚在2013-2024年卷烟出货量下降的情况下，通过提价保持了营收稳定[86][98] - **新型烟草是重要增长极，技术、流量与监管主导格局演变**：新型烟草（电子烟、加热不燃烧HNB、口含烟）减害性显著，2024年全球市场规模中HNB达370.61亿美元，2020-2024年CAGR为14.98%[102]；主要烟草公司均积极布局，如PMI目标在2030年使无烟产品收入占比突破三分之二[103][104]；雾化电子烟市场历史表明，技术突破、流量红利和监管合规是主导品牌格局轮替的三大因素[105][107] - **中烟香港与思摩尔国际是产业链重要标的**：中烟香港作为中国烟草境外业务独家平台，承载全球化战略使命，未来有望通过整合更多进出口业务及海外资产实现增长[108]；思摩尔国际是英美烟草（BAT）新款加热不燃烧产品Glo Hilo的核心供应商，该产品在加热速度、温度及成本上具备优势，有望推动思摩尔HNB业务放量[110] 家居：美国开启降息，关注家居出口标的 - **美国降息有望刺激地产需求，利好家居出口**：美联储在2025年已三次降息，截至12月18日，美国30年期抵押贷款固定利率为6.21%[114]；历史数据显示，按揭利率与房屋销售量呈显著负相关，进一步降息有望刺激居民信贷和购房需求，从而带动家居产品需求[114]

今日关注与市场动态 - 今日有三只新股上市：双欣环保（深）、誉帆科技（深）、强一股份（科）[2] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%报48461.93点，标普500指数跌0.35%报6905.74点，纳指跌0.5%报23474.35点[2] - 贵金属市场遭遇“黑色星期一”，COMEX黄金期货收跌4.45%报4350.2美元/盎司，COMEX白银期货收跌7.2%报71.64美元/盎司，盘中现货钯金一度暴跌17%，现货铂金跌15%[2] - 美油主力合约收涨1.92%报57.83美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.66%报61.24美元/桶[3] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡跌6.55%报40010.0美元/吨，LME期铅涨0.73%报2009.0美元/吨，LME期铜涨0.21%报12187.5美元/吨[3] 宏观与政策动向 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代数字人民币体系将于2026年1月1日正式实施，届时数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息[4] - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率[7] - 财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元同比增长1.0%，利润总额37194.5亿元同比下降3.1%[8] - 10月份全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降7.3%，冲突点聚焦于电子、医药、机械设备和轻工行业，其中电子行业经贸摩擦指数居首[5] - 中国贸促会发布的报告显示，中国知识产权保护绩效位列全球第一[6] - 市场监管总局出台新规，将委托生产食品行为纳入监管范围[9] 行业监管与发展 - 财政部、税务总局公告，自2026年1月1日起，烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除[15] - 保险资管行业数据分类分级指南发布，自2026年1月1日起实施[16] - 第四届全球供应链促进博览会（链博会）将首次设置人工智能专区，并聚焦新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业[17] - 市场监管总局发布《食品添加剂生产许可审查细则（2025版）》，首次对允许分装的情形作出严格限定[18] - 自2026年1月1日起，东航所有宽体机执飞的国内航班将提供全免费空中Wi-Fi服务[19] - 自2026年1月5日起，国内航线旅客运输燃油附加费下调，800公里（含）以下航段收取10元，800公里以上航段收取20元，分别下降10元和20元[20] 科技与半导体 - Meta宣布收购AI智能体公司Manus，据称为其成立以来第三大收购，收购前Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资[21] - 台积电表示其2纳米（N2）技术已如期于第四季度开始量产，该技术采用纳米片（GAA）晶体管技术[22] - 三星电子平泽P4工厂建设提速，设备安装和测试运行目标比原计划提前2-3个月，该工厂将成为其10nm第六代（1c）DRAM及HBM4芯片生产的核心[26] - 中芯国际公告，拟以406.01亿元交易价格购买中芯北方49%股权，交易完成后将持有中芯北方100%股权[27] - 紫光国微公告，正在筹划以发行股份及支付现金方式购买瑞能半导体控股权或全部股权，公司股票自12月30日起停牌[50] 新能源汽车与产业链 - 零跑汽车拟向一汽股权投资发行内资股募资37.44亿元，完成后一汽方面将持股5%，公司计划2026年销量达到100万辆[24] - 比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞辟谣，称公司没有推出飞行汽车的计划和安排[27] - 天齐锂业公告，其参股公司SQM已完成与智利国家铜业公司Codelco之间的战略合作[38] - 赣锋锂业公告，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉[29] - 慧翰股份公告，出资6825万元参设私募基金，专项投资一家商业航天企业，以探索其智能网联汽车技术在商业航天领域的应用[36] 消费与航空 - 贵州茅台管理层表示，2026年茅台1935市场投放量不增加，茅台王子酒将深耕大众消费市场，力争早日实现百亿规模[25] - 贵州茅台公告，控股股东茅台集团累计增持207.13万股，占总股本0.17%，增持金额为30亿元，增持计划已实施完毕[35] - 春秋航空公告，拟购买30架空客A320neo系列飞机，交易金额不超过41.28亿美元，预计交付时间为2028年至2032年[30] - 追觅科技创始人宣布，在常规年终奖外，额外奖励全体员工1克黄金，按约1.85万员工、每克1400元计算，约需花费2600万元[23][24] 商业航天热点 - 多家公司发布公告澄清或说明其商业航天业务占比：神剑股份称其商业航天应用领域收入为371.24万元，占第三季度营收0.20%[31][32]；超捷股份称截至三季度末商业航天业务营收占比约5%[39]；中航重机表示已为多家商业火箭企业稳定供应关键锻件[45] - 航天智装在互动平台表示，其宇航芯片产品已与航天领域多家企业长期合作[43] - 上纬新材公告，其具身智能机器人业务仍处产品开发阶段，未实现量产及规模化销售[42] 其他公司重要公告 - 国际复材公告，拟投资16.93亿元建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目[33] - 世嘉科技公告，拟2.75亿元增资光模块公司光彩芯辰并取得20%股权[34] - 天奇股份公告，拟定增募资不超过9.77亿元，用于汽车装备智能制造基地及机器人具身智能系统研发中心建设项目[40] - 天箭科技公告，因军品价格调整预计调减当期营业收入约2.56亿元，影响净利润约-2.09亿元，2025年度扣非净利润预计为负且营收低于3亿元，可能被实施退市风险警示[41] - 碧桂园公告，已完成“22碧桂园MTN002”10亿元中期票据的本息兑付[44] - 华立股份公告，终止收购中科汇联51%股份[46] - 中国软件公告，拟挂牌出售555台X86服务器及两套房产[47] - 胜通能源公告，公司股票自12月12日至29日期间价格涨幅为213.97%，已严重背离基本面，自12月30日起停牌核查[48][49] - *ST熊猫公告，因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[37] - 天普股份发布异动公告，澄清公司无开展人工智能相关业务的计划，也未与股东中昊芯英签订相关协议[28]

政策核心内容 - 财政部与税务总局联合发布关于广告费和业务宣传费支出企业所得税税前扣除的新规定 公告号为2025年第16号 [1] - 新政策执行时间为2026年1月1日至2027年12月31日 为期两年 [1] - 自2026年1月1日起 废止2020年第43号公告 [1] 特定行业扣除限额 - 化妆品制造或销售 医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业 发生的相关广告宣传费支出 不超过当年销售（营业）收入30%的部分 准予税前扣除 [1] - 上述三类行业企业 广告宣传费支出超过当年销售收入30%的部分 准予在以后纳税年度结转扣除 [1] 关联企业分摊机制 - 签订广告费和业务宣传费分摊协议的关联企业 一方发生的符合税前扣除限额比例的支出 可以在本企业扣除 或按协议部分或全部归集至另一方扣除 [1] - 接收费用归集的关联方 在计算本企业广告宣传费税前扣除限额时 可不将归集而来的费用计算在内 [1] 烟草行业特别规定 - 烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出 一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1]

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局发布关于广告费和业务宣传费支出税前扣除事项的公告 [1] - 政策执行期为2026年1月1日至2027年12月31日 [1] 适用行业及扣除标准 - 化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业发生的相关支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分准予扣除 [1] - 超过当年销售收入30%的部分，准予在以后纳税年度结转扣除 [1] 特殊行业规定 - 烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出，一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1]

政策核心内容 - 财政部与税务总局发布关于广告费和业务宣传费支出企业所得税税前扣除政策的新公告 [1] - 新政策执行时间为2026年1月1日至2027年12月31日 [1] - 旧政策（财政部 税务总局公告2020年第43号）自2026年1月1日起废止 [1] 针对不同行业的扣除限额 - 化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业：广告费和业务宣传费支出不超过当年销售（营业）收入30%的部分准予扣除，超过部分准予结转以后纳税年度扣除 [1] - 烟草企业：烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1] 关联企业分摊协议的特殊规定 - 签订分摊协议的关联企业，一方发生的符合税前扣除限额比例的广告费支出，可选择在本企业扣除，或按协议部分或全部归集至另一方扣除 [1] - 接收归集费用的另一方，在计算本企业税前扣除限额时，可不将归集而来的费用计算在内 [1]

核心政策内容 - 财政部与税务总局发布2025年第16号公告 明确了广告费和业务宣传费支出的企业所得税税前扣除规定 [1] 针对特定行业的扣除政策 - 化妆品制造或销售 医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业 发生的相关广告宣传费支出 不超过当年销售（营业）收入30%的部分 准予在计算应纳税所得额时扣除 [1] - 上述特定行业企业的广告宣传费支出超过当年销售收入30%的部分 准予在以后纳税年度结转扣除 [1] - 烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出 一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1] 关联企业间的费用分摊机制 - 签订广告费和业务宣传费分摊协议的关联企业 其中一方发生的不超过当年销售收入税前扣除限额比例内的支出 可以在本企业扣除 也可以将部分或全部按照分摊协议归集至另一方扣除 [1][2] - 接收分摊费用的关联方 在计算本企业广告费和业务宣传费支出企业所得税税前扣除限额时 可将按照上述办法归集至本企业的费用不计算在内 [1][2]

政策核心内容 - 财政部与税务总局发布关于广告费和业务宣传费支出企业所得税税前扣除政策的新公告 [1] - 政策执行期为2026年1月1日至2027年12月31日 [1] - 2020年第43号公告自2026年1月1日起废止 [1] 特定行业税前扣除政策 - 化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业发生的广告费和业务宣传费支出 不超过当年销售（营业）收入30%的部分准予扣除 [1] - 超过当年销售收入30%限额的广告费和业务宣传费支出 准予在以后纳税年度结转扣除 [1] 关联企业分摊协议规定 - 签订分摊协议的关联企业 一方发生的不超过当年销售收入税前扣除限额比例内的广告费和业务宣传费支出 可以在本企业扣除或按协议归集至另一方扣除 [1] - 接收分摊费用的一方 在计算本企业税前扣除限额时 可不将归集至本企业的这部分费用计算在内 [1] 烟草行业特别规定 - 烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出 一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1]

政策核心内容 - 财政部与税务总局联合发布关于广告费和业务宣传费支出企业所得税税前扣除政策的新公告 [1] - 政策执行期为2026年1月1日至2027年12月31日 [1] 适用行业及扣除标准 - 化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业：发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除 [1] - 烟草企业：烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1] 关联企业分摊机制 - 签订广告费和业务宣传费分摊协议的关联企业，其中一方发生的不超过当年销售（营业）收入税前扣除限额比例内的广告费和业务宣传费支出可以在本企业扣除，也可以将其中的部分或全部按照分摊协议归集至另一方扣除 [1] - 接收分摊的一方在计算本企业广告费和业务宣传费支出企业所得税税前扣除限额时，可将按照上述办法归集至本企业的广告费和业务宣传费不计算在内 [1]