事件概述 - 伦敦金属交易所突然决定将人民币从其金属交易的结算货币中移除，该决定毫无预兆且没有缓冲期 [1] - 美国宣布暂停对中国造船业加税调查，但LME的举动被视为中美竞争从关税战转向金融领域的标志 [1][4] 人民币被排除的背景与原因 - LME官方解释为人民币结算使用率太低，但文章指出该理由不符合事实 [3] - 背后实际是美国及七国集团构建“关键矿产联盟”战略的一部分，旨在建立由美元主导的金属产业链闭环 [4] - 美国因美联储面临高债务压力与经济增长乏力，需要加强美元在大宗商品市场的主导地位以维护其信用体系 [6] 人民币的国际使用现状 - 在中东地区，人民币结算的金属订单占比已接近40%，非洲情况类似 [3] - 香港发行的中国主权美元债券，40亿美元额度吸引了超过1000亿美元的认购，反映市场信心 [12] 中国的市场地位与应对 - 中国是全球最大的金属消费国，采购量占全球一半以上，拥有强大的议价权 [8] - 上海期货交易所发展迅猛，2025年上半年铝合约交易量超过LME，涨幅达18%，黄金期货交易量增长25倍 [9] - 中国通过香港、迪拜、新加坡等地布局，建立人民币跨境结算网络，形成“境内—离岸”双层结构以增强抗压能力 [11] 行业影响与未来趋势 - 金属市场定价体系可能从单一美元体系发展为双轨制，出现“伦敦价”和“上海价”并行的局面 [14] - 人民币定价权的独立性取决于中国能否依靠自身市场需求、产业链结构和宏观政策建立独立价格机制 [14] - “去美元化”趋势更多源于美元自身问题，如被用作金融制裁工具，而人民币凭借稳健政策获得部分市场信任 [17] - LME为香港交易所全资子公司，其在此事件中的“静默”态度揭示了全球金融格局变动的复杂性 [17]

农产品期货价格表现 - 洲际交易所农产品期货主力合约多数下跌，仅原糖期货录得上涨[1] - 原糖期货价格上涨2.25%至14.57美分/磅[1] - 棉花期货价格下跌0.86%至64.82美分/磅[1] - 可可期货价格下跌3.12%至5744.00美元/吨[1] - 咖啡期货价格下跌6.16%至374.70美分/磅，跌幅最大[1]

LME结算政策变动 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起所有金属期货交易必须使用美元结算，暂停非美元计价合约包括人民币计价合约 [1] - LME给出的理由是人民币计价合约“流动性不足” [1][3] 人民币计价金属期货的市场表现 - 人民币计价的铜期货交易量在2024年达到35.7万手，2025年上半年上涨至48.2万手，增长约35% [3] - LME宣布暂停人民币期货交易后第一周，上海期货交易所的铜期货交易量比之前上涨了15% [12] 地缘经济背景与美元战略 - LME决定恰逢美国计划12月增加货币供应、加速印钞的敏感时刻 [3] - 美国联合多个国家组建关键矿产资源联盟，旨在加强美元在全球大宗商品市场的主导地位 [3][8] - 美国试图将“石油-美元”模式复制到金属资源上，以保持全球经济主导地位和美元定价权 [8] 中国在全球金属市场的地位 - 中国是全球最大金属买家，消费全球70%的精炼铜和50%以上的电解铝 [10] - 在去年中国与澳大利亚的铁矿石交易中，已有超过30%使用人民币结算 [10] 上海期货交易所的崛起 - 上海期货交易所在铜、铝、锌等金属交易量上已连续三年位居全球前三 [12] - 2025年上半年上海期货交易所将推出稀土期货，进一步对接新能源产业需求 [12] 人民币国际化的进展 - 国际企业如宝马、大众已开始使用人民币进行金属交易 [14] - 中国正积极推动数字人民币国际化，并在印尼、智利、伊朗等“一带一路”沿线国家试运行 [14][16] - 数字人民币的应用旨在绕过传统国际支付系统如SWIFT，增强安全性与便利性 [14] 未来市场格局展望 - 金属市场预计将进入美元与人民币双轨定价的时代，在不同领域内共存 [17] - 全球资本倾向于选择稳定、透明和低成本的交易市场，人民币结算成为一个重要选择 [19] - 人民币的崛起为全球市场提供更多选择，增加定价多样性和公平性，全球金融格局将发生深刻变化 [17][19]

人事任命 - 中国证监会党委决定熊军担任大连商品交易所党委书记，并被委派为非会员理事，提名为理事会理事长人选 [1] - 冉华不再担任大连商品交易所党委书记、理事长、非会员理事职务，另有任用 [1] - 大连商品交易所第四届理事会第六十六次（通讯）会议选举熊军为理事长 [1] 交易所组织架构 - 交易所理事会设有战略咨询、风险管理、交易、工业品、农业品、能源化工品、机算、会员资格审查、调解及纪律处分、财务、信息技术等11个专门委员会 [2] - 交易所设有办公室(党委办公室)、交易部、结算部、市场监督部、商品一部、商品二部、商品三部、期货衍生品部、场外业务部、市场发展部（国际业务发展部）、信息科技一部、信息科技二部、法律事务部、财务部、人力资源部（党委组织部）、审计部、党委宣传部、纪检办公室、上海发展与服务总部等19个内设部门 [2] - 交易所在新加坡设有中国商品交易所新加坡联合办事处 [2] - 交易所下设北京大陆期货与期权研究中心有限公司、大连飞创信息技术有限公司、大连商品交易所飞测技术有限公司、大连商品交易所行政服务有限公司4个下属单位 [2] 领导层背景 - 熊军曾于2011年从云南证监局副局长竞聘为中国证监会期货二部副主任 [2] - 2014年期货一、二部合并为期货监管部，熊军担任副主任 [2] - 2016年6月熊军开始担任郑州商品交易所党委副书记、总经理 [2]

伦敦金属交易所政策调整 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起全面暂停所有非美元计价的金属期权交易，受影响货币包括人民币、欧元、日元、瑞士法郎和英镑，仅保留美元作为计价和结算货币[1][3] - 交易所给出的官方理由是商业效率考量，声称非美元合约长期成交低迷，维持运行的成本已高于收益[3] 政策背后的深层原因与市场反应 - 分析认为该政策实质是一场精心策划的“金融围剿”，根本目的是利用伦敦金属交易所在全球金属定价体系中的传统垄断地位（近70%的金属交易基准价参考其定价）来遏制人民币国际化进程[6] - 政策被批评为“金融独裁”，强制市场参与者承担额外的汇兑成本与汇率风险，增加了逃离美元体系的难度，违背了西方宣扬的“自由选择”市场原则[6] 非美元货币的市场活力与现实依据 - 与交易所论断相反，人民币在全球金属交易中的使用量在过去几年间实现了接近三倍的惊人增长[4] - 市场结构发生深刻转变，中东地区约有38%的金属长期协议订单，非洲亦有约32%的订单，已经转向采用人民币进行计价和结算[6] 对行业格局与未来发展的潜在影响 - 该政策可能适得其反，非但不能阻止人民币在国际贸易中的增长势头，反而会极大地激励和加速替代性金融基础设施与定价中心的崛起，例如中国的上海期货交易所[7][9] - 一个关键的“人民币闭环”趋势正在形成，即中东石油生产国向中国出售原油收取人民币，再利用这些收入购买中国的工业制成品或金属资源，这在伦敦金属交易所的美元体系之外开辟了基于双边贸易协议的本币结算闭环[10] - 作为世界最大的金属消费国和核心生产国，中国在全球金属产业链中举足轻重的地位为推动人民币计价提供了坚实的实体经济基础[10] - 预计未来将目睹更多区域性交易平台的蓬勃发展，不同货币在特定商品领域的定价权争夺将愈演愈烈，推动全球金融体系向更加多元化、更具韧性的方向演进[11][12]

事件背景与核心观点 - 伦敦金属交易所将于下周一暂停人民币期货合约交易，此举被视为在关键时间节点上针对人民币定价权的精心布局 [1] - 事件背景与美国即将实施的量化宽松政策及十国关键矿产联盟的组建密切相关 [1] 美国经济与政策动机 - 美国经济面临政府停摆影响超3000万民众、华尔街与硅谷大规模裁员、财政部资金紧张及银行流动性告急等多重困境 [3] - 量化宽松政策被视为美国扭转经济局势的关键措施，其实施将导致全球大宗商品价格重新洗牌 [3] - 美国战略目的是借量化宽松推高全球金属价格之际，将人民币计价体系挤出市场，以巩固美元在关键矿产领域的定价权 [7] 伦敦金属交易所决策的矛盾 - 交易所暂停人民币期货交易的理由是流动性不足和交易活跃度低 [5] - 但数据显示人民币计价铜期货日均成交量从2024年的35.7万手增长至2025年上半年的48.2万手，交易规模与官方理由存在明显矛盾 [5] - 交易所背后关系复杂，其决策反映出更深层次的博弈 [5] 行业影响与潜在方向 - 作为全球重要买方，行业需摆脱对单一货币的依赖以应对当前局面 [7] - 行业应积极推动建立多元化货币结算体系，而非仅依赖庞大购买力形成的优势 [7] - 加强与其他经济体在关键矿产领域的合作，共同探索新的定价机制是破局关键 [7]

伦敦金属交易所新规核心内容 - 伦敦金属交易所宣布自2025年11月10日起停止所有非美元结算的金属期权交易 [1] - 交易所计划在库存偏低时限制机构大量买入短期合约以防止市场混乱 [1] 新规出台的背景与动机 - 新规出台背景是铜、铝、锌等金属库存再度逼近低位且持仓集中度持续攀升 [3] - 直接动机源于三年前镍市场风波 当时因制裁导致供应中断及投机行为迫使交易所暂停交易并遭重罚 [3] - 深层动机被解读为限制人民币影响力 因中国钢厂和贸易商逐渐转向上海期货交易所人民币定价与结算 [3] - 到2024年全球大宗商品交易中有14.2%使用人民币结算 部分外国公司甚至绕过LME直接在中国港口提货 [3] 市场现状与LME面临的挑战 - 伦敦金属交易所目前交易以投机为主 实物买卖参与者占比不足5% [3] - 中国作为全球最大金属消费国 铜和铝用量超过全球一半 人民币定价日益稳定 [3] - 其他交易所如上期所、新加坡SGX和迪拜DXB保留冷门合约让市场自主调节流动性 对比LME做法显得极端 [4] - 对比2023年美国WTI原油价格跌至负数时 市场通过调整仓库容量自行消化 未关闭交易 [4] 对新规潜在影响的评估 - 新规被视为试图维持美元主导地位 但可能无法阻止市场对人民币的认可 [3][4] - 实体需求方向不受交易所规则影响 全球工厂认可中国价格并使用人民币支付接收货物 [4] - 预计11月10日新规执行后 人民币结算比例可能进一步上升 [4] - 规则无法改变货物实际流动 市场已形成独立于LME之外的人民币交易路径 [3][4]

交易所改革措施 - LME自11月10日起暂停交易不活跃的非美元期权合约[1] - 暂停交易是LME在10月初宣布的期权改革路线图的一部分[1] - 被暂停的非美元期权合约在过去几年中均无成交量[1] 改革路线图内容 - 改革路线图包括到期自动化流程[1] - 改革路线图包括将美式期权改为欧式期权[1] - 改革路线图包括以权利金报价的电子期权[1] 改革目的 - 暂停交易旨在更好地支持期权自动到期的技术更新[1]

黄金期货行情 - 截至发稿黄金期货暂报918.68元/克，涨幅0.44% [1] - 当日最高触及922.84元/克，最低下探912.00元/克 [1] - 短线行情偏向震荡走势 [1] - 关键阻力位区间为927元/克至1020元/克 [4] - 重要支撑位区间位于896元/克至960元/克 [4] 美国关键矿产政策 - 美国政府将铀、铜、白银、冶金煤、钾盐、铼、硅和铅加入关键矿产清单 [3] - 该清单将决定哪些商品被纳入基于232条款的调查，调查可能导致关税和贸易限制 [3] - 加强关键矿产国内供应被列为优先事项，理由是对外国供应的过度依赖会危及国家安全、基础设施发展及技术创新 [3]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格反弹1 28%至3982 32美元/盎司 日内波动区间为3929 93美元至3990 46美元 [1] - COMEX黄金期货价格上涨0 81%至3992 60美元/盎司 [1] - 现货白银价格显著上涨1 93%至48 0704美元/盎司 [1] - COMEX白银期货价格上涨1 38%至47 945美元/盎司 [1] 基础金属市场表现 - COMEX铜期货价格上涨0 84%至4 99美元 [1] 市场驱动因素 - 美国ADP小非农就业报告和ISM非制造业指数未对贵金属市场产生显著波动 [1]