本周美股2025年第二季度财报季正式开启，当前正值华尔街正面临一个复杂多变的投资环境。这是特朗普政府对等关税宣布后迎来的首个完整财报季。在市 场普遍预期盈利增长明显放缓的背景下，特朗普政府加征的全球关税政策正成为影响企业利润率的关键变量。 彭博行业研究数据显示，分析师预计标准普尔500指数第二季度利润将同比增长2.5% ；净利润率将在连续五个季度攀升后，跌至2024年第一季度以来的最低 水平，不过下降可能只是暂时的，因为贸易和更广泛的宏观经济不确定性并没有阻止美国科技巨头大举投资，尤其是在开发人工智能产品方面。 银行业的成绩一如既往成为财报揭幕的首战，预期六大行的业绩将出现分化，反映出货币政策对不同银行业务模式的影响——利率高企继续挤压传统存贷业 务利润，但资本市场活动的复苏利好交易和投行业务。投资者将特别关注银行管理层对信贷质量的评论，任何关于消费贷款或商业房地产贷款恶化的信号都 可能引发市场担忧。 科技巨头再次成为市场的关注重点，美股"七巨头"预计将贡献标普500指数第二季度盈利增长的近65%，预计第二季度利润将增长14%。这些企业具备三大共 同优势：首先，它们普遍拥有轻资产运营模式和全球化的收入来源，对 ...

住房城乡建设部办公厅发布关于推进落实建设项目开工"一件事"的通知。其中提到工作目标为，2025年 6月底前，各省(区、市)制定建设项目开工"一件事"实施方案，明确目标任务、改革措施、职责分工和 进度要求。2025年9月底前，地级及以上城市公开建设项目开工"一件事"办事指南，提供建设项目开 工"一件事"集成办理服务。(人民财讯) ...

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[6] - 建材：增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 存量提质增效时代倒逼建筑建材企业加快业务结构化转型，关注现金流回款和提升分红，投资机遇聚焦城市更新与基建重点工程领域[5] 根据相关目录分别进行总结 行业发展背景 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，建筑建材行业面临需求变革和供给转型挑战[1] 城市更新方向 - 城市更新有望在“十五五”期间接力老旧小区改造形成稳定投资实物量，建筑建材行业在老旧管线改造和垃圾治理等城市基础设施建设、消费型基础设施和存量房重装、城市智慧化运维三个方向受益，预计未来五年需改造各类管网近60万公里，投资总需求约4万亿元[2] 设计规划方向 - 会议对建筑设计企业提出更高能力要求，未来城市建设关注人居体验和智慧绿色等新要素，有望催化具备综合规划设计和一体化施工能力的头部企业[3] 基建投资方向 - 新城市建设投融资模式确立前，基建投资聚焦与现代化城市体系和城市更新匹配的领域，“十五五”重大工程项目坚持适度超前原则，相关领域有望延续景气[4] 投资建议 - 重点推荐建筑设计施工龙头中国建筑、城市智慧运维隧道股份、存量房“面子”重涂三棵树、城市垃圾收集处理头部企业海螺创业，以及“里子”工程城市地下管网改造及农业用管等细分领域龙头[5] 重点公司分析 - 隧道股份：2025Q1营收和归母净利下滑，主要系春节后行业经营恢复慢，3月以来逐步恢复，预计Q2改善，25年目标收入、利润计划同比增长5 - 10%，维持“买入”评级，目标价9.24元[10] - 中国建筑：2025Q1营收和归母净利同比增长，新签合同同比提速，未来在政策催化下需求端和资产端有望改善，维持“买入”评级，调整目标价至8.60元[10] - 三棵树：国内市场需求转换，公司打造零售新业态竞争，预计利润率和经营业绩提升，给予26年40xPE，目标价53.19元，维持“买入”评级[10] - 海螺创业：2024年收入和归母净利下降，垃圾发电主业核心净利润增长，看好运营性收入占比提升和水泥投资收益稳定提升，维持“买入”评级，微调目标价至10.39港元[10]

天眼查资料显示，中国建筑第二工程局有限公司，成立于1980年，位于北京市，是一家以从事土木工程 建筑业为主的企业。企业注册资本1000000万人民币。通过天眼查大数据分析，中国建筑第二工程局有 限公司共对外投资了146家企业，参与招投标项目5000次，专利信息5000条，此外企业还拥有行政许可 3539个。 专利摘要显示，本发明公开了一种模块化预应力折线形屋架的制造方法，包括以下步骤：S1、预制上 弦杆、下弦杆和腹杆；S2、将所述腹杆连接于所述上弦杆和下弦杆之间；S3、将高强度钢绞线作为预 应力筋，按与上弦杆、下弦杆折线形状相匹配的折线形路径，依次穿过所述上弦杆和下弦杆的预应力筋 孔道；S4、在所述预应力筋两端安装锚具并施加预应力，通过锚固使预应力筋对屋架单元产生预压应 力；S5、通过连接节点将多个屋架单元拼接为完整屋架，相邻屋架单元的法兰板通过螺栓连接。本发 明涉及建筑结构技术领域，特别涉及一种模块化预应力折线形屋架制造方法及折线型屋架，本发明有以 下优点一、模块化设计；二、折线形结构优势；三、预应力效果良好；四、连接节点可靠。 金融界2025年7月16日消息，国家知识产权局信息显示，中国建筑第二工程局有限 ...

行业动态 - 云南清水河口岸综合指定监管场地项目通过海关总署验收 [1] - 该项目涵盖进境水果、粮食、冰鲜水产品、食用水生动物等多项功能 [1] - 项目为"一带一路"南向国际陆海大通道建设注入新动能 [1] - 标志着该口岸跨境贸易基础设施建设取得重要进展 [1] 公司动态 - 中广核贝谷科技有限公司承建该项目 [1]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩预告景气度因子 **因子构建思路**：通过业绩预告类型（正向/负向）的披露率差异衡量行业景气度[6][16] **因子具体构建过程**： - 正向预告包括"预增"、"略增"、"续盈"、"扭亏"，负向预告包括"预减"、"略减"、"续亏"、"首亏"[16] - 计算各行业正向披露率（正向预告数量/行业公司总数）和负向披露率（负向预告数量/行业公司总数）[16] - 景气度计算公式： $$景气度 = \frac{正向披露率}{负向披露率}$$ **因子评价**：能有效捕捉行业层面的业绩预期差异，非银金融、有色金属等行业景气度最高[16][17] 2. **因子名称**：净利润增长率中位数因子 **因子构建思路**：基于业绩预告中净利润变动幅度的行业比较[6][18] **因子具体构建过程**： - 取业绩预告中净利润变动幅度上下限绝对值的较大者作为"净利润增长率"[18] - 按行业计算该增长率的中位数 **因子评价**：综合、钢铁等行业增长潜力突出，但需注意预告数据与实际财报的偏差风险[18][19] 因子的回测效果 1. **业绩预告景气度因子** - 非银金融正向披露率39%（全行业最高），有色金属景气度比值达3.5[16][17] - 电子、农林牧渔景气度比值超2.0[17] 2. **净利润增长率中位数因子** - 综合行业中位数增长率200%，钢铁行业150%，非银金融120%[18][19] - 煤炭行业增长率中位数为负（-50%）[19] 事件效应模型 1. **模型名称**：业绩预告事件窗口模型 **模型构建思路**：分析预告公布前后30天的超额收益规律[21][22] **模型具体构建过程**： - 统计2020-2024年个股相对行业指数的每日超额收益 - 正向预告组和负向预告组分别计算事件窗口[-30,30]内的平均超额 - 关键观测窗口： - 预告前30天至前1天（市场提前反应） - 预告后1天至30天（修复效应） **模型评价**：正向预告存在动量效应，负向预告存在修复效应但波动更大[21][22] 模型测试结果 1. **业绩预告事件窗口模型** - 正向预告组： - 预告前30天累计超额1.22%[22] - 预告后30天累计超额1.91%[22] - 负向预告组： - 预告前30天累计超额-1.11%[22] - 预告后30天累计超额0.09%[22] 注：所有数据均基于2020-2024年历史回测结果[21][22]

纪要涉及的行业或公司 行业：油气化工、金属（黄金、白银等）、基础材料与工程（建筑建材、钢铁、煤炭等）、交运（航运、航空、快递、高速公路等） 公司：花农、阳能化工、联化科技、红太阳、中国海王、同关黄金、石英骨传、风采科技、中国神华、陕西煤业、十分控股、中原高速 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **美国情况**：美国财政资质有扩张风险，大美利法在参议院通过有不确定性，4月中美关税摩擦时美国多收一两百亿美元关税，无法抵掉减税资金 [1][2] - **中国情况**：外需方面，4月中国对美国出口下滑，后续抢出口或放缓，面临重新回落风险；内需方面，国补资金阶段性青黄不接；财政政策积极，花债推动进度快，国债地方债增量多且集中在一二季度，后续货币政策更值得期待，因美元走弱、CPI和PPI跌幅扩大带来流动性支撑 [3][4][5][8][9] 油气化工行业 - **行业趋势**：油价中枢稳定，连续两年资本支出下降奠定财政周期底部，但需求端受中美关税不确定性影响，产能过剩，需求待改善 [10][11] - **公司机会**：花农在草生市场有优势，占国内草生市场60%，未来两三年草生需求或增长70%-80%，有望拿下大部分份额；阳能化工近期事件影响较大；联化科技、红太阳等受市场关注 [13][15] 金属行业 - **黄金**：金价酝酿新高行情，黄金股向好且分层，二线标的市值储量比重估，如中国海王、同关黄金等小品种机会未结束 [19][20][21] - **白银等**：从黄金牛市品种扩散，上周白银创2012年以来新高，看好白银和铂族金属价格及投机情绪推动的上涨 [21][22] 基础材料与工程行业 - **建筑建材**：行情偏向概念轮动，小票表现良好的原因是股息率有吸引力、基本面稳健或处于宽基指数；关注具备国产替代新材料属性的龙头，如石英骨传、风采科技 [24][25] - **其他板块**：钢铁、胶煤、玻璃出现供给收缩逻辑，但整体表现偏弱；看好水泥交付简台、建筑央国企、海外一带一路及中欧峰会相关机会 [25][26] - **煤炭**：动力煤中上游库存偏高，下游电厂有补库空间；炼焦煤需求不佳但下跌空间有限，看好红利属性强的头部动力煤标的，如中国神华和陕西煤业 [28][29] 交运行业 - **航运**：集运价格近一个月翻倍，周度环比涨幅收窄，七月中后货物出口需求或回落；建议关注邮运板块，其股价回落多，估值低，中长期需求反弹有提振 [31][32] - **航空**：五月份港股航空股价涨幅大，三季度在需求同比增速8%、油价同比降幅15%以上假设下，大行和中小行业绩同比或翻倍 [33][34] - **快递**：2024年资本开支占营收比例3.8%，今明两年降至3.5%，业务量投产转营收利润，未来两年净利润同比增速15%以上，推荐十分控股H股 [35] - **高速公路**：推荐中原高速，其平均收费期限剩余18年左右，2026年郑州到洛阳高速建成有利润贡献，公司剥离亏损地产业务 [36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年化工行业资本支出下降18%，今年一季度类似，预计全年也接近该水平 [10] - 去年煤炭用量一千两百万吨以上，热电蒸汽成本下降14% [12] - 河北建明消化棉爆炸后，正常生产企业从五家减至三家，北华可能受益 [16] - 建筑建材中玻纤、玻璃、水泥等进入淡季，价格边际承压 [24] - 5月份日均铁血245万吨，最新241万吨，钢材库存处于历史低位 [30]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股全行业、分盈金融、有色金属、农业牧渔、计算机、钢铁、综合、建筑材料、光学光电子、饲料、渔业养殖业、航海装备、摩托车、饮食院线、轨道设备、贵金属、元件、工业金属、白电、工程机械、通信设备、家电零部件、地产行业、非金融地产行业、保险行业、服装鞋帽、汽车、零售食品、美容护理、AI、机器人、半导体、军工、导弹、无人机、飞行、稳定型红利黄金 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心观点**：2025年一季报A股盈利增速由负转正并非真正的内生性拐点 - **论据**：本轮A股处于历史上最长的盈利负增长区间带来低基数；2021年三季度到2025年一季度全A非金融的ROE下行周期显著超过过往，约7 - 8个季度，下行周期长度比此前最长的季度延长接近一倍且ROE处于历史底部；2020年至今，剔除金融的资产负债率下降约3个百分点，剔除金融地产后下降约1个百分点，地产行业受政策因素缩表，非金融地产行业因风险厌恶主动去杠杆，杠杆收缩周期已持续5年 [1][2][3] 2. **核心观点**：ROE持续下行创造过去最长时间接近三倍的核心原因是资产负债率的持续下滑 - **论据**：地产杠杆率下行，2020年至今剔除金融的资产负债率下降约3个百分点，剔除金融地产之后下降约1个百分点，这种分化源于地产行业受政策因素缩表，非金融地产行业因风险厌恶主动去杠杆，杠杆收缩周期持续5年远超历史去杠杆时期 [3] 3. **核心观点**：盈利增速同比转正核心源于低基数效应、营业成本改善以及费用加强 - **论据**：历史最长的盈利负增长周期使2024年盈利数据深度承压，为2025年增速转正奠定低基数基础；2025年一季度毛利率环比提升0.05个百分点，营业成本端改善较多，在贷和费用端小幅下降导致销售净利率提升0.06个百分点，构成利润周期转正的核心驱动力 [3][4] 4. **核心观点**：A股内生性的盈利底预计在不早于今年三季度 - **论据**：企业的资产负债表修复对A股隐含EPS有领先指引，目前该指标的拐点已出现；新增中长期贷款对工业企业利润同比增速变化有领先，领先时长约九个月，目前该指标的拐点出现在最近两个月，预计新增中长期贷款对于工业企业利润的指引拐点大约会出现在今年年底到明年年初 [6][7] 5. **核心观点**：一季度增速转正展现结构性分化 - **论据**：分盈金融以51.4%的贡献度居首，同比基增273亿元，主要受益于市场成长和放大以及保险行业的投资收益改善；有色金属以33.4%的贡献度位于第二，主要受益于以金价为代表的有色金属价格 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年一季度产能周期和库存周期触底许久未上行，企业信心仍处低位，补库存意愿不足，扩产意愿极弱，用于构建各类资产的最初现金流同比增速依然为负 [4] 2. 一级报绝对增速最高的前五个行业分别是农业牧渔、计算机、钢铁、综合以及建筑材料，若不考虑综合，第五个行业是有色金属；2024年一季度保持正增长且2025年一季度增速还能继续保持20%以上的行业有光学光电子、饲料、渔业养殖业等 [8] 3. 投资建议：投资方式变化方向关注地缘风险溢价下行的平手，不变方向关注国内的确定性和预计差；不建议过多博弈对美暴露过高的品种；行业配置以“4 + 1”方向建议，包括内循环的内需消费、科技厂长和自主可控、中产区底仓等 [8][9][10]

经济增长预测 - 摩洛哥经济预计2025年增速达4.4%，2026年达4%，农业复苏与强劲内需为主要驱动力 [1] - 农业增加值预计2025年增长4.7%，2026年增长3.3%，分别对GDP增长贡献0.5和0.3个百分点 [1] - 非农产业预计2025年和2026年分别增长4.3%和4.0%，工业、建筑业和服务业为主要驱动力 [2] 农业表现 - 2024/2025农业季谷物产量预计达440万吨，同比增长41% [1] - 农业增长主要受益于春季降雨充沛和干旱情况缓解 [1] 非农产业细分表现 - 第二产业预计2025年和2026年分别增长4.2%和4.1%，每年为GDP贡献1.1个百分点 [2] - 化工产业预计2025年和2026年分别增长6.6%和5.1% [2] - 采矿业预计2025年和2026年分别增长7.1%和5.7% [2] - 纺织业预计2025年和2026年分别增长2.8%和3.1% [2] - 建筑业预计2025年和2026年分别增长4.9%和4.1%，受益于非洲杯、世界杯、地震后重建和住房项目 [2] - 第三产业预计2025年和2026年分别增长4.4%和4%，对GDP贡献度为2.3和2.1个百分点 [2] 内需与消费 - 内需预计2025年和2026年分别增长5.4%和4.6%，对GDP贡献度达5.8和5个百分点 [2] - 家庭消费预计2025年和2026年分别增长3.6%和3.4% [2] - 政府消费增速维持在4%左右 [2] - 固定资产投资2025年和2026年预计增长9.8%和7.2%，2024年增长10.9% [2] 贸易与财政 - 商品进口增速持续高于出口，贸易赤字占GDP比重从2024年19.1%攀升至2026年20.1% [3] - 经常账户赤字预计维持在1.8%-1.9%区间 [3] - 财政收入预计提升至GDP的19.3%（2025年）和19.4%（2026年） [3] - 财政赤字率预计从2024年4%降至2026年3.4%，政府债务占比同步改善 [3] 货币政策 - 2025年非金融部门信贷预计增长7% [3] - 广义货币供应量增速保持6%以上 [3] - 外汇储备可覆盖5个月进口需求 [3]

公司概况 - 公司名称为郑州名扬窗饰科技股份公司 成立于2001年 注册资本5391万元 主营业务为功能性建筑内遮阳产品的研发、生产和销售 主要产品包括彩虹帘、卷帘、百折帘和蜂巢帘等系列内遮阳成品 [2] - 公司实际控制人为张年青、韩玲夫妇 合计控制公司95.71%的表决权 其中直接持有9.46%股份 通过郑州涵丰间接控制81.43%表决权 通过郑州博晟和郑州博佳间接控制4.82%表决权 [2] - 张年青现任公司董事长兼总经理 韩玲任常务副总经理 其子张涵任副总经理 韩玲的弟弟韩全胜任公司董事 [2][3] 管理层背景 - 张年青 62岁 本科学历 早年任职于湖北七约山矿务局和郑州乡镇企业局 1995年开始自办窗帘加工厂 2001年创办郑州名扬窗饰材料有限公司 2020年起担任现职 [2] - 韩玲 58岁 初中学历 早年从事教育工作 2002年加入郑州名扬窗饰材料有限公司 2021年起担任现职 [3] - 张涵 1995年生 研究生学历 曾任职于北京快手科技 2020年加入公司 历任营销中心业务员、总经理助理等职 2022年起担任郑州名扬智能遮阳技术有限公司法定代表人 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.78亿元、3.47亿元、2.93亿元 同比变化分别为-29.52%、24.52%、-15.6% [3][4] - 2022-2024年净利润分别为2233.54万元、3445.00万元、1684.11万元 同比变化分别为-24.04%、54.24%、-51.11% [3][4] - 2024年利润总额为2485.59万元 较2023年的4587.46万元下降45.8% [4] 业务特点 - 公司产品外销占比超过90% 主要通过亚马逊、eBay和Shopify等海外线上B2C平台销售 [4] - 2020-2021年对俄乌地区销售额约1000万元 2022年以来对该地区销售额大幅下降 [4]