人事变动 - 张晖因工作变动不再担任董事会秘书职务 但继续担任总法律顾问及合规风控委员会主任职务 原定任期至2027年5月30日[1] - 廖铁强被聘任为新任董事会秘书 任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满止[1] 业务构成 - 2024年1至12月营业收入构成：电和热业务占比96.37% 其他行业占比3.31% 储能业务占比0.32%[1] 市值情况 - 当前市值为68亿元[2]

公司治理与会议 - 第十二届第四十八次董事会会议于2025年8月28日以通讯方式召开 [1] - 会议审议《公司2024年度"提质增效重回报"行动方案执行情况》等文件 [1] 财务与经营结构 - 2024年1至12月营业收入构成：电力行业占比92.54%，其他行业占比6.96%，其他业务占比0.5% [1] - 公司当前市值为1147亿元 [1] 行业背景 - 新能源领域发展活跃，下半年国内首个A级车展在西南地区举办，涉及近120个品牌和1600辆车 [1]

股票研究 / [2025.08.29 Table_Date] 2025-08-29 市值考核推动增持，提分红，行业价值实现 [Table_Industry] 公用事业 本报告导读： 我们认为：提分红"内卷"所有火电，增持也提供了资本开支减少可以回购的思路， 市值考核前提下，所有海外的思路都可以借鉴，电力在现金流充裕的情况下，可出 手的方向很多，机会很大。 投资要点： 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 行 业 周 报 [table_Authors] [Table_Summary] 上周市场大涨，等待轮动。上周沪指已突破 3800 点，参考 2014-2015 年，电力板块在互联网+大涨之后也大涨。7 月用电大增 8.6%，预计 Q3 电量大增，改善煤电单位固定成本，136 号文后新能源 2026 装 机或放缓，利好全行业。上周国电电力中报将分红率从 50%提至 60%，长江电力大股东也公布了一年 40-80 亿的增持计划，我们认 为：提分红"内卷"所有火电，增持也提供了资本开支减少可以回购 的思路，市值考核前提下，所有海外的思路都可以借鉴，电力在现 金流充裕的情况下，可出 ...

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年8月12日通过符合中国证监会规定条件的媒体和证券交易所网站公告召开2025年第二次临时股东大会的通知 包括会议时间、地点及审议事项等内容 公告披露日期距召开日期满足法定要求 [2] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式 现场会议于2025年8月29日在上海市浦东新区浦东南路3500号公司会议室召开 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票平台开放时间为股东大会当日交易时间段9:15-15:00 [2] - 会议召集和召开程序完全符合《公司法》《上市公司股东会规则》等法律法规及《公司章程》的规定 [2] 股东大会出席情况 - 本次股东大会由公司董事会召集 出席现场会议人员包括部分股东及股东代理人、董事、监事、高级管理人员以及董事会邀请的其他相关人员 [3] - 参与表决的股东及股东代理人共计2,822人 代表股份1,659,475,642股 占公司总股本的58.9147% [3] - 出席会议人员及召集人资格均符合《公司法》等法律法规和《公司章程》规定 合法有效 [3] 议案表决结果 - 股东大会审议通过四项议案 包括《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票方案的议案》《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票预案的议案》及《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告的议案》 [3][4] - 第1至第3项为特别决议议案 均获得出席会议股东或代理人所持表决权股份总数2/3以上通过 [4] - 第4项议案实行中小投资者单独计票 A股中小投资者表决结果为：同意42,410,007股（占比95.0995%）、反对1,046,816股（占比2.3474%）、弃权1,138,580股（占比2.5531%） [4] - 所有议案均不涉及关联股东回避表决及优先股股东参与表决情形 表决程序符合法律法规和《公司章程》规定 [4][5] 法律意见结论 - 律师事务所确认公司2025年第二次临时股东大会的召集程序、召开程序、出席人员资格及表决程序均符合法律法规和《公司章程》规定 会议通过的决议合法有效 [5] - 本次股东大会未出现临时议案提出情形 [5]

募集资金基本情况 - GDR项目募集资金总额2.2068亿美元 其中超额配售募集2,006.15万美元[1] - 境内向特定对象发行项目募集资金净额6,998,065,735.87元 发行价格12.72元/股[1] - 截至2025年6月30日 GDR项目累计使用2.1008亿美元 余额556.73万美元[1] - 境内向特定对象发行项目累计使用11.30亿元 余额58.80亿元[1] 募集资金管理情况 - 公司设立专项账户管理GDR及境内发行募集资金 涵盖工商银行、招商银行等多家银行[1] - 签署四方、五方及六方监管协议 监管要求符合上交所规定[1] - GDR专项账户余额556.73万美元 含利息收入207.87万美元[1] - 境内发行专项账户余额58.80亿元 含利息收入1,114.47万元[2] 募集资金实际使用情况 - GDR项目资金96.30%用于海外可再生能源业务及偿还借款[2] - 境内发行资金16.14%用于孟底沟及卡拉水电站建设[2] - 使用4.6847亿元募集资金置换预先投入水电站项目的自筹资金[2] - 未使用闲置募集资金补充流动资金或归还贷款[2] 闲置资金管理 - 使用500亿元闲置募集资金进行现金管理 其中320亿元购买定期存款 180亿元购买通知存款[2] - 现金管理产品均为保本型 预计年化收益率0.65%-1.30%[2] - 现金管理收益将优先用于补足募投项目资金缺口[2] 募投项目进展 - GDR募投项目无变更 海外可再生能源项目投入1.4708亿美元 偿还借款6,300万美元[3] - 水电站项目中孟底沟项目投入7.50亿元 卡拉项目投入3.80亿元[4] - 所有募投项目均未发生可行性重大变化[3][4] 资金使用合规性 - 募集资金存放与使用符合证监会及上交所监管要求[3] - 半年度内未发现募集资金使用违规情形[3] - 募集资金结余主要源于项目分批投入及利息收入积累[3][4]

公司经营状况 - 甘肃电投集团两家子公司连续三个月亏损被集中约谈 [1] - 约谈核心目的是强化压力传导和倒逼工作推进 要求企业向内审视并精准查找不足 [1] - 集团要求两家公司年底前确定减亏路径 确保明年实现扭亏为盈 [1] 战略调整方向 - 公司需转变心态并调整运营方式 不能仅依赖传统渠道 必须寻求创新突破 [1] - 探索以新带旧模式 通过增量项目解决存量项目亏损问题 [1] - 积极寻求股东支持 优化运营策略并拓展新市场 [1] 整改措施 - 两家公司已分析亏损原因并提出务实举措 [1] - 集团职能部室提出针对性减亏措施 [1] - 要求将"不能亏损"的红线要求融入日常生产经营工作 [1]

公司财务表现 - 营业收入256.97亿元，同比下降5.18% [2] - 营业成本149.72亿元，同比下降9.41% [5] - 归属于上市公司股东的净利润37.95亿元，同比增长1.36% [2] - 经营活动产生的现金流量净额140.96亿元，同比增长13.01% [5] - 基本每股收益0.4763元/股，同比下降2.84% [2] - 总资产3152.51亿元，较期初增长6.31% [2] - 归属于上市公司股东的净资产692.83亿元，较期初增长11.77% [2] 电力行业概况 - 全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [3] - 第一产业用电量677亿千瓦时，同比增长8.7% [3] - 第二产业用电量3.15万亿千瓦时，同比增长2.4% [3] - 第三产业用电量9164亿千瓦时，同比增长7.8% [3] - 全国全口径发电装机容量36.5亿千瓦 [3] - 火电装机14.7亿千瓦，其中煤电装机12.1亿千瓦 [3] - 水电装机4.4亿千瓦，其中抽水蓄能6129万千瓦 [3] - 并网风电装机5.73亿千瓦，同比增长22.7% [3] - 并网太阳能发电装机11.0亿千瓦，同比增长54.2% [3] - 非化石能源发电量占比43.1%，同比提高3.7个百分点 [3] 公司业务结构 - 清洁能源装机占比71.84% [3] - 水电控股装机2130.45万千瓦，为国内第三大水电装机规模上市公司 [3] - 水电占比48.32%，新能源（含储能）占比23.52% [4] - 火电装机以高参数大机组为主，百万千瓦级机组占控股火电装机容量的64.62% [4] - 业务分布于国内二十多个省区及英国、印尼和泰国等海外市场 [3] 雅砻江水电资产 - 公司持股52%的雅砻江公司是雅砻江干流唯一水电开发主体 [3] - 雅砻江流域可开发水电装机容量约3000万千瓦，在我国13大水电基地排名第3 [3] - 报告期末已投产水电装机1920万千瓦，核准及在建水电装机372万千瓦 [3] - 具有"水风光"一体化、规模化开发及集中调度控制等突出优势 [3] 主要子公司业绩 - 雅砻江水电营业收入121.66亿元，营业利润57.67亿元，净利润49.16亿元 [7] - 国投北疆营业收入25.14亿元，营业利润1.87亿元，净利润1.88亿元 [7] - 国投新能源投资营业收入10.65亿元，营业利润2.66亿元，净利润2.32亿元 [7] - 国投湄洲湾营业收入24.35亿元，营业利润3.82亿元，净利润2.64亿元 [7] 投资活动 - 报告期内投资额157.55亿元，同比增长45.41% [6] - 证券投资期末账面价值2.97亿元，其中云维股份投资1788.79万元，中闽能源投资1.14亿元 [6] - 货币资金294.12亿元，较期初增长189.19%，主要因收到募集资金及履约保证金增加 [5] 公司治理变动 - 董事张雷离任，刘国军当选新任董事及副董事长 [10] - 董事李俊喜离任，赵军当选新任董事 [10] - 职工董事张仔建解任，尚中华当选职工董事 [10] - 职工监事赵利君解任，胡江春当选职工监事 [10] - 高海聘任为公司总法律顾问（首席合规官），周长信不再担任 [10] 募集资金使用 - 2025年2月17日向特定对象发行股票募集资金69.98亿元 [16] - 募集资金用于孟底沟水电站项目44.98亿元，已投入7.50亿元，进度16.67% [17] - 募集资金用于卡拉水电站项目25.00亿元，已投入3.80亿元，进度15.19% [17] - GDR募集资金2.18亿美元，用于境外可再生能源项目开发 [16] 关联交易 - 在国投财务有限公司存款期末余额139.02亿元 [14] - 在融实国际财资管理有限公司存款期末余额0.13亿元 [15] - 从国投财务有限公司贷款期末余额110.13亿元 [15] - 从融实国际财资管理有限公司贷款期末余额122.27亿元 [15] 担保情况 - 对外担保余额2457.50万元（不含子公司） [15] - 对子公司担保余额59.04亿元 [15] - 担保总额占净资产比例8.56% [15] - 为资产负债率超过70%的被担保对象提供担保金额60.92亿元 [15]

董事会决议 - 公司第十二届董事会第四十八次会议于2025年8月28日以通讯方式召开 应出席董事9人全部实际出席 [1] - 会议审议通过五项议案 包括2025年半年度报告 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 2024年度提质增效重回报行动方案执行情况 以及对国投财务有限公司和融实国际财资管理有限公司的风险持续评估报告 [1] - 所有议案均获高票通过 其中国投财务和融实国际风险评估报告表决结果为8票赞成 关联董事刘国军回避表决 [1] 信息披露 - 2025年半年度报告及其摘要于会议当日通过上海证券交易所网站披露 [1] - 募集资金存放使用情况专项报告 2024年度行动方案执行报告及两家关联金融机构风险评估报告均同步披露 [1] 绿色电力ETF表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数 近五日下跌0.54% [3] - 当前市盈率为17.32倍 估值分位处于45.66%水平 [3][4] - 最新份额1.4亿份 较前期减少300万份 主力资金净流出141.8万元 [3]

财务表现 - 上半年营业收入16.23亿元 同比增长1.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润790.31万元 同比下降14.55% [1] - 基本每股收益0.014元/股 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 福建省外电量下滑导致2025H1业绩承压 营业收入7.94亿元同比下降2.95% 归母净利润3.14亿元同比下降8.07% [8] - 福建风电表现稳定 2025H1上网电量12.5亿千瓦时同比增长2.7% 陆风净利润1.83亿元同比增长11.7% [8] - 拟投资11.77亿元建设长乐B区海上风电场项目 装机容量114MW 预计年上网电量456.542GWh 资本金内部收益率5.03% [8] - 控股股东承诺注入优质海电资产 包括莆田平海湾三期、宁德霞浦海上风电场等项目 [8] - 盈利预测显示增长态势 2025-2027年归母净利润预计为9.23/9.99/10.41亿元 同比增长41.72%/8.22%/4.20% [1][8] 财务表现 - 2025H1财务数据: 营业收入7.94亿元 归母净利润3.14亿元 扣非净利润3.02亿元 [8] - 盈利能力指标: 2024年毛利率57.64% 归母净利率37.40% 预计2025年毛利率54.35% 归母净利率37.76% [9] - 资产负债表: 2024年资产负债率40.65% 预计2025年升至51.94% 2024年每股净资产3.56元 [9] - 估值水平: 当前股价对应2025年PE 11.16倍 PB 1.39倍 [1][9] 业务运营 - 装机规模: 截至2025年6月底控股装机容量95.73万千瓦 其中风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦 海风29.6万千瓦) [8] - 发电量分布: 2025H1福建风电12.5亿千瓦时 黑龙江风电0.9亿千瓦时(-28.9%) 黑龙江生物质0.2亿千瓦时(-11.5%) 新疆光伏0.1亿千瓦时(-35.7%) [8] - 区域业绩: 福建海风净利润2.22亿元(-3.5%) 黑龙江陆风净利润-87万元(-131.2%) 黑龙江生物质净利润-0.15亿元 新疆光伏净利润-256万元 [8] 发展计划 - 推进福建省内在建海上风电项目、光伏项目和集中统一送出工程项目前期工作 [8] - 稳步推进老旧风场设备改造工作 [8] - 长乐B区海上风电场项目建设将提升海上风电装机规模 形成新的利润增长点 [8]