中国股市表现 - MSCI中国指数上涨 较4月低点涨幅扩大至20% [1] - 中国股市多头趋势增强 投资者关注新技术和新商业模式 [1] - 新消费主题及人工智能/科技相关主题受青睐 [1] 投资者关注领域 - 中国在人工智能领域取得突破 电动车、电池、人形机器人等领域进展获认可 [1] - 投资者重新思考在多极世界中同时投资中美市场的策略 [1] 汇率展望 - 摩根士丹利将人民币兑美元观点从贬值转为升值 反映美元走弱预期 [1] - 预计到2026年底美元指数可能跌至89 欧元兑美元预计升值超过10% [1] - 人民币对美元升值幅度相对温和 2026年底可能达到7.05 [1]

高盛全球股票系统性宏观策略持仓 - 上周出现小幅买入 持仓规模接近历史中位数(10分制中约5分) [1] - 基准情景下未来一个月内预计继续增持约200亿美元 其中近一半流入美国市场 [1] 经济数据定价分析 - 5月非农就业人数增加13.9万 失业率维持在4.2% [2] - 周期股与防御股表现反映出美国实际GDP约2%的增长预期环境 [2] - 高盛经济学家预计未来四个季度实际GDP增速约为1% [2] - 标普500指数回报率目前与软数据的相关性高于硬数据 [2] - 2025年第四季度美国实际GDP环比年化增速预计放缓至0.4% 2026年第四季度反弹至2.0% [2] - 高经营杠杆股票(GSTHOPHI)的中位数估值较之于低经营杠杆股票(GSTHOPLO)接近历史最大折价 [3] 美元走势与财政风险 - 美元指数全年迄今下跌约6% 完全逆转2024年4月的涨势 [12] - 欧元/美元的3个月、6个月和12个月预测分别调整为1.17、1.20和1.25 [12] - 美国国债净发行量增加往往对美元有利 因外国资本流入通常随美债净发行量增加而增加 [13] - 美国5年期与30年期国债收益率利差急剧扩大对巴西雷亚尔、墨西哥比索和印度卢比等高收益货币构成更大压力 [13] - 美国信用违约互换(CDS)利差急剧扩大通常与南非兰特、挪威克朗和澳元等更具周期性的货币表现不佳相关 [13]

华尔街策略师对夏季股市的乐观预期 - 华尔街主流策略师对夏季股市表现持乐观态度，尽管劳动力市场降温与经济活动趋缓迹象明显 [1] - 多家机构维持标普500指数年底目标价在6300-6500点区间，认为关税冲击最严峻阶段或已过去 [1] - 截至周一收盘，标普500指数报6010点，较历史高位回落约2% [1] 经济数据与市场预期 - 5月ADP私营部门就业仅新增3.7万人，创两年多以来新低 [4] - 当周初请失业金人数升至2024年10月以来高位 [4] - 3-4月非农就业数据经修正后较初值减少9.5万个岗位 [4] - 高盛指出经济放缓已在普遍预期之内，软经济数据（如消费者调查）往往先于硬经济数据（如月度通胀或就业数据）触底 [5] 软数据与股市表现的关系 - 5月份世界大型企业联合会未来预期指数创下自2009年5月以来的最大月度涨幅 [5] - 纽约联邦储备银行月度调查显示5月通胀预期出现今年以来的首次下滑，可能意味着关税引发的通胀担忧消退 [5] - 高盛研究发现标普500指数的回报与软数据的相关性高于硬数据，即便硬数据疲软，软数据改善仍可能支撑股市 [5] 机构观点与目标价调整 - 高盛预测标普500指数未来12个月内将达到6500点，前提是软数据复苏态势保持 [5] - 花旗将标普500目标价从5800点上调至6300点，因中美暂停加征关税后贸易不确定性显著消退 [5] - 5月初美国经济增速预期跌至1.35%的年内低点，但市场对2025年经济增速的共识预期已回升至1.4% [5] 成长板块与AI主题 - 花旗等策略师认为，只要经济放缓幅度不超预期，以大型科技股为代表的成长板块仍具配置价值 [8] - AI主题重新获得资金关注，机构对成长股的偏好维持不变 [8] - 历史规律显示即便硬数据持续走弱，只要软数据改善，股市仍有望获得支撑 [8] 市场逻辑的潜在变化 - 各机构强调若未来就业、消费等核心经济指标超预期恶化，市场逻辑可能生变 [8] - 当前贸易摩擦缓和与软数据回暖构成双重支撑，成为策略师乐观预期的重要依据 [8]

逼空行情规模与表现 - 华尔街正经历近年来规模最惊人的逼空行情，并可能在未来几周继续上演 [1] - 高盛追踪的“最常被做空股票”指标从4月低点暴涨42%，过去一个月上涨16%，最近5个交易日飙升10.8% [1] - 自3月以来，高盛追踪的最常被做空科技股/TMT板块指数一直领跑这轮反弹 [3] 驱动逼空行情的多重因素 - 宏观数据表现出意外韧性，ISM制造业指数和非农数据均超预期，CPI数据成为下一个关键节点 [3] - 利率环境趋于宽松，30年期美债收益率稳定在5%以下 [3] - 对冲基金总杠杆率攀升至5年来的100分位，净杠杆率上升1.6个百分点至68分位 [3] - 系统性基金过去一个月净买入约300亿美元美国股票，显示出强烈的空头回补压力 [3] 市场做空状况与潜在机会 - 标普500指数成分股的中位数做空兴趣正接近6年高点，为后续更大规模逼空提供“弹药” [4] - 被做空的股票似乎尚未进入极端逼空领域，可能还有进一步上涨的潜力 [6] - 当高盛最常被做空指数在两周内上涨15%以上时，后续市场往往能够保持平稳上行 [6] - 建议投资者关注低质量股票的逼空机会，暗示小盘股可能成为下一个爆发点 [7] 市场情绪与杠杆水平 - 多空比率已从4月创纪录的低点大幅回升，但这一指标仍有上行空间 [8] - 对冲基金的总杠杆水平已攀升至99百分位的历史高位，表明市场风险偏好已全面回归 [8] - 5月美股创下35年来最佳表现，对冲基金投资策略已从谨慎转向狂热 [10] - 市场情绪明显从忧虑转向乐观，技术面和机构仓位变化支持短期上涨行情继续演绎 [10]

高盛集团CEO Solomon：担心美国（劳动力）市场上的年轻人接受教育的程度不够。 ...

外资机构上调中国经济增速预期 - 摩根士丹利将今明两年中国经济增速预测值分别从4.2%和4.0%上调至4.5%和4.2% [3] - 野村证券将中国第二季度GDP同比增速预测值从3.7%上调至4.8%，全年GDP增速预测从4.0%上调至4.5% [3] - 德意志银行将2025年中国GDP增速预测值上调0.2个百分点至4.7% [2] 外资机构上调中国股指目标点位 - 摩根士丹利上调中国股指目标点位，理由包括股本回报率触底回升、估值区间上移、私营部门获政策支持、科技创新成果加快涌现 [1] - 高盛维持对中国股票的增持立场，认为人民币汇率升值可能通过基本面、风险溢价和投资组合流动渠道使中国股市受益 [1] 中国经济增长预期改善的原因 - 货币宽松和财政支出靠前发力有望持续，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济 [2] - 结构性货币政策工具将支持信贷增长，预计将更多通过降准和贷款便利提供流动性支持 [2] 中国资本市场开放政策 - 证监会将加强对外开放顶层制度设计，推进规则、规制、管理、标准相容相通 [2] - 外资机构认为中国资本市场开放政策红利持续释放，将进一步优化跨境贸易投融资便利化水平 [2]

投行行业概况 - 投行工作压力大、强度高，需法律、财务、业务全方位能力，新人若无指导易在基础工作中耗费数年[1] - 行业真实情况包括部门划分、监管体系、项目分类、日常内容、人员转型及未来趋势等基础事项[8] 《投行成长笔记》核心内容 - 全书312页12万字，覆盖职业规划、行研、尽调、财务、估值、承揽等投行核心技能，62%篇幅聚焦五大专业能力成长路径[5][12] - 行业研究章节详解量化思维、宏观数据、保荐人尽调准则及餐饮/白酒/医药/汽车/房地产五大行业经营模式与财务指标[12][15][16] - 招股说明书分析重点包括风险揭示、业务与技术、管理层讨论等部分，统计年鉴是了解行业的高效途径[13][14] 投行核心技能模块 行业研究 - 通过量化数据、产业链分析及财务指标（如白酒行业70%毛利率）快速判断行业特征[15][16] - 重点行业经营模式拆解：白酒以经销商为主，医药注重研发投入，房地产依赖资金周转[16] 承揽业务 - 资深保代17年经验总结：需搭建10类渠道（按接触力、影响力、识别力三维度评估），走访前准备企业资料及竞争分析[18][22] 尽职调查 - 12项操作流程涵盖信息收集、核查及结论推导，强调尽调清单用语精准、报告不拘泥模板[27][28][29] 财务分析 - 三表勾稽关系及关键指标解读，附东阿阿胶5年财务数据深度案例（17页）揭示分析逻辑[29][31] 企业估值 - 相对估值法、绝对估值法及博克斯法（初创企业按创意/团队/前景等分项估值）适用场景[32] - 企业提升估值六路径：财务数据真实性、收入成本匹配度、业务流程财务梳理等[33] IPO专项内容 - 审核五大关注点：财务规范、股权问题、同业竞争、关联交易、土地房产，需提前排除存在实质障碍的企业[35][38] - 企业各部门IPO配合事项：财务部规范核算、销售部收入确认、研发部专利梳理等，需预设审核问询并统一应答口径[39][41] 学习包产品构成 - 包含纸质笔记、线上课程《如何评估企业上市可行性》及定制笔记本，笔记目录按技能模块独立编排便于针对性学习[4][12][45]

经济增速预期上调 - 高盛、瑞银、摩根大通分别上调2025年中国经济增速预测0.6、0.6、0.7个百分点，主因2024年9月后增量政策效果显现 [1] - 2025年财政赤字率首次突破4%，中央与地方专项债规模创历史新高，货币政策宽松与财政发力形成双轮驱动 [2] 外资吸引力增强 - 前4个月新设外商投资企业18,832家，同比增长12.1%，市场准入负面清单调整与跨境数据流动规则优化推动制度型开放 [3] - 香港IPO市场募资总额达90亿美元（同比+320%），外资机构对A股、港股保持高配，预计AI领域将带动2000亿美元净流入 [4] 产业韧性表现 - 二季度在美国加征关税冲击下，国内经济仍展现强韧性，企业减少对美国市场依赖并扩大海外生产 [5][7] - 消费领域零售额上升，餐饮、体育用品、家具等行业增长强劲，兴趣消费与文化旅游成为新亮点 [14][17] 科技与消费主线 - 中国拥有60家代表性AI企业，形成全产业链生态系统，科技企业调研显示AI领域生产力提升潜力 [12][15] - 本土消费品牌崛起，盲盒经济与入境购物成为新趋势，消费结构从政策刺激转向多元化升级 [14][17] 政策与全球信心 - 政策连续性与开放姿态为外资提供长期锚点，服务业开放试点与海外并购加速推动企业全球化 [3][4] - 中国稳健政策节奏对比西方不确定性，科技创新能力持续获得外资机构看好 [8][9]

针对亚洲市场的未来展望，华尔街机构也愈发乐观。高盛已将MSCI亚太（除日本）指数的盈利增长预期分别 上调至2025年和2026年的9%，较此前预测分别提高2个和1个百分点。花旗也将新兴亚洲股票评级从"低配"上 调至"中性"。 外资大举回归 由于市场对美国关税政策影响的担忧情绪有所缓解，亚洲股市在5月迎来强劲的外国资金净流入。 据LSEG的最新数据，今年5月，外国投资者在印度、韩国、泰国、印尼、越南和菲律宾等亚洲市场累计买入约 106.5亿美元的股票，这是自2024年2月以来的最大月度净买入规模。 外资突然出现重大转变。 在连续四个月净卖出后，外资在5月大举押注亚洲股市。据伦敦证券交易所集团(LSEG)的最新数据，5月外国 投资者在亚洲累计买入约106.5亿美元（约合人民币764亿元）的股票，创下2024年2月以来的最大月度净买入 额。 另外，汇丰环球私人银行及财富管理亚洲区首席投资总监范卓云表示，目前汇丰观察到外资正流入港股市场， 但整体规模离历史最高水平仍有差距，外资对港股的配置仍有空间。 高盛也在报告中表示，将MSCI亚太（除日本）指数的盈利增长预期分别上调至2025年和2026年的9%，较此前 预测分别 ...

日元汇率走势预测 - 野村控股预测日元对美元可能在未来几个月升值约6% [1] - 建议做空美元/日元 目标为9月底前从145日元跌至136日元 [1] - 日本央行稳步加息将鼓励国内投资者增加对本国债券的配置 [1] 日本投资者行为变化 - 随着日元收益率上升 日本投资者正转向撤出美国资产 [1] - 国内投资者可能减少海外债券配置 增加本国债券投资 [1] 美日贸易谈判影响 - 美国在贸易谈判中对美元兑日元汇率的隐性压力可能加剧 [1] - 日元贬值期间 美国对汇率的担忧可能增加 [1] - 市场预计存在对美元走软的"默契" 但不会达成正式外汇协议 [1]