近日，在第二十届中国经济论坛平行论坛——2025大湾区科技与金融创新发展大会上，广州期货交易所 党委委员、副总经理李慕春发表主题演讲，详细介绍了广期所的成立背景、产品体系建设以及服务绿色 低碳发展的最新进展。 李慕春透露，碳酸锂期货已成为全球份额最大、流动性最好的锂盐品种，部分国际贸易企业在签订远期 贸易合同时，已将广期所价格作为重要定价基准。 李慕春表示，作为我国首家以服务绿色发展为特色定位的期货交易所，广期所近年来围绕新能源产业链 加速布局，已构建起涵盖工业硅、碳酸锂、多晶硅等多个关键品种的期货体系，市场功能显著提升，价 格影响力持续增强。 据了解，目前广期所已上市的3个品种均引入了合格境外机构投资者，广期所已与10余家境外交易所建 立常态化沟通机制。 为助力绿色低碳转型，广期所近年来已陆续推出工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权。"基本上做到一 年一个品种。"李慕春表示，其中，工业硅与多晶硅是光伏产业链的核心原材料，碳酸锂是新能源汽车 与锂电池产业链的关键原材料。 据国际期货业协会（FIA）统计，广期所工业硅和碳酸锂期货成交量分别位列全球金属期货第5位和第 15位。 截至目前，这三大品种运行平稳，成交量和持 ...

11月18日，第二十届中国经济论坛平行论坛——2025大湾区科技与金融创新发展大会在广州南沙成功举 办。此次活动会聚了券商、基金、银行、期货、上市公司、科技企业等领域近300名从业人士、专家、 学者。重磅嘉宾主题分享，传递行业生态前沿洞察与深度思考；精彩"头脑风暴"展现"科技+金融"的一 线创新实践。 作为金融"五篇大文章"之首，科技金融的发展既呼应我国现代化产业体系建设导向，也为新质生产力培 育注入关键动能。 ...

成立背景与特色定位 - 公司是我国首家以服务绿色发展为特色定位的期货交易所 [1] - 公司围绕新能源产业链加速布局产品体系 [1] 现有产品体系与市场表现 - 已构建涵盖工业硅、碳酸锂、多晶硅等多个关键品种的期货体系 [1] - 工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权已陆续推出 基本做到一年一个品种 [1] - 工业硅、碳酸锂、多晶硅日均成交量均在30万手以上 法人客户持仓占比达60% [1] - 工业硅和碳酸锂期货成交量分别位列全球金属期货第5位和第15位 [3] - 碳酸锂期货已成为全球份额最大、流动性最好的锂盐品种 [3] 价格发现与风险管理功能 - 期货上市后行业价格明显趋稳 为企业生产经营提供稳定的远期价格参考 [2] - 工业硅、碳酸锂期现价格相关性达到0.99 多晶硅期现价格相关性达0.94 [2] - 部分国际贸易企业在签订远期贸易合同时已将公司碳酸锂期货价格作为重要定价基准 [3] 产业参与度与客户基础 - 产业参与度显著提升 有效产业客户数约为1.9万个 [3] - 晶硅光伏和锂电新能源产业链中已有约90家上市公司发布涉及公司品种的套期保值公告 [3] - 已上市的3个品种均引入了合格境外机构投资者 [3] 新产品规划与上市 - 铂、钯期货与期权已获证监会批准注册 将于11月27日正式上市交易 [2] - 铂、钯是汽车尾气治理、风电及氢能等新能源领域的关键原料 [2] - 我国约60%的铂和近80%的钯用于汽车尾气催化剂等相关生产 [2] 未来发展战略规划 - 规划三大重点方向：丰富完善品种体系、强化市场服务和培训、推进高水平对外开放 [4] - 丰富品种体系包括推进氢氧化锂期货及期权研发上市 布局光伏、风电、储能等新能源产业链 推动碳排放权期货研发 [4] - 推进高水平对外开放包括扩大境外投资者参与度 探索结算价授权制度 [4] - 公司将继续紧紧围绕服务绿色发展、服务粤港澳大湾区建设、服务一带一路倡议的特色定位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场预计窄幅整理，国内产区进入减产停割季，海外降雨扰动使上游原料价格易涨难跌，成本端获较强支撑，但海外船货到港量季节性增加，天胶库存累库压制现货价格，市场多空分歧仍在，利好驱动不足 [106][107] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量9795.1万条，同比降2.5%，1 - 10月产量9.96421亿条，同比增1% [5] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量803万吨，同比增3.8%，出口金额1402亿元，同比增2.8% [5] - 加纳橡胶加工商协会认同政府2026年限制橡胶原材料出口决定，计划到2035年将全国干胶产量从10万吨提至25万吨 [6] - 马来西亚政府计划提升天然橡胶产量至40万吨杯胶块和2万吨乳胶，预计节省40亿令吉 [7] 行情走势 - 本周橡胶内盘上涨，外盘分化，SGX TSR20微跌，JPX RSS3上涨 [10] - 2025年11月21日，RU2601收盘价15240元/吨，环比上期涨0.16%；NR2601收盘价12285元/吨，环比上期涨0.16%；新加坡TSR20:2601收盘价170.9美分/千克，环比上期跌0.35%；东京RSS3:2601收盘价333.3日元/千克，环比上期涨2.62% [12] 基差与月差 - 2025年11月21日，全乳 - RU01为 - 390元/吨，环比上期涨16.13%，同比涨52.44%；01 - 05月差为 - 80元/吨，环比上期涨5.88%，同比涨68.00% [17] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR价差增大，RU - JPX RSS3、NR - SGX TSR20价差减小 [22] - 非标基差方面，周内进口胶市场贸易商轮换，周上旬人混月差接近平水，周尾套利盘正套加仓，国产天然橡胶现货价格重心上行 [25] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差、3L - 泰混价差走扩 [28] 替代品价格 - 周内顺丁橡胶供价及市场价格小幅探涨，部分两油资源现货不多，贸易商报价溢价，民营资源试探挺价，但下游抵触情绪升温，中间商成交转弱 [35] 资金动向 - RU虚实盘比上升，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降 [38] - 2025年11月21日，RU虚实盘比46.62，环比上期涨162.67%，同比涨51.19%；NR虚实盘比19.75，环比上期跌7.98%，同比涨63.92%；RU沉淀资金50.75亿元，环比上期跌4.29%，同比跌32.27%；NR沉淀资金22.12亿元，环比上期跌9.19%，同比涨7.23% [40] 基本面数据 供给 - 泰国南部进入雨季降雨量增加，东北部降雨量季节性下降；海南产区雨季将结束，云南产区处于雨季尾声 [43][45] - 天气因素使云南停割期加速，海外原料价格高企，供应端对胶价支撑强 [47] - 泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大 [51] - 原料价格上升，加工利润普遍下跌 [54] - 海南、云南交割利润继续回升 [59] - 9月泰国天胶出口同环比微增，标胶出口同比降，烟片出口同环比增；出口中国数量环比降，烟片出口中国同环比大增，标胶同环比降 [65][68] - 10月印尼天胶出口总量同环比降，因标胶出口量减少，混合胶环比增，出口中国总量环比降 [71] - 9月越南天胶出口数量同环比降，出口中国数量季节性下降，减量主要在乳胶和标胶 [75] - 10月科特迪瓦天胶出口环比降，出口中国数量同环比延续增长 [79] - 10月中国天然橡胶进口51.08万吨，环比降14.27%，同比降0.89%；泰标进口同环比下降，印尼标胶、混合进口同比高位，科标进口同环比提升 [82] 需求 - 本周轮胎样本企业产能利用率走低，全钢胎及半钢胎部分企业检修，订单不足、出货放缓及设备改造影响产能释放，全钢胎、半钢胎本周延续累库 [87] - 10月半钢胎出口环比大幅下降，全钢胎出口环比微降；重卡、乘用车销量环比增长，但增速微降 [88] - 10月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比改善 [92] 库存 - 现货库存方面，中国天然橡胶库存小幅累库，深色继续累库，浅色基本维持，降库放缓，青岛出库量下降17% [98] - 期货库存方面，2025年11月21日，天然橡胶期货库存3.96万吨，环比上周降63.49%，同比降56.00%；天然橡胶期现库存7.87万吨，环比上周降50.25%，同比降29.61%；20号胶期货库存5.02万吨，环比上周涨1.01%，同比降28.76%；20号胶期现库存5.38万吨，环比上周涨0.56%，同比降29.18% [103] 本周观点总结 - 供应上泰国原料胶水和杯胶价格、云南和海南胶水价格有一定表现，截至11月16日中国天然橡胶社会库存环比增加 [107] - 需求上个别检修企业复工利于产能利用率恢复，但整体订单不足企业或控产 [107] - 观点认为国内产区减产停割，海外降雨影响原料价格，成本端有支撑，但库存累库压制现货价格，市场多空分歧仍在，短期窄幅整理 [107] - 估值上周五RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有相应变化 [108] - 策略上单边RU观望，跨期若累库预期加强可考虑1 - 5反套，跨品种考虑买RU空NR [109]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 期货市场各板块整体承压，看跌情绪占据主导，其中商品期货的有色、黑色及航运、能化、农产品板块和金融期货的股指期货、国债期货市场均有部分品种呈现看跌信号 [1][2] 各目录总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块整体看跌，有色板块多晶硅看涨，铜、铅等多数品种看跌，铝、碳酸锂、氧化铝强烈看跌，其余品种震荡 [8][9] - 碳酸锂主力合约本周震荡上涨后周五大幅回调，周线呈“倒锤子线”，预期下周回调，关注89000 - 90000元/吨附近波动 [12] 黑色及航运板块 - 焦煤、焦炭及欧线集运看跌，黑色系其余品种震荡 [20] - 螺纹钢主力本周初上涨后连续回落，运行于布林带中轨下方，短期回调压力大，关注2950 - 3000元/吨支撑区间 [24] 能化板块 - 能源板块低硫燃料油、沥青、LPG看跌，化工板块纯苯、塑料等多个化工品看跌或强烈看跌，其余品种震荡 [30][31] - PTA整体震荡，重心持平，预计下周震荡偏弱，支撑区间在4380 - 4430元/吨 [33] 农产品板块 - 油菜籽和玉米淀粉看涨，棕榈油、豆二、豆粕及鸡蛋看跌，其余品种震荡 [40][41] - 白糖主力本周创新低，日线显示有反弹压力，上方阻力区间在5500 - 5530元/吨 [45] 股指期货板块 - 中证500期货震荡，上证50、沪深300及中证1000期货强烈看跌 [51][52] - IC中证500期货本周大幅下跌，下周初可能技术性反弹，但整体下跌压力大，支撑看向MA120均线 [53] 国债期货板块 - 2年期国债期货震荡，5年期、10年期和30年期国债期货看跌，10年期强烈看跌 [58][59] - T十年期国债期货周线呈“倒T”形态，持仓量大幅减少，若后市跌破本周十字线低点，可能大幅回调 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场各品种表现各异，股指期货和国债期货有不同走势及策略建议，商品市场因子和跟踪策略表现有别，应关注各品种基差、套利、择时等策略机会及风险 [3][4][55] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略 - **行情简评**：上周市场下跌，不同指数主要跌幅由不同行业贡献，各品种成交环比上行，IH、IF基差走弱，IC、IM基差走强 [3][4] - **基差策略推荐**：IH维持升水、IF维持浅贴水、IC、IM维持深贴水，预计IC、IM深度贴水格局将维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略推荐多近空远 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周净值涨跌不一，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.5%、盈利0.1%、亏损0.1%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周盈利0.5%，最新信号推荐50%仓位多IF空IC、50%仓位多IM空IC [5][6] - **择时策略跟踪**：日度择时策略上周普遍盈利，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别亏损1.2%、盈利1.0%、盈利2.5%、盈利0.2%，择时模型最新信号看多程度显著增加，看多各指数 [7] 国债期货量化策略 - **基差与跨期价差**：本周期债IRR有所下行、基差走强，跨期价差震荡偏弱，可关注跨期价差小幅走扩引起的正套空间 [41] - **单边策略**：上周期债行情偏震荡，日频择时策略信号以多头为主，主要看多因子包括基差、日内量价和高频资金流，主要看空因子包括日间技术和会员持仓 [42] - **利率择时信号**：预测利率上行，生产因子和库存因子的多头占比较高 [43][51] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - **商品因子表现**：受外部宏观因素扰动和国内投资情绪影响，上周商品市场品种走势震荡偏弱，跌幅靠前的是焦煤、玻璃和纯碱，黄金、白银跌幅超2%，上涨较多的是碳酸锂；表现不错的大类因子是动量和期限结构类因子，价值类因子有平均超0.3%涨幅，其他类因子上周小幅下跌；近期市场波动可能引发中长期趋势头寸平仓影响因子收益，但中长期仍对商品因子总体表现乐观 [55][57] - **跟踪策略表现**：各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标不同，上周表现最好的是CWFT，收益0.20%，今年以来表现最好的也是CWFT，收益4.42%；截面策略的等权复合策略年化收益12.9%，夏普比率1.82，Calmar1.75，最大回撤 -7.38%，最近一周收益 -0.38%，今年以来收益 -1.66% [56][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场，现货价格弱势震荡，期货价格弱势运行；下周现货价格将继续弱势运行，期货近月合约以弱势运行为主，远端关注反套机会 [2][3][4] 相关目录总结 本周市场回顾（11.17 - 11.23） - 现货市场方面，河南20KG仔猪价格维持20.9元/公斤，河南生猪价格降至11.73元/公斤，全国50KG二元母猪价格维持1548元/头；供应端集团企业增量、部分散户惜售，需求端降温刺激消费；全国出栏平均体重124.74KG，环比上升0.1% [2] - 期货市场方面，LH2601合约最高价11770元/吨，最低价11330元/吨，收盘价11350元/吨；基差为380元/吨 [2] 下周市场展望（11.24 - 11.30） - 现货市场方面，供应进入释放压力阶段，需求端提前透支投机需求增量，预计散户出栏加速，价格承压明显 [3] - 期货市场方面，LH2601合约弱势运行为主，短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨；远端关注反套机会 [4] 行情数据 - 本周基差380元/吨，LH2601 - LH2603月差105元/吨 [8] 供给 - 本周生猪出栏均重为124.74KG，9月猪肉产量549.6万吨，环比上升3.5%；10月猪肉进口7.14万吨，环比下降11.14% [11] 价格 - 报告展示了河南、山东生猪价格走势，全国猪肉批发价均价、母猪均价走势，仔猪价格走势、猪粮比走势，跨区价差走势，屠宰利润、肥标价差等图表 [12][13] 需求 - 报告展示了白条猪肉周度鲜销率、屠宰企业日度屠宰量图表 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内煤焦产量环比小幅回升但受安检影响部分地区有阶段性停产，蒙煤供应维持高位，下游补库有限但铁水产量仍偏高，海内外宏观风偏回调，国内估值下修，发改委关于煤炭长协签订通知加强了市场对煤炭供给恢复预期，需求与宏观面无显著利多驱动，煤焦估值继续下挫 [3] 根据相关目录分别进行总结 煤焦基本面数据变化 - 原煤产量851.45（-2.36），精煤产量433.84（-1.82），铁水产量236.28（-0.6），MS总库存-10.1，矿山原煤-0.1，矿山精煤+20.9，独立焦化-30.8，钢厂焦化+6.9，港口-7.0，FW口岸+12.7，商品煤利润587（-6），蒙5唐山仓单1223 [5] - 独立焦化厂日均产量62.67（-0.33），钢厂焦企日均产量46.22（+0.05），铁水产量236.28（-0.6），MS总库存+1.3，独立焦化-5.8，钢厂-0.1，港口+7.1，焦企平均利润19（+53），日照准一焦仓单1621 [5] 焦煤基本面数据 焦煤供给 - 周度数据展示了523样本矿山开工率、FW原煤产量、523家样本矿山日均精煤产量、FW精煤产量等情况 [9][11][13] - 月度数据展示了炼焦烟煤产量和炼焦精煤产量 [15] - 蒙煤通关数据展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总的情况 [17][20][21][23] 焦煤库存 - 坑口库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比上升13.62万吨至155.81万吨，精煤库存周环比上升10.41万吨至97.99万吨 [28] - 港口库存本周为291.5万吨，周环比下降7万吨 [30] - 焦化厂库存数据展示了全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂的炼焦煤库存及可用天数，还按区域和产能进行了细分 [33][35][37] - 钢厂库存数据展示了247家钢铁企业及样本焦化厂的炼焦煤库存及可用天数，也按区域进行了细分 [39] 焦炭基本面数据 焦炭供给 - 产能利用率方面，展示了全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂及不同产能规模、不同地区的产能利用率情况 [42] - 产量方面，展示了230家独立焦化厂和247家钢铁企业的焦炭日均产量 [46][48] 焦炭库存 - 焦化厂库存数据展示了全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂的焦炭库存情况 [50] - 钢厂库存数据展示了247家钢厂样本焦化厂的焦炭库存、平均可用天数，按区域展示了绝对库存和可用天数 [51][53][54] - 全样本汇总数据展示了焦炭库存全样本情况 [56] 焦炭需求 - 生铁相关数据展示了247家钢铁企业铁水日均产量及焦炭供需差 [58][59] 焦炭利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润、独立焦化企业吨焦平均利润及部分冶金焦价格 [62][63] 煤焦期现价格 焦煤期货 - 展示了焦煤2601和焦煤2605期货合约在不同日期的收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况 [67] 焦炭期货 - 展示了焦炭2601和焦炭2605期货合约在不同日期的收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况 [69] 煤焦月差 - 展示了JM2601 - JM2605和J2601 - J2605的月差情况 [72] 煤焦现货 - 展示了不同种类焦煤和冶金焦的车板价或汇总价格 [75] 煤焦基差 - 基差窄幅震荡，盘面近日相对坚挺，基差未能进一步突破前高 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货长端合约周度回落，维持中期大方向看震荡偏空的观点 [4][6] - 本周国债期货市场震荡分化，短端稳定长端波动加剧，利率债与国债期货分歧在于政策期待与宏观基本面的交织情景，移仓换月临近长端价差与基差收敛，债市有中长期底部支撑但需警惕长端扰动 [5] - 周内全球权益市场回调，出现流动性危机信号 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 本周国债期货市场震荡分化，短端品种稳定长端品种受政策预期与权益市场扰动波动加剧 [5] - 央行重启 8000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作释放流动性呵护信号，但政策协同效应削弱供给冲击 [5] - 利率债与国债期货分歧在于政策对内需激发、反内卷的期待与宏观基本面疲弱的交织情景 [5] - 移仓换月临近，多头惯性移仓与 TL 正套策略并发，长端价差与基差收敛 [5] - 资产荒逻辑延续、通缩压力缓和及货币政策宽松基调为债市提供中长期底部支撑，但需警惕权益市场波动及政策落地节奏对长端的扰动 [5] - 国债期货市场短端受资金面支撑长端受权益市场扰动，收益率曲线阶段性陡峭化与平坦化交替 [7] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 1.37%，外资增加 3.31%，理财子增加 2.69%；周度变化：私募增加 6.41%，外资增加 6.33%，理财子增加 8.03% [14]

一、菲律宾央行抛售黄金影响几何？ 据报道，10月27日，菲律宾央行官员Benjamin Diokno公开表示，出于对金价后市走弱的担忧，拟削减"过 剩"的黄金储备，并指出黄金占外汇储备的理想比例应维持在8%–12%之间。在各国央行普遍增持黄金的背 景下，市场担忧菲律宾央行的表态可能引发示范效应，导致当天国际金价下跌2.75%。 但我们认为，无需对菲律宾央行的"个案行为"过度担忧，理由如下： 1.潜在抛售规模有限，实际影响可控 截至2025年10月，菲律宾央行持有的黄金储备价值为168.9亿美元。以10月金价均价4057美元/盎司估算，其 储备总量约为416万盎司。同期菲律宾外汇储备总额为1097.1亿美元，黄金占比为15.4%。若要将该比例降至 8%–12%，预计最多需抛售约200万盎司（约合62吨）黄金，仅相当于全球央行年均净购金规模的约6%。 此外，此类减持预计不会在短期内集中进行。一方面，快速抛售可能引发金价显著下跌，反而不利于其"外 汇管理"目标；另一方面，参考其历史操作，菲律宾央行的月度黄金抛售量通常仅为个位数吨级，节奏较为 平缓。 2.抛售行为属外汇管理范畴，并非战略转向 菲律宾央行将黄金买卖视为 ...