报告行业投资评级 - 原油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 地缘风险短期支撑油价，投资者可关注原油虚值看涨期权避险价值；燃油系期货走势转弱，裂解价差表现偏弱；沥青单边走势跟随原油但上行空间受限；LPG市场总体低位运行 [2][3][4] 不同能源品种总结 原油 - 隔夜国际油价继续上行，布伦特09合约涨0.98% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期增加769.8万桶，但市场关注制裁油风险 [2] - 特朗普提前对俄制裁期限，对印度加征关税，美国发布对伊朗制裁，地缘博弈窗口期前置 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油上行，燃油系期货午盘后走势转弱，FU、LU裂解进一步下探 [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加，船加注需求旺季过后缺乏支撑，富查伊拉船燃加注量环比走弱 [2] - 高低硫燃料油市场基本面疲软，叠加原油获支撑，裂解价差表现偏弱 [2] 沥青 - 今日原油上行，下游油品类期货中仅沥青小幅跟涨，其余收跌 [3] - 8月国内排产量环比下滑，华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平 [3] - 本周沥青商业库存去库乏力，供应端增产空间中性，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格 [3] LPG - 中东CP大幅下调，供应宽松施压海外市场，进口成本下行后化工毛利向好，PDH开工率有上升空间 [4] - 7月到岸量回升，国内市场承压，原油转强但宽松基调加剧盘面交割折价压力，总体低位运行 [4]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |丙烯|无明确星级，未体现投资评级倾向| |纯苯|无明确星级，未体现投资评级倾向| |PX|无明确星级，未体现投资评级倾向| |瓶片|无明确星级，未体现投资评级倾向| |尿素|无明确星级，未体现投资评级倾向| |乙二醇|★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1]| |烧碱|★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1]| |纯碱|★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |玻璃|无明确星级，未体现投资评级倾向| |塑料|无明确星级，未体现投资评级倾向| |苯乙烯|无明确星级，未体现投资评级倾向| |PTA|☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |甲醇|☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |短纤|☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |PVC|无明确星级，未体现投资评级倾向|[1]| 报告的核心观点 化工各品种市场表现不一，多数品种面临供需压力，价格走势受成本、需求、库存等多种因素影响，部分品种短期多空交织，需关注不同阶段的供需变化及政策影响来把握投资机会[2][3][5][6][7][8] 各板块总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货日内震荡收跌，下游装置重启提升丙烯需求，但市场消化能力有限，上行动力不足[2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯供应压力加大、库存累积，下游需求回暖但供需面缺乏实质改善；聚丙烯月末库存转移，需求端疲软，交投气氛平淡[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价上涨提振纯苯成本，但日内震荡回落，周度供应回升、港口累库，供需偏弱，短期震荡，三季度中后期有好转预期，四季度承压，建议月差波段操作[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，成本端油价支撑走强，但供需面疲弱，供应压力大，下游需求平稳难以提振价格[3] 聚酯 - PX和PTA价格减仓回落，PX海外装置停车增加、下游PTA负荷下降，聚酯产能增长但终端偏弱，PTA累库，中期加工差有修复驱动但需等待下游需求恢复[5] - 乙二醇价格下行，下游需求平稳，港口库存受台风影响下降，国内供应回升[5] - 短纤和瓶片价格跟随原料回落，短纤现货加工差回落、开工下降，旺季需求回升有提振；瓶片低开工下库存平稳，加工差下行，产能过剩限制修复空间[5] 煤化工 - 甲醇盘面下跌，沿海烯烃开工不高、港口累库，国内部分企业复产，下游刚需采购，库存低位去库，进口量预计增加，关注宏观政策影响[6] - 尿素期货盘面大幅下挫，农业进入需求淡季，复合肥企业开工率提升对行情提振有限，港口库存下降，生产企业累库，短期行情偏弱震荡，关注政策变化[6] 氯碱 - PVC继续走弱，基本面偏弱，供应高位，需求淡季，社会库存累加，短期期价预计震荡偏弱[7] - 烧碱日内偏弱运行，氯碱综合利润改善，装置高负荷运行，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，液碱库存回升，长期供给压力大，期价预计高位承压[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱盘中触及跌停，库存由增转降，产量窄幅上行，光伏行业减产，存在供需压力，短期预计震荡偏弱运行[8] - 玻璃触及跌停，现货降温，产销走弱，累库，行业利润回升，产能波动小，加工订单弱势，市场回归现实交易[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕多晶硅行业热点问题展开解读，包括期货仓单规模、“反内卷”政策进程、期货现货价格锚定及后市走势等，指出当前仓单增速平缓、“反内卷”政策相关消息不实、现货价格调涨将企稳，期货主力合约宽幅震荡概率大 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 当前多晶硅期货仓单规模及逼仓预期情况 - 7月多晶硅期货价格快速上行，仓单增加470手（折合1410吨），截至7月30日共3070手（折合9210吨），与主力合约高持仓形成对比 [2] - 仓单增速平缓，因7月市场供需紧平衡，下游硅片排产降低，仓单补充依赖厂库库存转移，但厂库库存结构分化，部分企业仓单生成进度不及预期，价格博弈或放缓生成速度 [2] - 参考5月行情，交割品不足引发的潜在交割矛盾，在进入交割月后，随高持仓快速回落而消退 [2] 当前多晶硅行业“反内卷”政策进程及落后产能预期情况 - 7月29日硅料企业召开行业会议磋商产能收购事宜，具体调整名单未确定，相关消息被光伏行业协会澄清不实 [3] - 落后产能出清进程难一蹴而就，2024年国内多晶硅总产能323.1万吨，2025年需求预计160 - 180万吨，与供需基本面相悖的预期缺乏现实支撑 [3] 目前多晶硅期货的现货价格锚定及后市期现价格情况 - 多晶硅期货价格锚定于现货基准品致密料，N型致密料均价45500元/吨，N型复投料均价46500元/吨 [4] - 受完全成本支撑，本轮现货价格调涨态势预计逐步企稳 [4] - PS2509主力合约受落后产能出清预期、监管调控、供需矛盾交织影响，支撑参考现货锚定区间45000 - 46000元/吨，上方阻力位55000元/吨，区间宽幅震荡概率大，政策不确定性下波动仍存 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾了过去两个月全球宏观运行特征和大类资产表现，指出地缘和经贸维稳，国内政策变化，展望未来1 - 2月需跟踪地缘、经贸和国内政策变化，对金融品和大宗商品给出投资建议[2][3][11]。 根据相关目录分别进行总结 前期市场走势回顾 - 地缘局势方面，伊以问题扰动后平息，未造成外溢效应，俄乌冲突未彻底停战但相对维稳，伊以局势降温锁定外溢边界，但中长期停战协议不确定，8月底伊核谈判是关键节点[2][3][11] - 经贸方面，市场关注中美、中欧双边贸易谈判及美国与盟友对等关税落地情况，中美经贸冲突维稳，美国财政法案通过，关税收入抬升是基础，后续关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况[3][9][11] - 国内政策方面，“反内卷”政策框架从预期到落地迹象增强，财政政策边际发力信号增强，国内金融条件宽松，股市表现强劲，债市波动放大但未显著调整[3][8] - 大类资产方面，全球风险偏好修复，风险资产普涨，铜金比修复，油金比回落，美元震荡弱势，离岸美元流动性稳定，商品市场“反内卷”和“扩内需”板块强势，市场定价预期转变[8][9] 主要宏观经济指标跟踪 报告列出2024年7月 - 2025年6月主要宏观经济指标，如GDP同比、失业率、PMI、工业增加值等数据，反映经济运行情况[4] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化 - 地缘局势方面，继续跟踪扰动，虽地缘局势维稳是基调，但俄乌局势焦灼，8月底伊核谈判有不确定性，需关注对风险偏好的影响[11] - 经贸方面，关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况，经贸问题短期不确定性下降，但中长期合作或关税博弈仍不确定[11][12] - 国内政策方面，跟踪对外部回落的对冲力度和效果，“适时加力”有国内和国际视角，政策弹性将根据内外形势调整[12] 金融品投资观点 - 股指方面，7月以来市场关注全球贸易谈判，风险偏好回暖，A股表现亮眼，成长风格强于价值风格，国内金融数据和险资长周期考核机制支撑权益市场，“反内卷”驱动周期板块行情，8月关注增量资金和板块轮动，超配科技成长板块，关注消费板块机会[23] - 国债方面，7月债市偏弱，收益率曲线“熊陡”，8月流动性投放维稳但税期和地方债缴款或使资金紧张，十债收益率区间震荡，推荐陡峭化策略[24][25] 大宗商品投资观点 - 能源方面，油价震荡承压，煤炭上涨行情有尾端冲刺期，LPG比价或被压制，天然气夏季利多驱动弱，补库季或偏弱运行[18][27][29] - 化工方面，丙烯期货受政策预期提振后横盘，缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱涨幅大，建议关注低位多玻璃空纯碱策略[31][33][34] - 有色金属及贵金属方面，硅系和锂系受“反内卷”政策影响，多晶硅短期震荡偏强，锂系回调后可做多，氧化铝警惕高位回落，铜价上方阻力强[36][38][39] - 黑色方面，钢材价格中枢有望抬升，铁矿不建议追涨，煤焦中期警惕波动，铁合金冲高回落底部抬升[41][42][44] - 农产品方面，油脂关注波动风险，棕榈油逢低多配，美豆关注天气，四季度或油强粕弱，棉花短期高位震荡[46][48]

升 贴 水 、 库 存 、 E T F 持 仓 变 化 以上图表数据来源：彭博、永安源点资讯、万得 贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/07/31 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 3304.30 37.92 1397.00 1246.00 70.00 9775.50 变化 -12.20 -0.19 -9.00 1.00 0.79 17.50 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 交 易 数 据 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | - | 1208.09 | 955.37 | 15149.90 | - | 1 | 1 | | 变化 | - | 3.22 | -0.86 | -24.02 | - | 0.00 | 0.00 | ...

金十期货7月31日讯，7月31日，广州期货交易所表示，铂、钯期货合约交易单位均为1000克/手，最小 变动价位均为0.05元/克，合约涨跌停板幅度均为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金均为合约价 值的5%。铂、钯期货将实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品。广期所相关 负责人表示，下一步广期所将认真梳理、研究各方意见和建议，按照相关法律法规及广期所业务规则规 定，进一步完善合约和规则，确保合约贴近产业实际，尽快推动铂、钯品种的上市，推进期货市场服务 铂、钯产业高质量发展。 相关链接 广期所：铂、钯期货涨跌停板幅度均为4% ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 地缘溢价消退 沪胶高位徘徊 众所周知，泰国是全球最大的天然橡胶生产国，其产胶量占全球总产量的约三分之一。该国橡胶种植 主要集中在南部和东部地区。据天胶生产国（ANRPC）发布的数据显示，2024 年，泰国产胶量合计达 466.24 万吨，同比下降 27.58 万吨，降幅达 5.59%。2024 年，泰国合计出口 392.63 万吨，同比下降 10.57 万吨， 降幅达 2.62%。不过进入 2025 年，泰国产胶量和出口量企稳回升。据统计，2025 年 1-5 月泰国产胶量合 计达 143.21 万吨，同比小幅增加 2.43 万吨，增幅达 1.73%。2025 年 1-5 月泰国天胶合计出口量达 177.49 万吨，同比大幅增加 18.24 万吨，增幅达 11.45%。而柬埔寨作为新兴的橡胶生产国，近年来该国产量呈现 稳步增长。2024 年，柬埔寨产量 40.72 万吨，同比小幅增加 1.54 万吨，增幅达 3.93%。2024 年，柬埔寨合 计出口 39.95 万吨，同比略微增加 0.65 万吨，增幅达 1.65%。可以发现，泰国和柬埔 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年产业处于落后产能加速出清周期且进入去库进程 供给端丰水期西南企业生产计划落地使压力释放 需求端整体支撑有望增强 库存有望去化 价格将宽幅震荡 [4] 多晶硅 - 下半年市场处于基本面与"反内卷"逻辑交替作用阶段 基本面看产能或释放 需求增量有限 库存压力大 若达成整合协议或调节供需 有望改善困境驱动价格向上 策略建议反套 [11] 根据相关目录分别总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强支撑位8300 当前波动率41.9% 日涨跌-0.09% 波动率历史百分位96.6% 日涨跌-0.2% 多晶硅主力合约宽幅震荡 当前波动率48.75% 日涨跌2.83% 波动率历史百分位85.61% 日涨跌1.6% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有存货减值风险 可做空期货锁定利润 卖出看涨期权 买入虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有生产计划原料有上涨风险 可买入期货远期合约锁定采购成本 卖出看跌期权 买入虚值看涨期权 [2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业落后产能出清且去库 供给端压力释放 需求端光伏产业或提振需求 但整合后可能抑制需求 有机硅和铝合金需求稳定 库存有望去化 价格宽幅震荡 [4] 利多解读 - "反内卷"政策提振市场情绪 成本下行空间有限 需求超预期带动采购积极性提升 [8] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现产能释放 下游多晶硅企业整合或减产挺价使需求走弱 [6][9] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年基本面与"反内卷"逻辑交替 基本面产能或释放 需求增量有限 库存压力大 "反内卷"若整合或调节供需 有望改善困境驱动价格向上 策略建议反套 [11] 利多解读 - 行业或出台整合出清计划 美国法案刺激光伏项目建设带动国内需求改善 [11] 利空解读 - 整合出清计划未落地库存将累积 第二批注册品牌企业公布 [11] 工业硅期货数据 - 主力合约收盘价8760元/吨 日涨跌-525元 日环比-5.65% 周涨跌-930元 周环比-9.60% 成交量410371手 持仓量212932手 SI09 - 11月差本期值10元/吨 日涨跌5元 日环比100.00% 周涨跌-100元 周环比-90.91% SI11 - 12月差本期值-315元/吨 日涨跌-45元 日环比16.67% 周涨跌-50元 周环比18.87% [14][16] 工业硅现货数据 - 华东553硅最新价9800元/吨 日涨跌-200元 日涨跌幅-2% 华东421硅最新价10150元/吨 日涨跌-100元 日涨跌幅-0.98% 华东553基差1040元/吨 日涨跌325元 日涨跌幅45.45% 华东421基差1390元/吨 日涨跌425元 日涨跌幅44.04% 华东421 - 553价差350元/吨 日涨跌100元 日涨跌幅40% [18] 工业硅基差与仓单 - 未提及相关数据总结内容 多晶硅期货数据 - 主力合约收盘价49130元/吨 日涨跌-5575元 日环比-10.19% 周涨跌-4635元 周环比-8.62% 成交量565838手 持仓量126989手 PS09 - 11月差本期值-300元 日涨跌-125元 日环比71.43% 周涨跌-635元 周环比-189.55% PS11 - 12月差本期值-3020元 日涨跌-540元 日环比21.77% 周涨跌-960元 周环比46.60% [28][30] 多晶硅现货数据 - N型多晶硅价格指数44.7元/千克 日涨跌0元 日环比0.00% N型复投料46.5元/千克 日涨跌0元 日环比0.00% 硅片N型硅片价格指数1.2元/片 日涨跌0元 日环比0% [32][35] 多晶硅基差与仓单数据 - 主力合约基差-4430元/吨 日涨跌5575元 日环比-55.72% 周涨跌5285元 周环比-54.40% PS2511合约基差-4730元/吨 日涨跌5450元 日环比-53.54% 周涨跌4650元 周环比-49.57% 多晶硅仓单总计3200手 较昨日增加130手 [40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡下跌 沪深京三市成交额19618亿元 较上日放量909亿元 [3] - 7月制造业PMI为49.3 比上月下降0.4个百分点 制造业景气度有所下降 内需有效需求不足问题仍存在 [3] - 7月政治局会议强调已有政策落实落细 增量政策或待10月二十大四中全会发布 短期内政策利好预期驱动力量将边际减弱 [3] - 6月下旬以来部分股票涨幅较大 部分获利资金有止盈需求 股指短线上有技术性整固需求 [3] - 目前股市成交量能处于高位 股指下行空间预计有限 短期内股指以区间震荡为主 [3] - 目前期权隐含波动率有所回升 考虑到股指中长线向上 可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 各部分总结 期权指标 - 2025年7月31日 50ETF跌1.50%收于2.899 300ETF(上交所)跌1.82%收于4.155等多只ETF和指数有不同程度下跌 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为92.57 上一交易日为85.10 持仓量PCR为89.67 上一交易日为100.85 [6] - 各期权2025年8月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为14.87% 标的30交易日历史波动率为8.07% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权 上交所300ETF期权 深交所300ETF期权等多种期权的走势 波动率 成交量PCR 持仓量PCR 隐含波动率曲线 各期限平值隐含波动率等图表 [9][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡上涨，因 7 月政治局会议提到落实落细适度宽松货币政策，未来货币环境偏向宽松，降息预期有所回升 [3] - 经过 7 月以来连续回调，1 年期国债收益率回升至政策利率附近，触发政策利率锚定效应，国债期货触底回升 [3] - 7 月制造业 PMI 为 49.3，比上月回落 0.4 个百分点，制造业景气度回落，内需有效需求不足，未来货币宽松预期上升，利好国债期货 [3] - 预计短期内国债期货以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 2025 年 7 月 31 日中国人民银行开展 2832 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 1.4% [5] - 7 月 31 日国家统计局数据显示，7 月制造业采购经理指数(PMI)为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平回落 [5]