报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2606震荡偏强运行，近期镍价在成本、供需、库存与下游需求之间呈现多空博弈格局，印尼镍矿配额收紧叠加硫磺供应风险使全球原生镍供应或从过剩转短缺，但电池与不锈钢终端需求疲软限制价格涨幅，全球显性库存高位压制价格上行弹性 [2] - 不锈钢2606震荡偏强运行，现货不锈钢价格下降，印尼修改镍矿HPM公式矿价或提升，镍铁价格弱稳成本线支撑强劲，不锈钢库存回升但300系库存小幅回落，需求偏弱 [4] 各目录总结 镍、不锈钢价格基本概览 - 4月22日较4月21日，沪镍主力涨2000至142010，伦镍电涨315至18465，不锈钢主力涨55至14860；SMM1电解镍、1金川镍、1进口镍、镍豆均涨750，冷卷304*2B（佛山）跌100，其余冷卷价格不变 [9] 镍仓单、库存 - 4月17日，上期所镍库存为67843吨，期货库存64209吨，分别增加1801吨和2673吨；4月22日较4月21日，伦镍库存减402至277764，镍仓单增479至66722，总库存增77至344486 [12][13] 不锈钢仓单、库存 - 4月17日，无锡库存59.42万吨，佛山库存36.88万吨，全国库存114.82万吨，环比降3.78万吨，300系库存67.62万吨，环比降0.16万吨；4月22日较4月21日，不锈钢仓单增596至50242 [17][18] 镍矿、镍铁价格 - 4月22日较4月21日，红土镍矿CIF（Ni1.5%、Ni0.9%）、海运费（菲律宾 - 连云港、菲律宾 - 天津港）价格不变，高镍（8 - 12）涨0.9至1094.7元/镍点，低镍（2以下）价格不变 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本14311，废钢生产成本14477，低镍 + 纯镍成本18245 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算143547元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判前景不明，停火时间短暂延长，金价震荡；风险偏好较强，银价对美伊局势敏感度降低，银价震荡 [4][5] - 美伊冲突持续升级，油价高涨，加息预期升温，金价继续回吐几年涨幅；中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：特朗普短暂延长停火协议，美元走高，金价冲高回落；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.39个基点报4.303%；美元指数涨0.23%报98.61，离岸人民币对美元小幅贬值报6.8319；COMEX黄金期货涨0.82%报4758.30美元/盎司 [4] - 白银：特朗普短暂延长停火协议，美元走高，银价冲高回落；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.39个基点报4.303%；美元指数涨0.23%报98.61，离岸人民币对美元小幅贬值报6.8319；COMEX白银期货涨1.56%报77.69美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-2.2，现货贴水期货，中性；期货仓单109143千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] - 白银：基差-31，现货升水期货，中性；沪银期货仓单644273千克，增加29697千克，偏多；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [5] 今日关注 - 07:00韩国一季度GDP初值 - 08:30日本4月制造业、服务业、综合PMI初值 - 时间待定2026年中国航天大会 - 13:00印度4月制造业、服务业、综合PMI初值 - 时间待定欧盟领导人非正式峰会，伊朗战争能源冲击是主要议程；欧洲央行（货币政策会议之前的）静默期开始 - 14:30菲律宾央行公布利率决议 - 15:15法国4月制造业、服务业、综合PMI初值 - 15:30德国4月制造业、服务业、综合PMI初值 - 16:00欧元区4月制造业、服务业、综合PMI初值 - 16:30英国4月制造业、服务业、综合PMI初值 - 20:30美国4月18日当周首次申请失业救济人数 - 21:45美国4月标普全球服务业、制造业、综合PMI初值 - 23:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel讲话 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡，中东局势和谈预期升温；影子美联储显著，美联储新主席仍将上任；特朗普关税风波再起。利空因素有油价高涨，资金转移至原油及相关商品；美联储加息预期升温；俄乌和谈预期乐观；对等关税失效 [13][14] - 白银：利多因素有全球动荡，中东局势和谈预期升温；影子美联储显著，美联储新主席仍将上任；特朗普关税风波再起；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺博弈火热。利空因素有油价高涨，资金转移至原油及相关商品；美联储加息预期升温；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年4月22日多单量165,572，较前一日减少1,877，减幅1.12%；空单量42,928，较前一日增加662，增幅1.57%；净持仓122,644，较前一日减少2,539，减幅2.03% [37] - 沪银前二十持仓：2026年4月22日多单量269,476，较前一日减少921，减幅0.34%；空单量240,187，较前一日增加4,533，增幅1.92%；净持仓29,289，较前一日减少5,454，减幅15.70% [40] - SPDR黄金ETF持仓继续减少 [42] - 白银ETF持仓小幅减少 [44] - COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位；沪金仓单小幅增加 [46] - 沪银仓单明显增加，处于近6年最低；COMEX银仓继续减少 [48]

股指期货价差日报 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种价差情况 - IF期现价差为 -54.83，较前一日变化 5.37，历史 1 年分位数 10.60%，全历史分位数 5.00% [1] - H期现价差为 -12.78，较前一日变化 2.70，历史 1 年分位数 28.60%，全历史分位数 17.20% [1] - IC期现价差为 -111.98，较前一日变化 33.95，历史 1 年分位数 25.40%，全历史分位数 3.20% [1] - IM期现价差为 -158.44，较前一日变化 22.72，历史 1 年分位数 90.00%，全历史分位数 10.40% [1] 各品种跨期价差情况 - IF跨期价差中，次月 - 当月为 -34.80，较前一日变化 0.20，历史 1 年分位数 14.30%，全历史分位数 10.10%等 [1] - H跨期价差中，次月 - 当月为 -12.20，较前一日变化 -0.20，历史 1 年分位数 18.40%，全历史分位数 17.60%等 [1] - IC跨期价差中，次月 - 当月为 -81.60，较前一日变化 10.00，历史 1 年分位数 10.60%，全历史分位数 3.30%等 [1] - IM跨期价差中，次月 - 当月为 -116.00，较前一日变化 -5.80，历史 1 年分位数 10.00%，全历史分位数 0.80%等 [1] 跨品种比值情况 - 中证 500/沪深 300 为 1.7452，较前一日变化 0.0106，历史 1 年分位数 86.00%，全历史分位数 79.00% [1] - 中证 500/上证 50 为 2.8582，较前一日变化 0.0376，历史 1 年分位数 99.50%，全历史分位数 90.40% [1] - 沪深 300/上证 50 为 1.6378，较前一日变化 0.0116，历史 1 年分位数 99.50%，全历史分位数 99.90% [1] - 中证 1000/沪深 300 为 1.7671，较前一日变化 0.0156，历史 1 年分位数 94.20%，全历史分位数 73.50% [1] - IC/IF 为 1.7417，较前一日变化 0.0160，历史 1 年分位数 86.00%，全历史分位数 97.50% [1] - IC/IH 为 2.8323，较前一日变化 0.0468，历史 1 年分位数 98.30%，全历史分位数 99.70% [1] - IF/IH 为 1.6262，较前一日变化 0.0120，历史 1 年分位数 99.50%，全历史分位数 99.90% [1] - IM/IF 为 1.7541，较前一日变化 0.0187，历史 1 年分位数 88.00%，全历史分位数 88.00% [1] 国债期货价差日报 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种基差情况 - TS基差 IRR 为 1.2052，最新值 0.0222，较前一交易日变化 -0.0050，上市以来百分位数 10.30% [4] - TF基差 IRR 为 1.2408，最新值 0.0436，较前一交易日变化 -0.0158，上市以来百分位数 29.20% [4] - T基差 IRR 为 1.2224，最新值 0.0673，较前一交易日变化 -0.0250，上市以来百分位数 41.00% [4] - TL基差 IRR 为 0.5597，最新值 0.4248，较前一交易日变化 0.0165，上市以来百分位数 10.30% [4] 各品种跨期价差情况 - TS跨期价差中，当季 - 下季为 0.0000，较前一交易日变化 -0.0080，上市以来百分位数 25.90%等 [4] - TF跨期价差中，当季 - 下季为 0.1650，较前一交易日变化 -0.0150，上市以来百分位数 47.80%等 [4] - T跨期价差中，当季 - 下季为 0.2900，较前一交易日变化 -0.0100 [4] - TL跨期价差中，当季 - 下季为 0.3300，较前一交易日变化 -0.0100 [4] 跨品种价差情况 - TS - TF 为 -3.6740，较前一交易日变化 -0.0310，上市以来百分位数 4.70% [4] - TS - T 为 -6.2440，较前一交易日变化 -0.0610，上市以来百分位数 7.70% [4] - TF - T 为 -2.5700，较前一交易日变化 -0.0300，上市以来百分位数 10.10% [4] - TS - TL 为 -11.5840，较前一交易日变化 -0.3760 [4] - TF - TL 为 -7.9100，较前一交易日变化 -0.3450 [4] - T - TL 为 -5.3400，较前一交易日变化 -0.3150 [4] 国内期货收盘价报告 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场对地缘冲突逐步“脱敏”，贵金属的波动边际递减，但大规模抛售后央行和 ETF 等流出的现货需市场逐步消化，美联储货币政策收紧存在打压，黄金上涨缺乏持续性表现相对平稳，地缘冲突反复叠加流动性扰动对黄金价格形成压力总体处于 4600 - 4900 美元区间，价格回调到位可逢低构建期权的牛市价差组合；白银跟随回调再度测试 75 美元支撑位，卖出虚值看涨期权继续持有；铂金价格在 20 日均线 2000 美元上方窄幅波动，钯金在 1500 美元上方窄幅震荡 [15] 国内期货收盘价情况 - AU2606 合约 4 月 22 日收盘价 1051.40，较 4 月 21 日涨跌 -0.30，涨跌幅 -0.03%，单位元/克 [15] - AG2606 合约 4 月 22 日收盘价 19586，较 4 月 21 日涨跌 -67，涨跌幅 -0.34%，单位元/千克 [15] - PT2606 合约 4 月 22 日收盘价 525.90，较 4 月 21 日涨跌 0.35，涨跌幅 0.07%，单位元/克 [15] - PD2606 合约 4 月 22 日收盘价 386.75，较 4 月 21 日涨跌 2.70，涨跌幅 0.70% [15] 外盘期货收盘价情况 - COMEX 黄金主力合约 4 月 22 日收盘价 4758.30，较 4 月 21 日涨跌 19.80，涨跌幅 0.42% [15] - COMEX 白银主力合约 4 月 22 日收盘价 77.69，较 4 月 21 日涨跌 1.02，涨跌幅 1.33% [15] - NYMEX 铂金主力合约 4 月 22 日收盘价 2087.70，较 4 月 21 日涨跌 42.20，涨跌幅 2.06%，单位美元/盎司 [15] - NYMEX 钯金主力合约 4 月 22 日收盘价 1558.50，较 4 月 21 日涨跌 8.00，涨跌幅 0.52% [15] 现货价格情况 - 伦敦金 4 月 22 日价格 4739.53，较前一旬涨跌 19.83，涨跌幅 0.42% [15] - 伦敦银 4 月 22 日价格 77.68，较前一旬涨跌 1.05，涨跌幅 1.37% [15] - 现货铂金 4 月 22 日价格 2082.00，较前一旬涨跌 11.00，涨跌幅 0.53%，单位美元/盎司 [15] - 现货钯金 4 月 22 日价格 1559.00，较前一旬涨跌 -6.00，涨跌幅 -0.38% [15] - 上金所黄金 T + D 4 月 22 日价格 1048.54，较前一旬涨跌 -1.84，涨跌幅 -0.18%，单位元/克 [15] - 上金所白银 T + D 4 月 22 日价格 19543，较前一旬涨跌 -111，涨跌幅 -0.56%，单位元/千克 [15] - 上金所铂金 9995 4 月 22 日价格 523，较前一旬涨跌 0，涨跌幅 0.04%，单位元/克 [15] 基差情况 - 黄金 TD - 沪金主力为 -2.86，较前值涨跌 -1.54，历史 1 年分位数 46.10% [15] - 白银 TD - 沪银主力为 -43，较前值涨跌 -44，历史 1 年分位数 60.60% [15] - 伦敦金 - COMEX 金为 -18.77，较前值涨跌 0.03，历史 1 年分位数 45.00% [15] - 伦敦银 - COMEX 银为 0.00，较前值涨跌 0.03，历史 1 年分位数 63.80% [15] 比价情况 - COMEX 金/银为 61.25，较前值涨跌 -0.56，涨跌幅 -0.90% [15] - 上期所金/银为 53.68，较前值涨跌 0.17，涨跌幅 0.31% [15] - NYMEX 铂/钯为 1.34，较前值涨跌 0.02，涨跌幅 1.54% [15] - 广期所铂/钯为 1.36，较前值涨跌 -0.01，涨跌幅 -0.63% [15] 利率与汇率情况 - 10 年期美债收益率现值 4.30，较前值涨跌 0.00，涨跌幅 0.0% [15] - 2 年期美债收益率现值 3.79，较前值涨跌 0.01，涨跌幅 0.3% [15] - 10 年期 TIPS 国债收益率现值 1.92，较前值涨跌 0.00，涨跌幅 0.0% [15] - 美元指数现值 98.61，较前值涨跌 0.23，涨跌幅 0.23% [15] - 离岸人民币汇率现值 6.8319，较前值涨跌 0.0036，涨跌幅 0.05% [15] 库存与持仓情况 - 上期所黄金库存现值 109143，较前值涨跌 0，涨跌幅 0.00% [15] - 上期所白银库存现值 644273，较前值涨跌 29697，涨跌幅 4.83%，单位千克 [15] - COMEX 黄金库存现值 29550027，较前值涨跌 -226277，涨跌幅 -0.76% [15] - COMEX 白银库存现值 316710146，较前值涨跌 -2520398，涨跌幅 -0.79% [15] - COMEX 黄金注册仓单现值 15665992，较前值涨跌 -67689，涨跌幅 -0.43% [15] - COMEX 白银注册仓单现值 79276990，较前值涨跌 0，涨跌幅 0.00% [15] - SPRD 黄金 ETF 持仓现值 1051，较前值涨跌 -4.57，涨跌幅 -0.43% [15] - SLV 白银 ETF 持仓现值 15203，较前值涨跌 -77.43，涨跌幅 -0.51% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料主力合约盘面区间偏弱，基差偏多，库存偏空，预计L09今日走势震荡 [4] - PP主力合约盘面区间偏弱，基差偏多，库存中性，预计PP09今日走势震荡 [5] 各品种分析总结 塑料 - 基本面：3月官方制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，制造业景气水平回升；伊朗不参与22日二轮谈判，特朗普延长停火期限，外盘原油反弹；春耕需求仍在，但农膜盈利承压，下游成本转嫁困难，将面临季节性回落压力；包装膜开工率回升，以刚需补库为主，新单跟进不足，工厂负荷下滑；管材开工率显著提升，存量订单交付速度加快，基本面偏多，当前L交割品现货价8300（-50） [4] - 基差：L09合约基差231，升贴水比例+2.8%，偏多 [4] - 库存：PE厂内库存52.4万吨（-0.9），偏空 [4] - 盘面：L09合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：L主力持仓净多，偏多 [4] PP - 基本面：3月官方制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，制造业景气水平回升；伊朗不参与22日二轮谈判，特朗普延长停火期限，外盘原油反弹；PDH装置面临原料成本压力，多套计划停车检修以减少亏损，产能利用率处于历史低位；塑编开工率回升，但新增订单量不多，行业开工负荷偏低，原料价格高，塑编产品涨价难，利润空间小；BOPP开工率回升，利润空间尚可，基本面偏多，当前PP交割品现货价9150（+0） [5] - 基差：PP09合约基差872，升贴水比例+9.5%，偏多 [5] - 库存：PP厂内库存55.3万吨（-3.6），中性 [5] - 盘面：PP09合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [5] - 主力持仓：PP主力持仓净多，偏多 [5] 各品种数据汇总 PE汇总表 |合约|价格|变化|厂家|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |L01|7793|+117|中煤7042 ★最低交割品|8300|-50|仓车|8072|+40| |L05|8169|+37|镇海7042|8600|-50|厂内库存|未提及|-2| |L09 ★主力|8069|+88|浙石化7042|8400|-50|社会库存|57|-2| |主力基差|231| -138| | | | | | | [6] PP汇总表 |合约|价格|变化|厂家|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PP01|7800|+75|宝丰S1003 ★最低交割品|9150|0|仓单|15630|-265| |PP05|8727|-18|中景T30S|9200|0|厂内库存|未提及|-4| |PP09 ★主力|8278|+28|浙石化S1003|9400|0|社会库存|15|-1| |主力基差|872| –58| | | | | | | [7] 各品种产能、产量等数据 PE |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.50|9.4%|1599.88|1379.70|46.3%|2979.59|39.11| | | |2019|1964.50|5.1%|1763.87|1638.22|48.2%|3402.10|34.50|3397.49| | |2020|2314.50|17.8%|2001.97|1828.25|47.7%|3830.22|59.61|3855.33|13.5%| |2021|2754.50|19.0%|2328.71|1407.75|37.7%|3736.46|75.27|3752.12|-2.7%| |2022|2929.50|6.4%|2531.64|1274.49|33.5%|3806.13|89.96|3820.82|1.8%| |2023|3189.50|8.9%|2807.37|1260.63|31.0%|4067.99|95.19|4073.22|6.6%| |2024|3269.50|2.5%|2791.41|1303.00|31.8%|4094.41|76.01|4075.23|0.0%| |2025|3972.50|21.5%|3319.26|1231.68|27.1%|4550.94|93.01|4567.94|12.1%| |2026|4122.50|3.8%|889.29|299.29| | | | | | [9] PP |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.50|3.2%|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|26.47| | | |2019|2445.50|8.9%|2242.82|487.94|17.9%|2730.76|41.41|2745.70| | |2020|2825.50|15.5%|2583.67|619.15|19.3%|3202.82|44.09|3205.50|16.7%| |2021|3148.50|11.4%|2934.04|352.41|10.7%|3286.46|44.85|3287.22|2.5%| |2022|3413.50|8.4%|2965.47|335.37|10.2%|3300.84|58.05|3314.04|0.8%| |2023|3893.50|14.1%|3193.59|297.01|8.5%|3490.60|56.49|3489.04|5.3%| |2024|4378.50|12.5%|3446.29|150.89|4.2%|3597.17|53.87|3594.55|3.0%| |2025|4833.50|10.4%|4022.34|62.29|1.5%|4084.63|72.05|4102.81|14.1%| |2026|4898.50|1.3%|976.42|-13.12| | | | | | [11]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 美伊谈判拉扯时间长市场反应钝化，短期反弹修复行情延续，但油价中枢抬升使市场对滞胀风险担忧加剧，且美联储主席换届在即，流动性环境不利于大级别反弹，短多单需关注年初高点附近压力位 [4] - 当前宏观环境与2021年相似，在类滞胀问题明确化解信号出现前，新能源、储能等板块确定性较高，创业板相对优势预计延续 [4] - IC是短期有弹性的方向，本轮自2月开启的调整未出现波动率与成交量急剧放大，当前入场性价比低，后续不排除二次探底可能，趋势多单建议等待进一步回踩后择机入场，顺势者轻仓滚动操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 美国总统特朗普称美伊新一轮和平谈判最早可能在周五取得进展，巴基斯坦称未来36至72小时内重启谈判可能性上升，但伊朗表示目前无改变不参加谈判计划，需解除海上封锁和停止“全球经济胁迫行为”全面停火才有意义 [6] - 中办、国办发文部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，遏制能源消费总量不合理增长 [6] 股指盘面回顾 - 上个交易日A股低开高走，上证50收跌0.05%，沪深300收涨0.66%，中证500收涨1.28%，中证1000收涨1.56%；通信设备（+5.45%）、电脑硬件（+4.98%）领涨，海运（-1.90%）、电信（-1.49%）落后，个股上涨2900余家，涨停63家，个股赚钱效应偏差 [6] - 近期指数反弹，短期均线拐头向上，技术面呈现边际修复态势，后续关注年初高点附近压力 [6] - 昨日A股成交金额小幅走高至2.58万亿元，资金入场意愿趋势修复，整体处于本轮牛市以来的中位水平 [6] 操作建议 - 期货操作可逢低轻仓做多，关注年初高点处压力，后续若遇升波回踩，特别是3月低点附近可加仓 [5] - 期权操作方面，昨日隐含波动率震荡，沪深300当月平值IV维持在14 - 15%一带，属历史中低位水平，后续波动率或有二次放大动作，但短期驱动有限，僵持时间长，整体期权端性价比不高，建议观望 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势反复，尾部风险扩散，影响原油、LPG和航运板块，带动油化工和油脂油料价格上涨，引发通胀和经济衰退担忧，还对亚太国家能源供应产生深远影响 [2] - 油价维持高位加大全球加息担忧，形成铜油跷跷板格局，市场走出“衰退”定价情境 [3] - 国内政策超前发力，经济结构分化，一季度GDP同比增长5.0%，3月多项经济数据表现良好 [4] - 短期伊朗及油价主导商品波动，不同板块受影响情况不同，需关注局势演变和政策预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，3月19日中东冲突升级，4月8日达成临时停火协议，4月12日美国封锁霍尔木兹海峡，伊朗拒绝出席22日停火谈判，谈判进展不确定 [2] - 特朗普宣布暂缓军事打击并延长停火期限，要求伊朗提出谈判方案，停火期间美军继续封锁并保持战备，美国扩大制裁名单，拟新增300亿美元预算采购弹药 [2][7] 全球加息情况 - 3月30日鲍威尔称利率处于“有利位置”，可忽略油价冲击但警惕通胀预期变化 [3] - 4月21日美联储主席提名人凯文·沃什主张“机制更迭”，建立全新通胀框架，强调独立制定货币政策控制通胀，对利率路径含糊其辞 [3][7] - 英央行维持利率不变，删除“降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动”；日本央行按兵不动，植田和男表示油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息；欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，政策立场转趋强硬 [3] 国内经济情况 - 一季度中国GDP同比增长5.0%，增速加快且高于预期，3月官方制造业和非制造业PMI均好于预期 [4] - 3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%，天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50% [4] - 3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨 [4] 商品板块情况 - 有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [5] - 美国对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征100%关税，但遵守协议“豁免” [5] - 能源方面，此次石油冲击超以往，油价上涨带动油化工，缓和时股指、有色和贵金属有配置价值，农产品油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期和低估值修复 [5] 要闻 - 特朗普延长停火期限，维持海上封锁等待伊朗提交方案 [7] - 伊朗拒绝出席22日谈判，白宫取消代表团行程，谈判安排不确定，美国扩大制裁名单，拟斥300亿美元增购弹药 [7] - 凯文·沃什否定鲍威尔政策，主张“机制更迭”，强调美联储独立性，恪守职能本分，建立新通胀框架和沟通方式，对利率路径含糊其辞 [7] 图表 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量、10Y和2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表 [8]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026 年 4 月 23 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金宽松下债市多头继续发力，国债期货全线收涨，银行间各主要期限利率现券收益率全线回落 [8][9] - 基本面经济高开低走、外需强内需弱、居民信贷负增，债市调整风险有限；资金面虽有扰动但缺口有限且央行呵护，大行融出意愿强；政策上高油价或使宽松预期发酵，债市有望延续偏强 [11][12] 各目录总结 一、行情回顾与操作建议 - 当日行情：资金宽松，国债期货全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线回落，10 年国债活跃券 260005 收益率下行 1.11bp 至 1.7319% [9] - 资金市场：银行间资金宽松，央行公开市场净投放 40 亿，银存间 DR 隔夜、7 天资金利率窄幅变动，1 年 AAA 存单利率变动不大 [10] - 结论：基本面、资金面、政策面均对债市形成支撑，债市有望延续偏强 [11][12] 二、行业要闻 - 美伊临时停火协议到期后延长，新一轮谈判前景难料 [13] - 美国参议院举行美联储主席提名听证会，候选人沃什表示将保持货币政策独立性 [13] - 伊朗外交部称美方谈判缺乏诚意，议会成员指出美封锁等是未参加第二轮谈判原因 [14] - 中国人民银行副行长宣昌能称中东局势加重发展中国家偿债负担，应完善全球主权债务治理体系 [14] 三、数据概览 - 国债期货行情：包含主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：涉及 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [29][33] - 衍生品市场：有 Shibor3M 利率互换定盘曲线、FR007 利率互换定盘曲线数据 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着外部扰动因素缓解利好逐渐在盘面体现，市场情绪快速修复阶段或结束，大盘短期走势或由连续反弹转为偏强震荡格局，各品种表现分化，不同行业受多种因素影响呈现不同走势，投资者需关注各品种相关因素并谨慎操作[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指品种表现延续分化，高端制造板块占比较高、更受益于市场流动性的中证500和中证1000或延续更优表现[1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜价在宏观及基本面双重利好下明显回升，短期追高需谨慎[1] - 铝价因中东局势降温高位回落，供应端有实质减产，关注低多机会[1] - 氧化铝价格反弹，但供应过剩格局未改变，关注几内亚铝土矿出口配额进展[1] - 锌基本面内外分化加剧，内盘反弹空间受限[1] - 镍矿端成本抬升预期走高，价格偏强震荡，关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等，操作上逢低多为主[1] - 不锈钢期货高位震荡，关注矿端实际成交情况，操作上短线偏多为主[1] - 锡下方支撑坚挺，关注低多机会[1] 贵金属与新能源 - 金银受中东地缘消息和沃什听证会扰动，价格承压，短期关注美伊谈判进展，或震荡为主[1] - 铂钯驱动有限，短期延续区间震荡[1] 工业品类 - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性较差，投资者需注意风险[1] - 碳酸锂储能需求旺盛、动力需求修复、矿端扰动边际放松、下游备货增加引发累库，进入去库周期，总库存压力不大[1] 黑色金属 - 螺纹钢进入去库周期，“金三银四”需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动，思路转为逢高逐步关闭敞口[1] - 热卷唐山有阶段性环保应急响应，可能有波段价格利好支撑，单边以震荡思路对待，注意前高位置压力，期现正套可滚动参与[1] - 铁矿石价格在商品情绪良好时高位震荡，按区间震荡操作，不建议追高追空[1] - 玻璃短期供需双弱，05合约现货属性增强，价格承压[1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格震荡[1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，投机重点关注09合约，关注焦煤09合约是否先于05合约企稳，届时可能有低多机会[1] - 焦炭逻辑同焦煤[1] 农产品 - 棕榈油短线受印尼下半年全面b50消息影响，需警惕回归交易弱基本面[1] - 豆油基本面最好，依赖出口需求增加预期，短期风险点在于大豆大量到港对基差的压力，中期关注美豆新作产情[1] - 菜油有小幅累库，但库存仍处低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行[1] - 国际棉花库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移[1] - 国际食糖结构性过剩格局明确，国内食糖供应宽松格局确立，预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米旧作优质粮存偏紧预期，港口和下游库存偏低，下游刚需支撑短期盘面，中长期种植成本抬升，盘面预期震荡偏强运行，关注天气和政策[1] - 豆粕短期震荡调整，关注贴水变化和种植天气，中长期在成本支撑下预期底部抬升，震荡偏强，关注中美贸易动态和美豆种植天气[1] 其他品类 - 纸浆期货减仓反弹，但基本面弱势下空间有限，短期建议观望[1] - 原木期货预计在810 - 830区间震荡[1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能仍有待释放[1] - 原油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡通行受阻，现货价格维持高度升水[1] - 燃料油情况同原油[1] - 沥青期货大幅走弱，现货端坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，刚需入场推动成交回暖，地缘局势变数大，建议严控风险、保持观望[1] - 沪胶产区降雨增多，原料成本支撑走弱，中游库存累库，商品市场多空交织，暂无明确驱动[1] - BR橡胶短期地缘冲突降温价格回调，美伊局势影响东北亚原料进口，炼厂缺原料停车检修及暂停外售，关注海峡通行情况，冲突加速海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，近期民营顺丁装置利润深度亏损，检修降负预期增强，短期下游负反馈逐步兑现[1] - PTA生产面临“无米之炊”，4 - 5月是检修旺季，高价格破坏需求，下游仅维持刚需采购[1] - 石脑油裂解装置利润率回落，乙烯价格受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，沙特朱拜勒石化中心遭袭击但未影响装置[1] - 能源化工品原油受地缘政治缓和影响预期走弱，东北亚炼厂原油供应紧张降负，PX实货短缺，下游补货迅速，短纤价格随成本波动[1] - 苯乙烯中东局势缓和原料供应预期转好，中国与韩国炼厂降低开工率，4月供应进一步收紧，下游开工率维持高位，刚需托底需求[1] - 甲醇短期地缘降温，市场核心矛盾转变，特朗普可能制造小规模冲突引发行情短期反复，即使和谈伊朗甲醇装置复产也需1个月以上，当前全球甲醇供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调[1] - 乙二醇地缘局势缓和但中东产能难快速修复，基本面偏弱，库存维持高位[1] - PVC 2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清，未来预期偏乐观，地缘局势缓和但中东产能难快速修复[1] - LPG 4月CP C3/C4高开出台，中东地缘冲突溢价偏高，近期冲突缓和PG回调明显，国内PDH开工率下滑，利润深度恶化导致下游负反馈或逐步出现，关注中东PG船货运输情况，关注局势反复，谨慎参与[1] - 集装箱航线美伊阶段性停火生效，霍尔木兹海峡通航条件改善，市场避险情绪降温，战争风险溢价回落，马士基宣涨但现货市场竞争激烈，5月涨价能否全面落地待观察，短期市场在成本回落预期与船司挺价动作之间博弈，运价大概率维持震荡走势，关注两周谈判期内地缘局势变化及其他船司涨价跟进情况[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前美伊局势维持对峙，镍和不锈钢价格高位震荡，政策面成为主要驱动因素，预计短期镍价和不锈钢价格维持高位震荡，但未来宏观不确定性强，价格波动较大 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 - 市场分析：2026年4月22日沪镍主力合约开于140680元/吨，收于141540元/吨，较前一交易日收盘变化0.53%，成交量142814（-27693）手，持仓量67672（7781）手 [1] - 走势分析：镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼HPM调整与镍矿配额政策落地，镍矿供给限制大，湿法冶炼成本攀升；基本面供应端镍矿紧张，镍铁与精炼镍供应充足但成本支撑稳定，MHP生产受阻，硫磺供应紧张使价格维持强势；需求端不锈钢钢厂利润改善提供稳定需求，新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，三元电池贡献小幅需求增量，国内镍库存累积压制价格上方空间 [1] - 镍矿情况：菲律宾镍矿主产区雨季结束，供应量回升，价格小幅回调但整体仍处高位，国内铁厂1.3%品位镍矿CIF成交价为58 - 59美元/湿吨，印尼HPM新政落地，新镍矿升水尚在协商，国内内贸矿价维持高位 [2] - 现货情况：日内镍价小幅回升，精炼镍现货成交平淡，各品牌现货升贴水基本持稳，金川镍升水1950元/吨，进口镍升水 - 400元/吨，镍豆升水2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量66722（479）吨，LME镍库存277764（-402）吨 [2] - 宏观情况：美伊局势临时停火对峙，霍尔木兹海峡航运扰动持续，美元指数震荡走强叠加避险情绪使部分资金流向美元资产，压制镍价；国内4月LPR维持不变，货币政策边际宽松预期落空，抑制市场做多情绪 [2] - 策略：供需情况持续偏弱但符合预期，政策面驱动镍价，预计短期镍价维持高位震荡，波动较大，单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 - 市场分析：2026年4月22日不锈钢主力合约开于14130元/吨，收于14860元/吨，成交量179579（-67748）手，持仓量171432（-4171）手 [4] - 走势分析：不锈钢价格跟随镍价，受印尼政策及宏观影响大；基本面供给端钢厂高排产，4月国内不锈钢粗钢总排产预计368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%，利润回升，供应压力显现；需求端4月消费回升，订单缓和，下游询单提货增加，支撑价格 [4] - 现货情况：期货止跌但价格回落，现货大涨后下游接受度低、成交偏弱，贸易商让利，现货报价回落，询盘与成交略有回暖，无锡市场不锈钢价格14850（-50）元/吨，佛山市场14800（-100）元/吨，304/2B升贴水70至270元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至1093.0元/镍点 [4] - 策略：基本面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响为主，短期跟随镍价走势，预计维持高位震荡，单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注节能降碳相关机会，政策聚焦节能降碳工作可关注新能源、储能等板块机会，指数层面关注中证500 [1][2] - 美伊局势多变特朗普延迟停火时间，推动实质性和平谈判存不确定性 [2] 各目录总结 宏观经济图表 - 展示美元指数、美国国债收益率、人民币汇率与A股走势及风格走势关系图表 [5][7][9] 现货市场跟踪图表 - A股三大指数低开高走，上证指数涨0.52%收于4106.26点，创业板指涨1.73%；行业板块指数涨跌互现，通信等行业领涨，社会服务等行业跌幅居前，当日市场成交额2.6万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨1.64%创历史新高 [1] - 给出国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.52%、深证成指涨1.30%等 [12] 股指期货跟踪图表 - 股指期货基差有所回升，成交量和持仓量同步增加 [1] - 给出股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量86588、持仓量254896等 [14] - 给出股指期货基差数据，如IF当月合约基差-20.03等 [37] - 给出股指期货跨期价差数据，如次月-当月IF价差-34.80等 [42]