财务表现 - 2025年第三季度总营收312亿元人民币，同比下降7% [1][3][4] - 核心收入247亿元人民币 [1][4] - 归属百度的净利润为亏损112.32亿元人民币，上年同期为净利润76.32亿元人民币 [4] - 经调整EBITDA为44亿元人民币，利润率从上年同期的26%收窄至14% [4] - 经营利润（非公认会计准则）为22.05亿元人民币，同比下降69% [5] AI业务收入 - 首次披露的AI业务总收入约100亿元人民币，同比增长超过50% [1][3][5][8] - AI业务收入成为财报核心亮点 [3][8] - 智能云基础设施收入42亿元人民币，同比增长33% [5][9] - AI高性能计算订阅收入大幅增长128% [5][9] - AI应用收入26亿元人民币，同比增长6% [3][7][9] - AI原生营销服务收入28亿元人民币，同比暴增262%，占百度核心收入的11% [3][7][9] 自动驾驶业务进展 - 萝卜快跑第三季度全球出行服务次数达310万次，同比增长212%，增速较二季度的148%进一步加快 [1][3][7][9] - 截至11月，累计全球出行服务次数突破1700万次，规模位居全球第一 [1][3] - 自动行驶总里程达2.4亿公里，其中包含1.4亿公里全无人驾驶里程 [7] - 业务已全球扩张至22个城市，进军瑞士市场，并在阿布扎比获得全无人商业化牌照 [7] - 在中国内地运营的所有城市已实现100%全无人驾驶 [9] 技术生态与市场反应 - 公司在“百度世界2025”大会上推出文心大模型5.0、昆仑芯M100及M300等多款新品 [3] - 管理层首次采用“AI原生视角”披露业务结构，集中展示AI战略成果 [8] - AI原生营销服务被管理层定位为“第二增长曲线” [9] - 财报发布后，美股盘前股价涨超3% [6]

文章核心观点 - 一级市场信心回归，募资、投资、退出各环节节奏加快，呈现久违的活跃态势 [4][11] - 产业资本正成为出资主力，其中产业型LP在9月出资占比最高，达40.95% [11][12] - 以七匹狼为代表的产业巨头重返LP舞台，是市场回暖的确切信号 [5][9][12] 七匹狼的LP动态 - 七匹狼近期参与出资深圳市红土星舰一号私募股权投资基金，该基金出资额约16.8亿元人民币 [7] - 七匹狼并非首次做LP，2022年前曾频繁出资基石资本、峰瑞资本、中金资本、深创投等知名GP [8] - 通过间接投资，七匹狼在芯片、半导体、新材料、人工智能、智能制造等前沿科技领域收获了一系列明星IPO项目 [9] 一级市场回暖迹象 - 9月机构LP出资活力创下年内峰值，出资活跃度环比增长40.3%、同比增长38.3% [11] - 投资端表现活跃，早期投资机构参与度强劲，半年完成两轮融资、拿下数亿元融资的故事重现 [11] - 退出环境呈现积极变化，港股IPO持续火热，并购交易迎来前所未有的热潮 [11] 产业资本的布局 - 互联网巨头如腾讯、阿里、京东等已率先作为LP出资，释放市场触底反弹信号 [11] - 科技产业龙头如爱玛科技、宁德时代、康龙化成等也加速出资，被投基金更多聚焦机器人、AI等未来产业领域 [12] - 产业LP的热情回归已成为行业共识，创投行业呈现趋暖向好的积极信号 [12]

北向资金整体流向 - 11月18日港股市场北水成交净买入74.66亿港元，其中港股通(沪)净买入27.45亿港元，港股通(深)净买入47.21亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、小鹏汽车-W、小米集团-W [1] - 北水净卖出最多的个股是中海油、腾讯 [1] 个股资金流向详情 - 阿里巴巴-W总买卖额58.63亿港元，净流入16.78亿港元 [2] - 腾讯控股总买卖额39.12亿港元，净流出8.31亿港元 [2] - 小米集团-W总买卖额30.75亿港元，净流入6.33亿港元 [2] - 中芯国际总买卖额25.88亿港元，净流出1.28亿港元 [2] - 华虹半导体总买卖额22.52亿港元，净流入2910.50万港元 [2] - 小鹏汽车-W总买卖额20.32亿港元，净流入8.29亿港元 [2] - 中海油总买卖额17.08亿港元，净流出8168.47万港元 [2] 港股通(沪)活跃个股 - 中国宏桥总买卖额13.08亿港元，净流入5.17亿港元 [4] - 小鹏汽车-W总买卖额7.96亿港元，净流入3.23亿港元 [4] - 赣锋锂业总买卖额6.82亿港元，净流入1.22亿港元 [4] - 中海油总买卖额6.65亿港元，净流出2.84亿港元 [4] 港股通(深)活跃个股及消息面 - 阿里巴巴-W获净买入32.96亿港元，夸克App全面接入千问对话助手，夸克定位AI浏览器并与千问形成战略协同，夸克PC端将推出全新AI浏览器 [5] - 小鹏汽车-W获净买入8.53亿港元，第三季度股东应占亏损收窄至3.81亿元，经调整亏损收窄至1.5亿元，预期第四季度总收入215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%但不及市场预期，花旗下调目标价逾3%但看好明年多元化增长潜力 [5] - 小米集团-W获净买入8.53亿港元，第三季度营业收入1131.21亿元同比增长22.3%，经调整净利润113.11亿元同比增长80.9%，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元创历史新高，前三季度营业收入3403.7亿元同比增长32.5%，经调整净利润328.17亿元同比增长73.5% [6] - 中国宏桥获净买入8.32亿港元，拟配售4亿股所得款项净额约114.9亿港元，摩根士丹利预期配股使股价短期承压但对铝价前景保持乐观，产业基本面支持铝价上涨并提振2026年盈利 [6] - 中芯国际获净买入5.15亿港元，预计全年销售收入超90亿美元，但客户对2026年上半年持保守态度，存储器市场供需失衡5%可能引发价格成倍波动，新供应商从流片到量产需至少16个月，高价位态势预计持续 [6][7] - 华虹半导体获净买入3.74亿港元 [6] - 中海油遭净卖出3.65亿港元，国际能源署预计明年全球石油供应每天过剩逾400万桶，油价走低影响营收，2025前三季度布油现货均价69.914美元/桶同比下降14.6%，桶油主要成本27.35美元/桶油当量同比减少2.8% [7] - 南方恒生科技获净买入5.15亿港元 [7] - 赣锋锂业获净买入3.5亿港元 [7] - 腾讯遭净卖出1.91亿港元 [7]

财务业绩 - 公司三季度总营收312亿元人民币，其中百度核心营收247亿元人民币 [1] - AI业务收入同比增长超过50% [1] - AI云业务增长33%，其AI高性能计算基础设施的订阅收入同比增长128% [1] 自动驾驶业务 - 萝卜快跑Q3全球出行服务次数达310万次，同比增长212% [1] - 10月萝卜快跑每周全无人单量超过25万单 [1] - 截至11月，萝卜快跑累计全球出行服务次数超过1700万次 [1] - 自动驾驶总里程超过2.4亿公里，业务已覆盖全球22座城市 [1] 人工智能技术进展 - 百度千帆大模型平台全面升级，提供整套Agent Infra，增强模型服务和智能体开发能力 [1] - 文心大模型5.0正式亮相，作为统一的原生全模态模型，在理解、写作、规划等方面表现出色 [1]

港股通资金流向 - 11月18日港股市场北水成交净买入74.66亿港元，其中港股通(沪)净买入27.45亿港元，港股通(深)净买入47.21亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、小鹏汽车-W、小米集团-W [1] - 北水净卖出最多的个股是中海油、腾讯 [1] 个股资金流向详情 - 阿里巴巴-W净流入16.78亿港元，买入额37.70亿港元，卖出额20.92亿港元 [2] - 腾讯控股净流出8.31亿港元，买入额15.41亿港元，卖出额23.71亿港元 [2] - 小米集团-W净流入6.33亿港元，买入额18.54亿港元，卖出额12.21亿港元 [2] - 小鹏汽车-W净流入8.29亿港元，买入额14.30亿港元，卖出额6.01亿港元 [2] - 中芯国际净流出1.28亿港元，买入额12.30亿港元，卖出额13.58亿港元 [2] - 华虹半导体净流入2910.50万港元，买入额11.41亿港元，卖出额11.12亿港元 [2] - 中海油净流出8168.47万港元，买入额8.13亿港元，卖出额8.95亿港元 [2] 公司动态与业绩 - 阿里巴巴千问App开启公测，夸克App全面接入千问对话助手，夸克PC端将推出全新AI浏览器 [4] - 小鹏汽车第三季度股东应占亏损收窄至3.81亿元，经调整亏损收窄至1.5亿元，预期第四季度总收入215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8% [5] - 小米集团第三季度营业收入1131.21亿元，同比增长22.3%，经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9%，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元 [5] - 中国宏桥拟配售4亿股，所得款项净额约114.9亿港元 [5] - 中芯国际预计全年销售收入将超过90亿美元 [6] - 国际能源署预计明年全球石油供应将超过需求，每天过剩逾400万桶 [6] - 2025前三季度布油现货均价为69.914美元/桶，同比下降14.6%，中海油桶油主要成本27.35美元/桶油当量，同比减少2.8% [6] 机构观点与行业前景 - 花旗下调小鹏汽车目标价逾3%，但看好公司明年多元化增长潜力 [5] - 摩根士丹利预期中国宏桥配股使股价短期承压，但对铝价前景保持乐观 [5] - 中芯国际管理层称客户对2026年上半年持保守态度，存储器市场供需失衡5%可能引发价格成倍波动，新供应商从流片到量产需至少16个月 [6] - 东兴证券指出油价走低影响中海油营收，但公司营业收入同比降幅小于油价降幅，凸显韧性 [6]

来源：格隆汇APP 据统计，南下资金已连续15日净买入小米，共计106.6072亿港元；连续4日净买入阿里，共计90亿港 元。(格隆汇) 格隆汇11月18日｜南下资金今日净买入港股74.66亿港元。其中：净买入阿里巴巴-W 32.97亿、小鹏汽 车-W 11.52亿、小米集团-W 8.53亿、中国宏桥8.32亿、南方恒生科技5.15亿、中芯国际3.74亿、华虹半 导体3.66亿、赣锋锂业3.5亿；净卖出中国海洋石油3.65亿、腾讯控股1.91亿。 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出在当前估值处于历史低位的背景下，板块已具备一定安全边际，趋势性反转仍需等待更明确的经济复苏信号和政策催化[3][5][39] - 核心观点认为市场信心正在修复但结构表现分化显著，短期不确定性加强[3][5] 互联网科技板块的修复将取决于中美政策预期的同步改善、AI等创新业务商业化落地的实质性进展以及南向资金回流带来的流动性支持[3][5][39] 行情回顾 - 上周（2025年11月10日-11月14日）港股恒生指数上涨+1.62%，而恒生科技指数下跌-0.42%，呈现显著分化格局[4][5] 美股纳斯达克互联网指数下跌-0.99%，纳斯达克中国金龙指数下跌-2.51%[4][5] - 港股一级行业中，资讯科技行业周涨幅为+0.21%，二级行业中软件板块涨+0.27%，媒体板块大跌-5.04%[4][10] 中概股互联网电商、互联网金融、互联网云计算板块均表现为下跌[4][14] - 截至2025年11月14日，软件与服务板块PE-TTM为26.4x（位于近一年76.0%分位），PS-TTM为5.2x（位于近一年83.7%分位）[12] 纳斯达克100指数动态PE估值约35.8x[4][14] - 重点跟踪个股表现分化：软件板块汇量科技周涨8.0%[21]，社交娱乐板块腾讯音乐周跌-11.0%[21]，电商板块唯品会逆势涨4.0%[21]，游戏板块IGG涨1.9%[21] 行业数据 - 影视行业：2025年第45周（11月10日-16日）中国电影市场总票房达6.55亿元，主要受进口动画电影《鬼灭之刃：无限城篇》强劲表现驱动，其首映日票房达9924.2万元，周六单日票房创2.39亿元周内峰值[26] 截至11月10日2025年总票房已突破450亿元，超过2024年全年425.02亿元[26] - 游戏行业：2025年第三季度（7-9月）中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，终止了自2024年第四季度以来的连续下滑趋势，但同比下降4.08%[29] 10月热门游戏收入榜中腾讯旗下"王者荣耀"、"三角洲行动"、"地下城与勇士：起源"包揽前三[29][30] 行业要闻 - 软件与AI领域：商汤科技宣布其空间智能大模型系列SenseNova-SI正式开源，推出2B与8B两种参数规格[33] 支付宝支付MCP接入讯飞智能体平台，降低AI智能体支付门槛[33] 阿里巴巴启动"千问"项目，基于Qwen模型打造个人AI助手对标ChatGPT[34] - 电商领域：淘宝出海双11战报显示超20万商家境外成交额翻倍，双11当天澳大利亚与新加坡英文用户成交创历史新高[35] Shopee在泰国上线"1小时极速配送"服务，并计划将先买后付服务SPay Later扩展至线下零售场景[36][37] - 文娱消费：海南离岛免税新政首周（11月1日-7日）购物金额破5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37%[38] 投资建议与关注公司 - 报告建议在当前市场环境下关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）[3][39] 重点公司估值显示，腾讯控股PE-TTM为25.6倍，网易-S为19.5倍，百度集团-SW为10.8倍[40]

固定资产投资总体增长 - 1-10月全市固定资产投资（不含农户）同比增长7.8% [1] - 设备购置投资大幅增长73.7%，占全市固定资产投资比重为30.2%，同比提高11.4个百分点 [1] - 高技术产业投资增长48.4%，受互联网企业算力硬件购置及中关村科技园投资项目带动 [1] 分领域与分产业投资 - 基础设施投资增长0.6%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [2] - 第一产业投资增长22.3%，第二产业投资增长7.9%，第三产业投资增长7.8% [2] - 批发和零售业投资增长2.1倍，住宿和餐饮业投资增长1.5倍，受商圈及批发市场升级改造带动 [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.0倍，文化、体育和娱乐业投资增长63.7% [2] 房地产市场运行 - 全市房屋施工面积10172.9万平方米，同比下降8.2%，其中住宅施工面积5061.7万平方米，下降9.3% [2] - 全市商品房销售面积815.9万平方米，同比下降3.7%，其中住宅销售面积554.3万平方米，下降7.3% [2] - 纯商品住宅销售面积增长15.0% [2]

腾讯控股(00700)发布公告，于2025年11月18日斥资6.356亿港元回购101.3万股。 ...

市场表现与资金流向 - 恒生互联网科技业指数自10月3日以来下跌16.14% [2] - 近两个交易日恒生互联网ETF（513330）净流入资金16.61亿元，在所有跟踪港股市场的ETF中位居首位 [2] - 南向资金通过港股通年内净买入额超过1.3万亿港元 [20] - 外资专注港股投资的股票型基金在2025年5月至10月期间累计净流入资金达677亿港元 [22] 人工智能发展趋势 - 阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场，公测版已登陆各大应用商店 [5] - 腾讯、百度、京东、美团等互联网大厂均在AI基建和应用上加大投入 [6] - AI已渗透至电商推荐系统、广告精准投放、内容生成效率及本地生活运营优化等业务环节 [6] - 腾讯25Q3营收1928.7亿元，同比增长15%，经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18% [7] - 腾讯利用AI优化广告定向、提升游戏内容制作效率，腾讯元宝日活跻身国内前三 [8] 机构持仓变动 - 高瓴资本大幅增持阿里巴巴214万股和拼多多161.58万股，中概股成为其投资组合中占比最高的部分 [9] - 景林资产对阿里巴巴的增持比例高达81%，并大幅增持拼多多 [10] - 大卫·泰珀的Appaloosa基金大幅增持百度，对阿里巴巴持仓仍高达11.5亿美元 [15] - 东方港湾首次买入阿里巴巴 [16] - 伯克希尔·哈撒韦首次建仓谷歌母公司Alphabet，斥资43亿美元 [17] 估值与投资逻辑 - 恒生互联网科技业指数PE（TTM）为21.1倍，处于指数发布以来14.93%的历史分位点 [18] - 当前估值低于纳斯达克指数的40.9倍，整体估值水平相对较低 [18] - 南向资金在阿里巴巴年内累计净买入达1595.76亿港元，美团-W获681.19亿港元净流入，腾讯控股获277.52亿港元净买入 [21] - 高盛预计2026年港股通年均净流入规模有望维持在8000-10000亿港元水平 [23] 行业前景与公司优势 - 互联网龙头拥有庞大的用户规模、数据资源和充沛的现金流，在AI周期中更容易将技术转化为业务增长 [6] - 国内对平台经济的监管趋于常态化，为互联网企业推进长期研发提供更好土壤 [6] - 恒生互联网ETF跟踪的指数成分股包括腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等优质互联网平台型公司 [28] - 该指数成分股整体AI含量高达97%，DeepSeek含量为86% [29]