公司战略与门店定位 - 海尔集团旗下高端品牌卡萨帝在合肥开设安徽首家城市旗舰店 该店由卡萨帝与安徽瑞禾环境科技有限公司合作运营[1] - 门店定位颠覆传统家电卖场“快进快出”模式 旨在打造一个让顾客愿意停留、体验和社交的“第三空间”[5][7] - 经营逻辑从“以产品为中心”转向“以用户为中心” 从“卖产品”转变为“卖服务” 从“做销售”升级为“做口碑”[9] 门店布局与体验设计 - 旗舰店共设两层 一层为电器展示区 二层打造了多个模拟家居场景[3] - 店内除产品展示外 还设置了咖啡区、衣物护理区和烘焙体验区等 供消费者深度体验[3] - 门店旨在成为家庭与工作之外的休闲社交场所 消费者可进行小聚、衣物护理、新品体验或参与烘焙课程[7] 市场选择与区域经济背景 - 选择合肥的核心原因是当地高端消费需求持续增长 合肥是长三角城市群副中心[5] - 合肥全市地区生产总值从“十三五”末的刚过万亿元跃升至2024年的1.35万亿元 四年跨越三个千亿台阶[5] - 合肥常住人口突破千万 较“十三五”末增加63.2万人 成为长三角第4个“双万”城市[5] 产品与服务策略 - 城市旗舰店的产品与其他门店有明确区隔 最新、最好的产品会与厂家上下市同步推出[11] - 提供量身定制的全屋智慧家电方案 根据消费者户型、需求和预算推荐适合产品[9] - 提供七星级增值服务 包括免费上门设计、免费测水电、产品送装一体、免安装材料费、免费清洗、VIP用户终身保修 以及厨房场景改造、拆旧换新、专属吊车送装等个性化服务[9] 合作方与品牌理念 - 合作方安徽瑞禾环境科技有限公司以“打造绿色健康人居环境”为使命 在智能环境服务领域拥有优质方案和深厚经验[7] - 门店是卡萨帝“创艺家电，格调生活”理念的实践 旨在用智慧科技和真诚服务提升家庭生活格调与温度[11]

公司对铝代铜技术的立场 - 格力电器表示暂时没有铝代铜计划 尽管铝材成本优势显著 在同等情况下铝材成本约为铜材的1/12 具体而言铝材价格约为铜材的1/4 密度约为铜材的1/3 [1] - 公司认为铝在关键性能参数上与铜存在较大差距 包括熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀性以及长期可靠性 [1] - 在铝材的性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下 公司不会推进铝代铜 [1] 原材料成本结构与技术研究 - 铜是空调的核心原材料 占空调成本的20%左右 [1] - 公司重视铝代铜技术研究 并将持续关注行业动态 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 近期内销大盘下滑符合预期，26年逐步进入后补贴时代，优选经营稳健的龙头[2][3] - 两轮车新国标车型逐步推出，26H1补库在即，相关标的有望受益[2][3] - 内销大盘符合预期，26年进入后补贴时代[7] - 两轮车新国标车型逐步推出，26H1补库在即[7] - 清洁电器重要玩家迎来股权变更[7] 行业动态与数据 - 2025年11月家空销售1049.2万台，同比下降31.8%[7] - 2025年11月家空内销规模405.2万台，同比下降39.8%[7] - 2025年11月家空出口规模644.0万台，同比下降25.6%[7] - 国补刺激效应前置造成24年同期高基数，预计12月趋势仍将延续[7] - 中央经济工作会议明确定调2026年国补政策延续，且具体内容会有调整，增加服务消费[7] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代[7] - 25年9月1日电动两轮车新国标开始实施，企业端停止生产老国标车[7] - 25年12月1日停止销售老国标车[7] - 由于M9~11厂家停止发货老国标车，而销售端老国标车仍在进行销售，故终端销售即在消耗老国标车的库存[7] - 预计截至12月底，多品牌电自库存均已处于低位[7] - 大部分企业近期陆续推出新国标车，预计26H1将会迎来电自的集中补库周期[7] - 九号12月15日预告新国标首秀Fz1、Fz3两款车型，至21日已预约1.04w台[7] - iRobot宣布破产重组，杉川全面接管[7] - iRobot品牌仍将持续运营，行业格局不会骤变[7] - 杉川本身为代工厂，预计更多给到iRobot成本端的优惠，销售端赋能有限，难以改变iRobot颓势[7] - 追觅科技创始人俞浩通过其控股平台“苏州逐越鸿智”，以“协议转让+主动要约”方式收购嘉美包装54.90%的股份，收购后俞浩拥有嘉美包装的控制权[7] 投资主线与标的 - 主线一：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[3] - 主线一相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[3] - 主线二：出海仍为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换[3] - 主线二相关标的：石头科技(688169，买入)[3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线[3] - 主线三相关标的：安孚科技(603031，未评级)[3]

公司股价表现与市场事件 - 三花智控(2050.HK)盘中股价下跌超过6%，报33.1港元 [1] - 股价下跌与港股基石投资者股份解禁直接相关 [1] - 此次解禁涉及17名股东，累计解禁股数约1.96亿股，解禁金额高达数十亿港元 [1] - 市场分析认为部分投资者出于锁定利润或调整仓位考虑选择离场，对短期股价构成压力 [1] 公司财务业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预期归属于上市公司股东的净利润约38.74亿-46.49亿元人民币，同比增长25%-50% [1] - 预期扣除非经常性损益后的净利润约36.79亿-46.15亿元人民币，同比增长18%-48% [1]

回购方案审批与实施 - 公司于2025年3月28日和5月30日分别通过董事会和股东会决议，批准以集中竞价方式回购A股股份，用于注销减资及股权激励/员工持股计划 [1] - 回购方案价格上限为人民币100元/股，金额范围为不低于50亿元且不超过100亿元，实施期限为股东会通过后12个月内 [1] - 公司于2025年6月17日首次实施股份回购，并按规定披露进展 [1] 回购方案执行结果 - 截至2025年12月8日，公司累计回购股份数量为135,012,663股，占公司总股本的1.76% [2] - 回购股份最高成交价为83.11元/股，最低成交价为69.91元/股 [2] - 支付总金额为9,999,994,748元（不含交易费用），已达到回购方案金额上限100亿元，方案实施完毕 [2] 回购股份注销情况 - 根据方案，回购股份的70%及以上将用于注销减资，本次实际注销股份数量为95,000,000股 [3] - 注销股份占注销前总股本的比例为1.23% [3] - 公司于2025年12月19日完成上述95,000,000股回购股份的注销手续 [3] 注销后续安排 - 股份注销完成后，公司将修改《公司章程》中涉及注册资本、股份总数的条款，并办理工商变更登记及备案 [3]

公司股票期权激励计划执行情况 - 公司根据第八期股票期权激励计划行使期权，合计发行111.22万股 [1] - 公司根据第九期股票期权激励计划行使期权，合计发行59.24万股 [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月8日，公司累计回购股份数量为1.35亿股，占公司总股本的1.76% [1] - 回购最高成交价为83.11元/股，最低成交价为69.91元/股 [1] - 回购支付的总金额为100亿元（不含交易费用） [1] 回购股份后续处置计划 - 根据回购方案，回购股份的70%及以上将用于注销并减少注册资本 [1] - 其中9500万股将予以依法注销减少注册资本，占注销前总股本比例为1.23% [1]

公司评级与目标 - 重申美的集团“买入”评级 目标价为92.1港元 [1] - 预计美的集团2026年全年有望实现正向增长 [1] 核心增长驱动力 - 企业端业务与海外消费者端业务将成为公司核心增长驱动力 [1] 楼宇科技业务前景 - 楼宇科技业务是公司规模最大、盈利能力最强的企业端业务板块 [1] - 预计该业务将在2030年前实现100亿美元的销售目标 [1] - 该目标销售额将占集团总销售额的10%以上 [1] - 对应复合年增长率约为15% [1] 数据中心制冷业务机遇 - 数据中心制冷在中国市场潜力巨大 未来市场规模有望扩大至100亿美元 [1] - 随着中国GPU芯片技术发展 业内专家预计中国将在两年内转向美国技术模式 [1] - 美的集团目前已位列中国数据中心制冷市场前五 [1] - 凭借在制冷剂系统领域的技术优势 公司有望在技术路径转型中受益并提升市场份额 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、消费行业、家电行业、商社板块、新消费、食品饮料、大健康、餐饮链、白酒、交通运输、轻工制造、农业、养殖业 [1][2][3] * 公司：美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、格力电器、海信家电、老板电器、中国东方教育、三峡旅游、若羽臣、青木股份、毛戈平、尚美股份、上海家化、老铺黄金、潮宏基、古茗、仙乐健康、西麦食品、晨光生物、新乳业、利高股份、芭比堂、锅圈食品、万城万店、安井食品、安琪酵母、立高食品、保利发展、千味央厨、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、顺丰同城、中通快递、圆通速递、9号公司、雅迪控股、爱玛科技、登康口腔、顾家家居、慕思股份、我乐家居、志邦家居、中宠股份、佩蒂股份、观保股份、百隆创园 [3][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26][28][29][30][31] 核心观点和论据 * **扩大内需战略定位**：扩大内需是应对人口红利减少和全球化挑战的中长期结构性改革，旨在从供给主导转向需求驱动，补充产业链下游消费环节 [1][4][5] * **扩大内需关键路径**：提高居民收入是关键，应侧重提高工资性收入和财产性收入，并通过财税体制改革（如房地产税、遗产税、资本利得税）实现普惠性红利，短期补贴政策（如以旧换新）存在透支效应 [1][6][7][8] * **2026年消费展望**：预计服务消费（如旅游餐饮）、高端消费（受益于楼市下行、股市慢牛）、新兴悦己型消费（受益于房价降低提升年轻人购买力）将表现良好 [1][9] * **有效投资方向**：集中于水利、能源、市政及新型基础设施等短板领域，以及人工智能、生物医药、量子通信、未来能源等核心技术补短板领域 [1][11] * **绿色转型消费潜能**：围绕碳达峰碳中和目标，生态旅游、节能节水家电、有机食品等领域值得关注 [1][11] * **家电行业前景**：2025年下半年受以旧换新政策影响下滑，四季度空调整体出货量下降超过20% [12]；预计2026年初国补更新后将迎来补库周期，全年有望在平稳基础上实现增长，更新换代需求将逐步上升 [1][12][13] * **2026年家电补贴预期**：对于空调、冰箱、洗衣机、烟灶热等大家电，国家补贴力度预计将与2025年持平甚至略有增加 [14] * **商社板块投资机会**：包括政策导向（职业教育、养老概念）、供给端（品牌消费、景区出行）和周期消费（免税、酒店） [3][16][17] * **新消费核心方向**：0~1的新消费及规模以上品牌壁垒的新消费，涉及个护保健品、珠宝、茶饮等领域 [3][18] * **大健康产业前景**：在食品饮料领域前景广阔，看好保健品赛道 [19] * **顺周期板块前景**：餐饮链进入环比改善趋势，竞争环境边际好转，推荐安井食品、安琪酵母等 [25]；白酒行业进入价值配置区间，核心推荐贵州茅台，并关注区域品牌 [25][26] * **交通运输受益领域**：航空业将直接受益于需求增加和票价弹性；航运业（油运、干散货、内贸集装箱）将间接受益于内需拉动的货物流动；同城即时配送也将受益于消费升级 [28] * **轻工行业内销推荐**：两轮车行业（9号公司、雅迪控股、爱玛科技）处于低库存且产品智能化升级；新消费类目（登康口腔）；地产链相关（软体家具优于定制家具） [29][30] * **农业板块推荐方向**：宠物行业（中宠股份、佩蒂股份、观保股份）和功能配料（百隆创园） [31] * **养殖行业走势**：目前处于周期下行阶段，预计2026年上半年进入深度亏损状态，行业将进行去产能调整 [32] 其他重要内容 * **全球产业链格局变化**：未来至少需要两条产业链，中国需补充上游研发和下游消费环节，因此大力推进新质生产力和扩大内需 [5] * **消费结构升级参考**：在GDP突破1万美元后，消费结构将明显升级，参考日本第三消费社会，精神、服务相关消费（卫生健康、文化娱乐、交通通信）占比提升 [10] * **AI端侧消费潜力**：AI端侧是被低估的方向，随着AI手机应用发展及需求端场景落地，消费潜力有望释放 [10] * **投资于人的方向**：包括教育、人力资源服务、中年群体平台经济、老年群体养老经济（如老旧电梯更换及养老服务） [11] * **家电需求透支评估**：家电向前透支需求最长约为三个月，因渠道仓储成本和安装要求限制 [13] * **食品饮料具体机会**：代工领域看好仙乐健康，食品端推荐西麦食品（预计2026年收入增长超15%），上游添加剂推荐晨光生物（预计2026年利润4.5亿元） [20][21][22] * **新品新渠道机会**：包括山姆会员店主导的食品料、新乳业低温酸奶、利高股份蛋挞产品，以及连锁业态如芭比堂、锅圈食品、万城万店 [23][24] * **总结投资建议**：重点关注大健康（仙乐健康、西麦食品、晨光生物）、新品新渠道（芭比堂、锅圈食品、新乳业等）、顺周期板块（餐饮供应链、白酒），以及底部反转标的 [26][27]

行业趋势：厨房空间定位的演变 - 中国高端住宅的厨房正从“功能附属空间”向“家庭情感与美学中心”跃迁 [1] - 社交平台上“我在厨房玩艺术”话题播放量高达4.7亿次，显示新一代人群对厨电的需求超越基础性能，转向空间质感与生活主张的表达 [1] 市场格局：从西方主导到中国方案崛起 - 长期以来，中国高端住宅厨房市场被欧洲传统品牌定义的“身份价值”垄断，但2025年市场趋势显示该格局正发生系统性松动 [1] - 全球市场和新一代人群开始认证来自中国的厨房解决方案，打破了“洗碗机只属于西式厨房且功能单一”的百年刻板印象 [2] - 中国创新的“全能洁净”成为世界通用语言，为中式厨电技术攻入高端住宅的“主厨”阵地铺平了认知道路 [2] - 公司不仅撕开了市场口子，更以全球市场的自发选择，悄然夺回了“何为高端厨房”的定义权 [4] 产品与技术：文化驱动的创新体系 - 公司的全球突破根植于“文化驱动创新”体系，将“仁爱”哲学融入产品细节，让东方美学渗透空间设计 [5] - 公司长期聚焦中式厨房痛点，每年研发投入占比超5% [7] - 截至2025年，公司拥有国内授权专利超16000件，其中发明专利超4000件 [7] - 公司通过“三隐设计”（隐形式油烟机、嵌入式家电、一体化界面）实现“不打扰的融入”和“隐奢美学”，契合高净值人群从“身份消费”到“价值消费”的转变 [8] - 面对西式洗碗机在华“水土不服”，公司以“水槽洗碗机”重新发明品类，其“高能气泡洗”技术源自中式重油污，却成为全球共性解决方案 [8] - 公司的技术推动“中餐烹饪规则”写入国际电工委员会(IEC)标准，实现从“中国创新”到“世界通用”的跨越 [8] 市场认可与全球案例 - 意大利网红Khaby Lame在重庆认可公司水槽洗碗机洗净小龙虾与草莓的功能，打破了其对洗碗机单一功能的固有印象 [1] - 德国健身IP帕梅拉在其德国家中安装公司洗碗机，利用“果蔬净化”功能高效处理健康餐食材 [1] - 在美国拉斯维加斯KBIS厨卫展上，公司因“三合一”集成与快洗功能，被多家房车企业围拢签单，解决了房车“移动高端生活”空间小、需求多的痛点 [1] 市场表现与品牌地位 - 在杭州装修标准6000元/平方米以上的高端住宅项目中，公司产品渗透率接近60% [11] - 在装修标准8000元/平方米以上的顶级住宅项目中，公司产品渗透率达50%，其中包括单价8万以上、总价2000万级的顶豪住宅 [11] - 公司高端烟灶连续10年全国销量TOP1 [11] - 公司水槽洗碗机连续3年全球销量TOP1 [11] - 公司集成烹饪中心连续3年全国销量TOP1 [11] - 公司与极地中心“雪龙号”的合作构建了国家级品牌背书 [11] 产业合作与标准制定 - 公司与地产商（如华润置地）基于超3500份用户调研展开“场景共研”，共同提炼厨房空间设计原则，提供系统化的“厨房场景解决方案” [9] - 公司与住建部相关机构共建实验室，参与制定《好房子.好厨电标准》，将本土方案系统性地植入国家高品质住宅建设蓝图 [11]