高速公路收费到期与免费趋势 - 新一轮高速公路取消收费潮正在到来，成绵高速、成都城北出口高速即将在2025年9月停止收费，成为西部地区率先取消收费的高速公路[2][4] - 上世纪八九十年代兴建的第一批高速公路已陆续达到收费年限，例如我国第一条高速公路沪嘉高速于2012年停止收费[7][8] - 近年来多地宣布高速公路停止收费，包括2022年3月广佛高速、2022年12月武黄高速、2023年9月京平高速部分路段以及2024年3月广州北环高速[9] 高收益高速公路的免费案例 - 广州北环高速日均车流量超过42万，最高突破52万，是广东省乃至全国车流密度最高的高速公路之一，免费后广州可能每年少收近10亿元过路费[13][14][15] - 沪嘉高速免费前年车流量超过2000万辆，按平均收费10元计算年收费高达2亿元，相当于其当年投资成本2.3亿元[16] - 广佛高速相关财报显示，2017年至2020年通行费收入分别为4.35亿元、4.75亿元、4.71亿元、3.3亿元，2020年净利润约2亿元[17] 主动提前免费与回购模式 - 深圳于2014年以27亿元回购梅观高速，提前13年对市民免费开放，此举在当时属国内首例[18][19] - 2016年深圳再次以130亿元价格回购龙大高速深圳段和南光、盐排、盐坝四条高速公路，实现提前免费[20] - 梅观高速免费后，沿线500米范围土地大大增值，测算至少有300亿元增值空间，以30亿收费收入换取300亿土地增值[58][59] 收费延期现象与原因 - 部分高速公路在收费期限届满后以各种理由延长收费，如西安绕城高速本应2020年到期，先后延长至2023年及新修订条例实施之日[22][23] - 2014年山东省政府曾发文统一延长东青高速、即墨至平度高速等15段高速公路的收费年限[24] - 延期原因包括"贷款修路、收费还贷"模式下贷款未还清，以及通过改扩建将道路算作"新路"重新计算收费年限，如京石高速重建后获22年新收费期[25][26][29][33][34][35] 行业债务与养护成本压力 - 2025年上半年全国高速公路日均通行费收入约15.3亿元，期末存量债务总额5.2万亿元，资产负债率超65%[30] - 2024年全国高速公路养护支出达1720亿元，中西部欠发达地区因车流过少，过路费收入甚至无法覆盖日常维护成本[31][32] - 新能源车免税政策影响购置税，新能源车渗透率增长使与油价捆绑的消费税大打折扣，进一步加剧公路资金压力[41] 国道桥隧恢复收费现象 - 近年来全国至少新建30处国道、一级公路、桥隧等收费站，收费年限少则三五年，多则三十年，如湖北国道G316河谷汉江公路大桥收费站收费期暂定30年[36][37][38] - 材料价格上涨和人工成本增加导致未来养护开支越来越大，是国道桥隧恢复收费的重要原因[42] 未来收费模式展望 - 未来可能呈现"免费"与"延期"双轨并行局面，经济发达、财政宽裕地区可能取消收费，而债务压力大或有改扩建计划地区可能选择延期收费[46][47] - 折中方案包括适当下调过路费，如收费期满后从每公里5毛降至1毛5，专款专用覆盖债务和维护成本[49][50][51] - 实行高速公路差异化收费，如云南交投对武定至易门高速公路105.26公里路段、水麻高速岔河收费站至麻昭高速昭通南收费站99.15公里路段的特定货车给予ETC交易6.5折与8折优惠[52][53][54]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持不变 [12] 核心观点 - 交运板块核心红利资产标的2025年以来受资金风格切换等因素影响，股价平均跌幅接近20%，估值及股息率重回高性价比区间，头部五家高速公路公司对应2025年业绩的平均股息率达到4.5%，显著领先十年期国债收益率，对绝对收益资金吸引力逐步提升 [2][6][21] - 重点推荐交运板块中具有低估值、高股息特征的垄断性资产，包括高速公路龙头（招商公路、宁沪高速等）、大秦铁路与青岛港，同时建议关注港股市场估值折价明显、股息率更具性价比的向上弹性 [2][6][62] 出行链 - 9月26日国内客运量七日移动平均同比下滑1%，国际客运量七日移动平均同比增加11% [7][65] - 国内客座率七日移动平均同比增加0.9个百分点，国际客座率同比增加5.8个百分点 [7][71] - 国内七日移动平均含油价格同比增加1.8%，裸票价格同比增加6.1%，行业收益逐步转正 [7][71] - 8月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善，中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性 [7] 海运 - 油运小幅回调，本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌8.7%至82,000美元/天 [8][86] - 集运继续承压，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌7.0%至1,115点 [8][86] - 9月19日当周内贸集运运价PDCI环比下跌0.6%至1,040点 [8][86] - 散运大船反弹，本周BDI指数周环比上涨2.5%至2,259点 [8][86] - 投资角度重申油轮高景气，推荐招商轮船、中远海能，提示干散货景气反弹及美联储降息催化，推荐海通发展，继续看好高股息标的中谷物流、中远海特 [8] 物流 - 9月15日-9月21日邮政快递揽收量38.9亿件，同比增长19.4%，件量增速环比改善 [9][96] - 9月18日-9月24日甘其毛都日均通车量为1,306辆/日，环比下降19辆/日，短盘均价为70.7元/吨，环比改善5.7元/吨 [9][96] - 交通运输部等七部门印发《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》，加快推动人工智能在交通运输领域规模化创新应用，鼓励智能驾驶技术应用落地 [9][105] - 无人物流车加速推广驱动直营物流公司顺丰同城、顺丰控股等降本增效，同时利好商用车无人驾驶零部件以及运营商环节，无人出租车商用化进展加速有望推动区域运营商牌照价值重估 [9][106] 高速公路 - 2025年货车通行量同比去年增长3.3%，货车流量迎来触底反弹，截止8月份公路旅客周转量累计同比增速为0.7%，客车流量整体保持稳健 [30][32] - 头部高速公路公司PE估值分位数重回高性价比区间，招商公路、宁沪高速PE估值处于2005年以来历史61%和50%分位数 [33] - 高速公路板块PE估值相较上证指数PE估值的倍数处于2000年以来39.8%的历史分位数，呈现显著低估状态 [33] - 高速公路板块股息率相较十年期国债收益率的差值为2.0%，居于2019年以来历史92%分位数，配置性价比凸显 [36][38] 港口 - 1-7月我国集装箱累计吞吐量同比+6.2%，出口韧性尚可，对东盟、欧盟等地区出口增长对冲美国关税影响 [51] - 1-7月总货物吞吐量同比+4.4%，散杂货吞吐量改善明显，7-8月我国铁矿石进口量同比+7.4% [51] - 核心港口上市公司股息率相较十年期国债收益率具有显著超额收益，绝对收益角度配置性价比提升 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025 年 9 月 22 - 26 日）中证 REITs 全收益指数收于 1064.42 点，周度下跌 0.65%，行情冷淡，预计 7 - 9 月连续 3 个月收跌；已上市 74 个 REITs 总市值收于 2190 亿元，环比下降 1.11%；2025 年下半年来 REITs 表现不佳，整体回调 5%左右；二级市场 REITs 走弱成交活跃度走低，关注高分派率和含保障条款个券；一级市场 9 月 22 日证监会批复 3 单首发 REITs 并启动发行 [1][8] 各部分总结 二级市场 价格 本周 REITs 除能源设施外均收绿，消费设施、租赁住房领跌，租赁住房 7 月以来回调幅度最大达 8.32%；高速公路板块 8 月经营数据分化，东部经济活跃区域表现更好；园区板块较抗跌，部分项目设收益分配调节机制；消费基础设施仅中金中国绿发商业资产收红，嘉实物美虽跌但可关注；个券层面博时津开产园等涨幅大，中金重庆两江等跌幅大 [13][15][18] 流动性 本周 REITs 成交活跃度走低，日均成交额、成交量、换手率环比分别下降 13.24%、19.96%、0.09pct；各板块成交活跃度均走低，主力净流入率新型设施、产业园区等靠前，交通设施靠后；2025 年 10 月有 3 个项目解禁，关注潜在交易压力 [21][24][27] 估值 仓储物流、交通设施和产业园区估值收益率靠前；产权类项目中产业园区、消费设施和仓储物流分派率较高，租赁住房板块现金分派率约 3.14%；市场震荡偏弱时，优先选择分派率高、设“业绩兜底条款”的经济发达区域项目 [30] 一级市场 首发获批与发行 9 月 22 日证监会批复中信建投沈阳国际软件园、华夏安博仓储物流、华夏中海商业资产三单 REITs 首发；华夏中海商业 9 月 26 日完成询价，预计 10 月 13 日开始募集；中信建投沈阳国际软件园拟 9 月 29 日询价并 10 月 13 日开始募集，为东北地区首单 [3][34] 本周其他要闻 中信建投国家电投新能源 REIT 收到国补应收账款回款 0.27 亿元，平均回款周期 2.15 年；易方达华威市场 REIT 2025 年度第二次分红，每 10 份派现 0.531 元；汇添富上海地产租赁住房 REIT 拟变更净回收资金投向，不超 15%的净回收资金 9527 万元用于补充流动资金等 [36]

项目通车概况 - 京哈改扩建、本桓宽、凌绥三条高速公路于9月27日正式通车，三条公路于2022年8月8日同时开工建设，实现了同时建成通车的目标 [1][3] - 京哈高速改扩建项目是国内首条长距离十车道重载交通高速公路，通车仪式通过网络信号同步传输至各分会场 [3] 京哈高速改扩建项目 - 京哈高速绥中至盘锦段改扩建项目是国家“十四五”重点项目，建设里程238公里，主线222公里由双向六车道扩建为双向十车道，设计速度120公里/小时 [4] - 项目途经葫芦岛、锦州、盘锦3市9县39个乡镇，扩容改造旨在服务国家战略、推动辽宁区域经济发展，解决原双向六车道承载能力趋近极限的问题 [4] 凌绥高速公路项目 - 凌绥高速公路起自朝阳凌源市，止于葫芦岛市绥中县，途经2市5县（市）16个乡镇，建设里程175公里，是连通长深高速和京哈高速的重要通道 [4] - 该高速通车结束了喀左县县城不通高速的历史，使朝阳市实现“县县通高速”，喀左到绥中港的车程从10小时缩短至3小时，物流成本预计降低10%到15% [5] 本桓宽高速公路项目 - 本桓宽高速起自本溪市明山区，止于辽吉界挂牌岭，支线延伸至丹东市宽甸满族自治县，途经2市3县1区12个乡镇，建设里程223公里 [7] - 高速公路串联起本溪市26处国家和省级风景名胜区、35个重点文物保护单位，沿线企业如江南水镇已投入1000多万元打造新景点以迎接客流增长 [7][8] 经济效益与物流提升 - 京哈改扩建项目通车极大提升了盘锦作为国家重要石化及精细化工产业基地的物流效率，为其修建了一条直通华北、辐射全国的通道 [9] - 本桓宽高速通车为龙新矿业有限公司打开了产品销售新通道，降低了运输油耗和车损，即便冬季也能稳定出货，产品销售范围扩展至吉林东南、黑龙江东部 [10] - 凌绥高速使凌源市希望花卉种植有限公司的运输时间从绥中到凌源由4小时缩短至2小时，满足了快速通关达海的需求 [10] 区域发展战略与未来规划 - 三条高速通车是辽宁省实施全面振兴新突破三年行动以来取得成果的见证，也是未来经济强劲发展的引擎 [9][11] - 三年行动实施以来，全省累计实施高速公路建设1361公里，创历史新高，到今年底将新建成高速公路732公里，是“十三五”时期的5倍，全省高速公路里程将达到4856公里 [11] - “十五五”时期，辽宁省计划建设改造高速公路1000公里，加快打造“双核两轴三环六通道”综合交通运输主骨架，服务构建东北海陆大通道 [11]

项目概况与意义 - 京哈高速公路绥中至盘锦段改扩建工程于10月27日建成通车，成为国内首条长距离十车道高速公路 [1] - 该项目是东北地区联通京津冀的“主动脉”，对东北经济发展具有重要影响 [1] - 项目总长238公里，总投资达310亿元人民币 [4] 改扩建背景与必要性 - 原京哈高速（2000年建成）承担东北地区进出山海关80%以上的货运量，近年来绥中至盘锦段交通量年均增长约10% [2] - 车流量从设计之初的日均2万辆猛增至12万辆，长期超负荷运行，路面桥涵病害严重，通行条件已不适应社会发展需求 [2] - 该路段过去拥堵严重，货车司机反映200公里路程在拥堵时需耗时数小时 [2] 工程建设与技术创新 - 建设过程中攻克多项难题，例如在前所枢纽互通立交采用差速顶推法，利用智能传感器监测调整，成功顶推架设2400吨全线最重钢箱梁 [4] - 在六股河特大桥（全长1561.3米）施工中，创新采用“上部构造连接、下部构造不连接”的拼宽方案，将原桥6联结构解体重组为16联，兼顾了可靠性与安全性 [4] - 改扩建后道路拥有平整路面、清晰智能交通标识和绿化隔离带，升级为现代化大通道 [5] 经济效益与物流提升 - 通车后预计日均车流量将突破15万台次，沿线企业物流效率平均提升30% [7] - 具体案例：中国石油天然气股份有限公司锦州石化分公司运输石油针状焦至山东青岛的时间从20小时缩短至15小时，运输时间缩短25%，车辆回流率显著提升 [6] - 依托改扩建后的高速，锦州石化预计今年销往华北、华东地区的化工产品销量增长10%左右 [6] 区域发展影响 - 项目将极大改善区域交通条件，进一步推进辽宁沿海经济带建设和辽西融入京津冀协同发展 [2] - 京哈高速穿过锦州石化、盘锦油气、沈阳装备制造、长春汽车、哈尔滨食品加工等多个重要产业集群 [6] - 沿线城市GDP几乎占据东北三省的半壁江山，高速是区域经济发展的“动脉”、民生保障的“通道”和区域协同的“纽带” [6] - 项目将加速东北与京津冀的“物流圈” [7]

项目概况 - 京哈高速公路绥中至盘锦段改扩建工程于27日建成通车，成为国内首条长距离十车道高速公路 [1] - 项目总长238公里，总投资310亿元，于2022年正式开工 [3] - 该路段是东北地区联通京津冀的交通主动脉，承担东北地区进出山海关80%以上的货运量 [1][2] 建设挑战与创新 - 建设团队创新采用差速顶推法，通过智能传感器实时监测调整，将2400吨全线最重钢箱梁顶推架设到位 [3] - 六股河特大桥作为全线关键控制性工程，全长1561.3米，创新采用上部构造连接、下部构造不连接的拼宽方案 [3] - 工程将原桥6联结构解体重组为16联，有效兼顾施工可靠性与安全性 [3] 交通改善效果 - 通车后预计日均车流量将突破15万台次，沿线企业物流效率平均提升30% [7] - 车流量由设计之初的日均2万辆猛增至12万辆，项目破解了原有路段严重拥堵问题 [2][7] - 以十车道新姿态亮相，极大地改善了区域交通条件 [2] 经济影响 - 项目将推进辽宁沿海经济带建设和辽西融入京津冀协同发展 [2] - 沿线穿过锦州石化、盘锦油气、沈阳装备制造等产业集群，沿线城市GDP几乎占据东北三省的半壁江山 [5] - 例如锦州石化公司销往华北、华东地区的化工产品销量预计增长10%左右，运输时间缩短25% [5]

项目概况 - 中国首条长距离十车道高速公路京哈高速绥中至盘锦段改扩建工程于9月27日全线通车，正式实现双向十车道运营 [1] - 工程起于绥中县九门口隧道，全长238.04公里，其中改扩建段主线长222.08公里，主线段设计速度为每小时120公里 [1] - 该项目是国家“十四五”交通运输重大工程，也是辽宁省迄今投资规模最大、建设里程最长、技术复杂程度最高的高速公路项目 [1] 战略意义 - 京哈高速编号G1，起于北京，经沈阳、长春，止于哈尔滨，是东北地区公路交通运输大动脉和进出山海关的重要通道 [1] - 项目通车将极大缓解区域交通压力，原双向六车道通行能力已运营22年并日趋饱和，难以适应日益增长的交通需求 [1] - 对推动辽西融入京津冀协同发展战略、促进国家综合运输大通道能力提升具有重要意义 [1] 建设历程 - 京哈高速改扩建工程于2022年8月正式开工，在“边通车、边施工”的复杂条件下有序推进 [1]

假期出行车流预测 - 2025年中秋国庆假期共8天 实施7座及以下小型客车免费通行政策[1] - 在长假效应及高速免费政策助力下 公众出游、返乡团聚、休闲消费需求会迎来极大释放 公路自驾出行热度旺盛 城市周边、中长途及跨省游将明显增长[2] - 广东高峰时间单日车流或超1000万车次 2023年9月28日全省历史单日车流峰值为991.36万车次[1][2] 车流高峰时段分布 - 预计假期前一天9月30日和假期首日10月1日将迎来出程高峰 广州、深圳等中心城市出城方向车流密集[2] - 假期中段10月4日至5日 新一波中短途车流或将出现 并开始叠加部分省际回程车流[2] - 假期后段中心城市进城方向、省际省内主干道返程车流将明显增大 因10月6日为中秋节 车流或更集中在10月7日、8日[2] - 10月9日假期结束后 车流快速降至日常水平[2] 高速公路施工与交通管制 - 包茂高速往广西方向东岸-信宜南路段、曹江-东岸路段双向、信宜北站-朱砂路段双向 受施工影响节假日期间封闭路肩 保持第一、二车道通行[3] - 大潮高速往大埔方向K46+960边坡加固工程暂不具备撤场条件 现场封闭主车道与路肩 超车道可正常通行[3] - 乐广高速英德、樟市停车区、潮惠高速陆河服务区(双向)正进行改造施工 以上服务区可提供加油、如厕、汽车充电等服务 英德、樟市停车区便利店、餐饮正常营业[3] - 梅平高速所辖平远服务区（双向）、蕉岭服务区（双向）全封闭 暂停服务区所有服务[4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告统计了众多公募基础设施REITs的二级市场价量数据，涉及仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心、高速公路、生态环保、水务设施、市政设施、能源类等行业 ，包含基金代码、简称、上市日期、发行价、上市首日回报、上市以来回报、上市以来成交量、本周成交量、上周成交量、本周换手率、上周换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报、本周收盘价走势等信息[12][13] 二级市场估值情况 - 报告展示了各REITs的估值指标，如P/FFO（动态及与行业类型均值对比）、P/NAV（当前值及当前分位数）、IRR（当前值及当前分位数）、PV乘数、2025预期现金分派率等 ，涵盖产权类和特许经营权类项目[24][27] 市场相关性统计 - 报告给出了REITs、产权类、特许经营权类、产业园区类、仓储物流类、生态环保类、高速公路类、能源类、保租房类、消费类与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债（中证转债）、纯债（中证全债）、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性统计数据[30] 一级市场跟踪 - 报告跟踪了多个REITs项目的一级市场情况，包括华夏凯德商业REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT等，涉及项目性质、项目类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目、项目估值等信息[33]

假期出行车流预测 - 2025年中秋国庆假期共8天，实施7座及以下小型客车免费通行政策 [1] - 预计假期高峰时间单日车流或超1000万车次，其中9月30日为出程高峰，最高车流或超1000万车次 [1] - 假期车流呈“头尾密集、中间略波动”分布态势，出程高峰为假期前一天9月30日和假期首日10月1日，返程高峰因10月6日为中秋节，车流更集中在10月7日和8日 [1] - 假期中段10月4日至5日将出现新一波中短途车流并叠加部分省际回程车流 [1] 出行需求与特点 - 在长假效应及高速免费政策助力下，公众踏青出游、返乡团聚、休闲消费需求将极大释放，公路自驾出行热度旺盛 [1] - 城市周边、中长途及跨省游将明显增长 [1] - 广州、深圳等中心城市出城方向车流密集，假期后段中心城市进城方向、省际省内主干道返程车流将明显增大 [1] 行业应对措施 - 广东全省高速公路收费一线约1.8万人员全员在岗，高峰期开足车道、灵活配置ETC和MTC车道资源 [2] - 设置现场便民服务点497个，各收费站与地方道路加强协同管控 [2] - 采取复式收费、互借车道、潮汐车道、ETC车道专人值守、路面渠化、增设标志标识等方式提升通行效率 [2]