全球能源转型关键动态 - 2025年全球能源转型面临挑战与希望并存 挑战包括美国清洁能源政策倒退、欧洲风电遭遇“无风季”、企业风电投资收缩及煤电产能反弹 希望则体现在全球电池储能装机创新高、多国太阳能发电占比破纪录及主要市场电动车销量持续攀升[1] 中国清洁能源发展 - 中国在核电、光伏、风电及生物质能装机规模上稳居全球首位 清洁电力生产即将实现连续第七年强劲增长 2025年前11个月清洁发电量同比增长15.4%[2] - 2025年清洁能源发电量占全国电网供电总量比例将首次突破40% 化石能源发电占比降至历史最低点 自2019年以来清洁能源发电量增速是化石能源的四倍以上[5] - 未来十余年随着光伏、风电、核电及储能装机规模持续扩张 清洁能源在全国发电结构中的占比有望进一步提升[7] - 中国清洁技术出口势不可挡 2025年前10个月出口额突破1800亿美元创历史记录 其中储能系统出口额近660亿美元 电动汽车出口额约540亿美元 电网设备及暖通空调等出口同样刷新纪录[7][10] 美国能源转型与政策影响 - 2025年美国清洁能源进程遭遇逆转 特朗普第二任期废止联邦可再生能源支持政策并大幅削减电力开发商税收抵免 预计将严重影响未来数年清洁能源投资 加深电力系统对化石能源依赖[11] - 2025年燃气价格暴涨挤压电厂利润 刺激煤电产出出现最大增幅 1-11月美国煤电产量同比增长13%创近三年新高[11][13] - 由于煤电碳排放强度远超气电 2025年前11个月美国煤电与气电碳排放总量达15.26亿吨 较2024年同期增长3% 创2021年以来最高水平[13] - 鉴于2025年美国天然气年均价预计比2024年高出约50% 公用事业公司可能更大程度依赖成本更低的煤炭 意味着2026年及以后电力行业污染水平可能进一步攀升[16] 储能与太阳能发展 - 2025年美国电池储能装机总量突破39吉瓦 较2024年增长43% 旨在消纳富余风光电力[17] - 储能正重塑关键电网电力流动态势 在加州独立系统运营商电网晚高峰时段约15%-18%电力来自储能系统 显著降低对天然气需求 在得州电力可靠性委员会电网高峰时段约3%电力由储能供应 较一年前近乎零水平实现突破[20] - 2025年太阳能系统在多个国家电网供电中创下占比新高 保加利亚、巴基斯坦、匈牙利、波兰等国太阳能发电占比多次突破20% 有效降低用电成本并减少碳排放[23] - 展望2026年 更多国家太阳能发电占比有望再创新高 即便主要经济体出现政策反复 这股静默的能源革命仍将为全球能源转型注入持久动力[25]

公司财务与业务概览 - 公司2025年前三季度实现营业收入16.31亿元，同比增长24.26% [1] - 公司成立于2000年，核心为热能动力技术，业务覆盖冷链物流、工业制冷、清洁能源和氢能动力等领域 [1] 数据中心业务 - 公司通过压缩机制冷设备供应和承接工程项目介入数据中心业务 [1] - 产品线包括活塞式、开启式螺杆、半封闭螺杆及离心压缩机，新型离心压缩机已投放市场 [1] - 采用低充注氨制冷技术为Facebook丹麦数据中心提供服务，具备高效节能环保优势 [1] - 控股子公司杭州龙华承接数据中心制冷工程，客户包括中国移动、中国联通、阿里巴巴等 [2] 可控核聚变相关业务 - 公司生产的“兆瓦级”大型氦气压缩机用于国家重大科研装备项目，实现-271℃温区百瓦级制冷量 [2] - 该技术获国家科技成果评价，整体达国际领先水平，拥有多项相关专利 [2] 氢能源业务 - 业务发展基于对产业链核心技术的长期布局，涵盖燃料电池电堆、动力系统及核心零部件制造 [2] - 将现有压缩机、制冷及换热技术延伸应用于液氢及氢能装备领域 [2] - 在欧洲及日本设立研发机构，进行氢燃料电池核心零部件及材料技术研发 [2] - 新一代金属极板燃料电池电堆已完成开发，正推进国内规模化量产 [2]

公司上市计划 - 建筑设备租赁与销售平台EquipmentShare已向美国证券交易委员会提交上市申请，预计通过首次公开募股筹资约8亿美元 [1] - 公司预计最早将于2026年1月在纳斯达克上市，股票代码为"EQPT"，目前定价条款尚未披露 [1] 公司业务规模与模式 - 公司自称是美国规模最大、增长最快的设备租赁供应商之一 [1] - 截至2025年9月30日，公司运营着一个数字原生设备租赁平台，业务覆盖美国45个州 [1] - 公司拥有342个全方位服务租赁点、9个经销商网点和22家建材商店 [1] - 公司设备库包含约23.5万台拥有、租赁或管理的设备，原始设备成本达81亿美元 [1] - 所有设备均通过其专有平台T3连接，该平台提供实时跟踪、预测性维护和远程访问控制功能，以优化施工现场运营 [1] 公司营收与业务构成 - 截至2025年9月30日的12个月，公司营收达44亿美元 [1] - 公司主要收入来自租赁业务，设备销售也贡献显著营收 [1] - 除通用工程设备外，公司业务已扩展至暖通空调、水泵和发电设备等专业领域 [1] - 通用工程设备包括伸缩臂叉装车、挖掘机、紧凑型履带装载机、推土机、压缩机等 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2000年，核心业务为热能动力技术，服务于冷链物流、工业制冷、冰雪经济、清洁能源和氢能动力等领域 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入16.31亿元，与上年同期相比增幅达24.26% [1] 可控核聚变相关业务 - 氦气压缩机是超导托克马克等大科学工程实现液氦到超流氦温区低温环境的核心部件 [1] - 公司为国家重大科研装备研制项目提供"兆瓦级"大型氦气压缩机，可获得-271℃温度下百瓦级制冷量 [1] - 该技术经国家科技成果评价，整体技术达国际领先水平，并拥有多项相关专利 [1] 磁悬浮离心机业务 - AI数据中心向高算力、高集成度发展，对散热系统能效与制冷量要求更高 [2] - 磁悬浮离心机凭借低噪音、大冷量、高能效及精准温控，成为数据中心冷却系统理想解决方案，预计未来渗透率将显著提升 [2] - 公司推出SCM-FD系列高压比磁悬浮离心式制冷压缩机，集成航天级气动技术、高效永磁变频技术等，性能显著优于传统压缩机 [2] - 未来几年公司将加大磁悬浮离心机产品在各领域的市场推广力度 [2]

投资评级 - 报告对美的集团的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为公司已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，可提供多元化产品种类与服务，保持科技领先地位，并持续强化全球业务布局以实现业务规模的可持续增长 [9] - 公司C端业务具备领先优势，B端业务体现出较强势能，并持续强化经营效率 [9] - 基于此，报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为448.17亿元、481.31亿元和521.94亿元，对应市盈率（PE）分别为13.07倍、12.17倍和11.22倍 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%，实现归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%，实现扣非归母净利润371.40亿元，同比增长22.26% [1][4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入1119.33亿元，同比增长10.06%，实现归母净利润118.70亿元，同比增长8.95%，实现扣非归母净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1][4] - 2025年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为345.39亿元，同比增长13.98%，对应经营利润率为9.51%，同比增加0.01个百分点 [9] - 2025年第三季度单季，公司经营利润为111.35亿元，同比增长27.76%，对应经营利润率为9.95%，同比显著增加1.38个百分点 [9] 业务表现分析 - 2025年前三季度，公司C端业务收入同比增长13%，B端业务收入同比增长18% [9] - B端业务中，新能源与工业技术收入同比增长21%，智能建筑科技收入同比增长25%，机器人与自动化收入同比增长9% [9] - 2025年第三季度，公司营业收入同比增长10.06%，预计B端业务增速高于C端业务 [9] - 公司OBM（自有品牌制造）优先战略成效持续显现，2025年前三季度OBM收入占C端外销收入比例提升至45%以上 [9] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为25.87%，同比微降0.17个百分点 [9] - 2025年第三季度单季，公司毛利率为26.44%，同比提升1.20个百分点，预计C端与B端业务均有较好贡献 [9] - 费用控制方面，2025年第三季度销售费用率为8.74%（同比下降0.02个百分点），管理费用率为3.32%（同比下降0.28个百分点），研发费用率为3.73%（同比增加0.06个百分点） [9] - 2025年第三季度公司财务收入同比减少16.13亿元，导致净利润增速低于经营利润增速 [9] 战略布局与展望 - 公司针对B端产业发布机器人战略与能源战略 [9] - 机器人战略围绕AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化三大领域进行拓展 [9] - 能源战略旨在加强对热泵、储能两大产品领域的布局，并借力AI搭建“Energy+电力聚合平台”，开拓虚拟电厂业务 [9] - 公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化 [9] 现金流情况 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少5.31% [9] - 2025年第三季度单季，经营活动现金流净额同比减少26.11%，预计主要是公司报告期内推进DTC（直面消费者）变革，经销商提前打款有所减少所致 [9]

投资评级 - 报告对长虹美菱（000521.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入与利润出现同比下滑，主要受国家补贴政策退坡及收紧影响，但公司通过产品结构优化与市场拓展，中长期增长潜力依然被看好 [1][2][6][14] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入253.93亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润4.88亿元，同比下滑8.20%；实现扣非归母净利润4.51亿元，同比下滑12.47% [2][6] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入73.21亿元，同比下滑6.33%；实现归母净利润7122万元，同比下滑38.58%；实现扣非归母净利润5998万元，同比下滑26.63% [2][6] - **季度收入趋势**：2025年Q1/Q2/Q3营业收入同比增速分别为+23.78%/+18.84%/-6.33%，第三季度增速转负 [14] 盈利能力分析 - **2025年前三季度毛利率**为10.15%，同比下降0.19个百分点；**2025年第三季度毛利率**为9.44%，同比下降0.01个百分点 [14] - **费用率控制**：2025年前三季度销售费用率为4.74%（同比下降0.27个百分点），管理费用率为1.14%（同比下降0.06个百分点），研发费用率为2.06%（同比增加0.09个百分点） [14] - **经营利润表现**：2025年前三季度经营利润为3.65亿元，同比增长0.99%，经营利润率为1.44%（同比下降0.15个百分点）；2025年第三季度经营利润为2664万元，同比增长4.67%，经营利润率为0.36%（同比增加0.04个百分点） [14] - **净利润与经营利润差异**：2025年第三季度归母净利润同比大幅下滑38.58%，主要因财务费用恶化，财务收益由去年同期的2188万元降至-1084万元，受汇兑损失增加及利息收入减少影响 [14] 现金流与经营质量 - **2025年前三季度经营活动现金流量净额**为13.45亿元，同比大幅下滑51.17% [14] - **2025年第三季度单季经营活动现金流量净额**为-1568万元（去年同期为1959万元），下滑主要因全球贸易环境不确定性加大，公司对海外客户账期管理有所放宽 [14] 未来展望与投资建议 - **增长驱动**：行业存在结构性机会，内销方面消费趋于谨慎但电商崛起，冰箱产品结构升级有望提升均价和利润弹性；外销方面，公司早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升 [14] - **盈利改善**：公司通过管理和运营改善，有望持续降费提效 [14] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.49亿元、7.16亿元和8.01亿元，对应市盈率（PE）分别为11.08倍、10.04倍和8.97倍 [14] 公司基础数据 - 当前股价为6.98元（2025年10月23日收盘价），总股本为102,992万股，每股净资产为6.03元，近12月最高/最低价分别为9.68元/6.38元 [9]

公司股权变动 - 2024年10月23日，金叶国际集团股东将股票由瑞邦证券转入富途证券国际香港，转仓市值为1457.58万港元，占公司股份比例为7.14% [1] 公司业务概况 - 公司是一家在香港从事机电工程的老牌承建商，业务专注于暖通空调、电力及供水系统的供应、安装及维修 [1] - 公司主要承接私营项目并担任主承建商 [1] - 公司年营收规模为1亿多港元，年度盈利规模为千万港元 [1] 公司财务展望 - 公司预计2025/26财年的净利润将较2024/25财年大幅减少，主要原因是上市开支增加 [1]

公司股权变动 - 2023年10月23日 股东将股票由瑞邦证券转入富途证券国际香港 转仓市值为1457.58万港元 占公司股份比例为7.14% [1] 公司业务概况 - 公司为香港一家从事机电工程的老牌承建商 专注于暖通空调 电力及供水系统的供应 安装及维修 [1] - 公司主要承接私营项目并担任主承建商 [1] 公司财务状况 - 公司年营收规模为1亿多港元 年度盈利规模为千万港元 [1] - 公司预计2025/26财年的净利润将较2024/25财年大幅减少 主要原因是上市开支增加 [1]

公司股权变动 - 10月22日股东将股票由百惠证券转入富途证券国际香港 [1] - 转仓市值为1022.62万港元 [1] - 转仓股份占比5.27% [1] 公司业务概况 - 公司为在香港从事机电工程的老牌承建商 [1] - 业务专注于暖通空调、电力及供水系统的供应、安装及维修 [1] - 主要承接私营项目并担任主承建商 [1] 公司财务表现 - 公司年营收规模为1亿多港元 [1] - 公司年度盈利规模为千万港元 [1] - 预计2025/26财年净利润较2024/25财年大幅减少 [1] - 净利润减少主要由于上市开支增加 [1]

公司股权变动 - 股东于10月22日将股票由百惠证券转入富途证券国际香港 [1] - 转仓市值为1022.62万港元 [1] - 转仓股份占公司总股本的5.27% [1] 公司业务概况 - 公司为香港老牌机电工程承建商 [1] - 业务专注于暖通空调、电力及供水系统的供应、安装及维修 [1] - 主要承接私营项目并担任主承建商 [1] 公司财务状况 - 公司年营收规模为1亿多港元 [1] - 公司年度盈利规模为千万港元 [1] - 预计2025/26财年净利润较2024/25财年将大幅减少 [1] - 净利润减少主要由于上市开支增加 [1]